Анализ проспекта IPO Circle: финансовое состояние, бизнес-модель и стратегическое планирование
1 апреля 2025 года Circle Internet Financial подала заявку на регистрацию S-1 в Комиссию по ценным бумагам и биржам США с намерением выйти на Нью-Йоркскую фондовую биржу под тикером "CRCL". Являясь эмитентом стейблкоина USDC, Circle ранее пыталась выйти на биржу в 2022 году через SPAC, но безуспешно. Теперь компания возвращается на рынок капитала с более прозрачными финансовыми данными и четкими стратегическими целями. В данной статье будет подробно проанализирована регистрационная документация Circle, а также исследованы ее финансовые показатели, бизнес-модель, мотивация выхода на биржу и потенциальное влияние на индустрию криптовалют.
Один. Финансовое состояние Circle
1.1 Противоречие между ростом доходов и снижением прибыли
Финансовые данные Circle показывают ситуацию, в которой сочетаются рост и давление. В 2024 году общая выручка компании и резервные доходы составили 1,676 миллиарда долларов, что на 16% больше, чем 1,450 миллиарда долларов в 2023 году. Однако чистая прибыль упала с 268 миллионов долларов до 156 миллионов долларов, что составляет снижение на 42%. Рост доходов и снижение прибыли — что стоит за этой противоречивой ситуацией?
Данные показывают, что рост доходов в основном обусловлен увеличением резервного дохода, который в 2024 году достигнет 1,661 миллиарда долларов, что составит 99% от общего дохода. Это стало возможным благодаря значительному увеличению объема обращения USDC — по состоянию на март 2025 года объем достиг 32 миллиардов долларов, что на 36% больше по сравнению с прошлым годом. Однако давление на стороне затрат также нельзя игнорировать. Расходы на дистрибуцию и транзакции выросли с 720 миллионов долларов до 1,011 миллиарда долларов, увеличившись на 40%; операционные расходы также увеличились с 453 миллионов долларов до 492 миллионов долларов, при этом общие административные расходы возросли с 100 миллионов долларов до 137 миллионов долларов. Это показывает, что хотя Circle демонстрирует отличные результаты по доходам, давление на прибыль также постоянно возрастает.
1.2 Тайна резервных доходов
Резервные доходы являются основным источником дохода компании Circle, который в 2024 году достигнет 1,661 миллиарда долларов, что составляет 99% от общего дохода. Эта часть дохода поступает от процентов, получаемых от управления резервными активами USDC. USDC — это стейблкоин, привязанный к доллару США в соотношении 1:1, и на каждый выпущенный USDC есть 1 доллар в качестве обеспечения. На март 2025 года объем обращения 32 миллиарда долларов USDC означает эквивалентные резервные активы, которые в основном инвестируются в инструменты с низким риском, включая казначейские облигации США (85% управляется фондом CircleReserveFund одной инвестиционной компании) и наличные средства (10-20% хранятся в системно значимых банках мира).
В качестве примера возьмем 2024 год, предположим, что средний объем резервов составляет 31 миллиард долларов, доходность по государственным облигациям составляет 5,35%, годовые проценты составляют около 1,659 миллиарда долларов, что практически совпадает с фактическими 1,661 миллиарда долларов. Однако стоит отметить, что Circle необходимо делить этот доход с одной из торговых платформ. Это означает, что Circle фактически может оставить себе только половину резервного дохода, что также объясняет, почему чистый доход относительно низок. Кроме того, стабильность резервного дохода также зависит от объема обращения USDC и рыночной процентной ставки; в будущем, если Федеральная резервная система снизит процентные ставки или если спрос на USDC будет колебаться, это может повлиять на доход.
1.3 Обзор активов и ликвидности
Структура активов Circle акцентирует внимание на ликвидности и прозрачности. 85% резервов USDC инвестируется в государственные облигации, 10-20% находятся в наличных, хранящихся в крупнейших банках, и ежемесячно публикуется отчет о резервах для увеличения доверия. Тем не менее, процентные доходы от наличных и краткосрочных инвестиций компании отрицательны, в 2024 году составляют -34.712 миллиона долларов, что может быть связано с управленческими расходами. Хотя в проспекте эмиссии не были полностью раскрыты данные о совокупных активах и обязательствах, исходя из надежности управления резервами, финансовая база Circle относительно стабильна, но все же необходимо быть осторожными с потенциальными рисками, связанными с изменениями внешней среды.
Второе. Анализ бизнес-модели Circle
2.1 основное положение USDC
Основной бизнес Circle сосредоточен на USDC, этой стабильной монете, занимающей второе место в мировом рейтинге. Согласно статистике одной из платформ, объем обращения USDC составляет 60,1 миллиарда долларов США (возможно, из-за разницы во времени с 32 миллиардами, указанными в проспекте эмиссии, есть расхождения), доля рынка составляет около 26%, что лишь немного меньше, чем у одного из конкурентов. USDC широко используется в платежах, международных переводах (объем рынка достигает 150 триллионов долларов) и в области децентрализованных финансов (DeFi), используя технологию блокчейн для обеспечения быстрых и низкозатратных транзакций, что дает явное преимущество по сравнению с традиционной системой SWIFT.
Основное конкурентное преимущество USDC заключается в его соответствии требованиям и прозрачности. Он соответствует требованиям регламента MiCA Европейского Союза и получил лицензию EMI во Франции в июле 2024 года. Резервные отчеты, публикуемые Circle каждый месяц, проверяются аудиторскими организациями, что резко контрастирует с некоторыми нестабильными монетами, не подлежащими регулированию. 99% доходов составляют проценты от резервов (1,661 миллиарда долларов), тогда как комиссии за транзакции и другие доходы составляют всего 15,169 миллиона долларов, что является незначительной долей. Эта структура доходов делает Circle скорее "компанией по управлению резервными активами", а не традиционной технологической компанией, в значительной степени полагающейся на сборы за услуги.
2.2 Попытки диверсификации бизнеса
Помимо USDC, Circle также разрабатывает цифровые кошельки, кросс-чейн мосты (для подключения различных блокчейн-сетей) и собственную публичную цепочку Layer 2, с целью расширения применения USDC и повышения его масштабируемости. В настоящее время доходы от этих бизнесов ограничены и включены в другие доходы в размере 15,169 миллионов долларов. Тем не менее, эти бизнесы представляют собой потенциал роста компании в будущем, но высокие затраты на техническую разработку могут в краткосрочной перспективе увеличить финансовую нагрузку.
2.3 Сложные отношения с одной торговой платформой
Отношения Circle и одной торговой платформы имеют драматичный характер. Обе компании совместно основали альянс по управлению USDC, в 2023 году Circle приобрела акции этой платформы в альянсе за 210 миллионов долларов, получив независимый контроль над альянсом, однако соглашение о распределении доходов продолжает действовать. Платформа получает 50% резервного дохода, что приводит к тому, что в 2024 году расходы Circle на распределение достигнут 1,011 миллиарда долларов. Эти отношения являются как наследием сотрудничества, так и основным источником давления на текущую прибыль, и стоит обратить внимание на то, будет ли в будущем изменено соотношение распределения.
Три, стратегическое намерение上市
3.1 Финансовые средства и планы расширения
Основная цель IPO компании Circle заключается в привлечении средств, ожидаемый чистый объем привлеченных средств составляет X миллионов долларов (точная сумма зависит от цены размещения), часть будет использована для оплаты налогов, связанных с RSU, а оставшиеся средства будут инвестированы в операционный капитал, разработку продуктов и потенциальные слияния и поглощения. Учитывая, что текущая доля рынка USDC составляет 26%, что значительно ниже 67% у одного из конкурентов, Circle явно надеется использовать эти средства для ускорения расширения бизнеса, например, путем продвижения разработки Layer 2 публичной цепочки и проникновения на глобальный рынок.
3.2 Реагирование на регулирование и повышение доверия
С учетом ужесточения регулирования стейблкоинов в США, компания Circle решила перенести свою штаб-квартиру в США и стремится к выходу на биржу, активно принимая требования Комиссии по ценным бумагам и биржам о раскрытии информации. Путем публикации финансовых данных и информации о резервах, Circle не только соответствует ожиданиям регуляторов, но и может укрепить доверие со стороны институциональных инвесторов. Эта стратегия активного принятия прозрачности является довольно уникальной в криптовалютной индустрии и может принести Circle больше возможностей для сотрудничества в традиционном финансовом секторе.
3.3 Структура капитала и соображения ликвидности
Структура акционерного капитала Circle делится на классы A (1 голос/акция), B (5 голосов/акцию, максимум 30%) и C (без права голоса), команда основателей сохранила контроль над компанией. Выход на биржу не только предоставляет ранним инвесторам и сотрудникам возможность ликвидного выхода, но и вторичный рынок (оценка в диапазоне 40-50 миллиардов долларов) уже показал спрос со стороны инвесторов. Таким образом, это IPO является как средством финансирования, так и мерой по балансировке интересов всех акционеров.
Четыре. Уроки для индустрии криптовалют
4.1 Установить отраслевой стандарт
IPO Circle открыл традиционный путь выхода для криптовалютных компаний. В прошлом ICO и частное финансирование были основными направлениями в отрасли, но они были высокорисковыми и имели низкую ликвидность. Circle доказал жизнеспособность публичного рынка через IPO, что может повысить уверенность венчурных капитальных компаний и привлечь больше средств в криптовалютные стартапы, тем самым способствуя развитию всей отрасли.
4.2 Возможности инновационных моделей
Если Circle успешно выйдет на рынок, это может побудить другие компании следовать его примеру, например, быстро выйти на капиталовый рынок через SPAC или прямое上市. В будущем также могут появиться инновационные модели, такие как токенизация акций, торговля на блокчейне или сочетание с DeFi (например, для кредитования или стейкинга). Эти новые способы финансирования и торговли могут еще больше размыть границы между традиционными финансами и криптофинансами, предоставляя инвесторам совершенно новые возможности.
4.3 Риски и вызовы
Однако путь к上市у не является гладким. Недавний спад на рынке технологических акций (некоторый индекс показал худшие квартальные результаты с 2022 года) может снизить цены на IPO, а неопределенность в регуляторной политике (например, ужесточение законодательства о стабильных монетах) также представляет собой потенциальную угрозу. Выступление Circle на бирже станет важным примером для проверки способности криптовалютных компаний адаптироваться на традиционных капитальных рынках.
Заключение
IPO Circle продемонстрировала свою финансовую мощь (1,676 миллиарда долларов дохода), амбиции в бизнесе (стратегия USDC+диверсификации) и амбиции в отрасли. Запасные доходы являются жизненной линией компании, но соглашение о разделе доходов с одной торговой платформой и зависимость от процентной среды также представляют собой потенциальные риски. Если IPO будет успешным, Circle не только сможет укрепить свои позиции на рынке стейблкоинов, но и, возможно, откроет двери традиционных финансов для всей криптовалютной отрасли, что приведет к новым возможностям для капитала и технологических инноваций. Путь Circle к IPO, от соблюдения норм до выхода, демонстрирует как возможности, так и предостерегает о рисках. На пересечении криптовалют и традиционных финансов следующий шаг Circle заслуживает пристального внимания отрасли.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
13 Лайков
Награда
13
5
Поделиться
комментарий
0/400
OneBlockAtATime
· 5ч назад
Когда в кругу можно будет просто расслабиться и выиграть?
Посмотреть ОригиналОтветить0
GateUser-1a2ed0b9
· 5ч назад
Снова будут играть для лохов
Посмотреть ОригиналОтветить0
GhostAddressHunter
· 5ч назад
Просто зарабатывай на USDC, и всё.
Посмотреть ОригиналОтветить0
LayerZeroHero
· 5ч назад
Субсидии закончились, и теперь上市. Ты действительно молодец.
Circle удар по IPO: анализ финансовых отчетов, бизнес-модели и влияние на отрасль
Анализ проспекта IPO Circle: финансовое состояние, бизнес-модель и стратегическое планирование
1 апреля 2025 года Circle Internet Financial подала заявку на регистрацию S-1 в Комиссию по ценным бумагам и биржам США с намерением выйти на Нью-Йоркскую фондовую биржу под тикером "CRCL". Являясь эмитентом стейблкоина USDC, Circle ранее пыталась выйти на биржу в 2022 году через SPAC, но безуспешно. Теперь компания возвращается на рынок капитала с более прозрачными финансовыми данными и четкими стратегическими целями. В данной статье будет подробно проанализирована регистрационная документация Circle, а также исследованы ее финансовые показатели, бизнес-модель, мотивация выхода на биржу и потенциальное влияние на индустрию криптовалют.
Один. Финансовое состояние Circle
1.1 Противоречие между ростом доходов и снижением прибыли
Финансовые данные Circle показывают ситуацию, в которой сочетаются рост и давление. В 2024 году общая выручка компании и резервные доходы составили 1,676 миллиарда долларов, что на 16% больше, чем 1,450 миллиарда долларов в 2023 году. Однако чистая прибыль упала с 268 миллионов долларов до 156 миллионов долларов, что составляет снижение на 42%. Рост доходов и снижение прибыли — что стоит за этой противоречивой ситуацией?
Данные показывают, что рост доходов в основном обусловлен увеличением резервного дохода, который в 2024 году достигнет 1,661 миллиарда долларов, что составит 99% от общего дохода. Это стало возможным благодаря значительному увеличению объема обращения USDC — по состоянию на март 2025 года объем достиг 32 миллиардов долларов, что на 36% больше по сравнению с прошлым годом. Однако давление на стороне затрат также нельзя игнорировать. Расходы на дистрибуцию и транзакции выросли с 720 миллионов долларов до 1,011 миллиарда долларов, увеличившись на 40%; операционные расходы также увеличились с 453 миллионов долларов до 492 миллионов долларов, при этом общие административные расходы возросли с 100 миллионов долларов до 137 миллионов долларов. Это показывает, что хотя Circle демонстрирует отличные результаты по доходам, давление на прибыль также постоянно возрастает.
1.2 Тайна резервных доходов
Резервные доходы являются основным источником дохода компании Circle, который в 2024 году достигнет 1,661 миллиарда долларов, что составляет 99% от общего дохода. Эта часть дохода поступает от процентов, получаемых от управления резервными активами USDC. USDC — это стейблкоин, привязанный к доллару США в соотношении 1:1, и на каждый выпущенный USDC есть 1 доллар в качестве обеспечения. На март 2025 года объем обращения 32 миллиарда долларов USDC означает эквивалентные резервные активы, которые в основном инвестируются в инструменты с низким риском, включая казначейские облигации США (85% управляется фондом CircleReserveFund одной инвестиционной компании) и наличные средства (10-20% хранятся в системно значимых банках мира).
В качестве примера возьмем 2024 год, предположим, что средний объем резервов составляет 31 миллиард долларов, доходность по государственным облигациям составляет 5,35%, годовые проценты составляют около 1,659 миллиарда долларов, что практически совпадает с фактическими 1,661 миллиарда долларов. Однако стоит отметить, что Circle необходимо делить этот доход с одной из торговых платформ. Это означает, что Circle фактически может оставить себе только половину резервного дохода, что также объясняет, почему чистый доход относительно низок. Кроме того, стабильность резервного дохода также зависит от объема обращения USDC и рыночной процентной ставки; в будущем, если Федеральная резервная система снизит процентные ставки или если спрос на USDC будет колебаться, это может повлиять на доход.
1.3 Обзор активов и ликвидности
Структура активов Circle акцентирует внимание на ликвидности и прозрачности. 85% резервов USDC инвестируется в государственные облигации, 10-20% находятся в наличных, хранящихся в крупнейших банках, и ежемесячно публикуется отчет о резервах для увеличения доверия. Тем не менее, процентные доходы от наличных и краткосрочных инвестиций компании отрицательны, в 2024 году составляют -34.712 миллиона долларов, что может быть связано с управленческими расходами. Хотя в проспекте эмиссии не были полностью раскрыты данные о совокупных активах и обязательствах, исходя из надежности управления резервами, финансовая база Circle относительно стабильна, но все же необходимо быть осторожными с потенциальными рисками, связанными с изменениями внешней среды.
Второе. Анализ бизнес-модели Circle
2.1 основное положение USDC
Основной бизнес Circle сосредоточен на USDC, этой стабильной монете, занимающей второе место в мировом рейтинге. Согласно статистике одной из платформ, объем обращения USDC составляет 60,1 миллиарда долларов США (возможно, из-за разницы во времени с 32 миллиардами, указанными в проспекте эмиссии, есть расхождения), доля рынка составляет около 26%, что лишь немного меньше, чем у одного из конкурентов. USDC широко используется в платежах, международных переводах (объем рынка достигает 150 триллионов долларов) и в области децентрализованных финансов (DeFi), используя технологию блокчейн для обеспечения быстрых и низкозатратных транзакций, что дает явное преимущество по сравнению с традиционной системой SWIFT.
Основное конкурентное преимущество USDC заключается в его соответствии требованиям и прозрачности. Он соответствует требованиям регламента MiCA Европейского Союза и получил лицензию EMI во Франции в июле 2024 года. Резервные отчеты, публикуемые Circle каждый месяц, проверяются аудиторскими организациями, что резко контрастирует с некоторыми нестабильными монетами, не подлежащими регулированию. 99% доходов составляют проценты от резервов (1,661 миллиарда долларов), тогда как комиссии за транзакции и другие доходы составляют всего 15,169 миллиона долларов, что является незначительной долей. Эта структура доходов делает Circle скорее "компанией по управлению резервными активами", а не традиционной технологической компанией, в значительной степени полагающейся на сборы за услуги.
2.2 Попытки диверсификации бизнеса
Помимо USDC, Circle также разрабатывает цифровые кошельки, кросс-чейн мосты (для подключения различных блокчейн-сетей) и собственную публичную цепочку Layer 2, с целью расширения применения USDC и повышения его масштабируемости. В настоящее время доходы от этих бизнесов ограничены и включены в другие доходы в размере 15,169 миллионов долларов. Тем не менее, эти бизнесы представляют собой потенциал роста компании в будущем, но высокие затраты на техническую разработку могут в краткосрочной перспективе увеличить финансовую нагрузку.
2.3 Сложные отношения с одной торговой платформой
Отношения Circle и одной торговой платформы имеют драматичный характер. Обе компании совместно основали альянс по управлению USDC, в 2023 году Circle приобрела акции этой платформы в альянсе за 210 миллионов долларов, получив независимый контроль над альянсом, однако соглашение о распределении доходов продолжает действовать. Платформа получает 50% резервного дохода, что приводит к тому, что в 2024 году расходы Circle на распределение достигнут 1,011 миллиарда долларов. Эти отношения являются как наследием сотрудничества, так и основным источником давления на текущую прибыль, и стоит обратить внимание на то, будет ли в будущем изменено соотношение распределения.
Три, стратегическое намерение上市
3.1 Финансовые средства и планы расширения
Основная цель IPO компании Circle заключается в привлечении средств, ожидаемый чистый объем привлеченных средств составляет X миллионов долларов (точная сумма зависит от цены размещения), часть будет использована для оплаты налогов, связанных с RSU, а оставшиеся средства будут инвестированы в операционный капитал, разработку продуктов и потенциальные слияния и поглощения. Учитывая, что текущая доля рынка USDC составляет 26%, что значительно ниже 67% у одного из конкурентов, Circle явно надеется использовать эти средства для ускорения расширения бизнеса, например, путем продвижения разработки Layer 2 публичной цепочки и проникновения на глобальный рынок.
3.2 Реагирование на регулирование и повышение доверия
С учетом ужесточения регулирования стейблкоинов в США, компания Circle решила перенести свою штаб-квартиру в США и стремится к выходу на биржу, активно принимая требования Комиссии по ценным бумагам и биржам о раскрытии информации. Путем публикации финансовых данных и информации о резервах, Circle не только соответствует ожиданиям регуляторов, но и может укрепить доверие со стороны институциональных инвесторов. Эта стратегия активного принятия прозрачности является довольно уникальной в криптовалютной индустрии и может принести Circle больше возможностей для сотрудничества в традиционном финансовом секторе.
3.3 Структура капитала и соображения ликвидности
Структура акционерного капитала Circle делится на классы A (1 голос/акция), B (5 голосов/акцию, максимум 30%) и C (без права голоса), команда основателей сохранила контроль над компанией. Выход на биржу не только предоставляет ранним инвесторам и сотрудникам возможность ликвидного выхода, но и вторичный рынок (оценка в диапазоне 40-50 миллиардов долларов) уже показал спрос со стороны инвесторов. Таким образом, это IPO является как средством финансирования, так и мерой по балансировке интересов всех акционеров.
Четыре. Уроки для индустрии криптовалют
4.1 Установить отраслевой стандарт
IPO Circle открыл традиционный путь выхода для криптовалютных компаний. В прошлом ICO и частное финансирование были основными направлениями в отрасли, но они были высокорисковыми и имели низкую ликвидность. Circle доказал жизнеспособность публичного рынка через IPO, что может повысить уверенность венчурных капитальных компаний и привлечь больше средств в криптовалютные стартапы, тем самым способствуя развитию всей отрасли.
4.2 Возможности инновационных моделей
Если Circle успешно выйдет на рынок, это может побудить другие компании следовать его примеру, например, быстро выйти на капиталовый рынок через SPAC или прямое上市. В будущем также могут появиться инновационные модели, такие как токенизация акций, торговля на блокчейне или сочетание с DeFi (например, для кредитования или стейкинга). Эти новые способы финансирования и торговли могут еще больше размыть границы между традиционными финансами и криптофинансами, предоставляя инвесторам совершенно новые возможности.
4.3 Риски и вызовы
Однако путь к上市у не является гладким. Недавний спад на рынке технологических акций (некоторый индекс показал худшие квартальные результаты с 2022 года) может снизить цены на IPO, а неопределенность в регуляторной политике (например, ужесточение законодательства о стабильных монетах) также представляет собой потенциальную угрозу. Выступление Circle на бирже станет важным примером для проверки способности криптовалютных компаний адаптироваться на традиционных капитальных рынках.
Заключение
IPO Circle продемонстрировала свою финансовую мощь (1,676 миллиарда долларов дохода), амбиции в бизнесе (стратегия USDC+диверсификации) и амбиции в отрасли. Запасные доходы являются жизненной линией компании, но соглашение о разделе доходов с одной торговой платформой и зависимость от процентной среды также представляют собой потенциальные риски. Если IPO будет успешным, Circle не только сможет укрепить свои позиции на рынке стейблкоинов, но и, возможно, откроет двери традиционных финансов для всей криптовалютной отрасли, что приведет к новым возможностям для капитала и технологических инноваций. Путь Circle к IPO, от соблюдения норм до выхода, демонстрирует как возможности, так и предостерегает о рисках. На пересечении криптовалют и традиционных финансов следующий шаг Circle заслуживает пристального внимания отрасли.