O presidente da SEC dos EUA esclareceu a nova direção da regulamentação de encriptação: a emissão e a custódia das transações serão completamente liberalizadas.
Presidente da SEC dos EUA apresenta nova direção para a regulação de encriptação de ativos
Estou muito honrado por poder compartilhar minhas opiniões com os ilustres convidados na mesa-redonda sobre tokenização de hoje.
O tema em discussão é especialmente importante, pois estamos a testemunhar o processo de migração acelerada dos valores mobiliários de bases de dados tradicionais (, também conhecidas como "off-chain" ), para sistemas de livro-razão distribuído baseados em blockchain (, também conhecidos como "on-chain" ).
A transição dos valores mobiliários do sistema off-chain para o on-chain pode ser comparada à evolução das gravações de áudio de discos de vinil para fitas e, em seguida, para formatos digitais há várias décadas. Depois que o áudio é codificado em arquivos digitais, torna-se fácil de transmitir, modificar e armazenar, trazendo uma enorme inovação para a indústria da música. O áudio ultrapassou as limitações de formatos estáticos e fixos, permitindo compatibilidade e interoperabilidade entre vários dispositivos e aplicações. Pode ser sintetizado, decomposto e programado, criando novos produtos. Isso também impulsionou o desenvolvimento de novos dispositivos de hardware e modelos de negócios de streaming, beneficiando enormemente os consumidores e toda a economia dos Estados Unidos.
Assim como a digitalização transformou completamente a indústria da música, a emergência de títulos em blockchain pode mudar fundamentalmente todos os aspectos do mercado de valores mobiliários, pois introduz uma nova maneira de emitir, negociar, manter e usar títulos. Por exemplo, os títulos em blockchain podem distribuir dividendos regularmente e de forma transparente aos acionistas por meio de contratos inteligentes. A tokenização também pode transformar ativos de baixa liquidez em oportunidades de investimento líquidas, facilitando a formação de capital. A tecnologia blockchain pode trazer uma ampla gama de cenários de aplicação inovadores para os títulos, gerando novas atividades de mercado que ainda não estão cobertas pelas regras regulatórias atuais.
Para realizar a visão de transformar os Estados Unidos no "centro global de encriptação", a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA deve acompanhar o ritmo da inovação, considerando se é necessário ajustar o quadro regulatório para se adaptar aos valores mobiliários em cadeia e outros ativos encriptados. As regras projetadas para valores mobiliários fora da cadeia podem ser incompatíveis ou parecer redundantes em relação aos ativos em cadeia, o que pode obstruir o desenvolvimento da tecnologia blockchain.
Como presidente da SEC dos EUA, uma das minhas principais responsabilidades é desenvolver uma estrutura regulatória razoável para o mercado de encriptação, estabelecendo regras claras para a emissão, custódia e negociação de ativos encriptados, ao mesmo tempo em que lutamos firmemente contra atividades ilegais. Regras claras são essenciais para proteger os investidores contra fraudes, especialmente ajudando-os a identificar esquemas ilegais.
A SEC dos EUA está prestes a entrar em um novo capítulo. A formulação de políticas não dependerá mais de ações de aplicação temporárias, mas sim do uso das regras existentes para estabelecer, interpretar e conceder isenções, criando padrões práticos para os participantes do mercado. O modo de fiscalização retornará à intenção original do Congresso, ou seja, regular as violações dessas obrigações definidas, especialmente atos de fraude e manipulação do mercado.
Este trabalho requer a coordenação e colaboração de vários departamentos dentro da SEC, por isso fico satisfeito ao ver que os comissários colaboraram para formar o grupo de trabalho especial sobre encriptação. Durante muito tempo, a SEC tem sido atormentada pela falta de uniformidade nas políticas. Este grupo de trabalho especial demonstra como os diferentes departamentos de políticas podem trabalhar em conjunto para fornecer ao público a clareza e a certeza regulatórias que há muito precisam.
Agora, vou focar em três áreas-chave da política de encriptação de ativos - emissão, custódia e negociação.
Emissão
Primeiro, desejo estabelecer diretrizes claras e razoáveis para a emissão de ativos encriptação que sejam considerados títulos ou que estejam sujeitos a contratos de investimento. Atualmente, apenas quatro instituições de emissão de ativos encriptação completaram o registro de emissão e a emissão de acordo com a Regulamentação A. A maioria das instituições de emissão evita esse tipo de emissão, em parte porque é difícil atender aos requisitos de divulgação relevantes. Se a intenção da instituição de emissão não for emitir títulos comuns (, como ações, obrigações ou notas ), elas têm dificuldade em determinar se seus ativos encriptação constituem "títulos" ou estão sujeitos a contratos de investimento.
Nos últimos anos, a SEC adotou inicialmente uma "estratégia de avestruz" – talvez na expectativa de que as criptomoedas desapareçam por conta própria. Seguiu-se uma estratégia regulatória de "fazer cumprir a lei primeiro e depois fazer perguntas". Embora a SEC afirme estar disposta a se comunicar com potenciais registrantes, tais declarações são muitas vezes enganosas porque a SEC não fez os ajustes necessários no formulário de registro para esta nova tecnologia. Por exemplo, o formulário S-1 ainda exige detalhes sobre a remuneração dos executivos e o uso de ganhos, que podem não ser relevantes para as decisões de investimento em criptoativos. Embora a SEC tenha ajustado anteriormente seus formulários para títulos lastreados em ativos e REITs, não o fez diante do crescente interesse dos investidores em criptoativos nos últimos anos. Não podemos usar a abordagem "quadrada e redonda" para impulsionar a inovação.
Comprometo-me a insistir no desenvolvimento de novas orientações. A equipe da SEC emitiu recentemente uma declaração sobre certas obrigações de divulgação de registro e oferta e esclareceu que certas ofertas e criptoativos não estão sujeitos às leis federais de valores mobiliários. Aguardo com expectativa a continuação dos esclarecimentos do pessoal sobre outros tipos de emissões e ativos. No entanto, as isenções de registro existentes e os portos seguros podem não ser totalmente adequados para certos tipos de ofertas de criptoativos. Acredito que estas declarações são apenas medidas temporárias – a ação substantiva da SEC é fundamental. Ao mesmo tempo, pedi à equipe que considerasse se orientações adicionais, isenções de registro e portos seguros são necessários para criar um caminho claro para a emissão de criptoativos nos Estados Unidos. Sob as leis de valores mobiliários, a SEC tem ampla discricionariedade para acomodar as necessidades da indústria cripto, e eu planejo aproveitar ao máximo essa autoridade.
Custódia
Além disso, apoio a maior autonomia para os registrantes, permitindo que decidam como custodiar os ativos encriptação. Os funcionários da SEC recentemente revogaram o Aviso de Contabilidade de Empregados nº 121, eliminando um obstáculo significativo ao desenvolvimento de serviços de custódia de ativos encriptação. O aviso em si foi um erro grave, e os funcionários não tinham autoridade para tomar uma ação tão ampla sem o devido processo formal de elaboração de regras. Isso causou uma confusão desnecessária, cuja abrangência vai muito além da jurisdição da SEC. No entanto, o que a SEC pode fazer vai muito além da revogação do SAB nº 121; ela também pode aumentar a concorrência no mercado de serviços de custódia legal e em conformidade.
Precisamos esclarecer quais tipos de fiduciários atendem aos requisitos de "fiduciários qualificados" estabelecidos na Lei dos Consultores e na Lei das Empresas de Investimento, ao mesmo tempo que determinamos exceções razoáveis para se adequar às práticas comuns do mercado de encriptação de ativos. Muitos consultores e fundos podem adotar soluções de auto-fiduciário mais avançadas tecnologicamente. Portanto, as regras de custódia podem precisar ser atualizadas, permitindo auto-fiduciário em circunstâncias específicas.
Além disso, talvez seja necessário abolir a estrutura de "corretor para fins especiais" e substituí-la por um sistema mais racional. Atualmente, existem apenas dois SPV em funcionamento, aparentemente devido às restrições significativas impostas a estas entidades. Os corretores nunca foram impedidos de atuar como depositários de criptoativos ou valores mobiliários não relacionados à segurança, mas a SEC pode precisar esclarecer a aplicabilidade das regras de proteção do cliente e capital líquido a essas atividades.
Transação
Em terceiro lugar, apoio a possibilidade de os registantes comercializarem uma maior variedade de produtos na plataforma e realizarem atividades que anteriormente eram proibidas em resposta à procura do mercado. Por exemplo, algumas corretoras tentaram entrar no mercado através de "super apps" que oferecem negociação integrada de valores mobiliários, não valores mobiliários e outros serviços financeiros. As leis federais de valores mobiliários não proíbem corretoras registradas com sistemas de negociação alternativos de facilitar a negociação de valores não mobiliários, inclusive por meio de "negociação emparelhada" entre valores mobiliários e não valores mobiliários. Pedi à equipe da SEC para ajudar a projetar um regime regulatório ATS moderno para melhor acomodar os criptoativos. Além disso, pedi-lhes que explorassem se são necessárias mais orientações ou regras para facilitar a cotação e a negociação de criptoativos nas bolsas de valores nacionais.
Enquanto a SEC e sua equipe se dedicam a elaborar um quadro regulatório abrangente para a encriptação de ativos, os participantes do mercado de valores mobiliários não devem ser obrigados a ir para o exterior para realizar inovações em tecnologia blockchain. Pretendo explorar se é apropriado conceder isenções condicionais a registrantes e não registrantes que buscam lançar novos produtos e serviços que possam ser incompatíveis com as regras atuais.
Estou ansioso para coordenar e colaborar com o governo e os colegas do Congresso para tornar os Estados Unidos o melhor local do mundo para participação no mercado de encriptação de ativos.
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
O presidente da SEC dos EUA esclareceu a nova direção da regulamentação de encriptação: a emissão e a custódia das transações serão completamente liberalizadas.
Presidente da SEC dos EUA apresenta nova direção para a regulação de encriptação de ativos
Estou muito honrado por poder compartilhar minhas opiniões com os ilustres convidados na mesa-redonda sobre tokenização de hoje.
O tema em discussão é especialmente importante, pois estamos a testemunhar o processo de migração acelerada dos valores mobiliários de bases de dados tradicionais (, também conhecidas como "off-chain" ), para sistemas de livro-razão distribuído baseados em blockchain (, também conhecidos como "on-chain" ).
A transição dos valores mobiliários do sistema off-chain para o on-chain pode ser comparada à evolução das gravações de áudio de discos de vinil para fitas e, em seguida, para formatos digitais há várias décadas. Depois que o áudio é codificado em arquivos digitais, torna-se fácil de transmitir, modificar e armazenar, trazendo uma enorme inovação para a indústria da música. O áudio ultrapassou as limitações de formatos estáticos e fixos, permitindo compatibilidade e interoperabilidade entre vários dispositivos e aplicações. Pode ser sintetizado, decomposto e programado, criando novos produtos. Isso também impulsionou o desenvolvimento de novos dispositivos de hardware e modelos de negócios de streaming, beneficiando enormemente os consumidores e toda a economia dos Estados Unidos.
Assim como a digitalização transformou completamente a indústria da música, a emergência de títulos em blockchain pode mudar fundamentalmente todos os aspectos do mercado de valores mobiliários, pois introduz uma nova maneira de emitir, negociar, manter e usar títulos. Por exemplo, os títulos em blockchain podem distribuir dividendos regularmente e de forma transparente aos acionistas por meio de contratos inteligentes. A tokenização também pode transformar ativos de baixa liquidez em oportunidades de investimento líquidas, facilitando a formação de capital. A tecnologia blockchain pode trazer uma ampla gama de cenários de aplicação inovadores para os títulos, gerando novas atividades de mercado que ainda não estão cobertas pelas regras regulatórias atuais.
Para realizar a visão de transformar os Estados Unidos no "centro global de encriptação", a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA deve acompanhar o ritmo da inovação, considerando se é necessário ajustar o quadro regulatório para se adaptar aos valores mobiliários em cadeia e outros ativos encriptados. As regras projetadas para valores mobiliários fora da cadeia podem ser incompatíveis ou parecer redundantes em relação aos ativos em cadeia, o que pode obstruir o desenvolvimento da tecnologia blockchain.
Como presidente da SEC dos EUA, uma das minhas principais responsabilidades é desenvolver uma estrutura regulatória razoável para o mercado de encriptação, estabelecendo regras claras para a emissão, custódia e negociação de ativos encriptados, ao mesmo tempo em que lutamos firmemente contra atividades ilegais. Regras claras são essenciais para proteger os investidores contra fraudes, especialmente ajudando-os a identificar esquemas ilegais.
A SEC dos EUA está prestes a entrar em um novo capítulo. A formulação de políticas não dependerá mais de ações de aplicação temporárias, mas sim do uso das regras existentes para estabelecer, interpretar e conceder isenções, criando padrões práticos para os participantes do mercado. O modo de fiscalização retornará à intenção original do Congresso, ou seja, regular as violações dessas obrigações definidas, especialmente atos de fraude e manipulação do mercado.
Este trabalho requer a coordenação e colaboração de vários departamentos dentro da SEC, por isso fico satisfeito ao ver que os comissários colaboraram para formar o grupo de trabalho especial sobre encriptação. Durante muito tempo, a SEC tem sido atormentada pela falta de uniformidade nas políticas. Este grupo de trabalho especial demonstra como os diferentes departamentos de políticas podem trabalhar em conjunto para fornecer ao público a clareza e a certeza regulatórias que há muito precisam.
Agora, vou focar em três áreas-chave da política de encriptação de ativos - emissão, custódia e negociação.
Emissão
Primeiro, desejo estabelecer diretrizes claras e razoáveis para a emissão de ativos encriptação que sejam considerados títulos ou que estejam sujeitos a contratos de investimento. Atualmente, apenas quatro instituições de emissão de ativos encriptação completaram o registro de emissão e a emissão de acordo com a Regulamentação A. A maioria das instituições de emissão evita esse tipo de emissão, em parte porque é difícil atender aos requisitos de divulgação relevantes. Se a intenção da instituição de emissão não for emitir títulos comuns (, como ações, obrigações ou notas ), elas têm dificuldade em determinar se seus ativos encriptação constituem "títulos" ou estão sujeitos a contratos de investimento.
Nos últimos anos, a SEC adotou inicialmente uma "estratégia de avestruz" – talvez na expectativa de que as criptomoedas desapareçam por conta própria. Seguiu-se uma estratégia regulatória de "fazer cumprir a lei primeiro e depois fazer perguntas". Embora a SEC afirme estar disposta a se comunicar com potenciais registrantes, tais declarações são muitas vezes enganosas porque a SEC não fez os ajustes necessários no formulário de registro para esta nova tecnologia. Por exemplo, o formulário S-1 ainda exige detalhes sobre a remuneração dos executivos e o uso de ganhos, que podem não ser relevantes para as decisões de investimento em criptoativos. Embora a SEC tenha ajustado anteriormente seus formulários para títulos lastreados em ativos e REITs, não o fez diante do crescente interesse dos investidores em criptoativos nos últimos anos. Não podemos usar a abordagem "quadrada e redonda" para impulsionar a inovação.
Comprometo-me a insistir no desenvolvimento de novas orientações. A equipe da SEC emitiu recentemente uma declaração sobre certas obrigações de divulgação de registro e oferta e esclareceu que certas ofertas e criptoativos não estão sujeitos às leis federais de valores mobiliários. Aguardo com expectativa a continuação dos esclarecimentos do pessoal sobre outros tipos de emissões e ativos. No entanto, as isenções de registro existentes e os portos seguros podem não ser totalmente adequados para certos tipos de ofertas de criptoativos. Acredito que estas declarações são apenas medidas temporárias – a ação substantiva da SEC é fundamental. Ao mesmo tempo, pedi à equipe que considerasse se orientações adicionais, isenções de registro e portos seguros são necessários para criar um caminho claro para a emissão de criptoativos nos Estados Unidos. Sob as leis de valores mobiliários, a SEC tem ampla discricionariedade para acomodar as necessidades da indústria cripto, e eu planejo aproveitar ao máximo essa autoridade.
Custódia
Além disso, apoio a maior autonomia para os registrantes, permitindo que decidam como custodiar os ativos encriptação. Os funcionários da SEC recentemente revogaram o Aviso de Contabilidade de Empregados nº 121, eliminando um obstáculo significativo ao desenvolvimento de serviços de custódia de ativos encriptação. O aviso em si foi um erro grave, e os funcionários não tinham autoridade para tomar uma ação tão ampla sem o devido processo formal de elaboração de regras. Isso causou uma confusão desnecessária, cuja abrangência vai muito além da jurisdição da SEC. No entanto, o que a SEC pode fazer vai muito além da revogação do SAB nº 121; ela também pode aumentar a concorrência no mercado de serviços de custódia legal e em conformidade.
Precisamos esclarecer quais tipos de fiduciários atendem aos requisitos de "fiduciários qualificados" estabelecidos na Lei dos Consultores e na Lei das Empresas de Investimento, ao mesmo tempo que determinamos exceções razoáveis para se adequar às práticas comuns do mercado de encriptação de ativos. Muitos consultores e fundos podem adotar soluções de auto-fiduciário mais avançadas tecnologicamente. Portanto, as regras de custódia podem precisar ser atualizadas, permitindo auto-fiduciário em circunstâncias específicas.
Além disso, talvez seja necessário abolir a estrutura de "corretor para fins especiais" e substituí-la por um sistema mais racional. Atualmente, existem apenas dois SPV em funcionamento, aparentemente devido às restrições significativas impostas a estas entidades. Os corretores nunca foram impedidos de atuar como depositários de criptoativos ou valores mobiliários não relacionados à segurança, mas a SEC pode precisar esclarecer a aplicabilidade das regras de proteção do cliente e capital líquido a essas atividades.
Transação
Em terceiro lugar, apoio a possibilidade de os registantes comercializarem uma maior variedade de produtos na plataforma e realizarem atividades que anteriormente eram proibidas em resposta à procura do mercado. Por exemplo, algumas corretoras tentaram entrar no mercado através de "super apps" que oferecem negociação integrada de valores mobiliários, não valores mobiliários e outros serviços financeiros. As leis federais de valores mobiliários não proíbem corretoras registradas com sistemas de negociação alternativos de facilitar a negociação de valores não mobiliários, inclusive por meio de "negociação emparelhada" entre valores mobiliários e não valores mobiliários. Pedi à equipe da SEC para ajudar a projetar um regime regulatório ATS moderno para melhor acomodar os criptoativos. Além disso, pedi-lhes que explorassem se são necessárias mais orientações ou regras para facilitar a cotação e a negociação de criptoativos nas bolsas de valores nacionais.
Enquanto a SEC e sua equipe se dedicam a elaborar um quadro regulatório abrangente para a encriptação de ativos, os participantes do mercado de valores mobiliários não devem ser obrigados a ir para o exterior para realizar inovações em tecnologia blockchain. Pretendo explorar se é apropriado conceder isenções condicionais a registrantes e não registrantes que buscam lançar novos produtos e serviços que possam ser incompatíveis com as regras atuais.
Estou ansioso para coordenar e colaborar com o governo e os colegas do Congresso para tornar os Estados Unidos o melhor local do mundo para participação no mercado de encriptação de ativos.