Ethereum Битва быков с медведями: расшифровка рыночного механизма за бессрочными фьючерсами

robot
Генерация тезисов в процессе

Сложные рыночные механизмы, стоящие за колебаниями цен на Ethereum

Колебание цены Ethereum не является простым следствием энтузиазма розничных инвесторов, на самом деле за этим скрываются сложные рыночные механизмы. Взаимодействие между рынком процентных ставок, хеджевыми операциями нейтральных стратегий и рекурсивным спросом на плечо выявляет глубокую системную уязвимость текущего крипторынка.

В настоящее время мы наблюдаем редкое явление: левередж фактически стал одной из форм ликвидности. Массовые длинные позиции, вложенные розничными инвесторами, коренным образом меняют способ нейтрального распределения капитала и создают новый вид рыночной уязвимости, который большинство участников рынка еще не осознали.

Рост до 3600 долларов не вызван реальным спросом? Раскрываем арбитражные игры за спот- и бессрочными контрактами Ethereum

Явление концентрации розничных инвесторов в покупке

Спрос со стороны розничных инвесторов в основном сосредоточен на вечных контрактах на Эфир, которые легко доступны. Трейдеры быстро входят в длинные позиции с плечом, значительно превосходя фактический спрос на спот. Количество людей, делающих ставку на рост ETH, значительно превышает количество людей, фактически покупающих Эфир на спот.

Эти позиции требуют контрагента. Из-за аномально агрессивного спроса на покупку, позиции на продажу все чаще поглощаются институциональными игроками, использующими дельта-нейтральные стратегии. Это не направление медвежьих игроков, а сборщики ставок на финансирование, их цель заключается в арбитраже с использованием структурного дисбаланса, а не в краткосрочных продажах ETH.

На самом деле, этот подход не является традиционным коротким продажем. Эти трейдеры открывают короткие позиции по бессрочным контрактам, одновременно удерживая равное количество длинных позиций по спотовым или фьючерсным контрактам. Хотя они не подвергаются риску цены Эфир, они получают доход за счет премии по ставке финансирования, которую платят розничные покупатели для поддержания кредитного плеча.

С развитием структуры ETF на Эфир, такая арбитражная торговля может вскоре быть усилена за счет наложения пассивного доходного слоя (встраивание дохода от стейкинга в структуру ETF), что进一步 повысит привлекательность дельта-нейтральных стратегий.

Дельта-нейтральная хеджирующая стратегия: арбитражный механизм

Трейдеры принимают спрос со стороны розничных инвесторов на длинные позиции, делая короткие позиции по бессрочным контрактам на Эфир, и одновременно хеджируют свои позиции по спотовым сделкам, превращая структурный дисбаланс, вызванный постоянным спросом на финансирование, в прибыль.

В условиях бычьего рынка ставка финансирования становится положительной, и в этот момент быки должны платить комиссию медведям. Институты, использующие нейтральные стратегии, получают доход, предоставляя ликвидность, одновременно хеджируя риски, что приводит к прибыльным арбитражным операциям. Эта модель привлекает институциональные средства, которые продолжают поступать.

Однако это порождает опасную иллюзию: рынок кажется достаточно глубоким и стабильным, но эта "ликвидность" зависит от благоприятной финансовой среды. Как только механизмы стимуляции исчезнут, поддерживаемая структура также рухнет. Поверхностная рыночная глубина может мгновенно превратиться в пустоту, и с распадом рыночной структуры цены могут резко колебаться.

Эта динамика не ограничивается только криптовалютными нативными платформами. Даже на традиционных фьючерсных биржах, ориентированных на учреждения, большая часть короткой ликвидности не является направленной ставкой. Профессиональные трейдеры продают фьючерсы, часто потому что их инвестиционные стратегии запрещают открытие спотовых позиций. Опционные маркетмейкеры используют фьючерсы для Delta-хеджирования, чтобы повысить эффективность маржи. Учреждения отвечают за хеджирование потока заказов институциональных клиентов. Все это относится к структурным необходимым сделкам и не является проявлением медвежьих ожиданий.

Ассиметричная структура рисков

Розничные быки при колебании цены в неблагоприятном направлении будут непосредственно сталкиваться с риском ликвидации, в то время как дельта-нейтральные медведи, как правило, обладают более сильным капиталом и управляются профессиональными командами.

Они закладывают имеющийся у них Эфир в качестве обеспечения, что позволяет им шортить бессрочные контракты в механизме с полной хеджированием и высокой эффективностью капитала. Эта структура может безопасно выдерживать умеренный левередж, не вызывая ликвидацию.

Оба имеют структурные различия. Институциональные медведи обладают устойчивой способностью к сопротивлению и развитой системой управления рисками, чтобы противостоять колебаниям; в то время как розничные быки с кредитным плечом имеют слабую способность к сопротивлению и недостаток инструментов управления рисками, их допустимая ошибка в операциях почти равна нулю.

Когда рыночная ситуация меняется, быки могут быстро распасться, в то время как медведи остаются стабильными. Этот дисбаланс может вызвать, казалось бы, внезапный, но на самом деле структурно неизбежный поток ликвидаций.

Рекурсивная обратная связь

Спрос на длинные позиции по вечным контрактам на Эфир продолжает существовать, и для этого трейдеры, использующие дельта-нейтральные стратегии, должны выступать в роли контрагентов для хеджирования коротких позиций, что создает постоянный премиум на финансирование. Разнообразные протоколы и доходные продукты соперничают за эти премиумы, что способствует притоку большего капитала в эту циклическую систему.

Однако вечная машина для зарабатывания денег в реальности не существует.

Это будет продолжать создавать восходящее давление, но полностью зависит от одного предварительного условия: быки должны быть готовы нести затраты на кредитное плечо.

Механизм ставок на капитал имеет верхний предел. На большинстве торговых платформ максимальная ставка на капитал по бессрочным контрактам составляет 0,01% каждые 8 часов, что эквивалентно годовой доходности около 10,5%. Когда этот предел достигается, даже если спрос со стороны быков продолжает расти, медведи, стремящиеся к прибыли, больше не будут получать стимул для открытия позиций.

Накопление рисков достигло критической точки: арбитражная прибыль фиксирована, но структурный риск продолжает расти. Когда эта критическая точка будет достигнута, рынок, скорее всего, быстро закроет позиции.

Различия между ETH и BTC

Биткойн получает выгоду от негабаритных покупок, вызванных корпоративной финансовой стратегией, в то время как рынок деривативов BTC уже обладает большей ликвидностью. Пожизненные контракты Эфира глубоко интегрированы в стратегии доходности и экосистему DeFi, а залоговые средства ETH продолжают поступать в структурированные продукты, предлагая доходные возвраты для пользователей, участвующих в арбитраже процентных ставок.

Биткойн обычно считается движимым естественным спотовым спросом со стороны ETF и компаний. Но значительная часть потоков средств ETF на самом деле является результатом механического хеджирования: традиционные финансовые арбитражники покупают доли ETF, одновременно коротко продавая фьючерсные контракты, чтобы зафиксировать постоянный спред между спотом и фьючерсами для арбитража.

Это по сути то же самое, что и дельта-нейтральная базисная торговля ETH, только реализуется через регулируемую упаковочную структуру и финансируется с долларовой стоимостью 4-5%. Таким образом, кредитное плечо ETH становится инфраструктурой дохода, в то время как кредитное плечо BTC формирует структурированный арбитраж. Оба из них не являются направленными операциями и нацелены на получение дохода.

Проблема циклической зависимости

Этот динамический механизм обладает внутренней цикличностью. Прибыль от дельта-нейтральной стратегии зависит от устойчивой положительной процентной ставки, что требует долгосрочного продолжения спроса со стороны мелких инвесторов и бычьей рыночной среды.

Премия по финансированию не является постоянной, она очень уязвима. Когда премия сокращается, начинается лавина закрытия позиций. Если интерес розничных инвесторов угасает, ставка финансирования становится отрицательной, что означает, что шортисты будут платить деньги длинным позициям, а не получать премию.

Когда в рынок входит крупный капитал, этот динамический механизм формирует множественные уязвимости. Во-первых, по мере того как больше капитала входит в дельта-нейтральные стратегии, базис будет постоянно сжиматься. Снижение процентных ставок по финансированию также приведет к снижению доходности арбитражных сделок.

Если спрос изменится или ликвидность иссякнет, бессрочные контракты могут перейти в состояние дисконтирования, то есть цена контракта будет ниже цены на спот-рынке. Это явление будет препятствовать входу новых дельта-нейтральных позиций и может принудить существующие учреждения закрыть позиции. В то же время, у плечевых длинных позиций отсутствует буфер залога, и даже умеренная коррекция на рынке может вызвать цепную ликвидацию.

Когда нейтральные трейдеры выводят ликвидность, а длинные позиции принудительно закрываются, как водопад, возникает ликвидный вакуум, и под ценой больше не остается настоящих направляющих покупателей, только структурные продавцы. Изначально стабильная арбитражная экосистема может быстро перевернуться, превратившись в хаотичную волну ликвидаций.

Рост до 3600 долларов не вызван реальным спросом? Раскрытие арбитражной игры между спотом и бессрочными контрактами Ethereum

Неправильная интерпретация рыночных сигналов

Участники рынка часто ошибочно принимают потоки хеджинговых средств за медвежий тренд. На самом деле, большие короткие позиции по ETH часто отражают прибыльную арбитражную торговлю, а не направление ожиданий.

Во многих случаях, на первый взгляд, сильная глубина рынка деривативов на самом деле поддерживается временной ликвидностью, предоставляемой нейтральными трейдинговыми столами, которые извлекают прибыль из сбора премий на капитал.

Хотя приток средств в спотовые ETF может создать определенный уровень естественного спроса, большая часть торговли на рынке бессрочных контрактов по своей сути является структурно искусственной манипуляцией.

Ликвидность Ethereum не основана на вере в его будущее; она существует, пока финансовая среда является прибыльной. Как только прибыль исчезает, ликвидность также исчезнет.

Заключение

Рынок может оставаться активным в течение длительного времени под структурной поддержкой ликвидности, создавая ложное чувство безопасности. Но когда условия меняются и быки не могут выполнить свои финансовые обязательства, крах может произойти в одно мгновение. Одна сторона может быть полностью раздавлена, в то время как другая спокойно отступает.

Для участников рынка распознавание этих паттернов означает как возможности, так и риски. Институты могут извлекать прибыль, понимая состояние капитала, в то время как розничные инвесторы должны различать искусственную глубину и реальную глубину.

Драйверами рынка деривативов Ethereum являются не консенсус децентрализованных компьютеров, а действия по структурному сбору премий по ставкам финансирования. Пока ставки финансирования остаются положительными, вся система может функционировать стабильно. Однако, когда ситуация изменится, люди в конечном итоге обнаружат, что кажущийся баланс — это всего лишь тщательно замаскированная игра с плечом.

ETH-0.62%
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
  • Награда
  • комментарий
  • Поделиться
комментарий
0/400
Нет комментариев
  • Закрепить