Bancos Centrais em um Mundo Fragmentado: Desafios, Inovações e Impactos

A estrutura da economia global está passando por uma reestruturação fundamental, forçando os Bancos Centrais dos países a ajustarem suas estruturas de política para enfrentar desafios sem precedentes. Em um seminário recente realizado pelo Banco da Reserva Federal de Boston (6 de agosto de 2025), os formuladores de políticas, incluindo a Conselheira do Conselho de Administração da Reserva Federal, Lisa Cook, a Presidente do Banco da Reserva Federal de Boston, Susan Collins, e o Presidente do Banco Central do Chile, Luis Felipe Céspedes, discutiram em profundidade as mudanças chave no ambiente operacional dos Bancos Centrais. As principais percepções revelaram a pressão sistêmica e as respostas estratégicas.

I. Reformas estruturais para redefinir as funções do Banco Central

1. Fragmentação da geoeconomia e reestruturação da cadeia de suprimentos

O fluxo de comércio global está cada vez mais alinhado com grupos geopolíticos. O governador do Banco Central da Irlanda, Gabriel Makhlouf, apontou: "O comércio global e o fluxo de capital são as duas faces de uma moeda". A fragmentação das cadeias de suprimento causada por conflitos geopolíticos agravou os choques de oferta de longo prazo, manifestando-se especificamente da seguinte forma:

• O custo de produção aumentou (o preço médio dos produtos aumentou 18%, Banco Mundial 2024)
• Prazo de entrega alargado (média de 46 dias, em comparação com o nível de referência de 28 dias antes de 2020)
• Redução dos investimentos empresariais (a taxa de crescimento do investimento global em capital caiu para 1,7%, FMI)

2. Riscos de estabilidade financeira provocados pela contração monetária

O aumento agressivo das taxas de juro expôs vulnerabilidades potenciais:

• Erosão do balanço patrimonial: os bancos americanos têm perdas não realizadas de 650 bilhões de dólares em seu portfólio de títulos mantidos até o vencimento (FDIC Q1 2023)
• Mecanismo de transmissão de risco: o evento do Silicon Valley Bank confirma a cadeia de transmissão "desvalorização de ativos → corrida bancária → pressão sistêmica". O Programa de Financiamento de Bancos a Prazo (BTFP) lançado pela Reserva Federal, embora tenha contido a crise imediata através de colaterais a valor de face, expôs as falhas estruturais.

3. O duplo impacto econômico da inteligência artificial

Banco Central já reconheceu a posição da IA como uma força estrutural:

• Aumento da produtividade: pode contribuir com 0,5–1,4% para o crescimento do PIB anual das economias desenvolvidas (Banco de Pagamentos Internacionais 2025)
• Distribuição de risco: 14% dos postos de trabalho globais enfrentam um alto risco de automação, o que pode levar à polarização salarial (Organização Internacional do Trabalho 2024)

4. Competição de soberania das moedas digitais

Banco Central moeda digital (CBDC) está se tornando uma infraestrutura estratégica:

• 94% dos Bancos Centrais dos países do G20 estão na fase avançada de desenvolvimento de CBDC (Banco de Compensações Internacionais 2025)
• O desenvolvimento do euro digital tem como objetivo claro a "autonomia estratégica" para enfrentar o monopólio dos sistemas de pagamento estrangeiros (Banco Central Europeu)

II. Inovação de Políticas: A Evolução da Caixa de Ferramentas do Banco Central

1. Recalibração da política monetária

• Instrumentos de liquidez direcionada: 12 economias principais estabeleceram mecanismos do tipo BTFP
• Reforço das orientações prospectivas: A transparência do caminho da política fez com que a volatilidade do mercado diminuísse 37% em relação ao ano anterior.

2. Focar na resiliência da supervisão financeira

As reformas pós-Silicon Valley Bank incluem:

• O âmbito dos testes de stress foi alargado para cenários de choque de taxa de 400 pontos base.
• A exigência da taxa de cobertura de liquidez (LCR) dos bancos de importância sistêmica foi elevada para 130%
• Acordo de monitorização da exposição ao risco transfronteiriço (Norma do Conselho de Estabilidade Financeira 2024.7)

3. A integração financeira regional acelera

• A Reserva Federal (FED)-Banco Central Europeu estabeleceu um acordo de swap permanente (2024)
• O Sistema de Pagamentos Pan-Europeu (PEPSI) está previsto para ser lançado no segundo trimestre de 2026
• Plataforma de CBDC transfronteiriça da ASEAN (Projeto Dunbar) Fase Três de Implementação

Três, Impacto da Economia Macroeconômica

1. O ambiente de altas taxas de juros de longo prazo persiste

• A taxa de juro política real deverá manter-se entre 1,5% e 2,5% até 2027 (previsão do consenso)
• Os custos de hedge das empresas aumentaram 22% desde 2022 (Associação Internacional de Swap e Derivativos)

2. A vulnerabilidade dos mercados emergentes é ampliada

• "Offshore outsourcing" transfere 12% dos investimentos diretos estrangeiros globais (Conferência das Nações Unidas sobre Comércio e Desenvolvimento)
• O custo de pagamento da dívida externa dos mercados emergentes atingirá 1,1 trilião de dólares em 2024 (Associação Internacional de Finanças)

3. O CBDC torna-se uma ferramenta de geoeconomia

• O renminbi digital representa 30% do volume de liquidação de grandes commodities transfronteiriças na China (Banco Central)
• A plataforma mBridge reduz em 80% os custos dos bancos agentes dos participantes (Banco de Compensações Internacionais)

4. Reavaliação da Independência Operacional

• 18 bancos centrais já exigiram testes de estresse climático obrigatórios
• O tamanho médio do balanço patrimonial do Banco Central mantém-se em 35% do PIB, muito acima do nível de 15% antes da pandemia.

Quatro, Conclusão: a nova missão do Banco Central

Os bancos centrais modernos precisam atuar como arquitetos da estabilidade sistêmica, desempenhando funções em quatro dimensões: política monetária, supervisão financeira, disrupção tecnológica e estratégia geoeconômica. A agregação da pressão fragmentada exige:

• Aumento da resiliência: reservas estratégicas de mercadorias, construção de cadeias de suprimento regionais
• Estabelecer um sistema operacional interoperável: padrões de CBDC, protocolos de crise transfronteiriços
• Reforçar a legitimidade do sistema: esclarecer os limites entre a estabilidade dos preços e os objetivos climáticos/fiscais

Como disse o presidente Collins: "Num mundo fragmentado, a estabilidade em si torna-se um ativo estratégico." A próxima década testará a capacidade do Banco Central de ancorar a economia em meio a mudanças contínuas.