Circle e Tether talvez não sejam concorrentes da mesma espécie, o modelo de níveis de realização de valor das moedas estáveis assim o diz.

Autor original | Nathan(@proofofnathan

Compilado | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Tradutor | Dingdang (@XiaMiPP)

Nota do editor: Desde que a Circle anunciou sua listagem, uma linha invisível no mercado de stablecoins foi oficialmente traçada: USDC e USDT começaram a seguir dois caminhos de desenvolvimento diferentes. O USDC tem a conformidade e a transparência como núcleo, sendo gradualmente integrado ao sistema financeiro americano, tornando-se o "dólar licenciado" que atende usuários institucionais e cenários de tecnologia financeira; enquanto o USDT, apoiado por sua ampla liquidez em cadeia e sólida base de mercado, continua a desempenhar um papel fundamental em cenários globais de negociação, pagamentos e proteção de ativos.

Essa diferença reflete, na verdade, a prioridade da "realização de valor" das stablecoins em diferentes mercados. Para alguns usuários, a conformidade e a programabilidade são fundamentais; para outros, a liquidez, a acessibilidade e a experiência de uso sem permissões são o mais importante. É por isso que precisamos de um novo modelo cognitivo para entender como diferentes tipos de usuários realizam valor através das stablecoins. Isso é o que o "sistema hierárquico de realização de valor das stablecoins" busca explorar.

Circle e Tether talvez não sejam concorrentes de espécies diferentes, o modelo de níveis de realização de valor de stablecoin diz isso

Embora cada pessoa obtenha lucros diferentes com as stablecoins, no fundo, esses lucros vêm de quatro propostas de valor fundamentais: baixo custo, alta velocidade, sem permissão e programabilidade.

O autor original Nathan explicou em outro artigo seu intitulado "The What and Why of Programmable Money": Dinheiro programável é aquele cujo comportamento pode ser definido como um código. É uma stablecoin e também é o combustível dos contratos inteligentes. Ele pode definir: quando, por que e de que forma realizar transferências. E tudo isso não depende mais de bancos, não depende mais de confiança, apenas depende do próprio código.

Estas quatro propostas de valor correspondem a quatro cenários principais de utilização: armazenamento de valor, pagamento, transferência, rendimento.

"Hierarquia de Realização de Valor" (The Hierarchy of Value Realisation) é um novo modelo cognitivo que visa explicar os pontos de valor mais valorizados por diferentes tipos de usuários em stablecoins.

Este artigo irá abordar dois grupos de usuários: "aqueles que precisam de stablecoins" e "aqueles que não precisam tanto de stablecoins", ou seja: usuários de mercados emergentes e usuários de mercados ocidentais.

Os dois principais grupos de usuários de stablecoins

De forma simples, nos mercados emergentes, as stablecoins estão construindo uma nova infraestrutura financeira; enquanto nos mercados ocidentais, as stablecoins são mais frequentemente integradas como um complemento nos sistemas já existentes de tecnologia financeira (Fintech) e finanças tradicionais (TradFi).

Esta regra é amplamente aplicável tanto a novos projetos de stablecoins quanto a jogadores estabelecidos.

Com base nisso, podemos delinear diferentes "níveis de realização de valor" para duas categorias de usuários.

I. Níveis de realização de valor para usuários do mercado ocidental

! Circle e Tether podem não ser a mesma espécie de competição, assim diz o modelo de hierarquia de realização de valor da stablecoin

Mercados ocidentais, principalmente correspondendo aos países do "Norte Global": estabilidade política, sistemas financeiros desenvolvidos, a maioria das pessoas possui contas bancárias e as poupanças podem render juros.

Nos mercados, a "programabilidade" é o principal motor da inovação em stablecoins. Isso é semelhante ao crescimento explosivo da internet, do iPhone ou dos contratos inteligentes: a programabilidade traz novas inovações financeiras, e a inovação financeira é precisamente o que o mundo ocidental ama e onde tem vantagens.

Em segundo lugar está a "velocidade". A velocidade de liquidação de pagamentos transfronteiriços ou locais tem sido um desafio importante no setor de Fintech ao longo do tempo, com atrasos na liquidação consumindo liquidez e trazendo custos de oportunidade, por isso ocupa o segundo lugar nos mercados ocidentais.

"Custo" ocupa o terceiro lugar. Embora a redução dos custos de transferência seja um grande destaque das stablecoins, as taxas de transação nos mercados ocidentais já são baixas, muito distantes das exorbitantes taxas de 115 dólares em remessas que chegam a 200 dólares nos mercados emergentes.

A importância de "sem permissão" no mercado ocidental é a mais baixa. Como a grande maioria das pessoas já possui contas bancárias, usando facilmente dinheiro ou pagamentos por transferência, naturalmente não precisam depender de stablecoins para obter serviços financeiros.

Portanto, Circle e USDC têm uma vantagem maior no mercado ocidental. Sendo uma empresa essencialmente voltada para a tecnologia financeira, a Circle enfatiza a programabilidade, o baixo custo e a eficiência, que estão alinhados com as preferências dos usuários ocidentais. Hoje, um número crescente de empresas ocidentais está escolhendo desenvolver soluções de stablecoin baseadas em USDC.

Além disso, o "rendimento" (Yield) tornou-se gradualmente um ponto de atenção extra para os usuários ocidentais. Como estão habituados a obter juros de depósitos bancários, questionam por que a posse de stablecoins não pode gerar rendimentos semelhantes.

Este ponto é completamente diferente nos mercados emergentes, onde os utilizadores de mercados emergentes estão mais preocupados com a estabilidade do valor da moeda que as stablecoins proporcionam, especialmente a capacidade de obter dólares, em vez de rendimentos.

De acordo com os autores: Na verdade, o rendimento nunca foi um fator decisivo para o sucesso das stablecoins nesses mercados. Como os analistas do setor têm apontado, o USDT é a stablecoin mais líquida do mundo justamente porque não precisa distribuir os rendimentos dos títulos do tesouro para os usuários, e pode dominar com forte acessibilidade e uma base de liquidez profunda. Para muitos utilizadores em regiões com inflação elevada ou restrições de capital,* evitar o risco de depreciação da moeda local é muito mais relevante do que uma taxa de juro de 3% ao ano. Eles estão mais preocupados se eu posso converter com segurança meus ativos em dólares americanos, se posso transferi-los a qualquer momento e se posso usá-los localmente. ***

*Assim, nessas regiões onde há uma verdadeira "correspondência produto-mercado", a liquidez das stablecoins é muito mais importante do que a rentabilidade. A liquidez tende a ser concentrada, o que eventualmente forma o efeito de rede da stablecoin principal. É por isso que stablecoins como USDT têm sido amplamente adotadas em todo o mundo, mesmo sem um mecanismo de rendimento. *

II. Níveis de realização de valor para usuários de mercados emergentes

Circle e Tether talvez não sejam espécies concorrentes, o modelo de camada de realização de valor das stablecoins diz isso

Em comparação com o Ocidente, a base financeira dos mercados emergentes (ou "Sul Global") é relativamente fraca, as moedas locais geralmente enfrentam inflação severa e a penetração dos serviços bancários é baixa.

A emergência das stablecoins permitiu que os usuários dessas regiões pudessem finalmente acessar, transferir e usar moedas estáveis como o dólar, algo que era impensável no passado.

Assim, para os usuários de mercados emergentes, a proposta de valor mais central e transformadora é a de "sem permissão". Independentemente de ter ou não uma conta bancária, os usuários podem acessar diretamente o sistema em dólares, desbloqueando assim a liberdade financeira.

Em segundo lugar, temos o "baixo custo". Nos mercados emergentes, as taxas de remessa internacional permanecem elevadas. Por exemplo, quando um pai envia dinheiro para casa para sustentar a família, a taxa pode consumir uma parte significativa do valor transferido. As stablecoins reduziram drasticamente esses custos de remessa.

Circle e Tether talvez não sejam competidores da mesma espécie, o modelo de camadas de realização de valor de stablecoins diz isso

O terceiro é "velocidade". Atualmente, os sistemas de transferência transfronteiriça são ineficientes, e os fundos muitas vezes levam dias ou até semanas para serem creditados. As stablecoins podem permitir transferências em segundos, resolvendo os problemas de vida e econômicos causados por atrasos nos fundos.

Por fim, temos a "programabilidade". Embora esta proposta de valor tenha um impacto profundo em mercados emergentes (como desbloquear serviços de seguros, empréstimos, pagamentos contratuais, etc.), em comparação com os três anteriores, o valor percebido a curto prazo é ligeiramente inferior.

Em suma, o USDT da Tether brilha nos mercados emergentes. A Tether oferece serviços financeiros essenciais para milhões de pessoas sem conta bancária através do USDT, que é amplamente aceito, altamente líquido e de uso livre. O seu sucesso baseia-se precisamente na realização desses pontos de valor fundamentais.

Resumo e Reflexões

  • Circle é adaptado ao mercado ocidental, pois se alinha melhor às necessidades das empresas de tecnologia financeira;
  • Tether serve a um público mais amplo, especialmente aqueles que realmente dependem de stablecoins.

Em outras palavras, a Circle vence na "atribuição de ferramentas", a Tether vence na "necessidade de sobrevivência".

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