За последние 15 лет американский средний класс сел на поезд, который мчится к росту цен на активы, когда рыночная капитализация недвижимости и акций взлетела до небес, создав беспрецедентное богатство. Но этот процветающий период, поддерживаемый низкими процентными ставками, государственными стимулами и глобальными потоками капитала, также скрывает в себе риск пузыря. Когда возникают структурные проблемы, такие как ИИ, деглобализация, старение населения и ослабление потребительской активности, так называемое «поколение белых лотосов» также станет главной жертвой следующей волны «перехода от богатства к бедности».
Иллюзия белых лотосов: инфляция потребления на самом деле вызвана неправильной оценкой активов
Команда управляющей компании Theia, сосредоточенная на приобретении недвижимости, @TraderNoah, недавно в статье «Поколение белых лотосов: история от богатства к бедности» глубоко проанализировала пузырь активов в США и изменения в социальной структуре, подчеркивая, что «процветание активов» в США за последние 15 лет на самом деле является самоподдерживающимся циклом цен на активы и потребительских привычек, который сейчас приближается к своему завершению.
Термин «поколение White Lotus» происходит от альбома White Lotus Hotel (The White Lotus), который относится к высшей буржуазии, проводящей роскошный отпуск на тропических курортах. Большинство из них являются «белыми воротничками» в ПР 90-99 Соединенных Штатов, со значительными вложениями в недвижимость и акции. С 2009 по 2024 год общая стоимость их активов выросла с $8,7 трлн до $32,1 трлн, что является среднегодовым темпом роста намного выше, чем за предыдущие 15 лет.
Изменение доли различных активов в чистых активах в балансе домашних хозяйств США (1950-2024)
Этот период процветания создал у бел collar населения ложные потребительские привычки и ощущение богатства:
Возврат на акции стал частью заработной платы, чрезмерная оценка активов дополнительно поднимает прибыль компаний и потребительские расходы, формируя самоподдерживающийся цикл цен на активы и потребительского поведения.
Однако эта иллюзия основана на мягкой денежно-кредитной политике и волне пассивных инвестиций, а не на прочных основах.
От свободной эмиссии денег до потребительской ловушки: штурм против пузыря активов
«Если деньги можно печатать бесконечно, а процентная ставка остается низкой, могут ли цены на активы бесконечно расти?» Это и есть основной вопрос, который поставил автор. В течение последних 15 лет США с низкими процентными ставками и государственными стимулами поднимали оценки активов, создавая видимость стабильного экономического процветания:
Рост цен на активы приносит бумажное богатство, стимулируя потребление; компании включают вознаграждение акциями в зарплатную систему, что дополнительно повышает спрос и прибыль.
Однако, когда все общество уже "заполнено активами", предельные покупатели могут исходить только из двух источников: "экономического излишка или кредитного плеча". Но в эпоху высоких процентных ставок кредитное плечо не может продолжаться; а экономический излишек в конечном итоге ограничен реальным производством. Когда новые покупатели исчерпаны, кредитное плечо не может продолжаться, а фундаментальные показатели не успевают, эта система в конечном итоге обратится вспять:
В это время любой, кто продаст первым, вызовет цепную реакцию. Активы уже потеряли смысл инвестирования и стали дилеммой заключенного (Prisoner’s dilemma).
(Примечание: Дилемма заключенного — важная концепция в теории игр, описывающая ситуацию, когда индивидуумы, стремясь к своим интересам, в конечном итоге приводят коллектив к худшему результату.)
Приход ИИ и замена среднего класса: высокооплачиваемые специалисты больше не являются любимцами капитала
За последние несколько лет белые воротнички получили выгоду от генеративных AI-инструментов, таких как ChatGPT, что значительно повысило производительность, но это всего лишь переходный этап. С переходом AI из "инструмента повышения" в "инструмент замещения" компании обнаружили, что вместо найма аналитиков с зарплатой 150 000 долларов выгоднее потратить менее 2 000 долларов в год на внедрение AI-моделей:
Для бизнеса это означает краткосрочное увеличение валовой прибыли; для общества же это структурная безработица и сокращение потребления среди средних слоев.
В краткосрочной перспективе AI может повысить валовую прибыль и акции компаний, но в среднесрочной перспективе волна безработицы и снижение доходов ударит по потребительской способности. В это время эта группа "белых лотосов", обладающая наибольшими активами в США, окажется в числе первых, кто пострадает; как только они потеряют денежный поток и станут чистыми продавцами, это может вызвать волну коррекции на рынке.
Оценка уязвимости доллара: Отток американских активов с глобальной точки зрения
В начале этого года Ноа лично наблюдал в районе Кондеса в Мехико: «Американцы здесь наслаждаются едой и арбитражом жизненных затрат, множество инженеров из Силиконовой долины переезжают за границу благодаря высоким зарплатам.»
Это обратное течение глобализации труда, которое происходит в настоящее время: американцы бегут от высоких цен, но продолжают поддерживать свою жизнь за счет высоких активов.
Эта ситуация возникает из-за переоценки доллара на глобальном уровне и спроса на американские активы. Но когда глобальный капитал начинает сомневаться в дефиците США и политической неопределенности, связанной с возвращением Трампа, иностранные покупатели, которые привыкли покупать американские активы, выйдут с рынка, что создаст риски цепной катастрофы.
( Долларовая гегемония выходит из игры — это необходимая часть трансформации финансовой системы США: как инвесторам реагировать на «последнюю эпоху доллара»? )
Финал наступает раньше: когда цикл процветания активов в конечном итоге развернется
Ной также предсказал, что в течение следующих 15 лет соотношение активов и доходов американских домохозяйств снизится с 800% до ниже 600%; премия по зарплате белых воротничков также значительно сократится:
Когда цены на активы больше не растут, а покупательская способность снижается, печатание денег правительством больше не может спасти качество жизни среднего класса, это только приведет к размыванию валюты и перемещению капитала.
(ФРС не в состоянии справиться? Рэй Далио раскрывает риски, стоящие за понижением рейтинга американских облигаций: «инфляция» - вот истинный дефолт)
Он подчеркивает, что истинный риск заключается не в самой финансовой кризисе, а в психологическом переломе: когда рынок и потребители в целом осознают, что «это не временная коррекция, а структурный спад», тогда начинается окончательное разрушение пузыря. И такой перелом может произойти быстрее, чем ожидается.
Эта статья «Белая лотос» о процветании и разочаровании поколений: когда наступит кризис американского среднего класса на фоне пузыря активов? Впервые опубликована в Chain News ABMedia.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
«Белая лотос»: когда наступит кризис американского среднего класса под давлением пузыря активов?
За последние 15 лет американский средний класс сел на поезд, который мчится к росту цен на активы, когда рыночная капитализация недвижимости и акций взлетела до небес, создав беспрецедентное богатство. Но этот процветающий период, поддерживаемый низкими процентными ставками, государственными стимулами и глобальными потоками капитала, также скрывает в себе риск пузыря. Когда возникают структурные проблемы, такие как ИИ, деглобализация, старение населения и ослабление потребительской активности, так называемое «поколение белых лотосов» также станет главной жертвой следующей волны «перехода от богатства к бедности».
Иллюзия белых лотосов: инфляция потребления на самом деле вызвана неправильной оценкой активов
Команда управляющей компании Theia, сосредоточенная на приобретении недвижимости, @TraderNoah, недавно в статье «Поколение белых лотосов: история от богатства к бедности» глубоко проанализировала пузырь активов в США и изменения в социальной структуре, подчеркивая, что «процветание активов» в США за последние 15 лет на самом деле является самоподдерживающимся циклом цен на активы и потребительских привычек, который сейчас приближается к своему завершению.
Термин «поколение White Lotus» происходит от альбома White Lotus Hotel (The White Lotus), который относится к высшей буржуазии, проводящей роскошный отпуск на тропических курортах. Большинство из них являются «белыми воротничками» в ПР 90-99 Соединенных Штатов, со значительными вложениями в недвижимость и акции. С 2009 по 2024 год общая стоимость их активов выросла с $8,7 трлн до $32,1 трлн, что является среднегодовым темпом роста намного выше, чем за предыдущие 15 лет.
Изменение доли различных активов в чистых активах в балансе домашних хозяйств США (1950-2024)
Этот период процветания создал у бел collar населения ложные потребительские привычки и ощущение богатства:
Возврат на акции стал частью заработной платы, чрезмерная оценка активов дополнительно поднимает прибыль компаний и потребительские расходы, формируя самоподдерживающийся цикл цен на активы и потребительского поведения.
Однако эта иллюзия основана на мягкой денежно-кредитной политике и волне пассивных инвестиций, а не на прочных основах.
От свободной эмиссии денег до потребительской ловушки: штурм против пузыря активов
«Если деньги можно печатать бесконечно, а процентная ставка остается низкой, могут ли цены на активы бесконечно расти?» Это и есть основной вопрос, который поставил автор. В течение последних 15 лет США с низкими процентными ставками и государственными стимулами поднимали оценки активов, создавая видимость стабильного экономического процветания:
Рост цен на активы приносит бумажное богатство, стимулируя потребление; компании включают вознаграждение акциями в зарплатную систему, что дополнительно повышает спрос и прибыль.
Однако, когда все общество уже "заполнено активами", предельные покупатели могут исходить только из двух источников: "экономического излишка или кредитного плеча". Но в эпоху высоких процентных ставок кредитное плечо не может продолжаться; а экономический излишек в конечном итоге ограничен реальным производством. Когда новые покупатели исчерпаны, кредитное плечо не может продолжаться, а фундаментальные показатели не успевают, эта система в конечном итоге обратится вспять:
В это время любой, кто продаст первым, вызовет цепную реакцию. Активы уже потеряли смысл инвестирования и стали дилеммой заключенного (Prisoner’s dilemma).
(Примечание: Дилемма заключенного — важная концепция в теории игр, описывающая ситуацию, когда индивидуумы, стремясь к своим интересам, в конечном итоге приводят коллектив к худшему результату.)
Приход ИИ и замена среднего класса: высокооплачиваемые специалисты больше не являются любимцами капитала
За последние несколько лет белые воротнички получили выгоду от генеративных AI-инструментов, таких как ChatGPT, что значительно повысило производительность, но это всего лишь переходный этап. С переходом AI из "инструмента повышения" в "инструмент замещения" компании обнаружили, что вместо найма аналитиков с зарплатой 150 000 долларов выгоднее потратить менее 2 000 долларов в год на внедрение AI-моделей:
Для бизнеса это означает краткосрочное увеличение валовой прибыли; для общества же это структурная безработица и сокращение потребления среди средних слоев.
(Генеральный директор Robinhood: ИИ сделает «одиночные компании» обычным явлением, волна токенизации брендов возникнет)
В краткосрочной перспективе AI может повысить валовую прибыль и акции компаний, но в среднесрочной перспективе волна безработицы и снижение доходов ударит по потребительской способности. В это время эта группа "белых лотосов", обладающая наибольшими активами в США, окажется в числе первых, кто пострадает; как только они потеряют денежный поток и станут чистыми продавцами, это может вызвать волну коррекции на рынке.
Оценка уязвимости доллара: Отток американских активов с глобальной точки зрения
В начале этого года Ноа лично наблюдал в районе Кондеса в Мехико: «Американцы здесь наслаждаются едой и арбитражом жизненных затрат, множество инженеров из Силиконовой долины переезжают за границу благодаря высоким зарплатам.»
Это обратное течение глобализации труда, которое происходит в настоящее время: американцы бегут от высоких цен, но продолжают поддерживать свою жизнь за счет высоких активов.
Эта ситуация возникает из-за переоценки доллара на глобальном уровне и спроса на американские активы. Но когда глобальный капитал начинает сомневаться в дефиците США и политической неопределенности, связанной с возвращением Трампа, иностранные покупатели, которые привыкли покупать американские активы, выйдут с рынка, что создаст риски цепной катастрофы.
( Долларовая гегемония выходит из игры — это необходимая часть трансформации финансовой системы США: как инвесторам реагировать на «последнюю эпоху доллара»? )
Финал наступает раньше: когда цикл процветания активов в конечном итоге развернется
Ной также предсказал, что в течение следующих 15 лет соотношение активов и доходов американских домохозяйств снизится с 800% до ниже 600%; премия по зарплате белых воротничков также значительно сократится:
Когда цены на активы больше не растут, а покупательская способность снижается, печатание денег правительством больше не может спасти качество жизни среднего класса, это только приведет к размыванию валюты и перемещению капитала.
(ФРС не в состоянии справиться? Рэй Далио раскрывает риски, стоящие за понижением рейтинга американских облигаций: «инфляция» - вот истинный дефолт)
Он подчеркивает, что истинный риск заключается не в самой финансовой кризисе, а в психологическом переломе: когда рынок и потребители в целом осознают, что «это не временная коррекция, а структурный спад», тогда начинается окончательное разрушение пузыря. И такой перелом может произойти быстрее, чем ожидается.
Эта статья «Белая лотос» о процветании и разочаровании поколений: когда наступит кризис американского среднего класса на фоне пузыря активов? Впервые опубликована в Chain News ABMedia.