Инвестиционные примеры компаний по резервированию криптоактивов
Автор: Космо Цзян, генеральный партнер
Появляется новый рубеж инвестиций в криптовалюту на публичных рынках — компании по финансированию цифровых активов (Digital компании по казначейству активов, или сокращенно DATs). Эти компании предоставляют инвесторам доступ к цифровым активам через бессрочные капиталы, котирующиеся на публичных фондовых биржах, используя инвестиционные стратегии, аналогичные (Strategy MSTR, ранее известной как MicroStrategy). После глубокого анализа деталей этой стратегии мы уверены в этой инвестиционной философии и составили целенаправленный макет.
Как инвесторы, мы всегда стремимся бросить вызов нашим собственным врожденным предубеждениям. Учитывая устойчивость премий MSTR к акциям и участие фондов, ориентированных на фундаментальные технологии, таких как Capital Group и Norges, мы определили асимметричные инвестиционные возможности для извлечения выгоды из тенденций DAT. Хотя эта премия не может длиться вечно, все же существует прочная фундаментальная поддержка для инвестирования в компании, финансирующие цифровые активы, что объясняет, почему цены на их акции могут быть (NAV) выше стоимости их базовых чистых активов.
В долгосрочной перспективе инвестиции в MSTR могут позволить инвесторам получить больше биткойнов на акцию, чем при прямой покупке биткойнов (BTC-per-share, BPS). Вот простой пример расчета:
Если вы купите MSTR по цене в два раза превышающей NAV, это будет равнозначно покупке 0.5 BTC, а не прямой покупке 1.0 BTC на спотовом рынке. Однако, если MSTR сможет увеличить BPS на 50% в год (в прошлом году рост составил 74%), к концу второго года у вас будет 1.1 BTC, что больше, чем просто покупка на спотовом рынке.
Чтобы верить, что MSTR сможет продолжать повышать BPS, вам необходимо выполнить три следующих условия:
Рынок не всегда рационален, акции могут торговаться с премией выше чистой стоимости активов (NAV). Это довольно часто встречается на долгосрочных рынках.
Высокая волатильность акций MSTR создала условия для получения высокой премии за счет продажи конвертируемых облигаций или опционов колла.
Управляющая команда обладает достаточной финансовой мудростью, чтобы эффективно использовать эти рыночные условия.
С макроэкономической точки зрения успех DAT заключается в том, что они сочетают поведение традиционных инвесторов с воздействием на цифровые активы — по сути, конвертируя криптовалюты в форму акций. Высокий спрос на MSTR, ETF и продукты DAT нового поколения показывает, что большая часть капитала ранее не могла выйти на рынок из-за сложности криптопродуктов, таких как настройки кошелька или торговые счета. И сейчас, даже через традиционную финансовую систему, этот капитал начинает входить в криптопространство, что, несомненно, является положительным знаком.
С точки зрения структуры предложения, существует существенная разница между DAT и ETF: средства, инвестированные в DAT, фактически «заблокированы», потому что они, по сути, являются односторонними закрытыми фондами с более низкой вероятностью продажи. В отличие от них, ETF содержат криптовалюты, которые можно легко купить или продать. Эта особенность может оказать положительное влияние на цену базового актива, будь то потому, что DAT постоянно покупают больше криптовалюты для своих резервов активов, или потому, что они оказывают меньшее влияние на рыночные распродажи.
Pantera инвестировала в несколько финансовых компаний цифровых активов (DAT), самой известной из которых является Twenty One Capital ( с тикером на NASDAQ: CEP).
Возглавляемая давним сторонником биткоина Джеком Маллерсом, компания стремилась повторить успешную модель MSTR и заручилась поддержкой трех гигантов отрасли: Tether, SoftBank (Softbank) и Cantor Fitzgerald. Ожидается, что скромные размеры Twenty One, ее способность в полной мере использовать различные инструменты рынков капитала, а также ее небольшая рыночная капитализация и большая гибкость увеличат темпы роста Bitcoin (BPS) на акцию быстрее, чем MSTR, тем самым поддерживая ее более высокую рыночную премию. Pantera является крупнейшим инвестором в свою PIPE (Private Investment Public Equity), которая обычно относится к форме финансирования, при которой акции продаются институциональным инвесторам непубличным образом для привлечения капитала.
Мы также руководили инвестициями в DeFi Development Corp ( NASDAQ: DFDV, ранее известную как Janover), которая стала пионером в области DAT в Соединенных Штатах. Возглавляемая генеральным директором Джозефом Онорати и директором по информационным технологиям Паркером Уайтом, стратегия DFDV заимствует у MSTR, но смещает целевой актив с биткоина на Solana. Как потенциальная альтернатива биткоину, Solana имеет несколько уникальных преимуществ: (a) она находится на ранних стадиях развития, поэтому может иметь больший потенциал роста; (b) Волатильность его цены выше, чем у биткоина, а значит, есть больше возможностей заработать на волатильности; (c) Поддерживает стейкинг (staking), т.е. получение дополнительного дохода за счет участия в валидации сети, тем самым способствуя росту SOL на акцию; (d) Текущий рыночный спрос на Solana еще не полностью раскрыт, поскольку на текущем рынке мало актуальных альтернативных инвестиционных инструментов (таких как публично торгуемые майнеры или спотовые ETF).
Наши последние инвестиции в этой области — это Sharplink Gaming (SBET), первая в США финансовая компания цифровых активов на основе Ethereum. SBET поддерживается ведущей программной компанией Ethereum Consensys, а у Pantera более десяти лет опыта сотрудничества с командой Consensys.
Инвестируя в такие компании, как DFDV, CEP и SBET, а также учитывая их успешные результаты на рынке, Pantera способствовала появлению следующей волны аналогичных компаний. Мы по-прежнему активно оцениваем другие потенциальные инвестиционные возможности в этой области.
Основная ценность криптовалюты: доллар
Автор: Эрик Лоу, руководитель контента
В нашем январском информационном бюллетене мы рассмотрели, как криптовалюты могут стать «неожиданным ответом на дедолларизацию». С двухпартийным принятием Закона GENIUS через Сенат и продолжающимся вниманием новой администрации к стейблкоинам, обеспеченным долларом, мы видим, что блокчейн все чаще рассматривается как важный стратегический инструмент для увековечивания глобального доминирования доллара.
"Как указал президент Трамп, мы будем обеспечивать, чтобы доллар продолжал оставаться доминирующей резервной валютой в мире, и мы добьемся этой цели с помощью стейблкоинов." — Скотт Бессент, министр финансов США, Саммит по криптовалютам в Белом доме, 7 марта 2025 года
Введение Закона GENIUS, устанавливающего четкую и всеобъемлющую нормативно-правовую базу для стейблкоинов, дает участникам рынка уверенность и нормы, которых ранее не хватало на этапе исследования. Это, несомненно, еще больше укрепит легитимность стейблкоинов в качестве «основного приложения» в криптовалютном пространстве.
Как стимулировать спрос на доллар?
В настоящее время одним из наиболее практичных вариантов использования криптовалют является внедрение доллара США в блокчейн. На рынке стейблкоинов стоимостью 250 миллиардов долларов 98% рыночной капитализации обеспечено фиатными валютами, а не криптовалютами или алгоритмической стабильностью. Это показывает, что стейблкоины стали важным инструментом стимулирования спроса на доллар США, а также отражают реальную ценность технологии блокчейн в финансовом секторе.
Как глобальная резервная валюта, доллар занимает 98% стабильных монет, поддерживаемых законными валютами, что неудивительно.
Технология блокчейн позволяет доллару США достичь 5 миллиардов пользователей смартфонов по всему миру, обеспечивая быструю, недорогую и программируемую передачу ценностей. На развивающихся рынках люди могут застраховаться от риска обесценивания своих местных валют, держа стейблкоины, обеспеченные долларом США. Кроме того, стейблкоины предоставляют иммигрантам более экономичный способ отправки денег по сравнению с традиционными компаниями денежных переводов, которые могут взимать сумму, эквивалентную месячной зарплате.
В то же время стейблкойны становятся глобальным каналом распределения американских государственных облигаций.
В то время, когда финансовое здоровье США сталкивается с проблемами доверия, стейблкоины помогли повысить спрос на казначейские облигации. На этом фоне усилилась геополитическая напряженность и макроэкономическая неопределенность. Спрос со стороны традиционных покупателей казначейских облигаций США упал, при этом цены на облигации упали на аукционе 20-летних казначейских облигаций на прошлой неделе, поскольку доходность выросла из-за слабого спроса.
Несмотря на то, что влияние стейблов, таких как USDT от Tether и USDC от Circle, все еще ограничено по сравнению с общим объемом государственных облигаций, стейблы, поддерживаемые активами, связанными с государственными облигациями на общую сумму 177 миллиардов долларов, становятся новым источником спроса. Вместе они станут семнадцатым крупнейшим держателем государственных облигаций в мире.
Мы相信, что рейтинг стабильных монет среди держателей государственных облигаций продолжит расти.
“Это долгосрочный прогноз, но банки похожи на стационарные телефоны, они больше не нужны. Стейблкоины в конечном итоге заменят функции банковских депозитов, к которым мы привыкли.” — Дан Морхед, TOKEN2049 Дубай, основная речь, 1 мая 2025 года
Стратегическое сотрудничество
Продвижение закона «GENIUS» еще более прояснило точку зрения рынка: стабильные монеты являются одним из самых мощных приложений в области криптовалют, а также стратегическим активом для защиты интересов США, от поддержания глобального доминирования доллара до поддержки рынка государственных облигаций.
Законопроект дополнительно укрепляет стратегическое взаимодействие между криптовалютами и долларом США, поощряя ответственное эмитирование и обеспечивая стабильные монеты поддержкой государственных облигаций США.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Pantera анализирует две основные тенденции: резервы криптоактивов и стейблкоины
Составление и компиляция: ShenChao TechFlow
Инвестиционные примеры компаний по резервированию криптоактивов
Автор: Космо Цзян, генеральный партнер
Появляется новый рубеж инвестиций в криптовалюту на публичных рынках — компании по финансированию цифровых активов (Digital компании по казначейству активов, или сокращенно DATs). Эти компании предоставляют инвесторам доступ к цифровым активам через бессрочные капиталы, котирующиеся на публичных фондовых биржах, используя инвестиционные стратегии, аналогичные (Strategy MSTR, ранее известной как MicroStrategy). После глубокого анализа деталей этой стратегии мы уверены в этой инвестиционной философии и составили целенаправленный макет.
Как инвесторы, мы всегда стремимся бросить вызов нашим собственным врожденным предубеждениям. Учитывая устойчивость премий MSTR к акциям и участие фондов, ориентированных на фундаментальные технологии, таких как Capital Group и Norges, мы определили асимметричные инвестиционные возможности для извлечения выгоды из тенденций DAT. Хотя эта премия не может длиться вечно, все же существует прочная фундаментальная поддержка для инвестирования в компании, финансирующие цифровые активы, что объясняет, почему цены на их акции могут быть (NAV) выше стоимости их базовых чистых активов.
В долгосрочной перспективе инвестиции в MSTR могут позволить инвесторам получить больше биткойнов на акцию, чем при прямой покупке биткойнов (BTC-per-share, BPS). Вот простой пример расчета:
Если вы купите MSTR по цене в два раза превышающей NAV, это будет равнозначно покупке 0.5 BTC, а не прямой покупке 1.0 BTC на спотовом рынке. Однако, если MSTR сможет увеличить BPS на 50% в год (в прошлом году рост составил 74%), к концу второго года у вас будет 1.1 BTC, что больше, чем просто покупка на спотовом рынке.
Чтобы верить, что MSTR сможет продолжать повышать BPS, вам необходимо выполнить три следующих условия:
Рынок не всегда рационален, акции могут торговаться с премией выше чистой стоимости активов (NAV). Это довольно часто встречается на долгосрочных рынках.
Высокая волатильность акций MSTR создала условия для получения высокой премии за счет продажи конвертируемых облигаций или опционов колла.
Управляющая команда обладает достаточной финансовой мудростью, чтобы эффективно использовать эти рыночные условия.
С макроэкономической точки зрения успех DAT заключается в том, что они сочетают поведение традиционных инвесторов с воздействием на цифровые активы — по сути, конвертируя криптовалюты в форму акций. Высокий спрос на MSTR, ETF и продукты DAT нового поколения показывает, что большая часть капитала ранее не могла выйти на рынок из-за сложности криптопродуктов, таких как настройки кошелька или торговые счета. И сейчас, даже через традиционную финансовую систему, этот капитал начинает входить в криптопространство, что, несомненно, является положительным знаком.
С точки зрения структуры предложения, существует существенная разница между DAT и ETF: средства, инвестированные в DAT, фактически «заблокированы», потому что они, по сути, являются односторонними закрытыми фондами с более низкой вероятностью продажи. В отличие от них, ETF содержат криптовалюты, которые можно легко купить или продать. Эта особенность может оказать положительное влияние на цену базового актива, будь то потому, что DAT постоянно покупают больше криптовалюты для своих резервов активов, или потому, что они оказывают меньшее влияние на рыночные распродажи.
Pantera инвестировала в несколько финансовых компаний цифровых активов (DAT), самой известной из которых является Twenty One Capital ( с тикером на NASDAQ: CEP).
Возглавляемая давним сторонником биткоина Джеком Маллерсом, компания стремилась повторить успешную модель MSTR и заручилась поддержкой трех гигантов отрасли: Tether, SoftBank (Softbank) и Cantor Fitzgerald. Ожидается, что скромные размеры Twenty One, ее способность в полной мере использовать различные инструменты рынков капитала, а также ее небольшая рыночная капитализация и большая гибкость увеличат темпы роста Bitcoin (BPS) на акцию быстрее, чем MSTR, тем самым поддерживая ее более высокую рыночную премию. Pantera является крупнейшим инвестором в свою PIPE (Private Investment Public Equity), которая обычно относится к форме финансирования, при которой акции продаются институциональным инвесторам непубличным образом для привлечения капитала.
Мы также руководили инвестициями в DeFi Development Corp ( NASDAQ: DFDV, ранее известную как Janover), которая стала пионером в области DAT в Соединенных Штатах. Возглавляемая генеральным директором Джозефом Онорати и директором по информационным технологиям Паркером Уайтом, стратегия DFDV заимствует у MSTR, но смещает целевой актив с биткоина на Solana. Как потенциальная альтернатива биткоину, Solana имеет несколько уникальных преимуществ: (a) она находится на ранних стадиях развития, поэтому может иметь больший потенциал роста; (b) Волатильность его цены выше, чем у биткоина, а значит, есть больше возможностей заработать на волатильности; (c) Поддерживает стейкинг (staking), т.е. получение дополнительного дохода за счет участия в валидации сети, тем самым способствуя росту SOL на акцию; (d) Текущий рыночный спрос на Solana еще не полностью раскрыт, поскольку на текущем рынке мало актуальных альтернативных инвестиционных инструментов (таких как публично торгуемые майнеры или спотовые ETF).
Наши последние инвестиции в этой области — это Sharplink Gaming (SBET), первая в США финансовая компания цифровых активов на основе Ethereum. SBET поддерживается ведущей программной компанией Ethereum Consensys, а у Pantera более десяти лет опыта сотрудничества с командой Consensys.
Инвестируя в такие компании, как DFDV, CEP и SBET, а также учитывая их успешные результаты на рынке, Pantera способствовала появлению следующей волны аналогичных компаний. Мы по-прежнему активно оцениваем другие потенциальные инвестиционные возможности в этой области.
Основная ценность криптовалюты: доллар
Автор: Эрик Лоу, руководитель контента
В нашем январском информационном бюллетене мы рассмотрели, как криптовалюты могут стать «неожиданным ответом на дедолларизацию». С двухпартийным принятием Закона GENIUS через Сенат и продолжающимся вниманием новой администрации к стейблкоинам, обеспеченным долларом, мы видим, что блокчейн все чаще рассматривается как важный стратегический инструмент для увековечивания глобального доминирования доллара.
"Как указал президент Трамп, мы будем обеспечивать, чтобы доллар продолжал оставаться доминирующей резервной валютой в мире, и мы добьемся этой цели с помощью стейблкоинов." — Скотт Бессент, министр финансов США, Саммит по криптовалютам в Белом доме, 7 марта 2025 года
Введение Закона GENIUS, устанавливающего четкую и всеобъемлющую нормативно-правовую базу для стейблкоинов, дает участникам рынка уверенность и нормы, которых ранее не хватало на этапе исследования. Это, несомненно, еще больше укрепит легитимность стейблкоинов в качестве «основного приложения» в криптовалютном пространстве.
Как стимулировать спрос на доллар?
В настоящее время одним из наиболее практичных вариантов использования криптовалют является внедрение доллара США в блокчейн. На рынке стейблкоинов стоимостью 250 миллиардов долларов 98% рыночной капитализации обеспечено фиатными валютами, а не криптовалютами или алгоритмической стабильностью. Это показывает, что стейблкоины стали важным инструментом стимулирования спроса на доллар США, а также отражают реальную ценность технологии блокчейн в финансовом секторе.
Как глобальная резервная валюта, доллар занимает 98% стабильных монет, поддерживаемых законными валютами, что неудивительно.
Технология блокчейн позволяет доллару США достичь 5 миллиардов пользователей смартфонов по всему миру, обеспечивая быструю, недорогую и программируемую передачу ценностей. На развивающихся рынках люди могут застраховаться от риска обесценивания своих местных валют, держа стейблкоины, обеспеченные долларом США. Кроме того, стейблкоины предоставляют иммигрантам более экономичный способ отправки денег по сравнению с традиционными компаниями денежных переводов, которые могут взимать сумму, эквивалентную месячной зарплате.
В то же время стейблкойны становятся глобальным каналом распределения американских государственных облигаций.
В то время, когда финансовое здоровье США сталкивается с проблемами доверия, стейблкоины помогли повысить спрос на казначейские облигации. На этом фоне усилилась геополитическая напряженность и макроэкономическая неопределенность. Спрос со стороны традиционных покупателей казначейских облигаций США упал, при этом цены на облигации упали на аукционе 20-летних казначейских облигаций на прошлой неделе, поскольку доходность выросла из-за слабого спроса.
Несмотря на то, что влияние стейблов, таких как USDT от Tether и USDC от Circle, все еще ограничено по сравнению с общим объемом государственных облигаций, стейблы, поддерживаемые активами, связанными с государственными облигациями на общую сумму 177 миллиардов долларов, становятся новым источником спроса. Вместе они станут семнадцатым крупнейшим держателем государственных облигаций в мире.
Мы相信, что рейтинг стабильных монет среди держателей государственных облигаций продолжит расти.
“Это долгосрочный прогноз, но банки похожи на стационарные телефоны, они больше не нужны. Стейблкоины в конечном итоге заменят функции банковских депозитов, к которым мы привыкли.” — Дан Морхед, TOKEN2049 Дубай, основная речь, 1 мая 2025 года
Стратегическое сотрудничество
Продвижение закона «GENIUS» еще более прояснило точку зрения рынка: стабильные монеты являются одним из самых мощных приложений в области криптовалют, а также стратегическим активом для защиты интересов США, от поддержания глобального доминирования доллара до поддержки рынка государственных облигаций.
Законопроект дополнительно укрепляет стратегическое взаимодействие между криптовалютами и долларом США, поощряя ответственное эмитирование и обеспечивая стабильные монеты поддержкой государственных облигаций США.