O autor Yanis Varoufakis é economista e foi Ministro das Finanças da Grécia. Ele escreveu vários bestsellers na área da economia, sendo a sua mais recente obra publicada "Another Now: Dispatches from an Alternative Present".
Francisco Goya alerta o mundo em sua obra gráfica "O sono da razão gera monstros" que, quando a razão relaxa a vigilância, forças terríveis podem ser liberadas na mente. Hoje, com o sonho de criptomoedas do presidente Trump se tornando realidade sem a contenção da razão, as stablecoins estão se tornando uma força aterrorizante a ser liberada na economia global. Com a aprovação do "Genius Act" pelo Senado na terça-feira, as stablecoins estão mais próximas de se tornarem o núcleo das finanças mundiais.
As stablecoins are the illegitimate child of two seemingly forever opposing camps: the crypto community that worships liberalism and the nationalists that worship the dollar. Stablecoins are built on blockchain technology aimed at dismantling financial oligarchs (Wall Street and the Federal Reserve), yet they are tightly linked to the most powerful totem of financial oligarchs—the dollar—at a 1:1 exchange rate. As a result, a supposedly depoliticized currency is closely tied to the most politically dominant form of currency.
As stablecoins are seen as a win-win solution. They lack the terrifying volatility of Bitcoin, yet retain the anonymity and freedom of global transactions—unfettered by any government oversight. Setting aside their uses for criminal organizations like the Mafia—who naturally yearn for any payment method that can grease their transactions—stablecoins are a godsend for people in countries with fragile monetary systems (especially in Africa). Besides providing an always-available dollar alternative for those without bank accounts, stablecoins also offer a more reliable way to make cross-border remittances that bypass U.S. sanctions, compared to the shaky interbank transfer systems like SWIFT.
Em suma, desde que os governos de vários países ignorem as stablecoins, elas podem trazer muitos benefícios sem causar muitos danos. No entanto, atualmente, o governo Trump está armando isso para seus próprios fins, e a possibilidade de causar danos severos cresceu exponencialmente. As duas ordens executivas emitidas pelo presidente Trump (uma em 23 de janeiro de 2025 e a outra em 6 de março de 2025), juntamente com a atual Lei dos Gênios (Genius Act), estão transformando as stablecoins em uma enorme bomba-relógio escondida nas fundações da economia global.
Atualmente, o valor em dólares dos stablecoins em circulação é de cerca de 250 mil milhões de dólares. Para obter um suporte de reservas adequado, estima-se que, no ano passado, os emissores compraram 40 mil milhões de dólares em títulos do tesouro dos EUA, um valor que supera as compras de qualquer comprador estrangeiro de títulos do tesouro em 2024. No mesmo ano, apenas a emissora de stablecoins Tether reportou um lucro antes de impostos de 13 mil milhões de dólares - o que já é bastante bom para uma empresa offshore com cerca de 100 funcionários.
"As stablecoins são consideradas uma solução ideal."
Quanto ao número de carteiras de criptomoedas que contêm stablecoins, aumentou de 27 milhões no ano passado para 46 milhões, com um crescimento de 84% no volume de transações, passando de 409 bilhões de dólares para 752 bilhões de dólares. As stablecoins representam cerca de 80% de todas as transações de criptomoedas.
Esse crescimento rápido só incentivará as instituições financeiras que originalmente visavam desestabilizar as criptomoedas. Gigantes como Visa e Stripe estão se juntando a essa onda, e grandes empresas de tecnologia também seguirão o exemplo, buscando retaliar Wall Street por tê-las excluído do sistema de pagamentos. Até mesmo a Uber está apressada em impedir que mais fundos do seu plataforma de transporte fluam para os financistas, desenvolvendo uma moeda estável totalmente autônoma para transações transfronteiriças.
Antes mesmo de o governo Trump implementar a "Lei dos Gênios" para promover o desenvolvimento das stablecoins, o Standard Chartered estimou que, até 2028, as stablecoins em circulação cresceriam 8 vezes, ultrapassando os 2 trilhões de dólares. Então, a questão é: por que Donald Trump, JD Vance e seus compatriotas do "Tornar a América Grande Novamente" estão tão empenhados em promover ainda mais o desenvolvimento das stablecoins?
Além da óbvia motivação de enriquecimento pessoal, uma explicação mais interessante é que as stablecoins se alinham perfeitamente com o objetivo do governo Trump de reduzir o desequilíbrio comercial global e realizar o slogan "Fazer a América Grande Novamente". Não há nada que possa motivar essas pessoas mais do que a ideia de que "o que é bom para a sua conta bancária é bom para a América".
A intenção da equipe de Trump já é bastante clara: desvalorizar o dólar, reduzir o déficit comercial dos Estados Unidos e, ao mesmo tempo, usar a ameaça de tarifas para manter sua posição dominante. As stablecoins desempenham um papel crucial nesse plano. Por exemplo, suponha que o Japão seja forçado a usar uma parte significativa de seus 1,2 trilhões de dólares em ativos para comprar stablecoins denominadas em dólares. A oferta total de dólares aumentará, levando à desvalorização do dólar. Os emissores de stablecoins usarão os dólares recebidos para comprar títulos do governo dos EUA, reduzindo assim os custos de empréstimo do governo dos EUA e, ao mesmo tempo, solidificando a posição hegemônica do dólar. Nas palavras de JD Vance, uma maior disseminação das stablecoins "fortalecerá nosso poder econômico".
Mas as stablecoins apresentam riscos sistêmicos que a equipe de Trump não deve ignorar. Os emissores de stablecoins podem lucrar emitindo mais tokens do que dólares que arrecadaram ou comprando títulos com liquidez relativamente baixa (mas taxas de juros mais altas). Quando as stablecoins ainda estavam em uma fase pequena (por exemplo, em 2021, os reguladores de Nova York multaram a Tether em 21 milhões de dólares por violações relacionadas a reservas não divulgadas), a ameaça de reservas inadequadas era insignificante, não o suficiente para causar insônia. No entanto, à medida que o tamanho das stablecoins ultrapassa a marca de 2 trilhões de dólares, seus riscos podem ser maiores do que a crise das hipotecas subprime de 2007.
À medida que o dólar flui de contas bancárias domésticas nos Estados Unidos para moedas estáveis, a demanda por títulos do governo dos EUA aumenta e seus rendimentos caem. Os bancos devem aumentar as taxas de juros para impedir a saída de fundos, enquanto o Tesouro deve emitir mais títulos para atender à crescente demanda. Surge uma repentina diferenciação entre os diferentes tipos de taxas de juros: as taxas de juros bancárias e os rendimentos dos títulos do governo de longo prazo aumentam, enquanto os rendimentos dos títulos do governo de curto prazo caem, resultando na chamada acentuação da curva de rendimento - um sinal claro de instabilidade financeira.
Em 2023, a emissora da USDC (a segunda maior stablecoin), a Circle, depositou 3,3 bilhões de dólares em reservas no Silicon Valley Bank (SVB). Quando este último colapsou, a USDC começou a enfrentar um corrida, e a sua vinculação ao dólar foi rompida. Se o Fed não tivesse intervido para salvar o SVB, a Circle teria enfrentado um colapso. Este pequeno incidente agora parece ser uma questão trivial, pois o Departamento do Tesouro dos EUA prevê que, sob os elogios do governo Trump às criptomoedas e o novo ambiente moldado pela "Lei dos Gênios", 6,6 trilhões de dólares em depósitos bancários dos EUA estão se deslocando para stablecoins.
Wall Street está ansiosa para utilizar tecnologias baseadas em blockchain para acelerar, garantir a segurança das transações de valores mobiliários e reduzir custos — tentando derrubar o tradicional e instável sistema de negociação de valores mobiliários, assim como as stablecoins estão desafiando o SWIFT. No entanto, para transferir as transações de ações, títulos, derivativos e vários contratos financeiros exóticos para a blockchain, os contratos e tokens devem estar embutidos na mesma blockchain. Isso significa que uma "corrida armamentista" está prestes a começar, na disputa por qual stablecoin lastreada em dólar dominará as transações de valores mobiliários. Assim que a resposta for revelada, seu uso certamente disparará. No entanto, uma vez que a empresa privada que emite essa stablecoin enfrente dificuldades, todo o mercado de ações e o mercado de títulos do Tesouro dos EUA, que soma até 29 trilhões de dólares, estarão em grave perigo.
O que aconteceria se as stablecoins emitidas fora dos Estados Unidos falhassem? Instituições não americanas, incluindo instituições europeias, não têm acesso aos mecanismos de resgate do Federal Reserve. O governo Trump forneceria, como em 2008, linhas de swap de moeda do Federal Reserve para bancos europeus? Isso é questionável. Portanto, stablecoins apoiadas em dólares emitidas na Europa, Ásia, África ou América Latina podem potencialmente exportar vulnerabilidades financeiras para o mundo. Até o Banco Central Europeu está em pânico com a perspectiva de ter que buscar dólares para resgatar os detentores de stablecoins denominadas em dólares na Europa.
Ao mesmo tempo, os países em desenvolvimento enfrentam um dilema triplo: proibir as stablecoins (abrindo mão de seus enormes benefícios), criar alternativas soberanas ou aceitar uma dolarização mais profunda. A China, com seu yuan digital, escolheu sabiamente proibir completamente as stablecoins, protegendo assim seu sistema financeiro. No entanto, suas reservas de dólares de 4,5 trilhões de dólares criam um dilema - vender dólares ajuda o governo Trump a desvalorizar o dólar, enquanto manter dólares expõe ao risco de volatilidade dominado pelos EUA. Os preparativos dos BRICS contrastam fortemente com a maioria das economias, que estão presa entre a dependência do dólar e a instabilidade trazida pelos experimentos com criptomoedas.
Portanto, a "Lei dos Gênios" é difícil de criticar - se o seu objetivo é maximizar a ameaça de um colapso financeiro. Essencialmente, a lei arma as stablecoins para promover a privatização da moeda e efetivamente terceiriza a dominação do dólar para as grandes empresas de tecnologia pró-Trump.
Muitos democratas apoiam esta proposta, o que prova sua imensa estupidez. Em primeiro lugar, a proposta introduzirá uma proibição absurda de stablecoins que pagam juros, para proteger seus aliados em Wall Street. Em segundo lugar, a proposta supostamente regulará o novo "Velho Oeste Digital" de Trump. Como regular? As instituições que emitirem stablecoins com valor abaixo de 50 bilhões de dólares estarão sob a supervisão dos governos estaduais, o que permitirá que milhares de stablecoins menores prosperem em todo os Estados Unidos. Quanto às stablecoins com importância sistêmica, incluindo instituições emissores registradas fora dos Estados Unidos (como a Tether, com sede em El Salvador), elas serão obrigadas a passar por uma auditoria "independente" da qualidade de seus ativos de reserva em dólares.
A "Lei dos Gênios" pavimentou o caminho para um colapso em grande escala. Os redatores da lei não definiram claramente a forma de regulamentação das reservas e, de forma imperdoável, ignoraram o risco de um ciclo vicioso. Mas há um aspecto muito pior nessa lei. Ela retira do Federal Reserve o poder de emitir sua própria stablecoin, ou seja, a emissão de um dólar digital para combater o yuan digital já em uso pelo Banco Popular da China. Além disso, o Federal Reserve será privado das ferramentas necessárias (como a capacidade de regulamentação equivalente à da FDIC), mas será exigido que limpe a confusão inevitavelmente criada pelos emissores de stablecoins privados.
Errar no campo da inovação financeira é da natureza humana. Mas para realmente estragar tudo, basta que o governo dos EUA promova a emissão de moedas estáveis privadas, vestindo-as com o manto de legalidade de uma regulação leve, proibindo o Federal Reserve de usar a mesma tecnologia e privando-o dos meios para limpar a inevitável confusão. Com a introdução da "Lei dos Gênios", estamos quase lá. Agora é o momento de se opor a isso, obstruí-lo e revogá-lo.
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
Antigo Ministro das Finanças da Grécia emitiu um aviso repentino: a moeda estável é como uma bomba-relógio.
O autor Yanis Varoufakis é economista e foi Ministro das Finanças da Grécia. Ele escreveu vários bestsellers na área da economia, sendo a sua mais recente obra publicada "Another Now: Dispatches from an Alternative Present".
Francisco Goya alerta o mundo em sua obra gráfica "O sono da razão gera monstros" que, quando a razão relaxa a vigilância, forças terríveis podem ser liberadas na mente. Hoje, com o sonho de criptomoedas do presidente Trump se tornando realidade sem a contenção da razão, as stablecoins estão se tornando uma força aterrorizante a ser liberada na economia global. Com a aprovação do "Genius Act" pelo Senado na terça-feira, as stablecoins estão mais próximas de se tornarem o núcleo das finanças mundiais.
As stablecoins are the illegitimate child of two seemingly forever opposing camps: the crypto community that worships liberalism and the nationalists that worship the dollar. Stablecoins are built on blockchain technology aimed at dismantling financial oligarchs (Wall Street and the Federal Reserve), yet they are tightly linked to the most powerful totem of financial oligarchs—the dollar—at a 1:1 exchange rate. As a result, a supposedly depoliticized currency is closely tied to the most politically dominant form of currency.
As stablecoins are seen as a win-win solution. They lack the terrifying volatility of Bitcoin, yet retain the anonymity and freedom of global transactions—unfettered by any government oversight. Setting aside their uses for criminal organizations like the Mafia—who naturally yearn for any payment method that can grease their transactions—stablecoins are a godsend for people in countries with fragile monetary systems (especially in Africa). Besides providing an always-available dollar alternative for those without bank accounts, stablecoins also offer a more reliable way to make cross-border remittances that bypass U.S. sanctions, compared to the shaky interbank transfer systems like SWIFT.
Em suma, desde que os governos de vários países ignorem as stablecoins, elas podem trazer muitos benefícios sem causar muitos danos. No entanto, atualmente, o governo Trump está armando isso para seus próprios fins, e a possibilidade de causar danos severos cresceu exponencialmente. As duas ordens executivas emitidas pelo presidente Trump (uma em 23 de janeiro de 2025 e a outra em 6 de março de 2025), juntamente com a atual Lei dos Gênios (Genius Act), estão transformando as stablecoins em uma enorme bomba-relógio escondida nas fundações da economia global.
Atualmente, o valor em dólares dos stablecoins em circulação é de cerca de 250 mil milhões de dólares. Para obter um suporte de reservas adequado, estima-se que, no ano passado, os emissores compraram 40 mil milhões de dólares em títulos do tesouro dos EUA, um valor que supera as compras de qualquer comprador estrangeiro de títulos do tesouro em 2024. No mesmo ano, apenas a emissora de stablecoins Tether reportou um lucro antes de impostos de 13 mil milhões de dólares - o que já é bastante bom para uma empresa offshore com cerca de 100 funcionários.
"As stablecoins são consideradas uma solução ideal."
Quanto ao número de carteiras de criptomoedas que contêm stablecoins, aumentou de 27 milhões no ano passado para 46 milhões, com um crescimento de 84% no volume de transações, passando de 409 bilhões de dólares para 752 bilhões de dólares. As stablecoins representam cerca de 80% de todas as transações de criptomoedas.
Esse crescimento rápido só incentivará as instituições financeiras que originalmente visavam desestabilizar as criptomoedas. Gigantes como Visa e Stripe estão se juntando a essa onda, e grandes empresas de tecnologia também seguirão o exemplo, buscando retaliar Wall Street por tê-las excluído do sistema de pagamentos. Até mesmo a Uber está apressada em impedir que mais fundos do seu plataforma de transporte fluam para os financistas, desenvolvendo uma moeda estável totalmente autônoma para transações transfronteiriças.
Antes mesmo de o governo Trump implementar a "Lei dos Gênios" para promover o desenvolvimento das stablecoins, o Standard Chartered estimou que, até 2028, as stablecoins em circulação cresceriam 8 vezes, ultrapassando os 2 trilhões de dólares. Então, a questão é: por que Donald Trump, JD Vance e seus compatriotas do "Tornar a América Grande Novamente" estão tão empenhados em promover ainda mais o desenvolvimento das stablecoins?
Além da óbvia motivação de enriquecimento pessoal, uma explicação mais interessante é que as stablecoins se alinham perfeitamente com o objetivo do governo Trump de reduzir o desequilíbrio comercial global e realizar o slogan "Fazer a América Grande Novamente". Não há nada que possa motivar essas pessoas mais do que a ideia de que "o que é bom para a sua conta bancária é bom para a América".
A intenção da equipe de Trump já é bastante clara: desvalorizar o dólar, reduzir o déficit comercial dos Estados Unidos e, ao mesmo tempo, usar a ameaça de tarifas para manter sua posição dominante. As stablecoins desempenham um papel crucial nesse plano. Por exemplo, suponha que o Japão seja forçado a usar uma parte significativa de seus 1,2 trilhões de dólares em ativos para comprar stablecoins denominadas em dólares. A oferta total de dólares aumentará, levando à desvalorização do dólar. Os emissores de stablecoins usarão os dólares recebidos para comprar títulos do governo dos EUA, reduzindo assim os custos de empréstimo do governo dos EUA e, ao mesmo tempo, solidificando a posição hegemônica do dólar. Nas palavras de JD Vance, uma maior disseminação das stablecoins "fortalecerá nosso poder econômico".
Mas as stablecoins apresentam riscos sistêmicos que a equipe de Trump não deve ignorar. Os emissores de stablecoins podem lucrar emitindo mais tokens do que dólares que arrecadaram ou comprando títulos com liquidez relativamente baixa (mas taxas de juros mais altas). Quando as stablecoins ainda estavam em uma fase pequena (por exemplo, em 2021, os reguladores de Nova York multaram a Tether em 21 milhões de dólares por violações relacionadas a reservas não divulgadas), a ameaça de reservas inadequadas era insignificante, não o suficiente para causar insônia. No entanto, à medida que o tamanho das stablecoins ultrapassa a marca de 2 trilhões de dólares, seus riscos podem ser maiores do que a crise das hipotecas subprime de 2007.
À medida que o dólar flui de contas bancárias domésticas nos Estados Unidos para moedas estáveis, a demanda por títulos do governo dos EUA aumenta e seus rendimentos caem. Os bancos devem aumentar as taxas de juros para impedir a saída de fundos, enquanto o Tesouro deve emitir mais títulos para atender à crescente demanda. Surge uma repentina diferenciação entre os diferentes tipos de taxas de juros: as taxas de juros bancárias e os rendimentos dos títulos do governo de longo prazo aumentam, enquanto os rendimentos dos títulos do governo de curto prazo caem, resultando na chamada acentuação da curva de rendimento - um sinal claro de instabilidade financeira.
Em 2023, a emissora da USDC (a segunda maior stablecoin), a Circle, depositou 3,3 bilhões de dólares em reservas no Silicon Valley Bank (SVB). Quando este último colapsou, a USDC começou a enfrentar um corrida, e a sua vinculação ao dólar foi rompida. Se o Fed não tivesse intervido para salvar o SVB, a Circle teria enfrentado um colapso. Este pequeno incidente agora parece ser uma questão trivial, pois o Departamento do Tesouro dos EUA prevê que, sob os elogios do governo Trump às criptomoedas e o novo ambiente moldado pela "Lei dos Gênios", 6,6 trilhões de dólares em depósitos bancários dos EUA estão se deslocando para stablecoins.
Wall Street está ansiosa para utilizar tecnologias baseadas em blockchain para acelerar, garantir a segurança das transações de valores mobiliários e reduzir custos — tentando derrubar o tradicional e instável sistema de negociação de valores mobiliários, assim como as stablecoins estão desafiando o SWIFT. No entanto, para transferir as transações de ações, títulos, derivativos e vários contratos financeiros exóticos para a blockchain, os contratos e tokens devem estar embutidos na mesma blockchain. Isso significa que uma "corrida armamentista" está prestes a começar, na disputa por qual stablecoin lastreada em dólar dominará as transações de valores mobiliários. Assim que a resposta for revelada, seu uso certamente disparará. No entanto, uma vez que a empresa privada que emite essa stablecoin enfrente dificuldades, todo o mercado de ações e o mercado de títulos do Tesouro dos EUA, que soma até 29 trilhões de dólares, estarão em grave perigo.
O que aconteceria se as stablecoins emitidas fora dos Estados Unidos falhassem? Instituições não americanas, incluindo instituições europeias, não têm acesso aos mecanismos de resgate do Federal Reserve. O governo Trump forneceria, como em 2008, linhas de swap de moeda do Federal Reserve para bancos europeus? Isso é questionável. Portanto, stablecoins apoiadas em dólares emitidas na Europa, Ásia, África ou América Latina podem potencialmente exportar vulnerabilidades financeiras para o mundo. Até o Banco Central Europeu está em pânico com a perspectiva de ter que buscar dólares para resgatar os detentores de stablecoins denominadas em dólares na Europa.
Ao mesmo tempo, os países em desenvolvimento enfrentam um dilema triplo: proibir as stablecoins (abrindo mão de seus enormes benefícios), criar alternativas soberanas ou aceitar uma dolarização mais profunda. A China, com seu yuan digital, escolheu sabiamente proibir completamente as stablecoins, protegendo assim seu sistema financeiro. No entanto, suas reservas de dólares de 4,5 trilhões de dólares criam um dilema - vender dólares ajuda o governo Trump a desvalorizar o dólar, enquanto manter dólares expõe ao risco de volatilidade dominado pelos EUA. Os preparativos dos BRICS contrastam fortemente com a maioria das economias, que estão presa entre a dependência do dólar e a instabilidade trazida pelos experimentos com criptomoedas.
Portanto, a "Lei dos Gênios" é difícil de criticar - se o seu objetivo é maximizar a ameaça de um colapso financeiro. Essencialmente, a lei arma as stablecoins para promover a privatização da moeda e efetivamente terceiriza a dominação do dólar para as grandes empresas de tecnologia pró-Trump.
Muitos democratas apoiam esta proposta, o que prova sua imensa estupidez. Em primeiro lugar, a proposta introduzirá uma proibição absurda de stablecoins que pagam juros, para proteger seus aliados em Wall Street. Em segundo lugar, a proposta supostamente regulará o novo "Velho Oeste Digital" de Trump. Como regular? As instituições que emitirem stablecoins com valor abaixo de 50 bilhões de dólares estarão sob a supervisão dos governos estaduais, o que permitirá que milhares de stablecoins menores prosperem em todo os Estados Unidos. Quanto às stablecoins com importância sistêmica, incluindo instituições emissores registradas fora dos Estados Unidos (como a Tether, com sede em El Salvador), elas serão obrigadas a passar por uma auditoria "independente" da qualidade de seus ativos de reserva em dólares.
A "Lei dos Gênios" pavimentou o caminho para um colapso em grande escala. Os redatores da lei não definiram claramente a forma de regulamentação das reservas e, de forma imperdoável, ignoraram o risco de um ciclo vicioso. Mas há um aspecto muito pior nessa lei. Ela retira do Federal Reserve o poder de emitir sua própria stablecoin, ou seja, a emissão de um dólar digital para combater o yuan digital já em uso pelo Banco Popular da China. Além disso, o Federal Reserve será privado das ferramentas necessárias (como a capacidade de regulamentação equivalente à da FDIC), mas será exigido que limpe a confusão inevitavelmente criada pelos emissores de stablecoins privados.
Errar no campo da inovação financeira é da natureza humana. Mas para realmente estragar tudo, basta que o governo dos EUA promova a emissão de moedas estáveis privadas, vestindo-as com o manto de legalidade de uma regulação leve, proibindo o Federal Reserve de usar a mesma tecnologia e privando-o dos meios para limpar a inevitável confusão. Com a introdução da "Lei dos Gênios", estamos quase lá. Agora é o momento de se opor a isso, obstruí-lo e revogá-lo.