【Курс】Возвращение «ястребов» Банка Японии под влиянием США | Дневник валюты Цуне Ёсиды | МаниКри Инвестиционная информация и средства, полезные для денег от Monex Securities

Банк Японии нацелен на раннее повышение процентных ставок

Вокруг заседания по определению денежно-кредитной политики Банка Японии 1 мая доходность 2-летних японских облигаций значительно снизилась с уровня почти 0,7% до менее 0,6% за короткий период времени (см. диаграмму 1). Это было воспринято как значительное отступление от позиции о дополнительном повышении ставок со стороны Банка Японии и неожиданное «умягчение» курса.

【図表1】Динамика доходности 2-летних облигаций Японии (с января 2025 года) ! Источник: данные Refinitiv, созданные Monex Securities В ответ на это, после заседания по денежно-кредитной политике 17 июня, доходность двухлетних облигаций немного, но возросла. Это, вероятно, связано с восприятием того, что Банк Японии вернулся к «ястребиной» позиции, нацеливаясь на дополнительные повышения ставок в текущем году. Если оценка процентного рынка о том, что он вернулся к «ястребам», верна, то в чем же причина?

Отчет Министерства финансов США о валютных курсах продемонстрировал «требование» продолжения повышения ставок Банком Японии

В отчете о валютных курсах Министерства финансов США, опубликованном в начале июня, была следующая фраза.

«Учитывая рост японской экономики и тенденции инфляции, Банк Японии проводил меры по ужесточению денежно-кредитной политики с 2024 года, и это должно продолжаться в будущем». «Это, в свою очередь, приведет к нормализации ослабления иены и укрепления доллара США, а также к желательной структурной ребалансировке двусторонней торговли.»

Не означает ли это, что Банк Японии должен продолжать повышать процентные ставки, чтобы нормализовать снижение курса иены и повышение курса доллара США? Тем не менее, во время последнего заседания Банка Японии по денежно-кредитной политике 1 мая позиция Банка Японии по дальнейшему повышению процентных ставок, которое могло бы усугубить ситуацию, могла быть «запечатана», потому что финансовые рынки до последней минуты находились в нестабильной ситуации из-за так называемого «тарифного шока». Тем не менее, поскольку финансовые рынки восстановили стабильность, например, акции США и другие акции вернулись к уровням, существовавшим до тарифного шока, политика Банка Японии по продолжению повышения процентных ставок для нормализации обесценивания иены и укрепления доллара США может быть существенной на заседании по денежно-кредитной политике.

Давление на Банк Японии для исправления ослабления иены, начавшееся с января

Вообще говоря, необычное движение, при котором японские процентные ставки значительно и резко возросли по сравнению с американскими, началось в конце января, когда министр финансов США Бессент официально вступил в должность после утверждения в Сенате (см. график 2). И в условиях сокращения процентной разницы между Японией и США, которое было вызвано ростом японских процентных ставок (превосходство доллара США и слабость иены), курс доллара США к иене начал значительно падать в сторону ослабления доллара США и укрепления иены в марте (см. график 3).

Рисунок 2: Доходность 10-летних казначейских облигаций в Японии и США (сентябрь 2024~) ! Источник: данные компании Refinitiv, подготовленные компанией Monex Securities

【図表3】Разница в доходности 10-летних облигаций США и Японии к доллару США/йене (с января 2025 года) ! Источник: создано Monex Securities на основе данных компании Refinitiv Упрощение доллара США и укрепление иены в апреле, после «шоковой налоговой политики», временно привели к «продаже США», что еще больше расширило диапазон ниже 140 иен. В это время, даже без дополнительных повышения ставок со стороны Банка Японии, упрощение доллара и укрепление иены начали становиться необратимыми, и, как упоминалось выше, Банк Японии, похоже, также отступил от своей позиции по дополнительному повышению ставок и перешел к «голубиной» политике.

Однако, когда «продажа доллара США» успокоится, запрос администрации Трампа о том, что Банк Японии должен стремиться к дальнейшему укреплению иены благодаря дополнительному повышению процентных ставок, ничем не изменился, что подтвердил валютный отчет Министерства финансов США, и это, вероятно, было подтверждено и со стороны Банка Японии, как было доказано на этом заседании по денежно-кредитной политике.