Os principais pontos fortes da Trader Joe estão em sua tenacidade, excelentes capacidades de entrega e equipe central inovadora.Boa experiência em produtos e inovação em carteiras de pedidos de liquidez levaram a um rápido crescimento de usuários.A Arbitrum é atualmente o principal motor do crescimento de seus negócios.
Escrito por: Mint Ventures
1. Destaques do relatório
1.1 Lógica de investimento principal
Os principais pontos fortes da Trader Joe estão em sua tenacidade, excelentes capacidades de entrega e equipe inovadora. Boa experiência em produtos e inovação em carteiras de pedidos de liquidez levaram a um rápido crescimento de usuários. A Arbitrum é atualmente o principal motor do crescimento de seus negócios.
Embora a competição acirrada na trilha Dexs ainda esteja acontecendo, isso significa que cada projeto na trilha não tem forte poder de barganha para comerciantes e provedores de liquidez, e a maioria dos projetos está operando com prejuízo ou com pequenos lucros. situação competitiva é difícil de melhorar em um curto espaço de tempo. No entanto, devido à dupla ciclicidade do mercado de criptografia e da trilha Dexs, espera-se que os projetos representados pelo Trader Joe superem o mercado no mercado altista.
1.2 Principais Riscos
Principalmente devido à concorrência acirrada. Avalanche, o mercado de acampamento base, enfrenta encolhimento ecológico e concorrência do Uniswap v3. Arbitrum, como o atual principal mercado em crescimento, ainda está na fase de preços baixos e swaps subsidiados. O crescimento do volume de transações e manuseio taxas ainda é instável.Confie no volume de negócios trazido por projetos baseados em eventos.
1.3 Avaliação
Atualmente, o Trader Joe desfruta de uma avaliação mais alta do que projetos semelhantes em vários indicadores de PF, PS e PE. Consulte 4.2 Nível de avaliação para obter detalhes.
2. Informações básicas do projeto
2.1 Escopo de negócios do projeto
Trader Joe é um projeto abrangente de DeFi. Seu negócio inclui spot Dex, empréstimo descentralizado (Banker Joe), plataforma de negociação NFT (Joepeg) e plataforma de lançamento (Rocket Joe). As operações comerciais atuais do Trader Joe abrangem Avalanche, Arbitrum e BNBchain. Entre eles, o comércio à vista é o principal negócio atual do Trader Joe e também é um segmento de negócios relativamente líder.
2.1.1 Spot Dex
Como seu principal negócio atual, o negócio spot Dex do Trader Joe realizou muitas inovações de mecanismo de produto, que estão incorporadas em seu produto V2 - Liquidity Orderbook (LB para abreviar).
O livro de pedidos de liquidez é, na verdade, uma inovação do conceito de liquidez centralizada do Uniswap V3. Em essência, é uma combinação dos dois mecanismos de "carteira de pedidos" e "pool de liquidez".
a. Livro de Pedidos: Coleta de Caixas
LB introduz a unidade de intervalo de preços "Bin" com base na liquidez concentrada.Um Bin (caixa de fluxo) representa um intervalo cheio de liquidez.
Distribuição de bin e volume de negociação de bin do par de negociação AVAX-USDC no Trader Joe
A largura do Bin de cada pool de liquidez é fixa e igual, e a diferença entre os Bins é chamada de "passo do Bin". Por exemplo, o passo do Bin do par de negociação AVAX-USDC na figura acima é 20BP=0,02%. O passo Bin do Pool de cada par de transações é um parâmetro que pode ser definido pelo criador, de forma que Pools com diferentes passos de Bin possam ser iniciados para o mesmo par de transações.
O Bin do trader Joe é semelhante ao preço das ordens pendentes no modo de correspondência do livro de pedidos baseado em CEX, e a etapa do Bin é a menor unidade entre os preços das ordens pendentes no CEX.
*
Status do livro de pedidos da Binance para o par de negociação Avax-USDT
Portanto, Trader Joe's Dex é um livro de ordens personalizado com a largura do Bin como a unidade de negociação de ordem pendente.
b. Liquidez: Capacidade do depósito
O mecanismo do Uniswap V3 é concentrar a liquidez em uma faixa de preço na forma de X*Y=K (produto constante), enquanto o Trader Joe dispersa a liquidez em Bins com faixas de preço de largura igual. A liquidez está em conformidade com o P·X+ equação Y=K (soma constante) (aqui P=Y/X), e cada Bin é um pool de liquidez, que se torna a menor unidade de gerenciamento de liquidez.
Embora o conceito de liquidez centralizada também seja adotado, a principal inovação do modelo de livro de ofertas baseado em Bin em comparação com o Uniswap V3 é que sua liquidez é agregada verticalmente em cada Bin, enquanto a liquidez do V3 é distribuída horizontalmente.
Em palavras mais simples, o LP do Uni v3 é um todo independente, com base na faixa de preço abrangente e na composição do volume de liquidez, empilhados diretamente juntos; enquanto o LB divide a liquidez em diferentes As faixas de preço são empilhadas verticalmente e a liquidez na mesma faixa de Bin é homogênea .
Comparação de estrutura de liquidez Uni V3 e LB, o eixo vertical é a liquidez, o eixo horizontal é o preço e diferentes blocos de cores representam diferentes usuários *
Fonte: Documentação do Trader Joe V2.1
Com base na agregação vertical de liquidez de Bin, o token de liquidez de LB segue um padrão semelhante ao ERC 1155. Antes de apresentar as características do token de liquidez de LB, vamos fazer uma breve introdução ao padrão de token ERC1155.
O ERC-1155 foi desenvolvido pela Enjin, que resolve o problema de que o mesmo contrato inteligente de token pode suportar apenas tokens homogêneos (ERC20) ou apenas tokens não homogêneos (ERC721), tokens ERC-1155 O contrato pode oferecer suporte a tokens homogêneos e tokens não homogêneos em um contrato de token. No contrato ERC1155, cada token é marcado por seu ID em vez do padrão de endereço do contrato, o que significa que o contrato pode gerenciar vários tokens de ID, sob o mesmo ID, podem ser muitos tokens homogêneos, ou um único token não homogêneo.
O cenário de aplicação mais comum do ERC-1155 é o jogo, porque o sistema de jogo contém uma variedade de tokens homogêneos e uma variedade de tokens não homogêneos.
A LB adota um método semelhante ao ERC-1155, utilizando a ideia de seu sistema de identificação, especificamente:
Os tokens de liquidez LB no mesmo Bin são homogêneos. Os tokens de liquidez homogêneos podem, em primeiro lugar, reduzir o consumo de gás e, em segundo lugar, também fornecem uma solução para o cálculo de taxas de manuseio no contrato e a redução da complexidade de todo o sistema contábil . possibilidade
Bins diferentes têm IDs diferentes, que são usados para distinguir a liquidez homogênea dentro de diferentes Bins
A combinação de 1 e 2 permite que os LB LPs adotem facilmente estratégias mais complexas para alocar sua própria liquidez e atingir diversos propósitos
Conforme mostrado na figura abaixo, o Trader Joe oferece diversas opções de implantação de LP para atender às necessidades do usuário:
Fonte da imagem: Documentação do Trader Joe
Além disso, os recursos LB do Trader Joe incluem:
Antes que a liquidez no mesmo Bin se esgote, o preço da transação permanece inalterado, então a vantagem das cotações da transação facilita a captura do volume de negociação da rota e, claro, isso também aumenta a perda impermanente
Introduzida uma taxa de taxa variável, ou seja, quanto maior a volatilidade do preço do token, maior a taxa de taxa de transação, e a perda impermanente de LP é compensada pelo aumento da receita de taxa de transação
Melhor capacidade de composição, em comparação com os vouchers LP do Uni V3 usando o formato ERC-721 NFT (mais difícil de ser integrado pelo Defi orientado para ERC20), os LPs baseados em livros de pedidos de liquidez baseados em Bin são semelhantes ao ERC-1155 Em teoria, isso torna sua Os certificados LP são mais semelhantes aos tokens ERC20 homogêneos, portanto, têm melhor capacidade de composição.
c. Cenário do livro de pedidos de liquidez
As convenientes estratégias de criação de mercado e pedidos pendentes e fácil combinação com base em Bin permitem que outros projetos e usuários experimentem mais métodos baseados em livros de pedidos de liquidez.
A tentativa da parte do projeto
"White Lotus", que foi lançado em 9 de maio, usou o modelo de livro de pedidos do Trader Joe para venda de tokens e operação do mecanismo Ponzi:
O fornecimento total do token do projeto LOTUS é de 30.000.000 tokens, e as vendas de pedidos uniformes são realizadas por meio do pool JOE do Trader. O preço inicial do Bin onde o primeiro token está localizado é $ 0,20 e o preço do Bin onde o último token está localizado O ETH usado pelos usuários para comprar LOTUS será bloqueado no pool como liquidez. O intervalo de pedidos pendentes do LOTUS Bin é de 5 Bins, e a distribuição específica de pedidos pendentes é a seguinte:
Fonte da imagem: White Lotus Documentation
Quando os usuários vendem LOTUS, um imposto de 10% será cobrado, 8% dos quais serão permanentemente destruídos para causar a deflação do token, e os 2% restantes serão usados para recompensar os doadores LOTUS.
A LOTUS possui um mecanismo automático de reequilíbrio de liquidez. Cada vez que o preço se mover em 5 Bins, o reequilíbrio da liquidez será realizado automaticamente e a liquidez do ETH no pool será redistribuída da seguinte forma:
a. 10% do ETH no pool é usado como "liquidez de negociação direta" e disposto no Bin adjacente ao preço ativo atual, o que é conveniente para os usuários negociarem na faixa de preço atual.
b. Calcule o "preço mínimo garantido" de LOUTS a partir do valor total de ETH/LOTUS e coloque todos os 90% restantes de ETH no Bin com o preço mínimo garantido para pedidos pendentes. O preço mínimo pode aceitar a venda de todos os LOTUS tokens em circulação a qualquer momento.
Após um certo rebalanceamento, as ordens pendentes de liquidez da LOTUS são as seguintes:
c) Em circunstâncias ideais, devido à quantidade total limitada de LOTUS, com a queima de tokens e o aumento do preço de reserva provocado pela transação, LOTUS tem o poder de espiralar para cima.
No entanto, o White Lotus falhou logo após seu lançamento por vários motivos (os pools de negociação construídos por outros usuários não contribuíram com taxas de manuseio e queima, o vácuo entre a liquidez centralizada e os preços de reserva era muito grande), mas os discos de imitação lançados depois de terem sido da seguinte forma: Jimbo e outros também adotaram o livro de pedidos de liquidez do Trader Joe como a camada inferior de seu mecanismo.
Prática do usuário
A conveniente experiência de criação de mercado da LB também recebeu uma boa resposta do lado do usuário. Após o airdrop dos tokens ARB em março deste ano, o volume de transações na cadeia permaneceu alto. O Uniswap V3, que pousou no Arbitrum no início, obteve naturalmente a maior liquidez e volume de transações, mas o Trader Joe também contou com a experiência de produto + mercado da LB fazendo recompensas naquele momento As atividades operacionais se tornaram Dex, que gerou o segundo maior volume de transações do ARB na época, e uma vez foi responsável por 45% do volume de transações ETH-ARB.
Além disso, o Trader JOE v2 também é muito adequado para venda de ativos e busca de pechinchas por meio do “Cost Averaging (DCA)” por meio de sua função de ordem pendente. Por exemplo, o usuário tem uma demanda e deseja vender 100 ETH para obter lucro, pois o preço sobe na faixa de preço de cerca de 2.000 a 2.500 dólares americanos e espera vender mais posições a um preço mais alto e, finalmente, a 2.500 dólares americanos. Feche tudo à esquerda e à direita, que é uma variante da estratégia de fechamento de Cost Averaging (DCA).
Essa demanda é facilmente realizada através do LB V2. Precisamos apenas depositar 100ETH em um lado, definir a faixa de venda (2000-2500) e escolher o modo Bid-Ask (a quantidade de pedidos de venda pendentes aumenta com o preço), que Este requisito pode ser facilmente realizado.
Como mostrado abaixo:
Por outro lado, se você quiser comprar 100.000 USD em ETH a um preço de 1300-1800 USD, à medida que o preço cai, e concluir todas as compras em torno de 1300, esta é uma variante da estratégia de construção de posição de média de custo (DCA). precisa clicar em Deposit 100.000 USDC, definir a faixa de compra (1300-1800) e selecionar o modo Bid-Ask. Quando o ETH cair para esta faixa, a posição será automaticamente concluída, conforme mostrado na figura abaixo:
Em geral, o livro de pedidos de liquidez do Trader Joe é baseado no modelo Bin e livro de pedidos, que reduz o limite de gerenciamento para liquidez centralizada no lado do LP, e essa conveniência também fornece estratégias de negociação e criação de mercado mais abundantes.
Além disso, entre os muitos Dex pesquisados pelo autor, a experiência de interação com o produto do Trader Joe está entre as melhores, incluindo especificamente:
Design de interface do usuário simples e bonito e layout de página intuitivo e fácil de entender, mesmo novos usuários são fáceis de usar
As dimensões de dados do pool de pedidos e do valor da contribuição são ricas, detalhadas e fáceis de entender. Acho que isso é muito importante para produtos financeiros DeFi. O tempo real e a transparência dos dados comerciais são uma das principais características dos produtos DeFi comparado ao TradFi. No entanto, a visualização de dados é igualmente importante
2.1.2 Empréstimo: Banqueiro Joe
O Banker Joe é um produto de empréstimo lançado pela festa do projeto em 2021, derivado da Compound and Cream. No auge de seus negócios on-line, já teve um TVL de 1 bilhão de dólares americanos. No entanto, os fundos de depósito do negócio de empréstimos encolheram para cerca de 10 milhões de dólares americanos. A contribuição para a operação e o lucro do projeto foi muito pequeno, e atualmente não é foco de desenvolvimento do projeto.
Dados comerciais atuais do Banker Joe, fonte:
2.1.3 Transação NFT: Joepegs
Lançado em abril de 2022, Joepegs atualmente suporta transações NFT no Avalanche e BNBchain, mas a julgar pelo volume de transações, o volume de transações NFT nas duas cadeias não é alto.
O volume de negociação Avalanche NFT da Joepegs, o maior volume de negociação da série NFT, o volume total de negociação de 7 dias é 902AVAX (cerca de 12.600 dólares americanos), e o volume de NFT da BNBchain com o maior volume de negociação na semana passada foi de apenas 37,9BNB ( cerca de 11.470 dólares americanos).
O negócio do setor NFT também contribui pouco e é um negócio marginal (mas a parte do projeto ainda o está promovendo ativamente). Além disso, o Trader Joe também lançou o módulo de lançamento Rocket Joe no início de 2022, mas agora o negócio basicamente estagnou, e o último projeto co-lançado foi CHRO em 22 de junho.
2.2 Histórico e Roteiro do Projeto
A seguir, eventos importantes desde o lançamento do projeto Trader Joe, em meados de maio de 2023.
Time event 2021.6 Em 1º de junho, o projeto foi anunciado oficialmente, o código do contrato Trader Joe foi aberto no segundo semestre do ano e o projeto foi lançado oficialmente no final de junho. 2021.9 Recebeu um investimento estratégico de 5 milhões de dólares americanos, liderado por Defiance Capital, GBV e Mechanism Capital, outros investidores incluem Three Arrows Capital, Coin98 Ventures, Delphi Digital, Avalanche Foundation e o fundador da Aave, Stani Kulechov, a avaliação do financiamento é de 5 bilhões de dólares. 2021.10 Foi lançado o produto de empréstimo Banker Joe. O Banker Joe se originou de Compound and Cream e usou oráculos Chainlink para cotações de ativos. 2021.10Trader Joe e Avalanche lançaram em conjunto um plano de mineração de liquidez no valor de 20 milhões de dólares americanos, cada um fornecendo 10 milhões de dólares americanos para Joe e 10 milhões de dólares americanos para Avax. 2022.1 O lançamento do produto Rocket Joe será lançado. Os usuários que prometeram tokens Joe continuarão a receber pontos rJOE como condição para participar do launchpad. 2022.2 A revisão do modelo econômico, Staking V2, é lançada e o modelo veJoe é introduzido. O veJoe é gerado com base na promessa de Joe. Quanto maior a duração da promessa, mais veJoe e veJoe é usado para acelerar a receita de mineração de liquidez do usuário. 2022.4 Lançar o mercado de negociação NFT Joepegs. 2022.8 Lançar o white paper V2 e lançar a estratégia Liquidity Book (livro de liquidez). Esta solução é semelhante à solução de liquidez centralizada da Uni V3, exceto que "bin" é usado como a unidade da faixa de preço e um mecanismo de taxa dinâmica é introduzido para aumentar a receita de taxas de moeda LP durante períodos de grandes flutuações de preços. 2022.11Liquidity Book (V2) é lançado oficialmente. 2022.12 Trader Joe enviado para Arbitrum. 2023.1 Anunciou o plano de implantação do Trader Joe e Joepegs no BNBchain, que será concluído até o final de março. 2023.1 Visualização dos recursos do Trader JoeV2.1, incluindo plano de incentivo baseado no livro de pedidos de liquidez, função automática de gerenciamento de liquidez, pedido de limite e pool de pedidos de liquidez sem permissão. 2023.1 O modelo de token foi ajustado novamente. O novo conteúdo inclui a implantação nativa de várias cadeias de Joe, o aplicativo de sJoe no Arbitrum e BNBchain, a função de aceleração de recompensa de veJoe no livro de pedidos de liquidez e a depreciação de rJoe. 2023.2 Anunciou a cooperação com a Layer0 para transformar Joe em um token multi-chain nativo. 2023.4A versão Trader JoeV2.1 é lançada oficialmente.
2.3 Situação da equipe
A equipe do Trader Joe é anônima, com @cryptofishx e @0xmurloc sendo seus dois cofundadores. Entre eles, @cryptofishx é um engenheiro full-stack com vasta experiência de trabalho no campo Web3. Ele contribuiu para @throwsnowballs, @Pandaswapex e @sherpa_cash no Avalanche. Ele também trabalhou no Google e em um Worked descentralizado uma bolsa de derivativos.
Não muito tempo atrás, em 13 de maio, @cryptofishx também revisou emocionalmente sua experiência no mercado de baixa de 17 a 18 no twitter. Ele era médico aos 30 anos e perdeu todos os seus lucros no mercado de baixa e 2/3 do capital, usou o tempo de negócios para aprender programação e matemática avançada e obteve 2 diplomas relacionados em 2 anos e meio e entrou no Google, depois iniciou o Trader Joe em meio período e alcançou o sucesso.
Em 17 de maio, @cryptofishx enviou outro discurso emocionante e o fixou no topo:
"Quando começamos Joe, prometi a mim mesmo que ainda estaria no projeto 2 anos depois, porque é quando a maioria dos projetos morre. Nosso segundo aniversário está chegando e acho que é muito feliz dizer: nós ' Ainda estamos aqui e construindo exatamente com a mesma energia do primeiro dia."
Este pode ser um exemplo do fundador ainda mantendo um bom estado empreendedor e tendo muito carinho pelo projeto.
Outro co-fundador do Trader Joe @0xmurloc divulgou menos informações. A informação pública apenas mencionou que ele é um engenheiro full-stack e gerente de produto. O responsável é formado em engenharia elétrica por uma universidade renomada.
O autor também consultou a equipe da comunidade do Trader Joe sobre a questão do tamanho da equipe, e a outra parte disse que é inconveniente divulgar informações relevantes por enquanto.
Na competição de mercado em rápida mudança e no ambiente empresarial impetuoso no mundo criptografado, a diligência da equipe Trader Joe ainda é impressionante. Por um lado, reflete-se no fato de ter tentado e implementado várias direções de produtos em apenas dois anos (Dex, Lending, launchpad, plataforma de negociação NFT), acompanham ativamente as tendências e demandas emergentes no mercado; mais importante, eles realizaram inovação de mecanismo nativo ativo no disco básico básico do Dex e o design e experimentação de modelos econômicos Também muito positivos (consulte a seção de análise “Modelo Token” para obter detalhes).
2.4 Financiamento e parceiros importantes
Segundo informações públicas, o Trader Joe realizou financiamento institucional apenas uma vez, em setembro de 2021 (3 meses após o lançamento oficial do produto), com valor de financiamento de US$ 5 milhões e avaliação de US$ 50 milhões na época. Na época, o financiamento foi liderado pela Defiance Capital, GBV e Mechanism Capital, com participação da Three Arrows Capital, Coin98 Ventures, Delphi Digital, Avalanche Foundation e do fundador da Aave, Stani Kulechov.
3. Análise de Negócios
3.1 Espaço e potencial da indústria
Dexs é uma faixa que o autor e a Mint Ventures têm prestado atenção e rastreado por um longo tempo. Ela foi analisada no último relatório de pesquisa especial sobre Curve e no relatório de pesquisa de faixa sobre o projeto ve(3,3). A negociação à vista é um cenário de negócios criptografado com o maior número de usuários e a troca de fundos mais frequente. De acordo com dados de DeFillama, o volume total de negociação de 24 horas de Dexs é de 2,27 bilhões de dólares americanos, representando 14,75% do volume total de negociação à vista criptografada. (escrito em fevereiro de 2023) Os dados estatísticos no relatório de pesquisa aumentaram quase 100%.
Fontes de dados:
Além das transações à vista, o próprio negócio de Dexs track também possui negócios de aquisição líquida.A maioria dos projetos representativos que operam esse negócio adotam o modelo de cinco tokens (representando o projeto Balancer) pioneiro da Curve ou desenvolvem-se com base no modelo de cinco. Modelo ve(3,3) modificado (representando o projeto Velodrome). Se você observar apenas a receita de suborno do negócio de aquisição de liquidez (referindo-se às taxas de suborno pagas por outras partes do projeto para comprar liquidez em Dexs), descobrirá que essa parte da receita parece ser muito maior do que a transação à vista de Dexs, mas se os incentivos Token de cinco classes Dex forem considerados como "custos de aquisição de liquidez" e a receita de suborno for considerada como "receita de vendas de liquidez", então a maioria dos Dex que operam este negócio estão atualmente com prejuízo (aqui não considera a compra direta de promessas simbólicas) “receita indireta” de direitos de governança).
PS:
1. As estatísticas e o tempo de cálculo dos dados acima são 2023.5.5, e os dados marcados em amarelo são valores estimados. O texto original vem do relatório de pesquisa da Mint Ventures "From Velodrome to Chronos, ve(3,3 ) voltou, é melhor o modo Dex?》
As fontes básicas de dados usadas para cálculo são principalmente divulgação oficial e Defillama. *
*3.Curve e receita de suborno do Balancer, usando dados de suborno de Votium, Hiddenhand e Votemarket. *
*[Lucros e perdas] aqui se refere a receita (taxa de manuseio + suborno) - incentivo de emissão de liquidez
O ímpeto para o crescimento da trilha Dexs, além do aumento no tamanho geral dos ativos do mundo dos negócios criptografados, também inclui vários pontos-chave:
A perda de confiança dos usuários nas instituições centralizadas e o aumento da demanda por autonomia patrimonial
A capacidade de composição da ecologia DeFi onde o Dex está localizado melhora muito a eficiência do capital e a liberdade dos usuários
A maioria dos projetos Web3 nativos escolhe Dexs como a primeira parada para negociação e obtenção de liquidez
Mas, por outro lado, o Dexs, como a trilha do modelo de negócios mais claro e básico, já entrou no estágio de competição do Mar Vermelho. O Uniswap V3 na cabeça continua a fornecer serviços gratuitos, enquanto outras versões aprimoradas baseadas em várias micro-inovações surgem indefinidamente, e os subsídios simbólicos de vários Dexs estão longe de parar. Depois que os subsídios são incluídos, toda a indústria está sofrendo perdas A estado de competição acirrada.
Para sair desse estado, além de olhar para o crescimento dos negócios proporcionado pela recuperação do mercado de criptografia, o mais importante é se a Dexs consegue encontrar uma maneira de construir uma barreira sólida e começar a obter lucratividade.
3.2 Situação do Negócio
Nesta seção, o autor conduzirá estatísticas e análises sobre os dados comerciais do Trader Joe Dex, como TVL, volume de transações, taxa de manuseio\receita e número de usuários ativos. No entanto, devido ao baixo volume de negócios, o empréstimo e os negócios NFT têm pouco impacto nos fundamentos do projeto. Nenhuma análise específica aqui.
3.2.1TVL
No auge da última rodada do mercado de alta do Trader Joe, o TVL chegou a 2,6 bilhões de dólares americanos, mas quando o mercado entrou em um mercado de baixa, a liquidez foi rapidamente perdida. Atualmente, o TVL de Dex (total de V1, V2, e V2.1) é de cerca de 110 milhões de dólares americanos.
Composição TVL do Trader Joe, fonte de dados:
Entre eles, o Avalanche respondeu por 65%, o Arbitrum por 33% e o BNBchain por 2%. A julgar pela tendência do TVL no gráfico acima, a liquidez do Trader Joe's no Arbitrum continua a aumentar, enquanto a do Avalanche diminui proporcionalmente.
Tendência V1 TVL, fonte de dados:
Tendência V2.1 TVL, fonte de dados:
Olhando para os dados V1 e V2.1 do Trader Joe, você verá que V1 esteve em um declínio lento este ano, enquanto V2.1 aumentou rapidamente.A principal fonte do aumento de dados também é o crescimento do volume de negócios da Arbitrum.
*
V2.1 Composição TVL, fonte de dados:
Vejamos a composição do token em V2.1TVL em detalhes e descobriremos que, além dos tokens convencionais comuns, como ETH, os tokens do White Lotus, um projeto que usa o livro de pedidos do Trader Joe como o mecanismo de pedido de liquidez mencionado acima , ocupa o primeiro lugar e, em segundo lugar, responde por 16,66% da liquidez total.
3.2.2 Volume e Taxa da Transação
Fontes de dados:
Em termos de volume de negociação, o Trader Joe's atingiu uma alta de um ano no final de março deste ano, quando o mercado estava relativamente ativo (também foi o período de negociação mais ativo após o airdrop do Arbitrum na época) e seu volume de negociação semanal foi de 688 milhões de dólares americanos na época.
Fontes de dados:
Mas, durante o mesmo período em que o volume de negócios voltou a novos máximos, a receita de taxas do Trader Joe ficou muito abaixo da receita de taxas no pico do ano passado. A receita de taxas semanais para a semana no final de março foi de 21.000 dólares americanos, menos de 1/10 da receita de taxas semanais de 260.000 dólares americanos no pico de junho do ano passado.
A razão para isso é que, desde que o Trader Joe's V2 foi lançado em novembro do ano passado até abril deste ano, Joe's alocou todas as taxas de manuseio do V2 para LPs. Não foi até o recente lançamento do V2. Para o proponente de Joe. Além disso, a receita de contrato de diferentes protocolos, como Curve = 50%* de taxa de manuseio, e a taxa de receita de contrato do Trader Joe tem muitos modos, entre os quais:
V1: 0,05% para todas as transações como receita de protocolo
V2: Nenhuma taxa de contrato é cobrada, todas as taxas de contrato são alocadas para LP
V2.1: Diferentes pools de LB cobram taxas diferentes de taxas de protocolo, variando de 0 a 25%. Por exemplo, no pool JIMBO/ETH mostrado abaixo, a taxa básica é de 0,8% e o limite superior da taxa dinâmica é de 2,4875%. 25% como taxa de contrato
Após o lançamento da V2.1, a taxa de receita do contrato/taxa total de operação do Trader Joe começou a subir novamente após atingir o ponto mais baixo em março deste ano (0,62%) Atualmente, a receita do contrato como um todo representa 9,57% da taxa total de operação.
Fonte de dados: /compartilhamento de receita
Para ter uma compreensão geral do design da taxa de protocolo do Trader Joe's V2.1, o autor faz estatísticas e compara as taxas de taxa de protocolo de vários LB Pools com grande volume de transações na cadeia do Trader Joe, como segue:
Tempo estatístico: 26/05/2023
Na tabela acima, podemos ver que a atual estratégia de precificação de taxa negociada adotada pelo Trader Joe é:
Focar no desenvolvimento do mercado de Arbitrum, e adotar a estratégia de reduzir ou isentar a taxa de contratação
As stablecoins mainstream basicamente adotam uma estratégia gratuita, apenas ganhando dados de negócios (volume de transações e TVL) e não ganhando dinheiro
O negócio da BNBchain é basicamente insignificante, então as taxas são cobradas normalmente
Cobrar taxas mais altas para novos projetos, especialmente aqueles projetados com base no mecanismo LB (como JIMBO e LOTUS)
3.2.3 Usuários ativos
Fontes de dados:
Desde a implantação da V2.1, o número de usuários ativos do Trader Joe aumentou significativamente, atingindo um novo recorde desde o nascimento do protocolo. Recentemente, o número de endereços ativos diários é de 18.000 e o número de endereços ativos semanais excede 80.000 (dados de Defillama são 110.000) O número é quase 200.000. O crescimento contínuo de usuários C-end deve ser atribuído à boa experiência de interação com o produto do Trader Joe.
3.3 Cenário de Concorrência do Projeto
Do ponto de vista atual, a Trader Joe toma a Avalanche como sua principal base de negócios e foca na expansão dos negócios da Arbitrum, que também será sua principal fonte de crescimento de negócios no futuro. Vamos nos concentrar na participação de mercado do Trader Joe em Avalanche e Arbitrum.
3.3.1 Avalanche
Avalanche foi um dos L1s de crescimento mais rápido no último mercado de alta, mas durante o mercado de baixa, sua participação de mercado em TVL e volume de transações continuou a diminuir. O TVL representava 9,8% no período de pico caiu para os atuais 1,51% A relação de volume caiu de 9,84% para os atuais 1,19%.
Participação de mercado do volume de transações Avalanche, fonte de dados: /chains
No Avalanche, o Trader Joe foi estabelecido e desenvolvido anteriormente e tem vantagens óbvias tanto em TVL quanto em volume de transações.
*
Fonte de dados: Defillama, PS: O cálculo da proporção é baseado no valor total dos 5 primeiros
Tempo estatístico: 26/05/2023
Vale ressaltar que em março deste ano, a University of Michigan Blockchain Association, membro da governança do avalanche labs e da Uniswap, iniciou uma proposta de implantação do V3 no Avalanche, que foi aprovada em 19 de março. O tempo de implantação leva cerca de 5 semanas, o que também significa que o Uniswap V3 deve pousar em breve no Avalanche, trazendo pressão competitiva direta para o Trader Joe.
3.3.2 Arbitragem
Arbitrum é o ecossistema L2 de crescimento mais rápido no ano passado, perdendo apenas para BNBchain e Ethereum em termos de TVL e volume de transações (excluindo Tron). Uma ecologia mais ativa também significa uma competição mais intensa.Existem muitos projetos DEX no Arbitrum, incluindo Uniswap V3, Curve e Balancer, que foram implantados em cadeias anteriormente, bem como DEXs nativos, como Camelot, Chronos e Ramses.
*
Fonte de dados: Defillama, PS: O cálculo da proporção é baseado no valor total dos 8 primeiros
Tempo estatístico: 26/05/2023
Embora o Trader Joe's atualmente tenha uma classificação baixa na liquidez do Arbitrum, vale a pena observar as seguintes estatísticas:
A eficiência de capital (VOL/TVL) é muito alta: é a mais alta entre as oito principais DEXs, muito superior até mesmo ao Uniswap V3, que também usa liquidez centralizada
Com exceção do Chronos, que foi lançado no início de maio, o Trader Joe é o único Dex cujo TVL aumentou significativamente mês a mês no mês passado, e essa tendência de crescimento continuou por quase 6 meses
*
Fontes de dados:
Tendência de crescimento do Trader Joe's Arbitrum TVL, fonte de dados:
A força motriz do crescimento da TVL do Trader Joe na Arbitrum, eu acho, é principalmente:
A introdução do mecanismo LB é mais amigável para os LPs, e o aumento gradual e reforço mútuo de fundos formadores de mercado + volume de negociação
O surgimento de novos ativos despertou o entusiasmo dos usuários pela criação e negociação de mercado (veja os três círculos vermelhos na imagem acima para obter detalhes), e o mecanismo LB do Trader Joe atraiu e assumiu melhor essa parte dos fundos e usuários
Entre eles, o primeiro ponto é o disco básico de crescimento, e o segundo ponto, como um fator orientado a eventos, promove o crescimento pulsante dos produtos Trader Joe LB. Os três círculos vermelhos na figura acima são três eventos impulsionadores, todos os quais promovem o rápido aumento do TVL e do volume de negociação do Trader Joe, mas a lógica por trás deles é um pouco diferente:
a.ARB airdrop evento
O airdrop da ARB em 24 de março deste ano criou um grande volume de transações on-chain, e a expectativa inicial desse volume de transações também levou um grande número de usuários a participar da criação de mercado de tokens ARB, com diferentes motivações, ambas promissoras Aqueles que obtêm receita de taxa de serviço por meio de criação de mercado também esperam vender ARB ou comprar ARB inferior por meio do método de custo médio DCA variante, enquanto obtêm taxas de serviço por meio de criação de mercado (para detalhes lógicos, consulte: 2.1.1-C. Cenário do livro de pedidos de liquidez) . Por um lado, Trade Joe tem uma experiência mais conveniente de criação de mercado e produto de pedido pendente do que o Uni V3 e introduziu mais LPs; por outro lado, também aumentou seu próprio programa de recompensas de livro de liquidez (programa de recompensa de livro de pedidos de liquidez ) O investimento de capital tornou o preço da transação do ARB mais denso e surgiram fundos formadores de mercado dinâmicos, o que reduziu bastante o deslizamento da transação, o que permitiu que o LB Pool do Trader Joe tivesse um volume de transações superior ao Uniswap V3 em transações ARB-ETH (Isso, por sua vez, aumenta o APR de criação de mercado da LP).
Uma semana após o airdrop do ARB (Epoch3), o Trader Joe forneceu 175.000 recompensas de token JOE para o LP de criação de mercado de LB do ARB
* O plano de recompensa do livro de pedidos de liquidez é um plano de recompensa dinâmico para LPs do Trader Joe, que é semelhante a uma atividade de marketing flexível. O autor o apresentará na seção de modelo de token.
b.Lançamento LOTUS e JIMBO
O LOTUS foi apresentado no artigo anterior. É um projeto Ponzi DeFi baseado no Trader Joe para emissão de tokens e estabilização de preços. JIMBO é uma versão melhorada do Fork baseado no LOTUS (existem duas versões, e o volume da transação ocupa o primeiro lugar no figura abaixo. é a versão V2). Por um lado, esses dois produtos trouxeram um enorme crescimento de TVL para LB (porque o ETH e os fundos captados por ele são mantidos em LB), por outro lado, eles também criaram um grande volume de negociação e receita de taxas. Conforme mostrado na figura abaixo, em 25 de maio, o volume de negociação de 24 horas da JIMBO atingiu 20 milhões de dólares americanos e a liquidez atingiu 16 milhões de dólares americanos, enquanto a liquidez atual da LOTUS ainda é de 13 milhões de dólares americanos.
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Fonte da imagem:
Os atributos Ponzi de LOTUS e JIMBO podem determinar o ciclo de vida limitado do projeto.O volume de transações em torno desses projetos é frequentemente pulsado e carece de boa sustentabilidade.
Por exemplo, o LB Pool do JIMBO V2 teve um volume de transações em um único dia de 18 milhões de dólares americanos após o lançamento do projeto e caiu rapidamente para 2,7 milhões de dólares americanos no dia seguinte.
No entanto, suas tentativas interessantes baseadas no mecanismo LB do Trader Joe e bons resultados de arrecadação de fundos podem levar a mais projetos construindo sua própria liquidez com base no LB ou projetando uma jogabilidade mais imaginativa, trazendo assim Trader Joe Mais TVL e volume de transações, mas a sustentabilidade das transações incrementais e a liquidez criada por esses novos projetos ainda está para ser vista.
3.4 Análise do Modelo de Token
3.4.1 A quantidade total de tokens, distribuição e velocidade de liberação
O token do Trader Joe é JOE, o valor total é limitado a 500 milhões de peças e será desbloqueado em 30 meses. A proporção de distribuição dos tokens JOE é a seguinte:
De acordo com as condições oficiais de desbloqueio, a partir de 27 de maio deste ano, a quantidade de tokens desbloqueados do total de 500 milhões deve ser de cerca de 488 milhões:
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Fontes de dados:
No entanto, de acordo com os dados oficiais de fornecimento em circulação, a quantidade real de tokens em circulação é de cerca de 340 milhões, e outros JOEs desbloqueados e não circulados estão basicamente em um estado prometido.
Vale ressaltar que, ao contrário da maioria dos outros projetos DEX ou DeFi que ainda mantêm altas emissões de incentivo, as emissões normais de incentivo de liquidez do Trader Joe já são muito baixas. Atualmente, a emissão diária de tokens JOE é de apenas 850 peças (no valor de cerca de $ 300), que está próximo de 0. Depois de deduzir o pequeno incentivo às emissões, a Trader Joe's registrou lucros positivos por cinco semanas consecutivas.
*
Gráfico de Lucro do Trader Joe, Fonte:
Isso não significa que o Trader Joe não incentiva mais a liquidez, mas que a equipe adota um método de incentivo de regulação faseado, de ciclo curto e flexível em torno do mecanismo LB, ou seja, "Liquidity Book Rewards Program (Liquidity Book Rewards Program) ", os objetos de incentivo deste plano são LPs que fazem mercado em um LB Pool específico (por exemplo, durante o período de airdrop ARB, os pools de incentivo são ARB-ETH e ARB-USDC). Diferentemente do esquema regular de incentivo à liquidez, este esquema tem as seguintes características:
Adotando o sistema PK ponto-a-ponto, o objeto de cálculo dos pontos não é a liquidez ou volume de negociação, mas "a taxa de criação de mercado obtida pela LP durante a atividade", o que significa que a LP precisa fornecer liquidez suficiente para obter recompensas. Ao mesmo tempo, é necessário ajustar a faixa de liquidez de maneira oportuna e dinâmica, para que a própria liquidez possa estar o mais próximo possível da faixa de preço com transações intensivas
Não se envolva no sol, os usuários desejam obter recompensas, eles precisam garantir que suas taxas de transação capturem mais de 1% do pool total e, em seguida, possam participar da distribuição de recompensas
O ciclo é curto, com semanas como unidade de atividade, para que o plano possa ser ajustado de forma flexível e contínua de acordo com as mudanças do mercado e pontos quentes e reduzir continuamente a "relação custo-efetividade" dos subsídios
Na minha opinião, este é um esquema de incentivo de token baseado em um mecanismo de liquidez centralizado que equilibra melhor a liquidez e o volume de negociação.
3.4.2 Casos de uso de token
A equipe do Trader Joe explorou os casos de uso do JOE em várias dimensões, incluindo:
Promessa de dividendos: Prometa JOE para dividendos, que podem ser retirados a qualquer momento. A fonte de dividendos é de 0,05% do volume da transação de V1 AMM e o compartilhamento de taxa de acordo do pool V2.1 LB. Nos primeiros dias, o certificado de garantia de JOE era xJOE, o token de dividendo era JOE e depois mudou para sJOE, e o ativo de dividendo era USDC. Os dividendos de penhor são atualmente o principal uso de penhor do JOE.
Aceleração de promessa: Prometa JOE para obter veJOE, que também está disponível a qualquer momento. veJOE é usado para acelerar (aumentar) a receita de mineração de LP de V1 AMM. A quantidade de veJOE está relacionada a dois fatores: 1. A quantidade de JOE prometido; 2. A quantidade de veJOE prometido Tempo acumulado. O tempo acumulado refere-se ao tempo em que o JOE prometido não é retirado. Quanto maior o tempo, mais veJOE correspondente ao JOE prometido e maior a aceleração da recompensa. No entanto , uma vez retirado, veJOE será limpo. No entanto, quando V1 AMM fica para trás, as recompensas de liquidez para V1 AMM já são muito escassas e veJOE é basicamente apenas uma formalidade.
Quota Lanuchpad: Promessa JOE para obter rJOE, e rJOE corresponde à cota de investimento para participação no launchpad. No entanto, o mecanismo rJOE foi cancelado em janeiro de 2023.
Participação na governança: Embora JOE seja o token de governança do projeto, a atual autoridade de governança do projeto é muito limitada.Os parâmetros básicos do LB Pool são configurados centralmente pela equipe.
Resumindo, o principal uso atual dos tokens JOE é prometer dividendos.
No geral, as ideias de design atuais do modelo econômico de token da JOE são: 1. Capacitar ativamente as capacidades econômicas dos tokens, para que possam capturar o fluxo de caixa principal do projeto ou como condição de participação para funções essenciais; 2. Baixa descentralização da governança: a rota atual de desenvolvimento do produto e os parâmetros do produto ainda são controlados pela equipe. Embora a equipe tenha feito muitas tentativas no modelo econômico e na captura de valor de JOE, ainda é um modelo simples de dividendos prometidos sem um design muito complicado, o que pode não ser uma coisa ruim.
3.5 Riscos
Além dos riscos comuns do setor, como riscos de segurança de contratos inteligentes, regulamentação e desenvolvimento lento de negócios criptografados, o maior risco de Trader Joe vem do ambiente competitivo cada vez mais acirrado de Dexs.
De um lado da rede Aavalanche, o crescimento ecológico da própria Aavalanche estagnou e encolheu, o que limita diretamente o crescimento do volume de negócios do Trader Joe. Por outro lado, o Uniswap V3 está prestes a ser implantado na Aavalanche, o que pode desviar ainda mais O volume de negociação do Trader Joe.
No lado da rede Arbitrum, embora a liquidez e o volume de usuários do Trader Joe estejam crescendo rapidamente, ainda existem preocupações ocultas:
Atualmente, taxas de taxa baixas ou zero são adotadas para LB de muitos tokens convencionais. O ambiente de concorrência acirrada pode limitar a capacidade das plataformas subsequentes de cobrar e aumentar as taxas
Tanto a liquidez quanto o crescimento do volume de transações são impulsionados por eventos ou projetos de curto prazo com um forte mecanismo de Ponzi. É duvidoso que a retenção e o crescimento de negócios a longo prazo possam ser mantidos. Especialmente o volume de transações. Após o pico de volume de transações causado pelos lançamentos ARB, LOTUS e JIMBO, todos nós observamos rapidamente um declínio no volume de transações e no compartilhamento de transações.
Do lado do BNBchain, o progresso atual dos negócios não é tranquilo e o crescimento do próprio BNBchain tem sido muito lento.
4. Avaliação preliminar do valor
4.1 Cinco questões centrais
Em que ciclo operacional o projeto está inserido? É um estágio maduro ou um estágio inicial e intermediário de desenvolvimento?
A pista do Dexs onde o Trader Joe está localizado parece ter amadurecido, e a forma de negócios e os produtos do Trader Joe também amadureceram.
O projeto tem uma vantagem competitiva sólida? De onde vem essa vantagem competitiva?
A pista onde o Trader Joe está localizado enfrenta uma competição acirrada, e cada Dex atualmente não tem nenhuma vantagem competitiva óbvia, incluindo o Trader Joe, é claro. Mas o Trader Joe ainda tem pontos fortes mais óbvios, incluindo:
Possuir uma equipe com excelente tenacidade, capacidade de entrega, capacidade de inovação e capacidade de operação;
Excelente experiência com o produto.
Investidores e empreendedores estão ansiosos para participar de uma trilha com barreiras sólidas e forte monopólio natural, mas a realidade é que existem muito poucas trilhas desse tipo no campo Web3. Em um setor com barreiras insuficientes, o caminho para a sobrevivência de todas as equipes é continuar a lutar pela eficiência operacional, o chamado “correr uma maratona em velocidade de sprint”. A "eficiência operacional" aqui inclui alguns "grandes eventos", como o desenho e correção de estratégias com base no ambiente de mercado, a inovação de mecanismos e produtos principais, bem como pequenas operações diárias da comunidade, execução do trabalho de desenvolvimento e velocidade de entrega . Do ponto de vista atual, o Trader Joe é uma equipe difícil com eficiência operacional muito boa na competição Dexs blood sea.
**A lógica de investimento de longo prazo do projeto está clara? Está de acordo com a tendência geral da indústria? **
A pista Dexs ainda é a infraestrutura mais baixa no mundo dos negócios Web3 e a pista com a maior quantidade de fundos e usuários. Com o aquecimento do ciclo da indústria, a avaliação de longo prazo da pista ainda deve se recuperar do atual fundo.
**Quais são as principais variáveis na operação do projeto? Esse fator é fácil de quantificar e medir? **
É uma situação competitiva difícil para Dex. No nível quantitativo, podemos rastrear e observar os dados sobre a liquidez do projeto, volume de transações e nível de lucro para confirmar as mudanças em sua participação de mercado. No nível qualitativo, se há mais novos projetos emitindo e configurando a liquidez com base no LB do Trader Joe é um ponto de observação comercial muito importante.
**Como o projeto será gerenciado e governado? Como está o nível DAO? **
Atualmente, o projeto abriu apenas uma autoridade de governança muito limitada e ainda está longe da governança baseada na comunidade.
4.2 Nível de avaliação
Usamos o método de avaliação comparativa vertical e horizontal para observar o nível de avaliação atual do Trader Joe. Os indicadores de avaliação comparativa usados são o múltiplo de custo PF (taxa refere-se ao custo total da transação) e o múltiplo de receita PS (receita refere-se ao renda do contrato). Devido à forte ciclicidade do Dex, o valor de referência da avaliação vertical não é alto, é usado apenas como uma observação e a comparação da avaliação horizontal é mais comparável.
Nível de avaliação vertical
A figura abaixo mostra a tendência da capitalização de mercado circulante e múltiplo de taxa (PF) do Trader Joe. Podemos descobrir que o nível de avaliação e o nível de capitalização de mercado da Dex são muito cíclicos, semelhantes às empresas de valores mobiliários no campo financeiro tradicional.
*Valor PF, intervalo de tempo: 2021,8-2023,5, fonte de dados: *
Isso se reflete especificamente no ciclo do mercado em alta: o volume de negociação do mercado está ativo e a taxa de transação está aumentando rapidamente. Embora o valor de mercado também esteja aumentando ao mesmo tempo, a taxa de crescimento do volume de negociação é significativamente maior do que o aumento velocidade do valor de mercado, que finalmente se reflete na queda de PF, e o mesmo vale para PS.
*Valor de PS, intervalo de tempo: 2021,8-2023,5, fonte de dados: *
No mercado baixista, o volume de transações e as receitas de protocolo diminuíram rapidamente. Embora o valor de mercado também tenha caído simultaneamente, o declínio foi mais lento do que o declínio das receitas, que finalmente se refletiu no rápido aumento das taxas e dos múltiplos de receita.
Comparação de avaliação horizontal
Entre os muitos DEXs, excluímos projetos como Curve, Balancer e Velodrome, que também operam negócios de negociação de liquidez além da negociação, e escolhemos Uniswap, Pancakeswap, Sushiswap e Quickswap, que possuem modelos de negócios mais semelhantes, para comparar com o Trader Joe .
*
Fonte de dados: valor de mercado de fornecimento da Coingecko, taxas e receita do Tokenterminal, data de 28/05/2023
PS: O valor de mercado da oferta refere-se ao valor total de mercado dos tokens desbloqueados e liberados, incluindo a quantidade total de tokens que estão desbloqueados mas ainda não estão em circulação, tokens em penhor e em livre circulação.
A partir da comparação dos dados acima, pode-se ver que, sejam múltiplos de custo, múltiplos de receita ou múltiplos de lucro, o mercado atual deu uma avaliação relativamente alta a Joe. Esse prêmio de avaliação em relação aos pares do mercado pode vir do fato que o otimismo do Trader Joe sobre a resiliência e capacidade inovadora da equipe principal pode ser a expectativa para o desenvolvimento futuro do mecanismo LB, e pessoas diferentes têm opiniões diferentes.
4.3 Resumo
Os principais pontos fortes da Trader Joe estão em sua tenacidade, excelentes capacidades de entrega e equipe inovadora. Boa experiência em produtos e inovação em carteiras de pedidos de liquidez levaram a um rápido crescimento de usuários. A Arbitrum é atualmente o principal motor do crescimento de seus negócios.
No entanto, a competição acirrada na trilha Dexs continua, o que significa que cada projeto na trilha não tem forte poder de barganha para os comerciantes e provedores de liquidez, e a maioria dos projetos está operando com prejuízo ou com pequenos lucros. é difícil melhorar em pouco tempo. No entanto, devido à dupla ciclicidade do mercado de criptografia e da trilha Dexs, espera-se que os projetos representados pelo Trader Joe superem o mercado.
Conteúdo de referência
Midaswap: Joe V2: Talvez como deve ser o "Uniswap V4" inacabado
Documentação do Trader Joe:
Documentação do livro de liquidez:
Dados de capitalização de mercado:
Liquidez, dados de volume de negociação:
Dados de desbloqueio do token:
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O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
Usher em uma segunda primavera com Arbitrum? Análise abrangente do status comercial, modelo de token e nível de avaliação do Trader Joe
Escrito por: Mint Ventures
1. Destaques do relatório
1.1 Lógica de investimento principal
Os principais pontos fortes da Trader Joe estão em sua tenacidade, excelentes capacidades de entrega e equipe inovadora. Boa experiência em produtos e inovação em carteiras de pedidos de liquidez levaram a um rápido crescimento de usuários. A Arbitrum é atualmente o principal motor do crescimento de seus negócios.
Embora a competição acirrada na trilha Dexs ainda esteja acontecendo, isso significa que cada projeto na trilha não tem forte poder de barganha para comerciantes e provedores de liquidez, e a maioria dos projetos está operando com prejuízo ou com pequenos lucros. situação competitiva é difícil de melhorar em um curto espaço de tempo. No entanto, devido à dupla ciclicidade do mercado de criptografia e da trilha Dexs, espera-se que os projetos representados pelo Trader Joe superem o mercado no mercado altista.
1.2 Principais Riscos
Principalmente devido à concorrência acirrada. Avalanche, o mercado de acampamento base, enfrenta encolhimento ecológico e concorrência do Uniswap v3. Arbitrum, como o atual principal mercado em crescimento, ainda está na fase de preços baixos e swaps subsidiados. O crescimento do volume de transações e manuseio taxas ainda é instável.Confie no volume de negócios trazido por projetos baseados em eventos.
1.3 Avaliação
Atualmente, o Trader Joe desfruta de uma avaliação mais alta do que projetos semelhantes em vários indicadores de PF, PS e PE. Consulte 4.2 Nível de avaliação para obter detalhes.
2. Informações básicas do projeto
2.1 Escopo de negócios do projeto
Trader Joe é um projeto abrangente de DeFi. Seu negócio inclui spot Dex, empréstimo descentralizado (Banker Joe), plataforma de negociação NFT (Joepeg) e plataforma de lançamento (Rocket Joe). As operações comerciais atuais do Trader Joe abrangem Avalanche, Arbitrum e BNBchain. Entre eles, o comércio à vista é o principal negócio atual do Trader Joe e também é um segmento de negócios relativamente líder.
2.1.1 Spot Dex
Como seu principal negócio atual, o negócio spot Dex do Trader Joe realizou muitas inovações de mecanismo de produto, que estão incorporadas em seu produto V2 - Liquidity Orderbook (LB para abreviar).
O livro de pedidos de liquidez é, na verdade, uma inovação do conceito de liquidez centralizada do Uniswap V3. Em essência, é uma combinação dos dois mecanismos de "carteira de pedidos" e "pool de liquidez".
a. Livro de Pedidos: Coleta de Caixas
LB introduz a unidade de intervalo de preços "Bin" com base na liquidez concentrada.Um Bin (caixa de fluxo) representa um intervalo cheio de liquidez.
Distribuição de bin e volume de negociação de bin do par de negociação AVAX-USDC no Trader Joe
A largura do Bin de cada pool de liquidez é fixa e igual, e a diferença entre os Bins é chamada de "passo do Bin". Por exemplo, o passo do Bin do par de negociação AVAX-USDC na figura acima é 20BP=0,02%. O passo Bin do Pool de cada par de transações é um parâmetro que pode ser definido pelo criador, de forma que Pools com diferentes passos de Bin possam ser iniciados para o mesmo par de transações.
O Bin do trader Joe é semelhante ao preço das ordens pendentes no modo de correspondência do livro de pedidos baseado em CEX, e a etapa do Bin é a menor unidade entre os preços das ordens pendentes no CEX.
Status do livro de pedidos da Binance para o par de negociação Avax-USDT
Portanto, Trader Joe's Dex é um livro de ordens personalizado com a largura do Bin como a unidade de negociação de ordem pendente.
b. Liquidez: Capacidade do depósito
O mecanismo do Uniswap V3 é concentrar a liquidez em uma faixa de preço na forma de X*Y=K (produto constante), enquanto o Trader Joe dispersa a liquidez em Bins com faixas de preço de largura igual. A liquidez está em conformidade com o P·X+ equação Y=K (soma constante) (aqui P=Y/X), e cada Bin é um pool de liquidez, que se torna a menor unidade de gerenciamento de liquidez.
Embora o conceito de liquidez centralizada também seja adotado, a principal inovação do modelo de livro de ofertas baseado em Bin em comparação com o Uniswap V3 é que sua liquidez é agregada verticalmente em cada Bin, enquanto a liquidez do V3 é distribuída horizontalmente.
Em palavras mais simples, o LP do Uni v3 é um todo independente, com base na faixa de preço abrangente e na composição do volume de liquidez, empilhados diretamente juntos; enquanto o LB divide a liquidez em diferentes As faixas de preço são empilhadas verticalmente e a liquidez na mesma faixa de Bin é homogênea .
Fonte: Documentação do Trader Joe V2.1
Com base na agregação vertical de liquidez de Bin, o token de liquidez de LB segue um padrão semelhante ao ERC 1155. Antes de apresentar as características do token de liquidez de LB, vamos fazer uma breve introdução ao padrão de token ERC1155.
O ERC-1155 foi desenvolvido pela Enjin, que resolve o problema de que o mesmo contrato inteligente de token pode suportar apenas tokens homogêneos (ERC20) ou apenas tokens não homogêneos (ERC721), tokens ERC-1155 O contrato pode oferecer suporte a tokens homogêneos e tokens não homogêneos em um contrato de token. No contrato ERC1155, cada token é marcado por seu ID em vez do padrão de endereço do contrato, o que significa que o contrato pode gerenciar vários tokens de ID, sob o mesmo ID, podem ser muitos tokens homogêneos, ou um único token não homogêneo.
O cenário de aplicação mais comum do ERC-1155 é o jogo, porque o sistema de jogo contém uma variedade de tokens homogêneos e uma variedade de tokens não homogêneos.
A LB adota um método semelhante ao ERC-1155, utilizando a ideia de seu sistema de identificação, especificamente:
Conforme mostrado na figura abaixo, o Trader Joe oferece diversas opções de implantação de LP para atender às necessidades do usuário:
Fonte da imagem: Documentação do Trader Joe
Além disso, os recursos LB do Trader Joe incluem:
c. Cenário do livro de pedidos de liquidez
As convenientes estratégias de criação de mercado e pedidos pendentes e fácil combinação com base em Bin permitem que outros projetos e usuários experimentem mais métodos baseados em livros de pedidos de liquidez.
"White Lotus", que foi lançado em 9 de maio, usou o modelo de livro de pedidos do Trader Joe para venda de tokens e operação do mecanismo Ponzi:
Fonte da imagem: White Lotus Documentation
Quando os usuários vendem LOTUS, um imposto de 10% será cobrado, 8% dos quais serão permanentemente destruídos para causar a deflação do token, e os 2% restantes serão usados para recompensar os doadores LOTUS.
A LOTUS possui um mecanismo automático de reequilíbrio de liquidez. Cada vez que o preço se mover em 5 Bins, o reequilíbrio da liquidez será realizado automaticamente e a liquidez do ETH no pool será redistribuída da seguinte forma:
a. 10% do ETH no pool é usado como "liquidez de negociação direta" e disposto no Bin adjacente ao preço ativo atual, o que é conveniente para os usuários negociarem na faixa de preço atual.
b. Calcule o "preço mínimo garantido" de LOUTS a partir do valor total de ETH/LOTUS e coloque todos os 90% restantes de ETH no Bin com o preço mínimo garantido para pedidos pendentes. O preço mínimo pode aceitar a venda de todos os LOTUS tokens em circulação a qualquer momento.
Após um certo rebalanceamento, as ordens pendentes de liquidez da LOTUS são as seguintes:
c) Em circunstâncias ideais, devido à quantidade total limitada de LOTUS, com a queima de tokens e o aumento do preço de reserva provocado pela transação, LOTUS tem o poder de espiralar para cima.
No entanto, o White Lotus falhou logo após seu lançamento por vários motivos (os pools de negociação construídos por outros usuários não contribuíram com taxas de manuseio e queima, o vácuo entre a liquidez centralizada e os preços de reserva era muito grande), mas os discos de imitação lançados depois de terem sido da seguinte forma: Jimbo e outros também adotaram o livro de pedidos de liquidez do Trader Joe como a camada inferior de seu mecanismo.
A conveniente experiência de criação de mercado da LB também recebeu uma boa resposta do lado do usuário. Após o airdrop dos tokens ARB em março deste ano, o volume de transações na cadeia permaneceu alto. O Uniswap V3, que pousou no Arbitrum no início, obteve naturalmente a maior liquidez e volume de transações, mas o Trader Joe também contou com a experiência de produto + mercado da LB fazendo recompensas naquele momento As atividades operacionais se tornaram Dex, que gerou o segundo maior volume de transações do ARB na época, e uma vez foi responsável por 45% do volume de transações ETH-ARB.
Além disso, o Trader JOE v2 também é muito adequado para venda de ativos e busca de pechinchas por meio do “Cost Averaging (DCA)” por meio de sua função de ordem pendente. Por exemplo, o usuário tem uma demanda e deseja vender 100 ETH para obter lucro, pois o preço sobe na faixa de preço de cerca de 2.000 a 2.500 dólares americanos e espera vender mais posições a um preço mais alto e, finalmente, a 2.500 dólares americanos. Feche tudo à esquerda e à direita, que é uma variante da estratégia de fechamento de Cost Averaging (DCA).
Essa demanda é facilmente realizada através do LB V2. Precisamos apenas depositar 100ETH em um lado, definir a faixa de venda (2000-2500) e escolher o modo Bid-Ask (a quantidade de pedidos de venda pendentes aumenta com o preço), que Este requisito pode ser facilmente realizado.
Como mostrado abaixo:
Por outro lado, se você quiser comprar 100.000 USD em ETH a um preço de 1300-1800 USD, à medida que o preço cai, e concluir todas as compras em torno de 1300, esta é uma variante da estratégia de construção de posição de média de custo (DCA). precisa clicar em Deposit 100.000 USDC, definir a faixa de compra (1300-1800) e selecionar o modo Bid-Ask. Quando o ETH cair para esta faixa, a posição será automaticamente concluída, conforme mostrado na figura abaixo:
Em geral, o livro de pedidos de liquidez do Trader Joe é baseado no modelo Bin e livro de pedidos, que reduz o limite de gerenciamento para liquidez centralizada no lado do LP, e essa conveniência também fornece estratégias de negociação e criação de mercado mais abundantes.
Além disso, entre os muitos Dex pesquisados pelo autor, a experiência de interação com o produto do Trader Joe está entre as melhores, incluindo especificamente:
2.1.2 Empréstimo: Banqueiro Joe
O Banker Joe é um produto de empréstimo lançado pela festa do projeto em 2021, derivado da Compound and Cream. No auge de seus negócios on-line, já teve um TVL de 1 bilhão de dólares americanos. No entanto, os fundos de depósito do negócio de empréstimos encolheram para cerca de 10 milhões de dólares americanos. A contribuição para a operação e o lucro do projeto foi muito pequeno, e atualmente não é foco de desenvolvimento do projeto.
Dados comerciais atuais do Banker Joe, fonte:
2.1.3 Transação NFT: Joepegs
Lançado em abril de 2022, Joepegs atualmente suporta transações NFT no Avalanche e BNBchain, mas a julgar pelo volume de transações, o volume de transações NFT nas duas cadeias não é alto.
O volume de negociação Avalanche NFT da Joepegs, o maior volume de negociação da série NFT, o volume total de negociação de 7 dias é 902AVAX (cerca de 12.600 dólares americanos), e o volume de NFT da BNBchain com o maior volume de negociação na semana passada foi de apenas 37,9BNB ( cerca de 11.470 dólares americanos).
O negócio do setor NFT também contribui pouco e é um negócio marginal (mas a parte do projeto ainda o está promovendo ativamente). Além disso, o Trader Joe também lançou o módulo de lançamento Rocket Joe no início de 2022, mas agora o negócio basicamente estagnou, e o último projeto co-lançado foi CHRO em 22 de junho.
2.2 Histórico e Roteiro do Projeto
A seguir, eventos importantes desde o lançamento do projeto Trader Joe, em meados de maio de 2023.
Time event 2021.6 Em 1º de junho, o projeto foi anunciado oficialmente, o código do contrato Trader Joe foi aberto no segundo semestre do ano e o projeto foi lançado oficialmente no final de junho. 2021.9 Recebeu um investimento estratégico de 5 milhões de dólares americanos, liderado por Defiance Capital, GBV e Mechanism Capital, outros investidores incluem Three Arrows Capital, Coin98 Ventures, Delphi Digital, Avalanche Foundation e o fundador da Aave, Stani Kulechov, a avaliação do financiamento é de 5 bilhões de dólares. 2021.10 Foi lançado o produto de empréstimo Banker Joe. O Banker Joe se originou de Compound and Cream e usou oráculos Chainlink para cotações de ativos. 2021.10Trader Joe e Avalanche lançaram em conjunto um plano de mineração de liquidez no valor de 20 milhões de dólares americanos, cada um fornecendo 10 milhões de dólares americanos para Joe e 10 milhões de dólares americanos para Avax. 2022.1 O lançamento do produto Rocket Joe será lançado. Os usuários que prometeram tokens Joe continuarão a receber pontos rJOE como condição para participar do launchpad. 2022.2 A revisão do modelo econômico, Staking V2, é lançada e o modelo veJoe é introduzido. O veJoe é gerado com base na promessa de Joe. Quanto maior a duração da promessa, mais veJoe e veJoe é usado para acelerar a receita de mineração de liquidez do usuário. 2022.4 Lançar o mercado de negociação NFT Joepegs. 2022.8 Lançar o white paper V2 e lançar a estratégia Liquidity Book (livro de liquidez). Esta solução é semelhante à solução de liquidez centralizada da Uni V3, exceto que "bin" é usado como a unidade da faixa de preço e um mecanismo de taxa dinâmica é introduzido para aumentar a receita de taxas de moeda LP durante períodos de grandes flutuações de preços. 2022.11Liquidity Book (V2) é lançado oficialmente. 2022.12 Trader Joe enviado para Arbitrum. 2023.1 Anunciou o plano de implantação do Trader Joe e Joepegs no BNBchain, que será concluído até o final de março. 2023.1 Visualização dos recursos do Trader JoeV2.1, incluindo plano de incentivo baseado no livro de pedidos de liquidez, função automática de gerenciamento de liquidez, pedido de limite e pool de pedidos de liquidez sem permissão. 2023.1 O modelo de token foi ajustado novamente. O novo conteúdo inclui a implantação nativa de várias cadeias de Joe, o aplicativo de sJoe no Arbitrum e BNBchain, a função de aceleração de recompensa de veJoe no livro de pedidos de liquidez e a depreciação de rJoe. 2023.2 Anunciou a cooperação com a Layer0 para transformar Joe em um token multi-chain nativo. 2023.4A versão Trader JoeV2.1 é lançada oficialmente.
2.3 Situação da equipe
A equipe do Trader Joe é anônima, com @cryptofishx e @0xmurloc sendo seus dois cofundadores. Entre eles, @cryptofishx é um engenheiro full-stack com vasta experiência de trabalho no campo Web3. Ele contribuiu para @throwsnowballs, @Pandaswapex e @sherpa_cash no Avalanche. Ele também trabalhou no Google e em um Worked descentralizado uma bolsa de derivativos.
Não muito tempo atrás, em 13 de maio, @cryptofishx também revisou emocionalmente sua experiência no mercado de baixa de 17 a 18 no twitter. Ele era médico aos 30 anos e perdeu todos os seus lucros no mercado de baixa e 2/3 do capital, usou o tempo de negócios para aprender programação e matemática avançada e obteve 2 diplomas relacionados em 2 anos e meio e entrou no Google, depois iniciou o Trader Joe em meio período e alcançou o sucesso.
Em 17 de maio, @cryptofishx enviou outro discurso emocionante e o fixou no topo:
"Quando começamos Joe, prometi a mim mesmo que ainda estaria no projeto 2 anos depois, porque é quando a maioria dos projetos morre. Nosso segundo aniversário está chegando e acho que é muito feliz dizer: nós ' Ainda estamos aqui e construindo exatamente com a mesma energia do primeiro dia."
Este pode ser um exemplo do fundador ainda mantendo um bom estado empreendedor e tendo muito carinho pelo projeto.
Outro co-fundador do Trader Joe @0xmurloc divulgou menos informações. A informação pública apenas mencionou que ele é um engenheiro full-stack e gerente de produto. O responsável é formado em engenharia elétrica por uma universidade renomada.
O autor também consultou a equipe da comunidade do Trader Joe sobre a questão do tamanho da equipe, e a outra parte disse que é inconveniente divulgar informações relevantes por enquanto.
Na competição de mercado em rápida mudança e no ambiente empresarial impetuoso no mundo criptografado, a diligência da equipe Trader Joe ainda é impressionante. Por um lado, reflete-se no fato de ter tentado e implementado várias direções de produtos em apenas dois anos (Dex, Lending, launchpad, plataforma de negociação NFT), acompanham ativamente as tendências e demandas emergentes no mercado; mais importante, eles realizaram inovação de mecanismo nativo ativo no disco básico básico do Dex e o design e experimentação de modelos econômicos Também muito positivos (consulte a seção de análise “Modelo Token” para obter detalhes).
2.4 Financiamento e parceiros importantes
Segundo informações públicas, o Trader Joe realizou financiamento institucional apenas uma vez, em setembro de 2021 (3 meses após o lançamento oficial do produto), com valor de financiamento de US$ 5 milhões e avaliação de US$ 50 milhões na época. Na época, o financiamento foi liderado pela Defiance Capital, GBV e Mechanism Capital, com participação da Three Arrows Capital, Coin98 Ventures, Delphi Digital, Avalanche Foundation e do fundador da Aave, Stani Kulechov.
3. Análise de Negócios
3.1 Espaço e potencial da indústria
Dexs é uma faixa que o autor e a Mint Ventures têm prestado atenção e rastreado por um longo tempo. Ela foi analisada no último relatório de pesquisa especial sobre Curve e no relatório de pesquisa de faixa sobre o projeto ve(3,3). A negociação à vista é um cenário de negócios criptografado com o maior número de usuários e a troca de fundos mais frequente. De acordo com dados de DeFillama, o volume total de negociação de 24 horas de Dexs é de 2,27 bilhões de dólares americanos, representando 14,75% do volume total de negociação à vista criptografada. (escrito em fevereiro de 2023) Os dados estatísticos no relatório de pesquisa aumentaram quase 100%.
Fontes de dados:
Além das transações à vista, o próprio negócio de Dexs track também possui negócios de aquisição líquida.A maioria dos projetos representativos que operam esse negócio adotam o modelo de cinco tokens (representando o projeto Balancer) pioneiro da Curve ou desenvolvem-se com base no modelo de cinco. Modelo ve(3,3) modificado (representando o projeto Velodrome). Se você observar apenas a receita de suborno do negócio de aquisição de liquidez (referindo-se às taxas de suborno pagas por outras partes do projeto para comprar liquidez em Dexs), descobrirá que essa parte da receita parece ser muito maior do que a transação à vista de Dexs, mas se os incentivos Token de cinco classes Dex forem considerados como "custos de aquisição de liquidez" e a receita de suborno for considerada como "receita de vendas de liquidez", então a maioria dos Dex que operam este negócio estão atualmente com prejuízo (aqui não considera a compra direta de promessas simbólicas) “receita indireta” de direitos de governança).
PS:
1. As estatísticas e o tempo de cálculo dos dados acima são 2023.5.5, e os dados marcados em amarelo são valores estimados. O texto original vem do relatório de pesquisa da Mint Ventures "From Velodrome to Chronos, ve(3,3 ) voltou, é melhor o modo Dex?》
*3.Curve e receita de suborno do Balancer, usando dados de suborno de Votium, Hiddenhand e Votemarket. *
*[Lucros e perdas] aqui se refere a receita (taxa de manuseio + suborno) - incentivo de emissão de liquidez
O ímpeto para o crescimento da trilha Dexs, além do aumento no tamanho geral dos ativos do mundo dos negócios criptografados, também inclui vários pontos-chave:
Mas, por outro lado, o Dexs, como a trilha do modelo de negócios mais claro e básico, já entrou no estágio de competição do Mar Vermelho. O Uniswap V3 na cabeça continua a fornecer serviços gratuitos, enquanto outras versões aprimoradas baseadas em várias micro-inovações surgem indefinidamente, e os subsídios simbólicos de vários Dexs estão longe de parar. Depois que os subsídios são incluídos, toda a indústria está sofrendo perdas A estado de competição acirrada.
Para sair desse estado, além de olhar para o crescimento dos negócios proporcionado pela recuperação do mercado de criptografia, o mais importante é se a Dexs consegue encontrar uma maneira de construir uma barreira sólida e começar a obter lucratividade.
3.2 Situação do Negócio
Nesta seção, o autor conduzirá estatísticas e análises sobre os dados comerciais do Trader Joe Dex, como TVL, volume de transações, taxa de manuseio\receita e número de usuários ativos. No entanto, devido ao baixo volume de negócios, o empréstimo e os negócios NFT têm pouco impacto nos fundamentos do projeto. Nenhuma análise específica aqui.
3.2.1TVL
No auge da última rodada do mercado de alta do Trader Joe, o TVL chegou a 2,6 bilhões de dólares americanos, mas quando o mercado entrou em um mercado de baixa, a liquidez foi rapidamente perdida. Atualmente, o TVL de Dex (total de V1, V2, e V2.1) é de cerca de 110 milhões de dólares americanos.
Composição TVL do Trader Joe, fonte de dados:
Entre eles, o Avalanche respondeu por 65%, o Arbitrum por 33% e o BNBchain por 2%. A julgar pela tendência do TVL no gráfico acima, a liquidez do Trader Joe's no Arbitrum continua a aumentar, enquanto a do Avalanche diminui proporcionalmente.
Tendência V1 TVL, fonte de dados:
Tendência V2.1 TVL, fonte de dados:
Olhando para os dados V1 e V2.1 do Trader Joe, você verá que V1 esteve em um declínio lento este ano, enquanto V2.1 aumentou rapidamente.A principal fonte do aumento de dados também é o crescimento do volume de negócios da Arbitrum.
V2.1 Composição TVL, fonte de dados:
Vejamos a composição do token em V2.1TVL em detalhes e descobriremos que, além dos tokens convencionais comuns, como ETH, os tokens do White Lotus, um projeto que usa o livro de pedidos do Trader Joe como o mecanismo de pedido de liquidez mencionado acima , ocupa o primeiro lugar e, em segundo lugar, responde por 16,66% da liquidez total.
3.2.2 Volume e Taxa da Transação
Fontes de dados:
Em termos de volume de negociação, o Trader Joe's atingiu uma alta de um ano no final de março deste ano, quando o mercado estava relativamente ativo (também foi o período de negociação mais ativo após o airdrop do Arbitrum na época) e seu volume de negociação semanal foi de 688 milhões de dólares americanos na época.
Fontes de dados:
Mas, durante o mesmo período em que o volume de negócios voltou a novos máximos, a receita de taxas do Trader Joe ficou muito abaixo da receita de taxas no pico do ano passado. A receita de taxas semanais para a semana no final de março foi de 21.000 dólares americanos, menos de 1/10 da receita de taxas semanais de 260.000 dólares americanos no pico de junho do ano passado.
A razão para isso é que, desde que o Trader Joe's V2 foi lançado em novembro do ano passado até abril deste ano, Joe's alocou todas as taxas de manuseio do V2 para LPs. Não foi até o recente lançamento do V2. Para o proponente de Joe. Além disso, a receita de contrato de diferentes protocolos, como Curve = 50%* de taxa de manuseio, e a taxa de receita de contrato do Trader Joe tem muitos modos, entre os quais:
V1: 0,05% para todas as transações como receita de protocolo
V2: Nenhuma taxa de contrato é cobrada, todas as taxas de contrato são alocadas para LP
V2.1: Diferentes pools de LB cobram taxas diferentes de taxas de protocolo, variando de 0 a 25%. Por exemplo, no pool JIMBO/ETH mostrado abaixo, a taxa básica é de 0,8% e o limite superior da taxa dinâmica é de 2,4875%. 25% como taxa de contrato
Após o lançamento da V2.1, a taxa de receita do contrato/taxa total de operação do Trader Joe começou a subir novamente após atingir o ponto mais baixo em março deste ano (0,62%) Atualmente, a receita do contrato como um todo representa 9,57% da taxa total de operação.
Fonte de dados: /compartilhamento de receita
Para ter uma compreensão geral do design da taxa de protocolo do Trader Joe's V2.1, o autor faz estatísticas e compara as taxas de taxa de protocolo de vários LB Pools com grande volume de transações na cadeia do Trader Joe, como segue:
Tempo estatístico: 26/05/2023
Na tabela acima, podemos ver que a atual estratégia de precificação de taxa negociada adotada pelo Trader Joe é:
3.2.3 Usuários ativos
Fontes de dados:
Desde a implantação da V2.1, o número de usuários ativos do Trader Joe aumentou significativamente, atingindo um novo recorde desde o nascimento do protocolo. Recentemente, o número de endereços ativos diários é de 18.000 e o número de endereços ativos semanais excede 80.000 (dados de Defillama são 110.000) O número é quase 200.000. O crescimento contínuo de usuários C-end deve ser atribuído à boa experiência de interação com o produto do Trader Joe.
3.3 Cenário de Concorrência do Projeto
Do ponto de vista atual, a Trader Joe toma a Avalanche como sua principal base de negócios e foca na expansão dos negócios da Arbitrum, que também será sua principal fonte de crescimento de negócios no futuro. Vamos nos concentrar na participação de mercado do Trader Joe em Avalanche e Arbitrum.
3.3.1 Avalanche
Avalanche foi um dos L1s de crescimento mais rápido no último mercado de alta, mas durante o mercado de baixa, sua participação de mercado em TVL e volume de transações continuou a diminuir. O TVL representava 9,8% no período de pico caiu para os atuais 1,51% A relação de volume caiu de 9,84% para os atuais 1,19%.
Participação de mercado do volume de transações Avalanche, fonte de dados: /chains
No Avalanche, o Trader Joe foi estabelecido e desenvolvido anteriormente e tem vantagens óbvias tanto em TVL quanto em volume de transações.
Fonte de dados: Defillama, PS: O cálculo da proporção é baseado no valor total dos 5 primeiros
Tempo estatístico: 26/05/2023
Vale ressaltar que em março deste ano, a University of Michigan Blockchain Association, membro da governança do avalanche labs e da Uniswap, iniciou uma proposta de implantação do V3 no Avalanche, que foi aprovada em 19 de março. O tempo de implantação leva cerca de 5 semanas, o que também significa que o Uniswap V3 deve pousar em breve no Avalanche, trazendo pressão competitiva direta para o Trader Joe.
3.3.2 Arbitragem
Arbitrum é o ecossistema L2 de crescimento mais rápido no ano passado, perdendo apenas para BNBchain e Ethereum em termos de TVL e volume de transações (excluindo Tron). Uma ecologia mais ativa também significa uma competição mais intensa.Existem muitos projetos DEX no Arbitrum, incluindo Uniswap V3, Curve e Balancer, que foram implantados em cadeias anteriormente, bem como DEXs nativos, como Camelot, Chronos e Ramses.
Fonte de dados: Defillama, PS: O cálculo da proporção é baseado no valor total dos 8 primeiros
Tempo estatístico: 26/05/2023
Embora o Trader Joe's atualmente tenha uma classificação baixa na liquidez do Arbitrum, vale a pena observar as seguintes estatísticas:
A eficiência de capital (VOL/TVL) é muito alta: é a mais alta entre as oito principais DEXs, muito superior até mesmo ao Uniswap V3, que também usa liquidez centralizada
Com exceção do Chronos, que foi lançado no início de maio, o Trader Joe é o único Dex cujo TVL aumentou significativamente mês a mês no mês passado, e essa tendência de crescimento continuou por quase 6 meses
Fontes de dados:
Tendência de crescimento do Trader Joe's Arbitrum TVL, fonte de dados:
A força motriz do crescimento da TVL do Trader Joe na Arbitrum, eu acho, é principalmente:
Entre eles, o primeiro ponto é o disco básico de crescimento, e o segundo ponto, como um fator orientado a eventos, promove o crescimento pulsante dos produtos Trader Joe LB. Os três círculos vermelhos na figura acima são três eventos impulsionadores, todos os quais promovem o rápido aumento do TVL e do volume de negociação do Trader Joe, mas a lógica por trás deles é um pouco diferente:
a.ARB airdrop evento
O airdrop da ARB em 24 de março deste ano criou um grande volume de transações on-chain, e a expectativa inicial desse volume de transações também levou um grande número de usuários a participar da criação de mercado de tokens ARB, com diferentes motivações, ambas promissoras Aqueles que obtêm receita de taxa de serviço por meio de criação de mercado também esperam vender ARB ou comprar ARB inferior por meio do método de custo médio DCA variante, enquanto obtêm taxas de serviço por meio de criação de mercado (para detalhes lógicos, consulte: 2.1.1-C. Cenário do livro de pedidos de liquidez) . Por um lado, Trade Joe tem uma experiência mais conveniente de criação de mercado e produto de pedido pendente do que o Uni V3 e introduziu mais LPs; por outro lado, também aumentou seu próprio programa de recompensas de livro de liquidez (programa de recompensa de livro de pedidos de liquidez ) O investimento de capital tornou o preço da transação do ARB mais denso e surgiram fundos formadores de mercado dinâmicos, o que reduziu bastante o deslizamento da transação, o que permitiu que o LB Pool do Trader Joe tivesse um volume de transações superior ao Uniswap V3 em transações ARB-ETH (Isso, por sua vez, aumenta o APR de criação de mercado da LP).
Uma semana após o airdrop do ARB (Epoch3), o Trader Joe forneceu 175.000 recompensas de token JOE para o LP de criação de mercado de LB do ARB
* O plano de recompensa do livro de pedidos de liquidez é um plano de recompensa dinâmico para LPs do Trader Joe, que é semelhante a uma atividade de marketing flexível. O autor o apresentará na seção de modelo de token.
b.Lançamento LOTUS e JIMBO
O LOTUS foi apresentado no artigo anterior. É um projeto Ponzi DeFi baseado no Trader Joe para emissão de tokens e estabilização de preços. JIMBO é uma versão melhorada do Fork baseado no LOTUS (existem duas versões, e o volume da transação ocupa o primeiro lugar no figura abaixo. é a versão V2). Por um lado, esses dois produtos trouxeram um enorme crescimento de TVL para LB (porque o ETH e os fundos captados por ele são mantidos em LB), por outro lado, eles também criaram um grande volume de negociação e receita de taxas. Conforme mostrado na figura abaixo, em 25 de maio, o volume de negociação de 24 horas da JIMBO atingiu 20 milhões de dólares americanos e a liquidez atingiu 16 milhões de dólares americanos, enquanto a liquidez atual da LOTUS ainda é de 13 milhões de dólares americanos.
Fonte da imagem:
Os atributos Ponzi de LOTUS e JIMBO podem determinar o ciclo de vida limitado do projeto.O volume de transações em torno desses projetos é frequentemente pulsado e carece de boa sustentabilidade.
Por exemplo, o LB Pool do JIMBO V2 teve um volume de transações em um único dia de 18 milhões de dólares americanos após o lançamento do projeto e caiu rapidamente para 2,7 milhões de dólares americanos no dia seguinte.
No entanto, suas tentativas interessantes baseadas no mecanismo LB do Trader Joe e bons resultados de arrecadação de fundos podem levar a mais projetos construindo sua própria liquidez com base no LB ou projetando uma jogabilidade mais imaginativa, trazendo assim Trader Joe Mais TVL e volume de transações, mas a sustentabilidade das transações incrementais e a liquidez criada por esses novos projetos ainda está para ser vista.
3.4 Análise do Modelo de Token
3.4.1 A quantidade total de tokens, distribuição e velocidade de liberação
O token do Trader Joe é JOE, o valor total é limitado a 500 milhões de peças e será desbloqueado em 30 meses. A proporção de distribuição dos tokens JOE é a seguinte:
De acordo com as condições oficiais de desbloqueio, a partir de 27 de maio deste ano, a quantidade de tokens desbloqueados do total de 500 milhões deve ser de cerca de 488 milhões:
Fontes de dados:
No entanto, de acordo com os dados oficiais de fornecimento em circulação, a quantidade real de tokens em circulação é de cerca de 340 milhões, e outros JOEs desbloqueados e não circulados estão basicamente em um estado prometido.
Vale ressaltar que, ao contrário da maioria dos outros projetos DEX ou DeFi que ainda mantêm altas emissões de incentivo, as emissões normais de incentivo de liquidez do Trader Joe já são muito baixas. Atualmente, a emissão diária de tokens JOE é de apenas 850 peças (no valor de cerca de $ 300), que está próximo de 0. Depois de deduzir o pequeno incentivo às emissões, a Trader Joe's registrou lucros positivos por cinco semanas consecutivas.
Gráfico de Lucro do Trader Joe, Fonte:
Isso não significa que o Trader Joe não incentiva mais a liquidez, mas que a equipe adota um método de incentivo de regulação faseado, de ciclo curto e flexível em torno do mecanismo LB, ou seja, "Liquidity Book Rewards Program (Liquidity Book Rewards Program) ", os objetos de incentivo deste plano são LPs que fazem mercado em um LB Pool específico (por exemplo, durante o período de airdrop ARB, os pools de incentivo são ARB-ETH e ARB-USDC). Diferentemente do esquema regular de incentivo à liquidez, este esquema tem as seguintes características:
Na minha opinião, este é um esquema de incentivo de token baseado em um mecanismo de liquidez centralizado que equilibra melhor a liquidez e o volume de negociação.
3.4.2 Casos de uso de token
A equipe do Trader Joe explorou os casos de uso do JOE em várias dimensões, incluindo:
Resumindo, o principal uso atual dos tokens JOE é prometer dividendos.
No geral, as ideias de design atuais do modelo econômico de token da JOE são: 1. Capacitar ativamente as capacidades econômicas dos tokens, para que possam capturar o fluxo de caixa principal do projeto ou como condição de participação para funções essenciais; 2. Baixa descentralização da governança: a rota atual de desenvolvimento do produto e os parâmetros do produto ainda são controlados pela equipe. Embora a equipe tenha feito muitas tentativas no modelo econômico e na captura de valor de JOE, ainda é um modelo simples de dividendos prometidos sem um design muito complicado, o que pode não ser uma coisa ruim.
3.5 Riscos
Além dos riscos comuns do setor, como riscos de segurança de contratos inteligentes, regulamentação e desenvolvimento lento de negócios criptografados, o maior risco de Trader Joe vem do ambiente competitivo cada vez mais acirrado de Dexs.
De um lado da rede Aavalanche, o crescimento ecológico da própria Aavalanche estagnou e encolheu, o que limita diretamente o crescimento do volume de negócios do Trader Joe. Por outro lado, o Uniswap V3 está prestes a ser implantado na Aavalanche, o que pode desviar ainda mais O volume de negociação do Trader Joe.
No lado da rede Arbitrum, embora a liquidez e o volume de usuários do Trader Joe estejam crescendo rapidamente, ainda existem preocupações ocultas:
Do lado do BNBchain, o progresso atual dos negócios não é tranquilo e o crescimento do próprio BNBchain tem sido muito lento.
4. Avaliação preliminar do valor
4.1 Cinco questões centrais
Em que ciclo operacional o projeto está inserido? É um estágio maduro ou um estágio inicial e intermediário de desenvolvimento?
A pista do Dexs onde o Trader Joe está localizado parece ter amadurecido, e a forma de negócios e os produtos do Trader Joe também amadureceram.
O projeto tem uma vantagem competitiva sólida? De onde vem essa vantagem competitiva?
A pista onde o Trader Joe está localizado enfrenta uma competição acirrada, e cada Dex atualmente não tem nenhuma vantagem competitiva óbvia, incluindo o Trader Joe, é claro. Mas o Trader Joe ainda tem pontos fortes mais óbvios, incluindo:
Possuir uma equipe com excelente tenacidade, capacidade de entrega, capacidade de inovação e capacidade de operação;
Excelente experiência com o produto.
Investidores e empreendedores estão ansiosos para participar de uma trilha com barreiras sólidas e forte monopólio natural, mas a realidade é que existem muito poucas trilhas desse tipo no campo Web3. Em um setor com barreiras insuficientes, o caminho para a sobrevivência de todas as equipes é continuar a lutar pela eficiência operacional, o chamado “correr uma maratona em velocidade de sprint”. A "eficiência operacional" aqui inclui alguns "grandes eventos", como o desenho e correção de estratégias com base no ambiente de mercado, a inovação de mecanismos e produtos principais, bem como pequenas operações diárias da comunidade, execução do trabalho de desenvolvimento e velocidade de entrega . Do ponto de vista atual, o Trader Joe é uma equipe difícil com eficiência operacional muito boa na competição Dexs blood sea.
**A lógica de investimento de longo prazo do projeto está clara? Está de acordo com a tendência geral da indústria? **
A pista Dexs ainda é a infraestrutura mais baixa no mundo dos negócios Web3 e a pista com a maior quantidade de fundos e usuários. Com o aquecimento do ciclo da indústria, a avaliação de longo prazo da pista ainda deve se recuperar do atual fundo.
**Quais são as principais variáveis na operação do projeto? Esse fator é fácil de quantificar e medir? **
É uma situação competitiva difícil para Dex. No nível quantitativo, podemos rastrear e observar os dados sobre a liquidez do projeto, volume de transações e nível de lucro para confirmar as mudanças em sua participação de mercado. No nível qualitativo, se há mais novos projetos emitindo e configurando a liquidez com base no LB do Trader Joe é um ponto de observação comercial muito importante.
**Como o projeto será gerenciado e governado? Como está o nível DAO? **
Atualmente, o projeto abriu apenas uma autoridade de governança muito limitada e ainda está longe da governança baseada na comunidade.
4.2 Nível de avaliação
Usamos o método de avaliação comparativa vertical e horizontal para observar o nível de avaliação atual do Trader Joe. Os indicadores de avaliação comparativa usados são o múltiplo de custo PF (taxa refere-se ao custo total da transação) e o múltiplo de receita PS (receita refere-se ao renda do contrato). Devido à forte ciclicidade do Dex, o valor de referência da avaliação vertical não é alto, é usado apenas como uma observação e a comparação da avaliação horizontal é mais comparável.
Nível de avaliação vertical
A figura abaixo mostra a tendência da capitalização de mercado circulante e múltiplo de taxa (PF) do Trader Joe. Podemos descobrir que o nível de avaliação e o nível de capitalização de mercado da Dex são muito cíclicos, semelhantes às empresas de valores mobiliários no campo financeiro tradicional.
*Valor PF, intervalo de tempo: 2021,8-2023,5, fonte de dados: *
Isso se reflete especificamente no ciclo do mercado em alta: o volume de negociação do mercado está ativo e a taxa de transação está aumentando rapidamente. Embora o valor de mercado também esteja aumentando ao mesmo tempo, a taxa de crescimento do volume de negociação é significativamente maior do que o aumento velocidade do valor de mercado, que finalmente se reflete na queda de PF, e o mesmo vale para PS.
*Valor de PS, intervalo de tempo: 2021,8-2023,5, fonte de dados: *
No mercado baixista, o volume de transações e as receitas de protocolo diminuíram rapidamente. Embora o valor de mercado também tenha caído simultaneamente, o declínio foi mais lento do que o declínio das receitas, que finalmente se refletiu no rápido aumento das taxas e dos múltiplos de receita.
Comparação de avaliação horizontal
Entre os muitos DEXs, excluímos projetos como Curve, Balancer e Velodrome, que também operam negócios de negociação de liquidez além da negociação, e escolhemos Uniswap, Pancakeswap, Sushiswap e Quickswap, que possuem modelos de negócios mais semelhantes, para comparar com o Trader Joe .
Fonte de dados: valor de mercado de fornecimento da Coingecko, taxas e receita do Tokenterminal, data de 28/05/2023
PS: O valor de mercado da oferta refere-se ao valor total de mercado dos tokens desbloqueados e liberados, incluindo a quantidade total de tokens que estão desbloqueados mas ainda não estão em circulação, tokens em penhor e em livre circulação.
A partir da comparação dos dados acima, pode-se ver que, sejam múltiplos de custo, múltiplos de receita ou múltiplos de lucro, o mercado atual deu uma avaliação relativamente alta a Joe. Esse prêmio de avaliação em relação aos pares do mercado pode vir do fato que o otimismo do Trader Joe sobre a resiliência e capacidade inovadora da equipe principal pode ser a expectativa para o desenvolvimento futuro do mecanismo LB, e pessoas diferentes têm opiniões diferentes.
4.3 Resumo
Os principais pontos fortes da Trader Joe estão em sua tenacidade, excelentes capacidades de entrega e equipe inovadora. Boa experiência em produtos e inovação em carteiras de pedidos de liquidez levaram a um rápido crescimento de usuários. A Arbitrum é atualmente o principal motor do crescimento de seus negócios.
No entanto, a competição acirrada na trilha Dexs continua, o que significa que cada projeto na trilha não tem forte poder de barganha para os comerciantes e provedores de liquidez, e a maioria dos projetos está operando com prejuízo ou com pequenos lucros. é difícil melhorar em pouco tempo. No entanto, devido à dupla ciclicidade do mercado de criptografia e da trilha Dexs, espera-se que os projetos representados pelo Trader Joe superem o mercado.