Visão geral da regulamentação de ativos de criptografia na Malásia

Quadro regulatório

A Malásia adota um modelo de "dupla regulamentação" para os ativos de criptografia, sendo as funções de supervisão principalmente desempenhadas pelo Banco Nacional e pela Comissão de Valores Mobiliários. O Banco Nacional é responsável pela política monetária e pela estabilidade financeira, não reconhecendo moeda emitida privadamente como moeda legal. A Comissão de Valores Mobiliários inclui ativos de criptografia qualificados no sistema de supervisão do mercado de capitais, regulamentando-os como produtos de valores mobiliários/investimento.

A base legal do sistema regulatório provém da "Lei de Mercados de Capitais e Serviços de 2007", que entrou em vigor em 2019, e a ordem que considera as moedas digitais e tokens digitais como valores mobiliários (. A Comissão de Valores Mobiliários posteriormente emitiu várias regulamentações complementares, incluindo as "Diretrizes para Operadores de Mercado Reconhecidos" e as "Diretrizes para Ativos de Criptografia", que regulam as bolsas de ativos digitais, plataformas de IEO e serviços de custódia de ativos digitais.

No que diz respeito a medidas regulatórias específicas, a Malásia estabelece um limiar claro para a obtenção de licenças. As plataformas de negociação de ativos digitais devem registrar-se como operadores de mercado reconhecidos, atendendo a altos padrões de conformidade, incluindo registro local, capital mínimo, um mecanismo robusto de controle de riscos, medidas de combate à lavagem de dinheiro e processos de KYC. Além disso, foi introduzido o sistema de "custódia de ativos digitais", que exige que as instituições que prestam serviços de custódia de ativos possuam as licenças relevantes.

Para serviços de carteira, se apenas fornecerem funcionalidade de carteira de software descentralizada, não estão sujeitos a regulamentação; mas se também incluírem funcionalidade de troca de moeda fiduciária ou custódia, é necessário obter as qualificações de pagamento ou custódia correspondentes. Esta abordagem diferenciada equilibra o desenvolvimento inovador com a regulamentação controlável.

Regulação das bolsas e estrutura do mercado

Até 2025, a Malásia terá 6 bolsas de ativos digitais licenciadas aprovadas pela Comissão de Valores Mobiliários, incluindo Luno Malaysia, SINEGY, Tokenize Malaysia, MX Global, HATA Digital e Torum International. Estas plataformas são operadores de mercado reconhecidos e estão conectadas ao sistema bancário local, suportando recargas, retiradas e troca de moeda em ringgit malaio.

Em termos de moedas suportadas, até o início de 2025, foram autorizados 22 tipos de ativos de criptografia para negociação, abrangendo moedas principais, moedas de blockchain pública, moedas DeFi, entre outras. Vale ressaltar que nenhuma moeda estável ou moeda de privacidade recebeu aprovação para negociação, mostrando que as autoridades regulatórias adotam uma postura cautelosa na seleção de moedas, com foco no controle do risco cambial e do risco de lavagem de dinheiro.

Luno é a plataforma com mais tokens disponíveis, abrangendo quase todas as moedas regulamentadas. A comissão de valores mobiliários atualiza anualmente a lista de tokens aprovados; por exemplo, em 2024, o Worldcoin foi adicionado, e no primeiro semestre de 2025, Hedera e The Graph foram aprovados para serem lançados, aumentando o total de moedas de 19 para 22.

Mecanismo de entrada e saída de fundos e controle de câmbio

As bolsas licenciadas na Malásia geralmente suportam depósitos e retiradas em moeda local, o ringgit malaio. Os usuários podem recarregar sua conta na bolsa através de transferências bancárias locais de moeda fiduciária e, em seguida, trocar por Ativos de criptografia; também podem vender os ativos de criptografia que possuem e retirar o valor em ringgit para sua conta bancária. A maioria das plataformas não cobra taxas de depósito bancário, e as retiradas geralmente têm uma taxa simbólica, tornando o acesso bastante fácil.

Além disso, os investidores também podem transferir ativos de criptografia de moedas conformes das suas carteiras pessoais para a bolsa para negociação; após a conclusão da negociação, também podem retirar os ativos para a carteira na cadeia. No entanto, todos os fluxos de fundos devem passar por verificação de identidade e procedimentos de revisão de combate à lavagem de dinheiro, especialmente para retiradas grandes ou anormais, onde a plataforma irá implementar uma revisão adicional.

Para evitar a formação de canais de saída de fundos através de ativos de criptografia, as autoridades reguladoras da Malásia implementaram as seguintes medidas para as bolsas:

1. Apenas são permitidas transações cotadas em ringgits: a bolsa não pode oferecer pares de negociação cotados em dólares americanos ou outras moedas estrangeiras, nem permitir a negociação de stablecoins.
2. As retiradas estão limitadas a contas bancárias locais: As retiradas em moeda fiduciária devem ser transferidas para uma conta bancária local em nome do usuário, sendo estritamente proibido transferir para contas de terceiros.
3. Revisão de retirada de ativos de criptografia: Embora tecnicamente seja permitido aos usuários retirar ativos de criptografia para carteiras pessoais, a plataforma geralmente impõe um atraso ou processos de verificação adicionais.

Esses designs evitam efetivamente que os ativos de criptografia se tornem ferramentas de transferência de fundos, tornando difícil para os investidores, mesmo ao comprarem moedas voláteis como Bitcoin e Ethereum, converterem-nas em ativos em moeda estrangeira para transferência de câmbio. A posição básica da regulamentação é: "não proibir a atividade de negociação, mas controlar o uso transfronteiriço".

Modo de custódia de fundos e proteção de ativos dos clientes

Todas as bolsas licenciadas na Malásia adotam um modelo de negociação centralizado, ou seja, os usuários devem depositar ativos na carteira ou conta da plataforma para realizar transações, não podendo utilizar carteiras pessoais para realizar negociações diretas ou transações na cadeia. Neste modelo, os ativos detidos pelos investidores são guardados pela entidade custodiante da plataforma, e os indivíduos podem apenas visualizar o saldo e fazer ordens de negociação através da conta da plataforma.

A plataforma deve garantir que os ativos dos clientes estejam estritamente separados dos ativos da empresa e adotar mecanismos adequados de armazenamento em carteira fria/múltipla assinatura. Esta exigência decorre das "Diretrizes para Ativos Digitais" e das "Diretrizes de Proteção de Ativos dos Clientes" elaboradas pela comissão de valores mobiliários, com o objetivo de evitar a apropriação indevida dos ativos dos usuários ou a perda de ativos.

A Comissão de Valores Mobiliários introduziu o regime de "Custódia de Ativos Digitais", estabelecendo requisitos de supervisão específicos para instituições que oferecem serviços de custódia de tokens. Até ao final de 2023, já três instituições, incluindo a CoKeeps, obtiveram aprovação de princípios para a custódia de ativos digitais.

Antes da implementação completa do mecanismo de custodiante de ativos digitais, a maioria das plataformas utiliza terceiros internacionais de custódia para custodiar ativos digitais. Por exemplo, a Luno Malaysia colabora com a BitGo para a custódia de ativos digitais, enquanto os fundos em moeda fiduciária são custodiados pela instituição de confiança local MTrustee. A custódia dos ativos da Tokenize é realizada em conjunto pela BitGo e pela Universal Trustee. A SINEGY também adota uma solução de custódia independente para garantir a independência dos ativos dos clientes.

A Comissão de Valores Mobiliários exige que todas as bolsas licenciadas:

1. Manter uma proporção de reservas de 1:1, os ativos dos clientes não podem ser utilizados para outros fins.
2. Implementar auditorias de ativos regulares e a divulgação de relatórios de prova de reservas.
3. É proibido à plataforma realizar qualquer forma de empréstimo de ativos de clientes ou investimento alavancado.

Este desenho de sistema, especialmente após o incidente da FTX, tem uma importância significativa na garantia da confiança dos investidores. As plataformas da Malásia, devido ao fato de os ativos serem custodiados por terceiros e não poderem ser desviados para ativos de clientes, demonstraram uma robustez e credibilidade regulatória mais fortes durante a turbulência do mercado global.

Estado do mercado e panorama da concorrência

O mercado de Ativos de criptografia na Malásia tem mostrado um crescimento robusto nos últimos anos. Até o final de 2021, o volume anual de transações do mercado de criptografia do país alcançou cerca de 21 bilhões de ringgits (aproximadamente 5 bilhões de dólares). No ano de 2022, o número de novas contas de negociação de ativos digitais atingiu 128 mil, equivalente ao volume de abertura de contas do mercado de valores mobiliários tradicional.

No que diz respeito ao panorama competitivo da plataforma, apresenta uma estrutura altamente concentrada. A Luno Malaysia, como a primeira bolsa aprovada, tem estado numa posição de liderança absoluta no mercado. De acordo com os seus dados públicos de 2024, o número de utilizadores registados na plataforma ultrapassou 1 milhão, com um total de mais de 72 milhões de transações e um total de ativos sob custódia que atinge 4,28 bilhões de ringgits. O volume de transações anual atinge 87 bilhões de ringgits, representando mais de 90% do mercado total de bolsas licenciadas.

A quota de mercado dos restantes mercados de exchanges é relativamente limitada, mas cada um tem as suas características e caminhos de desenvolvimento.

• Tokenize Malaysia, com o histórico de investimento da Kenanga, tem um certo reconhecimento entre os usuários de finanças tradicionais locais e lançou algumas moedas que não estão cobertas pela Luno;
• A MX Global teve um crescimento significativo de usuários após receber investimento da Binance, tornando-se a plataforma de crescimento mais rápido além da Luno após 2022;
• HATA Digital começará a realizar testes a partir de 2024, e atraiu a atenção de usuários profissionais devido à sua área de negociação em dólares e à funcionalidade de integração de liquidez externa.

De uma forma geral, o mercado regulamentado na Malásia ainda é dominado pela Luno, enquanto outras plataformas se desenvolvem de forma diferenciada. As plataformas Tokenize, MX, SINEGY, HATA, entre outras, têm um número de usuários e volume de transações muito abaixo da Luno, mas estão a tentar atrair grupos específicos através de diferentes estratégias.

Do ponto de vista do perfil dos investidores, os usuários retalhistas predominam, com uma clara tendência de juventude. Os dados da Luno mostram que a idade média dos investidores é de 34,8 anos, com 76% do sexo masculino, e o valor médio de cada depósito é de 100 ringgits, apresentando características típicas de um mercado retalhista de "pequenos valores e alta frequência". Ao mesmo tempo, a proporção de usuárias femininas aumenta ano após ano, com um crescimento de 17% em 2024, demonstrando uma aceitação crescente do mercado.

A atividade de negociação no mercado está intimamente relacionada com as cotações internacionais. Após o incidente da FTX em 2022, o volume de negociação caiu temporariamente, mas após a recuperação do preço do Bitcoin em 2023, impulsionada por fatores favoráveis como ETFs, o volume de negociação no terceiro trimestre de 2023 aumentou mais de 300% em relação ao trimestre anterior, e em 2024 o Bitcoin ultrapassou pela primeira vez os 100.000 dólares, aumentando ainda mais a disposição para negociar e a procura por abrir contas.

De uma forma geral, o mercado de criptografia da Malásia estabeleceu um ecossistema de negociação com base em políticas regulamentares claras e plataformas seguras e em conformidade, com um foco predominante em investidores individuais jovens, alta concentração de plataformas e um nível de atividade de negociação que é claramente influenciado por tendências globais. Com a gradual liberalização das categorias de tokens e a melhoria do sistema de ferramentas em conformidade, o mercado ainda possui potencial para um crescimento adicional.

Fenómenos de utilização de plataformas não autorizadas e atitudes regulatórias

Apesar de a Malásia ter estabelecido um rigoroso sistema de licenciamento, no mercado real, alguns investidores experientes ainda estão a utilizar plataformas não registradas no exterior. Estas plataformas oferecem uma gama mais ampla de moedas para negociação, ferramentas de alavancagem e produtos financeiros derivados, atraindo significativamente traders de alta frequência e usuários que buscam altos retornos. Muitos investidores veem as bolsas licenciadas localmente como "canais de entrada e saída de fundos", ou seja, após lucrar com negociações em plataformas não registradas, transferem os ativos para a plataforma licenciada para convertê-los em ringgit.

Este fenômeno reflete as limitações do mercado local em conformidade em termos de moeda, tipos de produtos e ferramentas de investimento, e expõe a contradição entre a globalização da indústria de encriptação e a regulamentação local.

Perante a situação acima, a Comissão de Valores Mobiliários da Malásia tomou medidas regulatórias graduais, formando um sistema de restrições e mecanismos de sanção.

1. Sistema de lista de advertência aos investidores: A Comissão de Valores Mobiliários mantém e publica regularmente a "lista de advertência aos investidores", listando plataformas estrangeiras que prestam serviços a utilizadores locais sem estarem registadas.

2. Ação de execução formal e ordens de proibição: a Comissão de Valores Mobiliários emitiu várias ordens por escrito e condenações públicas a grandes plataformas, exigindo que cessem os serviços para usuários da Malásia, fechem sites, aplicativos e canais de marketing.

3. Bloco de técnicas e meios financeiros:

   • Operadoras de telecomunicações locais bloqueiam endereços de plataformas não licenciadas;
   • O Google Play e a App Store removeram as suas aplicações relacionadas na região da Malásia;
   • O banco central e a autoridade fiscal interagem, proibindo os bancos locais de fornecer serviços de recarga/retiro para plataformas não registradas;
   • Proibido fornecer negociação de stablecoins em dólares, para evitar a fuga de divisas.

4. Educação dos investidores e advertências públicas: A comissão de valores mobiliários lembrou várias vezes ao público para não investir em plataformas não licenciadas, caso contrário, assumirão todo o risco e não poderão buscar compensação legal.

Estas ações de repressão tiveram resultados faseados. Várias bolsas internacionais já anunciaram ou deixaram de operar no mercado malaio, e pararam de oferecer serviços relacionados ao ringgit; o acesso local e o volume de recargas caíram drasticamente. Embora ainda haja alguns usuários que utilizam VPN e outros meios técnicos para contornar as restrições, a sua atividade diminuiu significativamente, e os investidores principais estão gradualmente retornando ao mercado licenciado local.

Em geral, as autoridades reguladoras da Malásia adotam uma atitude de tolerância zero em relação às plataformas de negociação não licenciadas, estabelecendo uma linha de base regulatória de "conformidade em primeiro lugar, risco por conta própria" através de ordens administrativas, bloqueios financeiros e campanhas de opinião pública. Esta série de medidas não apenas comprimem o espaço para plataformas de negociação ilegais, mas também promovem ainda mais o desenvolvimento do mercado local licenciado e a construção de credibilidade.

Sistema de emissão de token e regulamentação da plataforma IEO

A Malásia adota um design de sistema de conformidade altamente cauteloso para a emissão de tokens digitais. De acordo com as "Diretrizes de Ativos Digitais" publicadas pela Comissão de Valores Mobiliários, todas as atividades de emissão de tokens que envolvem captação pública são consideradas emissões de valores mobiliários, devendo ser incluídas no sistema regulatório sob a "Lei do Mercado de Capitais e Serviços". O núcleo deste mecanismo é a introdução do modelo de plataforma de "Oferta Inicial de Troca (Initial Exchange Offering, IEO)" para substituir as lacunas de auditoria de projetos e a fraca proteção ao investidor existentes no ICO tradicional.

) Qualificação do emissor de token

De acordo com os requisitos da Comissão de Valores Mobiliários, as empresas que pretendem emitir tokens através de IEO devem atender às seguintes condições:

• Registro e operação: deve ser uma entidade jurídica registrada na Malásia e que opere principalmente no país;
• Capital social mínimo: não pode ser inferior a 500 mil ringgits;
• Governança corporativa e estrutura acionária: Pelo menos dois diretores do conselho da emissora devem ser residentes permanentes na Malásia, e os executivos devem deter coletivamente não menos de 50% das ações da empresa, não podendo transferir a maior parte das ações iniciais antes da conclusão do projeto;
• Padrão de integridade regulatória: executivos e acionistas majoritários devem atender ao critério de "candidato apropriado"