Análise do Prospecto de IPO da Circle: Situação Financeira, Modelo de Negócio e Planeamento Estratégico
No dia 1 de abril de 2025, a Circle Internet Financial apresentou o formulário S-1 à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, com o objetivo de listar na Bolsa de Valores de Nova Iorque, sob o símbolo "CRCL". Como emissor da stablecoin USDC, a Circle já havia tentado listar-se em 2022 através de um SPAC sem sucesso, mas agora volta ao mercado de capitais com dados financeiros mais transparentes e objetivos estratégicos claros. Este artigo irá analisar profundamente o prospecto da Circle, explorando seu desempenho financeiro, modelo de negócios, motivações para a listagem e seu impacto potencial na indústria de criptomoedas.
Um. A situação financeira da Circle
1.1 A contradição entre o crescimento da receita e a queda dos lucros
Os dados financeiros da Circle apresentam uma situação de crescimento e pressão coexistentes. Em 2024, a receita total da empresa e a receita de reservas alcançaram 1.676 milhões de dólares, um crescimento de 16% em relação aos 1.450 milhões de dólares de 2023. No entanto, o lucro líquido caiu de 268 milhões de dólares para 156 milhões de dólares, uma diminuição de 42%. O crescimento da receita e a queda do lucro, que razões estão por trás desse paradoxo?
Os dados mostram que o crescimento da receita provém principalmente do aumento da receita de reservas, que deve atingir 1.661 milhões de dólares em 2024, representando 99% da receita total. Isso se deve ao aumento substancial da circulação de USDC – até março de 2025, a circulação já atingiu 32 bilhões de dólares, um crescimento de 36% em relação ao ano anterior. No entanto, a pressão do lado dos custos não pode ser ignorada. Os custos de distribuição e transação aumentaram de 720 milhões de dólares para 1.011 milhões de dólares, um aumento de 40%; as despesas operacionais também subiram de 453 milhões de dólares para 492 milhões de dólares, com as despesas administrativas gerais aumentando de 100 milhões de dólares para 137 milhões de dólares. Isso indica que, embora a Circle tenha um desempenho impressionante em termos de receita, a pressão sobre os lucros também está aumentando.
1.2 O mistério da receita de reservas
A receita de reservas é a principal fonte de receita da Circle, alcançando até 1.661 milhões de dólares em 2024, o que representa 99% da receita total. Esta parte da receita vem dos juros gerados pela gestão dos ativos de reserva do USDC. O USDC é uma stablecoin ancorada ao dólar na proporção de 1:1, onde a emissão de 1 USDC tem 1 dólar como respaldo. Até março de 2025, um volume circulante de 32 bilhões de USDC significa ativos de reserva equivalentes, que são principalmente investidos em instrumentos de baixo risco, incluindo títulos do Tesouro dos EUA (85% geridos por um fundo de gestão de ativos, o CircleReserveFund) e caixa (10-20% depositados em bancos de importância sistêmica global).
Tomando 2024 como exemplo, suponha que o tamanho médio das reservas seja de 31 mil milhões de dólares, com um rendimento da dívida pública calculado a 5,35%, o juro anualizado seria de cerca de 1,659 milhões de dólares, basicamente em linha com os 1,661 milhões de dólares reais. No entanto, um detalhe a notar é que a Circle precisa compartilhar essa receita com uma plataforma de negociação. Isso significa que a Circle na verdade só pode reter metade da receita das reservas, o que também explica por que a receita líquida é relativamente baixa. Além disso, a estabilidade da receita das reservas também depende do volume de circulação do USDC e das taxas de mercado, e no futuro, se o Fed reduzir as taxas de juros ou se a demanda por USDC flutuar, isso poderá afetar a receita.
1.3 Visão Geral de Ativos e Liquidez
A estrutura de ativos da Circle foca na liquidez e na transparência. 85% das reservas em USDC são investidas em títulos do governo, 10-20% em dinheiro, guardado em bancos de primeira linha, e um relatório de reservas é divulgado mensalmente para aumentar a confiança. No entanto, a receita de juros da própria empresa em dinheiro e investimentos de curto prazo é negativa, com -34,712 milhões de dólares em 2024, possivelmente afetada por despesas de gestão. Embora o prospecto não tenha divulgado completamente os dados de ativos e passivos totais, a solidez da gestão das reservas indica que a base financeira da Circle é relativamente sólida, mas ainda deve-se estar atento aos riscos potenciais decorrentes de mudanças no ambiente externo.
Dois, Análise do Modelo de Negócio da Circle
A posição central do USDC
O núcleo do negócio da Circle é o USDC, que é a segunda stablecoin mais classificada no mundo. De acordo com as estatísticas de uma plataforma de dados, a circulação do USDC é de 60,1 bilhões de dólares (pode haver discrepâncias devido à diferença de tempo em comparação com os 32 bilhões mencionados no prospecto), com uma quota de mercado de cerca de 26%, apenas atrás de um concorrente. O USDC é amplamente utilizado em pagamentos, transferências internacionais (com um mercado que atinge 150 trilhões de dólares) e no campo das finanças descentralizadas (DeFi), aproveitando a tecnologia blockchain para realizar transações rápidas e de baixo custo, apresentando vantagens claras em comparação com o sistema SWIFT tradicional.
A principal vantagem competitiva do USDC reside na sua conformidade e transparência. Ele cumpre os requisitos do regulamento MiCA da União Europeia e obteve a licença EMI da França em julho de 2024. Os relatórios de reservas mensais da Circle são verificados por uma entidade auditora, o que contrasta fortemente com alguns stablecoins não regulamentados. Na composição da receita, 99% provém de juros sobre reservas (1.661 milhões de dólares), enquanto taxas de transação e outras receitas somam apenas 15,169 milhões de dólares, representando uma fração muito pequena. Essa estrutura de receita faz com que a Circle se assemelhe mais a uma "empresa de gestão de ativos de reserva", em vez de uma tradicional empresa de tecnologia que depende principalmente de taxas de serviço.
2.2 Tentativa de diversificação de negócios
Além do USDC, a Circle também está desenvolvendo uma carteira digital, uma ponte entre cadeias (para conectar diferentes redes de blockchain) e uma blockchain de camada 2 desenvolvida internamente, com o objetivo de expandir os casos de uso do USDC e aumentar sua escalabilidade. Atualmente, a contribuição de receita dessas operações é limitada, estando incluída na receita de outros 15,169 milhões de dólares. Apesar disso, esses negócios representam o potencial de crescimento futuro da empresa, mas o alto investimento em desenvolvimento tecnológico pode, a curto prazo, aumentar a carga de custos.
2.3 e uma relação complexa com uma plataforma de negociação
A relação entre a Circle e uma plataforma de negociação é bastante dramática. As duas empresas fundaram juntas uma aliança para gerir o USDC, e em 2023 a Circle adquiriu a participação da plataforma na aliança por 210 milhões de dólares em ações, assumindo o controle independente da aliança, embora o acordo de partilha de receitas ainda esteja em vigor. A plataforma recebe 50% da receita de reservas, o que resulta em custos de distribuição de 1,011 milhões de dólares para a Circle em 2024. Essa relação é tanto um legado de colaboração quanto uma fonte principal de pressão sobre os lucros atuais, e será interessante observar se a proporção de partilha será ajustada no futuro.
Três, a intenção estratégica da listagem
3.1 Plano de financiamento e expansão
O principal objetivo da IPO da Circle é arrecadar fundos, com uma previsão de captação líquida de X milhões de dólares (o valor específico depende do preço de emissão), parte dos quais será usada para pagar impostos relacionados a RSUs, e os fundos restantes serão investidos em capital de operação, desenvolvimento de produtos e potenciais atividades de fusões e aquisições. Considerando que a participação de mercado atual da USDC de 26% está muito abaixo dos 67% de um concorrente, a Circle claramente espera acelerar a expansão dos negócios com esses fundos, como impulsionar o desenvolvimento de cadeias públicas Layer 2 e a penetração no mercado global.
3.2 Enfrentar a regulamentação e aumentar a credibilidade
Com o aumento da regulamentação sobre stablecoins nos Estados Unidos, a Circle escolheu mudar sua sede para os EUA e buscar uma listagem, aceitando ativamente os requisitos de divulgação da Comissão de Valores Mobiliários. Ao divulgar dados financeiros e informações sobre reservas, a Circle não só atende às expectativas regulatórias, mas também pode aumentar a confiança dos investidores institucionais. Essa estratégia de abraçar ativamente a transparência é bastante única na indústria de criptomoedas e pode proporcionar à Circle mais oportunidades de colaboração no setor financeiro tradicional.
3.3 Estrutura acionária e considerações de liquidez
A estrutura de ações da Circle é dividida em Classe A (1 voto/ação), Classe B (5 votos/ação, limite de 30%) e Classe C (sem direito a voto), com a equipe fundadora mantendo o controle da empresa. A listagem não só proporciona uma oportunidade de saída de liquidez para investidores iniciais e funcionários, como também o comércio no mercado secundário (intervalo de avaliação de 40-50 bilhões de dólares) já demonstrou a demanda dos investidores. Assim, este IPO é tanto um meio de financiamento quanto uma medida para equilibrar os interesses de todas as partes interessadas.
Quatro, Lições para a Indústria de Criptomoedas
4.1 Estabelecer um padrão da indústria
A IPO da Circle abriu um caminho tradicional de saída para empresas de criptomoedas. No passado, ICO e financiamento privado eram a norma na indústria, mas eram arriscados e apresentavam baixa liquidez. A Circle provou a viabilidade do mercado público com a IPO, o que pode aumentar a confiança das instituições de capital de risco e atrair mais investimentos para startups de criptomoedas, impulsionando assim o desenvolvimento de toda a indústria.
4.2 Possibilidade de modos inovadores
Se a Circle tiver sucesso na sua listagem, isso pode inspirar outras empresas a seguir o exemplo, como entrar rapidamente no mercado de capitais através de SPAC ou listagens diretas. No futuro, podem surgir modelos inovadores como a tokenização de ações, negociação na blockchain, ou a combinação com DeFi (como para empréstimos ou staking). Essas novas formas de financiamento e negociação podem ainda mais borrar as fronteiras entre as finanças tradicionais e as finanças cripto, oferecendo novas oportunidades para os investidores.
4.3 Riscos e Desafios
No entanto, o caminho para a listagem não é uma maré tranquila. A recente fraqueza no mercado de ações de tecnologia (um determinado índice apresentou o pior desempenho trimestral desde 2022) pode pressionar os preços de IPO, e a incerteza nas políticas regulatórias (como o endurecimento da legislação sobre stablecoins) também representa uma ameaça potencial. O desempenho da listagem da Circle será um caso importante para avaliar a capacidade de adaptação das empresas de criptomoeda nos mercados de capitais tradicionais.
Conclusão
A IPO da Circle demonstrou sua força financeira (1,676 milhões de dólares em receitas), ambição de negócios (USDC + estratégia de diversificação) e aspirações na indústria. A receita de reservas é a força vital da empresa, mas a dependência de um acordo de divisão de receitas com uma plataforma de negociação e do ambiente de taxas de juros também representa riscos potenciais. Se a listagem for bem-sucedida, a Circle não apenas consolidará sua posição no mercado de stablecoins, mas poderá também abrir as portas das finanças tradicionais para toda a indústria de criptomoedas, trazendo novas oportunidades de capital e inovação tecnológica. Desde conformidade até caminho de saída, a jornada de listagem da Circle não apenas demonstra oportunidades, mas também alerta para riscos. Na interseção entre criptomoedas e finanças tradicionais, os próximos passos da Circle merecem a atenção do setor.
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OneBlockAtATime
· 5h atrás
Quando é que o círculo vai poder ganhar sem esforço?
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GateUser-1a2ed0b9
· 5h atrás
Outra vez a fazer as pessoas de parvas.
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GhostAddressHunter
· 5h atrás
Apenas ganhar dinheiro com USDC. Acabou.
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LayerZeroHero
· 5h atrás
Depois de acabar os subsídios, a listagem é verdadeira, você realmente é bom.
Circle Impacto IPO: Análise de relatórios financeiros, modelo de negócios e impacto na indústria
Análise do Prospecto de IPO da Circle: Situação Financeira, Modelo de Negócio e Planeamento Estratégico
No dia 1 de abril de 2025, a Circle Internet Financial apresentou o formulário S-1 à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, com o objetivo de listar na Bolsa de Valores de Nova Iorque, sob o símbolo "CRCL". Como emissor da stablecoin USDC, a Circle já havia tentado listar-se em 2022 através de um SPAC sem sucesso, mas agora volta ao mercado de capitais com dados financeiros mais transparentes e objetivos estratégicos claros. Este artigo irá analisar profundamente o prospecto da Circle, explorando seu desempenho financeiro, modelo de negócios, motivações para a listagem e seu impacto potencial na indústria de criptomoedas.
Um. A situação financeira da Circle
1.1 A contradição entre o crescimento da receita e a queda dos lucros
Os dados financeiros da Circle apresentam uma situação de crescimento e pressão coexistentes. Em 2024, a receita total da empresa e a receita de reservas alcançaram 1.676 milhões de dólares, um crescimento de 16% em relação aos 1.450 milhões de dólares de 2023. No entanto, o lucro líquido caiu de 268 milhões de dólares para 156 milhões de dólares, uma diminuição de 42%. O crescimento da receita e a queda do lucro, que razões estão por trás desse paradoxo?
Os dados mostram que o crescimento da receita provém principalmente do aumento da receita de reservas, que deve atingir 1.661 milhões de dólares em 2024, representando 99% da receita total. Isso se deve ao aumento substancial da circulação de USDC – até março de 2025, a circulação já atingiu 32 bilhões de dólares, um crescimento de 36% em relação ao ano anterior. No entanto, a pressão do lado dos custos não pode ser ignorada. Os custos de distribuição e transação aumentaram de 720 milhões de dólares para 1.011 milhões de dólares, um aumento de 40%; as despesas operacionais também subiram de 453 milhões de dólares para 492 milhões de dólares, com as despesas administrativas gerais aumentando de 100 milhões de dólares para 137 milhões de dólares. Isso indica que, embora a Circle tenha um desempenho impressionante em termos de receita, a pressão sobre os lucros também está aumentando.
1.2 O mistério da receita de reservas
A receita de reservas é a principal fonte de receita da Circle, alcançando até 1.661 milhões de dólares em 2024, o que representa 99% da receita total. Esta parte da receita vem dos juros gerados pela gestão dos ativos de reserva do USDC. O USDC é uma stablecoin ancorada ao dólar na proporção de 1:1, onde a emissão de 1 USDC tem 1 dólar como respaldo. Até março de 2025, um volume circulante de 32 bilhões de USDC significa ativos de reserva equivalentes, que são principalmente investidos em instrumentos de baixo risco, incluindo títulos do Tesouro dos EUA (85% geridos por um fundo de gestão de ativos, o CircleReserveFund) e caixa (10-20% depositados em bancos de importância sistêmica global).
Tomando 2024 como exemplo, suponha que o tamanho médio das reservas seja de 31 mil milhões de dólares, com um rendimento da dívida pública calculado a 5,35%, o juro anualizado seria de cerca de 1,659 milhões de dólares, basicamente em linha com os 1,661 milhões de dólares reais. No entanto, um detalhe a notar é que a Circle precisa compartilhar essa receita com uma plataforma de negociação. Isso significa que a Circle na verdade só pode reter metade da receita das reservas, o que também explica por que a receita líquida é relativamente baixa. Além disso, a estabilidade da receita das reservas também depende do volume de circulação do USDC e das taxas de mercado, e no futuro, se o Fed reduzir as taxas de juros ou se a demanda por USDC flutuar, isso poderá afetar a receita.
1.3 Visão Geral de Ativos e Liquidez
A estrutura de ativos da Circle foca na liquidez e na transparência. 85% das reservas em USDC são investidas em títulos do governo, 10-20% em dinheiro, guardado em bancos de primeira linha, e um relatório de reservas é divulgado mensalmente para aumentar a confiança. No entanto, a receita de juros da própria empresa em dinheiro e investimentos de curto prazo é negativa, com -34,712 milhões de dólares em 2024, possivelmente afetada por despesas de gestão. Embora o prospecto não tenha divulgado completamente os dados de ativos e passivos totais, a solidez da gestão das reservas indica que a base financeira da Circle é relativamente sólida, mas ainda deve-se estar atento aos riscos potenciais decorrentes de mudanças no ambiente externo.
Dois, Análise do Modelo de Negócio da Circle
A posição central do USDC
O núcleo do negócio da Circle é o USDC, que é a segunda stablecoin mais classificada no mundo. De acordo com as estatísticas de uma plataforma de dados, a circulação do USDC é de 60,1 bilhões de dólares (pode haver discrepâncias devido à diferença de tempo em comparação com os 32 bilhões mencionados no prospecto), com uma quota de mercado de cerca de 26%, apenas atrás de um concorrente. O USDC é amplamente utilizado em pagamentos, transferências internacionais (com um mercado que atinge 150 trilhões de dólares) e no campo das finanças descentralizadas (DeFi), aproveitando a tecnologia blockchain para realizar transações rápidas e de baixo custo, apresentando vantagens claras em comparação com o sistema SWIFT tradicional.
A principal vantagem competitiva do USDC reside na sua conformidade e transparência. Ele cumpre os requisitos do regulamento MiCA da União Europeia e obteve a licença EMI da França em julho de 2024. Os relatórios de reservas mensais da Circle são verificados por uma entidade auditora, o que contrasta fortemente com alguns stablecoins não regulamentados. Na composição da receita, 99% provém de juros sobre reservas (1.661 milhões de dólares), enquanto taxas de transação e outras receitas somam apenas 15,169 milhões de dólares, representando uma fração muito pequena. Essa estrutura de receita faz com que a Circle se assemelhe mais a uma "empresa de gestão de ativos de reserva", em vez de uma tradicional empresa de tecnologia que depende principalmente de taxas de serviço.
2.2 Tentativa de diversificação de negócios
Além do USDC, a Circle também está desenvolvendo uma carteira digital, uma ponte entre cadeias (para conectar diferentes redes de blockchain) e uma blockchain de camada 2 desenvolvida internamente, com o objetivo de expandir os casos de uso do USDC e aumentar sua escalabilidade. Atualmente, a contribuição de receita dessas operações é limitada, estando incluída na receita de outros 15,169 milhões de dólares. Apesar disso, esses negócios representam o potencial de crescimento futuro da empresa, mas o alto investimento em desenvolvimento tecnológico pode, a curto prazo, aumentar a carga de custos.
2.3 e uma relação complexa com uma plataforma de negociação
A relação entre a Circle e uma plataforma de negociação é bastante dramática. As duas empresas fundaram juntas uma aliança para gerir o USDC, e em 2023 a Circle adquiriu a participação da plataforma na aliança por 210 milhões de dólares em ações, assumindo o controle independente da aliança, embora o acordo de partilha de receitas ainda esteja em vigor. A plataforma recebe 50% da receita de reservas, o que resulta em custos de distribuição de 1,011 milhões de dólares para a Circle em 2024. Essa relação é tanto um legado de colaboração quanto uma fonte principal de pressão sobre os lucros atuais, e será interessante observar se a proporção de partilha será ajustada no futuro.
Três, a intenção estratégica da listagem
3.1 Plano de financiamento e expansão
O principal objetivo da IPO da Circle é arrecadar fundos, com uma previsão de captação líquida de X milhões de dólares (o valor específico depende do preço de emissão), parte dos quais será usada para pagar impostos relacionados a RSUs, e os fundos restantes serão investidos em capital de operação, desenvolvimento de produtos e potenciais atividades de fusões e aquisições. Considerando que a participação de mercado atual da USDC de 26% está muito abaixo dos 67% de um concorrente, a Circle claramente espera acelerar a expansão dos negócios com esses fundos, como impulsionar o desenvolvimento de cadeias públicas Layer 2 e a penetração no mercado global.
3.2 Enfrentar a regulamentação e aumentar a credibilidade
Com o aumento da regulamentação sobre stablecoins nos Estados Unidos, a Circle escolheu mudar sua sede para os EUA e buscar uma listagem, aceitando ativamente os requisitos de divulgação da Comissão de Valores Mobiliários. Ao divulgar dados financeiros e informações sobre reservas, a Circle não só atende às expectativas regulatórias, mas também pode aumentar a confiança dos investidores institucionais. Essa estratégia de abraçar ativamente a transparência é bastante única na indústria de criptomoedas e pode proporcionar à Circle mais oportunidades de colaboração no setor financeiro tradicional.
3.3 Estrutura acionária e considerações de liquidez
A estrutura de ações da Circle é dividida em Classe A (1 voto/ação), Classe B (5 votos/ação, limite de 30%) e Classe C (sem direito a voto), com a equipe fundadora mantendo o controle da empresa. A listagem não só proporciona uma oportunidade de saída de liquidez para investidores iniciais e funcionários, como também o comércio no mercado secundário (intervalo de avaliação de 40-50 bilhões de dólares) já demonstrou a demanda dos investidores. Assim, este IPO é tanto um meio de financiamento quanto uma medida para equilibrar os interesses de todas as partes interessadas.
Quatro, Lições para a Indústria de Criptomoedas
4.1 Estabelecer um padrão da indústria
A IPO da Circle abriu um caminho tradicional de saída para empresas de criptomoedas. No passado, ICO e financiamento privado eram a norma na indústria, mas eram arriscados e apresentavam baixa liquidez. A Circle provou a viabilidade do mercado público com a IPO, o que pode aumentar a confiança das instituições de capital de risco e atrair mais investimentos para startups de criptomoedas, impulsionando assim o desenvolvimento de toda a indústria.
4.2 Possibilidade de modos inovadores
Se a Circle tiver sucesso na sua listagem, isso pode inspirar outras empresas a seguir o exemplo, como entrar rapidamente no mercado de capitais através de SPAC ou listagens diretas. No futuro, podem surgir modelos inovadores como a tokenização de ações, negociação na blockchain, ou a combinação com DeFi (como para empréstimos ou staking). Essas novas formas de financiamento e negociação podem ainda mais borrar as fronteiras entre as finanças tradicionais e as finanças cripto, oferecendo novas oportunidades para os investidores.
4.3 Riscos e Desafios
No entanto, o caminho para a listagem não é uma maré tranquila. A recente fraqueza no mercado de ações de tecnologia (um determinado índice apresentou o pior desempenho trimestral desde 2022) pode pressionar os preços de IPO, e a incerteza nas políticas regulatórias (como o endurecimento da legislação sobre stablecoins) também representa uma ameaça potencial. O desempenho da listagem da Circle será um caso importante para avaliar a capacidade de adaptação das empresas de criptomoeda nos mercados de capitais tradicionais.
Conclusão
A IPO da Circle demonstrou sua força financeira (1,676 milhões de dólares em receitas), ambição de negócios (USDC + estratégia de diversificação) e aspirações na indústria. A receita de reservas é a força vital da empresa, mas a dependência de um acordo de divisão de receitas com uma plataforma de negociação e do ambiente de taxas de juros também representa riscos potenciais. Se a listagem for bem-sucedida, a Circle não apenas consolidará sua posição no mercado de stablecoins, mas poderá também abrir as portas das finanças tradicionais para toda a indústria de criptomoedas, trazendo novas oportunidades de capital e inovação tecnológica. Desde conformidade até caminho de saída, a jornada de listagem da Circle não apenas demonstra oportunidades, mas também alerta para riscos. Na interseção entre criptomoedas e finanças tradicionais, os próximos passos da Circle merecem a atenção do setor.