O mercado de moedas estáveis entra em uma nova era de distribuição: a emissão de altos lucros chega ao fim, e o volume real de transações representa apenas metade dos dados superficiais.
A verdade sobre o mercado de moeda estável: da emissão à distribuição das transformações
As moedas estáveis já não são mais uma questão de "se" podem reconfigurar o sistema financeiro global, mas sim de "como" fazê-lo. Com a introdução da lei Genius nos EUA, a padronização da emissão de moedas estáveis está prestes a chegar, e o mercado está a passar da fase de emissão para a fase de distribuição.
A era de altos lucros para os emissores está prestes a acabar, e os distribuidores estão começando a perceber o seu valor. Tornou-se cada vez mais importante entender quais aplicações, protocolos e plataformas estão alcançando um verdadeiro crescimento, especialmente no que diz respeito a cenários de moeda estável em blockchain mais maduros.
A verdade e os equívocos do mercado de moeda estável
Embora a capitalização de mercado das moedas estáveis tenha alcançado 240 mil milhões de dólares, com um volume de transações anual de 3,1 trilhões de dólares, existem muitos mal-entendidos no mercado. Para aumentar a sua quota de mercado, os emissores pagam enormes comissões aos distribuidores - em 2023, a Circle pagou 900 milhões de dólares a distribuidores como a Coinbase, o que representa mais de metade da sua receita.
O chamado volume de transações anual de 3,1 trilhões de dólares é enganador, uma vez que 31% provém de operações cíclicas diárias de milhares de vezes realizadas por robôs MEV, enquanto o volume de transações reais realizadas por humanos é muito inferior aos dados superficiais.
No campo das moedas estáveis, existe uma séria concentração de riqueza. Atualmente, há cerca de 150 milhões de carteiras de moeda estável, mas 99% das carteiras têm um saldo inferior a 10.000 dólares, enquanto apenas 20.000 carteiras não marcadas controlam 76 bilhões de dólares, o que representa 32% do total da oferta.
O verdadeiro crescimento explosivo das stablecoins ocorreu nos últimos seis meses. Desde o verão de 2023, o volume de negociação de stablecoin DeFi aumentou de US$ 100 bilhões para US$ 600 bilhões, enquanto as transações de moedas meme geraram US$ 500 bilhões em fluxos de stablecoin, representando 12% do volume anual de negociação.
No entanto, nossa medida de sucesso da stablecoin é colocar a carroça à frente dos bois. A diminuição do valor total bloqueado (TVL) pode não ser um sinal de redução da utilização, mas pode ser um reflexo do progresso tecnológico e da melhoria da eficiência. Um aumento no volume de negociação pode simplesmente indicar um aumento na atividade do bot. Enquanto o mercado ainda está observando a batalha por participação de mercado entre USDC e USDT, a mudança real está acontecendo silenciosamente no nível de distribuição.
a emissão de valor histórico do emissor está gradualmente cedendo
No início da era das moedas estáveis, o valor estava principalmente concentrado no emissor. Manter uma taxa de ancoragem de 1:1 e lidar com a emissão e resgate em grande escala, gerenciar reservas, colaborar com bancos e outras tarefas complexas, fez com que a Tether e a Circle dominassem. Ao monetizar os rendimentos das reservas, mesmo uma taxa de juro normal pode gerar enormes receitas.
Distribuidores tornam-se centros de valor
Hoje, a custódia confiável, a liquidez e o resgate deixaram de ser fatores diferenciadores e tornaram-se requisitos básicos. Com a entrada de mais emissores com capacidades semelhantes no mercado, o foco das moedas estáveis mudou dos emissores para os distribuidores.
Os distribuidores que controlam as relações e experiências dos usuários estão a utilizar a sua influência para obter valor. Os documentos de IPO da Circle mostram que pagou quase 900 milhões de dólares a parceiros como a Coinbase para integrar e promover o USDC, mais de metade da receita total de 2023.
Muitos distribuidores estão atualizando a arquitetura da plataforma: PayPal lançou PYUSD, Telegram colaborou com a Ethena, Meta está explorando canais de moeda estável, e plataformas de fintech como Stripe, Robinhood e Revolut estão integrando moeda estável nas funcionalidades de pagamento, poupança e negociação.
Os emissores também estão a responder ativamente. A Tether constrói carteiras e canais de pagamento, enquanto a Circle realiza um desenvolvimento de pilha completa através de APIs, ferramentas para desenvolvedores e aquisições de infraestrutura, ao mesmo tempo que lança a Circle Payment Network para estabelecer efeitos de rede.
Estamos passando por uma transformação estrutural: as moedas estáveis não são mais vistas como "moeda criptográfica", mas sim como "infraestrutura global"; as instituições financeiras estão utilizando esses novos canais para remodelar produtos; o ambiente competitivo está em constante mudança.
programabilidade e distribuição precisa de valor
Com a popularização das moedas estáveis, surgem novas infraestruturas, destinadas a alcançar programabilidade, conformidade e compartilhamento de valor. A mera emissão já não é o fator crucial, as moedas estáveis devem adaptar-se às necessidades das plataformas que impulsionam a taxa de utilização.
A próxima geração de moeda estável inclui funcionalidades programáveis, como capacidade de auditoria, regras de conformidade e transferências condicionais, tornando-a um ativo sensível à aplicação, que roteia automaticamente valor sem necessidade de protocolos off-chain. Cada caso de uso é único, e a nova pilha de infraestrutura pode atender a essas necessidades diversificadas, permitindo uma captação de valor mais precisa.
Análise de Caso de Moedas Estáveis em Cadeia
O uso de moedas estáveis concentra-se principalmente em três ambientes: bolsas de valores centralizadas, protocolos DeFi e MEV. Estes três tipos de endereços representam 38% da oferta total de moedas estáveis e 63% do volume de negócios.
Participação na oferta total de moeda estável: 27%
Participação no volume total de transações nos últimos 30 dias: 11%
Receita de reservas: 3 bilhões de dólares
Desde o ponto mais baixo de 2023, a oferta dos principais CEX quase dobrou. A oferta da Coinbase, Binance e Bybit varia com as oscilações do mercado, enquanto o crescimento da Kraken e OKX é mais estável. Como a maior parte da atividade ocorre fora da cadeia, é difícil avaliar completamente o uso de moeda estável dentro dos CEX.
finanças descentralizadas ( DeFi )
Participação na oferta total de moeda estável: 11%
Participação nos últimos 30 dias do volume total de transações: 21%
Receita de reservas: 11 bilhões de dólares
O fornecimento de stablecoins DeFi vem de garantias, ativos LP, bem como mercados de empréstimos, DEXs e protocolos de derivativos. Nos últimos seis meses, a oferta de CDPs, empréstimos, contratos perpétuos e staking quase dobrou, enquanto a participação da oferta de DEX caiu drasticamente, refletindo o aumento da eficiência de capital em vez da diminuição da utilização.
O volume mensal de transações de moedas estáveis DeFi aumentou de 100 mil milhões de dólares para mais de 600 mil milhões de dólares, principalmente proveniente de DEX. Recentemente, o volume de transações de memecoins disparou para mais de 500 mil milhões de dólares, representando 12% do volume total de transações.
Representa menos de 1% do total da oferta de moeda estável:
Percentagem do volume total de transações nos últimos 30 dias: 31%
Receita de reserva: não aplicável
Os robôs MEV obtêm valor através da reordenação de transações, e seu comportamento de alta frequência resulta em uma proporção excessiva de volume de transações na cadeia, geralmente reutilizando os mesmos fundos. O volume de transações MEV aumenta durante os picos de transações e flutua em resposta às estratégias MEV da blockchain e dos aplicativos.
carteira não atribuída
Percentagem da moeda estável na oferta total: 54%
Percentagem do volume total de transações nos últimos 30 dias: 35%
Receita de reserva: 56 bilhões de dólares
A atividade de moeda estável em carteiras não marcadas é mais difícil de explicar, mas representa a maior parte da oferta e do volume de transações. Essas carteiras incluem usuários de varejo, instituições de identidade desconhecida, startups, detentores passivos e contratos inteligentes não classificados.
Embora o número de carteiras não investidas seja enorme ( mais de 150 milhões de ), a riqueza é extremamente concentrada. Mais de 60% das carteiras detêm menos de US$ 1, enquanto menos de 20.000 carteiras ( detêm mais de US$ 1 milhão ) controlam US$ 76 bilhões, ou 32% do fornecimento total. Carteiras com saldos inferiores a US$ 10.000 ( representam 99% ) participações totais são de apenas US$ 9 bilhões, menos de 4% da oferta total.
Conclusão
O ecossistema das moedas estáveis entrou numa nova fase, com o valor a fluir cada vez mais para os desenvolvedores que constroem aplicações e infraestruturas. Isto marca uma maturidade chave do mercado, com o foco a passar da moeda em si para sistemas programáveis que permitem à moeda funcionar.
Com a melhoria do quadro regulatório e o surgimento de aplicações amigáveis para o usuário, as moedas estáveis irão experimentar um crescimento exponencial. Elas combinam a estabilidade das moedas fiduciárias com a programabilidade da blockchain, tornando-se a pedra angular das finanças globais no futuro.
O futuro das moedas estáveis pertence aos construtores que criam aplicações, infraestruturas e experiências que liberam todo o seu potencial. À medida que essa transformação acelera, podemos esperar mais inovações nas formas de criação, distribuição e obtenção de valor. O futuro do mundo financeiro será definido por um ecossistema formado em torno das moedas estáveis.
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
O mercado de moedas estáveis entra em uma nova era de distribuição: a emissão de altos lucros chega ao fim, e o volume real de transações representa apenas metade dos dados superficiais.
A verdade sobre o mercado de moeda estável: da emissão à distribuição das transformações
As moedas estáveis já não são mais uma questão de "se" podem reconfigurar o sistema financeiro global, mas sim de "como" fazê-lo. Com a introdução da lei Genius nos EUA, a padronização da emissão de moedas estáveis está prestes a chegar, e o mercado está a passar da fase de emissão para a fase de distribuição.
A era de altos lucros para os emissores está prestes a acabar, e os distribuidores estão começando a perceber o seu valor. Tornou-se cada vez mais importante entender quais aplicações, protocolos e plataformas estão alcançando um verdadeiro crescimento, especialmente no que diz respeito a cenários de moeda estável em blockchain mais maduros.
! O "falso boom" por trás da stablecoin de US$ 240 bilhões: 31% do volume de negociação vem de bots, e 99% das carteiras são inferiores a US$ 10.000
A verdade e os equívocos do mercado de moeda estável
Embora a capitalização de mercado das moedas estáveis tenha alcançado 240 mil milhões de dólares, com um volume de transações anual de 3,1 trilhões de dólares, existem muitos mal-entendidos no mercado. Para aumentar a sua quota de mercado, os emissores pagam enormes comissões aos distribuidores - em 2023, a Circle pagou 900 milhões de dólares a distribuidores como a Coinbase, o que representa mais de metade da sua receita.
O chamado volume de transações anual de 3,1 trilhões de dólares é enganador, uma vez que 31% provém de operações cíclicas diárias de milhares de vezes realizadas por robôs MEV, enquanto o volume de transações reais realizadas por humanos é muito inferior aos dados superficiais.
No campo das moedas estáveis, existe uma séria concentração de riqueza. Atualmente, há cerca de 150 milhões de carteiras de moeda estável, mas 99% das carteiras têm um saldo inferior a 10.000 dólares, enquanto apenas 20.000 carteiras não marcadas controlam 76 bilhões de dólares, o que representa 32% do total da oferta.
O verdadeiro crescimento explosivo das stablecoins ocorreu nos últimos seis meses. Desde o verão de 2023, o volume de negociação de stablecoin DeFi aumentou de US$ 100 bilhões para US$ 600 bilhões, enquanto as transações de moedas meme geraram US$ 500 bilhões em fluxos de stablecoin, representando 12% do volume anual de negociação.
! O "falso boom" por trás da stablecoin de US$ 240 bilhões: 31% do volume de negociação vem de bots, e 99% das carteiras são inferiores a US$ 10.000
No entanto, nossa medida de sucesso da stablecoin é colocar a carroça à frente dos bois. A diminuição do valor total bloqueado (TVL) pode não ser um sinal de redução da utilização, mas pode ser um reflexo do progresso tecnológico e da melhoria da eficiência. Um aumento no volume de negociação pode simplesmente indicar um aumento na atividade do bot. Enquanto o mercado ainda está observando a batalha por participação de mercado entre USDC e USDT, a mudança real está acontecendo silenciosamente no nível de distribuição.
! O "falso boom" por trás da stablecoin de US$ 240 bilhões: 31% do volume de negociação vem de bots, e 99% das carteiras são inferiores a US$ 10.000
Transformação da indústria de moeda estável
a emissão de valor histórico do emissor está gradualmente cedendo
No início da era das moedas estáveis, o valor estava principalmente concentrado no emissor. Manter uma taxa de ancoragem de 1:1 e lidar com a emissão e resgate em grande escala, gerenciar reservas, colaborar com bancos e outras tarefas complexas, fez com que a Tether e a Circle dominassem. Ao monetizar os rendimentos das reservas, mesmo uma taxa de juro normal pode gerar enormes receitas.
Distribuidores tornam-se centros de valor
Hoje, a custódia confiável, a liquidez e o resgate deixaram de ser fatores diferenciadores e tornaram-se requisitos básicos. Com a entrada de mais emissores com capacidades semelhantes no mercado, o foco das moedas estáveis mudou dos emissores para os distribuidores.
Os distribuidores que controlam as relações e experiências dos usuários estão a utilizar a sua influência para obter valor. Os documentos de IPO da Circle mostram que pagou quase 900 milhões de dólares a parceiros como a Coinbase para integrar e promover o USDC, mais de metade da receita total de 2023.
Muitos distribuidores estão atualizando a arquitetura da plataforma: PayPal lançou PYUSD, Telegram colaborou com a Ethena, Meta está explorando canais de moeda estável, e plataformas de fintech como Stripe, Robinhood e Revolut estão integrando moeda estável nas funcionalidades de pagamento, poupança e negociação.
Os emissores também estão a responder ativamente. A Tether constrói carteiras e canais de pagamento, enquanto a Circle realiza um desenvolvimento de pilha completa através de APIs, ferramentas para desenvolvedores e aquisições de infraestrutura, ao mesmo tempo que lança a Circle Payment Network para estabelecer efeitos de rede.
Estamos passando por uma transformação estrutural: as moedas estáveis não são mais vistas como "moeda criptográfica", mas sim como "infraestrutura global"; as instituições financeiras estão utilizando esses novos canais para remodelar produtos; o ambiente competitivo está em constante mudança.
programabilidade e distribuição precisa de valor
Com a popularização das moedas estáveis, surgem novas infraestruturas, destinadas a alcançar programabilidade, conformidade e compartilhamento de valor. A mera emissão já não é o fator crucial, as moedas estáveis devem adaptar-se às necessidades das plataformas que impulsionam a taxa de utilização.
A próxima geração de moeda estável inclui funcionalidades programáveis, como capacidade de auditoria, regras de conformidade e transferências condicionais, tornando-a um ativo sensível à aplicação, que roteia automaticamente valor sem necessidade de protocolos off-chain. Cada caso de uso é único, e a nova pilha de infraestrutura pode atender a essas necessidades diversificadas, permitindo uma captação de valor mais precisa.
Análise de Caso de Moedas Estáveis em Cadeia
O uso de moedas estáveis concentra-se principalmente em três ambientes: bolsas de valores centralizadas, protocolos DeFi e MEV. Estes três tipos de endereços representam 38% da oferta total de moedas estáveis e 63% do volume de negócios.
! O "falso boom" por trás da stablecoin de US$ 240 bilhões: 31% do volume de negociação vem de bots, e 99% das carteiras são inferiores a US$ 10.000
exchange centralizada (CEX )
Desde o ponto mais baixo de 2023, a oferta dos principais CEX quase dobrou. A oferta da Coinbase, Binance e Bybit varia com as oscilações do mercado, enquanto o crescimento da Kraken e OKX é mais estável. Como a maior parte da atividade ocorre fora da cadeia, é difícil avaliar completamente o uso de moeda estável dentro dos CEX.
finanças descentralizadas ( DeFi )
O fornecimento de stablecoins DeFi vem de garantias, ativos LP, bem como mercados de empréstimos, DEXs e protocolos de derivativos. Nos últimos seis meses, a oferta de CDPs, empréstimos, contratos perpétuos e staking quase dobrou, enquanto a participação da oferta de DEX caiu drasticamente, refletindo o aumento da eficiência de capital em vez da diminuição da utilização.
O volume mensal de transações de moedas estáveis DeFi aumentou de 100 mil milhões de dólares para mais de 600 mil milhões de dólares, principalmente proveniente de DEX. Recentemente, o volume de transações de memecoins disparou para mais de 500 mil milhões de dólares, representando 12% do volume total de transações.
! O "falso boom" por trás da stablecoin de US$ 240 bilhões: 31% do volume de negociação vem de bots, e 99% das carteiras são inferiores a US$ 10.000
minerador MEV/nó de validação
Os robôs MEV obtêm valor através da reordenação de transações, e seu comportamento de alta frequência resulta em uma proporção excessiva de volume de transações na cadeia, geralmente reutilizando os mesmos fundos. O volume de transações MEV aumenta durante os picos de transações e flutua em resposta às estratégias MEV da blockchain e dos aplicativos.
carteira não atribuída
A atividade de moeda estável em carteiras não marcadas é mais difícil de explicar, mas representa a maior parte da oferta e do volume de transações. Essas carteiras incluem usuários de varejo, instituições de identidade desconhecida, startups, detentores passivos e contratos inteligentes não classificados.
Embora o número de carteiras não investidas seja enorme ( mais de 150 milhões de ), a riqueza é extremamente concentrada. Mais de 60% das carteiras detêm menos de US$ 1, enquanto menos de 20.000 carteiras ( detêm mais de US$ 1 milhão ) controlam US$ 76 bilhões, ou 32% do fornecimento total. Carteiras com saldos inferiores a US$ 10.000 ( representam 99% ) participações totais são de apenas US$ 9 bilhões, menos de 4% da oferta total.
Conclusão
O ecossistema das moedas estáveis entrou numa nova fase, com o valor a fluir cada vez mais para os desenvolvedores que constroem aplicações e infraestruturas. Isto marca uma maturidade chave do mercado, com o foco a passar da moeda em si para sistemas programáveis que permitem à moeda funcionar.
Com a melhoria do quadro regulatório e o surgimento de aplicações amigáveis para o usuário, as moedas estáveis irão experimentar um crescimento exponencial. Elas combinam a estabilidade das moedas fiduciárias com a programabilidade da blockchain, tornando-se a pedra angular das finanças globais no futuro.
! O "falso boom" por trás da stablecoin de US$ 240 bilhões: 31% do volume de negociação vem de bots, 99% das carteiras são inferiores a US$ 10.000
O futuro das moedas estáveis pertence aos construtores que criam aplicações, infraestruturas e experiências que liberam todo o seu potencial. À medida que essa transformação acelera, podemos esperar mais inovações nas formas de criação, distribuição e obtenção de valor. O futuro do mundo financeiro será definido por um ecossistema formado em torno das moedas estáveis.
! O "falso boom" por trás da stablecoin de US$ 240 bilhões: 31% do volume de negociação vem de bots, e 99% das carteiras são inferiores a US$ 10.000