Com a bem-sucedida listagem da Circle no NASDAQ, o mercado de moedas estáveis está passando por uma reestruturação estrutural. Enquanto o mercado foca na capitalização de mercado de $5 bilhões da Circle e seu modelo de negócio de moeda estável, uma transformação mais profunda está ocorrendo: o centro de criação de valor das moedas estáveis está mudando da simples fase de “emissão” para “criação, empoderamento e aprofundamento de cenários de aplicação.” Isto não é um mero ajuste da estratégia de negócio, mas uma reconstrução fundamental da lógica de valor de toda a indústria. Ao analisar os fatores impulsionadores, o panorama do mercado e o caminho de desenvolvimento desta transformação, veremos que o núcleo competitivo futuro das moedas estáveis não reside em “quem pode emitir mais moedas,” mas em “quem pode criar e controlar mais cenários de aplicação valiosos.”

1. Mudança de Valor: Da Dominância da Emissão à Competição de Cenários

Quando analisamos a trajetória de desenvolvimento da indústria de moeda estável, um padrão claro emerge: este campo está a mudar de um modelo "centrado no emissor" para um modelo "centrado no cenário". Esta transformação não é acidental; antes, é o resultado de cinco forças estruturais que trabalham em conjunto.

O efeito de squeeze na fase de emissão. O prospecto da Circle revela uma realidade chave: mesmo sendo o segundo maior emissor no mercado, deve pagar 50% do seu rendimento líquido de juros (NII) à Coinbase como um subsídio de distribuição. Este modelo de distribuição oneroso expõe a compressão substancial das margens de lucro na fase de emissão. À medida que os lucros excessivos diminuem, os participantes do mercado são forçados a explorar outros segmentos da cadeia de valor, particularmente ao nível do cenário de aplicação.

Os efeitos de rede na fase de emissão tornaram-se solidificados. Como um meio de valor, a utilidade das moedas estáveis depende em grande parte da sua aceitação - quanto mais pessoas usam uma determinada moeda estável, mais valiosa ela se torna. Este efeito de rede típico permitiu que o USDT ocupasse firmemente 76% da quota de mercado, enquanto o USDC luta para manter uma posição de 16%, com todos os outros concorrentes partilhando os restantes 8%. Esta estrutura de mercado tornou-se altamente entrincheirada, tornando difícil para novos participantes abalarem a paisagem existente simplesmente emitindo novas moedas estáveis.

Uma mudança fundamental na orientação regulatória. O quadro regulatório global para moedas estáveis está a passar de "prevenção de riscos" para "promoção da inovação e ênfase na aplicação." O "GENIUS Act" dos EUA distingue claramente entre "moedas estáveis de pagamento" e outros tipos de moedas estáveis, criando um caminho de conformidade específico para as primeiras; Hong Kong aprovou e implementou oficialmente o "Rascunho da Ordinância do Emissor de Moedas Estáveis" em 21 de maio de 2024, que não apenas regula as atividades de emissão, mas também fornece um quadro legal claro para aplicações inovadoras baseadas em moedas estáveis; a Autoridade Monetária de Singapura (MAS) categoriza ainda mais as moedas estáveis em "moedas estáveis de moeda única" (SCS) e outros tipos, criando medidas regulatórias diferenciadas para diferentes cenários de aplicação. Essas tendências regulatórias apontam numa direção: o valor das moedas estáveis dependerá cada vez mais do seu desempenho em cenários de aplicação reais, em vez de apenas da sua escala de emissão.

A mudança qualitativa na demanda dos usuários. Um sinal de um mercado cada vez mais maduro é que a demanda dos usuários passou de simplesmente manter moedas estáveis para usar moedas estáveis para resolver problemas específicos. Os primeiros usuários podem ter ficado satisfeitos apenas em manter uma "versão digital do dólar", mas os usuários em um mercado maduro esperam ver aplicações práticas além da especulação. Essa mudança na demanda força os participantes do mercado a deslocar seu foco de "cunhar mais tokens" para "criar mais casos de uso."

Considerações para a sustentabilidade dos modelos de negócios. À medida que a concorrência no mercado de moeda estável se intensifica, os modelos de negócios que dependem exclusivamente do seigniorage e da escala de emissão enfrentam desafios de sustentabilidade a longo prazo. A concorrência na fase de emissão levará a um aumento na concorrência pelo rendimento do fundo de reserva, comprimindo as margens de lucro. Em contraste, o desenvolvimento de cenários de aplicação pode trazer uma estrutura de rendimento mais diversificada, incluindo taxas de transação, taxas de serviços de valor acrescentado e partilha de receitas de produtos financeiros, proporcionando um modelo de negócios mais sustentável para os participantes do ecossistema de moeda estável.

Essas cinco forças juntas estão impulsionando a indústria de moeda estável de "guerras de emissão" para "competição de cenários." Ao olhar para a história de desenvolvimento da indústria, podemos identificar claramente três estágios de desenvolvimento:

• Fase de Prova de Conceito (2014-2018): As moedas estáveis foram aceites pelo mercado como um conceito, principalmente para satisfazer as necessidades de liquidez do mercado de negociação de criptomoedas.
• Período do Meio de Transação (2018-2023): A posição das moedas estáveis em cenários de negociação foi solidificada, com um aumento no volume de cunhagem.
• Período de Valor Prático (2024-): O foco do mercado muda da escala de emissão para o desenvolvimento de cenários de aplicação prática e criação de valor.

Estamos no início da terceira fase, onde a competição central girará em torno de "quem pode criar cenários de aplicação mais valiosos." É crucial que os participantes do mercado compreendam esta mudança, pois ela redefinirá os padrões de sucesso e o modelo de distribuição de valor.

2. Aprofundando a Cena: A Mina de Ouro de Aplicações de Moeda Estável

Para realmente entender a profunda lógica de “os cenários são rei”, precisamos penetrar nas discussões técnicas superficiais e mergulhar nos mecanismos específicos pelos quais as moedas estáveis criam valor em diferentes cenários de aplicação. Esta análise não pode ser limitada a declarações simples de “aumentar a eficiência” e “reduzir custos”, mas deve dissecá-las as complexidades inerentes a cada cenário, os pontos de dor existentes e o potencial transformador da tecnologia das moedas estáveis.

1. Pagamento e financiamento de comércio B2B transfronteiriço: Além de uma simples "transferência de fundos"

As questões relacionadas aos pagamentos transfronteiriços B2B são muito mais complexas do que parecem à primeira vista. As narrativas tradicionais frequentemente se concentram na velocidade e no custo dos pagamentos, mas os verdadeiros pontos críticos residem na fragmentação e incerteza de todo o ecossistema de pagamentos transfronteiriços e financiamento do comércio.

Quando uma empresa asiática faz um pagamento a um fornecedor europeu, os desafios que enfrenta incluem:

• Gestão de risco de taxa de câmbio: Durante o período de atraso desde a decisão de pagamento até a chegada dos fundos, as flutuações da taxa de câmbio podem corroer 1-3% do valor.
• Segmentação de Liquidez: Os fundos de capital das empresas em diferentes mercados estão isolados uns dos outros e não podem ser efetivamente integrados.
• Incerteza do tempo de liquidação: O tempo de entrega dos pagamentos tradicionais transfronteiriços é altamente variável, causando dificuldades na gestão da cadeia de suprimentos e no planejamento do fluxo de caixa.
• Complexidade da Conformidade de Pagamentos: Os pagamentos transfronteiriços envolvem múltiplas estruturas regulatórias, com altos custos de conformidade e riscos significativos.
• Desconexão entre finanças e pagamento: O pagamento e o financiamento comercial (como cartas de crédito, factoring e financiamento da cadeia de suprimentos) carecem de integração perfeita.

O valor das moedas estáveis neste cenário reside não apenas na aceleração das transferências de fundos, mas também na criação de um sistema de valor abrangente através de contratos inteligentes e tecnologia blockchain.

• Condições de pagamento programáveis: Os pagamentos podem ser automaticamente vinculados a eventos comerciais (como confirmação de envio, aprovação de inspeção de qualidade), alcançando um controle programável sobre os processos comerciais.
• Processamento de câmbio em tempo real: Minimizar os riscos de flutuação da taxa de câmbio através de roteamento inteligente e preços em tempo real de um pool de moedas estáveis multicurrency.
• Integração de Liquidez: A liquidez entre mercados e moedas pode ser gerida de forma uniforme na mesma infraestrutura, melhorando significativamente a eficiência da utilização de fundos.
• A programabilidade do financiamento comercial: Ferramentas tradicionais de financiamento comercial, como cartas de crédito e financiamento de contas a receber, podem ser convertidas em contratos inteligentes na blockchain, permitindo a execução automática e a gestão de riscos.

Esta abrangente melhoria de valor ultrapassa em muito as simples melhorias de eficiência; na verdade, reconstruí o modelo operacional de pagamentos transfronteiriços B2B e financiamento do comércio. É importante notar que a realização desta visão requer a abordagem de numerosos desafios práticos, incluindo adaptação do quadro legal (a validade legal dos contratos inteligentes em diferentes jurisdições), integração de sistemas legados (interface com sistemas ERP empresariais e sistemas centrais de bancos) e interoperabilidade entre cadeias (transferência de valor entre diferentes redes de blockchain).

2. Tokenização de Ativos do Mundo Real (RWA): Criando uma Nova Internet de Valor

A tokenização de ativos físicos é outro cenário de aplicação transformadora para moedas estáveis, mas sua complexidade e desafios são frequentemente subestimados.

Nos sistemas financeiros tradicionais, os ativos físicos (como imóveis, commodities e capital privado) exibem um desconto significativo de iliquidez, que surge de múltiplos fatores, incluindo altos custos de transação, participantes de mercado limitados e mecanismos ineficientes de descoberta de valor. A tokenização de ativos físicos promete reduzir esse desconto através da tecnologia blockchain, mas para realmente concretizar essa promessa, é necessário um ecossistema completo, e as moedas estáveis são uma infraestrutura chave desse ecossistema.

As moedas estáveis desempenham três papéis-chave no ecossistema RWA:

• Value Bridge: Conectando Ativos Tokenizados On-chain com Moeda Fiat no Sistema Financeiro Tradicional
• Meio de negociação: fornecendo liquidez e contrapartes para ativos tokenizados
• Canal de distribuição de rendimento: fornece um mecanismo de distribuição automatizado para o rendimento gerado por ativos (como rendimento de aluguer de imóveis, pagamentos de cupões de obrigações)

Usando a tokenização imobiliária como exemplo, a integração profunda de moedas estáveis pode criar um novo modelo de valor: os investidores podem adquirir ações tokenizadas de imóveis usando moedas estáveis, a renda de aluguel pode ser distribuída em tempo real para os detentores de tokens na forma de moedas estáveis, os tokens podem ser usados como colateral para obter liquidez em plataformas de empréstimo de moedas estáveis, e todas essas operações podem ser automatizadas através de contratos inteligentes, eliminando a necessidade de intermediários tradicionais.

No entanto, a realização deste cenário enfrenta desafios complexos:

• Conexão legal entre ativos on-chain e off-chain: Como garantir a relevância legal e o mecanismo de executibilidade dos tokens on-chain e dos ativos off-chain.
• A confiabilidade da entrada de valor: Como inserir de forma confiável informações de ativos off-chain no sistema on-chain (problema do oráculo)
• Complexidade da Conformidade Regulatória: Ativos tokenizados podem estar sujeitos a múltiplas estruturas regulatórias, incluindo a legislação de valores mobiliários, a legislação de commodities e a legislação de pagamentos.

Neste cenário, se os emissores de moeda estável se concentrarem apenas em manter a estabilidade do valor da moeda sem participar na construção de um ecossistema RWA mais amplo, terão dificuldades em capturar o valor do cenário. Em contraste, aqueles participantes que podem fornecer soluções integradas para pagamentos em moeda estável, tokenização de ativos, emparelhamento de negociações e gestão de conformidade dominarão este campo.

3. Conector entre ecossistemas: A ponte entre DeFi e finanças tradicionais

No sistema financeiro atual, existem dois ecossistemas em desenvolvimento paralelo: finanças descentralizadas (DeFi) e finanças tradicionais (TradFi). Cada um desses ecossistemas tem suas vantagens únicas: DeFi oferece acesso sem permissão, programabilidade e uma eficiência de capital extremamente alta; TradFi, por outro lado, possui certeza regulatória, liquidez profunda e uma ampla base de usuários. A longo prazo, a maximização do valor desses dois sistemas será alcançada através da conexão e não da substituição.

As moedas estáveis estão se tornando um elo chave entre esses dois ecossistemas, pois possuem atributos de ambos os mundos: são tokens na blockchain que podem interagir perfeitamente com contratos inteligentes; e representam o valor da moeda fiduciária, tornando-as compatíveis com o sistema financeiro tradicional. Isso as torna um meio natural para o fluxo de valor entre os dois sistemas.

Neste papel de conector, os cenários de aplicação específicos suportados pelas stablecoins incluem:

• A estratégia de duplo ecossistema para a gestão do tesouro corporativo: as empresas podem gerir os fundos operacionais diários dentro do sistema bancário tradicional enquanto alocam parte da sua liquidez em protocolos DeFi através de moedas estáveis para obter retornos.
• Caminho de otimização entre ecossistemas para fundos: Construir um sistema inteligente para otimizar automaticamente a alocação de fundos entre TradFi e DeFi com base nas condições de mercado de diferentes ecossistemas.
• Serviços DeFi embalados em conformidade: Acesse os serviços DeFi de forma compatível através de prestadores de serviços de moeda estável com licenças regulatórias, atendendo às necessidades de acesso dos investidores institucionais.

Aiying descobriu, em discussões com os departamentos de tesouraria de várias empresas na região da Ásia-Pacífico, que este modelo de "gestão de fundos dia e noite" está sendo adotado por cada vez mais empresas – até mesmo empresas tradicionais estão começando a perceber que alocar parte de seus fundos líquidos no espaço DeFi através de moedas estáveis pode gerar retornos adicionais enquanto mantém o controle de risco necessário.

No entanto, construir tais cenários requer superar vários desafios-chave: a complexidade da conformidade regulatória (especialmente para instituições financeiras reguladas), mecanismos de isolamento de risco (para garantir que os riscos DeFi não se espalhem para os negócios centrais) e simplificação da experiência do usuário (para permitir que profissionais não-cripto o utilizem de forma conveniente). Soluções bem-sucedidas precisam oferecer inovações em três dimensões: tecnologia, regulação e experiência do usuário.

Através de uma análise aprofundada destes três cenários centrais, podemos ver claramente que a criação de valor da moeda estável superou de longe o conceito simples de "dólar digital" e está a desenvolver-se na construção de um ecossistema de aplicação complexo e multidimensional. Nessa direção, a mera capacidade de emissão já não é um fator vencedor; em vez disso, requer uma compreensão profunda das necessidades específicas do cenário, a construção de um ecossistema de aplicação integrado que reúna várias partes e a prestação de uma capacidade abrangente para uma experiência de usuário sem atritos.

3. Paisagem Regulamentar Diferenciada: Layouts Visionários de Hong Kong e Singapura

O ambiente regulatório tanto molda como reflete a direção da evolução do mercado. Ao analisar as estratégias regulatórias para moedas estáveis nos dois principais centros financeiros da região Ásia-Pacífico—Hong Kong e Singapura—podemos obter uma compreensão mais clara da tendência de valorização das moedas estáveis em direção a aplicações de cenário.

Hong Kong: A Evolução de Sandbox para Quadro Madura

Em 21 de maio de 2024, o Conselho Legislativo de Hong Kong aprovou oficialmente o "Rascunho da Ordem dos Emissores de Moedas Estáveis", marcando a transição da regulação de moedas estáveis de Hong Kong da fase exploratória para uma fase de estrutura madura. As características principais desta ordem incluem:

• Estrutura regulamentar em camadas: Projetar requisitos regulamentares diferenciados para diferentes tipos de moedas estáveis, dando prioridade regulamentar às moedas estáveis únicas atreladas a fiat orientadas para pagamentos.
• Controlo de risco em toda a cadeia: não se concentra apenas na fase de emissão, mas também cobre a custódia, negociação, processamento de pagamentos e toda a cadeia ecológica.
• Incentivos regulatórios orientados para cenários: Fornecer conveniência de conformidade e apoio político para cenários de aplicação que atendem à economia real.

A partir dos documentos de política da Autoridade Monetária de Hong Kong e das comunicações da indústria, notamos que o foco estratégico de Hong Kong mudou claramente de "atrair emissores de moeda estável" para "nutrir um ecossistema de aplicação inovadora baseado em moedas estáveis." Essa mudança é refletida em políticas específicas, como fornecer clareza regulatória para clientes corporativos que utilizam moedas estáveis para liquidação de comércio transfronteiriço, oferecer orientação para instituições financeiras realizarem serviços de custódia e troca de moedas estáveis, e apoiar a interoperabilidade dos pagamentos em moeda estável com sistemas de pagamento tradicionais.

A posição estratégica de Hong Kong por trás desta estratégia tem suas considerações estratégicas únicas: como um portal que conecta a China continental e os mercados internacionais, Hong Kong espera fortalecer sua posição estratégica no negócio global de RMB offshore, nos serviços financeiros transfronteiriços da Grande Baía e no centro de gestão de ativos internacionais da Ásia através da construção de um ecossistema de aplicação de moeda estável.

Singapura: Uma estrutura ajustada ao risco refinada

Comparado a Hong Kong, a Autoridade Monetária de Singapura (MAS) adotou uma estratégia regulatória “baseada em risco” mais refinada. Dentro do seu quadro, as moedas estáveis são subdivididas em várias categorias, cada uma sujeita a diferentes padrões regulatórios:

• Moeda Estável de Moeda Única (SCS): Uma moeda estável atrelada a uma única moeda fiduciária, utilizada principalmente para fins de pagamento, sujeita aos mais rigorosos requisitos de reserva e padrões de controle de risco.
• Moedas estáveis não únicas: incluindo moedas estáveis que estão atreladas a uma cesta de moedas ou outros ativos, sujeitas a requisitos regulatórios diferenciados.
• Regulação adaptativa ao cenário: Ajustando a intensidade regulatória com base nos cenários de utilização das moedas estáveis (como pagamentos de retalho, pagamentos grossistas, meios de negociação, etc.)

Vale a pena notar que a estratégia regulatória de Singapura coloca uma ênfase especial no valor de aplicação das moedas estáveis em pagamentos transfronteiriços, financiamento comercial e mercados de capitais. A MAS lançou vários projetos piloto para aplicações de moedas estáveis, incluindo Ubin+ (explorando a liquidação de moedas estáveis transfronteiriças), Guardian (tokenização e negociação de ativos financeiros sustentáveis) e Project Orchid (pagamentos de moedas estáveis para o varejo). Todos esses projetos apontam para uma direção comum: o valor das moedas estáveis não reside na emissão em si, mas nos cenários de aplicação que elas suportam.

A direção de Singapura alinha-se com o seu posicionamento como um centro internacional de comércio e financeiro, fortalecendo o seu papel estratégico na conexão de fluxos comerciais e financeiros globais ao promover a aplicação de moedas estáveis em cenários de negócios práticos.

Semelhanças e Perspetivas das Tendências Regulatórias

Ao comparar as estratégias regulatórias de Hong Kong e Singapura, podemos identificar várias tendências comuns importantes:

• De "prevenção de riscos" para "promoção da inovação": a mudança regulatória em ambas as regiões passou de uma atitude inicial cautelosa para uma abordagem mais proativa na orientação da inovação.
• Enfatize o valor dos cenários de aplicação: todos vêem as moedas estáveis como infraestrutura financeira, em vez de simples produtos financeiros, focando na sua criação de valor em cenários de aplicação reais.
• A alocação enviesada de recursos regulatórios: conceder recursos regulatórios preferenciais a aplicações de moeda estável que servem a economia real e resolvem problemas práticos.

Estas tendências regulatórias validam ainda mais o meu ponto central: o valor do ecossistema de moeda estável está a mudar da fase de emissão para cenários de aplicação. As agências reguladoras reconheceram esta evolução e estão a orientar o mercado nesta direção através do design de políticas.

Para os participantes do mercado, este panorama regulatório significa que uma estratégia competitiva focada exclusivamente na fase de emissão enfrentará limitações cada vez mais significativas, enquanto aqueles participantes que conseguirem inovar cenários de aplicação e resolver problemas práticos dentro do quadro regulatório ganharão mais apoio político e oportunidades de mercado.

4. Capacitação da Inovação em Cenários na Infraestrutura de Pagamento: Da Distribuição à Criação de Valor

Se o cenário de aplicação é a mina de tesouro do ecossistema de moeda estável, então a infraestrutura de pagamento é a ferramenta necessária para minerar essas minas. À medida que o mercado muda de "quem emite moedas" para "quem pode criar cenários de aplicação", surge uma pergunta chave: que tipo de infraestrutura pode realmente capacitar cenários de aplicação diversos?

Através de entrevistas aprofundadas e análise de demanda de dezenas de clientes empresariais globais, Aiying descobriu que a demanda por infraestrutura de pagamento com moeda estável excede em muito a simples funcionalidade de "enviar e receber moedas estáveis". O que as empresas realmente precisam é de uma solução abrangente que aborde cinco desafios centrais:

Os Cinco Desafios Centrais dos Pagamentos de Moedas Estáveis a Nível Empresarial

• Gestão complexa de múltiplas moedas e múltiplos canais: As empresas internacionais frequentemente precisam lidar com 5-10 moedas fiduciárias diferentes e várias moedas estáveis, exigindo uma interface unificada para integrar essa complexidade em vez de estabelecer processos independentes para cada moeda.
• Custos de conversão de moeda estrangeira opacos: Em transações transfronteiriças, os custos ocultos de conversão de moeda estrangeira podem frequentemente atingir 2-3% ou até mais. As empresas precisam de ferramentas para monitorizar e otimizar esses custos de conversão em tempo real.
• Requisitos de conformidade e controle de risco em várias camadas: Diferentes regiões e diferentes escalas de negociação enfrentam requisitos de conformidade variados, e as empresas precisam de uma solução que atenda a regulamentos rigorosos sem aumentar excessivamente a complexidade operacional.
• Barreiras de integração com sistemas existentes: Qualquer nova solução de pagamento deve ser capaz de se integrar perfeitamente com os sistemas ERP, de gestão financeira e contabilidade existentes da empresa; caso contrário, os custos de adoção serão proibitivamente altos.
• Falta de capacidades de pagamento programáveis: As empresas modernas requerem não apenas transferências de fundos simples, mas também funcionalidades avançadas, como pagamentos condicionais, partilha de receitas em múltiplos níveis e pagamentos automáticos acionados por eventos.

Diante dessas demandas complexas, o mercado está formando três modelos de provisão de infraestrutura distintamente diferentes, cada um representando diferentes posicionamentos estratégicos e propostas de valor:

Uma comparação profunda de três modelos de infraestrutura de pagamento de moeda estável

Uma análise aprofundada destes três modelos mostra que o modelo de "plataforma neutra" tem vantagens únicas em capacitar diversos cenários de aplicação, particularmente em três áreas-chave:

• Capacidade de integração ecológica multifacetada: Nenhuma moeda estável ou canal de pagamento único pode atender às demandas de todos os cenários. Uma plataforma neutra, ao integrar múltiplas moedas estáveis, vários canais de pagamento e diversos canais fiduciários, oferece às empresas máxima flexibilidade. Isso permite que os negócios escolham a combinação ideal com base nas necessidades de diferentes cenários, sem estarem limitados por um único ecossistema.
• Capacidade de otimização inteligente entre cenários: o verdadeiro valor não reside apenas em fornecer múltiplas opções, mas na capacidade de recomendar inteligentemente o caminho ideal para transações específicas. Por exemplo, um pagamento de Singapura para o Brasil pode exigir diferentes caminhos ótimos sob diferentes condições: durante o período A, utilizando USDC através de uma exchange específica, enquanto o período B pode ser mais adequado para o uso de USDT por outro canal, ou mesmo reverter para canais bancários tradicionais em certas situações. Esta capacidade de otimização dinâmica é o núcleo do valor do cenário.
• Capacidade de empoderamento de conformidade: À medida que a aplicação de moedas estáveis passa de transações simples para cenários de negócios mais amplos, a complexidade dos requisitos de conformidade aumentou significativamente. Plataformas neutras reduzem o custo e a complexidade para as empresas construírem sua própria infraestrutura de conformidade ao integrar várias ferramentas e processos de conformidade (como KYB, monitoramento de transações, relatórios de atividades suspeitas, etc.), permitindo que inovações em cenários de aplicação sejam realizadas sob estrita conformidade.

A longo prazo, antecipamos que a futura infraestrutura de pagamento de moeda estável se especializará ainda mais, formando uma estrutura hierárquica clara: os emissores de moeda estável se concentrarão na estabilidade de valor e na gestão de reservas; os provedores de infraestrutura de pagamento neutra serão responsáveis por conectar diferentes moedas estáveis, otimizar caminhos de pagamento e garantir conformidade; soluções verticais da indústria se concentrarão em aplicações profundas em cenários específicos. Esta especialização aumentará significativamente a eficiência e as capacidades de inovação de todo o ecossistema.

5. Perspectiva Futura: A Evolução da Integração de Pagamentos e Finanças

Estando no presente e olhando para a futura evolução dos cenários de aplicação de moeda estável, podemos identificar uma trajetória de desenvolvimento clara: a transição de uma ferramenta de pagamento pura para uma infraestrutura financeira abrangente. Esta evolução ocorrerá em três etapas, cada uma representando uma mudança qualitativa no modelo de criação de valor.

A evolução em três etapas dos cenários de aplicação de moeda estável

Fase Um: Otimização de Pagamentos (2023-2025)

Atualmente, estamos na primeira fase da aplicação da moeda estável, onde a proposta de valor central é resolver questões fundamentais de pagamento, especialmente em cenários de pagamento transfronteiriço. As características desta fase incluem:

• Aumentar a velocidade de pagamento (encurtar de 3-5 dias para em tempo real ou quase em tempo real)
• Reduzir significativamente os custos (de uma média de 7% para 0,1%-1%)
• Aumentar a transparência dos pagamentos (rastreio em tempo real do status da transação)
• Otimizar o processamento de câmbio (reduzir perdas causadas por flutuações na taxa de câmbio)

Nesta fase, as moedas estáveis servem principalmente como um meio de transferência de fundos, substituindo ou suplementando os canais de pagamento tradicionais. O foco da competição entre os participantes do mercado está em quem pode fornecer uma experiência de pagamento mais rápida, barata e confiável.

Fase 2: Integração de Serviços Financeiros (2025-2027)

Com as questões básicas de pagamento resolvidas, a aplicação das moedas estáveis entrará na sua segunda fase, caracterizada pela profunda integração de serviços financeiros e pagamentos. Esta fase verá:

• Integração perfeita de pagamento e financiamento comercial (como fornecer automaticamente financiamento de contas a receber com base no histórico de pagamentos)
• Ferramentas de gestão de liquidez incorporadas (como gestão de pool de fundos inteligente, otimização dos retornos de fundos ociosos)
• A programabilidade da colaboração financeira multi-partes (como a automação colaborativa de compradores, vendedores e instituições financeiras na financeirização da cadeia de suprimentos)
• Gestão de ativos e passivos em tempo real (a função de tesouraria corporativa passa de relatórios atrasados para gestão em tempo real)

Nesta fase, as stablecoins já não são apenas uma ferramenta de pagamento, mas tornaram-se a infraestrutura para a construção de novos serviços financeiros. O foco da competição mudou de eficiência de pagamento simples para quem pode fornecer soluções financeiras mais abrangentes e inteligentes.

Fase Três: Programação Financeira (2027 e além)

Por fim, a aplicação de moeda estável entrará na terceira fase: programabilidade financeira. Nesta fase, as empresas poderão personalizar processos financeiros complexos com base na lógica empresarial através de APIs e contratos inteligentes. As manifestações específicas incluem:

• As regras de negócios são diretamente traduzidas em lógica financeira (por exemplo, condições de venda convertidas automaticamente em condições de pagamento).
• Otimização dinâmica de recursos financeiros (os fundos fluem automaticamente entre diferentes canais e ferramentas com base em condições em tempo real)
• Automação da Colaboração Financeira entre Organizações (Coordenação Programática de Sistemas Financeiros entre Empresas de Upstream e Downstream na Cadeia de Suprimentos)
• Democratização da inovação financeira (as empresas podem construir ferramentas e processos financeiros exclusivos a baixo custo)

Neste estágio, as moedas estáveis tornar-se-ão verdadeiras "moedas programáveis", onde as operações financeiras já não são funções independentes, mas estão profundamente integradas nos processos empresariais centrais das empresas. O foco da concorrência estará em quem pode fornecer as capacidades de programação financeira mais poderosas e flexíveis.

6. A Formação de um Novo Sistema de Divisão do Trabalho

Esta evolução em três estágios promoverá a formação de uma divisão de trabalho mais especializada no ecossistema de moeda estável, refletindo-se principalmente em três aspetos:

• Camada de Infraestrutura: Os emissores de moeda estável concentram-se na manutenção da estabilidade do valor da moeda, na gestão de reservas e na conformidade regulatória, proporcionando uma base de valor fiável para todo o ecossistema. Os participantes nesta camada enfrentarão pressões de padronização e comoditização, com espaço limitado para diferenciação.
• Camada de Plataforma de Aplicação: Os provedores de infraestrutura de pagamento neutra são responsáveis por conectar diferentes moedas estáveis, otimizar caminhos de pagamento, garantir conformidade e fornecer funcionalidades principais de aplicação. Os participantes nesta camada diferenciar-se-ão através de capacidades tecnológicas, experiência do usuário e capacidades de integração no ecossistema.
• Camada de solução de cenário: Os fornecedores de soluções de indústrias verticais concentram-se na otimização profunda de cenários específicos, oferecendo soluções altamente personalizadas. Os participantes nesta camada diferenciar-se-ão através de uma compreensão profunda dos pontos problemáticos específicos da indústria e soluções direcionadas.

À medida que esta especialização se aprofunda, veremos mudanças nas proporções de distribuição de valor em cada camada: as margens de lucro na camada de infraestrutura irão gradualmente encolher, enquanto a camada de plataforma de aplicação e a camada de solução de cenário ganharão uma maior fatia do valor. Esta tendência é altamente semelhante à trajetória de desenvolvimento da internet - desde a competição inicial de infraestrutura, até a competição de plataformas, e então a competição de cenários de aplicação.

Conclusão: Quem conseguir criar cenários de aplicação terá o futuro das moedas estáveis.

O mercado de moedas estáveis está passando por uma profunda reestruturação de valor: mudando de “quem emite a moeda” para “quem pode criar e amplificar cenários de aplicação do mundo real.” Isto não é meramente um ajuste de modelos de negócios, mas uma redefinição dos métodos de criação de valor para toda a indústria.

Olhando para a história do desenvolvimento da tecnologia de pagamento, podemos identificar um padrão recorrente: cada revolução de pagamento passa por um processo de construção de infraestrutura, padronização de produtos e, finalmente, à explosão do valor de cena. Os cartões de crédito demoraram décadas para evoluir de uma simples ferramenta de pagamento para a infraestrutura de construção de um ecossistema de finanças de consumo; os pagamentos móveis também passaram por uma longa evolução, passando de simplesmente substituir dinheiro para integrar profundamente vários cenários da vida. As moedas estáveis estão a viver a mesma trajetória de desenvolvimento, e atualmente estamos num ponto de viragem crítico da padronização para a explosão do valor de cena.

Nesta nova fase, a chave para o sucesso não é mais sobre quem tem a maior emissão ou a maior força de capital, mas sim sobre quem consegue compreender profundamente e resolver problemas práticos em cenários específicos. Especificamente, os participantes do mercado precisam possuir três competências essenciais:

• Capacidade de Insight de Cenário: A capacidade de identificar e compreender pontos de dor e necessidades profundas em campos específicos.
• Capacidade de integração e coordenação: a capacidade de conectar e integrar múltiplos recursos para construir um ecossistema de soluções completo.
• Capacidade de empoderamento do usuário: a habilidade de tornar tecnologias complexas fáceis de adotar através da abstração e simplificação apropriadas.

Para os participantes no ecossistema de moeda estável, esta migração de valor significa uma mudança no foco estratégico: de meramente perseguir escala e velocidade para cultivar profundamente cenários verticais e valor do usuário. Aqueles que conseguirem estabelecer divisões de trabalho especializadas, criar um ecossistema aberto e se concentrar na inovação de cenários se destacarão nesta transformação que está a remodelar a infraestrutura de pagamentos global.

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