Moeda estável YLDS aprovada, inaugurando uma nova era de rendimentos em moedas estáveis

A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) aprovou recentemente a primeira moeda estável com juros, YLDS, lançada pela Figure Markets. Esta ação não apenas demonstra a atitude aberta das autoridades regulatórias dos EUA em relação à inovação financeira em criptomoedas, mas também sinaliza que as moedas estáveis estão se transformando de meras ferramentas de pagamento em ativos de rendimento em conformidade. Isso pode abrir um espaço de desenvolvimento mais amplo para o setor de moedas estáveis, tornando-se um novo campo inovador capaz de atrair grandes investimentos institucionais, assim como o Bitcoin.

Motivos para a aprovação do YLDS pela SEC

Em 2024, um conhecido emissor de moeda estável teve um lucro anual de até 13,7 bilhões de dólares, superando os gigantes das finanças tradicionais (cerca de 12,9 bilhões de dólares). Esses lucros provêm principalmente da receita de investimento de ativos de reserva (principalmente títulos do governo dos EUA), mas não estão relacionados aos detentores, e os usuários também não conseguem obter valorização de ativos e retorno sobre investimentos através dessa moeda estável. Essa é exatamente a oportunidade de mercado que as moedas estáveis com juros estão visando.

O núcleo da moeda estável com rendimento está na "redistribuição dos direitos de rendimento dos ativos". No modelo tradicional de moeda estável, os usuários sacrificam o valor do tempo de seus fundos em troca de estabilidade. No entanto, a moeda estável com rendimento consegue, ao mesmo tempo que mantém a estabilidade, tokenizar os direitos de rendimento dos ativos subjacentes, permitindo que os detentores desfrutem diretamente dos rendimentos. Mais importante ainda, a moeda estável com rendimento resolve o problema da "maioria silenciosa": embora a moeda estável tradicional também possa gerar rendimentos através de staking, as operações complexas e os riscos de segurança e conformidade impedem a adoção em larga escala pelos usuários. Moedas estáveis como a YLDS, que "geram rendimento apenas por serem mantidas", tornam os rendimentos acessíveis sem barreiras, alcançando a "democratização dos rendimentos".

Embora a partilha dos rendimentos dos ativos subjacentes reduza os lucros das instituições emissoras, também aumentou consideravelmente a atratividade das moedas estáveis com juros. Especialmente no atual contexto de instabilidade econômica global e níveis elevados de inflação, a demanda de usuários on-chain e investidores tradicionais por produtos financeiros que geram rendimentos estáveis está em constante aumento. Produtos como YLDS, que são estáveis e oferecem rendimentos muito superiores às taxas bancárias tradicionais, certamente se tornarão os favoritos dos investidores.

No entanto, a aprovação do YLDS pela SEC depende do fato de ter evitado o cerne das controvérsias regulatórias, alinhando-se com a legislação de valores mobiliários em vigor nos EUA. Como ainda não foi estabelecido um quadro regulatório sistemático para moedas estáveis, a regulamentação das moedas estáveis nos EUA baseia-se principalmente nas leis existentes. Diferentes órgãos reguladores têm definições variadas para moedas estáveis, tentando conquistar a liderança regulatória. Isso resultou em uma situação confusa na regulamentação das moedas estáveis nos EUA, dificultando a formação de um consenso básico. As moedas estáveis que geram rendimento, como o YLDS, têm uma estrutura semelhante aos produtos de renda fixa tradicionais e, mesmo dentro do atual quadro legal, estão claramente na categoria de "valores mobiliários", sem controvérsias. Esta é a condição prévia para que o YLDS seja incluído na regulamentação da SEC.

A aprovação do YLDS indica que a atitude de regulação das criptomoedas nos Estados Unidos continua a melhorar, com as autoridades reguladoras a adaptarem-se ativamente ao rápido desenvolvimento do mercado de moedas estáveis e finanças criptográficas, passando a regulação das moedas estáveis de uma abordagem "defensiva" para uma abordagem "proativa". No entanto, isso a curto prazo não pode alterar as dificuldades de regulação enfrentadas pelas moedas estáveis tradicionais, e mais mudanças ainda precisam esperar pela aprovação formal do projeto de lei de regulação das moedas estáveis pelo Congresso dos Estados Unidos. O setor espera amplamente que o projeto de lei de regulação das moedas estáveis dos EUA possa ser implementado gradualmente nos próximos 1 a 1,5 anos.

O YLDS distribui os rendimentos de juros dos ativos subjacentes (principalmente títulos do governo dos EUA, notas comerciais, etc.) aos detentores através de contratos inteligentes e, com a ajuda de um rigoroso mecanismo de verificação KYC, vincula a distribuição de rendimentos a identidades em conformidade, reduzindo a preocupação regulatória com o anonimato. Esses designs em conformidade oferecem referências para projetos semelhantes que buscam autorização regulatória. Nos próximos 1-2 anos, talvez vejamos mais produtos de moeda estável com juros em conformidade, incentivando mais países e regiões a considerar a necessidade de desenvolvimento e regulação de moedas estáveis com juros. Para as regiões que já implementaram regulamentos sobre moedas estáveis e consideram-nas ferramentas de pagamento, ao enfrentar moedas estáveis com juros que claramente têm características de segurança, além de ajustar o sistema regulatório existente, talvez também se possa considerar a limitação dos tipos de ativos subjacentes das moedas estáveis com juros, a fim de incluí-las na categoria de regulamentação de títulos tokenizados.

A ascensão dos stablecoins com juros acelerará a institucionalização do mercado de criptomoedas

A SEC aprovou o YLDS, que não apenas demonstra a abertura e a amizade do regulador americano na fase atual, mas também prevê que, no contexto financeiro mainstream, a moeda estável pode evoluir de "substituto de dinheiro" para um novo tipo de ativo que possui tanto a propriedade de "ferramenta de pagamento" quanto de "ferramenta de rendimento", acelerando assim o processo de institucionalização e dolarização do mercado de criptomoedas.

Embora as moedas estáveis tradicionais atendam à demanda de pagamentos em criptomoedas, devido à falta de rendimento de juros, a maioria das instituições as utiliza apenas como ferramentas de liquidez de curto prazo. As moedas estáveis com juros não apenas podem gerar rendimentos estáveis, mas também aumentam a taxa de rotação de capital através de transações em cadeia sem intermediários e disponíveis 24 horas por dia, possuindo vantagens significativas em eficiência de capital e capacidade de liquidação imediata. Uma renomada instituição de investimento apontou em seu mais recente relatório anual que fundos de hedge e instituições de gestão de ativos já começaram a incluir moedas estáveis em suas estratégias de gestão de caixa, e o YLDS, uma vez aprovado pela SEC, irá dissipar ainda mais as preocupações de conformidade das instituições, elevando a aceitação e participação de investidores institucionais nesse tipo de moeda estável a um novo patamar.

A afluxo maciço de fundos institucionais impulsionará ainda mais o crescimento acelerado do mercado de moeda estável com juros, tornando-o uma parte ainda mais indispensável do ecossistema cripto. Algumas instituições de análise são otimistas e preveem que as moedas estáveis com juros experimentarão um crescimento explosivo nos próximos 3-5 anos, ocupando cerca de 10-15% do mercado de moedas estáveis, tornando-se a próxima classe de ativos cripto a atrair a atenção e o investimento maciço de instituições, após o BTC.

A ascensão das moedas estáveis com rendimento também consolidará ainda mais a posição dominante do dólar no mundo das criptomoedas. As fontes de rendimento das moedas estáveis com rendimento atualmente disponíveis no mercado podem ser divididas em três categorias: investimentos em títulos do tesouro dos EUA, recompensas de staking em blockchain ou rendimentos de estratégias estruturadas. Embora uma certa moeda estável sintética em dólar tenha alcançado grande sucesso em 2024, tornando-se um jogador principal no mercado de moedas estáveis com rendimento, isso não significa que o staking e as estratégias estruturadas como fontes de rendimento se tornarão a norma. Pelo contrário, acreditamos que as moedas estáveis com rendimento apoiadas por títulos do tesouro dos EUA ainda serão a escolha favorita dos investidores institucionais no futuro.

Apesar de o mundo físico estar acelerando a desdolarização, o mundo digital em blockchain continua a se aproximar do dólar. Seja pela ampla aplicação de moedas estáveis em dólar, ou pela onda de tokenização impulsionada por instituições de Wall Street, os EUA continuam a fortalecer a influência dos ativos em dólar no mercado de criptomoedas, e essa tendência de dolarização está sendo reforçada.

A probabilidade de uma reversão de tendência a curto prazo é baixa, uma vez que, quer em termos de liquidez, estabilidade ou aceitação de mercado, atualmente não existem mais alternativas além dos ativos em dólares representados pelos títulos do Tesouro dos EUA para a inovação tokenizada e o mercado financeiro cripto. A aprovação da SEC para os YLDS também indica que as autoridades reguladoras dos EUA já deram luz verde para os stablecoins de rendimento atrelados aos títulos do Tesouro, o que certamente irá atrair mais projetos a lançar produtos semelhantes no futuro. Isso também se deve ao fato de que, embora saibamos que o modelo de rendimento dos stablecoins no futuro será certamente mais diversificado, e que os ativos de reserva podem se expandir para incluir mais tipos de ativos físicos, como imóveis, ouro, e títulos corporativos, ainda acreditamos que os títulos do Tesouro como ativos sem risco continuarão a dominar a base de ativos dos stablecoins de rendimento.

Conclusão

A aprovação do YLDS não é apenas um avanço regulatório na inovação cripto, mas também um marco na democratização financeira. Ela revela uma verdade simples: sob a premissa de que os riscos são controláveis, a demanda do mercado por "dinheiro que gera dinheiro" é eternamente existente. Com a melhoria da estrutura regulatória e a entrada de fundos institucionais, as moedas estáveis com juros podem reconfigurar o mercado de moedas estáveis e intensificar a tendência de dolarização na inovação financeira cripto. No entanto, esse processo também precisa equilibrar inovação e risco, evitando repetir os erros do passado. Só assim, as moedas estáveis com juros poderão realmente permitir que "todos possam ganhar dinheiro sem esforço".