【Câmbio】O retorno "hawkish" do Banco do Japão sob a influência dos EUA | Câmbio Diário de Yoshida Tsune | Moneyクリ Informação de investimento da Monex Securities e mídia útil sobre dinheiro
O Banco do Japão visa um aumento adicional das taxas de juros em breve
Em torno da reunião de decisão da política monetária do Banco do Japão em 1 de maio, o rendimento dos títulos de 2 anos do Japão caiu significativamente, passando de cerca de 0,7% para abaixo de 0,6% em um curto espaço de tempo (ver Gráfico 1). Isso foi interpretado como um grande recuo na postura de aumento adicional das taxas pelo Banco do Japão, que se tornou mais "pomba" do que o esperado.
【Figura 1】Evolução do rendimento dos títulos de 2 anos do Japão (de janeiro de 2025 em diante)
Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities.
Em resposta a isso, após a reunião de decisão de política monetária de 17 de junho, o rendimento dos títulos de 2 anos subiu ligeiramente. Isso deve-se à percepção de que o Banco do Japão retornou à postura "hawkish" visando um aumento adicional das taxas ainda este ano. Se a avaliação do mercado de juros de que ele voltou a ser "hawkish" está correta, por que isso ocorreu?
O relatório cambial do Departamento do Tesouro dos EUA indicou o "pedido" para a continuação do aumento das taxas pelo Banco do Japão
No relatório cambial do Tesouro dos EUA publicado no início de junho, havia um trecho como o seguinte.
"Tendo em conta o crescimento da economia japonesa e as tendências de inflação, o Banco do Japão implementou medidas de aperto da política monetária a partir de 2024, as quais devem continuar no futuro", "Essas ações normalizarão a desvalorização do iene e a valorização do dólar americano, além de contribuírem para um reequilíbrio estrutural desejável no comércio bilateral."
Isso não significa que o Banco do Japão deve continuar a aumentar as taxas de juros para normalizar a depreciação do iene e a valorização do dólar americano? Mesmo assim, na altura da última reunião de política monetária do BOJ, a 1 de maio, a postura do BOJ de novas subidas das taxas de juro, que poderiam agravar a situação, pode ter sido "selada" porque os mercados financeiros estavam numa situação volátil devido ao chamado "choque tarifário" até ao último minuto. No entanto, à medida que os mercados financeiros recuperaram a estabilidade, como as ações dos EUA e outras ações que retornaram aos níveis de choque pré-tarifários, a política do Banco do Japão de continuar a aumentar as taxas de juros para normalizar a depreciação do iene e a valorização do dólar americano pode ser significativa na Reunião de Política Monetária.
Pressão sobre o Banco do Japão para corrigir a desvalorização do iene que começou em janeiro
Na verdade, o movimento incomum de aumento acentuado das taxas de juros no Japão, que se afastaram das taxas de juros dos EUA, começou no final de janeiro, quando a Secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, foi oficialmente empossada após a aprovação no Senado (ver Gráfico 2). E, no contexto da redução da diferença de taxas de juros entre o Japão e os EUA (vantagem do dólar americano e desvantagem do iene), o dólar americano/iene começou a se depreciar significativamente em relação ao dólar americano e a se valorizar em relação ao iene até março (ver Gráfico 3).
【Figura 2】Evolução dos rendimentos dos títulos de 10 anos dos EUA e Japão (setembro de 2024 em diante)
Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities
【Figura 3】Diferença entre o dólar americano / iene e o rendimento dos títulos de 10 anos dos EUA e do Japão (de janeiro de 2025 em diante)
Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities
A depreciação do dólar americano e a valorização do iene expandiram-se ainda mais para menos de 140 ienes em abril, quando o "choque tarifário" se tornou temporariamente uma "liquidação nos EUA". Naquela época, a depreciação do dólar americano e a valorização do iene começaram a ser imparáveis, mesmo sem aumentos adicionais das taxas de juros pelo Banco do Japão e, como mencionado acima, o Banco do Japão parece ter retirado sua postura de aumentos adicionais das taxas de juros e se tornado "dovish".
No entanto, quando essa "venda dos EUA" se acalmar, ficou confirmado pelo relatório de câmbio do Departamento do Tesouro dos EUA que o pedido da administração Trump para que o Banco do Japão devesse buscar uma maior correção da desvalorização do iene devido a um aumento adicional nas taxas de juros não mudou. É altamente provável que o lado do Banco do Japão também tenha compreendido isso, como pode ter sido provado na reunião de decisão da política monetária desta vez.
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O Banco do Japão visa um aumento adicional das taxas de juros em breve
Em torno da reunião de decisão da política monetária do Banco do Japão em 1 de maio, o rendimento dos títulos de 2 anos do Japão caiu significativamente, passando de cerca de 0,7% para abaixo de 0,6% em um curto espaço de tempo (ver Gráfico 1). Isso foi interpretado como um grande recuo na postura de aumento adicional das taxas pelo Banco do Japão, que se tornou mais "pomba" do que o esperado.
【Figura 1】Evolução do rendimento dos títulos de 2 anos do Japão (de janeiro de 2025 em diante)
Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities.
Em resposta a isso, após a reunião de decisão de política monetária de 17 de junho, o rendimento dos títulos de 2 anos subiu ligeiramente. Isso deve-se à percepção de que o Banco do Japão retornou à postura "hawkish" visando um aumento adicional das taxas ainda este ano. Se a avaliação do mercado de juros de que ele voltou a ser "hawkish" está correta, por que isso ocorreu?
O relatório cambial do Departamento do Tesouro dos EUA indicou o "pedido" para a continuação do aumento das taxas pelo Banco do Japão
No relatório cambial do Tesouro dos EUA publicado no início de junho, havia um trecho como o seguinte.
"Tendo em conta o crescimento da economia japonesa e as tendências de inflação, o Banco do Japão implementou medidas de aperto da política monetária a partir de 2024, as quais devem continuar no futuro", "Essas ações normalizarão a desvalorização do iene e a valorização do dólar americano, além de contribuírem para um reequilíbrio estrutural desejável no comércio bilateral."
Isso não significa que o Banco do Japão deve continuar a aumentar as taxas de juros para normalizar a depreciação do iene e a valorização do dólar americano? Mesmo assim, na altura da última reunião de política monetária do BOJ, a 1 de maio, a postura do BOJ de novas subidas das taxas de juro, que poderiam agravar a situação, pode ter sido "selada" porque os mercados financeiros estavam numa situação volátil devido ao chamado "choque tarifário" até ao último minuto. No entanto, à medida que os mercados financeiros recuperaram a estabilidade, como as ações dos EUA e outras ações que retornaram aos níveis de choque pré-tarifários, a política do Banco do Japão de continuar a aumentar as taxas de juros para normalizar a depreciação do iene e a valorização do dólar americano pode ser significativa na Reunião de Política Monetária.
Pressão sobre o Banco do Japão para corrigir a desvalorização do iene que começou em janeiro
Na verdade, o movimento incomum de aumento acentuado das taxas de juros no Japão, que se afastaram das taxas de juros dos EUA, começou no final de janeiro, quando a Secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, foi oficialmente empossada após a aprovação no Senado (ver Gráfico 2). E, no contexto da redução da diferença de taxas de juros entre o Japão e os EUA (vantagem do dólar americano e desvantagem do iene), o dólar americano/iene começou a se depreciar significativamente em relação ao dólar americano e a se valorizar em relação ao iene até março (ver Gráfico 3).
【Figura 2】Evolução dos rendimentos dos títulos de 10 anos dos EUA e Japão (setembro de 2024 em diante)
Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities
【Figura 3】Diferença entre o dólar americano / iene e o rendimento dos títulos de 10 anos dos EUA e do Japão (de janeiro de 2025 em diante)
Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities
A depreciação do dólar americano e a valorização do iene expandiram-se ainda mais para menos de 140 ienes em abril, quando o "choque tarifário" se tornou temporariamente uma "liquidação nos EUA". Naquela época, a depreciação do dólar americano e a valorização do iene começaram a ser imparáveis, mesmo sem aumentos adicionais das taxas de juros pelo Banco do Japão e, como mencionado acima, o Banco do Japão parece ter retirado sua postura de aumentos adicionais das taxas de juros e se tornado "dovish".
No entanto, quando essa "venda dos EUA" se acalmar, ficou confirmado pelo relatório de câmbio do Departamento do Tesouro dos EUA que o pedido da administração Trump para que o Banco do Japão devesse buscar uma maior correção da desvalorização do iene devido a um aumento adicional nas taxas de juros não mudou. É altamente provável que o lado do Banco do Japão também tenha compreendido isso, como pode ter sido provado na reunião de decisão da política monetária desta vez.