Por que o Ouro está a subir enquanto o Bitcoin não o acompanha?

No início de junho de 2025, os preços internacionais do ouro dispararam para um recorde histórico de $3430 por onça, com um aumento acumulado superior a 30% no ano. Entretanto, o Bitcoin, conhecido como “ouro digital”, tem flutuado em baixa, apresentando um desempenho fraco. Esta divergência reflete uma nova teoria dos jogos do capital global em meio ao ciclo de cortes nas taxas de juros do Federal Reserve e incertezas geopolíticas.

A lógica macroeconómica da subida dos preços do ouro

1. Surto de Compra de Ouro pelos Bancos Centrais e Desdolarização do Dólar: Os bancos centrais em todo o mundo estão aumentando as suas reservas de ouro a um ritmo sem precedentes, com os bancos centrais da China, Índia e Rússia a comprarem em média mais de 1.000 toneladas anualmente nos últimos três anos. Isso reflete preocupações sistémicas sobre a credibilidade do dólar: ações como o congelamento das reservas de câmbio estrangeiro da Rússia pelos EUA levaram os países a reduzir a participação das reservas em dólares de 60% em 2022 para os atuais 57%. O ouro tornou-se a “política” definitiva quando o crédito soberano colapsa.
2. Cortes na Taxa do Federal Reserve e Fraqueza do Dólar: A ferramenta CME FedWatch mostra que a probabilidade de um corte de taxa em setembro atingiu 100%. A queda nas taxas de juros enfraquece diretamente a atratividade do dólar, enquanto o ouro precificado em dólares ganha um impulso natural de valorização. Dados históricos indicam uma correlação negativa significativa entre o ouro e as taxas de juros—num ambiente de baixas taxas de juros, os retornos dos títulos diminuem e os fundos estão mais inclinados a fluxo em ouro, que não gera rendimento, mas preserva valor.
3. Arbitragem técnica desencadeada por expectativas tarifárias: Após a vitória de Trump, as preocupações com tarifas de importação sobre metais preciosos aumentaram no mercado. Comerciantes dos EUA correram para “estoquear” ouro à vista, fazendo com que a diferença de preços entre os futuros de ouro da COMEX e o preço do ouro em Londres temporariamente superasse $70/onça. Arbitradores entre mercados inundaram: comprando ouro físico em Londres para enviar a Nova Iorque enquanto vendiam futuros para garantir lucros. Em três meses, os estoques de ouro da COMEX dispararam 101%, e os preços dos futuros foram continuamente impulsionados para cima.

A diferenciação entre ativos de refúgio seguro e ativos de risco.

• A vantagem dos “atributos duais” do ouro: Ao contrário das criptomoedas, o ouro possui propriedades tanto de investimento quanto de consumo— a demanda por joias de ouro representa 48% da demanda anual global, enquanto as aplicações tecnológicas representam 7%. Essa estrutura de demanda diversificada oferece suporte durante turbulências econômicas, muitas vezes fazendo com que suba na direção oposta quando as ações dos EUA caem.
• O rótulo de “ativo de risco” do Bitcoin: A correlação de 30 dias entre Bitcoin e o índice Nasdaq está tão alto quanto 0,82. Quando as mesas de negociação institucionais enfrentam flutuações no mercado de ações dos EUA, muitas vezes vendem Bitcoin para atender aos requisitos de margem. Em março de 2025, enquanto o ouro subiu 16%, Bitcoin caiu 6%, destacando a divergência lógica entre os dois.

Os desafios e oportunidades do “ouro digital”

Embora o Bitcoin demonstre suas propriedades de refúgio seguro em certos cenários (como residentes turcos transferindo ativos através do Bitcoin durante o conflito Rússia-Ucrânia), seus principais gargalos residem em dois pontos:

1. A volatilidade esmaga o ouro: a volatilidade semanal do Bitcoin é 4,5 vezes superior à do ouro, com uma queda média de >2,5% a ocorrer uma vez a cada quatro semanas, enquanto o Valor em Risco (VaR) é até 5 vezes superior ao do ouro. Isso prejudica sua credibilidade como “reserva de valor” para fundos conservadores.
2. A narrativa depende dos dividendos de política: A ascensão do Bitcoin no início deste ano deveu-se principalmente à aprovação do ETF de Bitcoin à vista nos Estados Unidos, que trouxe centenas de bilhões de dólares em fundos incrementais. No entanto, após o “comércio Trump” (que prometeu acabar com a repressão às criptomoedas) ter sido totalmente precificado pelo mercado, houve uma falta de impulso sustentado. Em contraste, a ascensão do ouro é apoiada por uma demanda estrutural, como as compras dos bancos centrais (que representam 23%).

Alocação Diversificada: Estratégias de Hedge para Investidores em Web3

Para os investidores em criptomoedas, o aumento do ouro não é um sinal competitivo, mas um alerta de risco:

• Oportunidades de arbitragem para tokens de ouro on-chain: O token de ouro PAXG sobe em conjunto com os preços do ouro à vista, enquanto a diferença de preço em relação ao Bitcoin se alarga, proporcionando oportunidades para hedge entre ativos. No dia 2 de junho, quando o ouro subiu 1,2%, o PAXG/USD aumentou 1,5%, enquanto o BTC caiu 0,5%.
• Principais indicadores das tendências dos fundos soberanos: Se os EUA venderem 17% das suas reservas de ouro (aproximadamente $171,8 bilhões), poderá haver uma mudança para a alocação de Bitcoin. Trump assinou a “Ordem Executiva do Reserva Estratégica de Bitcoin”, que, se implementada, irá remodelar o mercado de criptomoedas paisagem.

Conclusão: Complementar em vez de substitutivo

O ouro ultrapassa máximas anteriores enquanto o Bitcoin estagna, o que reflete essencialmente a divergência entre “cobertura de crédito” e “jogos de liquidez”. Quando a dívida dos EUA ultrapassa os 35 trilhões de dólares (aumentando em 1 trilhão a cada cem dias), ambos refletem a interrogação sobre o sistema de moeda fiduciária, mas desempenham papéis diferentes: o ouro serve como lastro diante do colapso do crédito, enquanto o Bitcoin atua como receptor do transbordo de liquidez.

para Web3 Os investidores devem aumentar suas participações em PAXG e outros ativos respaldados por ouro + fazer uma média de custo em dólares em ETFs de Bitcoin à vista para formar um portfólio anticíclico. A verdadeira narrativa do “ouro digital” está apenas começando à medida que a diferença entre o valor de mercado do ouro (22,7 trilhões USD) e o valor de mercado do Bitcoin (2,1 trilhões USD) diminui.