O padrão de rendimento das moedas estáveis DeFi está passando por uma profunda transformação

Um ecossistema mais maduro, resiliente e alinhado com as instituições está a emergir, marcando uma mudança significativa na natureza dos rendimentos em cadeia. Este artigo analisa as principais tendências que moldam os rendimentos das moedas estáveis em cadeia, abrangendo a adoção institucional, o desenvolvimento de infraestruturas, a evolução do comportamento dos utilizadores e a ascensão das estratégias de sobreposição de rendimentos.

A adoção do DeFi pelas instituições: uma tendência que surge silenciosamente

Mesmo que as taxas de rendimento nominal de ativos como as moedas estáveis em DeFi tenham sido ajustadas em relação aos mercados tradicionais, o interesse das instituições pela infraestrutura on-chain está aumentando de forma constante. Protocolos como Aave, Morpho e Euler estão atraindo atenção e uso. Essa participação é mais impulsionada pelas vantagens únicas de uma infraestrutura financeira composta e transparente, em vez da simples busca pela mais alta taxa de rendimento anual, e essa vantagem agora está sendo reforçada por ferramentas de gestão de risco em constante melhoria. Essas plataformas não são apenas plataformas de rendimento; estão evoluindo para redes financeiras modularizadas e se institucionalizando rapidamente.

Até junho de 2025, o TVL de plataformas de empréstimo colateral como Aave, Spark e Morpho ultrapassa 50 bilhões de dólares. Nestes plataformas, a taxa de rendimento de empréstimo de 30 dias do USDC varia entre 4% e 9%, estando em geral no mesmo nível ou superior à taxa de rendimento de aproximadamente 4,3% dos títulos do Tesouro dos EUA de 3 meses no mesmo período. O capital institucional continua a explorar e integrar esses protocolos de Finanças Descentralizadas. Seu apelo duradouro reside em suas vantagens únicas: um mercado global disponível 24 horas por dia, contratos inteligentes combináveis que suportam estratégias automatizadas e maior eficiência de capital.

A ascensão das empresas de gestão de ativos nativos de criptomoeda

Uma nova classe de empresas de gestão de ativos "nativos de criptomoeda" está emergindo, como Re7, Gauntlet e Steakhouse Financial. Desde janeiro de 2025, a base de capital on-chain neste setor cresceu de cerca de 1 bilhão de dólares para mais de 4 bilhões de dólares. Essas empresas de gestão estão se aprofundando no ecossistema on-chain, implantando discretamente fundos em várias oportunidades de investimento, incluindo estratégias avançadas de moeda estável. Apenas no protocolo Morpho, o valor total bloqueado (TVL) das principais empresas de gestão de ativos está próximo de 2 bilhões de dólares. Ao introduzir uma estrutura profissional de alocação de capital e ajustar ativamente os parâmetros de risco dos protocolos DeFi, elas estão se esforçando para se tornar as empresas de gestão de ativos líderes da próxima geração.

O panorama competitivo entre as entidades de gestão dessas criptomoedas nativas já começou a tomar forma, com a Gauntlet e a Steakhouse Financial a controlarem cerca de 31% e 27% do mercado de TVL em custódia, respetivamente, enquanto a Re7 detém quase 23% e a MEV Capital 15,4%.

( mudança de atitude regulatória

Com a infraestrutura de Finanças Descentralizadas (DeFi) a amadurecer, a atitude das instituições está a mudar gradualmente para ver o DeFi como uma camada financeira configurável e complementar, em vez de um campo disruptivo e não regulamentado. Os mercados licenciados construídos com base em Euler, Morpho e Aave refletem os esforços ativos feitos para satisfazer as necessidades institucionais. Esses desenvolvimentos permitem que as instituições participem nos mercados on-chain enquanto cumprem os requisitos de conformidade internos e externos (especialmente em relação ao KYC, AML e riscos de contraparte).

Infraestrutura DeFi: A base dos rendimentos de moeda estável

Hoje, os avanços mais significativos no campo das Finanças Descentralizadas concentram-se na construção de infraestrutura. Desde o mercado RWA tokenizado até os protocolos de empréstimo modular, uma nova pilha DeFi está emergindo, capaz de servir empresas de tecnologia financeira, instituições de custódia e DAOs.

) 1. Empréstimo com garantia

Esta é uma das principais fontes de rendimento, onde os usuários emprestam moedas estáveis (como USDC, USDT, DAI) a mutuários, que por sua vez fornecem outros ativos cripto (como ETH ou BTC) como colateral, geralmente utilizando um sistema de sobrecolateralização. O credor ganha os juros pagos pelo mutuário, estabelecendo assim a base para os rendimentos das moedas estáveis.

• Aave, Compound e MakerDAO (agora renomeado para Sky Protocol) lançaram modelos de empréstimo de pool de liquidez e taxas de juros dinâmicas. Maker lançou a DAI, enquanto Aave e Compound construíram mercados monetários escaláveis.
• Recentemente, a Morpho e a Euler estão se transformando em um mercado de empréstimos modular e isolado. A Morpho lançou uma primitiva de empréstimo totalmente modular, dividindo o mercado em tesourarias configuráveis, permitindo que protocolos ou gerentes de ativos definam seus próprios parâmetros. A Euler v2 suporta pares de empréstimos isolados e vem equipada com ferramentas de risco avançadas, tendo mostrado um impulso de desenvolvimento significativo desde a reinicialização do protocolo em 2024.

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( 2. Tokenização de RWA

Isto envolve a introdução de rendimentos de ativos tradicionais fora da cadeia (especialmente títulos do Tesouro dos EUA) na rede blockchain na forma de ativos tokenizados. Estes títulos do Tesouro tokenizados podem ser detidos diretamente ou integrados como colateral em outros protocolos de Finanças Descentralizadas.

• Através de algumas plataformas, a tokenização de títulos do Tesouro dos EUA transforma a renda fixa tradicional em componentes programáveis na cadeia. Os títulos do Tesouro dos EUA na cadeia cresceram de 4 bilhões de dólares no início de 2025 para mais de 7 bilhões de dólares em junho de 2025. À medida que os produtos de títulos tokenizados são adotados e integrados ao ecossistema, esses produtos trazem um novo público para as Finanças Descentralizadas.

![Relatório de Rendimentos em Cadeia: DeFi a caminho da era "invisível", tendência de entrada institucional a acelerar])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fa1797e7d50ae7422216a7da126c50ff.webp###

( 3. Estratégia de tokenização

Esta categoria abrange estratégias on-chain mais complexas, geralmente remuneradas na forma de moeda estável. Estas estratégias podem incluir oportunidades de arbitragem, atividades de market making ou produtos estruturados que visam gerar retornos de capital em moeda estável enquanto mantêm a neutralidade de mercado.

• Moeda estável de rendimento: alguns protocolos estão inovando com moedas estáveis que possuem mecanismos de rendimento nativo. Por exemplo: a moeda estável de um determinado protocolo gera rendimento através de "negociação de caixa e arbitragem", ou seja, fazendo short de contratos perpétuos de ETH enquanto mantém ETH spot, a taxa de financiamento e o rendimento de staking proporcionam retorno aos stakers. Nos últimos meses, algumas moedas estáveis de rendimento tiveram taxas de rendimento superiores a 8%.

) 4. Mercado de Negociação de Rendimento

A negociação de rendimentos introduziu uma nova primitiva que separa os fluxos de rendimento futuros do capital, permitindo que ferramentas de taxa de juro flutuante sejam divididas em partes fixas e flutuantes negociáveis. Este desenvolvimento acrescentou profundidade aos instrumentos financeiros das Finanças Descentralizadas, fazendo com que o mercado em cadeia se alinhe mais estreitamente com as estruturas de rendimento fixo tradicionais. Ao transformar os próprios rendimentos em ativos negociáveis, esses sistemas oferecem aos usuários maior flexibilidade para gerenciar o risco de taxa de juro e a alocação de rendimentos.

• Um protocolo líder permite que os usuários tokenizem ativos de rendimento em tokens de capital ###PT### e tokens de rendimento (YT). Os detentores de PT obtêm rendimento fixo ao comprar capital com desconto, enquanto os detentores de YT especulam sobre o rendimento variável. Até junho de 2025, o TVL desse protocolo ultrapassou 4 bilhões de dólares, composto principalmente por algumas moedas estáveis de rendimento.

De forma geral, esses primitivos constituem a base da infraestrutura DeFi atual e atendem a vários casos de uso para usuários nativos de criptomoeda e aplicações financeiras tradicionais.

Combinabilidade: sobrepor e amplificar os rendimentos das moedas estáveis

A característica de "Lego de moeda" do DeFi é manifestada através da combinatoriedade, sendo os primitivos mencionados usados para gerar rendimento com moeda estável a base para a construção de estratégias e produtos mais complexos. Esta forma de combinação pode aumentar o rendimento, diversificar o risco (ou concentrá-lo) e personalizar soluções financeiras, tudo isso centrado em torno do capital da moeda estável.

( mercado de empréstimos de ativos de rendimento

A tokenização de RWA ou tokens de estratégia tokenizados pode tornar-se colateral em novos mercados de empréstimos. Isso permite que:

• Os detentores destes ativos de rendimento podem usar esses ativos como garantia para pedir emprestado moeda estável, liberando assim liquidez.
• Criar mercados de empréstimo especificamente para esses ativos, onde os detentores podem emprestar moeda estável a aqueles que desejam contrair empréstimos usando suas posições de rendimento como colateral, pode gerar ainda mais rendimento em moeda estável.

) irá integrar fontes de rendimento diversificadas na estratégia de moeda estável

Embora o objetivo final seja frequentemente o rendimento dominado por moedas estáveis, as estratégias para alcançar esse objetivo podem ser incorporadas a outros domínios das Finanças Descentralizadas, gerando rendimento em moeda estável através de uma gestão cuidadosa. Estratégias Delta neutras que envolvem o empréstimo de tokens não denominados em dólares (como tokens de staking líquido LST ou tokens de re-staking de liquidez LRT) podem ser estruturadas para gerar rendimento denominados em moeda estável.

estratégia de rendimento alavancado

Semelhante às operações de arbitragem no sistema financeiro tradicional, os usuários podem depositar moeda estável em um protocolo de empréstimo, tomar emprestado outras moedas estáveis contra essa garantia, trocar as moedas estáveis emprestadas de volta pelo ativo original (ou outra moeda estável na estratégia) e, em seguida, reaplicar. Cada "ciclo" aumenta a exposição aos rendimentos da moeda estável subjacente, ao mesmo tempo que amplifica os riscos, incluindo o risco de liquidação em caso de queda do valor da garantia ou aumento súbito das taxas de juros de empréstimos.

moeda estável liquidez do pool ###LP

• Moeda estável pode ser depositada em protocolos como certos market makers automáticos (AMM), geralmente depositada junto com outras moedas estáveis, ganhando rendimento através de taxas de transação, trazendo assim rendimento para a moeda estável.
• Os tokens LP obtidos por fornecer liquidez podem ser apostados em outros protocolos ou usados como colateral em outros cofres, aumentando assim os rendimentos e, em última análise, elevando a taxa de retorno do capital inicial da moeda estável.

( agregador de rendimento e máquina de juros compostos

O cofre é um exemplo típico da combinabilidade de rendimento de moedas estáveis. Ele implanta as moedas estáveis depositadas pelos usuários em fontes de rendimento subjacentes, como o mercado de empréstimos colateralizados ou protocolos de RWA. Então, eles:

• Processo de execução automática da colheita de recompensas (as recompensas podem existir na forma de outra moeda).
• Troque essas recompensas de volta para a moeda estável originalmente depositada (ou outra moeda estável desejada).
• Reinserir essas recompensas permite a capitalização automática dos rendimentos, o que pode aumentar significativamente o APY anual em comparação com a retirada manual e o reinvestimento ).

A tendência geral é fornecer aos usuários retornos de moeda estável aprimorados e diversificados, gerenciando dentro de parâmetros de risco estabelecidos e simplificando através de contas inteligentes e uma interface centrada em objetivos.

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Comportamento do usuário: o rendimento não é tudo

Apesar de a rentabilidade ser ainda um fator importante no campo das Finanças Descentralizadas, os dados mostram que as decisões dos usuários em relação à alocação de fundos não são apenas impulsionadas pela taxa de rendimento anual (APY) mais alta. Cada vez mais, os usuários ponderam fatores como confiabilidade, previsibilidade e a experiência geral do usuário (UX). As plataformas que simplificam a interação, reduzem a fricção (como transações sem taxas) e constroem confiança através da confiabilidade e transparência tendem a reter usuários a longo prazo de forma mais eficaz. Em outras palavras, uma melhor experiência do usuário está se tornando um fator chave que não só impulsiona a adoção inicial, mas também promove a "aderência" contínua de fundos nos protocolos de Finanças Descentralizadas.

) 1. O capital prioriza a estabilidade e a confiança

Em períodos de volatilidade ou baixa do mercado, o capital tende a direcionar-se para protocolos de empréstimo "blue chip" maduros e tesourarias de RWA, mesmo que as suas taxas de rendimento nominal sejam inferiores às opções mais novas e de maior risco. Este comportamento reflete um sentimento de aversão ao risco, que está por trás da preferência dos usuários por estabilidade e confiança.

Os dados sempre indicam que, durante períodos de pressão do mercado, a quota total de valor bloqueado (TVL) mantida em cofres de moedas estáveis maduros em plataformas conhecidas é superior à dos cofres de alto rendimento recém-lançados. Esta "aderência" revela que a confiança é um fator chave na retenção de usuários.

A lealdade ao protocolo também desempenha um papel importante. Os usuários de plataformas mainstream, como a de um certo protocolo, geralmente preferem o cofre do ecossistema nativo, mesmo que as taxas de juros de outras plataformas sejam ligeiramente superiores. Isso é semelhante aos modelos financeiros tradicionais, onde a conveniência, familiaridade e confiança costumam ser mais importantes do que pequenas diferenças nos rendimentos. Isso é ainda mais evidente em um certo protocolo, onde, apesar de os rendimentos terem caído para o ponto mais baixo da história, os detentores