Como os encriptação gênios evaporaram trilhões de dólares

Este iate é verdadeiramente belo: pesando cerca de 500 toneladas, com um casco de 171 pés feito de vidro e aço, é branco como a neve e também possui uma piscina de vidro no fundo. Estava previsto para ser concluído em julho, momento em que poderá ser apreciado um jantar ao pôr do sol na Sicília, ou degustar cocktails nas águas rasas e verdes de Ibiza. O capitão em potencial deste iate, avaliado em 50 milhões de dólares, exibiu fotos para os amigos na festa, gabando-se de que "é maior do que todos os iates dos bilionários mais ricos de Singapura", e descreveu planos para decorar a cabine com telas de projetor, a fim de exibir as obras de arte NFT de sua coleção.

Este iate super luxuoso de 150 milhões de dólares é o maior iate vendido na Ásia pelo fabricante italiano de iates de luxo San Lorenzo, sendo um símbolo da festa dos "novos ricos" da encriptação. "Isto representa o início de uma viagem fascinante," disse o corretor de iates no anúncio do leilão do ano passado, "esperando testemunhar muitos momentos felizes a bordo do barco." O comprador deu um nome curioso ao barco - Much Wow.

Os proprietários Su Zhu e Kyle Davies são dois graduados da Universidade de Andover, que operam um fundo de hedge em criptografia em Singapura chamado Three Arrows Capital. No entanto, eles acabaram não conseguindo esperar pelo momento de comemorar com champanhe na proa do barco Much Wow. Em vez disso, em julho deste ano, que foi o mesmo mês em que o iate estava prestes a ser lançado, os dois solicitaram falência e desapareceram antes de pagar o último valor, "abandonando" o iate no cais de La Spezia, na costa italiana. Embora ainda não tenha sido oficialmente colocado à venda, notícias sobre este luxuoso iate já começaram a circular entre os distribuidores internacionais de super iates.

Desde então, este iate se tornou um meme sem fim e um assunto de conversa entre amigos no Twitter. De milhões de pequenos investidores a profissionais da indústria e investidores, quase todos testemunharam com choque ou frustração o momento em que a Three Arrows Capital - um fundo de investimento que antes poderia ser considerado um dos mais respeitados do setor financeiro global - desmoronou. O colapso da empresa desencadeou uma reação em cadeia, que não apenas levou ao maior venda histórica do bitcoin, mas também "destruiu" uma enorme quantidade de "realizações" da encriptação nos últimos dois anos.

Várias empresas de encriptação em Nova Iorque e Singapura foram vítimas diretas do colapso da Three Arrows Capital. A Voyager Digital é uma bolsa de encriptação listada, com sede em Nova Iorque, que já foi avaliada em bilhões de dólares e pediu proteção contra falência em julho, revelando que a Three Arrows Capital lhe deve mais de 650 milhões de dólares. A Genesis Global Trading forneceu um empréstimo de 2,3 mil milhões de dólares à Three Arrows Capital. A Blockchain.com é uma das primeiras empresas de encriptação que oferece carteiras digitais e se desenvolveu para se tornar uma grande bolsa, e a Three Arrows Capital ainda não pagou um empréstimo de 270 milhões de dólares que deve a ela; a empresa já demitiu um quarto de sua equipe até a data da publicação.

Os observadores mais perspicazes da indústria de encriptação geralmente acreditam que a Three Arrows Capital tem uma responsabilidade significativa na queda do mercado de encriptação de 2022, pois a confusão no mercado e as vendas forçadas levaram a uma queda de 70% ou mais em ativos digitais como o Bitcoin, resultando na evaporação de mais de um trilhão de dólares em valor. O CEO de uma plataforma de negociação afirmou: "Esta queda é estimada em 80% por causa do colapso da Three Arrows Capital," e essa plataforma recentemente ajudou várias entidades de empréstimo à beira da falência, podendo ele entender esses problemas melhor do que qualquer outra pessoa. "Não é apenas a Three Arrows Capital que tem problemas, apenas fizeram isso em uma escala maior do que qualquer outro. E é exatamente por isso que ganharam mais confiança em todo o ecossistema de encriptação, levando a resultados ainda mais graves."

Para uma empresa que sempre se descreveu como alguém que apenas joga com seu próprio dinheiro - "Não temos investidores externos," disse Su Zhu, CEO da Three Arrows Capital, em uma entrevista em fevereiro deste ano - a história chega a um fim abrupto, e o impacto da Three Arrows Capital é impressionante. Até meados de julho, o montante das reclamações apresentadas pelos credores já ultrapassava 2,8 bilhões de dólares, e esse número provavelmente não representa nem a ponta do iceberg. Desde os credores mais conhecidos até os investidores mais abastados, todos no espaço da encriptação parecem ter emprestado suas moedas digitais à Three Arrows Capital, incluindo os próprios funcionários da Three Arrows Capital, que também depositaram seus salários em sua plataforma própria em troca de juros. "Muitas pessoas estão desapontadas, algumas se sentindo envergonhadas," disse Alex Svanevik, CEO da empresa de análise de blockchain Nansen. "Eles não deveriam ter feito isso, porque a vida de muitas pessoas pode ser arruinada por causa disso, muitas pessoas lhes deram dinheiro."

Este dinheiro parece ter desaparecido agora, assim como os ativos de vários fundos auxiliares e parte dos fundos de vários projetos de encriptação geridos pela Three Arrows Capital. A verdadeira escala das perdas pode nunca ser conhecida, e para muitas startups de encriptação que depositaram fundos na empresa, a divulgação pública dessa relação pode enfrentar o risco de um aumento da fiscalização por parte dos investidores e das entidades reguladoras governamentais.

Entretanto, este iate não reclamado parece ser uma encarnação ligeiramente absurda da arrogância, ganância e imprudência do cofundador da empresa de 35 anos. Como o fundo de hedge deles está em um caótico processo de liquidação, Su Zhu e Davies estão atualmente escondidos. Para uma indústria que constantemente se defende, os profissionais de encriptação têm se esforçado desde o primeiro dia para provar que isso não é uma fraude, mas a Three Arrows Capital parece ter provado por si só o ponto de vista do "oponente".

Su Zhu e Davies são dois jovens ambiciosos, muito inteligentes e com um profundo conhecimento das oportunidades estruturais das moedas digitais: a encriptação é um jogo em que se cria riqueza virtual do nada e se persuade os outros com formas de moeda tradicional, eles insistem que essa riqueza virtual deve se tornar riqueza do mundo real. Eles constroem uma reputação nas redes sociais ao desempenhar o papel de gênios financeiros bilionários, convertendo isso em crédito financeiro real e, em seguida, utilizando bilhões de dólares em empréstimos para investimentos especulativos, que eles conseguem impulsionar ao sucesso através de suas grandes plataformas influentes. Sem perceber, os bilionários fingidos se transformaram em verdadeiros bilionários com poder aquisitivo para comprar iates de luxo. Eles avançam tateando, mas parecem sempre conseguir colocar os planos em prática perfeitamente, até que o dia do juízo finalmente chega.

Em 2005, Su Zhu e Davies estavam no quarto ano na Universidade de Andover. Su Zhu e Davies se encontraram na Phillips Academy em Andover, Massachusetts. É bem conhecido que muitas crianças de Andover vêm de grandes riquezas ou famílias proeminentes, mas Su Zhu e Davies cresceram em um ambiente relativamente comum nos subúrbios de Boston. "Nossos pais não eram ricos", disse Davies em uma entrevista no ano passado. "Nós somos pessoas muito da classe média." Eles também não eram particularmente populares. "Eles eram chamados de esquisitos, especialmente Su," disse um colega. "Na verdade, eles não são esquisitos - apenas tímidos."

Su Zhu, um imigrante chinês que chegou aos Estados Unidos com a família aos 6 anos, é conhecido pelo seu GPA perfeito e pelas suas corajosas disciplinas AP; no seu anuário do último ano, recebeu a maior distinção de "mais trabalhador". O seu trabalho em matemática recebeu um prêmio especial, mas ele não é apenas um especialista em números - também recebeu o maior prêmio de ficção de Andover ao se formar. "Su é a pessoa mais inteligente da nossa turma", recorda um colega.

Davies também é uma estrela no campus, mas os colegas o veem como um estranho em outros aspectos - se é que se lembram dele. Como um japonês em ascensão, Davies recebeu a mais alta honra em língua japonesa na formatura. Segundo Davies, ele e Su Zhu não eram particularmente próximos na época. "Fizemos o ensino médio juntos, a faculdade juntos, encontramos o primeiro emprego juntos. Ele disse em um podcast de encriptação de 2021, nós nunca fomos os melhores amigos." "Eu não o conhecia muito bem no ensino médio. Eu sabia que ele era uma pessoa inteligente - ele era o orador de despedida da nossa turma - mas na faculdade, tivemos mais interação."

"Ir para a universidade juntos" foi na Universidade de Columbia, onde todos participaram de cursos pesados de matemática e se juntaram à equipe de parede. Su Zhu graduou-se um ano antes com excelente desempenho e depois se mudou para Tóquio, onde trabalhou como trader de derivados em um banco. Davies o seguiu para um estágio. As mesas deles estavam lado a lado até que Su Zhu foi demitido durante a crise financeira, depois se juntou a uma plataforma de trading de alta frequência chamada Flow Traders em Singapura.

Lá, Su Zhu aprendeu a arte da arbitragem - tentando capturar pequenas mudanças no valor relativo entre dois ativos relacionados, geralmente vendendo ativos com preços excessivos e comprando ativos com preços baixos. Ele se concentrou em fundos negociados em bolsa (, que são essencialmente fundos mútuos listados como ações ), comprando e vendendo fundos relacionados para obter pequenos lucros. Ele se destacou nessa área, figurando entre os melhores na classificação de lucros da Flow. Esse sucesso lhe deu nova confiança. É bem conhecido que ele criticava abertamente o desempenho dos colegas, chegando a acusar seu chefe. Su Zhu se destacava de outra forma: o escritório da Flow estava cheio de servidores, muito quente, e ele ia trabalhar de bermuda e camiseta, depois tirava a camisa, mesmo atravessando o corredor do prédio sem se preocupar em estar arrumado. "Su andava pela sala de mini bermudas e sem camisa," lembrou um ex-colega. "Ele era o único que tirava a camisa para negociar."

Após a Flow, Su Zhu trabalhou em um banco por um tempo, seguindo os passos de um lendário personagem do encriptação e do bilionário cofundador de uma determinada plataforma de negociação. Davies, por outro lado, permaneceu em um banco, mas na época ambos estavam cansados da vida em grandes bancos. Su Zhu reclamou a conhecidos sobre a baixa qualidade de seus colegas de banco, que faziam com que as pessoas perdessem o dinheiro da empresa nas negociações sem consequências. Para ele, os melhores talentos já haviam deixado os fundos de hedge ou estavam se sustentando. Ele e Davies, que tem 24 anos, decidiram abrir sua própria plataforma. "Sair quase não tem desvantagens," explicou Davies em uma entrevista no ano passado. "É como, se nós saíssemos e realmente estragássemos tudo, certamente conseguiríamos outro emprego."

Em 2012, Su Zhu e Davies moraram temporariamente em São Francisco, onde concentraram suas economias e pegaram dinheiro emprestado de seus pais para levantar cerca de 1 milhão de dólares em capital semente para a Three Arrows Capital. O nome vem de uma lenda japonesa, onde um destacado daimyo ou general ensina seus filhos a distinguir entre tentar quebrar uma flecha - sem esforço - e tentar quebrar três flechas juntas - impossível.

Davies disse em um podcast que, em menos de dois meses, o dinheiro deles dobrou. Os dois logo partiram para Singapura, que não tem imposto sobre ganhos de capital, e em 2013 registraram o fundo lá, planejando renunciar ao passaporte americano e se tornarem cidadãos. Su Zhu fala fluentemente chinês e inglês, navega bem em seu círculo social em Singapura e ocasionalmente organiza jogos de pôquer e partidas amistosas com Davies. No entanto, eles parecem frustrados por não conseguirem levar a Three Arrows Capital a um nível superior. Em um jantar por volta de 2015, Davies se queixou a outro trader sobre como era difícil levantar fundos de investidores. O trader não ficou surpreso - afinal, Su Zhu e Davies não têm muita linhagem nem muitos registros.

Nesta fase inicial, a Three Arrows Capital focou-se num mercado de nicho: arbitragem de câmbios de mercados emergentes ( ou "FX" ) derivados - produtos financeiros ( vinculados ao preço futuro de moedas menores ) como o bat ou a rupia indonésia ). O fundador de uma plataforma de negociação escreveu recentemente em um artigo que entrar nesses mercados depende de estabelecer relações comerciais sólidas com grandes bancos, e que é "quase impossível" entrar nesses mercados. "Quando Su e Kyle me contaram como começaram"