Стратегия PT с использованием AAVE+Pendle+Ethena для майнинга с плечом не является безрисковой арбитражной стратегией, в которой риск дисконта активов PT все еще присутствует, поэтому пользователям, участвующим в этой стратегии, необходимо объективно оценивать ситуацию, контролировать уровень плеча и избегать получения ликвидации.
**Автор: **@Web3_Mario
Резюме: В последнее время работа была немного загружена, поэтому обновление было отложено на некоторое время, и теперь частота еженедельных обновлений возобновлена, и я благодарю вас за вашу поддержку. На этой неделе я нашел интересную стратегию в пространстве DeFi, которая привлекла много внимания и обсуждений, а именно: использование сертификата доходности стейкинга Ethena sUSDe в сертификате фиксированного дохода Pendle PT-sUSDe в качестве источника дохода, а также использование кредитного протокола AAVE в качестве источника средств для проведения арбитража процентных ставок и получения дохода с кредитным плечом. Некоторые лидеры мнений DeFi на платформе X выступили с более оптимистичными комментариями об этой стратегии, но автор считает, что текущий рынок, похоже, игнорирует некоторые риски, стоящие за этой стратегией. Поэтому у меня есть некоторый опыт, которым я могу поделиться с вами. В целом, стратегия майнинга с кредитным плечом от AAVE+Pendle+Ethena не является безрисковой арбитражной стратегией, в которой риск ставки дисконтирования активов PT все еще существует, поэтому участвующие пользователи должны объективно оценивать, контролировать коэффициент кредитного плеча и избегать ликвидации.
Анализ механизма доходности с использованием кредитного плеча PT
Сначала давайте кратко представим механизм этой стратегии дохода. Друзья, знакомые с DeFi, должны знать, что DeFi, как форма децентрализованных финансовых услуг, имеет ключевое преимущество по сравнению с TradFi, заключающееся в использовании смарт-контрактов для обеспечения основных бизнес-возможностей, что дает так называемое преимущество «взаимодействия». В то время как большая часть экспертов DeFi, или, как их называют, DeFi Degen, обычно выполняет три основных задачи:
Выявление арбитражных возможностей на процентных ставках между DeFi протоколами;
Поиск источников заемных средств;
Выявление сценариев с высокой доходностью и низким риском;
Стратегия дохода с использованием заемных средств PT более полно отражает эти три характеристики. Стратегия включает в себя три протокола DeFi: Ethena, Pendle и AAVE. Все три из них являются популярными проектами в текущем треке DeFi, и мы лишь кратко представим их здесь. Прежде всего, Ethena — это протокол стейблкоина, основанный на доходности, который захватывает короткие позиции на рынке бессрочных контрактов на централизованных биржах с низким риском за счет стратегии хеджирования Delta Neutral. На бычьем рынке стратегия имеет более высокую доходность из-за чрезвычайно сильного спроса на длинные позиции со стороны розничных инвесторов и их готовности нести более высокие комиссионные расходы, при этом sUSDe является сертификатом дохода. Pendle — это протокол с фиксированной ставкой, который разлагает токен сертификата с плавающей доходностью на основной токен (PT) и сертификат дохода (YT) с облигацией с нулевым купоном, аналогичной облигации с нулевым купоном, путем синтеза активов. AAVE, с другой стороны, представляет собой децентрализованный протокол кредитования, который позволяет пользователям использовать определенные криптовалюты в качестве залога и одалживать другие криптовалюты у AAVE для достижения таких эффектов, как увеличение кредитного плеча, хеджирование или шортинга.
Эта стратегия представляет собой интеграцию трех протоколов, то есть использование сертификата дохода от стейкинга Ethena sUSDe и сертификата фиксированного дохода PT-sUSDe в Pendle в качестве источника дохода, а также использование кредитного протокола AAVE в качестве источника средств для проведения арбитража процентных ставок и получения дохода с использованием кредитного плеча. Конкретный процесс заключается в следующем: сначала пользователи могут получить sUSDe в Ethena и полностью конвертировать его в PT-sUSDe через протокол Pendle для фиксации процентной ставки, а затем внести PT-sUSDe в AAVE в качестве залога и одолжить USDe или другие стейблкоины через возобновляемые кредиты, повторяя вышеописанную стратегию для увеличения кредитного плеча. Расчет доходности в основном определяется тремя факторами: базовой доходностью PT-sUSDe, мультипликатором кредитного плеча и спредом в AAVE.
!
Текущая рыночная ситуация стратегии и участие пользователей
Этот стратегический успех можно отследить до признания PT активов в качестве залога крупнейшим кредитным протоколом AAVE, что освободило финансирование PT активов. На самом деле, до этого другие DeFi протоколы уже поддерживали PT активы в качестве залога, такие как Morpho, Fuild и другие, но AAVE благодаря более значительным объемам доступных кредитов может предложить более низкие процентные ставки, что увеличивает доходность этой стратегии, и решения AAVE имеют более знаковое значение.
Поэтому с тех пор как AAVE поддерживает PT-активы, объем залога быстро возрос, что также свидетельствует о том, что данная стратегия получила признание пользователей DeFi, особенно некоторых крупных пользователей. В настоящее время AAVE поддерживает два вида PT-активов: PT sUSDe July и PT eUSDe May, в настоящее время общий объем поставок уже достиг примерно $1B.
!
Максимальное плечо, поддерживаемое в настоящее время, можно рассчитать на основе Max LTV в режиме E-Mode. В качестве примера возьмем PT sUSDe July: максимальный LTV этого актива в режиме E-Mode составляет 88,9%, что означает, что теоретически плечо может достигать примерно 9 раз через циклическое кредитование. Конкретный процесс расчета показан на рисунке ниже, что означает, что при максимальном плече, не учитывая стоимость Gas, стоимость мгновенного займа или обмена средств, теоретически доходность стратегии на примере стратегии sUSDe может достигать 60,79%. Кроме того, эта доходность не включает вознаграждение по баллам Ethena.
!
Далее мы рассмотрим распределение реальных участников, используя в качестве примера пул ликвидности PT-sUSDe на AAVE. Общее предложение составляет 450 миллионов, которое предоставлено 78 инвесторами, можно сказать, что доля китов очень велика, и плечо тоже немаленькое.
!
Согласно адресам в первой четверке, у первого адреса 0xc693...9814 коэффициент кредитного плеча составляет 9 раз, а капитал примерно 10M. У второго адреса 0x5b305...8882 коэффициент кредитного плеча составляет 6.6 раз, а капитал примерно 7.25M, у третьего адреса analytico.eth коэффициент кредитного плеча составляет 6.5 раз, а капитал примерно 5.75M, у четвертого адреса 0x523b27...2b87 коэффициент кредитного плеча составляет 8.35 раз, а капитал примерно 3.29M.
!
Поэтому можно заметить, что большинство инвесторов готовы выделять для этой стратегии высокие финансовые рычаги. Однако автор считает, что, возможно, рынок слишком агрессивен и оптимистичен. Это отклонение в настроениях и восприятии риска может легко привести к массовым ликвидациям. Поэтому далее мы проанализируем риски этой стратегии.
Риск дисконтной ставки нельзя игнорировать
Автор заметил, что большинство аналитических аккаунтов DeFi акцентируют внимание на низком уровне риска данной стратегии, даже заявляя, что это безрисковая арбитражная стратегия. Однако это не так, мы знаем, что риски стратегии с кредитным плечом в основном делятся на два типа:
Риск обменного курса: когда обменный курс между залогом и объектом займа уменьшается, возникает риск ликвидации, это довольно легко понять, потому что в этом процессе коэффициент залога будет уменьшаться.
Риск процентной ставки: при повышении процентных ставок по займам есть вероятность, что общая доходность стратегии станет отрицательной.
Большинство аналитиков считают, что риск обменного курса этой стратегии крайне низок, поскольку USDe, будучи более зрелым стабильным коином, прошел проверку рынком, и риск его отвязывания от цены невелик. Таким образом, если заимствование осуществляется в стабильной валюте, риск обменного курса остается низким, даже если произойдет отвязывание. Если заимствование осуществляется в USDe, то относительно обменный курс не упадет значительно.
Однако это суждение игнорирует специфику PT активов. Мы знаем, что ключевая функция кредитных протоколов заключается в необходимости своевременной ликвидации, чтобы избежать появления плохих долгов. Однако у PT активов есть понятие срока существования. В течение этого срока, если вы хотите досрочно выкупить основной актив, это можно сделать только через вторичный рынок AMM, предоставляемый Pendle, для дисконтной торговли. Следовательно, сделки будут влиять на цену PT активов, или, иначе говоря, на доходность PT, поэтому цена PT активов постоянно меняется в зависимости от сделок, но в общем направлении она будет постепенно приближаться к 1.
!
Учитывая эту характеристику, давайте рассмотрим конструкцию оракула AAVE для цен на активы PT. На самом деле, до того, как AAVE начала поддерживать PT, стратегия в основном использовала Morpho в качестве источника финансирования с использованием заемных средств, где ценовой оракул для активов PT был разработан под названием PendleSparkLinearDiscountOracle. Проще говоря, Morpho считает, что в течение срока действия облигации активы PT будут получать доход по фиксированной процентной ставке относительно нативных активов, игнорируя влияние рыночных сделок на процентные ставки, а это означает, что коэффициент конвертации активов PT относительно первичных активов постоянно увеличивается линейно. Поэтому естественно игнорировать курсовой риск.
!
Тем не менее, в процессе исследования схемы оракула активов PT, AAVE считает, что это не лучший выбор, потому что схема фиксирует доходность и не корректируется в течение срока действия активов PT, а это означает, что модель не может фактически отразить влияние рыночных транзакций или изменений базовой доходности активов PT на цену PT, и если рыночные настроения бычьи в отношении изменения процентных ставок в краткосрочной перспективе, или базовая доходность имеет структурный восходящий тренд (например, резкий рост цены стимулирующих токенов, новые схемы распределения доходов и т. д.), что может привести к тому, что цена оракула активов PT в Morpho будет намного выше реальной цены, что может легко привести к безнадежным долгам. Чтобы снизить этот риск, Morpho обычно устанавливает базовую процентную ставку, которая намного выше рыночной, что означает, что Morpho будет активно снижать стоимость активов PT и создавать более широкое пространство для волатильности, что, в свою очередь, приведет к проблеме низкого использования капитала.
AAVE для оптимизации этой проблемы использует решение с оффлайн-ценообразованием, которое максимально позволяет ценам оракулов следовать структурным изменениям процентных ставок PT и избегать рисков манипуляции на рынке в краткосрочной перспективе. Здесь мы не будем углубляться в технические детали, на форуме AAVE есть специальные обсуждения по этому вопросу, заинтересованные могут обсудить его вместе с автором в X. Здесь мы только представим возможный эффект следования цен PT Oracle в AAVE. Можно увидеть, что в AAVE цена оракула будет вести себя как кусочная функция, следуя за рыночной процентной ставкой, что относительно линейной модели ценообразования Morpho обеспечивает более высокую эффективность использования капитала и также хорошо смягчает риск плохих долгов.
!
Таким образом, это означает, что если произойдет структурная корректировка процентной ставки по активам PT или когда рынок будет иметь постоянное направление для изменения процентных ставок в краткосрочной перспективе, AAVE Oracle последует за этим изменением, поэтому это вносит риск дисконтирования в стратегию, то есть, предполагая, что процентная ставка PT по какой-то причине вырастет, цена активов PT соответственно упадет, и чрезмерное кредитное плечо стратегии может иметь риск ликвидации. Поэтому нам необходимо прояснить механизм ценообразования AAVE Oracle для активов PT, чтобы мы могли рационально регулировать леверидж и эффективно балансировать риск и доходность. Вот некоторые из ключевых особенностей, о которых стоит подумать:
1 Из-за механизма дизайна Pendle AMM со временем ликвидность будет концентрироваться на текущей процентной ставке, что означает, что изменения цен, вызванные рыночными сделками, будут становиться все менее заметными, можно сказать, что проскальзывание становится все меньше. Таким образом, по мере приближения срока истечения, изменения цен, вызванные рыночным поведением, будут становиться все меньше, и в связи с этой особенностью AAVE Oracle установил концепцию heartbeat, чтобы обозначить частоту обновления цен: чем ближе срок истечения, тем больше heartbeat, тем реже обновляются цены, то есть риск дисконтирования становится ниже.
!
2 AAVE Oracle будет следовать изменению процентной ставки на 1% в качестве еще одного корректирующего фактора обновления цен. Когда рыночная процентная ставка отклоняется от ставки Oracle на 1% и время отклонения превышает hearbeat, будет инициировано обновление цен. Таким образом, этот механизм также предоставляет временное окно для своевременной корректировки уровня кредитного плеча, чтобы избежать ликвидации. Поэтому для пользователей этой стратегии важно как можно лучше контролировать изменения процентных ставок и корректировать уровень кредитного плеча.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Будьте осторожны с риском дисконтной ставки: механизмы и риски PT-рычаговой доходности AAVE, Pendle, Ethena.
**Автор: **@Web3_Mario
Резюме: В последнее время работа была немного загружена, поэтому обновление было отложено на некоторое время, и теперь частота еженедельных обновлений возобновлена, и я благодарю вас за вашу поддержку. На этой неделе я нашел интересную стратегию в пространстве DeFi, которая привлекла много внимания и обсуждений, а именно: использование сертификата доходности стейкинга Ethena sUSDe в сертификате фиксированного дохода Pendle PT-sUSDe в качестве источника дохода, а также использование кредитного протокола AAVE в качестве источника средств для проведения арбитража процентных ставок и получения дохода с кредитным плечом. Некоторые лидеры мнений DeFi на платформе X выступили с более оптимистичными комментариями об этой стратегии, но автор считает, что текущий рынок, похоже, игнорирует некоторые риски, стоящие за этой стратегией. Поэтому у меня есть некоторый опыт, которым я могу поделиться с вами. В целом, стратегия майнинга с кредитным плечом от AAVE+Pendle+Ethena не является безрисковой арбитражной стратегией, в которой риск ставки дисконтирования активов PT все еще существует, поэтому участвующие пользователи должны объективно оценивать, контролировать коэффициент кредитного плеча и избегать ликвидации.
Анализ механизма доходности с использованием кредитного плеча PT
Сначала давайте кратко представим механизм этой стратегии дохода. Друзья, знакомые с DeFi, должны знать, что DeFi, как форма децентрализованных финансовых услуг, имеет ключевое преимущество по сравнению с TradFi, заключающееся в использовании смарт-контрактов для обеспечения основных бизнес-возможностей, что дает так называемое преимущество «взаимодействия». В то время как большая часть экспертов DeFi, или, как их называют, DeFi Degen, обычно выполняет три основных задачи:
Стратегия дохода с использованием заемных средств PT более полно отражает эти три характеристики. Стратегия включает в себя три протокола DeFi: Ethena, Pendle и AAVE. Все три из них являются популярными проектами в текущем треке DeFi, и мы лишь кратко представим их здесь. Прежде всего, Ethena — это протокол стейблкоина, основанный на доходности, который захватывает короткие позиции на рынке бессрочных контрактов на централизованных биржах с низким риском за счет стратегии хеджирования Delta Neutral. На бычьем рынке стратегия имеет более высокую доходность из-за чрезвычайно сильного спроса на длинные позиции со стороны розничных инвесторов и их готовности нести более высокие комиссионные расходы, при этом sUSDe является сертификатом дохода. Pendle — это протокол с фиксированной ставкой, который разлагает токен сертификата с плавающей доходностью на основной токен (PT) и сертификат дохода (YT) с облигацией с нулевым купоном, аналогичной облигации с нулевым купоном, путем синтеза активов. AAVE, с другой стороны, представляет собой децентрализованный протокол кредитования, который позволяет пользователям использовать определенные криптовалюты в качестве залога и одалживать другие криптовалюты у AAVE для достижения таких эффектов, как увеличение кредитного плеча, хеджирование или шортинга.
Эта стратегия представляет собой интеграцию трех протоколов, то есть использование сертификата дохода от стейкинга Ethena sUSDe и сертификата фиксированного дохода PT-sUSDe в Pendle в качестве источника дохода, а также использование кредитного протокола AAVE в качестве источника средств для проведения арбитража процентных ставок и получения дохода с использованием кредитного плеча. Конкретный процесс заключается в следующем: сначала пользователи могут получить sUSDe в Ethena и полностью конвертировать его в PT-sUSDe через протокол Pendle для фиксации процентной ставки, а затем внести PT-sUSDe в AAVE в качестве залога и одолжить USDe или другие стейблкоины через возобновляемые кредиты, повторяя вышеописанную стратегию для увеличения кредитного плеча. Расчет доходности в основном определяется тремя факторами: базовой доходностью PT-sUSDe, мультипликатором кредитного плеча и спредом в AAVE.
!
Текущая рыночная ситуация стратегии и участие пользователей
Этот стратегический успех можно отследить до признания PT активов в качестве залога крупнейшим кредитным протоколом AAVE, что освободило финансирование PT активов. На самом деле, до этого другие DeFi протоколы уже поддерживали PT активы в качестве залога, такие как Morpho, Fuild и другие, но AAVE благодаря более значительным объемам доступных кредитов может предложить более низкие процентные ставки, что увеличивает доходность этой стратегии, и решения AAVE имеют более знаковое значение.
Поэтому с тех пор как AAVE поддерживает PT-активы, объем залога быстро возрос, что также свидетельствует о том, что данная стратегия получила признание пользователей DeFi, особенно некоторых крупных пользователей. В настоящее время AAVE поддерживает два вида PT-активов: PT sUSDe July и PT eUSDe May, в настоящее время общий объем поставок уже достиг примерно $1B.
!
Максимальное плечо, поддерживаемое в настоящее время, можно рассчитать на основе Max LTV в режиме E-Mode. В качестве примера возьмем PT sUSDe July: максимальный LTV этого актива в режиме E-Mode составляет 88,9%, что означает, что теоретически плечо может достигать примерно 9 раз через циклическое кредитование. Конкретный процесс расчета показан на рисунке ниже, что означает, что при максимальном плече, не учитывая стоимость Gas, стоимость мгновенного займа или обмена средств, теоретически доходность стратегии на примере стратегии sUSDe может достигать 60,79%. Кроме того, эта доходность не включает вознаграждение по баллам Ethena.
!
Далее мы рассмотрим распределение реальных участников, используя в качестве примера пул ликвидности PT-sUSDe на AAVE. Общее предложение составляет 450 миллионов, которое предоставлено 78 инвесторами, можно сказать, что доля китов очень велика, и плечо тоже немаленькое.
!
Согласно адресам в первой четверке, у первого адреса 0xc693...9814 коэффициент кредитного плеча составляет 9 раз, а капитал примерно 10M. У второго адреса 0x5b305...8882 коэффициент кредитного плеча составляет 6.6 раз, а капитал примерно 7.25M, у третьего адреса analytico.eth коэффициент кредитного плеча составляет 6.5 раз, а капитал примерно 5.75M, у четвертого адреса 0x523b27...2b87 коэффициент кредитного плеча составляет 8.35 раз, а капитал примерно 3.29M.
!
Поэтому можно заметить, что большинство инвесторов готовы выделять для этой стратегии высокие финансовые рычаги. Однако автор считает, что, возможно, рынок слишком агрессивен и оптимистичен. Это отклонение в настроениях и восприятии риска может легко привести к массовым ликвидациям. Поэтому далее мы проанализируем риски этой стратегии.
Риск дисконтной ставки нельзя игнорировать
Автор заметил, что большинство аналитических аккаунтов DeFi акцентируют внимание на низком уровне риска данной стратегии, даже заявляя, что это безрисковая арбитражная стратегия. Однако это не так, мы знаем, что риски стратегии с кредитным плечом в основном делятся на два типа:
Большинство аналитиков считают, что риск обменного курса этой стратегии крайне низок, поскольку USDe, будучи более зрелым стабильным коином, прошел проверку рынком, и риск его отвязывания от цены невелик. Таким образом, если заимствование осуществляется в стабильной валюте, риск обменного курса остается низким, даже если произойдет отвязывание. Если заимствование осуществляется в USDe, то относительно обменный курс не упадет значительно.
Однако это суждение игнорирует специфику PT активов. Мы знаем, что ключевая функция кредитных протоколов заключается в необходимости своевременной ликвидации, чтобы избежать появления плохих долгов. Однако у PT активов есть понятие срока существования. В течение этого срока, если вы хотите досрочно выкупить основной актив, это можно сделать только через вторичный рынок AMM, предоставляемый Pendle, для дисконтной торговли. Следовательно, сделки будут влиять на цену PT активов, или, иначе говоря, на доходность PT, поэтому цена PT активов постоянно меняется в зависимости от сделок, но в общем направлении она будет постепенно приближаться к 1.
!
Учитывая эту характеристику, давайте рассмотрим конструкцию оракула AAVE для цен на активы PT. На самом деле, до того, как AAVE начала поддерживать PT, стратегия в основном использовала Morpho в качестве источника финансирования с использованием заемных средств, где ценовой оракул для активов PT был разработан под названием PendleSparkLinearDiscountOracle. Проще говоря, Morpho считает, что в течение срока действия облигации активы PT будут получать доход по фиксированной процентной ставке относительно нативных активов, игнорируя влияние рыночных сделок на процентные ставки, а это означает, что коэффициент конвертации активов PT относительно первичных активов постоянно увеличивается линейно. Поэтому естественно игнорировать курсовой риск.
!
Тем не менее, в процессе исследования схемы оракула активов PT, AAVE считает, что это не лучший выбор, потому что схема фиксирует доходность и не корректируется в течение срока действия активов PT, а это означает, что модель не может фактически отразить влияние рыночных транзакций или изменений базовой доходности активов PT на цену PT, и если рыночные настроения бычьи в отношении изменения процентных ставок в краткосрочной перспективе, или базовая доходность имеет структурный восходящий тренд (например, резкий рост цены стимулирующих токенов, новые схемы распределения доходов и т. д.), что может привести к тому, что цена оракула активов PT в Morpho будет намного выше реальной цены, что может легко привести к безнадежным долгам. Чтобы снизить этот риск, Morpho обычно устанавливает базовую процентную ставку, которая намного выше рыночной, что означает, что Morpho будет активно снижать стоимость активов PT и создавать более широкое пространство для волатильности, что, в свою очередь, приведет к проблеме низкого использования капитала.
AAVE для оптимизации этой проблемы использует решение с оффлайн-ценообразованием, которое максимально позволяет ценам оракулов следовать структурным изменениям процентных ставок PT и избегать рисков манипуляции на рынке в краткосрочной перспективе. Здесь мы не будем углубляться в технические детали, на форуме AAVE есть специальные обсуждения по этому вопросу, заинтересованные могут обсудить его вместе с автором в X. Здесь мы только представим возможный эффект следования цен PT Oracle в AAVE. Можно увидеть, что в AAVE цена оракула будет вести себя как кусочная функция, следуя за рыночной процентной ставкой, что относительно линейной модели ценообразования Morpho обеспечивает более высокую эффективность использования капитала и также хорошо смягчает риск плохих долгов.
!
Таким образом, это означает, что если произойдет структурная корректировка процентной ставки по активам PT или когда рынок будет иметь постоянное направление для изменения процентных ставок в краткосрочной перспективе, AAVE Oracle последует за этим изменением, поэтому это вносит риск дисконтирования в стратегию, то есть, предполагая, что процентная ставка PT по какой-то причине вырастет, цена активов PT соответственно упадет, и чрезмерное кредитное плечо стратегии может иметь риск ликвидации. Поэтому нам необходимо прояснить механизм ценообразования AAVE Oracle для активов PT, чтобы мы могли рационально регулировать леверидж и эффективно балансировать риск и доходность. Вот некоторые из ключевых особенностей, о которых стоит подумать:
1 Из-за механизма дизайна Pendle AMM со временем ликвидность будет концентрироваться на текущей процентной ставке, что означает, что изменения цен, вызванные рыночными сделками, будут становиться все менее заметными, можно сказать, что проскальзывание становится все меньше. Таким образом, по мере приближения срока истечения, изменения цен, вызванные рыночным поведением, будут становиться все меньше, и в связи с этой особенностью AAVE Oracle установил концепцию heartbeat, чтобы обозначить частоту обновления цен: чем ближе срок истечения, тем больше heartbeat, тем реже обновляются цены, то есть риск дисконтирования становится ниже.
!
2 AAVE Oracle будет следовать изменению процентной ставки на 1% в качестве еще одного корректирующего фактора обновления цен. Когда рыночная процентная ставка отклоняется от ставки Oracle на 1% и время отклонения превышает hearbeat, будет инициировано обновление цен. Таким образом, этот механизм также предоставляет временное окно для своевременной корректировки уровня кредитного плеча, чтобы избежать ликвидации. Поэтому для пользователей этой стратегии важно как можно лучше контролировать изменения процентных ставок и корректировать уровень кредитного плеча.