Обзор регулирования криптоактивов в Малайзии

Регуляторная структура

Малайзия применяет модель "двойного регулирования" для криптоактивов, основную часть регуляторных функций осуществляют Национальный банк и Комиссия по ценным бумагам. Национальный банк отвечает за денежно-кредитную политику и финансовую стабильность, не признавая цифровые токены, выпущенные частным сектором, законным платежным средством. Комиссия по ценным бумагам включает соответствующие криптоактивы в систему регулирования капитального рынка, регулируя их как ценные бумаги/инвестиционные продукты.

Правовая основа регуляторной системы исходит из Закона о капиталовом рынке и услугах 2007 года, вступившего в силу в 2019 году, который определяет цифровые валюты и цифровые токены как ценные бумаги (. Комиссия по ценным бумагам затем выпустила несколько сопутствующих правил, включая «Руководство по признанным операторам рынка» и «Руководство по цифровым активам», которые регулируют биржи цифровых активов, платформы IEO и услуги по хранению цифровых активов.

В отношении конкретных регуляторных мер Малайзия установила четкие требования к лицензированию. Платформы для торговли цифровыми активами должны зарегистрироваться как признанные операторы рынка и соответствовать высоким стандартам соблюдения, включая местную регистрацию, наличие минимального капитала, надежные механизмы контроля рисков, меры по борьбе с отмыванием денег и процессы KYC. Кроме того, была введена система "доверительных управляющих цифровыми активами", которая требует от организаций, предоставляющих услуги по хранению активов, наличия соответствующей лицензии.

Что касается сервисов кошельков, если они предоставляют только функции децентрализованного программного кошелька, то они временно не подпадают под регулирование; однако, если они также включают функции обмена на фиатные валюты или хранения, то необходимо получить соответствующую квалификацию для платежей или хранения. Такой дифференцированный подход учитывает как инновационное развитие, так и контролируемое регулирование.

Регулирование бирж и рыночная структура

К 2025 году в Малайзии будет 6 лицензированных цифровых активов обменников, одобренных Комиссией по ценным бумагам, включая Luno Malaysia, SINEGY, Tokenize Malaysia, MX Global, HATA Digital и Torum International. Эти платформы являются признанными операторами рынка и связаны с местной банковской системой, поддерживая пополнение, вывод средств и обмен токенов в малайзийских ринггитах.

В отношении поддерживаемых токенов, по состоянию на начало 2025 года, было разрешено к торговле 22 вида криптоактивов, включая основные токены, токены публичных блокчейнов, токены DeFi и т. д. Примечательно, что ни один стабильный токен или токен конфиденциальности не получил разрешение на торговлю, что показывает осторожный подход регуляторов в выборе токенов, с акцентом на контроль валютных рисков и рисков отмывания денег.

Luno является платформой с наибольшим количеством токенов, охватывающей почти все регулируемые криптоактивы. Комиссия по ценным бумагам ежегодно обновляет список одобренных токенов, например, в 2024 году добавляется Worldcoin, а в первой половине 2025 года также одобряются Hedera и The Graph, увеличивая общее количество токенов с 19 до 22.

Механизм ввода и вывода средств и контроль за валютой

Лицензированные биржи в Малайзии, как правило, поддерживают пополнение и вывод средств в местной валюте, малайзийском ринггите. Пользователи могут пополнить счет на бирже, переведя фиатные деньги через местный банковский перевод, а затем обменять их на криптоактивы; также можно продать имеющиеся криптоактивы и вывести ринггит на свой банковский счет. Большинство платформ не взимают комиссию за ввод средств через банк, а за вывод обычно взимается символическая плата, в целом порог входа довольно низкий.

Кроме того, инвесторы могут переводить Криптоактивы, соответствующие требованиям, из своих личных кошельков на биржу для торговли, а после завершения сделок перевести активы обратно в кошелек. Однако все операции с фондами должны проходить через процедуру проверки личности и проверки на отмывание денег, особенно для крупных или необычных выводов, платформа будет проводить дополнительную проверку.

Чтобы предотвратить образование каналов вывода средств через Криптоактивы, регулирующие органы Малайзии применяют следующие меры к биржам:

1. Разрешены только сделки, оцененные в ринггит: биржа не должна предлагать торговые пары, оцененные в доллары США или другую иностранную валюту, и не допускается торговля стабильными монетами.
2. Вывод средств ограничен местными банковскими счетами: Вывод фиатной валюты должен осуществляться на местный банковский счет, принадлежащий пользователю, строго запрещено выводить на счет третьих лиц.
3. Проверка вывода криптоактивов: Несмотря на то, что технически пользователям разрешается выводить токены в личные кошельки, платформа обычно устанавливает задержки или дополнительные процессы проверки.

Эти дизайны эффективно предотвращают превращение криптоактивов в инструменты для перевода средств, что затрудняет инвесторам использование таких высоковолатильных токенов, как биткойн и эфириум, для конвертации в иностранные активы с целью валютного перевода. Основная позиция регуляторов заключается в следующем: "не запрещать торговлю, но контролировать трансакции за границей".

Модель хранения средств и защита активов клиентов

Все лицензированные биржи в Малайзии используют централизованную торговую модель, то есть пользователи должны зачислять свои активы на кошелек или счет платформы для торговли, не могут использовать свои личные кошельки для прямого выполнения сделок или сделок в блокчейне. В этой модели активы инвесторов хранятся управляющей стороной платформы, а личные пользователи могут только просматривать баланс и размещать заказы через учетную запись платформы.

Платформа должна обеспечить строгую изоляцию активов клиентов от активов компании и принять подходящие механизмы хранения, такие как холодные кошельки и мультиподписи. Это требование основано на «Руководстве по цифровым активам» и «Руководстве по защите активов клиентов», разработанных Комиссией по ценным бумагам, с целью предотвращения присвоения активов пользователей или их потерь.

Комиссия по ценным бумагам внедрила систему "Криптоактивы-кастодиан", установив специальные регулирующие требования для учреждений, предоставляющих услуги по хранению токенов. На конец 2023 года три учреждения, включая CoKeeps, получили принципиальное одобрение как Криптоактивы-кастодиан.

До полного внедрения механизма хранения цифровых активов большинство платформ используют доверительное управление цифровыми активами третьими международными хранителями. Например, Luno Malaysia сотрудничает с BitGo для хранения цифровых активов, а фиатные средства хранятся в местной трастовой компании MTrustee. Хранение активов Tokenize выполняется совместно BitGo и Universal Trustee. SINEGY также использует независимое решение для хранения, чтобы обеспечить независимость активов клиентов.

Комиссия по ценным бумагам требует от всех лицензированных бирж:

1. Сохранение коэффициента резервирования 1:1, активы клиентов не могут быть использованы в других целях.
2. Проведение регулярных аудитов активов и раскрытие отчетов о подтверждении резервов.
3. Запрещается платформе проводить любые формы заимствования клиентских активов или действий с кредитным плечом.

Дизайн этой системы, особенно после событий с FTX, имеет важное значение для обеспечения доверия инвесторов. Малайзийская платформа, поскольку активы находятся под управлением третьей стороны и не могут быть использованы для других целей, проявляет большую устойчивость и доверие со стороны регуляторов на мировом рынке.

Текущая ситуация на рынке и конкурентная среда платформ

Рынок криптоактивов Малайзии в последние годы демонстрирует устойчивый рост. По состоянию на конец 2021 года годовой объем торгов на национальном крипторынке составил около 21 миллиардов ринггитов (примерно 5 миллиардов долларов США). За весь 2022 год было открыто 128 тысяч новых торговых счетов для цифровых активов, что сопоставимо с объемом открытия счетов на традиционном фондовом рынке.

В плане конкурентной структуры платформы наблюдается высокая концентрация. Luno Malaysia, как одна из первых одобренных бирж, занимает абсолютную лидирующую позицию на рынке. Согласно открытым данным за 2024 год, количество зарегистрированных пользователей на этой платформе превысило 1 миллион, а общий объем сделок превысил 72 миллиона. Общая сумма управляемых активов достигла 4,28 миллиарда ринггитов. Годовой объем торгов составил 87 миллиардов ринггитов, что составляет более 90% от всего рынка лицензированных бирж.

Остальные биржи имеют относительно ограниченную долю рынка, но также имеют свои особенности и пути развития:

• Tokenize Malaysia, благодаря инвестиционному опыту Kenanga, имеет определённую известность среди местных традиционных финансовых пользователей и представила токены, которые не охватываются Luno;
• MX Global, благодаря инвестициям от Binance, значительно увеличил количество пользователей после 2022 года, став второй по скорости роста платформой после Luno;
• HATA Digital начнет тестирование с 2024 года, благодаря наличию зоны торговли в долларах США и функции интеграции внешней ликвидности, что привлекло внимание профессиональных пользователей.

В целом, регулируемый рынок Малайзии по-прежнему в значительной степени контролируется Luno, в то время как другие платформы развиваются по различным направлениям. Число пользователей и объемы торгов на платформах таких как Tokenize, MX, SINEGY, HATA значительно ниже, чем у Luno, но они пытаются привлечь определенные группы, используя различные стратегии.

С точки зрения профиля инвесторов, основную часть составляют розничные пользователи, с явной молодежной тенденцией. Данные Luno показывают, что средний возраст инвестора составляет 34,8 года, мужчины составляют 76%, медианная сумма каждого депозита составляет 100 ринггитов, что демонстрирует типичные характеристики розничного рынка "малых сумм и частых транзакций". В то же время доля женщин-пользователей ежегодно растет, в 2024 году увеличившись на 17%, что свидетельствует о все более широком принятии рынка.

Активность на рынке торговли тесно связана с международными тенденциями. После событий FTX в 2022 году объем торгов временно снизился, но с ростом цены биткойна в 2023 году и благоприятными новостями о ETF, объем торгов в третьем квартале 2023 года увеличился более чем на 300% по сравнению с предыдущим кварталом. В 2024 году биткойн впервые преодолел 100000 долларов, что еще больше повысило желание торговать и интерес к открытию счетов.

В целом, крипторынок Малайзии создал торговую экосистему, в которой доминируют молодые розничные инвесторы, высока концентрация платформ, а активность торговли заметно зависит от глобальных тенденций, на основе четкой регуляторной политики и безопасной работы платформ. С постепенным открытием категорий токенов и улучшением системы соответствующих инструментов рынок все еще имеет потенциал для дальнейшего роста.

Использование непроверенных платформ и отношение регуляторов

Несмотря на то, что Малайзия установила строгую лицензионную систему, некоторые опытные инвесторы на реальном рынке все еще используют зарубежные незарегистрированные платформы. Эти платформы предлагают более широкий выбор торговых токенов, инструменты с кредитным плечом и финансовые деривативы, что делает их привлекательными для высокочастотных трейдеров и пользователей, стремящихся к высокой доходности. Многие инвесторы рассматривают местные лицензированные биржи как "канал для ввода и вывода средств", то есть после получения прибыли от торговли на незарегистрированных платформах они переводят активы на лицензированные платформы, чтобы обналичить их в ринггитах.

Данное явление отражает ограничения местного регулируемого рынка в отношении токенов, видов продуктов и инвестиционных инструментов, а также выявляет противоречие между глобализацией шифрования и местным регулированием.

В условиях вышеупомянутой ситуации Комиссия по ценным бумагам Малайзии приняла поэтапные меры по регулированию, формируя систему ограничений и санкций:

1. Система списка предупреждений для инвесторов: Комиссия по ценным бумагам долгое время поддерживает и публично публикует "Список предупреждений для инвесторов", в котором перечислены зарубежные платформы, предоставляющие услуги местным пользователям без регистрации.

2. Официальное правоприменение и запретительные меры: Комиссия по ценным бумагам неоднократно направляла письменные приказы и публичные осуждения крупным платформам, требуя прекратить обслуживание пользователей из Малайзии, закрыть веб-сайты, приложения и маркетинговые каналы.

3. Сочетание технологических и финансовых мер блокировки:

   • Местные телекоммуникационные компании блокируют адреса сайтов без лицензии;
   • Google Play и App Store сняли свои соответствующие приложения в Малайзии;
   • Центральный банк и налоговая служба взаимодействуют, запрещая местным банкам предоставлять услуги пополнения/вывода для незарегистрированных платформ;
   • Запрещено предоставление торговых операций с долларом США, чтобы предотвратить утечку валюты.

4. Образование инвесторов и публичные предостережения: Комиссия по ценным бумагам многократно напоминает общественности не инвестировать на неполучивших лицензий платформах, иначе они возьмут на себя все риски и не смогут обратиться за судебной защитой.

Эти меры принесли промежуточные результаты. Несколько международных бирж уже объявили или фактически вышли с рынка Малайзии и прекратили предоставление услуг, связанных с ринггитом; местный доступ и объем пополнений значительно сократились. Хотя некоторые пользователи все еще используют VPN и другие технические средства для обхода ограничений, их активность значительно снизилась, а основные инвесторы постепенно возвращаются на местный лицензированный рынок.

В целом, регулирующие органы Малайзии проявляют нулевую терпимость к незарегистрированным торговым платформам, устанавливая «соблюдение норм и самостоятельное несение рисков» в качестве регуляторного нижнего предела с помощью трехсторонних мер: административных указов, финансовых блокировок и общественного мнения. Эта серия мер не только сжала пространство для незаконных торговых платформ, но и способствовала развитию лицензированного рынка и укреплению его доверия.

Система выпуска токенов и регулирование платформ IEO

Малайзия применяет строгую систему соблюдения норм для эмиссии цифровых токенов. Согласно "Руководству по цифровым активам", опубликованному Комиссией по ценным бумагам, все токеновые эмиссии, связанные с публичным привлечением средств, рассматриваются как эмиссия ценных бумаг и должны быть включены в систему регулирования в соответствии с Законом о рынках капитала и услугах. Основой этой механики является введение модели платформы "Первичное предложение на бирже (Initial Exchange Offering, IEO)", чтобы заменить существующие в традиционном ICO пробелы в проверке проектов и слабую защиту инвесторов.

) квалификация эмитента токенов

В соответствии с требованиями Комиссии по ценным бумагам компании, планирующие выпустить токены через IEO, должны соответствовать следующим условиям:

• Регистрация и место ведения деятельности: должно быть юридическое лицо, зарегистрированное в Малайзии и осуществляющее основную деятельность на ее территории;
• Минимальный оплачиваемый капитал: не менее 500000 ринггитов;
• Корпоративное управление и структура собственности: в совете директоров эмитента должно быть как минимум два директора, являющихся постоянными жителями Малайзии, и руководители должны владеть не менее 50% акций компании, при этом до завершения проекта они не могут передавать большую часть первоначальных акций;
• Стандарт соответствия: руководители и крупные акционеры должны соответствовать критериям "подходящего кандидата"