2025 год можно охарактеризовать как первый год стейблкоинов. 21 мая Гонконг завершил второе и третье чтения законопроекта о стейблкоинах, который был официально принят Законодательным советом, а затем обнародовал Постановление о стейблкоинах («Постановление») 29 мая 2025 года и объявило, что оно вступит в силу 1 августа. Инцидент вызвал ажиотаж внутри и за пределами круга, и криптосалат также получил множество связанных с этим вопросов. Мы обнаружили, что существует общая обеспокоенность по поводу того, какие практические преимущества принесет этот законопроект и какое влияние он окажет на сообщество Web3; Также я надеюсь понять, нужно ли мне, как участнику вверх и вниз по течению промышленной цепочки, посвящать себя построению стейблкоинов, и с каких ракурсов я должен попытаться врезаться в них; Если я намерен выпускать соответствующие стейблкоины в качестве лицензированного учреждения, как мне следует подать заявку на получение соответствующих лицензий......
До этого Crypto Salad дал подробную интерпретацию определения, характеристик и роли стейблкоинов, как подробно описано в статье «Интерпретация юриста Web3: обязательно ли стейблкоины стабильны?». Почему стейблкоины важны? 》； При этом также обсуждается регуляторная направленность стейблкоинов, а также углубленное сравнение нормативно-правовой базы стейблкоинов в США и Гонконге. В чем разница между нормативно-правовой базой для стейблкоинов в США и Гонконге? 》。
В данной статье шифрование салата больше не будет подробно рассматривать суть и ценность самих стабильных монет, а сосредоточится на новом «Положении» Гонконга, чтобы более детально его проанализировать и найти ответы на следующие вопросы:
Каковы минимальные требования для подачи заявки на получение лицензии на стейблкоин?
Что можно делать, имея лицензию на стабильные монеты?
Как конкретно регулируются механизмы управления резервными активами и выкупа?
Каково влияние стейблкоинов на трансграничные платежи в юанях?
Что на самом деле означает принятие "Регламента" для отрасли? Изменится ли финансовая структура Гонконга?
......
Толкование нормативно-правовой базы Постановления о стейблкоинах в Гонконге
Какой стейблкоин регулируется в Гонконге?
Суть стейблкоина — это криптоактив, который достигает ценовой стабильности за счет определенных механизмов, таких как привязка резервных активов. В Регламенте есть четкое определение стейблкоина: стейблкоин — это цифровая форма стоимости, защищенная шифрованием, которая имеет следующие характеристики:
Его величина выражается в виде единицы исчисления или формы хозяйственного хранения;
для платежей, погашения долгов или инвестиций;
можно передавать, хранить или торговать в электронном виде;
Работающий на основе распределенных счетов или аналогичных технологий;
Его стоимость на поверхности привязана к конкретному активу или портфелю активов.
В то же время, «Положение» специально исключает некоторые формы цифровой ценности, которые не попадают под его регулирование, такие как цифровые валюты, выпущенные центральными банками и соответствующими банками, системы баллов, которые считаются токенами ограниченного применения, активы, которые считаются ценными бумагами или фьючерсными контрактами (например, токены, представляющие ценные бумаги), суммы, регулируемые «Положением о платежных системах и инструментах предоплаты», а также традиционные банковские депозиты и др.
Тем не менее, Постановление не регулирует все стейблкоины и ограничивает сферу регулирования «определенными стейблкоинами», действующими в Гонконге. Определенный стейблкоин — это термин, уникальный для правительства Гонконга, который, как определено в разделе 4 Постановления, означает стейблкоин, который полностью ссылается на одну или несколько официальных валют, единиц расчета или форм хранения экономической стоимости, указанных в объявлении HKMA, или комбинацию вышеуказанного, чтобы поддерживать его стабильную стоимость. На самом деле, он широко известен как стейблкоин с привязкой к фиатной валюте (далее — «стейблкоин фиатной валюты»).
Видно, что правительство Гонконга решило сосредоточиться на платежной функции, потому что стейблкоины фиатной валюты чаще всего используются в качестве «квазивалюты» на финансовом рынке из-за их высокого коэффициента обеспечения с фиатными валютами, высокой стабильности стоимости и низкой степени децентрализации. Когда стейблкоины станут распространенным платежным инструментом и расширят масштабы использования, как только произойдет пробег или де-якорь, это неизбежно повлияет на всю финансовую экосистему, поэтому спрос и требования к регулированию стейблкоинов очень высоки. Кроме того, Постановление прямо ограничивает лицензиатов в выплате процентов по определенным выпущенным ими стейблкоинам, тем самым снижая неизбежность их рассмотрения в качестве сберегательных финансовых продуктов. Другие стейблкоины, которые недостаточно стабильны для платежных целей, такие как алгоритмические стейблкоины, также исключены из первого раунда регулирования.
Какие действия со стабильными монетами ограничены?
С принятием Постановления любой, кто ведет или представляет себя для осуществления регулируемой деятельности со стейблкоинами, должен будет иметь лицензию. Одним из основных регулятивных аспектов Постановления является определение того, что представляет собой «регулируемая деятельность со стейблкоинами», в котором в разделе 5 изложен объем ограниченной деятельности на данном этапе:
выпуск указанных стабильных монет в Гонконге;
Выпуск указанных стабильных монет, привязанных к гонконгскому доллару, за пределами Гонконга (независимо от соотношения);
Финансовый менеджер после консультации с министром финансов объявил о назначенных мероприятиях;
Активно рекламируйте общественности информацию о том, что вы осуществляли или кажетесь вовлеченным в вышеуказанную деятельность.
Кроме того, раздел 2 Положения также подробно определяет другие области регулирования для указанных стабильных монет:
Предложите или покажите свое предложение, указав стабильную монету:
Реклама регулируемых активностей со стабильными монетами и вышеупомянутых предложений;
Мошеннические или вводящие в заблуждение действия, связанные с определенной сделкой со стейблкоином или с целью побудить другое лицо заключить соглашение о приобретении, отчуждении, подписке или андеррайтинге указанного стейблкоина.
Вообще говоря, Регламент сосредоточен на выпуске, распространении и розничной торговле стейблкоинами, а ряд ограничений на «предложения» и «рекламу» направлен на то, чтобы ограничить стейблкоины до категории «платежных инструментов», а не упаковывать их как инвестиционные продукты, которыми можно спекулировать. Эмитенты, операторы платформ, поставщики услуг кошельков и другие роли включены в систему регулирования, чтобы обеспечить регулирование всей цепочки экосистемы стейблкоинов.
С юрисдикционной точки зрения правительство Гонконга не только регулирует стейблкоины, выпускаемые в Гонконге, но и осуществляет надзор за выпуском стейблкоинов, привязанных к гонконгскому доллару за пределами Гонконга. Даже если эмиссия не состоится в Гонконге, при условии, что выпущенный стейблкоин привязан к гонконгскому доллару, даже независимо от эталонного коэффициента, он будет расцениваться как имеющий потенциальное местное финансовое влияние и будет подлежать регулированию. Эта договоренность отражает важность, которую Гонконг придает денежному суверенитету и финансовой стабильности, и не позволяет несанкционированным цифровым активам вводить общественность в заблуждение и получать прибыль на рынке во имя «привязки к гонконгскому доллару».
Как подать заявку на лицензию на стабильные монеты?
Режим лицензирования является основным регулирующим механизмом, установленным в соответствии с Указом. Любая компания, которая выпускает, управляет, распространяет определенные стейблкоины в Гонконге, или уполномоченное учреждение, зарегистрированное за пределами Гонконга, обязана подать официальную заявку на получение лицензии в Денежно-кредитное управление. Постановление не устанавливает несколько различных лицензий, а основано на единой лицензии с дифференцированными условиями, прилагаемыми к выдаче лицензий в соответствии с конкретными характеристиками бизнеса и риска заявителя.
Процесс получения лицензии относительно прост: необходимо подать заявку непосредственно финансовому инспектору и ждать его решения. Основные моменты проверки финансового инспектора заключаются в том, соответствует ли заявитель «минимальным стандартам», указанным в «Приложении 2», конкретные условия следующие:
(1) Достаточные финансовые ресурсы и оборотные средства
Заявитель должен внести не менее 25 миллионов гонконгских долларов или эквивалентную сумму в других валютах в уставный капитал; или иметь финансовые ресурсы на сумму не менее 25 миллионов гонконгских долларов, которые должны быть одобрены финансовым управляющим.
(2) Настройте соответствующие резервные активы
Власти Гонконга, чтобы гарантировать репутацию и способность к расчету стейблкоинов, лицензированные лица при размещении резервных активов, соответствующих стейблкоинам, должны соблюдать следующие условия:
Сегрегация активов: Портфель резервных активов отделен от портфеля других резервных активов лицензиата и не подвержен влиянию других обязательств или условий эксплуатации лицензиата. Кроме того, резервные активы также должны быть независимы от других активов компании лицензиата, обеспечивая правовую и финансовую сегрегацию;
Гарантия погашения: рыночная стоимость резервных активов составляет не менее общей номинальной стоимости невыкупленных стейблкоинов на рынке, которая полностью покрыта и может быть погашена в любое время;
Привязка к активам в гонконгском долларе: Если не получено предварительное письменное одобрение от Денежно-кредитного управления, резервные активы должны напрямую ссылаться на те же базовые активы, привязанные к указанному стейблкоину;
Резервный активный портфель должен обладать высоким качеством и высокой ликвидностью, а также иметь минимальный инвестиционный риск;
Лицензированное лицо должно создать систему управления рисками и внутреннего аудита;
Лицензированные лица обязаны раскрывать следующую информацию:
Политика управления резервными активами;
Риски и методы оценки, которые могут возникнуть в результате этой стратегии;
Состав и рыночная стоимость его резервных активов;
Результаты регулярной независимой проверки и аудита его резервных активов.
Лицензированный оператор должен иметь надлежащую систему управления.
(3) Создание механизма погашения
Лицензированные эмитенты должны предоставить каждому держателю указанных стабильных монет право на выкуп, не устанавливая чрезмерно жестких условий для ограничения выкупа указанных стабильных монет. За действия по выкупу также не должны взиматься соответствующие сборы.
(4) Подходящий кандидат
Подходящие кандидаты – это лица, такие как Генеральный директор лицензиата, члены правления, менеджер по стабильным монетам или контролирующие лица. Лицензиат должен иметь и применять надежную и адекватную систему контроля, чтобы обеспечить четкое понимание идентичности каждого контролирующего лица данного лицензиата со стороны финансового управляющего.
(5) Требования к руководству
Управляющий должен обладать соответствующими профессиональными знаниями и опытом, а лицензиат также должен обеспечить соответствующее управление этим.
(6) Осмотрительность и управление рисками
Лицензиат обязан установить и внедрить надежные и надлежащие политики и процедуры управления рисками для управления рисками, возникающими в результате ведения им лицензированной деятельности со стейблкоинами с лицензиатом, включая меры безопасности и внутренний контроль рисков, эффективные методы обнаружения мошенничества и попытки мошенничества.
(7) Меры по борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма
Лицензированные лица должны установить и внедрить надлежащие и эффективные контрольные системы для предотвращения и борьбы с возможным отмыванием денег или финансированием терроризма, связанными с их лицензированной деятельностью по стабильным монетам.
(8) Требования к бизнес-операциям
Лицензиаты должны обладать выделенными и достаточными ресурсами для осуществления лицензированной деятельности со стейблкоинами, а для осуществления любой деятельности, кроме лицензированных стейблкоинов, требуется согласие Денежно-кредитного управления.
(9) Требования к раскрытию информации
Лицензиаты обязаны опубликовать официальный документ по каждому типу указанного стейблкоина, выпущенного лицензиатом, чтобы предоставить исчерпывающую и прозрачную информацию об этом типе указанного стейблкоина. Лицензиаты также обязаны предоставлять информацию о механизмах рассмотрения жалоб и компенсации лицензиатов держателям стейблкоинов, которые они выпускают.
(10) План восстановления и упорядоченное сокращение масштаба
Лицензиаты должны иметь и внедрять надежные и надлежащие системы контроля для разработки соответствующих планов поддержки критически важных функций, которые позволяют даже возобновить деятельность стейблкоинов в случае значительных сбоев в работе.
Таким образом, правительство Гонконга поддерживает высокие стандарты и строгие требования к заявителям на лицензии для стабильных монет. Для организаций, намеревающихся подать заявку на получение лицензии стабильной монеты, необходимо осознать, что это не просто процесс подачи заявки на лицензию, а полноценное испытание капитализации компании, способности к соблюдению норм и системы управления рисками.
Какие обязательства по соблюдению норм у лицензиатов?
После получения лицензии лицензиаты должны путешествовать с рядом текущих обязательств по соблюдению требований, а нарушители могут столкнуться с санкциями, отзывом лицензии и даже уголовной ответственностью.
Основные обязательства включают:
(1) Обязанность уплачивать ежегодный взнос
Ежегодный лицензионный сбор составляет 113 020 гонконгских долларов, и лицензиат должен оплатить первоначальный лицензионный сбор в течение 14 дней после получения даты вступления в силу, указанной в письменном уведомлении об одобрении заявки от Денежно-кредитного управления, и такая же сумма подлежит уплате ежегодно до этой даты.
(2) Открытое демонстрационное удостоверение номер
Лицензиат обязан публично указывать номер лицензии в любых материалах, содержащих информацию о деятельности с лицензированными стабильными монетами, а также на пользовательском интерфейсе приложений.
Любой лицензиат, который не соблюдает «минимальный стандарт» или считает, что существует значительная вероятность того, что он не сможет выполнить свои обязательства, станет неплатежеспособным или вскоре приостановит платежи, должен незамедлительно и добровольно сообщить об этом в Денежно-кредитное управление и предоставить все соответствующие факты, обстоятельства и информацию, в противном случае ему грозит серьезное осуждение.
(4) Обязанность по отчету о изменениях в данных
О соответствующих изменениях, таких как адрес, характер деятельности и структура акционерного капитала, необходимо своевременно сообщать, в противном случае они столкнутся с такими санкциями, как штрафы.
Стоит отметить, что получение лицензии не является «раз и навсегда». В соответствии со статьей 19 Регламента финансовый управляющий все еще может временно добавлять или изменять условия лицензирования в зависимости от изменений рыночных рисков или результатов регуляторной оценки. Лицензированные лица должны в установленный управляющим срок предоставить письменное объяснение о том, как они будут выполнять добавленные или измененные условия.
Видно, что «Регламенты» предъявляют более высокие требования к финансовой устойчивости лицензиатов, и больше подходят предприятиям с обильными средствами и большими активами для осуществления среднесрочной и долгосрочной схемы со стратегического уровня. Для средних предприятий, если они хотят вложить свои основные ресурсы в проекты по выпуску стейблкоинов, рекомендуется полностью оценить целесообразность и устойчивость перед принятием решения. Поскольку необходимо не только внести не менее 25 миллионов гонконгских долларов собственного капитала или эквивалентных активов в качестве порога, но и быть оснащенным высококачественными резервными активами эквивалентной стоимости, а также нести различные расходы на соблюдение требований, аудит и обслуживание системы в процессе работы стейблкоина, долгосрочные инвестиции не следует недооценивать.
Каковы правила аннулирования, отзыва и приостановления лицензии?
Если лицензиат больше не соответствует требованиям регулирования, то «Положение» также предоставляет финансовому управляющему довольно широкие полномочия для вмешательства:
Приостановление действия лицензии: Денежно-кредитное управление может, если оно считает, что существует реальная причина для отзыва лицензии, указанной в Приложении 4 выше, может приостановить действие лицензии на период, не превышающий 6 месяцев, направив письменное уведомление лицензиату. В течение периода приостановления действия лицензиат не должен заниматься соответствующей предпринимательской деятельностью и будет подлежать наказанию в виде штрафа и тюремного заключения.
Добровольный отзыв лицензии: Основания для отзыва подробно изложены в Приложении 4, включая банкротство лицензиата, ложное декларирование информации, нарушение условий лицензии или существенное прекращение предпринимательской деятельности и т.д.
Регламент является не только инструментом регулирования для эмитентов и практиков, но и набором механизмов правовой защиты для конечных пользователей стейблкоинов. Правительство Гонконга установило ряд основных мер по защите пользователей в Постановлении, и два наиболее важных раздела криптосалата перечислены в этой статье, чтобы помочь пользователям полностью понять свои права и потенциальные риски.
Строго регламентировать рекламное и маркетинговое поведение лицензиатов
Статья 10 Правил прямо запрещает любым незарегистрированным лицам рекламировать деятельность или предложения, связанные со стейблкоинами, для широкой аудитории. Это относится как к офлайн-рекламе, так и к онлайн-маркетингу в социальных сетях, а также к продвижению через третьи платформы.
Статья 12 также предусматривает, что любой акт побуждения других лиц к приобретению определенных стейблкоинов, который включает в себя вводящие в заблуждение заявления, такие как ложные заявления, сокрытие рисков и преувеличение доходов, является уголовным преступлением. Даже если побуждение в конечном итоге не приводит к сделке, оно все равно может быть привлечено к ответственности в соответствии с законом.
Механизм защиты прав пользователей
Держателей стейблкоинов больше всего беспокоит безопасность стоимости и гарантия выкупа стейблкоинов, и Регламент установил относительно надежный механизм защиты для этого момента.
Постановление требует, чтобы лицензиаты имели достаточные резервные активы для поддержания стоимости выпускаемых ими стейблкоинов. Эти активы должны быть реальными, высоколиквидными и способными быть своевременно погашены, когда пользователь инициирует запрос на погашение. Кроме того, эмитент должен иметь механизм аудита, чтобы квалифицированная третья сторона регулярно проверяла соответствие между резервными активами и общей эмиссией стейблкоинов, чтобы предотвратить аннулирование пула средств или несоответствие средств. В нормальных условиях работы лицензиатам не разрешается приостанавливать платежи, задерживать обработку или устанавливать обременительные пороговые значения выкупа без объяснения причин. В случае возникновения трудностей с оплатой следует немедленно сообщить о них в Денежно-кредитное управление.
В целом, Регламент содержит систематические и подробные положения о нормативно-правовой базе и механизме защиты пользователей в индустрии стейблкоинов. Для большинства инвесторов самое главное — научиться определять лицензированных эмитентов стейблкоинов и рационально участвовать в торговле и хранении стейблкоинов. При формальной имплементации Регламента те маржинальные проекты и нишевые стейблкоины, которые не соответствуют лицензионным стандартам, неизбежно столкнутся с риском ликвидации рынка или даже краха, и инвесторам следует проявлять повышенную бдительность и не гнаться слепо за кайфом или верить в несанкционированное продвижение продуктов.
Насколько широки полномочия监管金管局?
Из вышеизложенного видно, что роль финансового управляющего имеет важное значение в регуляторной структуре стабильных монет Гонконга. Это означает, что Управление монетарной политики (HKMA) не только выполняет административную роль по выдаче лицензий, но и обладает широкими полномочиями в области регулирования, расследования и непосредственного вмешательства. В целом, финансовый управляющий имеет полномочия по одобрению и выдаче лицензий; полномочия по повседневному регулированию; в случае возникновения серьезных операционных рисков у лицензируемого лица, обладает правом на непосредственное расследование и сбор доказательств.
В соответствии с частью 5 Постановления Денежно-кредитное управление может проводить расследование непосредственно и может поручить или специализировать следователя для проведения расследования. Следователь может истребовать у лицензиата доказательства, информацию или объяснения, а следователь может обратиться в суд первой инстанции.
Эта серия правил указывает на то, что Управление финансовых услуг обладает почти всеобъемлющими полномочиями по регулированию стабильных монет, ключевым аспектом которых является наличие "квазисудебного" права на расследование, обладающего высокой силой сдерживания и исполнительной мощью.
Резюме Crypto Salad:
Для участников проекта, которые намерены участвовать в гонконгском рынке стейблкоинов в качестве лицензиатов, Постановление предоставляет четкую структуру и путь для операций по соблюдению требований, которые требуют только оценки собственного капитала и четкого понимания сложности и текущих расходов на подачу заявки на получение лицензии и последующее поддержание соответствия.
Для большинства участников проекта, которые не планируют подавать заявку на получение лицензии напрямую, но хотят участвовать в экосистеме стейблкоинов, сотрудничество с учреждениями, которые получили лицензию или подают заявку на получение лицензий, является идеальным путем для выхода на рынок и расширения своего цифрового финансового бизнеса. Этот тип сотрудничества может охватывать несколько уровней, таких как предоставление технической поддержки, депозитарных услуг, решений для интеграции платежей, возможностей трансграничного клиринга или создание кошельков, соответствующих требованиям, и интерфейсов транзакций в качестве партнеров по экосистеме. В частности, предприятия в сферах платежей, инфраструктуры Web3, трансграничной электронной коммерции и хранения комплаенса могут обеспечить соответствие своего бизнеса за счет углубленного сотрудничества с лицензированными учреждениями и в то же время быстро врезаться в систему обращения стейблкоинов, признанную регулятором.
«Регламент» устанавливает, что лицензированные учреждения должны раскрывать лицензионную информацию как через официальные, так и через открытые каналы, поэтому в этом отношении проектным командам относительно легко распознать «настоящую лицензию». Однако при выборе надежного учреждения, выпускающего стабильные монеты, в качестве партнера не следует ограничиваться лишь поверхностным условием наличия лицензии; гораздо важнее всесторонне оценить их бизнес-способности, уровень соблюдения норм и потенциал для сотрудничества.
Например, безопасность и прозрачность резервных активов лицензиата имеют решающее значение, и идеальный партнер должен иметь полный охват активов 1:1 и регулярно публиковать независимые аудированные отчеты, разъясняющие валюту, депозитария и профиль риска резервов. При этом наличие у него стабильного механизма выкупа также является одним из критериев оценки, и команде проекта стоит обратить внимание на то, поддерживает ли он безбарьерный выкуп в любое время, чтобы избежать рисков ликвидности в будущем. Наконец, команда проекта также должна изучить фактическое влияние учреждения на рынке, например, было ли оно подключено к основным кошелькам, биржам или платежным каналам, репутацию сообщества и другие факторы.
Два, каково значение "Проекта нормативного акта о стабильных монетах"?
Значение на уровне политики
В традиционной финансовой системе право на эмиссию денег, также известное как право на чеканку денег, всегда контролировалось государством. Но в эпоху цифровых валют этой силе бросают вызов. Создание в Гонконге системы регулирования стейблкоинов через местное законодательство по сути является упреждающим ударом по отношению к «цифровым монетам», особенно к правовому статусу стейблкоина, привязанного к гонконгскому доллару.
Значение для мира Web3
Хотя правительство Гонконга обозначило стейблкоины в качестве платежных инструментов, в контексте Web3 стейблкоины по-прежнему являются ключевым связующим звеном между традиционными активами и криптоактивами в цепочке и за ее пределами. Институционализация стейблкоинов является ключом к созданию сквозного замкнутого цикла RWA. В рамках этой системы, возможно, роль стейблкоинов гораздо больше, чем оплата и расчеты: сможет ли он пройти через весь процесс генерации, подписки, хранения, обращения и обмена активов в будущем — вопрос, которого стоит с нетерпением ждать. Ожидается, что с созданием нормативно-правовой базы стейблкоины станут «нативным слоем капитала» RWA, снижая зависимость от традиционных фиатных валютных систем и повышая финансовую эффективность и прозрачность в сети.
А в плане использования международной торговли по-прежнему является самым перспективным рынком для стабильных монет. Проблемы, такие как эффективность расчетов через границу, валютные затраты, уклонение от санкций и другие реальные вопросы, постоянно повышают интерес предприятий к инструментам стабильных монет на блокчейне. По статистике, в 2024 году стабильные монеты значительно увеличились, объем переводов превысил сумму переводов Visa и Mastercard. Соответствие требованиям привело к масштабированию и участию институциональных инвесторов, что стало истинной отправной точкой коммерциализации проекта.
Для нативных проектов Web3 наибольшее влияние оказывается не от регулирования, а от включения в каналы, которые могут быть связаны с более крупными активами. В условиях нарастающей нехватки «внутренней ликвидности» получение статуса соответствия означает возможность подключения институциональных инвесторов, активов RWA и традиционных финансовых систем, участвуя в высвобождении ликвидности более высокого качества и с большим потенциалом.
Есть ли возможность реализации стабильной монеты юаня?
Открыла ли реализация регулирования стейблкоинов в Гонконге пространство для политического воображения для «стейблкоинов в юанях»? Хотя стейблкоины в юанях по-прежнему являются чувствительной темой, их долгосрочный потенциал нельзя упускать из виду. Crypto Salad считает, что если в будущем удастся найти подходящую цель RWA (например, энергоносители, минералы, зарубежные облигации и т. д.), чтобы обеспечить стабильное средство обращения для стейблкоинов в юанях, логика ее использования будет более обоснованной. Гонконг может стать «буфером политики» между стейблкоином RMB и международным рынком Web3.
Несмотря на то, что Гонконг является первым государством, принимающим законы, стейблкоины по-прежнему сталкиваются с очень сложными проблемами регулирования при рассмотрении материкового рынка. Из-за опасений по поводу финансовых санкций и зависимости от долларовой системы у многих предприятий возникает практическая потребность в использовании «инструментов расчетов не в долларах США». Но для регуляторов либерализация стейблкоинов означает противодействие:
Контроль за движением капитала и трансакциями через границу;
Давление валютного контроля и финансовой стабильности;
Контроль над данными и проблемы безопасности финансовой информации;
Как взаимодействовать и расставить акценты в существующей системе цифрового юаня;
......
Таким образом, шифрование салата считает, что в краткосрочной перспективе континент еще не сможет повторить практику Гонконга, но опыт «опытного поля» Гонконга в будущем может послужить образцом для более широких исследований стратегий цифровых финансов.
Третье, заключение
С введением в действие Постановления Гонконг, несомненно, сделал важный шаг в глобальной гонке регулирования стейблкоинов. Это не только революция в местной финансовой политике, но и стратегическое испытание всей экосистемы Web3, RWA и даже глобального денежного ландшафта. Несмотря на то, что в этой статье «Крипто Салад» дает развернутую трактовку ключевых положений Регламента, мы считаем, что на самом деле стоит обратить внимание не на то, как прописано то или иное положение, а на то, что открывается новое институциональное пространство. В то время, когда глобальная цифровая монетарная политика еще не унифицирована, Гонконг дал четкую дорожную карту: легализация, систематизация и индустриализация стейблкоинов. Это одновременно и вызов, и возможность для всего мира Web3.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Web3 юрист Полное толкование «Правил стейблкоинов»: от регуляторной структуры до рыночного значения, как именно Гонконг поступает?
Автор: шифрование салат
2025 год можно охарактеризовать как первый год стейблкоинов. 21 мая Гонконг завершил второе и третье чтения законопроекта о стейблкоинах, который был официально принят Законодательным советом, а затем обнародовал Постановление о стейблкоинах («Постановление») 29 мая 2025 года и объявило, что оно вступит в силу 1 августа. Инцидент вызвал ажиотаж внутри и за пределами круга, и криптосалат также получил множество связанных с этим вопросов. Мы обнаружили, что существует общая обеспокоенность по поводу того, какие практические преимущества принесет этот законопроект и какое влияние он окажет на сообщество Web3; Также я надеюсь понять, нужно ли мне, как участнику вверх и вниз по течению промышленной цепочки, посвящать себя построению стейблкоинов, и с каких ракурсов я должен попытаться врезаться в них; Если я намерен выпускать соответствующие стейблкоины в качестве лицензированного учреждения, как мне следует подать заявку на получение соответствующих лицензий......
До этого Crypto Salad дал подробную интерпретацию определения, характеристик и роли стейблкоинов, как подробно описано в статье «Интерпретация юриста Web3: обязательно ли стейблкоины стабильны?». Почему стейблкоины важны? 》； При этом также обсуждается регуляторная направленность стейблкоинов, а также углубленное сравнение нормативно-правовой базы стейблкоинов в США и Гонконге. В чем разница между нормативно-правовой базой для стейблкоинов в США и Гонконге? 》。
В данной статье шифрование салата больше не будет подробно рассматривать суть и ценность самих стабильных монет, а сосредоточится на новом «Положении» Гонконга, чтобы более детально его проанализировать и найти ответы на следующие вопросы:
Каковы минимальные требования для подачи заявки на получение лицензии на стейблкоин?
Что можно делать, имея лицензию на стабильные монеты?
Как конкретно регулируются механизмы управления резервными активами и выкупа?
Каково влияние стейблкоинов на трансграничные платежи в юанях?
Что на самом деле означает принятие "Регламента" для отрасли? Изменится ли финансовая структура Гонконга?
......
Толкование нормативно-правовой базы Постановления о стейблкоинах в Гонконге
Какой стейблкоин регулируется в Гонконге?
Суть стейблкоина — это криптоактив, который достигает ценовой стабильности за счет определенных механизмов, таких как привязка резервных активов. В Регламенте есть четкое определение стейблкоина: стейблкоин — это цифровая форма стоимости, защищенная шифрованием, которая имеет следующие характеристики:
Его величина выражается в виде единицы исчисления или формы хозяйственного хранения;
для платежей, погашения долгов или инвестиций;
можно передавать, хранить или торговать в электронном виде;
Работающий на основе распределенных счетов или аналогичных технологий;
Его стоимость на поверхности привязана к конкретному активу или портфелю активов.
В то же время, «Положение» специально исключает некоторые формы цифровой ценности, которые не попадают под его регулирование, такие как цифровые валюты, выпущенные центральными банками и соответствующими банками, системы баллов, которые считаются токенами ограниченного применения, активы, которые считаются ценными бумагами или фьючерсными контрактами (например, токены, представляющие ценные бумаги), суммы, регулируемые «Положением о платежных системах и инструментах предоплаты», а также традиционные банковские депозиты и др.
Тем не менее, Постановление не регулирует все стейблкоины и ограничивает сферу регулирования «определенными стейблкоинами», действующими в Гонконге. Определенный стейблкоин — это термин, уникальный для правительства Гонконга, который, как определено в разделе 4 Постановления, означает стейблкоин, который полностью ссылается на одну или несколько официальных валют, единиц расчета или форм хранения экономической стоимости, указанных в объявлении HKMA, или комбинацию вышеуказанного, чтобы поддерживать его стабильную стоимость. На самом деле, он широко известен как стейблкоин с привязкой к фиатной валюте (далее — «стейблкоин фиатной валюты»).
Видно, что правительство Гонконга решило сосредоточиться на платежной функции, потому что стейблкоины фиатной валюты чаще всего используются в качестве «квазивалюты» на финансовом рынке из-за их высокого коэффициента обеспечения с фиатными валютами, высокой стабильности стоимости и низкой степени децентрализации. Когда стейблкоины станут распространенным платежным инструментом и расширят масштабы использования, как только произойдет пробег или де-якорь, это неизбежно повлияет на всю финансовую экосистему, поэтому спрос и требования к регулированию стейблкоинов очень высоки. Кроме того, Постановление прямо ограничивает лицензиатов в выплате процентов по определенным выпущенным ими стейблкоинам, тем самым снижая неизбежность их рассмотрения в качестве сберегательных финансовых продуктов. Другие стейблкоины, которые недостаточно стабильны для платежных целей, такие как алгоритмические стейблкоины, также исключены из первого раунда регулирования.
С принятием Постановления любой, кто ведет или представляет себя для осуществления регулируемой деятельности со стейблкоинами, должен будет иметь лицензию. Одним из основных регулятивных аспектов Постановления является определение того, что представляет собой «регулируемая деятельность со стейблкоинами», в котором в разделе 5 изложен объем ограниченной деятельности на данном этапе:
выпуск указанных стабильных монет в Гонконге;
Выпуск указанных стабильных монет, привязанных к гонконгскому доллару, за пределами Гонконга (независимо от соотношения);
Финансовый менеджер после консультации с министром финансов объявил о назначенных мероприятиях;
Активно рекламируйте общественности информацию о том, что вы осуществляли или кажетесь вовлеченным в вышеуказанную деятельность.
Кроме того, раздел 2 Положения также подробно определяет другие области регулирования для указанных стабильных монет:
Предложите или покажите свое предложение, указав стабильную монету:
Реклама регулируемых активностей со стабильными монетами и вышеупомянутых предложений;
Мошеннические или вводящие в заблуждение действия, связанные с определенной сделкой со стейблкоином или с целью побудить другое лицо заключить соглашение о приобретении, отчуждении, подписке или андеррайтинге указанного стейблкоина.
Вообще говоря, Регламент сосредоточен на выпуске, распространении и розничной торговле стейблкоинами, а ряд ограничений на «предложения» и «рекламу» направлен на то, чтобы ограничить стейблкоины до категории «платежных инструментов», а не упаковывать их как инвестиционные продукты, которыми можно спекулировать. Эмитенты, операторы платформ, поставщики услуг кошельков и другие роли включены в систему регулирования, чтобы обеспечить регулирование всей цепочки экосистемы стейблкоинов.
С юрисдикционной точки зрения правительство Гонконга не только регулирует стейблкоины, выпускаемые в Гонконге, но и осуществляет надзор за выпуском стейблкоинов, привязанных к гонконгскому доллару за пределами Гонконга. Даже если эмиссия не состоится в Гонконге, при условии, что выпущенный стейблкоин привязан к гонконгскому доллару, даже независимо от эталонного коэффициента, он будет расцениваться как имеющий потенциальное местное финансовое влияние и будет подлежать регулированию. Эта договоренность отражает важность, которую Гонконг придает денежному суверенитету и финансовой стабильности, и не позволяет несанкционированным цифровым активам вводить общественность в заблуждение и получать прибыль на рынке во имя «привязки к гонконгскому доллару».
Режим лицензирования является основным регулирующим механизмом, установленным в соответствии с Указом. Любая компания, которая выпускает, управляет, распространяет определенные стейблкоины в Гонконге, или уполномоченное учреждение, зарегистрированное за пределами Гонконга, обязана подать официальную заявку на получение лицензии в Денежно-кредитное управление. Постановление не устанавливает несколько различных лицензий, а основано на единой лицензии с дифференцированными условиями, прилагаемыми к выдаче лицензий в соответствии с конкретными характеристиками бизнеса и риска заявителя.
Процесс получения лицензии относительно прост: необходимо подать заявку непосредственно финансовому инспектору и ждать его решения. Основные моменты проверки финансового инспектора заключаются в том, соответствует ли заявитель «минимальным стандартам», указанным в «Приложении 2», конкретные условия следующие:
(1) Достаточные финансовые ресурсы и оборотные средства
Заявитель должен внести не менее 25 миллионов гонконгских долларов или эквивалентную сумму в других валютах в уставный капитал; или иметь финансовые ресурсы на сумму не менее 25 миллионов гонконгских долларов, которые должны быть одобрены финансовым управляющим.
(2) Настройте соответствующие резервные активы
Власти Гонконга, чтобы гарантировать репутацию и способность к расчету стейблкоинов, лицензированные лица при размещении резервных активов, соответствующих стейблкоинам, должны соблюдать следующие условия:
Сегрегация активов: Портфель резервных активов отделен от портфеля других резервных активов лицензиата и не подвержен влиянию других обязательств или условий эксплуатации лицензиата. Кроме того, резервные активы также должны быть независимы от других активов компании лицензиата, обеспечивая правовую и финансовую сегрегацию;
Гарантия погашения: рыночная стоимость резервных активов составляет не менее общей номинальной стоимости невыкупленных стейблкоинов на рынке, которая полностью покрыта и может быть погашена в любое время;
Привязка к активам в гонконгском долларе: Если не получено предварительное письменное одобрение от Денежно-кредитного управления, резервные активы должны напрямую ссылаться на те же базовые активы, привязанные к указанному стейблкоину;
Резервный активный портфель должен обладать высоким качеством и высокой ликвидностью, а также иметь минимальный инвестиционный риск;
Лицензированное лицо должно создать систему управления рисками и внутреннего аудита;
Лицензированные лица обязаны раскрывать следующую информацию:
Политика управления резервными активами;
Риски и методы оценки, которые могут возникнуть в результате этой стратегии;
Состав и рыночная стоимость его резервных активов;
Результаты регулярной независимой проверки и аудита его резервных активов.
Лицензированный оператор должен иметь надлежащую систему управления.
(3) Создание механизма погашения
Лицензированные эмитенты должны предоставить каждому держателю указанных стабильных монет право на выкуп, не устанавливая чрезмерно жестких условий для ограничения выкупа указанных стабильных монет. За действия по выкупу также не должны взиматься соответствующие сборы.
(4) Подходящий кандидат
Подходящие кандидаты – это лица, такие как Генеральный директор лицензиата, члены правления, менеджер по стабильным монетам или контролирующие лица. Лицензиат должен иметь и применять надежную и адекватную систему контроля, чтобы обеспечить четкое понимание идентичности каждого контролирующего лица данного лицензиата со стороны финансового управляющего.
(5) Требования к руководству
Управляющий должен обладать соответствующими профессиональными знаниями и опытом, а лицензиат также должен обеспечить соответствующее управление этим.
(6) Осмотрительность и управление рисками
Лицензиат обязан установить и внедрить надежные и надлежащие политики и процедуры управления рисками для управления рисками, возникающими в результате ведения им лицензированной деятельности со стейблкоинами с лицензиатом, включая меры безопасности и внутренний контроль рисков, эффективные методы обнаружения мошенничества и попытки мошенничества.
(7) Меры по борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма
Лицензированные лица должны установить и внедрить надлежащие и эффективные контрольные системы для предотвращения и борьбы с возможным отмыванием денег или финансированием терроризма, связанными с их лицензированной деятельностью по стабильным монетам.
(8) Требования к бизнес-операциям
Лицензиаты должны обладать выделенными и достаточными ресурсами для осуществления лицензированной деятельности со стейблкоинами, а для осуществления любой деятельности, кроме лицензированных стейблкоинов, требуется согласие Денежно-кредитного управления.
(9) Требования к раскрытию информации
Лицензиаты обязаны опубликовать официальный документ по каждому типу указанного стейблкоина, выпущенного лицензиатом, чтобы предоставить исчерпывающую и прозрачную информацию об этом типе указанного стейблкоина. Лицензиаты также обязаны предоставлять информацию о механизмах рассмотрения жалоб и компенсации лицензиатов держателям стейблкоинов, которые они выпускают.
(10) План восстановления и упорядоченное сокращение масштаба
Лицензиаты должны иметь и внедрять надежные и надлежащие системы контроля для разработки соответствующих планов поддержки критически важных функций, которые позволяют даже возобновить деятельность стейблкоинов в случае значительных сбоев в работе.
Таким образом, правительство Гонконга поддерживает высокие стандарты и строгие требования к заявителям на лицензии для стабильных монет. Для организаций, намеревающихся подать заявку на получение лицензии стабильной монеты, необходимо осознать, что это не просто процесс подачи заявки на лицензию, а полноценное испытание капитализации компании, способности к соблюдению норм и системы управления рисками.
После получения лицензии лицензиаты должны путешествовать с рядом текущих обязательств по соблюдению требований, а нарушители могут столкнуться с санкциями, отзывом лицензии и даже уголовной ответственностью.
Основные обязательства включают:
(1) Обязанность уплачивать ежегодный взнос
Ежегодный лицензионный сбор составляет 113 020 гонконгских долларов, и лицензиат должен оплатить первоначальный лицензионный сбор в течение 14 дней после получения даты вступления в силу, указанной в письменном уведомлении об одобрении заявки от Денежно-кредитного управления, и такая же сумма подлежит уплате ежегодно до этой даты.
(2) Открытое демонстрационное удостоверение номер
Лицензиат обязан публично указывать номер лицензии в любых материалах, содержащих информацию о деятельности с лицензированными стабильными монетами, а также на пользовательском интерфейсе приложений.
(3) Продолжать соответствовать минимальным стандартам
Любой лицензиат, который не соблюдает «минимальный стандарт» или считает, что существует значительная вероятность того, что он не сможет выполнить свои обязательства, станет неплатежеспособным или вскоре приостановит платежи, должен незамедлительно и добровольно сообщить об этом в Денежно-кредитное управление и предоставить все соответствующие факты, обстоятельства и информацию, в противном случае ему грозит серьезное осуждение.
(4) Обязанность по отчету о изменениях в данных
О соответствующих изменениях, таких как адрес, характер деятельности и структура акционерного капитала, необходимо своевременно сообщать, в противном случае они столкнутся с такими санкциями, как штрафы.
Стоит отметить, что получение лицензии не является «раз и навсегда». В соответствии со статьей 19 Регламента финансовый управляющий все еще может временно добавлять или изменять условия лицензирования в зависимости от изменений рыночных рисков или результатов регуляторной оценки. Лицензированные лица должны в установленный управляющим срок предоставить письменное объяснение о том, как они будут выполнять добавленные или измененные условия.
Видно, что «Регламенты» предъявляют более высокие требования к финансовой устойчивости лицензиатов, и больше подходят предприятиям с обильными средствами и большими активами для осуществления среднесрочной и долгосрочной схемы со стратегического уровня. Для средних предприятий, если они хотят вложить свои основные ресурсы в проекты по выпуску стейблкоинов, рекомендуется полностью оценить целесообразность и устойчивость перед принятием решения. Поскольку необходимо не только внести не менее 25 миллионов гонконгских долларов собственного капитала или эквивалентных активов в качестве порога, но и быть оснащенным высококачественными резервными активами эквивалентной стоимости, а также нести различные расходы на соблюдение требований, аудит и обслуживание системы в процессе работы стейблкоина, долгосрочные инвестиции не следует недооценивать.
Если лицензиат больше не соответствует требованиям регулирования, то «Положение» также предоставляет финансовому управляющему довольно широкие полномочия для вмешательства:
Приостановление действия лицензии: Денежно-кредитное управление может, если оно считает, что существует реальная причина для отзыва лицензии, указанной в Приложении 4 выше, может приостановить действие лицензии на период, не превышающий 6 месяцев, направив письменное уведомление лицензиату. В течение периода приостановления действия лицензиат не должен заниматься соответствующей предпринимательской деятельностью и будет подлежать наказанию в виде штрафа и тюремного заключения.
Добровольный отзыв лицензии: Основания для отзыва подробно изложены в Приложении 4, включая банкротство лицензиата, ложное декларирование информации, нарушение условий лицензии или существенное прекращение предпринимательской деятельности и т.д.
Регламент является не только инструментом регулирования для эмитентов и практиков, но и набором механизмов правовой защиты для конечных пользователей стейблкоинов. Правительство Гонконга установило ряд основных мер по защите пользователей в Постановлении, и два наиболее важных раздела криптосалата перечислены в этой статье, чтобы помочь пользователям полностью понять свои права и потенциальные риски.
Строго регламентировать рекламное и маркетинговое поведение лицензиатов
Статья 10 Правил прямо запрещает любым незарегистрированным лицам рекламировать деятельность или предложения, связанные со стейблкоинами, для широкой аудитории. Это относится как к офлайн-рекламе, так и к онлайн-маркетингу в социальных сетях, а также к продвижению через третьи платформы.
Статья 12 также предусматривает, что любой акт побуждения других лиц к приобретению определенных стейблкоинов, который включает в себя вводящие в заблуждение заявления, такие как ложные заявления, сокрытие рисков и преувеличение доходов, является уголовным преступлением. Даже если побуждение в конечном итоге не приводит к сделке, оно все равно может быть привлечено к ответственности в соответствии с законом.
Механизм защиты прав пользователей
Держателей стейблкоинов больше всего беспокоит безопасность стоимости и гарантия выкупа стейблкоинов, и Регламент установил относительно надежный механизм защиты для этого момента.
Постановление требует, чтобы лицензиаты имели достаточные резервные активы для поддержания стоимости выпускаемых ими стейблкоинов. Эти активы должны быть реальными, высоколиквидными и способными быть своевременно погашены, когда пользователь инициирует запрос на погашение. Кроме того, эмитент должен иметь механизм аудита, чтобы квалифицированная третья сторона регулярно проверяла соответствие между резервными активами и общей эмиссией стейблкоинов, чтобы предотвратить аннулирование пула средств или несоответствие средств. В нормальных условиях работы лицензиатам не разрешается приостанавливать платежи, задерживать обработку или устанавливать обременительные пороговые значения выкупа без объяснения причин. В случае возникновения трудностей с оплатой следует немедленно сообщить о них в Денежно-кредитное управление.
В целом, Регламент содержит систематические и подробные положения о нормативно-правовой базе и механизме защиты пользователей в индустрии стейблкоинов. Для большинства инвесторов самое главное — научиться определять лицензированных эмитентов стейблкоинов и рационально участвовать в торговле и хранении стейблкоинов. При формальной имплементации Регламента те маржинальные проекты и нишевые стейблкоины, которые не соответствуют лицензионным стандартам, неизбежно столкнутся с риском ликвидации рынка или даже краха, и инвесторам следует проявлять повышенную бдительность и не гнаться слепо за кайфом или верить в несанкционированное продвижение продуктов.
Из вышеизложенного видно, что роль финансового управляющего имеет важное значение в регуляторной структуре стабильных монет Гонконга. Это означает, что Управление монетарной политики (HKMA) не только выполняет административную роль по выдаче лицензий, но и обладает широкими полномочиями в области регулирования, расследования и непосредственного вмешательства. В целом, финансовый управляющий имеет полномочия по одобрению и выдаче лицензий; полномочия по повседневному регулированию; в случае возникновения серьезных операционных рисков у лицензируемого лица, обладает правом на непосредственное расследование и сбор доказательств.
В соответствии с частью 5 Постановления Денежно-кредитное управление может проводить расследование непосредственно и может поручить или специализировать следователя для проведения расследования. Следователь может истребовать у лицензиата доказательства, информацию или объяснения, а следователь может обратиться в суд первой инстанции.
Эта серия правил указывает на то, что Управление финансовых услуг обладает почти всеобъемлющими полномочиями по регулированию стабильных монет, ключевым аспектом которых является наличие "квазисудебного" права на расследование, обладающего высокой силой сдерживания и исполнительной мощью.
Резюме Crypto Salad:
Для участников проекта, которые намерены участвовать в гонконгском рынке стейблкоинов в качестве лицензиатов, Постановление предоставляет четкую структуру и путь для операций по соблюдению требований, которые требуют только оценки собственного капитала и четкого понимания сложности и текущих расходов на подачу заявки на получение лицензии и последующее поддержание соответствия.
Для большинства участников проекта, которые не планируют подавать заявку на получение лицензии напрямую, но хотят участвовать в экосистеме стейблкоинов, сотрудничество с учреждениями, которые получили лицензию или подают заявку на получение лицензий, является идеальным путем для выхода на рынок и расширения своего цифрового финансового бизнеса. Этот тип сотрудничества может охватывать несколько уровней, таких как предоставление технической поддержки, депозитарных услуг, решений для интеграции платежей, возможностей трансграничного клиринга или создание кошельков, соответствующих требованиям, и интерфейсов транзакций в качестве партнеров по экосистеме. В частности, предприятия в сферах платежей, инфраструктуры Web3, трансграничной электронной коммерции и хранения комплаенса могут обеспечить соответствие своего бизнеса за счет углубленного сотрудничества с лицензированными учреждениями и в то же время быстро врезаться в систему обращения стейблкоинов, признанную регулятором.
«Регламент» устанавливает, что лицензированные учреждения должны раскрывать лицензионную информацию как через официальные, так и через открытые каналы, поэтому в этом отношении проектным командам относительно легко распознать «настоящую лицензию». Однако при выборе надежного учреждения, выпускающего стабильные монеты, в качестве партнера не следует ограничиваться лишь поверхностным условием наличия лицензии; гораздо важнее всесторонне оценить их бизнес-способности, уровень соблюдения норм и потенциал для сотрудничества.
Например, безопасность и прозрачность резервных активов лицензиата имеют решающее значение, и идеальный партнер должен иметь полный охват активов 1:1 и регулярно публиковать независимые аудированные отчеты, разъясняющие валюту, депозитария и профиль риска резервов. При этом наличие у него стабильного механизма выкупа также является одним из критериев оценки, и команде проекта стоит обратить внимание на то, поддерживает ли он безбарьерный выкуп в любое время, чтобы избежать рисков ликвидности в будущем. Наконец, команда проекта также должна изучить фактическое влияние учреждения на рынке, например, было ли оно подключено к основным кошелькам, биржам или платежным каналам, репутацию сообщества и другие факторы.
Два, каково значение "Проекта нормативного акта о стабильных монетах"?
В традиционной финансовой системе право на эмиссию денег, также известное как право на чеканку денег, всегда контролировалось государством. Но в эпоху цифровых валют этой силе бросают вызов. Создание в Гонконге системы регулирования стейблкоинов через местное законодательство по сути является упреждающим ударом по отношению к «цифровым монетам», особенно к правовому статусу стейблкоина, привязанного к гонконгскому доллару.
Хотя правительство Гонконга обозначило стейблкоины в качестве платежных инструментов, в контексте Web3 стейблкоины по-прежнему являются ключевым связующим звеном между традиционными активами и криптоактивами в цепочке и за ее пределами. Институционализация стейблкоинов является ключом к созданию сквозного замкнутого цикла RWA. В рамках этой системы, возможно, роль стейблкоинов гораздо больше, чем оплата и расчеты: сможет ли он пройти через весь процесс генерации, подписки, хранения, обращения и обмена активов в будущем — вопрос, которого стоит с нетерпением ждать. Ожидается, что с созданием нормативно-правовой базы стейблкоины станут «нативным слоем капитала» RWA, снижая зависимость от традиционных фиатных валютных систем и повышая финансовую эффективность и прозрачность в сети.
А в плане использования международной торговли по-прежнему является самым перспективным рынком для стабильных монет. Проблемы, такие как эффективность расчетов через границу, валютные затраты, уклонение от санкций и другие реальные вопросы, постоянно повышают интерес предприятий к инструментам стабильных монет на блокчейне. По статистике, в 2024 году стабильные монеты значительно увеличились, объем переводов превысил сумму переводов Visa и Mastercard. Соответствие требованиям привело к масштабированию и участию институциональных инвесторов, что стало истинной отправной точкой коммерциализации проекта.
Для нативных проектов Web3 наибольшее влияние оказывается не от регулирования, а от включения в каналы, которые могут быть связаны с более крупными активами. В условиях нарастающей нехватки «внутренней ликвидности» получение статуса соответствия означает возможность подключения институциональных инвесторов, активов RWA и традиционных финансовых систем, участвуя в высвобождении ликвидности более высокого качества и с большим потенциалом.
Открыла ли реализация регулирования стейблкоинов в Гонконге пространство для политического воображения для «стейблкоинов в юанях»? Хотя стейблкоины в юанях по-прежнему являются чувствительной темой, их долгосрочный потенциал нельзя упускать из виду. Crypto Salad считает, что если в будущем удастся найти подходящую цель RWA (например, энергоносители, минералы, зарубежные облигации и т. д.), чтобы обеспечить стабильное средство обращения для стейблкоинов в юанях, логика ее использования будет более обоснованной. Гонконг может стать «буфером политики» между стейблкоином RMB и международным рынком Web3.
Несмотря на то, что Гонконг является первым государством, принимающим законы, стейблкоины по-прежнему сталкиваются с очень сложными проблемами регулирования при рассмотрении материкового рынка. Из-за опасений по поводу финансовых санкций и зависимости от долларовой системы у многих предприятий возникает практическая потребность в использовании «инструментов расчетов не в долларах США». Но для регуляторов либерализация стейблкоинов означает противодействие:
Контроль за движением капитала и трансакциями через границу;
Давление валютного контроля и финансовой стабильности;
Контроль над данными и проблемы безопасности финансовой информации;
Как взаимодействовать и расставить акценты в существующей системе цифрового юаня;
......
Таким образом, шифрование салата считает, что в краткосрочной перспективе континент еще не сможет повторить практику Гонконга, но опыт «опытного поля» Гонконга в будущем может послужить образцом для более широких исследований стратегий цифровых финансов.
Третье, заключение
С введением в действие Постановления Гонконг, несомненно, сделал важный шаг в глобальной гонке регулирования стейблкоинов. Это не только революция в местной финансовой политике, но и стратегическое испытание всей экосистемы Web3, RWA и даже глобального денежного ландшафта. Несмотря на то, что в этой статье «Крипто Салад» дает развернутую трактовку ключевых положений Регламента, мы считаем, что на самом деле стоит обратить внимание не на то, как прописано то или иное положение, а на то, что открывается новое институциональное пространство. В то время, когда глобальная цифровая монетарная политика еще не унифицирована, Гонконг дал четкую дорожную карту: легализация, систематизация и индустриализация стейблкоинов. Это одновременно и вызов, и возможность для всего мира Web3.