Какова именно цель компании, занимающейся казначейством в биткоинах? Эта статья основана на статье, написанной Golden Finance и составленной и написанной Foresight News. (Синопсис: Правда о корпоративной покупке биткоина: игра внутренних руководителей по выводу денег и торговле акциями? Как инвесторы должны рационально анализировать) (Справочное дополнение: богатый папа предупреждает, что «ETF — это просто мошенничество на обоях»: владение физическим золотом, серебром и биткоином — это правда о том, как разбогатеть в трудные времена) Каковы цели компании казначейского резерва биткоина? Он заключается в увеличении соотношения биткоина на акцию, которое представляет собой соотношение между общим количеством биткоинов, которыми владеет компания, и количеством полностью разводненных акций компании. Компании, занимающиеся микростратегией, не пытаются воспользоваться моментом и получить прибыль от торговли биткойнами, их единственная цель — увеличить долю биткойнов на акцию (BPS) путем добавления биткойнов в свой баланс таким образом, чтобы повысить стоимость. Мы называем размер ее биткоин-активов «чистой стоимостью активов (NAV)», а отношение ее рыночной капитализации к NAV — «премией за рыночную стоимость (mNAV)». Если рыночная капитализация компании составляет $10 млрд, а ее активы в биткоинах стоят $5 млрд, то премиальная рыночная капитализация компании составляет $2. (Допустим, у компании есть запас акций в 100 миллионов акций по 100 долларов за акцию и цена биткоина в 100 000 долларов.) Это означает, что компания владеет 50 000 биткоинов, т.е. количество биткоинов на 1 000 акций соответствует 50 000/100 000 = 0,5 монет. Основной способ, с помощью которого Bitcoin Reserve увеличивает свою прибыль на акцию (BPS), — это программа «банкоматов»: выпуск новых акций, их продажа непосредственно на рынке и использование вырученных средств для покупки большего количества биткойнов. Это первый способ, которым я называю резервную компанию, которой может воспользоваться. Возвращаясь к моему примеру, эта компания стоимостью 10 миллиардов долларов может выпустить новые акции на 1 миллиард долларов, продать их рынку, а затем немедленно использовать полученные деньги для покупки биткойнов на сумму 1 миллиард долларов. Если предположить, что цена акций и биткоина не изменится (это просто для понимания математики, стоящей за ней), то новая рыночная капитализация компании составит $11 млрд, а новая стоимость чистых активов — $6 млрд. Его премия за NAV теперь составляет 11/6 = 1,83, так что он снизился, но его соотношение биткоинов на акцию теперь составляет 60 000/110 000 = 0,545, так что оно растет. Тогда мы можем определить «доходность биткоина», которая представляет собой рост прибыли на акцию: 0,0545/0,5 = 1,09, т.е. доходность на 9%. Компания купила больше биткоина с «добавленной стоимостью»: даже когда количество акций было размыто, это разводнение все равно выросло с точки зрения прибыли на акцию, потому что коэффициент увеличился. Эта операция чаще всего используется компаниями, занимающимися казначейскими резервами биткоина, и может быть выполнена только тогда, когда компания торгуется выше своей NAV, т.е. когда премия mNAV выше 1. Чем выше премия mNAV, тем выгоднее будет эта операция банкомата, что приведет к более высокой «доходности биткоина». По сути, менеджмент компании продает акции с премией краткосрочным покупателям акций, и полученная ими прибыль в конечном итоге принесет пользу долгосрочным акционерам. (Но очевидно, что краткосрочные покупатели имеют потенциал стать долгосрочными держателями, поэтому, если вы считаете, что в долгосрочной перспективе это того стоит, вполне нормально принять покупку с большей премией.) Этот «арбитраж» между рыночной капитализацией компании и ее балансом теоретически может работать и в обратном направлении: если цена акций компании значительно дисконтирована по отношению к стоимости ее чистых активов, то руководство может принять решение о продаже биткоинов на своем балансе, чтобы выкупить акции, что также увеличивает количество биткоинов на акцию. В обоих случаях менеджмент торгует краткосрочными биржевыми трейдерами, которые либо покупают с большой премией, либо продают со значительным дисконтом, а выручка от этих операций перераспределяется среди долгосрочных акционеров, а их балансовая стоимость за акцию увеличивается, а это означает, что теоретическая «минимальная цена» акций, номинированных в биткойнах, растет. На самом деле, безусловно, наиболее привлекательной операцией для компании является продажа акций с премией выше стоимости чистых активов (mNAV), потому что продавать, когда mNAV обесценивается, сложнее: во-первых, если масштаб достаточно велик (что происходит с точки зрения стратегии), это может негативно повлиять на цену базового актива (биткоина), что приведет к потенциальной «смертельной спирали» (т.е. падению цен как на биткоин, так и на акции). Во-вторых, это посылает негативный сигнал рынку, выставляет компанию слабее и делает ее меньше. Наконец, такая операция может иметь налоговые последствия, снижая ее рентабельность. В результате, резервная компания биткоина в первую очередь сосредоточится на продаже акций по более высокой NAV за акцию, чтобы увеличить прибыль на акцию и получить прибыль от биткоинов. Стоит отметить, что учитывая, что акционеры покупают компании Bitcoin Reserve ради своих доходов в биткойнах, более высокая доходность биткойнов оправдывает покупку таких компаний с более высоким NAVP, что также позволит компании стабильно получать более высокие доходы от биткойнов. Более высокая стоимость чистых активов на акцию является как причиной, так и следствием. «Это не звучит экологично, и это работает только в том случае, если есть больше глупых людей, готовых покупать с наценкой!» Это верно, и именно поэтому Bitcoin Reserve Company, которая работает исключительно за счет продажи акций (ATM), является ненадежным инструментом, и любая честолюбивая Bitcoin Reserve Company должна также использовать второй способ получения прибыли от биткоина: использование долга поверх собственного капитала. Способ использования долга компаниями очень прост: если вы считаете, что биткоин будет расти с определенным совокупным годовым темпом роста (GAGR) (т.е. годовым доходом от инвестиций), то вы можете выпустить инструмент с фиксированным доходом с процентной ставкой ниже этого совокупного годового темпа роста и «забрать разницу» в виде прибыли от биткойнов. Я не буду вдаваться в подробности о том, какие долговые инструменты может использовать компания, но допустим, она может брать кредиты под 8% годовых и ожидать, что биткоин будет расти со среднегодовым темпом роста более 20% в год. Затем компания может занять доллары и использовать вырученные средства для покупки биткоинов, что приведет к спреду в 12% (20%-8%), а затем вернуть прибыль акционерам за счет более высокого коэффициента EPS. Очевидно, я знаю, что люди очень боятся кредитного плеча и склонны думать, что использование любого кредитного плеча в криптовалютном пространстве заставит вас потерять свои деньги, но:1/ Я написал целую статью (для обновления) о Microstrategy, показав, что их использование кредитного плеча очень консервативно, а вероятность взрыва позиций крайне низка; 2/ Очевидно, что можно превзойти биткоин с умеренным кредитным плечом, особенно если у вас есть защита от погашения долга. Простая ментальная модель может понять тип кредитного плеча, используемого в такой компании, как MicroStrategy, т.е. представить долгосрочную позицию по биткоину с 1,2-кратным кредитным плечом, которая будет принудительно ликвидирована только в том случае, если цена биткоина упадет ниже теоретической «цены закрытия» в течение трех лет подряд. Если компания сможет постоянно приобретать больше биткойнов с помощью кредитного плеча, она сможет иметь резерв, который превосходит биткойн, обеспечивая акционерам доходы от биткойнов. Долгосрочные акционеры могут думать о соотношении стоимости биткоина за акцию как о теоретическом пороге цены своих акций, и этот порог будет постоянно расти в терминах, выраженных в биткоинах. Bitcoin Reserve — это, по сути, инструмент, предназначенный для того, чтобы превзойти производительность биткоина. Вот почему некоторые люди готовы держать акции этих компаний в течение длительного времени по цене выше балансовой стоимости, не становясь крупными. Например, в 202...
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Биткойн резервная компания: зачем платить 2 доллара за 1 доллар BTC?
Какова именно цель компании, занимающейся казначейством в биткоинах? Эта статья основана на статье, написанной Golden Finance и составленной и написанной Foresight News. (Синопсис: Правда о корпоративной покупке биткоина: игра внутренних руководителей по выводу денег и торговле акциями? Как инвесторы должны рационально анализировать) (Справочное дополнение: богатый папа предупреждает, что «ETF — это просто мошенничество на обоях»: владение физическим золотом, серебром и биткоином — это правда о том, как разбогатеть в трудные времена) Каковы цели компании казначейского резерва биткоина? Он заключается в увеличении соотношения биткоина на акцию, которое представляет собой соотношение между общим количеством биткоинов, которыми владеет компания, и количеством полностью разводненных акций компании. Компании, занимающиеся микростратегией, не пытаются воспользоваться моментом и получить прибыль от торговли биткойнами, их единственная цель — увеличить долю биткойнов на акцию (BPS) путем добавления биткойнов в свой баланс таким образом, чтобы повысить стоимость. Мы называем размер ее биткоин-активов «чистой стоимостью активов (NAV)», а отношение ее рыночной капитализации к NAV — «премией за рыночную стоимость (mNAV)». Если рыночная капитализация компании составляет $10 млрд, а ее активы в биткоинах стоят $5 млрд, то премиальная рыночная капитализация компании составляет $2. (Допустим, у компании есть запас акций в 100 миллионов акций по 100 долларов за акцию и цена биткоина в 100 000 долларов.) Это означает, что компания владеет 50 000 биткоинов, т.е. количество биткоинов на 1 000 акций соответствует 50 000/100 000 = 0,5 монет. Основной способ, с помощью которого Bitcoin Reserve увеличивает свою прибыль на акцию (BPS), — это программа «банкоматов»: выпуск новых акций, их продажа непосредственно на рынке и использование вырученных средств для покупки большего количества биткойнов. Это первый способ, которым я называю резервную компанию, которой может воспользоваться. Возвращаясь к моему примеру, эта компания стоимостью 10 миллиардов долларов может выпустить новые акции на 1 миллиард долларов, продать их рынку, а затем немедленно использовать полученные деньги для покупки биткойнов на сумму 1 миллиард долларов. Если предположить, что цена акций и биткоина не изменится (это просто для понимания математики, стоящей за ней), то новая рыночная капитализация компании составит $11 млрд, а новая стоимость чистых активов — $6 млрд. Его премия за NAV теперь составляет 11/6 = 1,83, так что он снизился, но его соотношение биткоинов на акцию теперь составляет 60 000/110 000 = 0,545, так что оно растет. Тогда мы можем определить «доходность биткоина», которая представляет собой рост прибыли на акцию: 0,0545/0,5 = 1,09, т.е. доходность на 9%. Компания купила больше биткоина с «добавленной стоимостью»: даже когда количество акций было размыто, это разводнение все равно выросло с точки зрения прибыли на акцию, потому что коэффициент увеличился. Эта операция чаще всего используется компаниями, занимающимися казначейскими резервами биткоина, и может быть выполнена только тогда, когда компания торгуется выше своей NAV, т.е. когда премия mNAV выше 1. Чем выше премия mNAV, тем выгоднее будет эта операция банкомата, что приведет к более высокой «доходности биткоина». По сути, менеджмент компании продает акции с премией краткосрочным покупателям акций, и полученная ими прибыль в конечном итоге принесет пользу долгосрочным акционерам. (Но очевидно, что краткосрочные покупатели имеют потенциал стать долгосрочными держателями, поэтому, если вы считаете, что в долгосрочной перспективе это того стоит, вполне нормально принять покупку с большей премией.) Этот «арбитраж» между рыночной капитализацией компании и ее балансом теоретически может работать и в обратном направлении: если цена акций компании значительно дисконтирована по отношению к стоимости ее чистых активов, то руководство может принять решение о продаже биткоинов на своем балансе, чтобы выкупить акции, что также увеличивает количество биткоинов на акцию. В обоих случаях менеджмент торгует краткосрочными биржевыми трейдерами, которые либо покупают с большой премией, либо продают со значительным дисконтом, а выручка от этих операций перераспределяется среди долгосрочных акционеров, а их балансовая стоимость за акцию увеличивается, а это означает, что теоретическая «минимальная цена» акций, номинированных в биткойнах, растет. На самом деле, безусловно, наиболее привлекательной операцией для компании является продажа акций с премией выше стоимости чистых активов (mNAV), потому что продавать, когда mNAV обесценивается, сложнее: во-первых, если масштаб достаточно велик (что происходит с точки зрения стратегии), это может негативно повлиять на цену базового актива (биткоина), что приведет к потенциальной «смертельной спирали» (т.е. падению цен как на биткоин, так и на акции). Во-вторых, это посылает негативный сигнал рынку, выставляет компанию слабее и делает ее меньше. Наконец, такая операция может иметь налоговые последствия, снижая ее рентабельность. В результате, резервная компания биткоина в первую очередь сосредоточится на продаже акций по более высокой NAV за акцию, чтобы увеличить прибыль на акцию и получить прибыль от биткоинов. Стоит отметить, что учитывая, что акционеры покупают компании Bitcoin Reserve ради своих доходов в биткойнах, более высокая доходность биткойнов оправдывает покупку таких компаний с более высоким NAVP, что также позволит компании стабильно получать более высокие доходы от биткойнов. Более высокая стоимость чистых активов на акцию является как причиной, так и следствием. «Это не звучит экологично, и это работает только в том случае, если есть больше глупых людей, готовых покупать с наценкой!» Это верно, и именно поэтому Bitcoin Reserve Company, которая работает исключительно за счет продажи акций (ATM), является ненадежным инструментом, и любая честолюбивая Bitcoin Reserve Company должна также использовать второй способ получения прибыли от биткоина: использование долга поверх собственного капитала. Способ использования долга компаниями очень прост: если вы считаете, что биткоин будет расти с определенным совокупным годовым темпом роста (GAGR) (т.е. годовым доходом от инвестиций), то вы можете выпустить инструмент с фиксированным доходом с процентной ставкой ниже этого совокупного годового темпа роста и «забрать разницу» в виде прибыли от биткойнов. Я не буду вдаваться в подробности о том, какие долговые инструменты может использовать компания, но допустим, она может брать кредиты под 8% годовых и ожидать, что биткоин будет расти со среднегодовым темпом роста более 20% в год. Затем компания может занять доллары и использовать вырученные средства для покупки биткоинов, что приведет к спреду в 12% (20%-8%), а затем вернуть прибыль акционерам за счет более высокого коэффициента EPS. Очевидно, я знаю, что люди очень боятся кредитного плеча и склонны думать, что использование любого кредитного плеча в криптовалютном пространстве заставит вас потерять свои деньги, но:1/ Я написал целую статью (для обновления) о Microstrategy, показав, что их использование кредитного плеча очень консервативно, а вероятность взрыва позиций крайне низка; 2/ Очевидно, что можно превзойти биткоин с умеренным кредитным плечом, особенно если у вас есть защита от погашения долга. Простая ментальная модель может понять тип кредитного плеча, используемого в такой компании, как MicroStrategy, т.е. представить долгосрочную позицию по биткоину с 1,2-кратным кредитным плечом, которая будет принудительно ликвидирована только в том случае, если цена биткоина упадет ниже теоретической «цены закрытия» в течение трех лет подряд. Если компания сможет постоянно приобретать больше биткойнов с помощью кредитного плеча, она сможет иметь резерв, который превосходит биткойн, обеспечивая акционерам доходы от биткойнов. Долгосрочные акционеры могут думать о соотношении стоимости биткоина за акцию как о теоретическом пороге цены своих акций, и этот порог будет постоянно расти в терминах, выраженных в биткоинах. Bitcoin Reserve — это, по сути, инструмент, предназначенный для того, чтобы превзойти производительность биткоина. Вот почему некоторые люди готовы держать акции этих компаний в течение длительного времени по цене выше балансовой стоимости, не становясь крупными. Например, в 202...