Desde o recente rally do mercado ETH, o ETH subiu 48% no último mês, impulsionando os preços de vários projetos do ecossistema ETH. Dados históricos mostram que projetos de primeira linha no ecossistema ETH geralmente exibem um efeito multiplicador durante ciclos de alta. O UNI é um dos alvos de primeira linha destacados pela Trend Research no Portfólio do ecossistema ETH, atualmente subindo 28% no último mês. Se a tendência do mercado continuar, tem potencial para ganhos adicionais. Além disso, o UNI possui um certo potencial Alpha sob o Beta do mercado ETH, devido às expectativas potenciais de alívio regulatório macro, levando dados de negócios de projetos, e aumentos estruturais de preços dos tokens.

Situação regulatória macroeconômica

Período de Ambiguidade Regulamentar (2021-2023): Em 3 de setembro de 2021, a SEC lançou uma investigação sobre a Uniswap Labs, focando seus métodos de marketing e serviços para investidores. O presidente da SEC, Gary Gensler, afirmou repetidamente que as plataformas DeFi podem envolver regulamentações de valores mobiliários, enfatizando a necessidade de mais autoridade regulatória. Subsequentemente, essa investigação gerou uma ampla discussão na indústria, e se UNI e tokens de governança semelhantes são considerados valores mobiliários tornou-se uma questão chave na regulamentação cripto. Em 30 de agosto de 2023, a Uniswap venceu uma ação coletiva contra ela, com o tribunal rejeitando as acusações e, em última análise, decidindo que o protocolo Uniswap é usado principalmente para fins legítimos (como negociação de ETH e BTC) e carece de definições regulamentares claras que apoiem as alegações de valores mobiliários dos autores.

Período de Pressão Regulatória (2023-2024): Em 10 de abril de 2024, a SEC emitiu um Aviso Wells para a Uniswap Labs, acusando o protocolo Uniswap de potencialmente operar como uma bolsa de valores não registrada, e sua interface e carteira possivelmente atuando como corretores de valores não registrados. O token UNI e os tokens de provedor de liquidez (LP) podem ser vistos como contratos de investimento. Em 22 de maio, a Uniswap Labs submeteu um documento de resposta ao Aviso Wells com 40 páginas, refutando as alegações da SEC. A Uniswap Labs afirma que seu protocolo é uma plataforma tecnológica geral, não especificamente projetada para negociação de valores, e que 65% de seu volume de negociação envolve ativos não-valor (como ETH, BTC e stablecoins). O Chief Legal Officer Marvin Ammori afirmou que a SEC precisa redefinir "bolsa" e "corretor" para poder regular, e acredita que as alegações da SEC se baseiam em uma classificação incorreta dos tokens.

Período de Relaxamento Regulatório (2025 até o Presente): Em 25 de fevereiro de 2025, a SEC anunciou a suspensão de sua investigação sobre a Uniswap Labs e não tomará medidas de execução. A Uniswap Labs anunciou esse resultado no X, chamando-o de “grande vitória para o DeFi” e enfatizando a legitimidade de sua tecnologia. Este evento reflete uma mudança na atitude da SEC em relação à regulamentação cripto após a chegada da administração Trump. Em 8 de abril de 2025, a SEC convidou empresas como a Uniswap Labs e a Coinbase para participar de uma mesa redonda sobre regulamentação do comércio cripto. Em 5 de maio de 2025, vários membros republicanos da Comissão de Serviços Financeiros e da Comissão de Agricultura da Câmara dos Representantes dos EUA lançaram em conjunto um novo rascunho de discussão sobre a regulamentação da indústria cripto, continuando e expandindo o conteúdo central do anterior “Ato de Inovação Financeira e Tecnologia para o Século 21” (Ato FIT21), refinando e estendendo ainda mais a estrutura regulatória para ativos digitais. A página 49 do novo rascunho visa esclarecer que, desde que transações envolvendo a venda de bens digitais não envolvam a aquisição de direitos de propriedade do comprador sobre os negócios, lucros ou ativos do emissor, essas transações não constituem valores mobiliários. A Câmara planeja divulgar um texto atualizado do Projeto de Lei de Estrutura do Mercado de Ativos Digitais da Câmara Baixa em 29 de maio. O texto atualizado segue o rascunho de discussão divulgado em 5 de maio, e esse avanço na legislação da estrutura de mercado é amplamente visto como o plano básico para o futuro da regulamentação e negociação de ativos digitais nos EUA. A Câmara irá revisar o projeto de lei da estrutura do mercado cripto em 10 de junho.

Atualmente, com a SEC efetivamente a terminar a sua investigação sobre a Uniswap Labs no início de 2025, juntamente com a definição do que não constitui um título na atual proposta de estrutura do mercado de criptomoedas, o atual esquema de economia de tokens da Uniswap significa que a UNI já não enfrenta o risco de acusação. Com Trump e sua administração a assumirem o poder, a direção da regulamentação de criptomoedas visa desenhar os métodos de classificação para ativos cripto, o teste Howey, e a divisão das funções das agências reguladoras para se adaptarem ao desenvolvimento da indústria cripto, e discutir com as principais equipas cripto nos EUA. A Uniswap Labs também desempenha um papel consultivo importante nisso, e após uma desregulamentação abrangente, podem existir expectativas adicionais de regulamentação favorável no futuro.

Situação empresarial do projeto

Top dados de negócios

Uniswap é o protocolo DEX mais antigo e grande no mercado de criptomoedas, com um TVL atual de $5,12 bilhões e um volume de negociação de $84,5 bilhões nos últimos 30 dias, classificado em segundo lugar após a Pancake. Antes do lançamento da Binance Alpha, o volume de negociação da Uniswap ocupou longamente o primeiro lugar no mercado inteiro, gerando $929 milhões em receita ao longo do ano, classificado em sétimo lugar. Se calculado simplesmente com base na avaliação tradicional, o índice P/L é de cerca de 4,5–6,4, enquanto o P/L da Coinbase é de aproximadamente 33–42, o P/L da Apple é de cerca de 28–35, e o da Tesla é em torno de 50–70. Se no futuro o "switch de taxa" da UNI puder ser ativado ou a flexibilização regulatória permitir que ela expanda seus cenários de aplicação financeira (atualmente, manter UNI não participa da distribuição de lucros), o valor de mercado atual está significativamente subvalorizado em relação à sua rentabilidade empresarial.

De acordo com o resumo financeiro do Q1 de 2025 da Uniswap Foundation, em 31 de março de 2025, o fundo detém 53,4 milhões de USD e stablecoins, 15,8 milhões de UNI (avaliados em UNI) e 257 ETH, o que equivale a 150 milhões de tokens com base na taxa de câmbio de fechamento em 28 de maio de 2025. O período de turnover esperado do fundo durará até janeiro de 2027 e atualmente apresenta uma boa condição financeira.

Tentativa de Empoderamento da Tokenomics

Na economia de tokens do UNI no passado, os principais métodos para gerar retornos a partir do UNI eram adicionar UNI a pools de negociação emparelhados específicos como LP, apostar UNI para participar na governança DAO para propor recompras ou incentivos de liquidez. No entanto, esses retornos eram principalmente indiretos e, em muitos casos, tinham rendimentos mais baixos. Possuir UNI diretamente não gera retornos diretamente, o que também é uma das principais razões pelas quais o preço dos tokens UNI não subiu para um nível elevado. No entanto, a Uniswap Labs tem feito tentativas de fortalecer a economia de tokens, propondo repetidamente uma Fee Switch. Devido a riscos regulatórios, não foi substancialmente aprovada ou implementada. A proposta mais recente da Fee Switch foi reiniciada em fevereiro de 2024 e passou em uma votação técnica em maio. Na segunda metade de 2025, há esperança de um avanço adicional na votação on-chain, combinado com o avanço gradual do quadro regulatório. A Fee Switch pode ser ativada no futuro.

Além da mudança de taxa, o Unichain, recém-lançado pela Uniswap, também oferece novos cenários de aplicação para o UNI. O Unichain é um Blockchain de Camada 2 (L2) anunciado pela Uniswap Labs em 10 de outubro de 2024, baseado na estrutura Superchain do Optimism OP Stack, com o mainnet sendo lançado oficialmente em 13 de fevereiro de 2025. O CEO da Uniswap Labs, Hayden Adams, acredita que "Após anos de construção e expansão de produtos DeFi, vimos áreas onde o Blockchain precisa de melhorias, assim como as condições necessárias para continuar avançando o roadmap do Ethereum. O Unichain oferecerá a velocidade e a economia de custos alcançadas pelo L2, melhor acesso cross-chain à liquidez e uma abordagem mais descentralizada."

Como outras L2s, a Unichain também possui uma rede de validadores, utilizando UNI como o token de staking. Os operadores de nós devem fazer staking de UNI na mainnet do Ethereum para se tornarem validadores na UVN (Unichain Validator Network). A quantidade apostada determina a probabilidade de ser selecionado para o conjunto de validadores ativos. Os ganhos vêm de 65% da receita líquida da cadeia (incluindo taxas base, taxas de prioridade e MEV), distribuídos de acordo com o peso do staking. Atualmente, a oficial não divulgou diretamente a escala específica de staking, mas a Uniswap Labs continua a apoiar a Unichain. Se seu rendimento e escala ecológica se expandirem gradualmente, mais staking de UNI será introduzido para se tornarem validadores e ganhar recompensas.

Estado do Token

UNI atualmente tem um valor de mercado circulante de 4,2 bilhões, FDV de 6,7 bilhões, com o token totalmente circulado e aproximadamente 37% em staking e bloqueados.

O interesse em aberto do contrato é de 448 milhões, com um OI/MC de aproximadamente 10,6%. A razão agregada de long-short é de 1,02, a razão de long-short nas contas da Binance é de 2,16, e a razão de long-short para grandes contas é de 3,87. Mais posições long estão vindo de grandes detentores. Desde o aumento do preço do ETH, o interesse em aberto da UNI também tem aumentado gradualmente, e o mercado de derivados está ativo.

No K-line à vista, durante o padrão de alta do ETH em novembro do ano passado, o UNI exibiu uma tendência semelhante ao ETH em termos de forma, mas com uma volatilidade aproximadamente 2-3 vezes maior do que a do ETH. No entanto, nesta rodada de alta do ETH em abril, ambos mostraram uma tendência semelhante em forma, mas o aumento do ETH foi maior do que o do UNI. Se o mercado continuar, o UNI pode ter um potencial adicional para ajuste ascendente.

Resumo

Desde que Trump foi oficialmente eleito Presidente dos Estados Unidos em 2025, como regular e integrar a indústria de criptografia tornou-se o tema mais importante. Como o maior protocolo DEX no atual mercado de criptografia, como os EUA regulam o UNI se tornará um modelo para toda a indústria. A Uniswap Labs também está participando ativamente da formulação de regras regulatórias. Combinado com o efeito multiplicador do ETH, pode trazer benefícios estruturais. Os dados de negócios próprios do projeto ocupam a posição de topo do mercado, com lucros consideráveis e boas finanças. Através do avanço dos projetos da Unichain e da proposta de mudanças nas taxas, pode trazer um novo empoderamento para o token. Se alguém for otimista sobre o futuro do mercado, o UNI é um dos alvos de blue-chip que vale a pena prestar atenção no ecossistema ETH.

Declaração:

1. Este artigo é reproduzido de [[](https://trendresearch.medium.com/uniswap-%E7%9B%91%E7%AE%A1%E6%9E%B6%E9%94%81%E4%B8%8B%E7%9A%84%E5%8A%A0%E5%AF%86%E7%8B%AC%E8%A7%92%E5%85%85-%E5%8C%BA%E5%9D%97%E9%93%BE%E6%9C%80%E5%A4%A7%E7%9A%84dex%E5%8D%8F%E8%AE%AE-744f23d07711)[Trend Pesquisa](https://trendresearch.medium.com/?source=post_page---user_mention_tooltip--744f23d07711---------------------------------------)\ ] O copyright pertence ao autor original [Pesquisa de Tendências] Se houver alguma objeção à reimpressão, por favor entre em contato Gate Learn TeamA equipe irá processá-lo assim que possível de acordo com os procedimentos relevantes.
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