Автор: Ян ТАО, источник: 21-й век экономические новости
В последнее время, с принятием Сенатом США Закона о руководстве и установлении инноваций стабильных монет в 2025 году, принятием Законопроекта о стабильных монетах Законодательным собранием Гонконга и официальным выходом на Нью-Йоркскую фондовую биржу гиганта стабильных монет Circle, стабильные монеты снова привлекли внимание общественности как внутри страны, так и за ее пределами. Чтобы обсудить влияние и последствия стабильных монет, необходимо сначала прояснить их внутреннюю теорию и практическую логику, будь то с точки зрения международной валютной системы или с точки зрения совместимости традиционных финансов и Web3 финансов.
Фиатно-обеспеченные стейблы: интеграция в суверенную кредитную систему
Оглядываясь на историю, валюта прошла эволюцию от ракушек и драгоценных металлов до современных кредитных денег. В ее функциях, таких как измерение стоимости, средства обращения, платежи и хранение, ключевой функцией является обещание и средство платежа. С приходом эпохи электронных и цифровых технологий новые способы оплаты постепенно развиваются по двум направлениям: «на основе аккаунта» и «на основе стоимости (Token)». Первое в основном опирается на традиционную банковскую систему с проверкой личности в качестве основного элемента; второе может выйти за рамки банковской системы и от ранних не банковских электронных кошельков постепенно перейти к новой модели «на основе Token», сосредоточив внимание не на проверке личности, а на подтверждении стоимости и защите от подделок.
В эволюции «токен-основанных», из-за нестабильности стоимости полностью децентрализованных криптовалют (таких как биткоин), атрибуты их активов постепенно превышают монетарные, и трудно нести функцию якорного платежа, поэтому были исследованы различные стейблкоины, включая стейблкоины, обеспеченные фиатом, стейблкоины, обеспеченные криптовалютой, стейблкоины, обеспеченные товаром, и алгоритмические стейблкоины. Среди них эмиссия стейблкоинов, обеспеченных фиатом, огромна и связана с реальными активами, поэтому она находится в центре текущих нормативных и законодательных ограничений в различных странах. Последним трем бросает вызов множество технологий, моделей и правил, и их влияние в системе стейблкоинов продолжает снижаться, и они постепенно расцениваются как новые криптоактивы с разными рисками. Стоит сказать, что стейблкоины всегда сталкивались с «невозможным треугольником» стабильности валюты, эффективности капитала и децентрализации, в то время как стейблкоины, обеспеченные фиатом, пожертвовали децентрализацией и приняли традиционные риски доверия.
Как известно, создание современных суверенных государств и центральных банков сопровождалось процессом перехода валюты от несоциальной к государственной, и основой их существования является суверенный кредит и правовая защита. Но это не означает, что несоциальные, локально применяемые частные деньги полностью исчезли, их основой могут быть различные уровни кредитной гарантии. Появление биткойна и блокчейна вызвало у рынка стремление к децентрализованной валюте "алгоритмического консенсуса кредита", что, в свою очередь, привело к сложному миру криптовалют. Однако идеалы децентрализации в конечном итоге трудно противостоят финансовым проблемам Web3, и когда они становятся достаточно сильными, чтобы бросить вызов суверенному кредиту, это, безусловно, приведет к "полной реорганизации" децентрализации со стороны централизации.
В этом процессе фиатная цифровая валюта (CBDC) центральных банков различных стран является первым раундом попыток реформы, как форма исследования денежной централизации, охватывающей децентрализованную технологию, ее суть по-прежнему «основана на счетах», а не на токенах, поэтому трудно быть совместимыми с миром криптовалют. В качестве второго раунда попыток изучить надзор за стейблкоинами, обеспеченными фиатом, он пытается еще больше увеличить централизованные регулирующие атрибуты валюты в стейблкоинах, которые показали централизованные характеристики, и его суть заключается в реализации интеграции «на основе учетной записи» и «на основе токенов», принимая во внимание проверку личности и доказательство стоимости при оплате. Фактически, в результате компромисса между суверенными валютами и частными криптовалютами, существующие стейблкоины, обеспеченные фиатом, постепенно ослабили свою децентрализацию и интегрировались в суверенную кредитную систему, став своего рода механизмом «системы валютного совета» в мире Web3. Стейблкоины, обеспеченные фиатом, по сути, стали «теневыми токенами» фиатной валюты, основанными на ERC20 и других стандартах блокчейна, работающими в различных основных сетях публичной цепочки блокчейна и подпадающими под строгие юридические ограничения.
Общие характеристики регулирования стабильных монет в мире
Прояснив приведенную выше теоретическую логику, мы видим, что с момента принятия Европейским союзом Закона о надзоре за рынком криптоактивов (MiCA) в 2024 году глобальные регуляторы сосредоточились на стейблкоинах, обеспеченных фиатом, и у них есть несколько общих целей и характеристик. Во-первых, он продолжает основную регулятивную концепцию небанковских платежных учреждений. Как мы все знаем, в соответствии с ростом небанковских электронных кошельков третьих сторон, Европейский Союз имеет долгосрочное и непрерывное регулирование и совершенствование эмитентов электронных денег, а Соединенные Штаты — для учреждений по переводу валюты. В существующих законах различных стран или регионов, таких как стандарты доступа, борьба с отмыванием денег (AML) и «Знай своего клиента» (KYC), резервы и раскрытие информации, сегрегация и выкуп активов и т. д., являются необходимыми элементами для надзора за небанковскими платежными учреждениями.
Во-вторых, усиление защиты потребителей финансовых услуг и повышение соответствия инфраструктуры финансового рынка. Влияние стейблкоинов в трансграничных платежах, ончейн-расчетах и торговле активами расширяется. Учитывая, что в трансграничной платежной и ончейн-финансовой деятельности, осуществляемой стейблкоинами, все еще существует множество серых и даже черных зон, которые также вызвали большое количество споров и судебных исков в различных странах в последние годы, также необходимо осуществлять надзор за стейблкоинами и механизмами их расчетов по транзакциям в соответствии с консенсусом Принципов инфраструктур финансового рынка (PFMI) (международный стандарт, совместно выпущенный Комитетом по платежам и рыночным инфраструктурам и Международной организацией комиссий по ценным бумагам).
Третье — стремиться расширить валютный суверенитет в мире Web3. За стейблкоинами, обеспеченными фиатной валютой, одновременно стоят как доверие к кредитоспособности фиатной валюты, так и опасения по этому поводу, но, безусловно, это позволяет раскрыть влияние основных фиатных валют в цифровом пространстве и может дополнительно расширить «долгосрочные юрисдикционные» полномочия суверенных государств в мире Web3, что также становится новой ареной для международной валютной и финансовой борьбы.
Четвертое - это демонстрация политики, дружественной к криптовалютам, с целью привлечения капитала или концентрации средств. Несмотря на то, что существующие законы в некоторых странах и регионах накладывают на стабильные монеты и некоторые другие инновации ограничения, для криптовалютной отрасли, долгое время находящейся на грани регулирования и страдающей от страха перед штрафами, это скорее интерпретируется как положительный сигнал. Будь то часть американского правительства, исходящая из выборов и политических соображений, или другие страны и регионы, стремящиеся привлечь участников бурно развивающейся криптоиндустрии, все это делается для того, чтобы в условиях множества вызовов, с которыми сталкивается глобальный экономический рост, максимально увеличить концентрацию капитала и повысить активность на рынке.
Пятый — это финансовые и бюджетные цели, которые возвращают в реальный мир. Например, когда соответствующие законопроекты строго требуют от эмитентов стейблов, чтобы они держали эквивалентные суммы фиатной валюты и высоколиквидных активов, таких как облигации, это также может эффективно поддерживать кредитоспособность и ликвидность их фиатных активов. Для некоторых стран, где государственный долг становится неуправляемым, возможно отложить краткосрочные риски долга и получить новый источник налоговых поступлений из криптовалютной отрасли.
Развитие глобальных стабильных монет по-прежнему сталкивается с множеством проблем
Конечно, хотя законодательство о стейблкоинах открывает новые возможности для криптовалют, существуют и некоторые внутренние проблемы и вызовы. Например, во-первых, стейблкоин, как "квазимуниципальная" система в мире Web3, также сталкивается с недостатками, такими как неспособность эффективно справляться с волатильностью криптовалютного (активного) рынка и возможными ликвидными шоками, а также хрупкость фиатной валюты и ее активов в реальном мире, которая также может передаваться в криптомир, что, наоборот, увеличивает его нестабильность.
Во-вторых, в последние годы под руководством «Дорожной карты G20 по усилению трансграничных платежей» страны активно стремятся решить традиционные проблемы трансграничных платежей и постепенно фокусируются на трех аспектах: взаимодействие и расширяемость платежных систем; правовая, регуляторная и контрольная структура; трансграничный обмен данными и стандарты информации. На самом деле, настоящая проблема трансграничных платежей заключается не в продвинутости технологий, а в различиях в правилах, регуляциях, стандартах и нормах. Когда правила игры включаются в основное регулирование, эффективность трансграничных платежей с использованием стабильных монет неизбежно будет затронута.
В-третьих, так называемые стейблкоины способствуют созданию «ончейн-Бреттон-Вудской системы», которая до сих пор по своей сути неустойчива. Как известно, «дилемма Триффина» предвидела крах Бреттон-Вудской системы, подчеркивая, что для того, чтобы национальная валюта функционировала как глобальная валюта, она должна отвечать противоречивым целям «обеспечения достаточной ликвидности» и «поддержания стабильности валюты», что в конечном итоге приводит к неустойчивости системы. Например, в рамках «новой проблемы Триффина» стейблкоин доллара США поддерживается активами в долларах США в качестве безопасных активов и активами в долларах США с сомнительной уверенностью, чтобы повысить собственную стабильность и доверие и, в свою очередь, попытаться вернуть стабильность активов в долларах США, и его логика также трудно быть согласованной. В то время как стейблкоины повышают устойчивость международной валютной системы, они также не устраняют присущие им недостатки, отказываясь от «сверхсуверенитета».
Четвертое - это вопрос международной координации и взаимосвязанности. Современная глобальная валютная система и платежная система представляют собой огромную сложную сеть, которая уже сталкивается с множеством проблем совместимости. Когда эта жесткая система включает в себя стабильные монеты, а также с учетом того, что законодательство и его применение в разных странах находятся на начальной стадии, это, безусловно, приведет к большему количеству регуляторных трений и вызовов, а также к большему количеству препятствий для трансграничной взаимосвязанности стабильных монет и традиционной системы, что может привести к сужению области применения стабильных монет.
Пять — это баланс между рисками и ценностью; любое финансовое новшество не должно быть лишь "игрой в пустую" для небольшого числа участников, а должно приносить реальную пользу для экономического роста, стабильности цен, занятости и т.д. Кроме трансакций через границы, транзакции на блокчейне, поддерживаемые стабильными монетами, также должны продемонстрировать свою ценность для реальной экономики. В то же время, если в будущем на рынке криптовалют (активов) с низким регулированием или вне его произойдут более серьезные рисковые потрясения, это также окажет глубокое негативное влияние на стабильные монеты.
Китай должен сосредоточиться на исследовании стабильной валюты юаня
В этом контексте можно выделить несколько аспектов стратегии реагирования нашей страны. Во-первых, стабильные монеты, обеспеченные фиатной валютой, постепенно становятся продолжением суверенного кредита, поэтому их логика регулирования в основном совпадает с регулированием существующих эмитентов электронных денег. В условиях глобального рынка стабильных монет и тенденций регулирования нашей стране следует в первую очередь ускорить продвижение законодательства, связанного со стабильными монетами, а в среднесрочной и долгосрочной перспективе можно исследовать и разрабатывать всеобъемлющее законодательство по регулированию криптовалют, создавая многоуровневый и поэтапный принцип "долгосрочной юрисдикции" для финансовой сферы Web3 в нашей стране. Для создания автономной, контролируемой, безопасной и эффективной финансовой инфраструктуры важнейшим элементом является достижение юридического контроля. Глобальный рынок криптовалют уже сформировал независимую финансовую систему, а стабильные монеты становятся важной точкой для регулирования, и соответствующая юридическая борьба уже стала важным аспектом защиты интересов стран и участия в конкуренции в будущем.
Во-вторых, в краткосрочной перспективе разведка стейблкоинов Китаем должна быть сосредоточена на стейблкоинах в юанях, и как можно скорее занять место на мировом рынке стейблкоинов, обеспеченных фиатом, а управление его резервами может соответствовать высоколиквидным и низкорисковым активам, таким как наличные юани, облигации или цифровой юань. Во-первых, мы можем рассмотреть возможность изучения выпуска и управления оншорными стейблкоинами в юанях в соответствии с Шанхайской пилотной зоной свободной торговли, установление специальных правил регулирования, выбор некоторых банков и небанковских платежных учреждений для реализации пилотных проектов, которые могут проводиться конкретными учреждениями, предприятиями или частными лицами, отвечающими требованиям, и в то же время изучение механизма «электронного забора» счетов в зоне свободной торговли, чтобы соответствующий трансграничный поток капитала находился в более контролируемом состоянии. Во-вторых, для того, чтобы отечественные учреждения могли выпускать оффшорные стейблкоины в юанях за рубежом, в дополнение к соблюдению нормативных правил зарубежного места выпуска, они также должны соответствовать требованиям внутреннего управления рисками, управления резервами, управления потоками капитала и т. д., и в основном принадлежат зарубежным учреждениям, предприятиям или частным лицам. Конечно, обсуждение оффшорных стейблкоинов в юанях в Гонконге, Китай, также связано с укреплением и повышением статуса Гонконга как международного финансового центра, и является одним из фокусов реализации духа Центральной финансовой рабочей конференции. В-третьих, для зарубежных учреждений, которые выпускают офшорные стейблкоины в юанях за рубежом, может быть принят принцип подачи заявки, чтобы эффективно способствовать обращению зарубежных юаней и интернационализации юаней.
Наконец, в отношении выпуска и владения стабильными монетами, привязанными к юаню, а также стабильными монетами, обеспеченными иностранными валютами, такими как доллар и евро, в стране, а также финансовыми продуктами на основе различных стабильных монет, следует временно сохранять осторожный подход. В то же время, учитывая процесс финансовой либерализации и реформы капитальных счетов, необходимо подготовиться к будущему законодательству и регулированию, опираясь на опыт и уроки зарубежного регулирования, при этом соблюдая финансовую безопасность, стабильность и защиту финансовых потребителей.
(Автор является заместителем директора Национальной лаборатории финансов и развития Китайской академии общественных наук)
Посмотреть Оригинал
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Институт социальных наук Ян ТАО: сосредоточиться на стейблкоинах юаня и продвигать законодательство, связанное с стейблкоинами.
Автор: Ян ТАО, источник: 21-й век экономические новости
В последнее время, с принятием Сенатом США Закона о руководстве и установлении инноваций стабильных монет в 2025 году, принятием Законопроекта о стабильных монетах Законодательным собранием Гонконга и официальным выходом на Нью-Йоркскую фондовую биржу гиганта стабильных монет Circle, стабильные монеты снова привлекли внимание общественности как внутри страны, так и за ее пределами. Чтобы обсудить влияние и последствия стабильных монет, необходимо сначала прояснить их внутреннюю теорию и практическую логику, будь то с точки зрения международной валютной системы или с точки зрения совместимости традиционных финансов и Web3 финансов.
Фиатно-обеспеченные стейблы: интеграция в суверенную кредитную систему
Оглядываясь на историю, валюта прошла эволюцию от ракушек и драгоценных металлов до современных кредитных денег. В ее функциях, таких как измерение стоимости, средства обращения, платежи и хранение, ключевой функцией является обещание и средство платежа. С приходом эпохи электронных и цифровых технологий новые способы оплаты постепенно развиваются по двум направлениям: «на основе аккаунта» и «на основе стоимости (Token)». Первое в основном опирается на традиционную банковскую систему с проверкой личности в качестве основного элемента; второе может выйти за рамки банковской системы и от ранних не банковских электронных кошельков постепенно перейти к новой модели «на основе Token», сосредоточив внимание не на проверке личности, а на подтверждении стоимости и защите от подделок.
В эволюции «токен-основанных», из-за нестабильности стоимости полностью децентрализованных криптовалют (таких как биткоин), атрибуты их активов постепенно превышают монетарные, и трудно нести функцию якорного платежа, поэтому были исследованы различные стейблкоины, включая стейблкоины, обеспеченные фиатом, стейблкоины, обеспеченные криптовалютой, стейблкоины, обеспеченные товаром, и алгоритмические стейблкоины. Среди них эмиссия стейблкоинов, обеспеченных фиатом, огромна и связана с реальными активами, поэтому она находится в центре текущих нормативных и законодательных ограничений в различных странах. Последним трем бросает вызов множество технологий, моделей и правил, и их влияние в системе стейблкоинов продолжает снижаться, и они постепенно расцениваются как новые криптоактивы с разными рисками. Стоит сказать, что стейблкоины всегда сталкивались с «невозможным треугольником» стабильности валюты, эффективности капитала и децентрализации, в то время как стейблкоины, обеспеченные фиатом, пожертвовали децентрализацией и приняли традиционные риски доверия.
Как известно, создание современных суверенных государств и центральных банков сопровождалось процессом перехода валюты от несоциальной к государственной, и основой их существования является суверенный кредит и правовая защита. Но это не означает, что несоциальные, локально применяемые частные деньги полностью исчезли, их основой могут быть различные уровни кредитной гарантии. Появление биткойна и блокчейна вызвало у рынка стремление к децентрализованной валюте "алгоритмического консенсуса кредита", что, в свою очередь, привело к сложному миру криптовалют. Однако идеалы децентрализации в конечном итоге трудно противостоят финансовым проблемам Web3, и когда они становятся достаточно сильными, чтобы бросить вызов суверенному кредиту, это, безусловно, приведет к "полной реорганизации" децентрализации со стороны централизации.
В этом процессе фиатная цифровая валюта (CBDC) центральных банков различных стран является первым раундом попыток реформы, как форма исследования денежной централизации, охватывающей децентрализованную технологию, ее суть по-прежнему «основана на счетах», а не на токенах, поэтому трудно быть совместимыми с миром криптовалют. В качестве второго раунда попыток изучить надзор за стейблкоинами, обеспеченными фиатом, он пытается еще больше увеличить централизованные регулирующие атрибуты валюты в стейблкоинах, которые показали централизованные характеристики, и его суть заключается в реализации интеграции «на основе учетной записи» и «на основе токенов», принимая во внимание проверку личности и доказательство стоимости при оплате. Фактически, в результате компромисса между суверенными валютами и частными криптовалютами, существующие стейблкоины, обеспеченные фиатом, постепенно ослабили свою децентрализацию и интегрировались в суверенную кредитную систему, став своего рода механизмом «системы валютного совета» в мире Web3. Стейблкоины, обеспеченные фиатом, по сути, стали «теневыми токенами» фиатной валюты, основанными на ERC20 и других стандартах блокчейна, работающими в различных основных сетях публичной цепочки блокчейна и подпадающими под строгие юридические ограничения.
Общие характеристики регулирования стабильных монет в мире
Прояснив приведенную выше теоретическую логику, мы видим, что с момента принятия Европейским союзом Закона о надзоре за рынком криптоактивов (MiCA) в 2024 году глобальные регуляторы сосредоточились на стейблкоинах, обеспеченных фиатом, и у них есть несколько общих целей и характеристик. Во-первых, он продолжает основную регулятивную концепцию небанковских платежных учреждений. Как мы все знаем, в соответствии с ростом небанковских электронных кошельков третьих сторон, Европейский Союз имеет долгосрочное и непрерывное регулирование и совершенствование эмитентов электронных денег, а Соединенные Штаты — для учреждений по переводу валюты. В существующих законах различных стран или регионов, таких как стандарты доступа, борьба с отмыванием денег (AML) и «Знай своего клиента» (KYC), резервы и раскрытие информации, сегрегация и выкуп активов и т. д., являются необходимыми элементами для надзора за небанковскими платежными учреждениями.
Во-вторых, усиление защиты потребителей финансовых услуг и повышение соответствия инфраструктуры финансового рынка. Влияние стейблкоинов в трансграничных платежах, ончейн-расчетах и торговле активами расширяется. Учитывая, что в трансграничной платежной и ончейн-финансовой деятельности, осуществляемой стейблкоинами, все еще существует множество серых и даже черных зон, которые также вызвали большое количество споров и судебных исков в различных странах в последние годы, также необходимо осуществлять надзор за стейблкоинами и механизмами их расчетов по транзакциям в соответствии с консенсусом Принципов инфраструктур финансового рынка (PFMI) (международный стандарт, совместно выпущенный Комитетом по платежам и рыночным инфраструктурам и Международной организацией комиссий по ценным бумагам).
Третье — стремиться расширить валютный суверенитет в мире Web3. За стейблкоинами, обеспеченными фиатной валютой, одновременно стоят как доверие к кредитоспособности фиатной валюты, так и опасения по этому поводу, но, безусловно, это позволяет раскрыть влияние основных фиатных валют в цифровом пространстве и может дополнительно расширить «долгосрочные юрисдикционные» полномочия суверенных государств в мире Web3, что также становится новой ареной для международной валютной и финансовой борьбы.
Четвертое - это демонстрация политики, дружественной к криптовалютам, с целью привлечения капитала или концентрации средств. Несмотря на то, что существующие законы в некоторых странах и регионах накладывают на стабильные монеты и некоторые другие инновации ограничения, для криптовалютной отрасли, долгое время находящейся на грани регулирования и страдающей от страха перед штрафами, это скорее интерпретируется как положительный сигнал. Будь то часть американского правительства, исходящая из выборов и политических соображений, или другие страны и регионы, стремящиеся привлечь участников бурно развивающейся криптоиндустрии, все это делается для того, чтобы в условиях множества вызовов, с которыми сталкивается глобальный экономический рост, максимально увеличить концентрацию капитала и повысить активность на рынке.
Пятый — это финансовые и бюджетные цели, которые возвращают в реальный мир. Например, когда соответствующие законопроекты строго требуют от эмитентов стейблов, чтобы они держали эквивалентные суммы фиатной валюты и высоколиквидных активов, таких как облигации, это также может эффективно поддерживать кредитоспособность и ликвидность их фиатных активов. Для некоторых стран, где государственный долг становится неуправляемым, возможно отложить краткосрочные риски долга и получить новый источник налоговых поступлений из криптовалютной отрасли.
Развитие глобальных стабильных монет по-прежнему сталкивается с множеством проблем
Конечно, хотя законодательство о стейблкоинах открывает новые возможности для криптовалют, существуют и некоторые внутренние проблемы и вызовы. Например, во-первых, стейблкоин, как "квазимуниципальная" система в мире Web3, также сталкивается с недостатками, такими как неспособность эффективно справляться с волатильностью криптовалютного (активного) рынка и возможными ликвидными шоками, а также хрупкость фиатной валюты и ее активов в реальном мире, которая также может передаваться в криптомир, что, наоборот, увеличивает его нестабильность.
Во-вторых, в последние годы под руководством «Дорожной карты G20 по усилению трансграничных платежей» страны активно стремятся решить традиционные проблемы трансграничных платежей и постепенно фокусируются на трех аспектах: взаимодействие и расширяемость платежных систем; правовая, регуляторная и контрольная структура; трансграничный обмен данными и стандарты информации. На самом деле, настоящая проблема трансграничных платежей заключается не в продвинутости технологий, а в различиях в правилах, регуляциях, стандартах и нормах. Когда правила игры включаются в основное регулирование, эффективность трансграничных платежей с использованием стабильных монет неизбежно будет затронута.
В-третьих, так называемые стейблкоины способствуют созданию «ончейн-Бреттон-Вудской системы», которая до сих пор по своей сути неустойчива. Как известно, «дилемма Триффина» предвидела крах Бреттон-Вудской системы, подчеркивая, что для того, чтобы национальная валюта функционировала как глобальная валюта, она должна отвечать противоречивым целям «обеспечения достаточной ликвидности» и «поддержания стабильности валюты», что в конечном итоге приводит к неустойчивости системы. Например, в рамках «новой проблемы Триффина» стейблкоин доллара США поддерживается активами в долларах США в качестве безопасных активов и активами в долларах США с сомнительной уверенностью, чтобы повысить собственную стабильность и доверие и, в свою очередь, попытаться вернуть стабильность активов в долларах США, и его логика также трудно быть согласованной. В то время как стейблкоины повышают устойчивость международной валютной системы, они также не устраняют присущие им недостатки, отказываясь от «сверхсуверенитета».
Четвертое - это вопрос международной координации и взаимосвязанности. Современная глобальная валютная система и платежная система представляют собой огромную сложную сеть, которая уже сталкивается с множеством проблем совместимости. Когда эта жесткая система включает в себя стабильные монеты, а также с учетом того, что законодательство и его применение в разных странах находятся на начальной стадии, это, безусловно, приведет к большему количеству регуляторных трений и вызовов, а также к большему количеству препятствий для трансграничной взаимосвязанности стабильных монет и традиционной системы, что может привести к сужению области применения стабильных монет.
Пять — это баланс между рисками и ценностью; любое финансовое новшество не должно быть лишь "игрой в пустую" для небольшого числа участников, а должно приносить реальную пользу для экономического роста, стабильности цен, занятости и т.д. Кроме трансакций через границы, транзакции на блокчейне, поддерживаемые стабильными монетами, также должны продемонстрировать свою ценность для реальной экономики. В то же время, если в будущем на рынке криптовалют (активов) с низким регулированием или вне его произойдут более серьезные рисковые потрясения, это также окажет глубокое негативное влияние на стабильные монеты.
Китай должен сосредоточиться на исследовании стабильной валюты юаня
В этом контексте можно выделить несколько аспектов стратегии реагирования нашей страны. Во-первых, стабильные монеты, обеспеченные фиатной валютой, постепенно становятся продолжением суверенного кредита, поэтому их логика регулирования в основном совпадает с регулированием существующих эмитентов электронных денег. В условиях глобального рынка стабильных монет и тенденций регулирования нашей стране следует в первую очередь ускорить продвижение законодательства, связанного со стабильными монетами, а в среднесрочной и долгосрочной перспективе можно исследовать и разрабатывать всеобъемлющее законодательство по регулированию криптовалют, создавая многоуровневый и поэтапный принцип "долгосрочной юрисдикции" для финансовой сферы Web3 в нашей стране. Для создания автономной, контролируемой, безопасной и эффективной финансовой инфраструктуры важнейшим элементом является достижение юридического контроля. Глобальный рынок криптовалют уже сформировал независимую финансовую систему, а стабильные монеты становятся важной точкой для регулирования, и соответствующая юридическая борьба уже стала важным аспектом защиты интересов стран и участия в конкуренции в будущем.
Во-вторых, в краткосрочной перспективе разведка стейблкоинов Китаем должна быть сосредоточена на стейблкоинах в юанях, и как можно скорее занять место на мировом рынке стейблкоинов, обеспеченных фиатом, а управление его резервами может соответствовать высоколиквидным и низкорисковым активам, таким как наличные юани, облигации или цифровой юань. Во-первых, мы можем рассмотреть возможность изучения выпуска и управления оншорными стейблкоинами в юанях в соответствии с Шанхайской пилотной зоной свободной торговли, установление специальных правил регулирования, выбор некоторых банков и небанковских платежных учреждений для реализации пилотных проектов, которые могут проводиться конкретными учреждениями, предприятиями или частными лицами, отвечающими требованиям, и в то же время изучение механизма «электронного забора» счетов в зоне свободной торговли, чтобы соответствующий трансграничный поток капитала находился в более контролируемом состоянии. Во-вторых, для того, чтобы отечественные учреждения могли выпускать оффшорные стейблкоины в юанях за рубежом, в дополнение к соблюдению нормативных правил зарубежного места выпуска, они также должны соответствовать требованиям внутреннего управления рисками, управления резервами, управления потоками капитала и т. д., и в основном принадлежат зарубежным учреждениям, предприятиям или частным лицам. Конечно, обсуждение оффшорных стейблкоинов в юанях в Гонконге, Китай, также связано с укреплением и повышением статуса Гонконга как международного финансового центра, и является одним из фокусов реализации духа Центральной финансовой рабочей конференции. В-третьих, для зарубежных учреждений, которые выпускают офшорные стейблкоины в юанях за рубежом, может быть принят принцип подачи заявки, чтобы эффективно способствовать обращению зарубежных юаней и интернационализации юаней.
Наконец, в отношении выпуска и владения стабильными монетами, привязанными к юаню, а также стабильными монетами, обеспеченными иностранными валютами, такими как доллар и евро, в стране, а также финансовыми продуктами на основе различных стабильных монет, следует временно сохранять осторожный подход. В то же время, учитывая процесс финансовой либерализации и реформы капитальных счетов, необходимо подготовиться к будущему законодательству и регулированию, опираясь на опыт и уроки зарубежного регулирования, при этом соблюдая финансовую безопасность, стабильность и защиту финансовых потребителей.
(Автор является заместителем директора Национальной лаборатории финансов и развития Китайской академии общественных наук)