Introdução

Em 1 de agosto de 2025, a "Regulamentação de Stablecoins" de Hong Kong entrará oficialmente em vigor, exigindo claramente que toda a emissão de stablecoins ancorada em moedas fiat deve solicitar uma licença e cumprir com normas regulatórias como reservas, auditorias e KYC/AML. Assim que esta "linha vermelha" de políticas é traçada, o Ant Group e a JD.com anunciaram quase simultaneamente a sua entrada no negócio de stablecoins, tornando-se o primeiro lote de gigantes tecnológicos chineses a entrar na corrida por licenciamento.

À primeira vista, isso parece ser uma atualização tecnológica por parte das empresas em resposta a políticas, adotando o Web3. No entanto, se mergulharmos nos motivos por trás do layout e da arquitetura tecnológica, descobriremos que na verdade se trata de um experimento profundo disfarçado de “stablecoin”, com “finanças soberanas” e “redes de liquidação on-chain” como sua substância.

1. Por que o Ant Group e JD? Eles não estão aqui para substituir o USDT?

A entrada do Ant Group e da JD.com no espaço das stablecoins é menos sobre seguir a tendência das criptomoedas e mais sobre tentar reformular o papel do RMB na ordem financeira transfronteiriça. Ao contrário dos projetos de criptomoeda nativos, o seu objetivo não é criar uma ferramenta de pagamento que possa circular no mundo DApp:

Para o Ant Group, as stablecoins são a peça final necessária para completar o seu ciclo de pagamento transfronteiriço, representando a camada fiat do "Alipay+ on-chain".

Para a JD.com, as stablecoins são uma "ferramenta de liquidez em cadeia" que conecta plataformas de e-commerce estrangeiras, financiamento da cadeia de suprimentos e sistemas de liquidação de armazém no exterior.

Ambos têm um objetivo comum: construir a sua própria "zona de Renminbi em cadeia" e testar novos caminhos tecnológicos para a "internacionalização do Renminbi" na plataforma institucional de Hong Kong.

2. Ant: Enterrar uma "Autoestrada Renminbi" com stablecoins

Em junho de 2025, a Ant International e a Ant Digital anunciaram ambas que iriam solicitar uma licença para moeda estável. À primeira vista, a primeira é responsável pelas operações de pagamento globais, enquanto a segunda se concentra na tecnologia financeira digital. No entanto, com base em seu piloto de RWA e na cooperação com bancos globais, o que a Ant realmente deseja é dominar uma infraestrutura financeira que seja "preçada em RMB + liquidação em cadeia."

• O Ant Group concluiu o projeto RWA em Hong Kong em 2024, tokenizando os direitos de receita de novas pilhas de carregamento de energia e completando a liquidação de financiamento em cadeia.
• O Ant Group e o Deutsche Bank anunciaram uma parceria estratégica para estudar a combinação de depósitos bancários tokenizados e stablecoins, explorando caminhos alternativos para o pagamento e a liquidação corporativa global.
• O Alipay+ tem atualmente uma enorme base de utilizadores em vários países da Ásia, e uma vez que as stablecoins sejam integradas na sua liquidação subjacente, terá as condições técnicas para "substituir o dólar americano pelo RMB."

Em outras palavras, a Ant não está criando um produto, mas projetando um canal on-chain para a implementação global do Renminbi. A stablecoin é apenas a expressão técnica mais "suave".

3. JD.com: Construindo "circulação interna de liquidação em cadeia" para a cadeia de suprimentos.

Em comparação com a ambição do Ant Group para a expansão financeira global, a JD.com é mais como um "pragmatista": a partir de 2024, participará do sandbox de stablecoins da Autoridade Monetária através de sua subsidiária JD Coin Chain Technology, desenvolvendo uma stablecoin atrelada ao dólar de Hong Kong, com o objetivo não sendo usuários individuais, mas sim a "circulação interna de liquidação" entre seus comerciantes, logística, armazenamento e sistemas de pagamento.

A lógica por trás da mudança da JD é:

• O período de liquidação global para o e-commerce de exportação é longo e complexo, e as stablecoins podem permitir que a JD estabeleça um sistema de livro-razão eficiente e claro entre "plataforma - armazém no exterior - comerciantes."
• Cooperar com o Star Bank indica que o seu objetivo não é apenas emitir moedas, mas também construir uma rede de liquidação em pequena escala, reconstruindo, em última análise, o "Círculo de Negócios JD" em cadeia.
• A JD.com não quer se tornar um gigante em pagamentos cripto, mas sim ser um operador de infraestrutura comercial com baixos custos de confiança e alta eficiência de liquidez.

4. Demandas comuns dos dois modos: não depender do dólar americano, não esperar pelos bancos centrais.

O Ant Group e a JD.com têm rotas diferentes, mas o seu ponto comum é:

• Todos estão emitindo moedas em Hong Kong porque a política do continente não permite. O sistema de Hong Kong é "mensurável e controlável."
• Não escolha USDT/USDC, pois a dependência do sistema do dólar americano impedirá que tenham soberania financeira.
• Ninguém está à espera do CNY-CBDC, uma vez que a moeda digital do banco central ainda não alcançou a capacidade de troca livre e aplicabilidade transfronteiriça.

Em outras palavras, eles escolheram um meio-termo - estabelecendo um canal de liquidação privado para a moeda renminbi com antecedência através de stablecoins CNH ou HKD, em vez de esperar por acordos soberanos. Isso é tanto uma resposta às oportunidades de mercado quanto um compromisso pragmático.

5. Riscos e Perspectivas: A quem pertencerá a soberania da moeda em cadeia?

Se Hong Kong realmente permitir que stablecoins licenciadas sejam promovidas em grande escala, a parte que controla a circulação, contas e infraestrutura obterá um nível de “governança de transações” superior ao dos bancos. O Ant Group e o JD.com estão tentando se tornar os criadores de regras deste “domínio de intermediário financeiro.” No entanto, eles também enfrentam muitos desafios:

• O mecanismo de confiança técnica pode atender aos requisitos regulatórios?
• O fluxo transfronteiriço irá desencadear disputas na área cinza da regulação de capitais?
• Os EUA e a Europa verão a "rede de stablecoin financiada pela China" como um desafio e pressionarão Hong Kong?
• O Ant Group ou a JD serão obrigados a fazer parceria com empresas estatais / instituições oficiais de liquidação, recuperando assim o controle?

Conclusão: A stablecoin é um experimento de "soberania do primeiro a mover-se".

O Ant Group e a JD.com não estão a criar stablecoins para competir por quota de mercado com o USDT, nem estão à procura de casos de uso para a blockchain.

O que eles estão fazendo é uma "versão orientada para o mercado" de uma rede financeira em RMB. Antes que o soberano tenha aparecido, eles já tomaram medidas.

O sistema de stablecoin de Hong Kong é uma "transição suave" da ordem financeira. Se esta construção de rede, liderada por empresas de tecnologia e impulsionada por lógica comercial, pode eventualmente tornar-se parte do sistema monetário chinês será uma questão que merece atenção a longo prazo. Neste sentido, as stablecoins não são produtos financeiros; são um ato político que ocorre antecipadamente.

Declaração:

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