Explorar a Curva de Vinculação: Comparar Criador de mercado automatizado de nível 1 e nível 2

Este artigo irá comparar duas aplicações importantes da Bonding Curve no ecossistema de tokens. Vamos apresentar a Bonding Curve como o mecanismo central dos Criadores de mercado automatizado ( AMMs ), explorando os conceitos básicos e diferenças entre os Criadores de mercado automatizado de primeiro nível ( PAMMs ) e os Criadores de mercado automatizado de segundo nível ( SAMMs ). O objetivo é definir mais claramente o espaço de design da Bonding Curve, a fim de aplicar esses importantes ferramentas DeFi de maneira mais responsável.

Visão Geral da Curva de Vinculação

Nos últimos anos, a Curva de Vinculação tem sido amplamente discutida no campo do Web3. A sua aplicação em produtos DeFi, como as exchanges descentralizadas, revolucionou a liquidez dos tokens, facilitando a negociação em larga escala de tokens de baixa capitalização. Pode-se dizer que, sem a Curva de Vinculação, o desenvolvimento do ecossistema cripto não teria alcançado as conquistas de hoje. Embora muitos ecossistemas de tokens tenham utilizado essas ferramentas, para a maioria dos usuários, o funcionamento e a importância da Curva de Vinculação ainda são um mistério.

A Curva de Vinculação é um método de codificação matemática da relação entre dois ou mais ativos tokenizados. Iniciado através de contratos inteligentes na blockchain, a Curva de Vinculação inicial e básica permite que esses ativos sejam trocados entre si e define suas taxas de troca através da Curva de Vinculação. Uma equação comum da Curva de Vinculação é "X * Y = K", onde a "invariável K" define o preço de troca entre o token X e o token Y. Esta "curva" define como o preço muda à medida que a quantidade de qualquer token aumenta ou diminui. A Curva de Vinculação pode ser aplicada em diferentes contextos e configurações, fornecendo infraestrutura crítica para projetos que implantam economias de tokens.

Devido ao fato de a Curva de Vinculação ser essencialmente uma função matemática, é difícil entender como elas podem ter um impacto tão grande nos ecossistemas de tokens. No entanto, quando essas relações matemáticas são codificadas em contratos inteligentes, elas estabelecem a base econômica para resolver alguns dos principais desafios dos sistemas econômicos distribuídos, como iniciar pequenas economias, fornecer a liquidez de transação necessária e facilitar o ajuste dinâmico da oferta de tokens de acordo com a demanda. Ao incorporar a Curva de Vinculação em contratos inteligentes, podemos criar estruturas de mercado novas e significativas com espaço de design personalizável.

Curva de Vinculação aplicada ao design de mercado

Atualmente, a maioria das Bonding Curves está integrada em AMMs como alguns DEXs, e sua principal função é facilitar a troca de tokens existentes através de "pools de liquidez". Esses mecanismos podem ser vistos como SAMMs, pois seu objetivo é facilitar as transações do mercado secundário entre tokens que já existem. Há muitos artigos sobre a aplicação das Bonding Curves nesse aspecto, e várias funções invariantes diferentes foram experimentadas para diversos propósitos.

Outro caso de uso da Curva de Vinculação é a emissão direta de tokens, (, a cunhagem ) e o resgate (, bem como a destruição ). Esses mecanismos podem ser chamados de PAMMs, pois são responsáveis pela emissão de tokens quando os ativos de reserva são depositados e pela troca de tokens quando os ativos de reserva são retirados. Os PAMMs podem permitir um ecossistema de tokens com oferta dinâmica e podem ser vistos como um mecanismo de "descoberta de oferta", aplicável a tokens implantados usando essas ferramentas.

Os PAMMs resolvem alguns dos desafios críticos que o design de tokens enfrenta atualmente, como a necessidade de os projetos adivinharem a quantidade de tokens necessária durante todo o ciclo de vida do sistema. Ao permitir ajustes dinâmicos na oferta de tokens com base na demanda do mercado, os PAMMs não apenas simplificam o processo de decisão inicial, mas também podem atuar como uma ferramenta contínua de angariação de fundos, proporcionando liquidez a projetos promissores, construindo assim a liquidez própria do protocolo.

SAMMs como mecanismo de descoberta de preços: adequação inicial do mercado de produtos

A ascensão do DeFi levou ao surgimento de plataformas AMM como certos DEX, que substituíram a negociação tradicional por "livros de ordens" através de "piscinas de liquidez", permitindo trocas assíncronas. Estas piscinas de liquidez permitem que os detentores de tokens atuem como "fornecedores de liquidez", depositando tokens selecionados em contratos inteligentes, para que os traders possam realizar trocas de ativos de forma fácil, com base no algoritmo de preços definido pela Curva de Vínculo.

A nova estrutura de mercado melhorou a negociação em livro de ordens de várias maneiras: elas são não custodiadas ( porque não há necessidade de as bolsas manterem os fundos dos usuários ), são assíncronas ( porque as ordens de compra e venda não precisam ser correspondidas diretamente, mas podem entrar no pool de liquidez ), e o mais importante, as taxas pagas pelos traders não vão para a bolsa intermediária, mas são devolvidas aos próprios provedores de liquidez.

Antes do surgimento dos SAMMs, apenas o Bitcoin, o Ethereum e algumas outras poucas moedas tinham volumes de negociação sustentados (, e, portanto, apresentavam liquidez de negociação ). A maioria das moedas existentes quase não pode ser negociada e, devido ao baixo volume e à falta de profundidade, existem muitos problemas de descoberta de preços. As aplicações descentralizadas forneceram uma plataforma para a fácil implementação dos SAMMs, permitindo que um grande número de tokens de baixa capitalização conseguisse obter um certo grau de liquidez de negociação. Os SAMMs são um momento importante na implementação do PMF através da Bonding Curve, oferecendo descoberta de preços e liquidez de negociação para a maioria dos tokens. Acreditamos que no futuro haverá mais desenvolvimentos semelhantes.

PAMMs como mecanismo de descoberta de fornecimento: o poder da emissão dinâmica de tokens

Suponha que você queira administrar um parque temático, mas antes de começar a operação, precisa determinar quantos ingressos de passeio serão necessários para atender à demanda dos clientes nos próximos 15 anos. Parece quase impossível, não é? No entanto, isso é muito semelhante à forma como a maioria dos tokens é emitida hoje em dia, onde as equipes de desenvolvimento definem um plano de emissão de tokens previamente definido, alguns até se estendendo por centenas de anos. No entanto, com os PAMMs, os designers de ecossistemas de tokens não precisam mais adivinhar quantos tokens seu ecossistema precisará e como a taxa de crescimento será. Ao contrário dos SAMMs, os PAMMs utilizam a Bonding Curve para facilitar a criação e destruição de tokens, proporcionando assim um mecanismo automatizado de emissão e resgate para o fornecimento dinâmico de tokens.

PAMMs são uma ferramenta de "descoberta de oferta" ( em relação à função de "descoberta de preço" dos SAMMs ), que resolve múltiplos problemas de descoordenação de incentivos que podem existir durante o design e lançamento de ecossistemas de tokens. Ao ajustar a oferta de tokens com base na demanda e manter os ativos depositados nas reservas de contratos inteligentes automatizados, os PAMMs garantem que cada token tenha ativos de reserva correspondentes ao seu valor de resgate.

Por que emitir tokens dinamicamente?

Hoje em dia, a maioria dos tokens emitidos tende a estar em dois extremos: de uma oferta fixa a uma oferta ilimitada. Esses dois modos de emissão têm suas próprias vantagens e desvantagens e são usados em diferentes situações por razões diferentes. Os tokens de oferta fixa podem fornecer uma certa garantia aos detentores, ou seja, que os tokens não serão diluídos em valor por emissões adicionais, no entanto, a rigidez da oferta fixa pode limitar a capacidade do ecossistema de responder a novas demandas da rede. Por outro lado, os tokens de oferta ilimitada podem incentivar comportamentos semelhantes ao staking ao oferecer recompensas em tokens, mas o aumento de oferta sem restrições pode diluir os direitos dos detentores de tokens existentes e, ao longo do tempo, diminuir a confiança nos tokens, especialmente se a produtividade da rede ( e o preço dos tokens ) não aumentarem com o crescimento da oferta.

A Curva de Vínculo PAMM está na zona intermediária entre esses dois extremos, aproveitando as vantagens da oferta fixa e da oferta ilimitada, ao mesmo tempo em que realiza a expansão flexível da oferta através da emissão dinâmica, mas limita a expansão da oferta, mantendo a consistência com os depósitos de ativos de reserva. Isso permite que os PAMMs forneçam uma oferta flexível de tokens para atender à demanda em constante crescimento ( ou redução ), mantendo o valor do token.

A emissão dinâmica permite que a oferta de tokens se expanda à medida que a demanda por serviços específicos cresce, garantindo ao mesmo tempo que cada token na oferta esteja vinculado a um ativo numa determinada proporção, o que é garantido pela invariância da Curva de Vinculação incorporada no mecanismo de emissão de PAMMs.

O mecanismo PAMMs inclui duas partes básicas:

• Recarregar a moeda: Os participantes depositam ativos de reserva ( como $USDC ou $ETH) no fundo de reserva do contrato inteligente PAMMs, e o contrato, com base no preço reportado da curva de vinculação atual, emite a quantidade correspondente de tokens e os envia aos participantes.
• Queima de retirada: os participantes podem queimar uma parte dos tokens, vendendo-os ao PAMM e trocando-os por ativos de reserva ( como $USDC ou $ETH). O preço de troca é determinado pela invariância da Curva de Ligação.

Hoje, já existem vários PAMMs em aplicação prática, embora haja diferenças significativas nos termos e nas personalizações entre os grupos que utilizam essas ferramentas. Para entender melhor as vantagens e desvantagens desses mecanismos na implementação prática, o grupo de pesquisa da Bonding Curve começou a realizar estudos de caso sobre várias ferramentas semelhantes aos PAMMs. O objetivo da pesquisa é expandir a discussão sobre as melhores práticas de design e configuração dessas curvas, fornecendo orientações úteis para outros. Ao mesmo tempo, também está empenhado em estabelecer estruturas de dados para análise, modelagem e simulação dessas novas ferramentas, e compartilhar as lições aprendidas na aplicação prática.

Potenciais benefícios da combinação de PAMMs e SAMMs

Deixando de lado os mecanismos específicos dos PAMMs e SAMMs, quando estas ferramentas se combinam dentro de um ecossistema, podem oferecer mais benefícios à economia dos tokens. Quando a emissão de nível um e o mercado de negociação de nível dois coexistem, sempre que houver uma discrepância de valor entre esses mercados, surgem oportunidades de arbitragem, que, se projetadas corretamente, podem ser benéficas para todo o sistema.

Se o preço dos tokens nos SAMMs for superior ao preço de emissão nos PAMMs, qualquer participante pode cunhar novos tokens nos PAMMs ao depositar ativos de reserva, aumentando assim a oferta de tokens no mercado primário e o preço ( ). Em seguida, eles podem vender esses tokens nos SAMMs a um preço superior ao que acabaram de comprar, reduzindo assim o preço dos tokens no mercado secundário. Esse comportamento ajuda a ajustar os preços dos dois mercados de acordo com a demanda, e os arbitradores obtêm a diferença devido à correção da oferta de tokens.

Da mesma forma, se o preço de negociação do token nos Criadores de mercado automatizado (SAMMs) for inferior ao preço de destruição nos Criadores de mercado automatizado (PAMMs), qualquer pessoa pode comprar esses tokens a preços mais baixos no mercado secundário, e depois destruí-los e trocá-los por ativos de reserva subjacentes, obtendo novamente os lucros da diferença de preço. Isso também fará com que os preços nos dois mercados se aproximem mais e reduzirá a oferta de tokens para lidar com a falta de demanda por esse token.

Embora essas ações possam não parecer muito notáveis isoladamente, os efeitos sistêmicos que elas trazem devem despertar o interesse dos designers de tokens.

O acima mostra o efeito de supressão da volatilidade de preços dos PAMMs e SAMMs no ecossistema de tokens em tempo real. Como mencionado, quando o preço do token nos SAMMs ultrapassa o preço de emissão nos PAMMs, os participantes do mercado depositam ativos de reserva (, como $ETH), nos PAMMs, aumentando a oferta de tokens e vendendo esses tokens adicionais a um preço lucrativo para a parte demandante nos SAMMs. Essas ações não apenas mantêm os preços do mercado primário e do mercado secundário alinhados, mas também suavizam a volatilidade especulativa de preços que poderia ter ocorrido, tornando o preço do token mais estável. ( não é o caso para a queda de preço subsequente, mas isso é uma consideração de design completamente diferente ).

Em essência, a combinação de PAMMs e SAMMs no ecossistema de tokens pode ter um efeito de "supressão da volatilidade" nos preços dos tokens. Esse efeito foi observado tanto em modelos quanto em implementações em tempo real, embora ainda sejam necessárias mais pesquisas sobre as limitações e possíveis desvantagens desses efeitos.

Embora a exploração adicional desses benefícios precise ser feita em artigos futuros, ferramentas como PAMMs e SAMMs têm um enorme potencial para resolver alguns desafios críticos na economia dos tokens criptográficos, como a redução da volatilidade excessiva.

Conclusão

As curvas de vinculação tornaram-se uma parte indispensável do campo Web3, e sua importância continuará a crescer. PAMMs e SAMMs já provaram sua utilidade para economias de diferentes escalas. Não importa se é iniciar