Биткойн структурный медвежий рынок уже сформировался

Я считаю, что мы находимся на старте медленного бычьего цикла Биткойна, который длится даже десять лет. На первый взгляд, ключевым поворотным моментом, способствующим формированию этой тенденции, стало одобрение ETF на Биткойн в конце 2023 года. С этого момента рыночные свойства Биткойна начали качественно меняться, переходя от полностью рискованного актива к активу-убежищу шаг за шагом. В настоящее время Биткойн находится на ранней стадии становления актива-убежища, но одновременно США вступают в цикл снижения процентных ставок, поэтому Биткойн находится в благоприятном пространстве для роста. Роль Биткойна в инвестиционном портфеле меняется с "спекулятивного актива" на "инструмент для распределения активов", что стимулирует увеличение спроса на более длинные циклы.

Эволюция этого свойства актива совпадает с моментом, когда денежная политика должна перейти от жесткой к мягкой. Цикл снижения процентных ставок Федеральной резервной системы не является абстрактным макроэкономическим фоном, а представляет собой сигнал цен на деньги, который оказывает существенное влияние на Биткойн.

В этой механике Биткойн будет проявлять новую характеристику работы: каждый раз, когда на рынке появляются признаки коррекции после перегрева эмоций, и когда цена приближается к границе медвежьего рынка, возникает волна "ликвидности", которая прерывает нисходящий тренд. Мы часто говорим, что на рынке "ликвидности достаточно, но никто не хочет ставить", но это утверждение не совсем верно. Другие альткойны из-за испарения переоценки и недостижимости технологических решений не могут найти PMF и временно испытывают нехватку логики среднесрочного размещения; в это время Биткойн становится "единственным определенным активом, на который можно ставить". Таким образом, пока сохраняются ожидания смягчения, а ETF продолжает привлекать средства, Биткойн в течение всего цикла снижения ставок будет крайне трудно войти в традиционный медвежий рынок, максимум он будет испытывать фазовые коррекции или будет подвергнут локальной очистке пузыря из-за внезапных макроэкономических событий (например, ударов по тарифам, геополитической неопределенности).

Это означает, что Биткойн будет выступать в роли "аналогового защитного актива" на протяжении всего цикла снижения процентных ставок, и логика его ценового якоря также изменится — от "движимой рисковым аппетитом" к "поддерживаемой макроэкономической определенностью". Как только этот цикл снижения процентных ставок завершится, со временем, с развитием ETF и увеличением доли институциональных инвестиций, Биткойн также завершит свою первичную трансформацию из рискованного актива в защитный актив. Далее, когда начнётся следующий цикл повышения процентных ставок, Биткойн, вероятно, впервые действительно будет доверяться рынком как "пристанище во время повышения ставок". Это не только повысит его позицию в традиционных рынках, но также может привести к частичному эффекту притяжения средств в его конкуренции с традиционными защитными активами, такими как золото и облигации, открывая тем самым структурный медленный бычий цикл на десятилетие.

Перспективы развития Биткойна через много лет, даже через 10 лет, выглядят слишком далекими, лучше сначала посмотреть на то, с чем мы можем столкнуться перед тем, как США действительно перейдут к консистентному смягчению, что может стать спусковым крючком для резкого падения Биткойна. С начала этого года, пошлины безусловно являются самым потрясающим событием для рыночных настроений, но на самом деле, если мы рассмотрим пошлины как инструмент позитивной коррекции для Бита, возможно, мы сможем взглянуть на их будущее влияние с другой точки зрения. Во-вторых, принятие закона GENIUS знаменует собой неизбежное снижение статуса доллара США и активное принятие развития Crypto-финансов, увеличивая мультипликативный эффект доллара в блокчейне.

Рассматривать таможенные пошлины как инструмент позитивной корректировки Биткойна, а не как детонатор черного лебедя

В последние несколько месяцев в процессе тарифного регулирования можно увидеть, что основной политический курс, который рассматривают законодатели, заключается в возвращении производств и улучшении финансового положения, а также в борьбе с главными соперниками. В рамках цели улучшения финансового состояния правительства можно пожертвовать стабильностью цен или экономическим ростом. Таким образом, финансовое положение правительства США резко ухудшилось во время пандемии, и рост доходности 10-летних государственных облигаций за последние несколько лет привел к более чем двукратному увеличению процентных расходов правительства США за три года. Однако доходы от тарифов составляют менее 2% федеральной налоговой структуры, и даже если повысить тарифы, их доходы по сравнению с огромными процентными расходами будут незначительными. Так почему же продолжают обсуждать тарифы?

Цель пошлины - определить отношение союзников и получить защиту безопасности

Согласно объяснениям соответствующих экономистов о роли тарифов, можно понять, что тарифы являются "необычным инструментом вмешательства в рынок", который используется в кризисных ситуациях или конфликтах. Стратегическая логика тарифной политики США все больше приближается к маршруту "финансовой оружия", то есть взимая тарифы, не только "самообеспечивается" финансово, но и, что более важно, "внешне собирает аренду" на глобальном уровне. Есть мнение, что США в контексте новой холодной войны больше не стремятся к глобальной свободной торговле, а пытаются перестроить глобальную торговую систему в "дружественную торговую сеть", сосредоточенную вокруг США, принуждая ключевые цепочки поставок перемещаться к странам-союзникам или на территорию США, и поддерживая исключительность и лояльность этой сети с помощью тарифов, субсидий и ограничений на передачу технологий. В этой рамке высокие тарифы не означают, что США выходят из глобализации, напротив, это инструмент гегемонии, пытающийся заново взять под контроль направление и правила глобализации. Предложение о введении высоких тарифов на все импортируемые товары по своей сути не является полным разрывом, а скорее принуждает глобальных производителей "выбирать сторону", перемещая производственные мощности из некоторых регионов в другие страны, включая территорию США. И как только глобальная производственная система будет вынуждена перестроиться вокруг США, Америка сможет в среднесрочной и долгосрочной перспективе за счет "геополитических арендных платежей" осуществлять постоянное финансовое извлечение из иностранных производственных мощностей. Так же как система расчетов в долларах позволяет США облагать налогом глобальную финансовую систему, так и тарифная система становится новым финансовым оружием, используемым для связывания и эксплуатации производственных мощностей периферийных стран.

Побочные эффекты тарифов заставляют принимающих решения быть осторожными

Таможенные пошлины — это двусторонний меч, который, ограничивая импорт и способствуя возвращению производства, увеличению налоговых доходов правительства и ограничениям для стран-соперников, также несет в себе побочные эффекты, которые могут вспыхнуть в любой момент. Прежде всего, это проблема импортной инфляции. Высокие пошлины могут в краткосрочной перспективе увеличить цены на импортные товары, что стимулирует инфляционное давление и ставит под сомнение независимость денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы. Во-вторых, это резкие ответные меры со стороны стран-соперников, а также возможные протесты или даже репрессалии со стороны союзников США в ответ на одностороннюю тарифную политику.

Когда тарифы угрожают капитальным рынкам и интересам правительства США, принимающие решения становятся очень нервными и сразу же выпускают хорошие новости о тарифах, чтобы спасти рыночные настроения. Таким образом, разрушительная сила тарифной политики ограничена, но каждый раз, когда появляются неожиданные новости о тарифах, фондовый рынок и цена Биткойн снижаются. Поэтому рассматривать тарифы как инструмент благоприятной корректировки для Биткойн — это подходящая точка зрения; сами тарифы при снижении ожиданий рецессии в США имеют очень низкую вероятность создания черного лебедя, потому что принимающие решения не позволят негативным последствиям события увеличить стоимость заимствования.

Неизбежное снижение статуса доллара привело к тому, что стейблкоины на основе доллара получили больше ответственности

Для достижения цели возврата производств в страну приемлем sacrifices доллара в международных валютных резервах. Потому что одна из причин, по которой США сталкиваются с обесцениванием производственного сектора, заключается в силе доллара. Когда доллар продолжает укрепляться, мировая потребность в долларе продолжает расти, что также приводит к постоянному финансовому профициту, который в конечном итоге частично способствует постоянному торговому дефициту, что заставляет производственный сектор США покидать страну. Поэтому, чтобы обеспечить возврат производств, часто будет использоваться оружие тарифов, но в этом процессе будет ускорено снижение статуса доллара.

Можно сказать, что на фоне быстрого изменения глобальной финансовой структуры относительное ослабление контроля традиционного доллара стало фактом, который невозможно игнорировать. Это изменение не является следствием единственного события или политической ошибки, а результатом долгосрительного наложения множества структурных факторов. Хотя на первый взгляд доминирующее положение доллара в международных финансах и торговле по-прежнему остается прочным, при более глубоком анализе с точки зрения финансовой инфраструктуры, путей капитального расширения и эффективности инструментов денежно-кредитной политики становится очевидным, что его глобальное влияние сталкивается с системными вызовами.

Прежде всего необходимо осознать, что глобальная тенденция к многополярности экономики переосмысляет относительную необходимость доллара. В рамках прежней парадигмы глобализации США, как центр вывода технологий, институтов и капитала, естественным образом обладали голосом, что способствовало превращению доллара в валюту по умолчанию для глобальной торговли и финансовых операций. Однако с быстрым развитием других экономик, особенно в Азии и на Ближнем Востоке, где формируются финансовые самоорганизующиеся системы, эта единственная расчетная система, основанная на долларе, постепенно сталкивается с конкуренцией альтернативных вариантов. Традиционное глобальное ликвидное преимущество доллара и его монопольное положение в расчетах начинают подвергаться эрозии. Снижение контроля доллара не означает краха его статуса, но его "уникальность" и "необходимость" начинают ослабевать.

Второе важное измерение связано с тенденцией к кредитному перерасходу, проявленной США в последние годы в их фискальной и монетарной политике. Хотя прошлое расширение кредитования и неумеренная эмиссия долларов происходили не впервые, в условиях более высокой синхронности глобальных рынков в цифровую эпоху их побочные эффекты значительно усиливаются. Особенно это заметно, когда традиционный финансовый порядок еще не полностью адаптирован к цифровой экономике и новому режиму роста, основанному на ИИ, в то время как инерция инструментов финансового управления США становится очевидной.

Доллар больше не является единственным активом, который может предоставить глобальные расчеты и хранение стоимости, его роль постепенно размывается разнообразными протокольными активами. Быстрая эволюция системы Crypto также заставляет суверенные валютные системы адаптироваться стратегически. Эта колеблющаяся между пассивным реагированием и активной адаптацией ситуация еще больше подчеркивает ограничения традиционной долларовой системы управления. Принятие закона GENIUS в определенной степени можно рассматривать как стратегический ответ федеральной системы США на новую финансовую логику этого времени и институциональную уступку.

В заключение, относительное снижение контроля традиционного доллара не является резким крахом, а скорее представляет собой институциональное и структурное постепенное разрушение. Это разрушение происходит как от многополярности глобальной финансовой власти, так и от устаревшей модели финансового управления в самом США, а также от способности системы Crypto к реконструкции новых финансовых инструментов, путей расчетов и валютных консенсусов. В этот переходный период кредитная логика и механизмы управления, на которых основан традиционный доллар, нуждаются в глубокой трансформации, и законопроект GENIUS является прелюдией к этой трансформации; сигнал, который он передает, не является простым ужесточением или расширением регулирования, а представляет собой коренное изменение парадигмы мышления о валютном управлении.

Закон GENIUS является стратегическим компромиссом "отступить, чтобы продвинуться"

Законопроект GENIUS не является обычной регуляторной мерой, а скорее представляет собой стратегический "отступление для наступления" активный компромисс. Суть этого компромисса заключается в том, что США осознали кардинальные изменения в управлении валютой, вызванные криптовалютой, и начали пытаться реализовать через институциональный дизайн "использование силы против силы" для будущей финансовой инфраструктуры. Широкое распределение активов в долларах в системе Crypto делает невозможным для США просто заблокировать его развитие с помощью одного регуляторного документа; наоборот, необходимо обеспечить "инклюзивное регулирование" для предотвращения маргинализации долларовых активов в следующем этапе конкурентной борьбы за цепочные валюты.

Стратегическое значение закона GENIUS заключается в том, что он больше не ставит "подавление" в качестве главной цели, а пытается вернуть развитие долларовых стейблов к федеральному рассмотрению, создавая предсказуемую нормативную базу. Если не подать активный сигнал о принятии криптофинансовой логики, можно оказаться вынужденным принять неблокчейнскую финансовую систему, не основанную на долларе. И как только доллар потеряет статус базового актива в мире блокчейна, его глобальные расчётные возможности и способность к экспорту финансовых инструментов также начнут ослабевать. Поэтому это не из открытой доброй воли, а в целях защиты валютного суверенитета.

Закон GENIUS не может быть просто классифицирован как принятие или терпимость к Crypto; скорее, это похоже на "тактическое отступление" суверенной валюты в новой парадигме, целью которого является повторная интеграция ресурсов и переопределение структуры денежной власти на блокчейне.

Криптовалюты приносят не только новый рынок или новый класс активов, но и основательный вызов логике финансового контроля и способам присвоения ценности. В этом процессе США не выбрали прямое столкновение или жесткое регулирование, а сделали выбор через закон GENIUS — пожертвовав прямым контролем над маргинальной частью криптоактивов в обмен на легитимизацию стабильных монет, обеспеченных долларом; уступив часть прав на построение цепочной структуры в обмен на продолжение прав на привязку к основным активам.

Роль теневой валюты усиливается благодаря инструментам Crypto

Предложение закона GENIUS на поверхности выглядит как корректировка порядка эмиссии стабильных токенов, но его более глубокий смысл заключается в том, что структура доллара исследует новый механизм расширения,