Редакционная заметка: В условиях, когда рынок криптовалют переполнен пузырями и нарративами, как Hyperliquid (HYPE) смогла за короткое время войти в клуб с капитализацией в сотни миллиардов? Это результат временной популярности или же долгосрочной ценности самого продукта и механизма? Автор статьи Keisan.hl, начиная с токеномической модели, систематически анализирует текущие рыночные показатели и потенциальную логику Hyperliquid, проводя горизонтальное сравнение с традиционными финансами и ведущими проектами в криптовалютной сфере, и строит относительно полную оценочную рамку.
С момента моего первого публикации о рамках оценки HYPE прошло около шести месяцев. За это время произошло много изменений, но также много чего осталось прежним. Я по-прежнему оптимистично настроен по поводу HYPE.
Давайте посмотрим на некоторые данные.
Оценка доходов (Underwriting Revenue)
Одной из самых больших проблем оценки HYPE является то, как сделать успокаивающую оценку годового дохода (т.е. денежного потока). Hyperliquid — это стартап на ранней стадии, который быстро растет. Поэтому вы можете подумать о том, чтобы включить рост в свои цифры. Но он также находится в циклической отрасли, и объемы торгов в медвежьем рынке могут быть примерно на 50% ниже, чем в бычьем. Лично я считаю, что быстрый рост пользователей Hyperliquid, приток средств и другие благоприятные катализаторы будут достаточными, чтобы компенсировать снижение объемов торгов, вызванное медвежьим рынком. Судя по росту за последние шесть месяцев, средний доход в день значительно увеличился, что подтверждает это.
Что касается изменений объемов торгов в период медвежьего рынка, я считаю, что даже если в будущем в краткосрочной перспективе биткойн войдет в медвежий рынок, снижение объемов торгов не будет таким резким, как раньше, из-за постоянного притока средств через ETF и более дружественного отношения текущей политики США к криптовалютам. Конечно, это все еще фактор, который необходимо учитывать, доходы могут снизиться примерно на 50% в течение нескольких лет, поэтому мы будем осторожно использовать недавний средний объем торгов на бычьем рынке в качестве нашей опорной точки (3 миллиона долларов), то есть не учитывая рост.
Odaily Примечание: автор данной статьи в январе опубликовал рамки оценки, и мы по-прежнему используем метод оценки, чтобы объяснить данные на графике.
Оценочный множитель состоит из двух ключевых элементов: цены (оценки) и дохода (доходов/комиссий).
Сначала я провел анализ данных о комиссиях по различным временным периодам.
Затем я рассматриваю общее количество токенов с двух точек зрения: обращаемость и скорректированное полностью разведенное предложение.
Объем обращения легко понять: это количество токенов, фактически находящихся в обращении на текущем рынке, примерно равное количеству, выданному в рамках аирдропа, за вычетом части, уничтоженной через HIP (предложение по управлению) и выкупа из фонда помощи.
Концепция полностью разбавленного предложения часто вызывает путаницу, многие ошибочно считают, что это обязательное эталонное значение при оценке стоимости проекта. На самом деле, полностью разбавленное предложение HYPE фиксировано (без инфляции), из которого 38.888% зарезервировано для будущих выпуска токенов и вознаграждений для сообщества. Кроме того, 3% выделено на программу финансирования сообщества, 1.2% было выкуплено фондом, а 0.1% было уничтожено через торговые сборы HIP.
В своих расчетах я исключил часть, связанную с выкупом и уничтожением, а также исключил токены, которые еще не были выпущены, такие как будущие выпуски/финансирование сообщества. Мое предположение заключается в том, что большая часть этих 38,888% токенов будет постепенно выпущена в виде вознаграждений за стейкинг на протяжении долгого времени. Что касается части финансирования сообщества, я считаю, что это является вложением с положительным ожидаемым значением (+EV), которое направлено на укрепление сообщества и экосистемы.
Оставшаяся неконтируемая часть токенов составляет 23,8%, зарезервированных для команды и будущих участников, и 6,0%, зарезервированных для фонда. В скорректированном объеме поставок я полностью учел эти две части, но на самом деле это предположение является довольно консервативным, поскольку команде в краткосрочной перспективе практически невозможно продать или распределить эти токены. Освобождение этих токенов происходит очень медленно, поэтому им следует уделить высокую скидку в оценке. Необходимо еще раз подчеркнуть, что этой команде не нужно реализовывать наличные средства или проводить ликвидные события.
Что касается меня, я считаю, что наиболее разумное количество токенов, используемых для оценки, должно находиться между обращением и скорректированным полностью разводненным предложением.
Расчетное соотношение цена/прибыль (P/E), основанное на данных за 7 дней, следующее:
Цена к прибыли, рассчитанная по объему обращения, составляет примерно 12,3 раза
Коэффициент P/E, рассчитанный на основе скорректированной полностью разводненной эмиссии, составляет примерно 21,9 раза.
Я считаю, что наиболее разумной оценкой будет что-то посередине между этими двумя. Мы можем назвать это смешанным коэффициентом P/E (Blended P/E Multiple) около 17,1.
Сравнение публичных компаний (Comps)
Мы входим в самую интересную часть оценки: сравнение с публичными компаниями. Текущая цена HYPE очень дешева.
Если вы постоянно следите за мной, вы, должно быть, не раз слышали, как я говорю: «Никто не знает, как оценивать HYPE». Действительно, многие люди не понимают логику этого вопроса, особенно как токены команды учитываются в полностью разведенной общей эмиссии (FDV) и как это соотносится с традиционными публичными компаниями.
Публичные компании обычно предоставляют вид вознаграждения, называемый "акционерным стимулом" (SBC, Stock-Based Compensation), который в основном предназначен для руководящей команды и ключевых сотрудников. Многие аналитики склонны рассматривать эти выплаты как разовые расходы, не включая их в операционные расходы компании. Но я так не думаю. На мой взгляд, считать ежегодные повторяющиеся расходы, доходящие до сотен миллионов долларов, разовыми расходами крайне неразумно.
Я могу подтвердить, что доля SBC в отношении скорректированной EBITDA Coinbase (COIN), Robinhood (HOOD) и Circle (CRCL) составляет примерно 25%, и этот показатель сохраняется на протяжении многих лет. Это не одноразовые выпуски, а реальные, постоянные расходы на капитал. Они напрямую попадают в карманы руководства через дополнительную эмиссию акций, одновременно размывая доли существующих акционеров. Это реальные затраты.
Поэтому, если мы хотим учесть эти расходы в оценке, нам необходимо исключить акции опционов, которые уже учтены в акционерном капитале, поскольку они будут постепенно разблокированы в течение следующих нескольких лет. Я внес соответствующие изменения в строку "LTM множители (без SBC)", исключив акции SBC "в ожидании выпуска" и вновь учтя сумму SBC в расходах (эти компании часто исключают эту часть при отчетности по EBITDA).
Почему это так важно? Потому что многие, оценивая HYPE, учитывают все токены, принадлежащие команде, на уровне 100% при расчете FDV, но при этом игнорируют тот факт, что публичные компании фактически имеют "бесконечный FDV", так как каждый год они могут продолжать выдавать SBC своим руководителям.
Итак, как реализовать справедливый и сопоставимый метод оценки? Мой метод следующий:
Если вы хотите сравнить с чистым денежным потоком, полученным фактическими акционерами, используйте «LTM множитель (за вычетом SBC)» для сравнения оценки публичной компании, одновременно учитывая 100% командного токена Hyperliquid в общем объеме предложения.
Если вы хотите использовать привычный для публичных компаний расчет "скорректированной EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации)" (то есть не учитывая постоянство SBC), то используйте "смешанный мультипликатор поставок": обращающиеся токены (без командных токенов) + командные токены, учитываемые в размере 50%. Это эквивалентно предположению, что команда уже получила одну половину, а оставшаяся половина будет постепенно выпускаться в течение следующих нескольких лет, как и SBC.
Стоит отметить, что SBC имеет неограниченный выпуск, в то время как токены команды имеют ограниченное количество. Вы можете видеть, что независимо от способа оценки, HYPE выглядит очень привлекательно.
Наконец, давайте поговорим о прибыльности. Свободный денежный поток и рентабельность Coinbase, Robinhood и Circle значительно ниже, чем у Hyperliquid. Это означает, что при падении доходов EBITDA резко сокращается, в то время как расходы остаются большими. В то же время свободный денежный поток Hyperliquid более "чистый", более устойчивый и обладает большей защитной способностью.
Дополню еще одну информацию: у Coinbase 4300 сотрудников, у Robinhood 2500 человек, а в основной команде Hyperliquid всего 12 человек.
Ожидания бычьего рынка HYPE
Говоря о ожиданиях бычьего рынка, я считаю, что большинство людей серьезно недооценивают потенциал HYPE. Они оценивают его только на основе текущих доходов и просто применяют скидку на бычий премиум.
Но задумывались ли они над тем, каков на самом деле TAM (общий адресуемый рынок) этого рынка?
Постоянные контракты (perpetuals) являются одним из крупнейших рынков в криптообласти после стейблкойнов. В настоящее время Hyperliquid занимает около 10% рынка постоянных контрактов. А в рынке спотовых CLOB (централизованных ограниченных заказов) его доля еще ниже.
Более важно то, что HyperEVM только начал развиваться. А HIP-3 и различные новые бессрочные контракты, которые будут выпущены в будущем, позволят Hyperliquid расшириться от "платформы бессрочных контрактов в криптовалюте" до "платформы бессрочной торговли всеми активами в мире". Некоторые направления, которые я жду с нетерпением, включают акции, частные компании перед IPO, рынки прогнозов, валюту, товары и т.д.
Постоянные контракты являются лучшими финансовыми продуктами на Земле, а Hyperliquid — это «AWS мира постоянных контрактов», обладающий высокой масштабируемостью, полностью децентрализованный и прозрачный.
Традиционная финансовая сфера и другие не-крипто-сегменты еще не поняли истинную силу бессрочных контрактов. Но как только этот продукт будет открыт, его потенциал окажется огромным.
Вернемся к цифровому уровню. Шесть месяцев назад, когда я впервые писал оценочную рамку, Hyperliquid ежедневно приносил около 1 миллиона долларов дохода (тогда это было связано с тем, что после запуска TRUMP объем торгов временно резко возрос). Сейчас эта цифра стабилизировалась на уровне 2,5–3 миллионов долларов в день, что более чем в два раза превышает предыдущий уровень. Пользователи и приток средств также растут синхронно.
В настоящее время Hyperliquid составляет около 5% от общего объема торгов CEX. Представьте себе, если это число достигнет 25% в ближайшие годы, это может означать, что ежедневный доход может вырасти до 15 миллионов долларов. Исходя из этого, мультипликатор свободного денежного потока HYPE снизится до 5 раз.
по сравнению с другими криптоактивами
Сравнивать HYPE с другими токенами на самом деле не совсем справедливо, потому что не так много действительно сопоставимых проектов.
В настоящее время единственное, на что можно ссылаться, это несколько мемкойн-платформ для запуска, которые имеют сильное соответствие продукту и рынку (PMF) и могут стабильно генерировать денежный поток, такие как BONK, GP, PUMP.
Я держу позиции в BONK и GP и считаю, что они являются одним из самых недооцененных проектов в настоящее время, кроме HYPE.
PUMP Я раньше делал долгосрочные инвестиции, но сейчас уже сократил свои позиции. Я думаю, что они уже вышли из конкуренции, и это вполне логично. Их модель не имеет защитного пояса и легко может быть подорвана другими платформами. А неэксплуататорская модель BONK одерживает победу, что видно из данных на различных блокчейнах.
Внимание традиционных финансов
Традиционные финансы входят в криптовалютную сферу. С момента запуска ETF в Биткойн и Эфириум поступило от 500 до 1000 миллиардов долларов, что стало рекордом в истории ETF.
Итак, какие активы традиционные финансовые институты, скорее всего, предпочтут? Конечно, это токен, который может генерировать значительный денежный поток, имеет устойчивый экономический барьер и защищённую модель.
Один из аналитиков Bloomberg однажды задал вопрос: "Что стоит за Hyperliquid?" Этот вопрос, хотя и с некоторой иронией, является основным сомнением традиционных финансов по поводу криптовалют на протяжении многих лет.
А теперь у нас наконец есть ответ, и это ответ на все вопросы.
HYPE в традиционном финансовом круге еще не был широко замечен, всего лишь потому, что команда не проводила никакого маркетинга. Если бы это была другая команда, они уже сделали бы тысячи звонков для привлечения инвестиций. Но Джефф и его команда имеют свой стиль.
Однако не позволяйте внешнему виду вас обмануть. Уолл-стрит рано или поздно обнаружит HYPE.
Я считаю, что как только SONN запустится, это станет огромной вехой. У SONN есть резервный фонд в 300 миллионов долларов для покупки HYPE, и он будет активно продвигать HYPE вместе с Paradigm и Galaxy Digital.
Odaily примечание: SONN - это Sonnet BioTherapeutics, которая заключила соглашение о слиянии на сумму 888 миллионов долларов с Rorschach I LLC, преобразовавшись в крипто-резервную компанию под названием Hyperliquid Strategies Inc. (HSI).
Эта покупательная способность эквивалентна покупательной способности Биткойна в 48 миллиардов долларов (в этом году Биткойн ETF привлек лишь 15 миллиардов долларов средств). Можно сказать, что это суперкатализатор.
Распределение токенов
В настоящее время у HYPE всего около 150 000 адресов держателей монет, что меньше, чем у многих мемкойнов на Solana (например, количество держателей SOL уже превысило 10 миллионов).
Проблема заключается в том, что текущие каналы распределения HYPE неэффективны, и обычным пользователям трудно совершать покупки. Большинство существующих держателей уже получили значительную прибыль и не обязательно имеют сильную мотивацию продолжать наращивать позиции. Это будет сдерживать рост цен.
Но все меняется. Coinbase и Binance по очевидным причинам отказались от листинга HYPE. Но множество фронтендов и фиатных входов строят для Hyperliquid. Phantom выпустил фронтенд бессрочных контрактов на основе кода строителей Hyperliquid, который за две недели привлек от 15 000 до 20 000 пользователей. Использование этой сети распространения может стать огромным катализатором для $HYPE, помимо других сетей распространения, которые находятся в разработке. Такие казначейские компании, как SONN и HYPD, я считаю, также станут хорошими сетями распространения, не только для крупных средств традиционных финансов. Это может занять время, и станет более заметным, когда они станут более зрелыми.
данные представления
Данные Hyperliquid впечатляют, и они даже одни из лучших среди всех криптовалют. После того как Hyperliquid пережила огромный рост, просто потрясающе видеть текущую ценовую позицию. Я просто выложу несколько изображений.
Скорость роста пользователей достигла нового рекорда с момента TGE, приток капитала ускорился и достиг исторического максимума, а открытые контракты (OI) также достигли исторического максимума.
Сравнение Hyperliquid и CEX: сравнение объемов торгов CEX находится на историческом максимуме; сравнение открытых позиций CEX продолжает бить исторические рекорды.
В то же время SWPE (индекс относительной премии) находится на самом низком уровне с апреля, что указывает на привлекательность текущей цены.
Следующий движущий фактор роста
Следующими ключевыми факторами, которые, на мой взгляд, будут способствовать росту HYPE, являются:
Фронтальная дистрибуция: код строителя является одним из лучших новшеств Hyperliquid. Фронт также будет заниматься маркетингом, в то время как Hyperliquid до сих пор не проводил никакого маркетинга.
Строительство входа в фиатные деньги: я слышал об этом из нескольких различных источников (не напрямую от Hyperliquid, но связанных с приложениями или фронтендами Hyperliquid), что это скоро будет запущено.
HIP-3: Новый продукт, который может быть реализован только на Hyperliquid, который принесет огромные сжигания токенов для HYPE.
SONN: привлечет финансирование с Уолл-стрит в HYPE и создаст покупательский спрос в 300 миллионов долларов для HYPE.
Спотовое обеспечение для торговли бессрочными контрактами: согласно текущему развертыванию тестовой сети, это, похоже, в процессе, и я думаю, что это будет огромным прорывом как для платформы, так и для токена HYPE. Мы можем увидеть увеличение объема торгов, и крупные держатели BTC также будут вносить средства в Hyperliquid.
Больше спотовых активов было добавлено. @hyperunit продолжает усердно работать и добавлять топовые активы. Запуск PUMP был чрезвычайно успешным, что доказало силу нашей команды, Hyperliquid добавил бессрочные контракты до TGE, а @hyperunit запустил спот-торговлю сразу на TGE, быстро сформировав самый толстый ордербук. Эти два события стали огромным притоком пользователей, что можно увидеть по денежным потокам тех дней.
Это всего лишь часть катализаторов. Я писал больше часа и все еще не могу охватить все.
Резюме
HYPE текущая оценка по-прежнему очень дешева, у вас недостаточно, возможно, вы еще не полностью поняли его потенциал.
HYPE текущая оценка все еще очень дешева, у вас недостаточно, возможно, вы еще не поняли его потенциал.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Нестандартные публичные цепи: как Hyperliquid поддерживает оценку в миллиард долларов с помощью "Бессрочные фьючерсы AWS"?
Исходный текст |Keisan.hl
Редактор | Odaily 星球日报
Переводчик | Диндан
Редакционная заметка: В условиях, когда рынок криптовалют переполнен пузырями и нарративами, как Hyperliquid (HYPE) смогла за короткое время войти в клуб с капитализацией в сотни миллиардов? Это результат временной популярности или же долгосрочной ценности самого продукта и механизма? Автор статьи Keisan.hl, начиная с токеномической модели, систематически анализирует текущие рыночные показатели и потенциальную логику Hyperliquid, проводя горизонтальное сравнение с традиционными финансами и ведущими проектами в криптовалютной сфере, и строит относительно полную оценочную рамку.
С момента моего первого публикации о рамках оценки HYPE прошло около шести месяцев. За это время произошло много изменений, но также много чего осталось прежним. Я по-прежнему оптимистично настроен по поводу HYPE.
Давайте посмотрим на некоторые данные.
Оценка доходов (Underwriting Revenue)
Одной из самых больших проблем оценки HYPE является то, как сделать успокаивающую оценку годового дохода (т.е. денежного потока). Hyperliquid — это стартап на ранней стадии, который быстро растет. Поэтому вы можете подумать о том, чтобы включить рост в свои цифры. Но он также находится в циклической отрасли, и объемы торгов в медвежьем рынке могут быть примерно на 50% ниже, чем в бычьем. Лично я считаю, что быстрый рост пользователей Hyperliquid, приток средств и другие благоприятные катализаторы будут достаточными, чтобы компенсировать снижение объемов торгов, вызванное медвежьим рынком. Судя по росту за последние шесть месяцев, средний доход в день значительно увеличился, что подтверждает это.
Что касается изменений объемов торгов в период медвежьего рынка, я считаю, что даже если в будущем в краткосрочной перспективе биткойн войдет в медвежий рынок, снижение объемов торгов не будет таким резким, как раньше, из-за постоянного притока средств через ETF и более дружественного отношения текущей политики США к криптовалютам. Конечно, это все еще фактор, который необходимо учитывать, доходы могут снизиться примерно на 50% в течение нескольких лет, поэтому мы будем осторожно использовать недавний средний объем торгов на бычьем рынке в качестве нашей опорной точки (3 миллиона долларов), то есть не учитывая рост.
Odaily Примечание: автор данной статьи в январе опубликовал рамки оценки, и мы по-прежнему используем метод оценки, чтобы объяснить данные на графике.
Оценочный множитель состоит из двух ключевых элементов: цены (оценки) и дохода (доходов/комиссий).
Сначала я провел анализ данных о комиссиях по различным временным периодам.
Затем я рассматриваю общее количество токенов с двух точек зрения: обращаемость и скорректированное полностью разведенное предложение.
В своих расчетах я исключил часть, связанную с выкупом и уничтожением, а также исключил токены, которые еще не были выпущены, такие как будущие выпуски/финансирование сообщества. Мое предположение заключается в том, что большая часть этих 38,888% токенов будет постепенно выпущена в виде вознаграждений за стейкинг на протяжении долгого времени. Что касается части финансирования сообщества, я считаю, что это является вложением с положительным ожидаемым значением (+EV), которое направлено на укрепление сообщества и экосистемы.
Оставшаяся неконтируемая часть токенов составляет 23,8%, зарезервированных для команды и будущих участников, и 6,0%, зарезервированных для фонда. В скорректированном объеме поставок я полностью учел эти две части, но на самом деле это предположение является довольно консервативным, поскольку команде в краткосрочной перспективе практически невозможно продать или распределить эти токены. Освобождение этих токенов происходит очень медленно, поэтому им следует уделить высокую скидку в оценке. Необходимо еще раз подчеркнуть, что этой команде не нужно реализовывать наличные средства или проводить ликвидные события.
Что касается меня, я считаю, что наиболее разумное количество токенов, используемых для оценки, должно находиться между обращением и скорректированным полностью разводненным предложением.
Расчетное соотношение цена/прибыль (P/E), основанное на данных за 7 дней, следующее:
Я считаю, что наиболее разумной оценкой будет что-то посередине между этими двумя. Мы можем назвать это смешанным коэффициентом P/E (Blended P/E Multiple) около 17,1.
Сравнение публичных компаний (Comps)
Мы входим в самую интересную часть оценки: сравнение с публичными компаниями. Текущая цена HYPE очень дешева.
Если вы постоянно следите за мной, вы, должно быть, не раз слышали, как я говорю: «Никто не знает, как оценивать HYPE». Действительно, многие люди не понимают логику этого вопроса, особенно как токены команды учитываются в полностью разведенной общей эмиссии (FDV) и как это соотносится с традиционными публичными компаниями.
Публичные компании обычно предоставляют вид вознаграждения, называемый "акционерным стимулом" (SBC, Stock-Based Compensation), который в основном предназначен для руководящей команды и ключевых сотрудников. Многие аналитики склонны рассматривать эти выплаты как разовые расходы, не включая их в операционные расходы компании. Но я так не думаю. На мой взгляд, считать ежегодные повторяющиеся расходы, доходящие до сотен миллионов долларов, разовыми расходами крайне неразумно.
Я могу подтвердить, что доля SBC в отношении скорректированной EBITDA Coinbase (COIN), Robinhood (HOOD) и Circle (CRCL) составляет примерно 25%, и этот показатель сохраняется на протяжении многих лет. Это не одноразовые выпуски, а реальные, постоянные расходы на капитал. Они напрямую попадают в карманы руководства через дополнительную эмиссию акций, одновременно размывая доли существующих акционеров. Это реальные затраты.
Поэтому, если мы хотим учесть эти расходы в оценке, нам необходимо исключить акции опционов, которые уже учтены в акционерном капитале, поскольку они будут постепенно разблокированы в течение следующих нескольких лет. Я внес соответствующие изменения в строку "LTM множители (без SBC)", исключив акции SBC "в ожидании выпуска" и вновь учтя сумму SBC в расходах (эти компании часто исключают эту часть при отчетности по EBITDA).
Почему это так важно? Потому что многие, оценивая HYPE, учитывают все токены, принадлежащие команде, на уровне 100% при расчете FDV, но при этом игнорируют тот факт, что публичные компании фактически имеют "бесконечный FDV", так как каждый год они могут продолжать выдавать SBC своим руководителям.
Итак, как реализовать справедливый и сопоставимый метод оценки? Мой метод следующий:
Стоит отметить, что SBC имеет неограниченный выпуск, в то время как токены команды имеют ограниченное количество. Вы можете видеть, что независимо от способа оценки, HYPE выглядит очень привлекательно.
Наконец, давайте поговорим о прибыльности. Свободный денежный поток и рентабельность Coinbase, Robinhood и Circle значительно ниже, чем у Hyperliquid. Это означает, что при падении доходов EBITDA резко сокращается, в то время как расходы остаются большими. В то же время свободный денежный поток Hyperliquid более "чистый", более устойчивый и обладает большей защитной способностью.
Дополню еще одну информацию: у Coinbase 4300 сотрудников, у Robinhood 2500 человек, а в основной команде Hyperliquid всего 12 человек.
Ожидания бычьего рынка HYPE
Говоря о ожиданиях бычьего рынка, я считаю, что большинство людей серьезно недооценивают потенциал HYPE. Они оценивают его только на основе текущих доходов и просто применяют скидку на бычий премиум.
Но задумывались ли они над тем, каков на самом деле TAM (общий адресуемый рынок) этого рынка?
Постоянные контракты (perpetuals) являются одним из крупнейших рынков в криптообласти после стейблкойнов. В настоящее время Hyperliquid занимает около 10% рынка постоянных контрактов. А в рынке спотовых CLOB (централизованных ограниченных заказов) его доля еще ниже.
Более важно то, что HyperEVM только начал развиваться. А HIP-3 и различные новые бессрочные контракты, которые будут выпущены в будущем, позволят Hyperliquid расшириться от "платформы бессрочных контрактов в криптовалюте" до "платформы бессрочной торговли всеми активами в мире". Некоторые направления, которые я жду с нетерпением, включают акции, частные компании перед IPO, рынки прогнозов, валюту, товары и т.д.
Постоянные контракты являются лучшими финансовыми продуктами на Земле, а Hyperliquid — это «AWS мира постоянных контрактов», обладающий высокой масштабируемостью, полностью децентрализованный и прозрачный.
Традиционная финансовая сфера и другие не-крипто-сегменты еще не поняли истинную силу бессрочных контрактов. Но как только этот продукт будет открыт, его потенциал окажется огромным.
Вернемся к цифровому уровню. Шесть месяцев назад, когда я впервые писал оценочную рамку, Hyperliquid ежедневно приносил около 1 миллиона долларов дохода (тогда это было связано с тем, что после запуска TRUMP объем торгов временно резко возрос). Сейчас эта цифра стабилизировалась на уровне 2,5–3 миллионов долларов в день, что более чем в два раза превышает предыдущий уровень. Пользователи и приток средств также растут синхронно.
В настоящее время Hyperliquid составляет около 5% от общего объема торгов CEX. Представьте себе, если это число достигнет 25% в ближайшие годы, это может означать, что ежедневный доход может вырасти до 15 миллионов долларов. Исходя из этого, мультипликатор свободного денежного потока HYPE снизится до 5 раз.
по сравнению с другими криптоактивами
Сравнивать HYPE с другими токенами на самом деле не совсем справедливо, потому что не так много действительно сопоставимых проектов.
В настоящее время единственное, на что можно ссылаться, это несколько мемкойн-платформ для запуска, которые имеют сильное соответствие продукту и рынку (PMF) и могут стабильно генерировать денежный поток, такие как BONK, GP, PUMP.
Я держу позиции в BONK и GP и считаю, что они являются одним из самых недооцененных проектов в настоящее время, кроме HYPE.
PUMP Я раньше делал долгосрочные инвестиции, но сейчас уже сократил свои позиции. Я думаю, что они уже вышли из конкуренции, и это вполне логично. Их модель не имеет защитного пояса и легко может быть подорвана другими платформами. А неэксплуататорская модель BONK одерживает победу, что видно из данных на различных блокчейнах.
Внимание традиционных финансов
Традиционные финансы входят в криптовалютную сферу. С момента запуска ETF в Биткойн и Эфириум поступило от 500 до 1000 миллиардов долларов, что стало рекордом в истории ETF.
Итак, какие активы традиционные финансовые институты, скорее всего, предпочтут? Конечно, это токен, который может генерировать значительный денежный поток, имеет устойчивый экономический барьер и защищённую модель.
Один из аналитиков Bloomberg однажды задал вопрос: "Что стоит за Hyperliquid?" Этот вопрос, хотя и с некоторой иронией, является основным сомнением традиционных финансов по поводу криптовалют на протяжении многих лет.
А теперь у нас наконец есть ответ, и это ответ на все вопросы.
HYPE в традиционном финансовом круге еще не был широко замечен, всего лишь потому, что команда не проводила никакого маркетинга. Если бы это была другая команда, они уже сделали бы тысячи звонков для привлечения инвестиций. Но Джефф и его команда имеют свой стиль.
Однако не позволяйте внешнему виду вас обмануть. Уолл-стрит рано или поздно обнаружит HYPE.
Я считаю, что как только SONN запустится, это станет огромной вехой. У SONN есть резервный фонд в 300 миллионов долларов для покупки HYPE, и он будет активно продвигать HYPE вместе с Paradigm и Galaxy Digital.
Odaily примечание: SONN - это Sonnet BioTherapeutics, которая заключила соглашение о слиянии на сумму 888 миллионов долларов с Rorschach I LLC, преобразовавшись в крипто-резервную компанию под названием Hyperliquid Strategies Inc. (HSI).
Эта покупательная способность эквивалентна покупательной способности Биткойна в 48 миллиардов долларов (в этом году Биткойн ETF привлек лишь 15 миллиардов долларов средств). Можно сказать, что это суперкатализатор.
Распределение токенов
В настоящее время у HYPE всего около 150 000 адресов держателей монет, что меньше, чем у многих мемкойнов на Solana (например, количество держателей SOL уже превысило 10 миллионов).
Проблема заключается в том, что текущие каналы распределения HYPE неэффективны, и обычным пользователям трудно совершать покупки. Большинство существующих держателей уже получили значительную прибыль и не обязательно имеют сильную мотивацию продолжать наращивать позиции. Это будет сдерживать рост цен.
Но все меняется. Coinbase и Binance по очевидным причинам отказались от листинга HYPE. Но множество фронтендов и фиатных входов строят для Hyperliquid. Phantom выпустил фронтенд бессрочных контрактов на основе кода строителей Hyperliquid, который за две недели привлек от 15 000 до 20 000 пользователей. Использование этой сети распространения может стать огромным катализатором для $HYPE, помимо других сетей распространения, которые находятся в разработке. Такие казначейские компании, как SONN и HYPD, я считаю, также станут хорошими сетями распространения, не только для крупных средств традиционных финансов. Это может занять время, и станет более заметным, когда они станут более зрелыми.
данные представления
Данные Hyperliquid впечатляют, и они даже одни из лучших среди всех криптовалют. После того как Hyperliquid пережила огромный рост, просто потрясающе видеть текущую ценовую позицию. Я просто выложу несколько изображений.
Скорость роста пользователей достигла нового рекорда с момента TGE, приток капитала ускорился и достиг исторического максимума, а открытые контракты (OI) также достигли исторического максимума.
Сравнение Hyperliquid и CEX: сравнение объемов торгов CEX находится на историческом максимуме; сравнение открытых позиций CEX продолжает бить исторические рекорды.
В то же время SWPE (индекс относительной премии) находится на самом низком уровне с апреля, что указывает на привлекательность текущей цены.
Следующий движущий фактор роста
Следующими ключевыми факторами, которые, на мой взгляд, будут способствовать росту HYPE, являются:
Это всего лишь часть катализаторов. Я писал больше часа и все еще не могу охватить все.
Резюме
HYPE текущая оценка по-прежнему очень дешева, у вас недостаточно, возможно, вы еще не полностью поняли его потенциал.
HYPE текущая оценка все еще очень дешева, у вас недостаточно, возможно, вы еще не поняли его потенциал.