na cadeia empréstimos: da especulação à evolução prática

O empréstimo na cadeia, como uma parte importante das finanças da internet, tem como visão fornecer canais de acesso ao capital justos para indivíduos e empresas em todo o mundo. Este modelo ajuda a estabelecer mercados de capitais mais justos e eficientes, promovendo assim o crescimento econômico.

Apesar do enorme potencial dos empréstimos na cadeia, o principal grupo de utilizadores atualmente ainda está limitado a utilizadores nativos de criptomoedas, e os seus usos estão principalmente concentrados em negociações especulativas. Isso limita em grande medida o volume total do mercado que pode abranger.

Este artigo irá explorar como expandir gradualmente a base de usuários, transicionando para cenários de empréstimo mais produtivos, ao mesmo tempo que enfrenta os desafios que possam surgir.

O estado atual do empréstimo na cadeia

Em poucos anos, o mercado de empréstimos na cadeia evoluiu da fase conceitual para vários protocolos testados pelo mercado, passando por diversas oscilações drásticas, sem gerar inadimplência. Até o momento, esses protocolos atraíram um total de 43,7 bilhões de dólares em depósitos e emitiram 18,6 bilhões de dólares em empréstimos não pagos.

Atualmente, as principais fontes de demanda para protocolos de empréstimo na cadeia incluem:

1. Negociação especulativa: investidores em criptomoedas utilizam alavancagem para comprar mais ativos criptográficos.
2. Obtenção de liquidez: os investidores obtêm liquidez de ativos criptográficos através de empréstimos, sem a necessidade de vender ativos, evitando assim o imposto sobre ganhos de capital.
3. Empréstimo relâmpago de arbitragem: empréstimos de muito curto prazo, utilizados por traders de arbitragem para aproveitar desequilíbrios temporários de preços no mercado e realizar correções de preços.

Essas aplicações servem principalmente usuários nativos de criptomoedas e são focadas na especulação. No entanto, a visão do empréstimo na cadeia vai muito além disso.

Em comparação com o total global de dívida não liquidada de 320 trilhões de dólares, ou o total de empréstimos de famílias e empresas não financeiras de 120 trilhões de dólares, os 18,6 bilhões de dólares em empréstimos não liquidados de protocolos de empréstimo na cadeia representam apenas uma parte insignificante.

À medida que o empréstimo na cadeia se transforma em usos de capital mais produtivos (como financiamento de pequenas empresas, empréstimos pessoais para compra de carros ou casas), espera-se que o seu tamanho de mercado cresça vários ordens de magnitude.

O futuro do empréstimo na cadeia

Para melhorar a utilidade do empréstimo na cadeia, são necessárias duas grandes melhorias-chave:

1. Expandir o alcance dos ativos de garantia

Atualmente, apenas alguns ativos criptográficos podem ser usados como colateral, o que limita enormemente o número de potenciais mutuários. Além disso, para compensar a alta volatilidade dos ativos criptográficos, os empréstimos na cadeia existentes geralmente exigem uma taxa de colateral de até 2 vezes ou mais, o que inibe ainda mais a demanda por empréstimos.

Expandir o alcance dos ativos de garantia aceitáveis não só pode atrair mais investidores a usar os seus portfólios para empréstimos, mas também pode aumentar a capacidade de empréstimo dos protocolos de empréstimo na cadeia.

2. Impulsionar empréstimos com colaterais extremamente baixos

Atualmente, a maioria dos protocolos de empréstimos na cadeia utiliza o modo de supercolateralização (ou seja, o valor dos ativos colaterais que o mutuário deve fornecer é superior ao montante do empréstimo). Este modo resulta em uma eficiência de utilização de capital baixa, tornando difícil a implementação de muitos cenários de aplicação prática (como financiamento de pequenas empresas).

Ao adotar empréstimos com colaterais ultrabaixos, o empréstimo na cadeia pode abranger um grupo de mutuários mais amplo, aumentando ainda mais sua utilidade.

A dificuldade de implementação das medidas de melhoria acima varia, algumas são relativamente fáceis de implementar, enquanto outras apresentam novos desafios. No entanto, o processo de otimização pode avançar gradualmente do mais fácil para o mais difícil.

ampliar o alcance dos ativos de garantia

Combinar a tokenização de ativos com empréstimos na cadeia, permitindo que os investidores utilizem de forma mais eficaz todo o seu portfólio para empréstimos, e não apenas uma pequena parte de ativos criptográficos, alargando assim o alcance dos potenciais mutuários.

O primeiro passo para expandir o alcance dos ativos colaterais pode começar com ativos de alta liquidez e negociação frequente (como ações, fundos do mercado monetário, obrigações, etc.), que têm pouco impacto nos protocolos de empréstimo existentes e custos de alteração baixos. No entanto, a velocidade da aprovação regulatória será o principal fator limitante para o crescimento neste campo.

A longo prazo, a expansão para ativos físicos com menor liquidez (como a propriedade tokenizada de imóveis) oferecerá um enorme potencial de crescimento, mas também trará novos desafios, como a forma de gerir eficazmente as posições de dívida desses ativos.

No final, o empréstimo na cadeia pode evoluir para o ponto em que a hipoteca de propriedades possa ser realizada, ou seja, a concessão de empréstimos, a compra de propriedades e o depósito de propriedades em um contrato de empréstimo como garantia podem ser concluídos de forma atômica em um único bloco. Da mesma forma, as empresas também podem financiar através de contratos de empréstimo, por exemplo, comprando equipamentos de fábrica e ao mesmo tempo depositando-os como garantia no contrato.

promover empréstimos com garantia de baixo valor

No setor de criptomoedas, a demanda inicial por empréstimos com baixa garantia pode vir de formadores de mercado e outras instituições nativas de criptomoeda, que ainda precisam de canais de financiamento após o colapso de certas plataformas de empréstimo centralizadas. No entanto, as tentativas iniciais de empréstimos descentralizados com baixa garantia geralmente tratavam a lógica de empréstimos fora da cadeia ou acabaram se voltando para um modelo de super garantia.

Um novo projeto digno de nota está tentando reintegrar o empréstimo com colateral baixo, enquanto retém mais componentes na cadeia. O projeto atua apenas como um motor de correspondência entre mutuários e credores, com os credores avaliando o risco de crédito dos mutuários por conta própria, em vez de depender de processos de verificação de crédito fora da cadeia.

Fora da indústria cripto, o empréstimo com garantia de baixo valor já é amplamente aplicado em empréstimos pessoais (como dívidas de cartão de crédito, BNPL compra agora, pague depois) e empréstimos comerciais (como empréstimos para capital de giro, microcrédito, financiamento comercial e linhas de crédito empresarial).

A maior oportunidade de crescimento dos produtos de empréstimo na cadeia reside em mercados que os bancos tradicionais não conseguem cobrir de forma eficaz, como:

1. Mercado de empréstimos pessoais: Nos últimos anos, a participação de instituições de empréstimos não tradicionais no mercado de empréstimos pessoais de baixo valor tem aumentado continuamente, especialmente entre grupos de baixa e média renda. O empréstimo na cadeia pode ser uma extensão natural dessa tendência, oferecendo aos consumidores taxas de juros mais competitivas.

2. Financiamento para pequenas empresas: Devido ao montante reduzido dos empréstimos, os grandes bancos muitas vezes relutam em conceder empréstimos a pequenas empresas, seja para expansão de negócios ou para capital de giro. O empréstimo na cadeia pode preencher essa lacuna, oferecendo canais de financiamento mais convenientes e eficientes.

Desafios a serem resolvidos

Embora as duas melhorias acima ampliem significativamente a potencial base de usuários de empréstimos na cadeia e apoiem mais aplicações financeiras eficientes, elas também introduzem uma série de novos desafios, incluindo:

1. Processar posições de dívida apoiadas por ativos não líquidos

Negociação de ativos criptográficos 24/7, enquanto outros ativos com maior liquidez (como ações e obrigações) geralmente são negociados de segunda a sexta-feira, mas a frequência de atualização de preços de ativos não líquidos (como imóveis e obras de arte) é muito inferior a isso. A irregularidade na atualização de preços pode tornar a gestão de posições de dívida mais complexa, especialmente em períodos de forte volatilidade do mercado.

2. Problemas de liquidação de ativos colateralizados fisicamente

Embora a propriedade de ativos físicos possa ser mapeada na cadeia através da tokenização, o seu processo de liquidação é muito mais complexo do que o dos ativos na cadeia. Por exemplo, no cenário de tokenização de imóveis, o proprietário do ativo pode recusar-se a desocupar a propriedade, podendo ser necessário recorrer a processos legais para executar a liquidação.

Dado que os protocolos de empréstimo na cadeia (assim como os credores individuais) não conseguem gerir diretamente o processo de liquidação, uma solução é vender o direito de liquidação com desconto a agências de cobrança de dívidas locais, que seriam responsáveis por tratar das questões de liquidação. Este tipo de mecanismo necessita de uma profunda integração com o sistema jurídico do mundo real para garantir a viabilidade da realização de ativos.

3. A determinação do prêmio de risco

O risco de default é uma parte do negócio de empréstimos, mas esse risco deve ser refletido no prêmio de risco (ou seja, a taxa adicional adicionada à taxa de juro livre de risco). Especialmente no campo dos empréstimos com garantia de baixo valor, é crucial avaliar com precisão o risco de default do mutuário.

Atualmente, existem várias ferramentas que podem ser usadas para estimar o risco de incumprimento, dependendo da categoria do mutuário:

• Mutuários individuais: Provas Web, provas de conhecimento zero (ZKP) e protocolos de identidade descentralizada (DID) podem ajudar os indivíduos a provar sua pontuação de crédito, situação de renda, situação de emprego, entre outros, enquanto protegem sua privacidade.

• Tomadores de empréstimos empresariais: ao integrar software de contabilidade mainstream e relatórios financeiros auditados, as empresas podem provar na cadeia sua situação financeira, como fluxo de caixa e balanço patrimonial. No futuro, se os dados financeiros forem totalmente integrados na cadeia, as informações financeiras da empresa poderão ser integradas diretamente a acordos de empréstimo ou serviços de avaliação de crédito de terceiros, para avaliar o risco de crédito de uma forma mais descentralizada.

4. Modelo de risco de crédito descentralizado

Os bancos tradicionais dependem de dados internos de usuários e dados públicos externos para treinar modelos de risco de crédito, a fim de avaliar a probabilidade de inadimplência dos tomadores de empréstimo. No entanto, esse efeito de ilhas de dados traz dois grandes problemas: novos entrantes têm dificuldade em competir, pois não conseguem acessar conjuntos de dados de igual escala. O tratamento descentralizado dos dados é bastante difícil, pois os modelos de avaliação de crédito não podem ser controlados por uma única entidade, ao mesmo tempo em que os dados dos usuários devem manter a privacidade.

Felizmente, o treinamento descentralizado e o campo da computação privada estão a desenvolver-se rapidamente, e os futuros protocolos descentralizados esperam usar estas tecnologias para treinar modelos de risco de crédito e executar cálculos de inferência de forma a proteger a privacidade, permitindo assim a implementação de um sistema de avaliação de crédito mais justo e eficiente na cadeia.

Outros desafios incluem privacidade na cadeia, ajuste dos parâmetros de risco à medida que a pool de colaterais se expande, conformidade regulatória e a possibilidade de utilizar os lucros emprestados para utilidade no mundo real.

Conclusão

Nos últimos anos, os protocolos de empréstimo na cadeia estabeleceram uma base sólida, mas ainda não conseguiram aproveitar todo o seu potencial.

A próxima fase do empréstimo na cadeia será ainda mais emocionante: os protocolos vão gradualmente transitar de cenários predominantemente nativos de criptomoeda e especulativos para aplicações financeiras mais eficientes e relacionadas com o mundo real.

No final, o empréstimo na cadeia ajudará a eliminar a desigualdade financeira, permitindo que todas as empresas e indivíduos, independentemente de onde estejam, tenham acesso igual ao capital. O nosso objetivo é estabelecer um sistema financeiro com a margem líquida de juros comprimida até o custo de capital.

Este será um objetivo que vale a pena lutar!