Fonte: Paul S. Atkins, presidente da SEC dos EUA, na palestra principal da mesa redonda sobre tokenização do grupo de trabalho em ativos de criptografia; compilado por AIMan@Jinse Caijing
Estou muito feliz por falar aos ilustres convidados na mesa redonda de tokenização de hoje.
O tema discutido esta tarde é muito oportuno, pois os valores mobiliários estão cada vez mais a migrar de bases de dados tradicionais (ou "off-chain") para sistemas de livro de contabilidade distribuído baseados em blockchain (ou "on-chain").
A transição de valores mobiliários de sistemas off-chain para sistemas on-chain é semelhante à transição de gravações de áudio de discos de vinil analógicos para fitas e depois para software digital há várias décadas. A capacidade de codificar facilmente áudio em formatos de arquivo digitais, bem como sua fácil transmissão, modificação e armazenamento, trouxe inovações significativas para a indústria da música. O áudio se libertou das amarras de formatos criativos estáticos e fixos. Ele de repente se tornou compatível e interoperável entre uma variedade de dispositivos e aplicativos. Ele pode ser combinado, dividido e programado, resultando em novos produtos. Isso também impulsionou o desenvolvimento de novos dispositivos de hardware e modelos de negócios de conteúdo de streaming, beneficiando enormemente os consumidores e a economia dos Estados Unidos.
Assim como a transformação do áudio digital alterou radicalmente a indústria da música, a migração para títulos on-chain tem o potencial de remodelar todos os aspectos do mercado de títulos, pois pode trazer novas formas de emissão, negociação, posse e utilização de títulos. Por exemplo, os títulos on-chain podem utilizar contratos inteligentes para distribuir dividendos periodicamente de forma transparente aos acionistas. A tokenização também pode facilitar a formação de capital ao transformar ativos relativamente ilíquidos em oportunidades de investimento líquidas. A tecnologia blockchain tem o potencial de trazer uma ampla gama de novos casos de uso para títulos, gerando muitas atividades de mercado novas que os regulamentos e regras tradicionais dos comitês ainda não consideraram.
Para que os Estados Unidos se tornem a "capital da criptografia do mundo" imaginada pelo presidente Trump, a SEC dos EUA deve acompanhar o ritmo da inovação e considerar se são necessárias reformas regulatórias para se adaptar aos títulos on-chain e a outros ativos de criptografia. As regras e regulamentos projetados para títulos off-chain podem ser incompatíveis ou desnecessários para os ativos on-chain e podem inibir o desenvolvimento da tecnologia blockchain.
Uma das minhas principais tarefas como presidente da SEC dos EUA foi desenvolver uma estrutura regulatória razoável para o mercado de ativos de criptografia, estabelecendo regras claras para a emissão, custódia e negociação de ativos de criptografia, ao mesmo tempo em que continuava a impedir que agentes nocivos agissem ilegalmente. Regras claras são cruciais para proteger os investidores contra fraudes, especialmente ajudando-os a identificar aqueles esquemas ilegais.
A SEC dos EUA chegou a um novo dia. A formulação de políticas não será mais baseada em ações de aplicação temporárias. Em vez disso, a SEC dos EUA utilizará suas regras existentes para formular, interpretar e conceder isenções, estabelecendo padrões práticos para os participantes do mercado. O modo de aplicação da SEC dos EUA voltará à intenção original do Congresso, ou seja, regular as violações dessas obrigações já definidas, especialmente no que diz respeito a fraudes e manipulação.
Este trabalho requer a coordenação de vários escritórios e departamentos internos da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, por isso estou muito contente em ver os Comissários Uyeda e Peirce a trabalhar juntos para estabelecer o Grupo de Trabalho Especial sobre Ativos de Criptografia. Durante muito tempo, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA tem sido atormentada pela falta de coordenação nas políticas. O Grupo de Trabalho Especial sobre Ativos de Criptografia reflete como os nossos vários departamentos de política podem trabalhar em conjunto para rapidamente fornecer ao público americano a clareza e a certeza que ele há muito precisa.
Agora, estou focado em três áreas principais da política de ativos de criptografia: emissão, custódia e negociação.
Emissão
Primeiro, espero que a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos elabore diretrizes claras e razoáveis para a emissão de ativos de criptografia que se enquadrem como valores mobiliários ou sob contratos de investimento. Atualmente, apenas quatro instituições de emissão de ativos de criptografia realizaram emissões registradas e de acordo com a Regulamentação A. As instituições de emissão têm evitado em grande parte tais emissões, em parte devido à dificuldade em atender aos requisitos de divulgação relevantes. Se as instituições de emissão não pretendem emitir valores mobiliários comuns, como ações, títulos ou notas, então também é difícil para as instituições de emissão determinar se os ativos de criptografia constituem "valores mobiliários" ou estão sujeitos a contratos de investimento.
Nos últimos anos, a SEC dos EUA adotou inicialmente o que chamo de "mentalidade de avestruz" – talvez esperando que as criptomoedas desapareçam. Posteriormente, inverteu o rumo e adotou uma estratégia de "atirar primeiro, fazer perguntas" de aplicação da lei e supervisão. A SEC dos EUA afirma estar disposta a se comunicar com potenciais registrantes e "apenas vir e visitar", mas essa alegação provou ser de curta duração e muitas vezes enganosa, na melhor das hipóteses, já que a SEC não fez os ajustes necessários no formulário de registro para esta nova tecnologia. Por exemplo, o formulário S-1 ainda pede detalhes sobre a remuneração dos executivos e o uso dos ganhos, o que pode não ser importante para decisões de investimento em criptoativos. Embora a SEC tenha ajustado anteriormente tabelas para ofertas de valores mobiliários lastreados em ativos e ofertas REIT, a SEC não ajustou criptoativos, apesar do crescente interesse dos investidores em criptoativos nos últimos anos. Não podemos incentivar a inovação "quadrado e redondo".
Estou empenhado em pressionar a SEC a desenvolver uma nova abordagem. A equipe da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA emitiu recentemente uma declaração sobre certas obrigações de registro e divulgação de ofertas. A equipe também esclareceu que certas ofertas e criptoativos não estão sujeitos às leis federais de valores mobiliários, e espero que a equipe continue a seguir minhas instruções e fornecer esclarecimentos sobre outros tipos de ofertas e ativos. No entanto, as isenções de registro existentes e os portos seguros podem não ser totalmente adequados para certos tipos de ofertas de criptoativos. Acredito que essas declarações da equipe são apenas temporárias – a ação da SEC é crítica e necessária. Enquanto isso, pedi à equipe da SEC que considerasse se orientações adicionais, isenções de registro e portos seguros são necessários para abrir um caminho para a emissão de criptoativos nos Estados Unidos. Acredito que a SEC tem ampla discricionariedade para acomodar a indústria cripto sob as leis de valores mobiliários, e pretendo fazer isso.
Custódia
Em segundo lugar, apoio dar aos registrantes mais autonomia para decidir como querem custocar seus criptoativos. A equipe da SEC recentemente rescindiu o Employee Accounting Bulletin No. 121, removendo um obstáculo significativo para as empresas que buscam fornecer serviços de custódia de criptoativos. Esta afirmação é um erro grave. Os funcionários não têm autoridade para tomar medidas tão amplas fora da ação da SEC sem aviso prévio e regulamentação de comentários. A ação causou confusão desnecessária, e suas repercussões foram muito além da jurisdição da SEC nos Estados Unidos. No entanto, a SEC dos EUA pode fazer muito mais do que revogar o SAB 121 para aumentar a concorrência no mercado de serviços de custódia legais e compatíveis.
É necessário esclarecer quais tipos de custodiante atendem aos critérios de "custodiante qualificado" estabelecidos pela Lei dos Consultores e pela Lei das Empresas de Investimento, e definir exceções razoáveis aos requisitos de custódia qualificada, a fim de se adaptar a algumas práticas comuns no mercado de ativos de criptografia. Muitos consultores e fundos podem usar soluções de auto-custódia, que utilizam tecnologias mais avançadas para proteger ativos de criptografia em comparação com alguns dos custodiante disponíveis no mercado. Portanto, as regras de custódia podem precisar ser atualizadas para permitir que consultores e fundos realizem auto-custódia em certas circunstâncias.
Além disso, pode ser necessário abolir o quadro de "corretoras de propósito especial" e substituí-lo por um sistema mais razoável. Atualmente, existem apenas duas corretoras de propósito especial em operação, o que é claramente devido às restrições significativas impostas a essas entidades. As corretoras nunca foram limitadas a atuar como depositárias de ativos de criptografia não-securitários ou de títulos de ativos de criptografia, mas a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA pode precisar agir para esclarecer a aplicabilidade das regras de proteção ao cliente e de capital líquido a tais atividades.
Transação
Em terceiro lugar, apoio permitir que os registantes comercializem uma maior variedade de produtos na sua plataforma e respondam à procura do mercado por atividades anteriormente proibidas pela SEC. Por exemplo, algumas corretoras tentam entrar no mercado através de "super aplicativos" que oferecem negociação integrada de valores mobiliários, não valores mobiliários e outros serviços financeiros. As leis federais de valores mobiliários não proíbem corretoras registradas com sistemas de negociação alternativos de facilitar a negociação de valores não mobiliários, inclusive por meio de "negociação emparelhada" entre valores mobiliários e não valores mobiliários. Pedi à equipe da SEC que nos ajudasse a projetar uma abordagem para modernizar o regime regulatório ATS para melhor acomodar os criptoativos. Além disso, pedi à equipe da SEC que explorasse a necessidade de mais orientação ou regulamentação para facilitar a listagem e negociação de criptoativos nas bolsas de valores nacionais.
Enquanto a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos e sua equipe se dedicam a desenvolver um quadro abrangente de regulamentação de ativos de criptografia, os participantes do mercado de valores mobiliários não devem ser forçados a ir para o exterior para inovar em tecnologia blockchain. Gostaria de discutir se isenções condicionais são apropriadas para registrantes e não registrantes que buscam lançar novos produtos e serviços no mercado, caso esses produtos e serviços possam ser incompatíveis com as regras e regulamentos atuais da comissão.
Anseio coordenar com o governo do presidente Trump e os colegas do Congresso para tornar os Estados Unidos o melhor lugar do mundo para participar no mercado de Ativos de criptografia.
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
Presidente da SEC dos EUA: irá estabelecer regras para a emissão, custódia e negociação de ativos encriptados
Fonte: Paul S. Atkins, presidente da SEC dos EUA, na palestra principal da mesa redonda sobre tokenização do grupo de trabalho em ativos de criptografia; compilado por AIMan@Jinse Caijing
Estou muito feliz por falar aos ilustres convidados na mesa redonda de tokenização de hoje.
O tema discutido esta tarde é muito oportuno, pois os valores mobiliários estão cada vez mais a migrar de bases de dados tradicionais (ou "off-chain") para sistemas de livro de contabilidade distribuído baseados em blockchain (ou "on-chain").
A transição de valores mobiliários de sistemas off-chain para sistemas on-chain é semelhante à transição de gravações de áudio de discos de vinil analógicos para fitas e depois para software digital há várias décadas. A capacidade de codificar facilmente áudio em formatos de arquivo digitais, bem como sua fácil transmissão, modificação e armazenamento, trouxe inovações significativas para a indústria da música. O áudio se libertou das amarras de formatos criativos estáticos e fixos. Ele de repente se tornou compatível e interoperável entre uma variedade de dispositivos e aplicativos. Ele pode ser combinado, dividido e programado, resultando em novos produtos. Isso também impulsionou o desenvolvimento de novos dispositivos de hardware e modelos de negócios de conteúdo de streaming, beneficiando enormemente os consumidores e a economia dos Estados Unidos.
Assim como a transformação do áudio digital alterou radicalmente a indústria da música, a migração para títulos on-chain tem o potencial de remodelar todos os aspectos do mercado de títulos, pois pode trazer novas formas de emissão, negociação, posse e utilização de títulos. Por exemplo, os títulos on-chain podem utilizar contratos inteligentes para distribuir dividendos periodicamente de forma transparente aos acionistas. A tokenização também pode facilitar a formação de capital ao transformar ativos relativamente ilíquidos em oportunidades de investimento líquidas. A tecnologia blockchain tem o potencial de trazer uma ampla gama de novos casos de uso para títulos, gerando muitas atividades de mercado novas que os regulamentos e regras tradicionais dos comitês ainda não consideraram.
Para que os Estados Unidos se tornem a "capital da criptografia do mundo" imaginada pelo presidente Trump, a SEC dos EUA deve acompanhar o ritmo da inovação e considerar se são necessárias reformas regulatórias para se adaptar aos títulos on-chain e a outros ativos de criptografia. As regras e regulamentos projetados para títulos off-chain podem ser incompatíveis ou desnecessários para os ativos on-chain e podem inibir o desenvolvimento da tecnologia blockchain.
Uma das minhas principais tarefas como presidente da SEC dos EUA foi desenvolver uma estrutura regulatória razoável para o mercado de ativos de criptografia, estabelecendo regras claras para a emissão, custódia e negociação de ativos de criptografia, ao mesmo tempo em que continuava a impedir que agentes nocivos agissem ilegalmente. Regras claras são cruciais para proteger os investidores contra fraudes, especialmente ajudando-os a identificar aqueles esquemas ilegais.
A SEC dos EUA chegou a um novo dia. A formulação de políticas não será mais baseada em ações de aplicação temporárias. Em vez disso, a SEC dos EUA utilizará suas regras existentes para formular, interpretar e conceder isenções, estabelecendo padrões práticos para os participantes do mercado. O modo de aplicação da SEC dos EUA voltará à intenção original do Congresso, ou seja, regular as violações dessas obrigações já definidas, especialmente no que diz respeito a fraudes e manipulação.
Este trabalho requer a coordenação de vários escritórios e departamentos internos da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, por isso estou muito contente em ver os Comissários Uyeda e Peirce a trabalhar juntos para estabelecer o Grupo de Trabalho Especial sobre Ativos de Criptografia. Durante muito tempo, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA tem sido atormentada pela falta de coordenação nas políticas. O Grupo de Trabalho Especial sobre Ativos de Criptografia reflete como os nossos vários departamentos de política podem trabalhar em conjunto para rapidamente fornecer ao público americano a clareza e a certeza que ele há muito precisa.
Agora, estou focado em três áreas principais da política de ativos de criptografia: emissão, custódia e negociação.
Emissão
Primeiro, espero que a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos elabore diretrizes claras e razoáveis para a emissão de ativos de criptografia que se enquadrem como valores mobiliários ou sob contratos de investimento. Atualmente, apenas quatro instituições de emissão de ativos de criptografia realizaram emissões registradas e de acordo com a Regulamentação A. As instituições de emissão têm evitado em grande parte tais emissões, em parte devido à dificuldade em atender aos requisitos de divulgação relevantes. Se as instituições de emissão não pretendem emitir valores mobiliários comuns, como ações, títulos ou notas, então também é difícil para as instituições de emissão determinar se os ativos de criptografia constituem "valores mobiliários" ou estão sujeitos a contratos de investimento.
Nos últimos anos, a SEC dos EUA adotou inicialmente o que chamo de "mentalidade de avestruz" – talvez esperando que as criptomoedas desapareçam. Posteriormente, inverteu o rumo e adotou uma estratégia de "atirar primeiro, fazer perguntas" de aplicação da lei e supervisão. A SEC dos EUA afirma estar disposta a se comunicar com potenciais registrantes e "apenas vir e visitar", mas essa alegação provou ser de curta duração e muitas vezes enganosa, na melhor das hipóteses, já que a SEC não fez os ajustes necessários no formulário de registro para esta nova tecnologia. Por exemplo, o formulário S-1 ainda pede detalhes sobre a remuneração dos executivos e o uso dos ganhos, o que pode não ser importante para decisões de investimento em criptoativos. Embora a SEC tenha ajustado anteriormente tabelas para ofertas de valores mobiliários lastreados em ativos e ofertas REIT, a SEC não ajustou criptoativos, apesar do crescente interesse dos investidores em criptoativos nos últimos anos. Não podemos incentivar a inovação "quadrado e redondo".
Estou empenhado em pressionar a SEC a desenvolver uma nova abordagem. A equipe da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA emitiu recentemente uma declaração sobre certas obrigações de registro e divulgação de ofertas. A equipe também esclareceu que certas ofertas e criptoativos não estão sujeitos às leis federais de valores mobiliários, e espero que a equipe continue a seguir minhas instruções e fornecer esclarecimentos sobre outros tipos de ofertas e ativos. No entanto, as isenções de registro existentes e os portos seguros podem não ser totalmente adequados para certos tipos de ofertas de criptoativos. Acredito que essas declarações da equipe são apenas temporárias – a ação da SEC é crítica e necessária. Enquanto isso, pedi à equipe da SEC que considerasse se orientações adicionais, isenções de registro e portos seguros são necessários para abrir um caminho para a emissão de criptoativos nos Estados Unidos. Acredito que a SEC tem ampla discricionariedade para acomodar a indústria cripto sob as leis de valores mobiliários, e pretendo fazer isso.
Custódia
Em segundo lugar, apoio dar aos registrantes mais autonomia para decidir como querem custocar seus criptoativos. A equipe da SEC recentemente rescindiu o Employee Accounting Bulletin No. 121, removendo um obstáculo significativo para as empresas que buscam fornecer serviços de custódia de criptoativos. Esta afirmação é um erro grave. Os funcionários não têm autoridade para tomar medidas tão amplas fora da ação da SEC sem aviso prévio e regulamentação de comentários. A ação causou confusão desnecessária, e suas repercussões foram muito além da jurisdição da SEC nos Estados Unidos. No entanto, a SEC dos EUA pode fazer muito mais do que revogar o SAB 121 para aumentar a concorrência no mercado de serviços de custódia legais e compatíveis.
É necessário esclarecer quais tipos de custodiante atendem aos critérios de "custodiante qualificado" estabelecidos pela Lei dos Consultores e pela Lei das Empresas de Investimento, e definir exceções razoáveis aos requisitos de custódia qualificada, a fim de se adaptar a algumas práticas comuns no mercado de ativos de criptografia. Muitos consultores e fundos podem usar soluções de auto-custódia, que utilizam tecnologias mais avançadas para proteger ativos de criptografia em comparação com alguns dos custodiante disponíveis no mercado. Portanto, as regras de custódia podem precisar ser atualizadas para permitir que consultores e fundos realizem auto-custódia em certas circunstâncias.
Além disso, pode ser necessário abolir o quadro de "corretoras de propósito especial" e substituí-lo por um sistema mais razoável. Atualmente, existem apenas duas corretoras de propósito especial em operação, o que é claramente devido às restrições significativas impostas a essas entidades. As corretoras nunca foram limitadas a atuar como depositárias de ativos de criptografia não-securitários ou de títulos de ativos de criptografia, mas a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA pode precisar agir para esclarecer a aplicabilidade das regras de proteção ao cliente e de capital líquido a tais atividades.
Transação
Em terceiro lugar, apoio permitir que os registantes comercializem uma maior variedade de produtos na sua plataforma e respondam à procura do mercado por atividades anteriormente proibidas pela SEC. Por exemplo, algumas corretoras tentam entrar no mercado através de "super aplicativos" que oferecem negociação integrada de valores mobiliários, não valores mobiliários e outros serviços financeiros. As leis federais de valores mobiliários não proíbem corretoras registradas com sistemas de negociação alternativos de facilitar a negociação de valores não mobiliários, inclusive por meio de "negociação emparelhada" entre valores mobiliários e não valores mobiliários. Pedi à equipe da SEC que nos ajudasse a projetar uma abordagem para modernizar o regime regulatório ATS para melhor acomodar os criptoativos. Além disso, pedi à equipe da SEC que explorasse a necessidade de mais orientação ou regulamentação para facilitar a listagem e negociação de criptoativos nas bolsas de valores nacionais.
Enquanto a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos e sua equipe se dedicam a desenvolver um quadro abrangente de regulamentação de ativos de criptografia, os participantes do mercado de valores mobiliários não devem ser forçados a ir para o exterior para inovar em tecnologia blockchain. Gostaria de discutir se isenções condicionais são apropriadas para registrantes e não registrantes que buscam lançar novos produtos e serviços no mercado, caso esses produtos e serviços possam ser incompatíveis com as regras e regulamentos atuais da comissão.
Anseio coordenar com o governo do presidente Trump e os colegas do Congresso para tornar os Estados Unidos o melhor lugar do mundo para participar no mercado de Ativos de criptografia.