Autores: Zach Pandl, Michael Zhao, Grayscale Research
Compilado por 0xjs@Golden Finance
Pontos-chave:
● Do ponto de vista histórico, as criptomoedas apresentam um ciclo de quatro anos evidente, passando por fases contínuas de altos e baixos de preços. A pesquisa da Grayscale sugere que os investidores podem monitorizar vários indicadores baseados em blockchain e outros padrões de medição para rastrear o ciclo criptográfico, fornecendo uma base para decisões de gestão de risco.
● A criptomoeda está a tornar-se uma classe de ativos madura: novos ETPs de Bitcoin e Ethereum spot expandem o acesso ao mercado, o próximo Congresso dos Estados Unidos poderá trazer regulamentações mais claras para a indústria. Dadas essas razões, as criptomoedas podem finalmente quebrar o ciclo de quatro anos com características marcantes do mercado inicial.
Apesar disso, a Grayscale Research conclui que o atual conjunto de indicadores está em uma 'fase intermediária' que se ajusta ao ciclo de alta. Desde que os fundamentos sejam sólidos, como a ampla adoção e um ambiente econômico geral favorável, é provável que o mercado de criptomoedas de alta continue até 2025 ou mesmo além.
Como muitos produtos físicos, o preço do Bitcoin não segue estritamente o modelo de 'caminhada aleatória'. Na verdade, o preço tem sinais de momento estatístico: quando sobe, tende a continuar subindo, e quando cai, tende a continuar caindo. Num horizonte temporal mais longo, o ciclo de altos e baixos do Bitcoin gira em torno da tendência de alta histórica (Figura 1).
Figura 1: O preço do Bitcoin apresenta características de flutuações periódicas em torno de uma tendência de alta.
Os diversos ciclos de preços no passado foram impulsionados por diferentes fatores, e os retornos de preços futuros podem não necessariamente replicar as experiências passadas. Com o amadurecimento do Bitcoin, maior aceitação por parte de investidores tradicionais e o efeito marginal do evento de redução pela metade a cada quatro anos, o ciclo de preços pode ser remodelado ou até mesmo desaparecer. No entanto, a análise dos ciclos passados pode ajudar os investidores a compreender as características estatísticas típicas do Bitcoin e auxiliar na gestão de riscos.
Medição de momento
A Figura 2 mostra o desempenho do preço do Bitcoin nas primeiras fases de aumento do ciclo. Os preços são referenciados ao ponto baixo do ciclo, definido como 100 (marcando o início da fase de valorização do ciclo) e rastreados até o pico (marcando o fim da fase de valorização). A Figura 3 apresenta as mesmas informações em forma de tabela.
O ciclo inicial do Bitcoin é curto e de rápido crescimento: o primeiro ciclo é inferior a um ano, o segundo ciclo é de cerca de dois anos. Ambos os ciclos aumentaram mais de 500 vezes a partir do ponto baixo do ciclo anterior. Os dois ciclos posteriores duraram quase três anos cada. No ciclo de janeiro de 2015 a dezembro de 2017, o Bitcoin se valorizou mais de 100 vezes; no ciclo de dezembro de 2018 a novembro de 2021, teve um aumento de cerca de 20 vezes.
Figura 2: O padrão de tendências do Bitcoin neste ciclo é semelhante aos dois ciclos de mercado anteriores.
Após atingir o pico em novembro de 2021, o preço do Bitcoin caiu para cerca de US$16.000 em novembro de 2022, o que marca o início deste ciclo, que já dura mais de dois anos. Como mostrado na Figura 2, este ciclo de aumento de preço é semelhante aos dois ciclos anteriores do Bitcoin, ambos requerendo um ano para atingir o pico de preço. Em termos de magnitude, este ciclo apresenta um aumento de aproximadamente 6 vezes, o que é considerável, mas ainda inferior aos quatro ciclos anteriores. Em resumo, embora não seja possível afirmar com certeza a tendência futura de preço seguindo os ciclos anteriores, a história mostra que este mercado em alta atual tem espaço para se expandir tanto em duração quanto em magnitude.
Figura 3: Os quatro ciclos únicos da história de preços do Bitcoin Verificação de indicadores-chave
Além de analisar as tendências de preços dos ciclos passados, os investidores podem medir o progresso de alta do Bitcoin com vários indicadores de blockchain. Os indicadores comuns incluem a magnitude da valorização do custo de aquisição do Bitcoin, o tamanho dos novos influxos de capital, e o nível relativo de preços em relação aos lucros dos mineradores de Bitcoin.
Um dos indicadores mais favorecidos é a relação entre o valor de mercado do Bitcoin (MV, calculado pelo preço no mercado secundário por moeda) e o valor realizado (RV, calculado pelo preço da transação mais recente na cadeia por moeda), ou seja, a taxa MVRV, que pode ser vista como o grau de superação do valor de mercado do Bitcoin sobre o custo total de mercado. Nas últimas quatro rodadas do ciclo, essa taxa atingiu pelo menos 4 (Figura 4). Atualmente, a taxa MVRV é de 2,6, o que sugere que este ciclo pode ter um mercado subsequente. No entanto, o pico dessa taxa em cada ciclo está diminuindo gradualmente e pode não atingir 4 antes do pico de preço.
Figura 4: A taxa MVRV está em um nível intermediário
Outros índices na cadeia consideram o grau de injeção de novo capital na ecologia do Bitcoin, que os investidores criptográficos veteranos costumam chamar de 'HODL Waves'. O preço aumenta devido à compra de moedas a um preço mais alto dos detentores de longo prazo. Existem muitos índices, e a Grayscale Research tende a selecionar a proporção entre o volume de transferência de moedas na cadeia nos últimos doze meses e o fornecimento total em circulação do Bitcoin (Figura 5). Nos últimos quatro ciclos, este índice atingiu pelo menos 60%, o que significa que pelo menos 60% do fornecimento em circulação mudou de mãos durante a fase de valorização ao longo de um ano. Atualmente, está em cerca de 54%, o que sugere que poderemos ver um aumento adicional na taxa de transferência na cadeia antes do pico de preços.
Figura 5: A atividade de circulação de Bitcoin nos últimos 12 meses é inferior a 60%
Outro indicador cíclico foca nos mineiros de Bitcoin, que são os profissionais responsáveis pela manutenção da rede Bitcoin. Isso é medido pela relação entre o valor de mercado dos mineiros (MC, valor em dólares americanos detido pelos mineiros) e o 'limite de calor' (TC, valor acumulado de Bitcoin pelos mineiros através de recompensas em bloco e taxas de transação). A ideia por trás disso é que os mineiros podem realizar lucros quando seus ativos atingem um certo limiar. Dados históricos mostram que, após a relação MCTC ultrapassar 10, os preços geralmente atingem o pico dentro do ciclo (Figura 6). No momento, está em torno de 6, indicando que está na fase intermediária do ciclo. No entanto, assim como a relação MVRV, o pico desse indicador em cada ciclo pode ocorrer antes de atingir 10 e sinalizar o pico de preços.
Figura 6: O indicador baseado nos mineiros de Bitcoin também está abaixo do limiar anterior
Existem muitos índices on-chain, com diferentes fontes de dados ou discrepâncias de armazenamento. Além disso, essas ferramentas apenas julgam grosseiramente as fases de valorização atual e as diferenças passadas, não podendo garantir a relação constante entre os índices e os retornos futuros de preços. Em resumo, os índices comuns do ciclo do Bitcoin ainda estão abaixo dos picos de preços anteriores, e o mercado de touros atual pode continuar se o suporte fundamental for sólido.
Outras criptomoedas
O mercado criptográfico vai muito além do escopo do Bitcoin, e os sinais de outros setores da indústria também podem indicar o ciclo do mercado. Dada a relativa performance do Bitcoin e de outros ativos criptográficos, esses indicadores serão especialmente cruciais no próximo ano. Nas últimas duas rodadas do ciclo do mercado, a dominância do Bitcoin (participação de mercado no mercado criptográfico total) atingiu o pico em cerca de dois anos de alta (Figura 7). Recentemente, sua dominância caiu, exatamente no ponto de inflexão de dois anos deste ciclo de mercado. Se essa tendência continuar, os investidores devem considerar uma variedade de indicadores para determinar se a avaliação criptográfica está se aproximando do pico do ciclo.
Figura 7: O domínio do Bitcoin começou a diminuir no terceiro ano do ciclo das duas rodadas
Por exemplo, os investidores podem monitorizar a taxa de financiamento, ou seja, o custo de manter uma posição longa num contrato de futuros perpétuos. Quando a demanda por alavancagem dos traders especulativos é alta, a taxa de financiamento aumenta. Assim, o nível da taxa de financiamento de mercado pode medir o grau geral de especulação de longo prazo. O gráfico 8 mostra a taxa média ponderada de financiamento das dez principais criptoativos (a maior 'moeda competitiva'). A taxa atual é significativamente positiva, indicando uma forte demanda por longos de investidores alavancados, apesar da queda acentuada do mercado na semana passada. Mesmo atingindo um pico local, está abaixo do início deste ano e do pico anterior. Portanto, o nível atual está alinhado com um longo prazo moderadamente especulativo no mercado, ainda longe do topo do ciclo de mercado.
Figura 8: Taxa de financiamento da moeda concorrente mostra uma postura moderadamente especulativa de alta
Em contraste, o contrato em aberto de futuros perpétuos de moedas concorrentes atingiu um alto recorde. Antes da grande liquidação em 9 de dezembro, o OI da moeda concorrente em três grandes bolsas de futuros perpétuos chegou a quase 54 bilhões de dólares (figura 9), destacando a alta participação especulativa do mercado. Após a grande liquidação no início desta semana, o OI caiu cerca de 10 bilhões de dólares, mas ainda permanece alto. A alta posição especulativa dos touros é consistente com as características tardias do ciclo de mercado e, portanto, precisa ser monitorada continuamente.
Figura 9: O volume de contratos em aberto de moedas concorrentes antes da liquidação recente está em níveis elevados, seguido pela música
Desde a criação do Bitcoin em 2009, o mercado de ativos digitais tem crescido rapidamente e o atual mercado de alta de criptomoedas é diferente do passado em várias frentes. A chave está na aprovação do mercado americano para a entrada de fluxos líquidos de capital de US$ 36,7 bilhões em Bitcoin e Ether ETPs à vista, impulsionando sua integração em portfólios de investimentos tradicionais. Além disso, as eleições recentes nos EUA devem melhorar a transparência regulatória do mercado e consolidar a posição dos ativos digitais na maior economia do mundo. Essa transformação tem um significado profundo, pois as perspectivas de longo prazo dos ativos criptográficos têm sido questionadas repetidamente no passado. Portanto, o valor do Bitcoin e de outros ativos criptográficos não necessariamente seguirá o mesmo padrão de quatro anos do passado.
Ao mesmo tempo, criptomoedas como o Bitcoin são ativos digitais que possuem características de preço ou momento. Portanto, analisar indicadores on-chain e dados de participação de moedas concorrentes pode ser uma contribuição valiosa para as decisões de gerenciamento de risco dos investidores.
Grayscale Research determines that the current indicator combination is consistent with the mid-term cycle of the cryptocurrency market: the MVRV ratio is higher than the cycle low, and it is still far from the previous market top. As long as the fundamentals are solid, such as widespread adoption and a favorable macroeconomic environment, there is no reason why the cryptocurrency bull market should not continue until 2025 or even longer.
（O conteúdo acima é autorizado e reproduzido pelo parceiro de cooperação PANews, link original | Fonte: Jīnsè Cáijīng）
Declaração: O artigo representa apenas a opinião pessoal do autor e não representa a visão e posição do Gate.io. Todo o conteúdo e opiniões são apenas para referência e não constituem conselhos de investimento. Os investidores devem tomar suas próprias decisões e negociações, e o autor e o Gate.io não serão responsáveis por quaisquer perdas diretas ou indiretas decorrentes das negociações dos investidores.
〈Grayscale Research: O Bitcoin ultrapassou os 100.000 dólares. Até onde chegamos neste mercado de touros?〉Este artigo foi originalmente publicado na 'Block Journal'.
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
Grayscale Research: Bitcoin breaks 100,000 US dollars, this round bull run where are we now?
Autores: Zach Pandl, Michael Zhao, Grayscale Research
Compilado por 0xjs@Golden Finance
Pontos-chave:
● Do ponto de vista histórico, as criptomoedas apresentam um ciclo de quatro anos evidente, passando por fases contínuas de altos e baixos de preços. A pesquisa da Grayscale sugere que os investidores podem monitorizar vários indicadores baseados em blockchain e outros padrões de medição para rastrear o ciclo criptográfico, fornecendo uma base para decisões de gestão de risco.
● A criptomoeda está a tornar-se uma classe de ativos madura: novos ETPs de Bitcoin e Ethereum spot expandem o acesso ao mercado, o próximo Congresso dos Estados Unidos poderá trazer regulamentações mais claras para a indústria. Dadas essas razões, as criptomoedas podem finalmente quebrar o ciclo de quatro anos com características marcantes do mercado inicial.
Apesar disso, a Grayscale Research conclui que o atual conjunto de indicadores está em uma 'fase intermediária' que se ajusta ao ciclo de alta. Desde que os fundamentos sejam sólidos, como a ampla adoção e um ambiente econômico geral favorável, é provável que o mercado de criptomoedas de alta continue até 2025 ou mesmo além.
Como muitos produtos físicos, o preço do Bitcoin não segue estritamente o modelo de 'caminhada aleatória'. Na verdade, o preço tem sinais de momento estatístico: quando sobe, tende a continuar subindo, e quando cai, tende a continuar caindo. Num horizonte temporal mais longo, o ciclo de altos e baixos do Bitcoin gira em torno da tendência de alta histórica (Figura 1).
Figura 1: O preço do Bitcoin apresenta características de flutuações periódicas em torno de uma tendência de alta.
Os diversos ciclos de preços no passado foram impulsionados por diferentes fatores, e os retornos de preços futuros podem não necessariamente replicar as experiências passadas. Com o amadurecimento do Bitcoin, maior aceitação por parte de investidores tradicionais e o efeito marginal do evento de redução pela metade a cada quatro anos, o ciclo de preços pode ser remodelado ou até mesmo desaparecer. No entanto, a análise dos ciclos passados pode ajudar os investidores a compreender as características estatísticas típicas do Bitcoin e auxiliar na gestão de riscos.
Medição de momento
A Figura 2 mostra o desempenho do preço do Bitcoin nas primeiras fases de aumento do ciclo. Os preços são referenciados ao ponto baixo do ciclo, definido como 100 (marcando o início da fase de valorização do ciclo) e rastreados até o pico (marcando o fim da fase de valorização). A Figura 3 apresenta as mesmas informações em forma de tabela.
O ciclo inicial do Bitcoin é curto e de rápido crescimento: o primeiro ciclo é inferior a um ano, o segundo ciclo é de cerca de dois anos. Ambos os ciclos aumentaram mais de 500 vezes a partir do ponto baixo do ciclo anterior. Os dois ciclos posteriores duraram quase três anos cada. No ciclo de janeiro de 2015 a dezembro de 2017, o Bitcoin se valorizou mais de 100 vezes; no ciclo de dezembro de 2018 a novembro de 2021, teve um aumento de cerca de 20 vezes.
Figura 2: O padrão de tendências do Bitcoin neste ciclo é semelhante aos dois ciclos de mercado anteriores.
Após atingir o pico em novembro de 2021, o preço do Bitcoin caiu para cerca de US$16.000 em novembro de 2022, o que marca o início deste ciclo, que já dura mais de dois anos. Como mostrado na Figura 2, este ciclo de aumento de preço é semelhante aos dois ciclos anteriores do Bitcoin, ambos requerendo um ano para atingir o pico de preço. Em termos de magnitude, este ciclo apresenta um aumento de aproximadamente 6 vezes, o que é considerável, mas ainda inferior aos quatro ciclos anteriores. Em resumo, embora não seja possível afirmar com certeza a tendência futura de preço seguindo os ciclos anteriores, a história mostra que este mercado em alta atual tem espaço para se expandir tanto em duração quanto em magnitude.
Figura 3: Os quatro ciclos únicos da história de preços do Bitcoin Verificação de indicadores-chave
Além de analisar as tendências de preços dos ciclos passados, os investidores podem medir o progresso de alta do Bitcoin com vários indicadores de blockchain. Os indicadores comuns incluem a magnitude da valorização do custo de aquisição do Bitcoin, o tamanho dos novos influxos de capital, e o nível relativo de preços em relação aos lucros dos mineradores de Bitcoin.
Um dos indicadores mais favorecidos é a relação entre o valor de mercado do Bitcoin (MV, calculado pelo preço no mercado secundário por moeda) e o valor realizado (RV, calculado pelo preço da transação mais recente na cadeia por moeda), ou seja, a taxa MVRV, que pode ser vista como o grau de superação do valor de mercado do Bitcoin sobre o custo total de mercado. Nas últimas quatro rodadas do ciclo, essa taxa atingiu pelo menos 4 (Figura 4). Atualmente, a taxa MVRV é de 2,6, o que sugere que este ciclo pode ter um mercado subsequente. No entanto, o pico dessa taxa em cada ciclo está diminuindo gradualmente e pode não atingir 4 antes do pico de preço.
Figura 4: A taxa MVRV está em um nível intermediário
Outros índices na cadeia consideram o grau de injeção de novo capital na ecologia do Bitcoin, que os investidores criptográficos veteranos costumam chamar de 'HODL Waves'. O preço aumenta devido à compra de moedas a um preço mais alto dos detentores de longo prazo. Existem muitos índices, e a Grayscale Research tende a selecionar a proporção entre o volume de transferência de moedas na cadeia nos últimos doze meses e o fornecimento total em circulação do Bitcoin (Figura 5). Nos últimos quatro ciclos, este índice atingiu pelo menos 60%, o que significa que pelo menos 60% do fornecimento em circulação mudou de mãos durante a fase de valorização ao longo de um ano. Atualmente, está em cerca de 54%, o que sugere que poderemos ver um aumento adicional na taxa de transferência na cadeia antes do pico de preços.
Figura 5: A atividade de circulação de Bitcoin nos últimos 12 meses é inferior a 60%
Outro indicador cíclico foca nos mineiros de Bitcoin, que são os profissionais responsáveis pela manutenção da rede Bitcoin. Isso é medido pela relação entre o valor de mercado dos mineiros (MC, valor em dólares americanos detido pelos mineiros) e o 'limite de calor' (TC, valor acumulado de Bitcoin pelos mineiros através de recompensas em bloco e taxas de transação). A ideia por trás disso é que os mineiros podem realizar lucros quando seus ativos atingem um certo limiar. Dados históricos mostram que, após a relação MCTC ultrapassar 10, os preços geralmente atingem o pico dentro do ciclo (Figura 6). No momento, está em torno de 6, indicando que está na fase intermediária do ciclo. No entanto, assim como a relação MVRV, o pico desse indicador em cada ciclo pode ocorrer antes de atingir 10 e sinalizar o pico de preços.
Figura 6: O indicador baseado nos mineiros de Bitcoin também está abaixo do limiar anterior
Existem muitos índices on-chain, com diferentes fontes de dados ou discrepâncias de armazenamento. Além disso, essas ferramentas apenas julgam grosseiramente as fases de valorização atual e as diferenças passadas, não podendo garantir a relação constante entre os índices e os retornos futuros de preços. Em resumo, os índices comuns do ciclo do Bitcoin ainda estão abaixo dos picos de preços anteriores, e o mercado de touros atual pode continuar se o suporte fundamental for sólido.
Outras criptomoedas
O mercado criptográfico vai muito além do escopo do Bitcoin, e os sinais de outros setores da indústria também podem indicar o ciclo do mercado. Dada a relativa performance do Bitcoin e de outros ativos criptográficos, esses indicadores serão especialmente cruciais no próximo ano. Nas últimas duas rodadas do ciclo do mercado, a dominância do Bitcoin (participação de mercado no mercado criptográfico total) atingiu o pico em cerca de dois anos de alta (Figura 7). Recentemente, sua dominância caiu, exatamente no ponto de inflexão de dois anos deste ciclo de mercado. Se essa tendência continuar, os investidores devem considerar uma variedade de indicadores para determinar se a avaliação criptográfica está se aproximando do pico do ciclo.
Figura 7: O domínio do Bitcoin começou a diminuir no terceiro ano do ciclo das duas rodadas
Por exemplo, os investidores podem monitorizar a taxa de financiamento, ou seja, o custo de manter uma posição longa num contrato de futuros perpétuos. Quando a demanda por alavancagem dos traders especulativos é alta, a taxa de financiamento aumenta. Assim, o nível da taxa de financiamento de mercado pode medir o grau geral de especulação de longo prazo. O gráfico 8 mostra a taxa média ponderada de financiamento das dez principais criptoativos (a maior 'moeda competitiva'). A taxa atual é significativamente positiva, indicando uma forte demanda por longos de investidores alavancados, apesar da queda acentuada do mercado na semana passada. Mesmo atingindo um pico local, está abaixo do início deste ano e do pico anterior. Portanto, o nível atual está alinhado com um longo prazo moderadamente especulativo no mercado, ainda longe do topo do ciclo de mercado.
Figura 8: Taxa de financiamento da moeda concorrente mostra uma postura moderadamente especulativa de alta
Em contraste, o contrato em aberto de futuros perpétuos de moedas concorrentes atingiu um alto recorde. Antes da grande liquidação em 9 de dezembro, o OI da moeda concorrente em três grandes bolsas de futuros perpétuos chegou a quase 54 bilhões de dólares (figura 9), destacando a alta participação especulativa do mercado. Após a grande liquidação no início desta semana, o OI caiu cerca de 10 bilhões de dólares, mas ainda permanece alto. A alta posição especulativa dos touros é consistente com as características tardias do ciclo de mercado e, portanto, precisa ser monitorada continuamente.
Figura 9: O volume de contratos em aberto de moedas concorrentes antes da liquidação recente está em níveis elevados, seguido pela música
Desde a criação do Bitcoin em 2009, o mercado de ativos digitais tem crescido rapidamente e o atual mercado de alta de criptomoedas é diferente do passado em várias frentes. A chave está na aprovação do mercado americano para a entrada de fluxos líquidos de capital de US$ 36,7 bilhões em Bitcoin e Ether ETPs à vista, impulsionando sua integração em portfólios de investimentos tradicionais. Além disso, as eleições recentes nos EUA devem melhorar a transparência regulatória do mercado e consolidar a posição dos ativos digitais na maior economia do mundo. Essa transformação tem um significado profundo, pois as perspectivas de longo prazo dos ativos criptográficos têm sido questionadas repetidamente no passado. Portanto, o valor do Bitcoin e de outros ativos criptográficos não necessariamente seguirá o mesmo padrão de quatro anos do passado.
Ao mesmo tempo, criptomoedas como o Bitcoin são ativos digitais que possuem características de preço ou momento. Portanto, analisar indicadores on-chain e dados de participação de moedas concorrentes pode ser uma contribuição valiosa para as decisões de gerenciamento de risco dos investidores.
Grayscale Research determines that the current indicator combination is consistent with the mid-term cycle of the cryptocurrency market: the MVRV ratio is higher than the cycle low, and it is still far from the previous market top. As long as the fundamentals are solid, such as widespread adoption and a favorable macroeconomic environment, there is no reason why the cryptocurrency bull market should not continue until 2025 or even longer.
（O conteúdo acima é autorizado e reproduzido pelo parceiro de cooperação PANews, link original | Fonte: Jīnsè Cáijīng）
Declaração: O artigo representa apenas a opinião pessoal do autor e não representa a visão e posição do Gate.io. Todo o conteúdo e opiniões são apenas para referência e não constituem conselhos de investimento. Os investidores devem tomar suas próprias decisões e negociações, e o autor e o Gate.io não serão responsáveis por quaisquer perdas diretas ou indiretas decorrentes das negociações dos investidores.
〈Grayscale Research: O Bitcoin ultrapassou os 100.000 dólares. Até onde chegamos neste mercado de touros?〉Este artigo foi originalmente publicado na 'Block Journal'.