Ativos de criptografia: do sonho utópico ao pântano político

Os ativos de pântano supremos no ecossistema financeiro contemporâneo

Uma indústria que um dia sonhou em transcender a política tornou-se, hoje, um sinônimo de egoísmo.

Quando o governo do Catar se ofereceu para substituir o Air Force One por um Boeing 747, o presidente Trump respondeu: Por que não? Só um tolo recusaria dinheiro grátis. Raramente na história moderna um mandato presidencial deu origem a tantos conflitos de interesses a um ritmo tão rápido. No entanto, o pior egoísmo da política americana não está acontecendo na passarela, mas no blockchain – lar de trilhões de dólares em criptomoedas.

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Nos últimos seis meses, as criptomoedas desempenharam um papel sem precedentes na vida pública americana. Vários funcionários do gabinete investiram pesadamente em ativos digitais. Entusiastas de criptomoedas participam da gestão de órgãos reguladores. As maiores corporações do setor se tornaram grandes doadores da campanha, com bolsas e editoras despejando centenas de milhões de dólares para defender legisladores amigos e reprimir opositores. Membros da família do presidente comercializam seus investimentos em criptomoedas em todo o mundo. O maior investidor em uma moeda meme é convidado para jantar com o presidente. Os criptoativos detidos pelas primeiras famílias valem agora bilhões de dólares e podem ter se tornado a maior fonte individual de sua riqueza.

Este fenómeno contrasta fortemente com as origens das criptomoedas. Quando o Bitcoin nasceu em 2009, foi acolhido por um movimento utópico antiautoridade. Os primeiros adotantes tinham objetivos ambiciosos de revolucionar o sistema financeiro e proteger os indivíduos da pilhagem de ativos e da inflação. Querem entregar o poder aos pequenos investidores e libertá-los do controlo das grandes instituições financeiras. Não é apenas um ativo, é um movimento de libertação tecnológica.

Agora, tudo isso foi esquecido. Não só as criptomoedas alimentam fraudes, lavagem de dinheiro e outros tipos de crimes financeiros em grande escala, a indústria também desenvolveu uma relação sórdida com o poder executivo do governo dos EUA em maior medida do que Wall Street ou qualquer outra indústria. As criptomoedas tornaram-se o derradeiro ativo do pântano.

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Em contraste nítido com a situação fora dos Estados Unidos. Nos últimos anos, diferentes jurisdições, como a União Europeia, Japão, Singapura, Suíça e Emirados Árabes Unidos, conseguiram conferir nova transparência regulatória aos ativos digitais, ao mesmo tempo em que evitaram conflitos de interesse desenfreados como os observados nos Estados Unidos. Em países em desenvolvimento, a expropriação governamental é comum, as taxas de inflação são elevadas e o risco de desvalorização da moeda é severo; os ativos de criptografia continuam a desempenhar o papel esperado pelos idealistas iniciais.

Tudo isso está acontecendo à medida que a tecnologia subjacente dos ativos digitais está amadurecendo. Embora ainda haja muita especulação, as principais empresas financeiras e de tecnologia estão cada vez mais levando as criptomoedas a sério. Nos últimos 18 meses, o número de ativos do mundo real, como crédito privado, títulos do Tesouro dos EUA e commodities sendo "tokenizados" e negociados no blockchain quase triplicou. As instituições financeiras tradicionais tornam-se grandes emissores de fundos tokenizados do mercado monetário. Empresas de criptomoedas também estão envolvidas, emitindo tokens atrelados a ativos como ouro.

Talvez a utilização mais promissora seja no domínio dos pagamentos. Algumas empresas estão adotando stablecoins (tokens digitais lastreados em outros ativos mais tradicionais). Só no último mês, a Mastercard anunciou que permitirá que clientes e comerciantes usem stablecoins para pagamentos e liquidações. A fintech Stripe lançou contas financeiras de stablecoin em 101 países e também adquiriu a plataforma de stablecoin Bridge este ano. Três anos depois de abandonar o projeto Diem, a Meta pode tentar entrar no espaço novamente.

Esta é uma oportunidade para as empresas de criptomoedas aproveitarem, mesmo que estejam em risco. Os proponentes argumentam que, sob a administração anterior, eles não tinham escolha a não ser usar todos os meios nos Estados Unidos para se proteger. Sob a liderança dos reguladores na época, a SEC estava pessimista em relação ao setor, envolvendo inúmeras empresas de alto perfil em ações de fiscalização e casos legais. Como resultado, os bancos têm medo de fornecer serviços para empresas de criptografia e têm medo de se aventurar em criptomoedas, especialmente stablecoins. Deste ponto de vista, a indústria tem a sua plausibilidade. Esclarecer o estatuto legal das criptomoedas através dos tribunais, em vez do Congresso, não é particularmente eficaz nem sempre justo. Hoje, o pêndulo regulatório oscilou violentamente na direção oposta, com a maioria dos casos contra empresas de criptomoedas caindo.

Como resultado, as criptomoedas precisam se salvar nos Estados Unidos. São ainda necessárias novas regras para garantir que os riscos não são injetados no sistema financeiro. Se os políticos não regulamentarem adequadamente as criptomoedas por medo da influência eleitoral da indústria, as consequências a longo prazo serão prejudiciais. Os perigos da aplicação de poucas salvaguardas não são apenas teóricos. Os três maiores bancos que entraram em colapso em 2023 têm exposição significativa a depósitos flutuantes na indústria cripto. As stablecoins são suscetíveis a corridas e devem ser reguladas como os bancos.

Sem essa mudança, as principais figuras do espaço cripto acabarão por se arrepender do acordo alcançado em Washington. A indústria é principalmente silenciosa sobre os conflitos de interesse que surgem de certos investimentos familiares em criptomoedas. A legislação é necessária para esclarecer o status das indústrias e ativos, e para fornecer às empresas de criptomoedas a segurança regulatória mais racional que há muito esperavam. O entrelaçamento dos interesses comerciais do governo com os assuntos governamentais tornou isso mais difícil. Em maio, o projeto não conseguiu passar por uma votação processual no Senado, já que vários senadores retiraram seu apoio a um projeto de lei de criptomoedas.

Ativos de criptografia indústria torna-se o centro político dos EUA

Graças aos investimentos de famílias poderosas, reguladores amigáveis e generosos gastos eleitorais.

No final de abril, a Fr8Tech, uma empresa de logística com sede no Texas com uma capitalização de mercado de cerca de US$ 3 milhões, lançou um investimento incomum. A empresa disse que pegaria emprestado até US$ 20 milhões para comprar a moeda TRUMP Meme, uma criptomoeda lançada três dias antes do início do novo mandato presidencial. A empresa que administra a moeda Meme anunciou que os maiores investidores serão convidados para jantar com o presidente no final de maio. O CEO da Fr8Tech disse que a compra do token seria uma "maneira eficaz" de "defender" a política comercial que a empresa quer.

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Na mesma semana, o céu noturno em Lahore, no Paquistão, foi iluminado com fogos de artifício. O Conselho de Criptomoedas do Paquistão, estabelecido pelos ministros das finanças em março, está celebrando sua parceria com a World Liberty Financial (WLF). A WLF é uma empresa de propriedade de políticos de alto escalão e suas famílias. A WLF se comprometeu a ajudar o Paquistão a desenvolver produtos de blockchain que convertem ativos do mundo real em tokens digitais e fornecer conselhos mais amplos sobre a indústria de criptomoedas. Os detalhes do acordo não foram divulgados. A mídia indiana interpretou o acordo como uma tentativa do Paquistão de ganhar favores políticos – uma interpretação que se tornou ainda mais estranha duas semanas depois, quando um cessar-fogo em um confronto militar entre Índia e Paquistão foi atribuído aos Estados Unidos. Muitos indianos acreditam que esta trégua é demasiado benéfica para o Paquistão.

Esses eventos marcam o início de uma profunda transformação em Washington. Ativos de criptografia estão em ascensão. A liderança política e seus membros familiares estão promovendo isso tanto nacional quanto internacionalmente. Os novos reguladores adotaram uma postura mais flexível em relação a isso. Investidores estão se aglomerando. Grandes grupos de pressão surgem como cogumelos após a chuva, apoiando candidatos políticos que defendem ativos de criptografia e punindo os opositores. Investidores e defensores, incluindo governos estrangeiros, descobriram que isso pode oferecer uma via de acesso a pessoas com amplas conexões. Esta jovem indústria de repente se vê no cerne da vida pública americana. Mas sua estreita associação com famílias políticas específicas também a transforma, até certo ponto, em um empreendimento partidário, o que pode, no final, trazer mais malefícios do que benefícios para a indústria.

Ao longo dos anos, muitas indústrias se envolveram com a classe política. Bancos, fabricantes de armas e grandes farmacêuticas há muito tempo mantêm influência nos corredores do poder. No final do século 19, as companhias ferroviárias exerceram enorme influência sobre a política nacional e local, ganhando regulamentação favorável que contribuiu para um grande boom e uma depressão catastrófica.

Mas nenhuma outra indústria passou de quase párias a queridinhos oficiais como as criptomoedas. No início do primeiro mandato de um político, o valor total de todas as criptomoedas do mundo era inferior a US$ 20 bilhões. Hoje, são mais de US$ 3 trilhões. Em 2017, as criptomoedas não foram mencionadas na audiência de confirmação do presidente da SEC no Senado. Em 2021, os principais líderes desprezaram os ativos digitais: "O Bitcoin parece uma farsa, e eu não gosto porque é outra moeda que compete com o dólar". Essa visão parecia ser confirmada no ano seguinte, quando o colapso no preço dos ativos digitais e a fraude de US$ 8 bilhões na principal exchange de criptomoedas FTX anunciaram um "inverno cripto" para a indústria.

As autoridades também têm uma atitude pessimista em relação a muitos Ativos de criptografia. O presidente da SEC do governo anterior insistiu que muitas moedas são, na verdade, valores mobiliários e, portanto, só devem ser negociadas em bolsas reguladas pela SEC. A entidade processou imediatamente várias grandes plataformas de negociação de Ativos de criptografia, bem como muitas outras empresas de ativos digitais.

No entanto, desde a mudança de regime, as autoridades regulatórias financeiras que anteriormente tentavam restringir os ativos de criptografia subitamente tornaram-se entusiastas em apoiá-los. Isso se deve ao fato de que os novos oficiais nomeados são, em grande parte, defensores fervorosos do setor. O novo presidente da SEC foi co-presidente de uma organização da indústria de encriptação durante oito anos. O presidente nomeado da Comissão de Comércio de Futuros de Commodities foi anteriormente o responsável pela política de encriptação de uma famosa empresa de capital de risco.

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A mudança na liderança da SEC nos Estados Unidos levou a uma mudança dramática na política. Hoje, há uma visão muito mais restrita do que são criptoativos e do que precisa ser regulamentado. Os membros da recém-formada Crypto Task Force responsáveis pelo comitê são carinhosamente conhecidos na indústria como "Crypto Moms". Desde que o novo governo assumiu o cargo, mais de uma dúzia de ações de fiscalização contra empresas cripto foram interrompidas, incluindo contra duas grandes exchanges, um grande emissor de criptomoedas e a primeira empresa cripto a receber uma licença bancária estatal. Tudo isso naturalmente impulsionou o setor: fundos de capital de risco despejaram quase US$ 5 bilhões em empresas cripto nos primeiros três meses de 2025, o maior valor em quase três anos.

Quando uma nova liderança toma posse e coloca funcionários com ideias semelhantes no lugar, grandes reversões regulatórias não são inéditas. Quando uma administração republicana substitui uma administração democrata, o pêndulo muda frequentemente da intervenção para o laissez-faire. O que é incomum, no entanto, é que a alta administração e suas famílias estejam profundamente envolvidas em setores que se beneficiam da desregulamentação.

Os políticos estão investindo cada vez mais no espaço das criptomoedas. A WLF, na qual uma família detém 60% das ações, foi criada em setembro de 2024. A empresa anunciou o lançamento de uma nova stablecoin (uma criptomoeda atrelada ao valor de outro ativo, geralmente o dólar americano) em março deste ano. O token, chamado USD1, tem uma capitalização de mercado de mais de US$ 2 bilhões, tornando-se uma das maiores criptomoedas indexadas ao dólar do mundo.

A empresa tem um histórico proeminente, com seu principal "trader" de política externa como seu "cofundador honorário" e seu filho como seu "cofundador". Os principais líderes são os "principais defensores das criptomoedas". Uma nota de rodapé no site adverte: "Quaisquer referências, citações ou imagens relacionadas não devem ser interpretadas como um endosso." O porta-voz disse que a WLF é uma empresa privada sem filiação política e ninguém no governo está em sua gestão.

Além da WLF, existem outros criptoativos. Há também uma moeda Meme (uma criptomoeda criada para capitalizar tendências ou piadas) que subiu de valor após seu lançamento, chegando a atingir um pico de cerca de US$ 15 bilhões em capitalização de mercado antes de despencar para uma fração desse número. Empresas associadas a famílias de alto nível possuem 80% desses tokens. A primeira-dama também lançou outra moeda meme em janeiro deste ano, que também sofreu uma queda após uma forte alta no valor.

Os interesses comerciais relacionados com Ativos de criptografia também se estendem através de uma empresa de redes sociais, que anunciou em abril deste ano uma parceria com uma plataforma de negociação para vender fundos de índice (ETF) relacionados com ativos digitais e outros valores mobiliários. A empresa afirmou que também está a considerar lançar o seu próprio cúmplice e moeda.

A volatilidade destes ativos e a incerteza da propriedade tornam difícil determinar quanto da riqueza de certas famílias está atrelada a esses investimentos. Ativos de criptografia agora podem constituir a maior linha de negócios única dessa família, com apenas a moeda Meme valendo quase 2 bilhões de dólares, o que se aproxima do total de todos os seus imóveis, campos de golfe e clubes.

O ressurgimento da indústria de criptomoedas não se beneficiou apenas de conexões políticas. Grandes grupos de pressão eleitoral (superPACs) têm investido pesado para promover os interesses do setor. Protect Progress, Fairshake e Defend American Jobs, uma rede de super PACs vinculados, gastaram mais de US$ 130 milhões na véspera da eleição do ano passado, tornando-os entre os grupos que mais gastaram na campanha. Todos eles foram formados após a última eleição presidencial. Com US$ 260 milhões em receita do último ciclo eleitoral, o Fairshake não é apenas o maior PAC que defende uma indústria específica, mas também o maior super PAC apartidário de todos os tipos. Em comparação, a Associação Nacional de Corretores de Imóveis arrecadou cerca de US$ 20 milhões. Uma DEX e uma plataforma de negociação são os maiores doadores corporativos para a Fairshake, enquanto o fundador de uma conhecida empresa de capital de risco é o maior doador individual.

Em vez de enfatizar diretamente as opiniões de um candidato sobre criptomoedas, a estratégia da Fairshake direciona anúncios sobre quaisquer questões que possam promover os políticos que eles favorecem ou prejudicar aqueles que não gostam. Ele criticou a congressista democrata da Califórnia Katie Porter por tentar vender sua lista de doadores de campanha em um anúncio que a ajudou a perder as primárias para o Senado. Outro anúncio em apoio ao deputado estadual de Nova York, Pat Ryan, elogiou sua postura dura no combate ao crime. "Muitas indústrias tentaram isso. A diferença está em seu foco singular, e é aí que o verdadeiro divisor de águas", disse Josh Vlasto, porta-voz da Fairshake. "A estratégia fundadora é e ainda é: apoiar apoiantes, opor-se aos adversários."

"É a exibição mais flagrante de dinheiro e poder que já vi em uma legislatura", disse Amanda Fischer, diretora de operações da Better Markets, um grupo de lobby que defende uma maior regulação financeira nos Estados Unidos. Foi chefe de gabinete do ex-presidente da SEC. Só a Fairshake tem US$ 116 milhões em dinheiro em suas mãos para serem usados nas eleições de meio de mandato de 2026.

O "fundo de guerra" da indústria cripto deve ajudá-la a convencer o Congresso a adotar suas preferências políticas. Mais importante ainda, quer que o Congresso esclareça o estatuto jurídico dos criptoativos para evitar que o pêndulo da regulamentação volte a oscilar em futuras eleições. Afinal, a liderança vai e vem, e a legislação tende a ser mais durável.

A indústria cripto quer definir a maioria das criptomoedas como commodities, reguladas pela Commodity Futures Trading Commission (CFTC), em vez de pela SEC como valores mobiliários. A CFTC é responsável por regular a negociação da maioria dos derivados financeiros e é o menor dos dois reguladores. Para o atual ano fiscal, solicitou um orçamento de US$ 399 milhões e 725 funcionários em tempo integral, em comparação com o orçamento da SEC de US$ 2,6 bilhões e 5.073 funcionários. A indústria cripto vê a primeira como uma forma mais branda de regulamentação.

Um projeto de lei para tornar a CFTC o principal regulador para criptomoedas foi bloqueado no Congresso no ano passado. Mas os republicanos, que são a favor de uma regulação financeira mais leve, controlam ambas as câmaras desde janeiro. Além disso, muitos democratas reconhecem os benefícios de colocar os criptoativos em uma base jurídica mais clara. No entanto, o frenesi cripto de certas famílias políticas está tornando mais difícil para a indústria conquistar apoio suficiente no Congresso.

O aparente conflito de interesses provocou uma onda de críticas de legisladores democratas. Eles argumentam que muitos investidores investem em criptoativos simplesmente para obter favores com centros de poder. Por exemplo, eles observaram que o preço de uma determinada moeda Meme disparou após o anúncio de um jantar para grandes investidores. Em outra turbulência, a MGX, uma empresa de investimentos criada pelo governo de Abu Dhabi, decidiu usar o USD1 da WLF como veículo para investir US$ 2 bilhões em uma plataforma de negociação. O uso de criptomoedas para financiar investimentos em grande escala é incomum em si mesmo, e a lógica de negócios para usar uma criptomoeda completamente nova e não testada é ainda menos clara. Mas a WLF se beneficiou enormemente: o acordo catapultou USD1 da obscuridade para se tornar a sétima maior stablecoin do mundo.

Em maio, um projeto de lei bipartidário para criar uma estrutura regulatória clara para stablecoins não conseguiu a aprovação do Senado. Os defensores do projeto de lei tinham confiança na sua aprovação. Mas os democratas anteriormente positivos estão começando a se preocupar que isso possa alimentar o que eles veem como tráfico de influência. Dois senadores democratas, Jeff Merkley e Chuck Schumer, apresentaram um projeto de lei que impediria o presidente, membros do Congresso e altos funcionários da Casa Branca de produzir, patrocinar ou endossar criptoativos. Até mesmo a senadora republicana Cynthia Lummis, que tem sido uma defensora vocal de uma regulamentação clara das criptomoedas e foi copatrocinadora do projeto de lei original, disse à NBC que o incidente do "jantar" "me fez hesitar".

As preocupações com a regulamentação de criptomoedas não se limitam aos laços da liderança com a indústria. Steven Kelly, do Yale Financial Stability Project, argumenta que uma indústria cripto em rápido crescimento, supervisionada por um pequeno regulador não intervencionista, pode representar um risco para a estabilidade financeira. Ele observou que as criptomoedas estão no centro da crise bancária que abalará os EUA em 2023. Os bancos, que iniciaram a crise, tinham muitos negócios com empresas e investidores de criptomoedas e foram duramente atingidos pelo inverno cripto. Quando os receios das suas perdas se transformaram numa corrida, o pânico rapidamente se espalhou para o sistema financeiro em geral. Para analistas céticos, normalizar o uso de criptoativos voláteis deve injetar maior perigo no sistema financeiro. A senadora democrata Elizabeth Warren disse que o projeto de lei das stablecoin aumentaria o risco de colapso financeiro.

Publicamente, os defensores das criptomoedas continuam otimistas de que a indústria receberá legislação de apoio. Reservadamente, no entanto, alguns líderes da indústria criticam duramente certos empreendimentos criptográficos. Eles temem que a aparência de que o setor é visto como uma ferramenta para vender influência desencoraje os legisladores de apoiar uma legislação favorável. Nick Carter, um investidor proeminente na indústria cripto, é um dos poucos que está disposto a dizer publicamente que os interesses financeiros de certas famílias na indústria cripto estão tornando a legislação cripto-friendly mais difícil de ser aprovada. Ele disse que a reação a tais críticas não foi positiva. "Quando falei sobre isso, fui contactado e reclamei." No entanto, tentar silenciar aqueles que afirmam o óbvio dificilmente funcionará. "O conflito é real", disse Carter. "Ninguém pode realmente contestar isso."