Автор Янис Варуфакис является экономистом и бывшим министром финансов Греции. Он написал несколько бестселлеров по экономике, его последняя опубликованная работа — "Another Now: Dispatches from an Alternative Present".
Франсиско Гойя в своей гравюре «Сон разума рождает чудовищ» предупреждает мир о том, что когда разум ослабляет бдительность, в сознание могут высвободиться страшные силы. Сегодня, когда мечта президента Трампа о криптовалюте без ограничений разума становится реальностью, стейблкойны становятся ужасной силой, выпущенной в глобальную экономику. После того, как Сенат во вторник одобрил Закон о гениальности, стейблкойны стали на шаг ближе к тому, чтобы стать ядром мировой финансовой системы.
!
Стейблкойн — это внебрачный ребенок двух, казалось бы, вечных противоборствующих лагерей: криптосообщества, поклоняющегося либерализму, и националистов, поклоняющихся доллару. Стейблкойн основан на технологии блокчейн, предназначенной для разрушения финансовых олигархов (Уолл-стрит и Федеральной резервной системы), но при этом тесно связан с самой могущественной тотемной валютой финансовых олигархов — долларом — по курсу 1:1. В результате, предполагаемая неполитизированная валюта оказывается тесно связанной с самой политически доминирующей формой валюты.
Стейблкоины считаются идеальным решением. Хотя они не обладают устрашающей волатильностью биткойна, они сохраняют анонимность и свободу глобальных транзакций — без какого-либо государственного регулирования. Оставив в стороне их использование преступными группировками, такими как мафия — они, конечно, стремятся к любым платежным методам, которые могут ускорить их сделки — стейблкоины являются настоящим благом для людей в странах с хрупкой валютной системой (особенно в Африке). Кроме того, что они предоставляют долларовые альтернативы в любое время для тех, у кого нет банковского счета, стейблкоины также предлагают более надежный способ трансакций через границу, который обходит американские санкции и является более надежным, чем дряхлая система межбанковских переводов (такая как SWIFT).
Короче говоря, пока правительства стран игнорируют стабильные монеты, они могут принести довольно много пользы, не нанося при этом слишком большого вреда. Однако в настоящее время администрация Трампа использует их в своих целях, и вероятность того, что они причинят серьезный ущерб, возрастает в геометрической прогрессии. Два указа президента Трампа (один был выпущен 23 января 2025 года, другой — 6 марта 2025 года) и ныне существующий Закон о гениальности (Genius Act) превращают стабильные монеты в огромную бомбу замедленного действия, глубоко закопанную в основе глобальной экономики.
В настоящее время долларовая стоимость обращающихся стабильных монет составляет около 250 миллиардов долларов. Для обеспечения достаточной резервной поддержки, по оценкам, в прошлом году эмитенты приобрели облигаций США на сумму 40 миллиардов долларов, что превышает объем покупок любого иностранного покупателя облигаций в 2024 году. В том же году только эмитент стабильных монет Tether сообщил о прибыли до налогообложения в 13 миллиардов долларов — для оффшорной компании с примерно 100 сотрудниками это довольно неплохо.
«Стейблкоины считаются оптимальным решением.»
Что касается количества криптокошельков, содержащих стейблкоины, то в прошлом году оно выросло с 27 миллионов до 46 миллионов, а объем торгов увеличился на 84%, с 409 миллиардов долларов до 752 миллиардов долларов. Стейблкоины составляют около 80% от всех криптоторгов.
Такое быстрое увеличение только будет поощрять те финансовые институты, которые изначально стремились подорвать криптовалюту. Гиганты, такие как Visa и Stripe, стремительно присоединяются к этой волне, и крупные технологические компании вскоре последуют их примеру, стремясь отомстить Уолл-стрит за то, что те вытеснили их из платежной системы. Даже Uber стремится остановить утечку средств с своей платформы вызова такси к финансистам и разрабатывает полностью автономную стабильную монету для трансграничных расчетов.
Еще до того, как администрация Трампа внедрила Закон о гениальности для стимулирования развития стейблкоинов, Standard Chartered оценил, что к 2028 году объем циркулирующих стейблкоинов вырастет в 8 раз и превысит 2 триллиона долларов. Так в чем же дело, почему Дональд Трамп, JD Ванс и их единомышленники из «Сделаем Америку снова великой» так стремятся продвигать развитие стейблкоинов?
Помимо очевидной мотивации обогащения, более интересное объяснение заключается в том, что стейблкоины идеально соответствуют целям администрации Трампа по сокращению глобального торгового дисбаланса и достижению лозунга «Сделаем Америку снова великой». Ничто так не вдохновляет этих людей, как идея о том, что «выгода для их банковского счета — это выгода для Америки».
Намерения команды Трампа стали вполне ясными: девальвировать доллар, сократить торговый дефицит США, одновременно используя угрозы тарифов для поддержания своего господствующего положения. Стейблкоины играют ключевую роль в этом плане. Например, предположим, что Япония будет вынуждена использовать значительную часть своих 1,2 триллиона долларов активов для покупки стейблкоинов, номинированных в долларах. Общее предложение долларов возрастет, что приведет к девальвации доллара. Эмитенты стейблкоинов купят американские государственные облигации на полученные доллары, тем самым снижая стоимость заимствования для правительства США и укрепляя гегемонию доллара в процессе. Как сказал JD Vance, более широкое распространение стейблкоинов «усилит нашу экономическую мощь».
Но стабильные монеты представляют собой системные риски, которые команда Трампа не должна игнорировать. Эмитенты стабильных монет могут получать прибыль, выпуская больше токенов, чем они собрали в долларах, или покупая ценные бумаги с относительно низкой ликвидностью (но более высокой процентной ставкой). Когда стабильные монеты только начинали развиваться (например, в 2021 году, когда регуляторы Нью-Йорка наложили штраф в 21 миллион долларов на Tether за нарушение требований к раскрытию резервов), угроза плохих резервов была незначительной и не вызывала бессонницы. Однако с ростом масштаба стабильных монет, который превысил отметку в 2 триллиона долларов, риски могут оказаться даже больше, чем во время кризиса субстандартного кредитования 2007 года.
С ростом спроса на государственные облигации США, когда доллар вытекает из банковских счетов внутри страны в стейблкоины, их доходность падает. Банкам необходимо повысить процентные ставки, чтобы остановить отток средств, в то время как Министерству финансов необходимо выпустить больше государственных облигаций для удовлетворения растущего спроса. Внезапно возникло расхождение между различными типами процентных ставок: процентные ставки по банковским кредитам и долгосрочным государственным облигациям растут, в то время как процентные ставки по краткосрочным государственным облигациям падают, что приводит к так называемому уклону кривой доходности — это явный сигнал финансовой нестабильности.
В 2023 году эмитент USDC (второй по величине стейблкоин) компания Circle разместила 3,3 миллиарда долларов резервов в банке Silicon Valley (SVB). Когда этот банк обанкротился, USDC начал испытывать отток, и его привязка к доллару была нарушена. Если бы Федеральная резервная система не вмешалась и не спасла SVB, Circle столкнулся бы с крахом. Этот маленький инцидент сейчас выглядит незначительным, поскольку Министерство финансов США прогнозирует, что на фоне похвал администрации Трампа к криптовалютам и нового окружения, созданного Законом о гениальности, 6,6 триллионов долларов банковских депозитов в США перемещаются в стейблкоины.
Уолл-стрит стремится использовать технологии на основе блокчейна для ускорения, обеспечения безопасности сделок с ценными бумагами и снижения затрат — пытаясь подорвать традиционную, находящуюся на грани краха систему торговли ценными бумагами, подобно тому, как стейблкоины подрывают SWIFT. Однако для того, чтобы перевести сделки с акциями, облигациями, деривативами и различными экзотическими финансовыми контрактами на блокчейн, контракты и токены должны быть встроены в одну и ту же цепочку блоков. Это означает, что начинается "гонка вооружений" за то, какой из долларовых стейблкоинов будет доминировать в торговле ценными бумагами. Как только ответ будет получен, его использование, безусловно, возрастет. Однако, если частная компания, выпустившая этот стейблкоин, окажется в затруднительном положении, весь фондовый рынок и рынок государственных облигаций США с объемом до 29 триллионов долларов окажутся под угрозой.
Что произойдет, если стабильные монеты, выпущенные за пределами США, рухнут? Непосредственные последствия затронут неамериканские учреждения, включая европейские, которые не смогут получить доступ к механизмам спасения Федеральной резервной системы. Будет ли администрация Трампа предоставлять валютные свопы Федеральной резервной системы для европейских банков, как это было в 2008 году? Это вызывает сомнения. Таким образом, долларовые стабильные монеты, выпущенные в Европе, Азии, Африке или Латинской Америке, могут потенциально экспортировать финансовую уязвимость по всему миру. Даже Европейский центральный банк в панике о перспективах необходимости искать доллары для спасения держателей европейских долларовых стабильных монет.
В то же время развивающиеся страны сталкиваются с тройственным выбором: запретить стейблкоины (отказаться от их огромных преимуществ), создать суверенные альтернативы или принять более глубокую долларизацию. Китай, обладая цифровым юанем, мудро выбирает полностью запретить стейблкоины, тем самым защищая свою финансовую систему. Однако его долларовые резервы в 4,5 триллиона долларов создают дилемму — продажа долларов способствует обесцениванию доллара при правлении Трампа, в то время как удержание долларов сопряжено с риском волатильности, обусловленным доминированием США. Подготовка стран БРИКС резко контрастирует с большинством экономик, которые оказываются в ловушке между зависимостью от доллара и нестабильностью, вызванной экспериментами с криптовалютами.
Таким образом, «Закон о гениях» трудно критиковать — если его цель состоит в максимизации угрозы финансового краха. По сути, этот закон превращает стейблкоины в оружие для достижения приватизации валюты и эффективно передает доминирование доллара на аутсорсинг технологическим гигантам, близким к Трампу.
Многие демократы поддерживают этот законопроект, что доказывает их бесконечную глупость. Во-первых, законопроект введет абсурдный запрет на стабильные монеты, выплачивающие проценты, чтобы защитить их доверенных лиц на Уолл-стрит. Во-вторых, этот законопроект якобы должен регулировать новые цифровые «Дикий Запад» Трампа. Как регулировать? Учреждения, выпускающие стабильные монеты на сумму менее 50 миллиардов долларов, будут находиться под контролем государственных органов, что позволит тысячам малых стабильных монет процветать по всей территории США. Что касается стабильных монет с системной важностью, включая эмитентов, зарегистрированных за пределами США (например, Tether с штаб-квартирой в Сальвадоре), им будет предписано проходить «независимый» аудит качества их долларовых резервных активов.
Законопроект «Закон о гениях» проложил путь для крупномасштабного краха. Авторы законопроекта не определили четко способы регулирования резервов и непрощаемо проигнорировали риск порочного круга. Но у этого законопроекта есть еще один, гораздо более ужасный аспект. Он лишает Федеральную резервную систему права выпускать собственные стабильные монеты, то есть выпускать цифровые доллары для противодействия цифровому юаню, который уже запущен Народным банком Китая. Кроме того, Федеральная резервная система будет лишена необходимых инструментов (таких как аналог Федеральной корпорации страхования депозитов) для регулирования, но будет обязана навести порядок в хаосе, неизбежно создаваемом частными эмитентами стабильных монет.
Ошибки в области финансовых инноваций – это человеческая природа. Но чтобы полностью все испортить, достаточно, чтобы правительство США продвигало выпуск частных стабильных монет, прикрывая это легитимностью с минимальным регулированием, запрещая Федеральной резервной системе использовать ту же технологию и лишая ее средств для устранения неизбежного хаоса. С введением Закона о гениальности мы практически подошли к этой точке. Сейчас самое время противостоять этому, препятствовать этому, отменить это.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Бывший министр финансов Греции внезапно предупреждает: стейблкоины как будто таймерная бомба
Автор Янис Варуфакис является экономистом и бывшим министром финансов Греции. Он написал несколько бестселлеров по экономике, его последняя опубликованная работа — "Another Now: Dispatches from an Alternative Present".
Франсиско Гойя в своей гравюре «Сон разума рождает чудовищ» предупреждает мир о том, что когда разум ослабляет бдительность, в сознание могут высвободиться страшные силы. Сегодня, когда мечта президента Трампа о криптовалюте без ограничений разума становится реальностью, стейблкойны становятся ужасной силой, выпущенной в глобальную экономику. После того, как Сенат во вторник одобрил Закон о гениальности, стейблкойны стали на шаг ближе к тому, чтобы стать ядром мировой финансовой системы.
!
Стейблкойн — это внебрачный ребенок двух, казалось бы, вечных противоборствующих лагерей: криптосообщества, поклоняющегося либерализму, и националистов, поклоняющихся доллару. Стейблкойн основан на технологии блокчейн, предназначенной для разрушения финансовых олигархов (Уолл-стрит и Федеральной резервной системы), но при этом тесно связан с самой могущественной тотемной валютой финансовых олигархов — долларом — по курсу 1:1. В результате, предполагаемая неполитизированная валюта оказывается тесно связанной с самой политически доминирующей формой валюты.
Стейблкоины считаются идеальным решением. Хотя они не обладают устрашающей волатильностью биткойна, они сохраняют анонимность и свободу глобальных транзакций — без какого-либо государственного регулирования. Оставив в стороне их использование преступными группировками, такими как мафия — они, конечно, стремятся к любым платежным методам, которые могут ускорить их сделки — стейблкоины являются настоящим благом для людей в странах с хрупкой валютной системой (особенно в Африке). Кроме того, что они предоставляют долларовые альтернативы в любое время для тех, у кого нет банковского счета, стейблкоины также предлагают более надежный способ трансакций через границу, который обходит американские санкции и является более надежным, чем дряхлая система межбанковских переводов (такая как SWIFT).
Короче говоря, пока правительства стран игнорируют стабильные монеты, они могут принести довольно много пользы, не нанося при этом слишком большого вреда. Однако в настоящее время администрация Трампа использует их в своих целях, и вероятность того, что они причинят серьезный ущерб, возрастает в геометрической прогрессии. Два указа президента Трампа (один был выпущен 23 января 2025 года, другой — 6 марта 2025 года) и ныне существующий Закон о гениальности (Genius Act) превращают стабильные монеты в огромную бомбу замедленного действия, глубоко закопанную в основе глобальной экономики.
В настоящее время долларовая стоимость обращающихся стабильных монет составляет около 250 миллиардов долларов. Для обеспечения достаточной резервной поддержки, по оценкам, в прошлом году эмитенты приобрели облигаций США на сумму 40 миллиардов долларов, что превышает объем покупок любого иностранного покупателя облигаций в 2024 году. В том же году только эмитент стабильных монет Tether сообщил о прибыли до налогообложения в 13 миллиардов долларов — для оффшорной компании с примерно 100 сотрудниками это довольно неплохо.
«Стейблкоины считаются оптимальным решением.»
Что касается количества криптокошельков, содержащих стейблкоины, то в прошлом году оно выросло с 27 миллионов до 46 миллионов, а объем торгов увеличился на 84%, с 409 миллиардов долларов до 752 миллиардов долларов. Стейблкоины составляют около 80% от всех криптоторгов.
Такое быстрое увеличение только будет поощрять те финансовые институты, которые изначально стремились подорвать криптовалюту. Гиганты, такие как Visa и Stripe, стремительно присоединяются к этой волне, и крупные технологические компании вскоре последуют их примеру, стремясь отомстить Уолл-стрит за то, что те вытеснили их из платежной системы. Даже Uber стремится остановить утечку средств с своей платформы вызова такси к финансистам и разрабатывает полностью автономную стабильную монету для трансграничных расчетов.
Еще до того, как администрация Трампа внедрила Закон о гениальности для стимулирования развития стейблкоинов, Standard Chartered оценил, что к 2028 году объем циркулирующих стейблкоинов вырастет в 8 раз и превысит 2 триллиона долларов. Так в чем же дело, почему Дональд Трамп, JD Ванс и их единомышленники из «Сделаем Америку снова великой» так стремятся продвигать развитие стейблкоинов?
Помимо очевидной мотивации обогащения, более интересное объяснение заключается в том, что стейблкоины идеально соответствуют целям администрации Трампа по сокращению глобального торгового дисбаланса и достижению лозунга «Сделаем Америку снова великой». Ничто так не вдохновляет этих людей, как идея о том, что «выгода для их банковского счета — это выгода для Америки».
Намерения команды Трампа стали вполне ясными: девальвировать доллар, сократить торговый дефицит США, одновременно используя угрозы тарифов для поддержания своего господствующего положения. Стейблкоины играют ключевую роль в этом плане. Например, предположим, что Япония будет вынуждена использовать значительную часть своих 1,2 триллиона долларов активов для покупки стейблкоинов, номинированных в долларах. Общее предложение долларов возрастет, что приведет к девальвации доллара. Эмитенты стейблкоинов купят американские государственные облигации на полученные доллары, тем самым снижая стоимость заимствования для правительства США и укрепляя гегемонию доллара в процессе. Как сказал JD Vance, более широкое распространение стейблкоинов «усилит нашу экономическую мощь».
Но стабильные монеты представляют собой системные риски, которые команда Трампа не должна игнорировать. Эмитенты стабильных монет могут получать прибыль, выпуская больше токенов, чем они собрали в долларах, или покупая ценные бумаги с относительно низкой ликвидностью (но более высокой процентной ставкой). Когда стабильные монеты только начинали развиваться (например, в 2021 году, когда регуляторы Нью-Йорка наложили штраф в 21 миллион долларов на Tether за нарушение требований к раскрытию резервов), угроза плохих резервов была незначительной и не вызывала бессонницы. Однако с ростом масштаба стабильных монет, который превысил отметку в 2 триллиона долларов, риски могут оказаться даже больше, чем во время кризиса субстандартного кредитования 2007 года.
С ростом спроса на государственные облигации США, когда доллар вытекает из банковских счетов внутри страны в стейблкоины, их доходность падает. Банкам необходимо повысить процентные ставки, чтобы остановить отток средств, в то время как Министерству финансов необходимо выпустить больше государственных облигаций для удовлетворения растущего спроса. Внезапно возникло расхождение между различными типами процентных ставок: процентные ставки по банковским кредитам и долгосрочным государственным облигациям растут, в то время как процентные ставки по краткосрочным государственным облигациям падают, что приводит к так называемому уклону кривой доходности — это явный сигнал финансовой нестабильности.
В 2023 году эмитент USDC (второй по величине стейблкоин) компания Circle разместила 3,3 миллиарда долларов резервов в банке Silicon Valley (SVB). Когда этот банк обанкротился, USDC начал испытывать отток, и его привязка к доллару была нарушена. Если бы Федеральная резервная система не вмешалась и не спасла SVB, Circle столкнулся бы с крахом. Этот маленький инцидент сейчас выглядит незначительным, поскольку Министерство финансов США прогнозирует, что на фоне похвал администрации Трампа к криптовалютам и нового окружения, созданного Законом о гениальности, 6,6 триллионов долларов банковских депозитов в США перемещаются в стейблкоины.
Уолл-стрит стремится использовать технологии на основе блокчейна для ускорения, обеспечения безопасности сделок с ценными бумагами и снижения затрат — пытаясь подорвать традиционную, находящуюся на грани краха систему торговли ценными бумагами, подобно тому, как стейблкоины подрывают SWIFT. Однако для того, чтобы перевести сделки с акциями, облигациями, деривативами и различными экзотическими финансовыми контрактами на блокчейн, контракты и токены должны быть встроены в одну и ту же цепочку блоков. Это означает, что начинается "гонка вооружений" за то, какой из долларовых стейблкоинов будет доминировать в торговле ценными бумагами. Как только ответ будет получен, его использование, безусловно, возрастет. Однако, если частная компания, выпустившая этот стейблкоин, окажется в затруднительном положении, весь фондовый рынок и рынок государственных облигаций США с объемом до 29 триллионов долларов окажутся под угрозой.
Что произойдет, если стабильные монеты, выпущенные за пределами США, рухнут? Непосредственные последствия затронут неамериканские учреждения, включая европейские, которые не смогут получить доступ к механизмам спасения Федеральной резервной системы. Будет ли администрация Трампа предоставлять валютные свопы Федеральной резервной системы для европейских банков, как это было в 2008 году? Это вызывает сомнения. Таким образом, долларовые стабильные монеты, выпущенные в Европе, Азии, Африке или Латинской Америке, могут потенциально экспортировать финансовую уязвимость по всему миру. Даже Европейский центральный банк в панике о перспективах необходимости искать доллары для спасения держателей европейских долларовых стабильных монет.
В то же время развивающиеся страны сталкиваются с тройственным выбором: запретить стейблкоины (отказаться от их огромных преимуществ), создать суверенные альтернативы или принять более глубокую долларизацию. Китай, обладая цифровым юанем, мудро выбирает полностью запретить стейблкоины, тем самым защищая свою финансовую систему. Однако его долларовые резервы в 4,5 триллиона долларов создают дилемму — продажа долларов способствует обесцениванию доллара при правлении Трампа, в то время как удержание долларов сопряжено с риском волатильности, обусловленным доминированием США. Подготовка стран БРИКС резко контрастирует с большинством экономик, которые оказываются в ловушке между зависимостью от доллара и нестабильностью, вызванной экспериментами с криптовалютами.
Таким образом, «Закон о гениях» трудно критиковать — если его цель состоит в максимизации угрозы финансового краха. По сути, этот закон превращает стейблкоины в оружие для достижения приватизации валюты и эффективно передает доминирование доллара на аутсорсинг технологическим гигантам, близким к Трампу.
Многие демократы поддерживают этот законопроект, что доказывает их бесконечную глупость. Во-первых, законопроект введет абсурдный запрет на стабильные монеты, выплачивающие проценты, чтобы защитить их доверенных лиц на Уолл-стрит. Во-вторых, этот законопроект якобы должен регулировать новые цифровые «Дикий Запад» Трампа. Как регулировать? Учреждения, выпускающие стабильные монеты на сумму менее 50 миллиардов долларов, будут находиться под контролем государственных органов, что позволит тысячам малых стабильных монет процветать по всей территории США. Что касается стабильных монет с системной важностью, включая эмитентов, зарегистрированных за пределами США (например, Tether с штаб-квартирой в Сальвадоре), им будет предписано проходить «независимый» аудит качества их долларовых резервных активов.
Законопроект «Закон о гениях» проложил путь для крупномасштабного краха. Авторы законопроекта не определили четко способы регулирования резервов и непрощаемо проигнорировали риск порочного круга. Но у этого законопроекта есть еще один, гораздо более ужасный аспект. Он лишает Федеральную резервную систему права выпускать собственные стабильные монеты, то есть выпускать цифровые доллары для противодействия цифровому юаню, который уже запущен Народным банком Китая. Кроме того, Федеральная резервная система будет лишена необходимых инструментов (таких как аналог Федеральной корпорации страхования депозитов) для регулирования, но будет обязана навести порядок в хаосе, неизбежно создаваемом частными эмитентами стабильных монет.
Ошибки в области финансовых инноваций – это человеческая природа. Но чтобы полностью все испортить, достаточно, чтобы правительство США продвигало выпуск частных стабильных монет, прикрывая это легитимностью с минимальным регулированием, запрещая Федеральной резервной системе использовать ту же технологию и лишая ее средств для устранения неизбежного хаоса. С введением Закона о гениальности мы практически подошли к этой точке. Сейчас самое время противостоять этому, препятствовать этому, отменить это.