Relatório do mercado de criptomoedas do terceiro trimestre de 2025: A corrida de touros seletiva impulsionada por instituições já começou

Um. O ambiente macroeconômico aquece, a política de apoio impulsiona o mercado

No terceiro trimestre de 2025, o ambiente macroeconómico do mercado de criptomoedas passou por uma mudança fundamental. O Federal Reserve encerrou o ciclo de aumento das taxas de juros, a política fiscal voltou a uma trajetória de estímulo e a estrutura de regulamentação global de criptomoedas tornou-se mais clara. Esses três fatores juntos impulsionaram o mercado de criptomoedas para uma fase de reavaliação estrutural.

Em termos de política monetária, o mercado já chegou a um consenso sobre uma redução das taxas de juro até 2025. À medida que as taxas de juro reais recuam dos níveis elevados, o espaço de valorização dos ativos de risco, especialmente dos ativos digitais, é aberto. A política fiscal está a agir em sincronia, com investimentos fiscais em larga escala, representados pelo regresso da manufatura e pela infraestrutura em IA, que estão a libertar um efeito de capital sem precedentes.

A mudança na atitude regulatória é ainda mais crucial. A atitude da SEC em relação ao mercado de criptomoedas sofreu uma transformação qualificada, a aprovação do ETF de staking de ETH marca a primeira aceitação de ativos digitais com estrutura de rendimento pela regulamentação americana. O avanço do ETF da Solana também abriu um novo espaço de imaginação. A SEC está desenvolvendo um padrão unificado de aprovação de ETFs de tokens, o que significa que a abordagem regulatória está mudando de "firewall" para "engenharia de pipeline".

A corrida de conformidade na região asiática também está a aquecer, com centros financeiros como Hong Kong e Singapura a disputarem oportunidades de desenvolvimento em áreas como stablecoins e licenças de pagamento. Isso indica que as stablecoins estarão a subir de ferramentas de negociação para componentes importantes de redes de pagamento, liquidações empresariais e até mesmo estratégias financeiras nacionais.

Simultaneamente, a preferência por risco no mercado financeiro tradicional está a apresentar uma recuperação. As ações tecnológicas e os ativos emergentes estão a recuperar em sincronia, o mercado de IPO está a aquecer e a atividade das plataformas de retalho está a aumentar, todos sinalizando o retorno de capital de risco. Juntamente com a IA e a biotecnologia, a blockchain e a encriptação financeira estão a voltar a entrar no radar do capital.

Com a combinação de políticas monetárias expansionistas, estímulos fiscais, um ambiente regulatório amigável e uma recuperação do apetite por risco, uma nova rodada de bull run está em gestação. Não é um impulso emocional, mas sim um processo de reavaliação de valor impulsionado por instituições. A primavera do mercado de criptomoedas está retornando de maneira mais suave, mas mais poderosa.

2. Rebalanceamento Estrutural: A Liderança das Instituições na Próxima Rodada do Bull Run

A mudança mais digna de nota no atual mercado de criptomoedas é que os ativos estão a ser transferidos dos investidores de retalho para os investidores institucionais de longo prazo. Após dois anos de limpeza, os utilizadores focados na especulação estão a ser gradualmente marginalizados, enquanto as instituições e empresas com o objetivo de alocação estão a tornar-se a força decisiva por trás da próxima bull run.

A estrutura de posse do Bitcoin já diz tudo. A escala de compra de Bitcoin por empresas listadas recentemente superou as compras líquidas de ETFs. As empresas veem o Bitcoin como um "substituto estratégico de caixa", e não como uma ferramenta de alocação de curto prazo. Em comparação com os ETFs, a compra direta de Bitcoin à vista pelas empresas é mais flexível e tem mais poder de voto, com uma maior resistência na posse.

A infraestrutura financeira também está a remover obstáculos à entrada de fundos institucionais. A aprovação do ETF de staking do Ethereum significa que as instituições começam a incluir "ativos de rendimento em cadeia" nas suas carteiras de investimento tradicionais. A expectativa de aprovação do ETF da Solana abre ainda mais espaço à imaginação. Assim que o mecanismo de rendimento de staking for absorvido pelo ETF, isso mudará fundamentalmente a percepção das instituições sobre os ativos de encriptação.

Mais importante ainda, as empresas estão a participar diretamente no mercado financeiro em cadeia. A Bitmine aumentou a sua posição em ETH e o DeFi Development investiu no ecossistema Solana, o que representa que as empresas estão a construir um novo ecossistema financeiro com uma abordagem de "fusões e aquisições industriais" e "planeamento estratégico". Este tipo de injeção de capital de longo prazo não só estabiliza o sentimento do mercado, mas também melhora a capacidade de ancoragem da avaliação dos protocolos subjacentes.

No campo dos derivados e da liquidez em cadeia, as instituições financeiras tradicionais também estão a fazer uma forte aposta. Os futuros de Solana na CME atingiram um novo máximo, e as negociações de futuros de XRP estão ativas, indicando que os ativos encriptação foram incorporados nas estratégias de negociação. A entrada de hedge funds, fornecedores de produtos estruturados, entre outros, trará um aumento fundamental na "densidade de liquidez" e na "profundidade" do mercado.

Ao mesmo tempo, a atividade dos pequenos investidores diminuiu significativamente. Os dados on-chain mostram que a proporção de detentores de curto prazo continua a diminuir, e a atividade dos grandes investidores iniciais está a diminuir, o que indica que o mercado está numa "fase de acumulação de trocas". Embora esta fase tenha um desempenho de preços morno, frequentemente é o berço do maior ponto de partida para a tendência.

A capacidade de "produtização" das instituições financeiras também está a ser rapidamente implementada. Desde o JPMorgan até ao Robinhood, todos estão a expandir as capacidades de negociação, staking, empréstimo e pagamento de ativos encriptados. Isso não só melhora a usabilidade dos ativos encriptados no sistema de moeda fiduciária, como também lhes confere atributos financeiros mais ricos.

Essencialmente, esta rodada de troca estrutural é o aprofundamento da "financeirização" dos ativos encriptados, sendo uma reestruturação da lógica de descoberta de valor. O que domina o mercado não são mais os fundos de curto prazo impulsionados por emoções, mas sim instituições e empresas com estratégias de longo prazo e lógicas de alocação claras. Um mercado de touros institucionalizado e estruturado está em gestação, que será mais sólido, duradouro e também mais profundo.

Três, da alta generalizada para o "bull run seletivo"

A atual "temporada de altcoins" entrou em uma nova fase: a valorização generalizada não é mais, sendo substituída por um "bull run seletivo" impulsionado por narrativas como ETF, rendimentos reais e adoção institucional. Isso é um sinal de maturidade do mercado de criptomoedas e também é o resultado inevitável do mecanismo de seleção de capital após o retorno da racionalidade do mercado.

Do ponto de vista dos sinais estruturais, os ativos de criptomoedas de grande porte já completaram uma nova rodada de sedimentação. A relação ETH/BTC está em recuperação, investidores de grande porte estão acumulando no curto prazo, e transações on-chain de grande valor são frequentes, indicando que os fundos principais estão começando a reavaliar os ativos de primeira linha. O sentimento dos pequenos investidores ainda está em níveis baixos, criando um ambiente "de baixa interferência" ideal para a próxima rodada de mercado.

Mas desta vez, o mercado de criptomoedas não será "subir juntos", mas sim "cada um voando por si". O pedido de ETF torna-se o ponto âncora de uma nova estrutura de temas. Especialmente o ETF da Solana, que já é visto como o próximo "evento de consenso do mercado". O desempenho dos ativos irá girar em torno de "se há potencial de ETF, se possui rendimento real, se pode atrair alocação institucional", não será mais uma alta generalizada, mas sim uma evolução diferenciada onde os fortes permanecem fortes.

DeFi também é um importante campo da "bull run seletiva" desta vez. Os usuários estão passando de "DeFi de airdrop de pontos" para "DeFi de fluxo de caixa", com a receita de protocolos e estratégias de rendimento de stablecoins tornando-se indicadores centrais. Projetos como Renzo e Size Credit atraem capital através de produtos de rendimento estruturado, em vez de depender de marketing e especulação.

O capital também se tornou mais "realista". As estratégias de stablecoins lastreadas em ativos do mundo real (RWA) são favorecidas, a integração da liquidez entre cadeias e a unificação da experiência do usuário tornam-se fatores-chave. Não é mais a própria L1 que domina a tendência, mas sim a infraestrutura e os protocolos compostáveis construídos em torno delas que se tornam o novo núcleo de avaliação.

A parte especulativa também está mudando. Embora as moedas Meme ainda tenham popularidade, o "pump and dump" já não é mais uma realidade. Em vez disso, a estratégia de "troca de plataformas" está em voga, mas é de alto risco e não é sustentável. O capital mainstream tende a se concentrar em projetos que podem oferecer retornos sustentáveis, que tenham usuários reais e um forte suporte narrativo.

Em suma, o núcleo desta temporada de altcoins reside em "quais ativos têm a possibilidade de serem integrados na lógica financeira tradicional". Desde as mudanças na estrutura dos ETFs, modelos de rendimento de re-staking, até a fusão de RWA com a infraestrutura de crédito institucional, o mercado de criptomoedas está a entrar num ciclo profundo de reavaliação de valor. Um bull run seletivo, não é uma diminuição do bull, mas sim uma atualização do bull.

Quatro, Quadro de Investimento Q3: Configuração Central e Foco em Eventos

A estratégia de investimento para o terceiro trimestre de 2025 deve encontrar um equilíbrio entre a "estabilidade da alocação central" e "explosões locais impulsionadas por eventos". Uma estrutura de alocação de ativos com camadas e adaptável tornou-se uma condição essencial para atravessar a volatilidade.

O Bitcoin continua a ser a escolha principal para posições centrais. Em um ambiente de influxo de ETFs, aumento de aquisições por empresas e sinais dovish do Federal Reserve, o BTC demonstra uma forte resistência à queda e um efeito de absorção de capital. Mesmo que ainda não tenha alcançado novos máximos, sua estrutura de capital e atributos financeiros também determinam que é o ativo de base mais estável do ciclo atual.

Solana é, sem dúvida, o ativo mais explosivo em termos de temática no Q3. Com a expectativa de que o mecanismo de staking seja incorporado à estrutura do ETF, sua propriedade de "ativo de dividendos" está atraindo alocação de fundos. Esta narrativa impulsionará o spot de SOL e seus tokens ecológicos. A partir do nível de preços atual, SOL já possui uma relação custo-benefício e uma elasticidade Beta muito fortes.

No setor DeFi, deve-se focar em protocolos com fluxo de caixa estável, capacidade de distribuição de rendimento real e mecanismos de governança maduros. Protocolos como SYRUP, LQTY, EUL, FLUID, entre outros, podem ser configurados, utilizando um método de ponderação igual para capturar rendimento relativo. Este tipo de protocolo tende a ter "retorno de capital lento e explosão adiada", deve ser tratado com uma mentalidade de configuração de médio prazo.

Os ativos Meme devem ter a proporção de exposição rigorosamente controlada, sendo aconselhável limitar a 5% do total de ativos, e gerenciar a posição com uma mentalidade de opções. Dado que os contratos Meme são frequentemente manipulados por fundos de alta frequência, é adequado estabelecer um mecanismo claro de stop loss e um limite de posição. Esses ativos podem ser usados como ferramentas de补仓 emocional, mas não devem ser mal interpretados como o núcleo da tendência.

Outro ponto chave do terceiro trimestre é o momento de posicionamento impulsionado por eventos. O apoio de Trump à mineração de criptomoedas, a aprovação do "Big Bill", a entrada da Robinhood no L2 e a solicitação de licença pela Circle são sinais de que o ambiente regulatório nos EUA está mudando rapidamente. Com a revisão do ETF da Solana se aproximando, espera-se que entre meados de agosto e início de setembro ocorra uma "ressonância de políticas + capital". Este tipo de evento deve ser antecipado para evitar armadilhas de compra a preços altos.

Além disso, é necessário prestar atenção à dinâmica de volume do tema de substituição estrutural. Por exemplo, a construção do L2 pela Robinhood pode acender uma nova narrativa de integração entre a "cadeia de exchanges" e RWA; projetos como $H e $SAHARA, sob o apoio do seu roteiro e comunidade, podem tornar-se "pontos de explosão" nos setores marginais. Essas oportunidades precoces podem ser parte de uma estratégia de alta volatilidade, mas é essencial controlar a posição e seguir as regras de gestão de risco.

De um modo geral, a estratégia de investimento para o Q3 deve abandonar as apostas do tipo "inundação" e passar para uma estratégia mista "anclada no núcleo, com eventos como asas". O Bitcoin é o âncora, o SOL é a bandeira, o DeFi é a estrutura, o Meme é o complemento, e os eventos são os aceleradores — cada parte corresponde a diferentes posições e ritmos de negociação. Em um novo ambiente, o mercado está reformulando o sistema de avaliação de "ativos mainstream + narrativa temática + retornos reais", e o sucesso do investimento dependerá da compreensão da lógica de capital por trás dessa mudança.

V. Conclusão: A migração de riqueza já está a caminho

Cada ciclo de alta e baixa é, na verdade, uma reavaliação periódica de valores, e a verdadeira transferência de riqueza muitas vezes acontece silenciosamente em meio ao caos. Atualmente, um mercado de touros seletivo, liderado por instituições, impulsionado pela conformidade e apoiado por ganhos reais, está se formando. A história já escreveu seu prefácio, esperando apenas que um pequeno número de pessoas que entendem entre no jogo.

O papel do Bitcoin sofreu uma mudança fundamental. Está gradualmente se tornando um componente de reserva nos balanços patrimoniais das empresas globais, tornando-se uma ferramenta de hedge contra a inflação a nível nacional. No futuro, o que terá o maior impacto sobre o seu preço serão as decisões de compra das instituições, a alocação de fundos de pensões e fundos soberanos, e a reavaliação das políticas macroeconômicas sobre o sistema de valuation de ativos de risco.

A infraestrutura e os ativos que representam a próxima geração de paradigmas financeiros estão também completando a evolução de "bolha narrativa" para "assunção do sistema". Solana, EigenLayer, L2 Rollup, RWA Gold Vault, entre outros, representam que os ativos encriptação estão passando de "experimento de capital anárquico" para "ativos institucionais previsíveis". Isso não é a continuação de um jogo de enriquecimento rápido, mas sim uma revolução de preços que atravessa as fronteiras dos ativos.

O mercado de criptomoedas não está a repetir-se, mas sim a passar por uma transformação. A próxima rodada de行情 estará mais profundamente ligada a receitas reais, crescimento de usuários e acesso institucional. Os projetos que puderem oferecer previsões de rendimento estáveis para instituições, que puderem atrair capital estável através de ETFs, e que realmente possuírem a capacidade de mapeamento de RWA, tornar-se-ão as "ações de qualidade" no novo ciclo. Esta é uma elitização do "山寨", uma seleção de um mercado de touros que elimina 99% dos ativos falsos.

Para os investidores comuns, desafios e oportunidades coexistem. A atual aparência do mercado ainda é de estagnação, mas este é precisamente o período de ouro em que grandes capitais estão silenciosamente completando suas aquisições. A chave está em estar sobre a estrutura correta. É a reestruturação da posição, e não a sorte de um jogo de altos riscos, que determina se é possível obter lucros na onda principal de alta.

O terceiro trimestre de 2025 será o prelúdio desta migração de riqueza. As oportunidades já surgiram, mas nunca esperam por ninguém. Agora é a hora de planejar seriamente a estrutura da sua posição, as fontes de informação e o ritmo das suas negociações. A riqueza não aparecerá no auge.