Cada empresa de tecnologia financeira se tornará uma empresa de moeda estável.
Apesar de as stablecoins terem suscitado uma enorme quantidade de especulação, desconfiança, esperança e preocupação, acredito que já ultrapassámos um importante ponto de viragem. Estamos a passar da era do "banco como serviço" (BaaS) para a era das stablecoins como infraestrutura. Empresas B2C, B2B e de infraestrutura centradas em stablecoins moldarão a indústria na próxima década.
Esta mudança será dez vezes mais intensa do que a onda de fintechs da última década.
Porque estamos a caminhar para um novo nível de infraestrutura. As pessoas ainda veem as stablecoins como um novo canal de pagamento, e quando as virem como uma plataforma que se sobrepõe a todos os outros níveis, finalmente iremos mudar completamente para a nativa das stablecoins. As stablecoins são uma plataforma.
Pontos principais do artigo:
Era anterior: Banco como Serviço (BaaS) e suas implicações para as stablecoins
Por que as stablecoins são a camada de infraestrutura (e não apenas um novo canal)
A febre do ouro das stablecoins e o desbloqueio da regulamentação
Cenários de aplicação full stack
Posicionamento estratégico e perspetivas futuras
Lições aprendidas de BaaS a stablecoins
Como diz o ditado, os tolos são sempre impulsivos.
Acabámos de testemunhar isso no BaaS.
A década de 2010 foi marcada pela adoção de distribuição móvel em primeiro lugar e infraestrutura em nuvem em primeiro lugar por parte das empresas nos serviços financeiros.
Vimos uma nova geração de fornecedores de infraestrutura, projetados especificamente para serviços financeiros. Cada departamento e sistema de TI de um banco agora pode ser acessado via API. Incluindo a integração de clientes, prevenção de fraudes, lavagem de dinheiro (AML), serviços de cartão de crédito e, em alguns casos, até mesmo atendimento ao cliente. Isso permite que novas empresas lancem aplicativos móveis, carteiras e "contas", permitindo a aquisição e o atendimento a clientes a um custo muito inferior ao das empresas existentes.
Através da combinação de APIs, tecnologia móvel e tecnologia de nuvem, as empresas de fintech também se beneficiam da ajuda de alguns "bancos patrocinadores", que viram a oportunidade de fornecer canais bancários, armazenar e transferir fundos para este novo domínio. Alguns bancos tiveram grande sucesso devido à "facilidade de colaboração".
Imagem cortesia: Klaros Partners
Para as empresas de tecnologia financeira, o seu modelo de negócio inicial é:
Receita obtida através de taxas de intercâmbio (Interchange)
Reduzir os custos de aquisição de clientes através da digitalização de entrada sem atritos (CAC)
Há uma frase que diz: mostra-me o mecanismo de incentivo e eu mostro-te os resultados?
Algumas (não todas) empresas de tecnologia financeira otimizaram as taxas de conversão, e quando você faz isso, muitas das normas dos serviços financeiros parecem ser atritos. Por exemplo, exigir que os clientes forneçam documentos de várias páginas para verificações de "conheça seu cliente" (KYC) ou monitorar transações para identificar riscos de terrorismo internacional, enquanto a grande maioria dos clientes é nacional.
Quando escrevi "BaaS está morto" em março de 2023, já estávamos vendo sinais sinistros.
A abertura de conta é um momento crucial para a captura de criminosos por ambas as partes. Se você tratar a abertura de conta como um processo de caixa de seleção que deve ser concluído com o mínimo de atrito, uma interpretação extremamente simplificada das regras da Lei de Sigilo Bancário / Lei Anti-Lavagem de Dinheiro resultará em um processo de abertura com alta taxa de conversão. Nos últimos dois anos, isso permitiu que fraudes e lavagem de dinheiro ocorressem em larga escala de forma remota, atacando a parte mais fraca do sistema. ——— Extraído de "BaaS está morto"
Se você é uma má pessoa, atacar pequenos novos bancos e bancos digitais é muito fácil.
Mas o resultado não foi bom.
No dia 22 de abril de 2024, quando o fornecedor de Blockchain como Serviço (BaaS) Synapse faliu, dezenas de milhares de clientes perderam as economias de uma vida. Aplicações de fintech não conseguiram acessar esses fundos, e os bancos subjacentes não conseguiram rastrear ou verificar o destino dos fundos.
Este evento gerou manchetes nos meios de comunicação mainstream, e no setor bancário, as autoridades reguladoras emitiram uma série de ordens de consentimento, constatando que os bancos apresentavam deficiências nas seguintes áreas:
Gestão de riscos de terceiros (ou seja, fornecedores de API e empresas de tecnologia financeira)
Anti-lavagem de dinheiro (ou seja, as medidas de controle dessas empresas podem ser inconsistentes)
Governança do conselho (ou seja, se há responsabilização da gestão)
Imagem cortesia: Klaros Partners
As consequências dessas falhas são enormes.
Se você não conseguir impedir que os fundos cheguem a pessoas más, os criminosos serão recompensados, financiando assim o sofrimento da humanidade.
No entanto, a lição aqui não é que o BaaS ou a tecnologia financeira são ruins; a verdade está longe disso.
Hoje temos:
A capacidade de imigrantes e de pessoas de baixa renda abrirem contas gratuitas
A capacidade de aprovação de empréstimos usando fluxo de caixa (o dinheiro que você possui), o que significa que mais pessoas podem evitar a falência.
Cartão de gestão de consumo muito bom
Fornecer empréstimos embutidos para o mercado, pequenas e médias empresas e SaaS vertical.
Marcas financeiras de sucesso transformaram a indústria. Cash App, Venmo, Chime, Affirm, Revolut, Monzo, Nubank, Stripe, Adyen, e as marcas que você gosta, tornaram-se nomes conhecidos em seus mercados e indústrias. A tecnologia financeira mudou fundamentalmente a forma como a distribuição financeira é feita e elevou os padrões da experiência do usuário.
Nós apenas aprendemos algumas lições ao longo do caminho.
O tamanho do investimento em stablecoins e as atividades transfronteiriças podem resultar em consequências épicas de qualquer colapso.
Embora eu saiba que não é possível evitar completamente que coisas ruins aconteçam, espero que as empresas centradas em stablecoins possam aprender com os erros e sucessos da era BaaS, e não se deixem levar pela euforia da próxima corrida do ouro.
Desbloqueio regulatório e aumento de capital
2.1 Desbloqueio regulatório
A proposta atual da Lei GENIUS pode mudar tudo. De acordo com a proposta, se você for um emissor de stablecoin autorizado, poderá considerar stablecoins como equivalentes de caixa no balanço patrimonial. Isso é algo de grande importância.
Tomando o exemplo dos cartões pré-pagos. Eles necessitam de autorização para a transferência de fundos, regras de devolução e requisitos de proteção ao consumidor. O dinheiro é como o que está no seu bolso. É muito mais simples de manter e gerir. As stablecoins podem herdar essa simplicidade.
2.2 A corrida do ouro das stablecoins
O investimento em negócios relacionados a stablecoins deve crescer 10 vezes em relação ao ano anterior.
Situação financeira relacionada a negócios de stablecoins
Se a Lei GENIUS for aprovada, surgirá um novo canal de stablecoin regulamentado e uma nova categoria de bancos de nicho, chamada de emissores de stablecoin de pagamento licenciados (PPSIs).
Isto significa que cada empresário, investidor de capital de risco, empresa de pagamentos, banco sombra, e até mesmo grandes bancos tomarão medidas para defender ou aproveitar esta nova oportunidade.
Ponto: As stablecoins como uma plataforma
Atualmente, as stablecoins são usadas como canais alternativos de pagamento transfronteiriço e, no futuro, podem se tornar canais de pagamento doméstico.
Mas se você só vê isso, você está perdendo a visão geral. As stablecoins também são uma plataforma que se sobrepõe a canais como SWIFT, ACH, PIX e UPI, tornando-se a infraestrutura que conecta todos esses canais. Isso desbloqueará novos casos de uso e oportunidades.
No final, as stablecoins criarão uma camada abstrata sobre os canais de pagamento existentes, assim como a internet fez com as operadoras de telecomunicações. Da mesma forma, toda a indústria se tornará "stablecoinizada", assim como vemos com vídeos, mensagens e comércio eletrónico. Esta camada de rede acabará por eliminar intermediários e reduzir custos. ——— Extraído de "Stablecoins não são mais baratas; são melhores"
Eu imagino da seguinte forma:
Stablecoins como uma plataforma
É assim que se apresenta a disrupção da plataforma. O tráfego de telecomunicações cresceu 60% ano a ano, enquanto a receita cresceu 1% ano a ano. Em 15 anos, o crescimento do tráfego superou o crescimento da receita em mais de 1000 vezes.
As empresas existentes que não conseguirem adaptar-se à nova camada da plataforma serão comoditizadas.
O impacto das stablecoins nos pagamentos é semelhante ao impacto da Internet nas telecomunicações - cria uma camada de plataforma que transforma a infraestrutura subjacente em um canal comoditizado.
Podemos ver esta camada de infraestrutura a surgir gradualmente em cada processo de pagamento e modelo de negócio. Abaixo está a sua forma de funcionamento.
4 Como as stablecoins desempenham um papel em todo o sistema
Sim, as stablecoins funcionam hoje como canais de pagamento alternativos. Mas isso é apenas a base. A maioria das pessoas vê isso como um canal de pagamento na imagem abaixo, e não como uma plataforma:
As stablecoins as a payment channel - they are not only that, but they also have more functions.
A verdadeira oportunidade reside nas funcionalidades que elas podem realizar como infraestrutura.
4.1 Moedas estáveis para pagamentos internacionais - ponto de partida
Sem dúvida, o principal caso de uso das stablecoins é o pagamento transfronteiriço. As principais rotas monetárias são os países asiáticos, seguidas pelos Estados Unidos para os países da América Latina (México, Brasil, Argentina).
G20 aprova Tron e Tether para liderar atividades de pagamento nos países do Sul global
Existem vários tipos de pagamentos transfronteiriços. Vamos explorar em profundidade cada fluxo de pagamento.
Casos de uso de adoção precoce B2B:
Empresas de grande escala em expansão de mercado (por exemplo, SpaceX): para gestão financeira, pagamentos a fornecedores e pagamentos entre empresas.
Salários e pagamentos internacionais (por exemplo, Deel, Remote): contratantes e representantes de empregadores farão pagamentos para carteiras de stablecoin.
Artemis investigou mais de 30 empresas que operam no setor de stablecoins e descobriu que o B2B, como uma categoria, cresceu 400% ano a ano (e está acelerando), tornando-se a categoria de crescimento mais rápido. (Nota: o volume de transações mostrado na figura abaixo é apenas uma parte do mercado total.)
Como mostrado pela curva de crescimento, este é um crescimento significativo.
Atualmente, a liquidez da última milha e o spread de câmbio são gargalos, mas empresas novas como a Stablesea, OpenFX e Velocity estão entrando no mercado para mudar essa situação.
Os casos de uso de stablecoins transfronteiriças para consumidores incluem:
Remessas e P2P (por exemplo, Sling Money): os clientes utilizam stablecoins para remessas internacionais, com maior rapidez e geralmente a um custo mais baixo.
Cartão de stablecoin: também conhecido como "cartão dólar", permite que consumidores de países do hemisfério sul comprem serviços como Netflix, ChatGPT ou Amazon.
A investigação da Artemis também revelou que o P2P e os cartões associados a stablecoins cresceram mais de 100% ano a ano, com um volume de transações processadas (TPV) de pelo menos 1 bilhão de dólares na sua amostra.
As stablecoins are becoming a feature of new banks (such as Revolut and Nubank), although their current use cases remain relatively narrow, they may expand in the future. Applications like Revolut, which initially started with remittances and P2P, are able to fully leverage this new channel thanks to their unique positioning.
Atualmente, o spread de câmbio para moedas locais é geralmente alto e a liquidez é baixa. Mas essa situação está a mudar.
O panorama dos pagamentos domésticos ainda está a ser formado, mas é fascinante.
4.2 Stablecoins para pagamentos domésticos (direção futura)
Os casos de uso B2B domésticos incluem:
Stablecoins com rendimento contínuo (como ONDO ou BUIDL): atualmente, o setor financeiro nativo de criptomoedas está convertendo stablecoins em títulos do governo tokenizados para evitar a conversão em moeda fiduciária. Se essa funcionalidade contínua puder ser implementada em sistemas de planejamento de recursos empresariais (ERP), poderá ser extremamente atraente para qualquer CFO.
As stablecoins como uma alternativa à estrutura FBO (por exemplo, Modern Treasury): Uma característica da regulamentação nos EUA é que, como instituições não bancárias, para transferir fundos em nome dos clientes, geralmente é necessário uma estrutura de "conta para beneficiário" (FBO). A configuração dessas contas é complexa. O produto de stablecoin da Modern Treasury permite que as equipes financeiras configurem processos de pagamento para os clientes, sem a necessidade da estrutura FBO.
Contas B2B nativas de stablecoin (por exemplo, Altitude): As "contas sem fronteiras" fornecidas pela Wise ou Airwallex podem ser nativas de stablecoin. Essas contas têm o dólar como moeda principal, mas oferecem uma interface para gerenciar faturas, despesas e finanças.
Os casos de uso dos consumidores domésticos ainda estão em fase inicial, incluindo:
Conta nativa de "cheque" de moeda estável (por exemplo, Fuse): semelhante à experiência do consumidor de Wise, Revolut ou aplicações de remessa, mas com uma abordagem global por default. Esses serviços atualmente estão presentes em países do hemisfério sul, mas podem representar um novo modelo de baixo custo para projetos de tecnologia financeira para consumidores.
Projetos de cartões pré-pagos: Como as stablecoins podem ter equivalência em dinheiro, o diretor financeiro pode obter uma moeda programável que é registrada no balanço patrimonial como dinheiro, mas que é tão líquida quanto pagamentos digitais, sem a necessidade de gerenciar problemas complexos de dívida pré-paga.
Stablecoins de P2P: Zelle, Venmo, Pix e Faster Payments dominam seus mercados domésticos, mas se os stablecoins se tornarem outro modelo de desenvolvimento, talvez essas aplicações precisem apenas servir como front-end para apoiá-los.
4.3 Finanças e Infraestrutura (Camada Oculta)
As camadas ocultas são a infraestrutura. A tecnologia bancária em si está se tornando a tecnologia nativa das stablecoins.
Emissão de stablecoins como serviço (por exemplo, Brale, M^0): instituições bancárias e não bancárias podem querer criar as suas próprias stablecoins para atrair depósitos ou evitar taxas cobradas por outros emissores.
As stablecoins as a side core (for example, Stablecore): banks may want to create a record system that interacts with stablecoins, independent of their traditional platforms. The "side core" can achieve this, but still reconciles with the main core.
As stablecoins oferecem infraestrutura semelhante ao BaaS (por exemplo, Squads Grid): fornecendo APIs simples para desenvolvedores, permitindo a criação rápida de produtos financeiros para consumidores, B2B ou embutidos.
A maioria das empresas no mercado subestimou gravemente o apreço dos desenvolvedores pela conveniência das stablecoins. Para empresas como a Stripe, a conveniência sempre foi o segredo do sucesso.
Você pode imaginar outras possibilidades. Como um experimento mental, considere as stablecoins como um sistema de registro global e programável, onde todos podem reconciliar e visualizar.
Cada endereço de carteira pode ser atribuído a um front-end ou criador de carteira conhecido, e em caso de problemas de KYC ou AML, essas empresas podem colaborar imediatamente.
4.4 Posicionamento estratégico das stablecoins
Atualmente, o mercado tem atacantes, oportunistas e participantes que ainda estão a observar e a formular estratégias.
Atualmente, a grande maioria das atividades ocorre em novas plataformas, como exchanges de criptomoedas e carteiras, mas os oportunistas são algumas empresas que agora se estão posicionando para tirar proveito das stablecoins como novos canais de pagamento:
Aqui estão meus pensamentos sobre qual é qual:
Atacante:
Companhias de gestão de ativos: BlackRock, Franklin Templeton e Fidelity dependem de bancos para a liquidação de transferências eletrônicas. Desde a crise financeira, elas conquistaram participação de mercado em fundos de crédito e de mercado monetário às custas dos bancos. As stablecoins conectam tudo isso através de uma camada de liquidação instantânea e disponível 24 horas por dia.
As empresas de pagamento, como Stripe, WorldPay e Dlocal, estão expandindo o número de mercados em que podem operar e os tipos de processos de pagamento que oferecem. As "contas financeiras" estão minando o negócio central dos grandes bancos centrais de moeda, mas geralmente visam um público-alvo mais recente.
Defensores:
Bancos grandes: JPMorgan Chase, Bank of America, Citibank e outros bancos americanos discutiram anteriormente a possibilidade de lançar suas próprias stablecoins. Eu acredito que isso pode ser para conquistar uma fatia de mercado desse novo "canal" de pagamentos domésticos e transfronteiriços, assim como os bancos dominam os pagamentos P2P através do Zelle, eles podem "inevitavelmente" também dominar esse novo canal.
Bancos pequenos: já começaram a fazer lobby contra as stablecoins. Emissores de stablecoins, empresas de gestão de ativos e grandes bancos podem retirar depósitos das suas contas correntes com rendimento mais baixo, por isso as perdas para os bancos pequenos são as maiores.
Haverá um grupo de bancos oportunistas, assim como vemos nos negócios bancários patrocinados, que obterão grandes oportunidades através da disrupção das stablecoins.
A realidade é que as oportunidades variam consoante os casos de uso. As startups estão a explorar novos processos de pagamento, enquanto os fornecedores de serviços de pagamento (PSPs) estão a expandir o acesso ao mercado através de processos existentes. No futuro, as empresas de gestão de ativos e os bancos encontrarão o seu lugar no mercado, possivelmente mais próximos do seu núcleo de negócios atual.
Críticas, preocupações e por que a maioria delas foi exagerada
Eu vou resumir a crítica da seguinte forma:
Crítica: As stablecoins irão provocar um cenário de corridas bancárias. Refutação: Isto assume stablecoins algoritmicas à la Terra, e não os emissores de stablecoins de pagamento licenciados suportados por títulos do governo sob a "Lei GENIUS".
Crítica: As grandes empresas de tecnologia formarão um oligopólio monetário. Refutação: Essa é uma preocupação válida, mas a estrutura torna a possibilidade de grandes empresas de tecnologia emitirem stablecoins diretamente muito baixa - elas usarão stablecoins, em vez de emitirem. Tornar-se PPSI representa uma barreira regulatória elevada para elas.
Crítica: levará à perda de depósitos em bancos comunitários. Refutação: os fundos do mercado monetário já estão causando essa situação. Bancos comunitários que se adaptarem para oferecer serviços de stablecoin prosperarão.
Crítica: "Isto é criptomoeda", significa estar cheio de crimes e fraudes. Refutação: É hora de deixar essa visão de lado. O futuro das finanças está na cadeia, e o capital institucional está a construir infraestrutura. Existem riscos reais e novos, como gestão de chaves, custódia, liquidez, integração e risco de crédito, que devem ser abordados.
Crítica: As stablecoins são apenas arbitragem regulatória, pois "possuir USDC deveria ser tão difícil quanto possuir dólares." Refutação: A própria tecnologia financeira conseguiu a arbitragem regulatória através da Emenda Dodd-Frank. É mais fácil desenvolver sobre stablecoins, mas também existe um sistema de licenciamento completo.
Acredito que esta discussão continuará.
As stablecoins irão impulsionar a próxima era financeira, e a nossa visão para o futuro está apenas a começar.
Por fim, por que cada empresa precisa de uma estratégia de stablecoin?
Tudo o que fazemos hoje pode tornar a moeda estável nativa, e nesse momento as finanças terão superpoderes. Podemos construir finanças instantâneas, globalizadas e disponíveis 24 horas por dia. Podemos recombinar os blocos de construção financeiros e ser mais amigáveis para os desenvolvedores.
A era do BaaS nos diz que novas infraestruturas criaram enormes oportunidades e enormes riscos. As empresas que aprenderem com os sucessos e fracassos dessa era vencerão na era centrada em stablecoins.
Cada empresa precisa de uma estratégia de moeda estável. Cada empresa de tecnologia financeira, cada banco, cada equipe financeira precisa. Porque não se trata apenas de um novo canal de pagamento. É a camada de plataforma sobre a qual todas as outras coisas serão construídas.
Peço a cada leitor que construa com base nas lições do passado.
O colapso é inevitável, as coisas vão dar errado, isso também é certo.
Isto inclui como te protegerás quando as coisas inevitavelmente desmoronham.
Construir coisas incríveis.
e mantenha seguro.
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O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
moeda estável崛起：从支付渠道到金融基础设施的plataforma革命
Escrito por: Simon Taylor
Compilado por: Block unicorn
Prefácio
Cada empresa de tecnologia financeira se tornará uma empresa de moeda estável.
Apesar de as stablecoins terem suscitado uma enorme quantidade de especulação, desconfiança, esperança e preocupação, acredito que já ultrapassámos um importante ponto de viragem. Estamos a passar da era do "banco como serviço" (BaaS) para a era das stablecoins como infraestrutura. Empresas B2C, B2B e de infraestrutura centradas em stablecoins moldarão a indústria na próxima década.
Esta mudança será dez vezes mais intensa do que a onda de fintechs da última década.
Porque estamos a caminhar para um novo nível de infraestrutura. As pessoas ainda veem as stablecoins como um novo canal de pagamento, e quando as virem como uma plataforma que se sobrepõe a todos os outros níveis, finalmente iremos mudar completamente para a nativa das stablecoins. As stablecoins são uma plataforma.
Pontos principais do artigo:
Era anterior: Banco como Serviço (BaaS) e suas implicações para as stablecoins
Por que as stablecoins são a camada de infraestrutura (e não apenas um novo canal)
A febre do ouro das stablecoins e o desbloqueio da regulamentação
Cenários de aplicação full stack
Posicionamento estratégico e perspetivas futuras
Como diz o ditado, os tolos são sempre impulsivos.
Acabámos de testemunhar isso no BaaS.
A década de 2010 foi marcada pela adoção de distribuição móvel em primeiro lugar e infraestrutura em nuvem em primeiro lugar por parte das empresas nos serviços financeiros.
Vimos uma nova geração de fornecedores de infraestrutura, projetados especificamente para serviços financeiros. Cada departamento e sistema de TI de um banco agora pode ser acessado via API. Incluindo a integração de clientes, prevenção de fraudes, lavagem de dinheiro (AML), serviços de cartão de crédito e, em alguns casos, até mesmo atendimento ao cliente. Isso permite que novas empresas lancem aplicativos móveis, carteiras e "contas", permitindo a aquisição e o atendimento a clientes a um custo muito inferior ao das empresas existentes.
Através da combinação de APIs, tecnologia móvel e tecnologia de nuvem, as empresas de fintech também se beneficiam da ajuda de alguns "bancos patrocinadores", que viram a oportunidade de fornecer canais bancários, armazenar e transferir fundos para este novo domínio. Alguns bancos tiveram grande sucesso devido à "facilidade de colaboração".
Imagem cortesia: Klaros Partners
Para as empresas de tecnologia financeira, o seu modelo de negócio inicial é:
Receita obtida através de taxas de intercâmbio (Interchange)
Reduzir os custos de aquisição de clientes através da digitalização de entrada sem atritos (CAC)
Há uma frase que diz: mostra-me o mecanismo de incentivo e eu mostro-te os resultados?
Algumas (não todas) empresas de tecnologia financeira otimizaram as taxas de conversão, e quando você faz isso, muitas das normas dos serviços financeiros parecem ser atritos. Por exemplo, exigir que os clientes forneçam documentos de várias páginas para verificações de "conheça seu cliente" (KYC) ou monitorar transações para identificar riscos de terrorismo internacional, enquanto a grande maioria dos clientes é nacional.
Quando escrevi "BaaS está morto" em março de 2023, já estávamos vendo sinais sinistros.
A abertura de conta é um momento crucial para a captura de criminosos por ambas as partes. Se você tratar a abertura de conta como um processo de caixa de seleção que deve ser concluído com o mínimo de atrito, uma interpretação extremamente simplificada das regras da Lei de Sigilo Bancário / Lei Anti-Lavagem de Dinheiro resultará em um processo de abertura com alta taxa de conversão. Nos últimos dois anos, isso permitiu que fraudes e lavagem de dinheiro ocorressem em larga escala de forma remota, atacando a parte mais fraca do sistema. ——— Extraído de "BaaS está morto"
Se você é uma má pessoa, atacar pequenos novos bancos e bancos digitais é muito fácil.
Mas o resultado não foi bom.
No dia 22 de abril de 2024, quando o fornecedor de Blockchain como Serviço (BaaS) Synapse faliu, dezenas de milhares de clientes perderam as economias de uma vida. Aplicações de fintech não conseguiram acessar esses fundos, e os bancos subjacentes não conseguiram rastrear ou verificar o destino dos fundos.
Este evento gerou manchetes nos meios de comunicação mainstream, e no setor bancário, as autoridades reguladoras emitiram uma série de ordens de consentimento, constatando que os bancos apresentavam deficiências nas seguintes áreas:
Gestão de riscos de terceiros (ou seja, fornecedores de API e empresas de tecnologia financeira)
Anti-lavagem de dinheiro (ou seja, as medidas de controle dessas empresas podem ser inconsistentes)
Governança do conselho (ou seja, se há responsabilização da gestão)
Imagem cortesia: Klaros Partners
As consequências dessas falhas são enormes.
Se você não conseguir impedir que os fundos cheguem a pessoas más, os criminosos serão recompensados, financiando assim o sofrimento da humanidade.
No entanto, a lição aqui não é que o BaaS ou a tecnologia financeira são ruins; a verdade está longe disso.
Hoje temos:
A capacidade de imigrantes e de pessoas de baixa renda abrirem contas gratuitas
A capacidade de aprovação de empréstimos usando fluxo de caixa (o dinheiro que você possui), o que significa que mais pessoas podem evitar a falência.
Cartão de gestão de consumo muito bom
Fornecer empréstimos embutidos para o mercado, pequenas e médias empresas e SaaS vertical.
Marcas financeiras de sucesso transformaram a indústria. Cash App, Venmo, Chime, Affirm, Revolut, Monzo, Nubank, Stripe, Adyen, e as marcas que você gosta, tornaram-se nomes conhecidos em seus mercados e indústrias. A tecnologia financeira mudou fundamentalmente a forma como a distribuição financeira é feita e elevou os padrões da experiência do usuário.
Nós apenas aprendemos algumas lições ao longo do caminho.
O tamanho do investimento em stablecoins e as atividades transfronteiriças podem resultar em consequências épicas de qualquer colapso.
Embora eu saiba que não é possível evitar completamente que coisas ruins aconteçam, espero que as empresas centradas em stablecoins possam aprender com os erros e sucessos da era BaaS, e não se deixem levar pela euforia da próxima corrida do ouro.
2.1 Desbloqueio regulatório
A proposta atual da Lei GENIUS pode mudar tudo. De acordo com a proposta, se você for um emissor de stablecoin autorizado, poderá considerar stablecoins como equivalentes de caixa no balanço patrimonial. Isso é algo de grande importância.
Tomando o exemplo dos cartões pré-pagos. Eles necessitam de autorização para a transferência de fundos, regras de devolução e requisitos de proteção ao consumidor. O dinheiro é como o que está no seu bolso. É muito mais simples de manter e gerir. As stablecoins podem herdar essa simplicidade.
2.2 A corrida do ouro das stablecoins
O investimento em negócios relacionados a stablecoins deve crescer 10 vezes em relação ao ano anterior.
Situação financeira relacionada a negócios de stablecoins
Se a Lei GENIUS for aprovada, surgirá um novo canal de stablecoin regulamentado e uma nova categoria de bancos de nicho, chamada de emissores de stablecoin de pagamento licenciados (PPSIs).
Isto significa que cada empresário, investidor de capital de risco, empresa de pagamentos, banco sombra, e até mesmo grandes bancos tomarão medidas para defender ou aproveitar esta nova oportunidade.
Atualmente, as stablecoins são usadas como canais alternativos de pagamento transfronteiriço e, no futuro, podem se tornar canais de pagamento doméstico.
Mas se você só vê isso, você está perdendo a visão geral. As stablecoins também são uma plataforma que se sobrepõe a canais como SWIFT, ACH, PIX e UPI, tornando-se a infraestrutura que conecta todos esses canais. Isso desbloqueará novos casos de uso e oportunidades.
No final, as stablecoins criarão uma camada abstrata sobre os canais de pagamento existentes, assim como a internet fez com as operadoras de telecomunicações. Da mesma forma, toda a indústria se tornará "stablecoinizada", assim como vemos com vídeos, mensagens e comércio eletrónico. Esta camada de rede acabará por eliminar intermediários e reduzir custos. ——— Extraído de "Stablecoins não são mais baratas; são melhores"
Eu imagino da seguinte forma:
Stablecoins como uma plataforma
É assim que se apresenta a disrupção da plataforma. O tráfego de telecomunicações cresceu 60% ano a ano, enquanto a receita cresceu 1% ano a ano. Em 15 anos, o crescimento do tráfego superou o crescimento da receita em mais de 1000 vezes.
As empresas existentes que não conseguirem adaptar-se à nova camada da plataforma serão comoditizadas.
O impacto das stablecoins nos pagamentos é semelhante ao impacto da Internet nas telecomunicações - cria uma camada de plataforma que transforma a infraestrutura subjacente em um canal comoditizado.
Podemos ver esta camada de infraestrutura a surgir gradualmente em cada processo de pagamento e modelo de negócio. Abaixo está a sua forma de funcionamento.
4 Como as stablecoins desempenham um papel em todo o sistema
Sim, as stablecoins funcionam hoje como canais de pagamento alternativos. Mas isso é apenas a base. A maioria das pessoas vê isso como um canal de pagamento na imagem abaixo, e não como uma plataforma:
As stablecoins as a payment channel - they are not only that, but they also have more functions.
A verdadeira oportunidade reside nas funcionalidades que elas podem realizar como infraestrutura.
4.1 Moedas estáveis para pagamentos internacionais - ponto de partida
Sem dúvida, o principal caso de uso das stablecoins é o pagamento transfronteiriço. As principais rotas monetárias são os países asiáticos, seguidas pelos Estados Unidos para os países da América Latina (México, Brasil, Argentina).
G20 aprova Tron e Tether para liderar atividades de pagamento nos países do Sul global
Existem vários tipos de pagamentos transfronteiriços. Vamos explorar em profundidade cada fluxo de pagamento.
Casos de uso de adoção precoce B2B:
Empresas de grande escala em expansão de mercado (por exemplo, SpaceX): para gestão financeira, pagamentos a fornecedores e pagamentos entre empresas.
Salários e pagamentos internacionais (por exemplo, Deel, Remote): contratantes e representantes de empregadores farão pagamentos para carteiras de stablecoin.
Artemis investigou mais de 30 empresas que operam no setor de stablecoins e descobriu que o B2B, como uma categoria, cresceu 400% ano a ano (e está acelerando), tornando-se a categoria de crescimento mais rápido. (Nota: o volume de transações mostrado na figura abaixo é apenas uma parte do mercado total.)
Como mostrado pela curva de crescimento, este é um crescimento significativo.
Atualmente, a liquidez da última milha e o spread de câmbio são gargalos, mas empresas novas como a Stablesea, OpenFX e Velocity estão entrando no mercado para mudar essa situação.
Os casos de uso de stablecoins transfronteiriças para consumidores incluem:
Remessas e P2P (por exemplo, Sling Money): os clientes utilizam stablecoins para remessas internacionais, com maior rapidez e geralmente a um custo mais baixo.
Cartão de stablecoin: também conhecido como "cartão dólar", permite que consumidores de países do hemisfério sul comprem serviços como Netflix, ChatGPT ou Amazon.
A investigação da Artemis também revelou que o P2P e os cartões associados a stablecoins cresceram mais de 100% ano a ano, com um volume de transações processadas (TPV) de pelo menos 1 bilhão de dólares na sua amostra.
As stablecoins are becoming a feature of new banks (such as Revolut and Nubank), although their current use cases remain relatively narrow, they may expand in the future. Applications like Revolut, which initially started with remittances and P2P, are able to fully leverage this new channel thanks to their unique positioning.
Atualmente, o spread de câmbio para moedas locais é geralmente alto e a liquidez é baixa. Mas essa situação está a mudar.
O panorama dos pagamentos domésticos ainda está a ser formado, mas é fascinante.
4.2 Stablecoins para pagamentos domésticos (direção futura)
Os casos de uso B2B domésticos incluem:
Stablecoins com rendimento contínuo (como ONDO ou BUIDL): atualmente, o setor financeiro nativo de criptomoedas está convertendo stablecoins em títulos do governo tokenizados para evitar a conversão em moeda fiduciária. Se essa funcionalidade contínua puder ser implementada em sistemas de planejamento de recursos empresariais (ERP), poderá ser extremamente atraente para qualquer CFO.
As stablecoins como uma alternativa à estrutura FBO (por exemplo, Modern Treasury): Uma característica da regulamentação nos EUA é que, como instituições não bancárias, para transferir fundos em nome dos clientes, geralmente é necessário uma estrutura de "conta para beneficiário" (FBO). A configuração dessas contas é complexa. O produto de stablecoin da Modern Treasury permite que as equipes financeiras configurem processos de pagamento para os clientes, sem a necessidade da estrutura FBO.
Contas B2B nativas de stablecoin (por exemplo, Altitude): As "contas sem fronteiras" fornecidas pela Wise ou Airwallex podem ser nativas de stablecoin. Essas contas têm o dólar como moeda principal, mas oferecem uma interface para gerenciar faturas, despesas e finanças.
Os casos de uso dos consumidores domésticos ainda estão em fase inicial, incluindo:
Conta nativa de "cheque" de moeda estável (por exemplo, Fuse): semelhante à experiência do consumidor de Wise, Revolut ou aplicações de remessa, mas com uma abordagem global por default. Esses serviços atualmente estão presentes em países do hemisfério sul, mas podem representar um novo modelo de baixo custo para projetos de tecnologia financeira para consumidores.
Projetos de cartões pré-pagos: Como as stablecoins podem ter equivalência em dinheiro, o diretor financeiro pode obter uma moeda programável que é registrada no balanço patrimonial como dinheiro, mas que é tão líquida quanto pagamentos digitais, sem a necessidade de gerenciar problemas complexos de dívida pré-paga.
Stablecoins de P2P: Zelle, Venmo, Pix e Faster Payments dominam seus mercados domésticos, mas se os stablecoins se tornarem outro modelo de desenvolvimento, talvez essas aplicações precisem apenas servir como front-end para apoiá-los.
4.3 Finanças e Infraestrutura (Camada Oculta)
As camadas ocultas são a infraestrutura. A tecnologia bancária em si está se tornando a tecnologia nativa das stablecoins.
Emissão de stablecoins como serviço (por exemplo, Brale, M^0): instituições bancárias e não bancárias podem querer criar as suas próprias stablecoins para atrair depósitos ou evitar taxas cobradas por outros emissores.
As stablecoins as a side core (for example, Stablecore): banks may want to create a record system that interacts with stablecoins, independent of their traditional platforms. The "side core" can achieve this, but still reconciles with the main core.
As stablecoins oferecem infraestrutura semelhante ao BaaS (por exemplo, Squads Grid): fornecendo APIs simples para desenvolvedores, permitindo a criação rápida de produtos financeiros para consumidores, B2B ou embutidos.
A maioria das empresas no mercado subestimou gravemente o apreço dos desenvolvedores pela conveniência das stablecoins. Para empresas como a Stripe, a conveniência sempre foi o segredo do sucesso.
Você pode imaginar outras possibilidades. Como um experimento mental, considere as stablecoins como um sistema de registro global e programável, onde todos podem reconciliar e visualizar.
Cada endereço de carteira pode ser atribuído a um front-end ou criador de carteira conhecido, e em caso de problemas de KYC ou AML, essas empresas podem colaborar imediatamente.
4.4 Posicionamento estratégico das stablecoins
Atualmente, o mercado tem atacantes, oportunistas e participantes que ainda estão a observar e a formular estratégias.
Atualmente, a grande maioria das atividades ocorre em novas plataformas, como exchanges de criptomoedas e carteiras, mas os oportunistas são algumas empresas que agora se estão posicionando para tirar proveito das stablecoins como novos canais de pagamento:
Aqui estão meus pensamentos sobre qual é qual:
Atacante:
Companhias de gestão de ativos: BlackRock, Franklin Templeton e Fidelity dependem de bancos para a liquidação de transferências eletrônicas. Desde a crise financeira, elas conquistaram participação de mercado em fundos de crédito e de mercado monetário às custas dos bancos. As stablecoins conectam tudo isso através de uma camada de liquidação instantânea e disponível 24 horas por dia.
As empresas de pagamento, como Stripe, WorldPay e Dlocal, estão expandindo o número de mercados em que podem operar e os tipos de processos de pagamento que oferecem. As "contas financeiras" estão minando o negócio central dos grandes bancos centrais de moeda, mas geralmente visam um público-alvo mais recente.
Defensores:
Bancos grandes: JPMorgan Chase, Bank of America, Citibank e outros bancos americanos discutiram anteriormente a possibilidade de lançar suas próprias stablecoins. Eu acredito que isso pode ser para conquistar uma fatia de mercado desse novo "canal" de pagamentos domésticos e transfronteiriços, assim como os bancos dominam os pagamentos P2P através do Zelle, eles podem "inevitavelmente" também dominar esse novo canal.
Bancos pequenos: já começaram a fazer lobby contra as stablecoins. Emissores de stablecoins, empresas de gestão de ativos e grandes bancos podem retirar depósitos das suas contas correntes com rendimento mais baixo, por isso as perdas para os bancos pequenos são as maiores.
Haverá um grupo de bancos oportunistas, assim como vemos nos negócios bancários patrocinados, que obterão grandes oportunidades através da disrupção das stablecoins.
A realidade é que as oportunidades variam consoante os casos de uso. As startups estão a explorar novos processos de pagamento, enquanto os fornecedores de serviços de pagamento (PSPs) estão a expandir o acesso ao mercado através de processos existentes. No futuro, as empresas de gestão de ativos e os bancos encontrarão o seu lugar no mercado, possivelmente mais próximos do seu núcleo de negócios atual.
Eu vou resumir a crítica da seguinte forma:
Crítica: As stablecoins irão provocar um cenário de corridas bancárias. Refutação: Isto assume stablecoins algoritmicas à la Terra, e não os emissores de stablecoins de pagamento licenciados suportados por títulos do governo sob a "Lei GENIUS".
Crítica: As grandes empresas de tecnologia formarão um oligopólio monetário. Refutação: Essa é uma preocupação válida, mas a estrutura torna a possibilidade de grandes empresas de tecnologia emitirem stablecoins diretamente muito baixa - elas usarão stablecoins, em vez de emitirem. Tornar-se PPSI representa uma barreira regulatória elevada para elas.
Crítica: levará à perda de depósitos em bancos comunitários. Refutação: os fundos do mercado monetário já estão causando essa situação. Bancos comunitários que se adaptarem para oferecer serviços de stablecoin prosperarão.
Crítica: "Isto é criptomoeda", significa estar cheio de crimes e fraudes. Refutação: É hora de deixar essa visão de lado. O futuro das finanças está na cadeia, e o capital institucional está a construir infraestrutura. Existem riscos reais e novos, como gestão de chaves, custódia, liquidez, integração e risco de crédito, que devem ser abordados.
Crítica: As stablecoins são apenas arbitragem regulatória, pois "possuir USDC deveria ser tão difícil quanto possuir dólares." Refutação: A própria tecnologia financeira conseguiu a arbitragem regulatória através da Emenda Dodd-Frank. É mais fácil desenvolver sobre stablecoins, mas também existe um sistema de licenciamento completo.
Acredito que esta discussão continuará.
As stablecoins irão impulsionar a próxima era financeira, e a nossa visão para o futuro está apenas a começar.
Tudo o que fazemos hoje pode tornar a moeda estável nativa, e nesse momento as finanças terão superpoderes. Podemos construir finanças instantâneas, globalizadas e disponíveis 24 horas por dia. Podemos recombinar os blocos de construção financeiros e ser mais amigáveis para os desenvolvedores.
A era do BaaS nos diz que novas infraestruturas criaram enormes oportunidades e enormes riscos. As empresas que aprenderem com os sucessos e fracassos dessa era vencerão na era centrada em stablecoins.
Cada empresa precisa de uma estratégia de moeda estável. Cada empresa de tecnologia financeira, cada banco, cada equipe financeira precisa. Porque não se trata apenas de um novo canal de pagamento. É a camada de plataforma sobre a qual todas as outras coisas serão construídas.
Peço a cada leitor que construa com base nas lições do passado.
O colapso é inevitável, as coisas vão dar errado, isso também é certo.
Isto inclui como te protegerás quando as coisas inevitavelmente desmoronham.
Construir coisas incríveis.
e mantenha seguro.