Основные сильные стороны Trader Joe заключаются в его упорстве, отличных возможностях доставки и новаторской основной команде.Хороший опыт работы с продуктами и инновации в книгах заказов ликвидности привели к быстрому росту пользователей.Arbitrum в настоящее время является основным двигателем роста его бизнеса.
Написано: Mint Ventures
1. Основные моменты отчета
1.1 Основная инвестиционная логика
Основные сильные стороны Trader Joe заключаются в его упорстве, отличных возможностях доставки и инновационной основной команде.Хороший опыт работы с продуктами и инновации в книгах заказов ликвидности привели к быстрому росту пользователей.Arbitrum в настоящее время является основным двигателем роста его бизнеса.
Хотя жесткая конкуренция на треке Dexs все еще продолжается, это означает, что каждый проект на треке не имеет сильной переговорной силы для трейдеров и поставщиков ликвидности, и большинство проектов работают в убыток или с небольшой прибылью. Конкурентную ситуацию сложно улучшить за короткое время. Однако из-за двойной цикличности рынка шифрования и трека Dexs ожидается, что проекты, представленные Трейдером Джо, по-прежнему будут опережать рынок на бычьем рынке.
1.2 Основные риски
В основном из-за жесткой конкуренции. Базовый рынок Avalanche сталкивается с экологическим сокращением и конкуренцией со стороны Uniswap v3. Arbitrum, как текущий основной растущий рынок, все еще находится в стадии низких цен и субсидируемых свопов. Рост объема транзакций и обработки сборы по-прежнему нестабильны. Рассчитывайте на объемы продаж, приносимые проектами, основанными на мероприятиях.
1.3 Оценка
В настоящее время Trader Joe имеет более высокую оценку, чем аналогичные проекты, по нескольким показателям PF, PS и PE (подробности см. в разделе 4.2 «Уровень оценки»).
2. Основная информация о проекте
2.1 Сфера деятельности проекта
Trader Joe — это комплексный проект DeFi, который включает в себя спотовую Dex, децентрализованное кредитование (Banker Joe), торговую платформу NFT (Joepeg) и панель запуска (Rocket Joe). Текущие торговые операции трейдера Джо охватывают Avalanche, Arbitrum и BNBchain. Среди них спотовая торговля является текущим основным бизнесом Trader Joe, а также относительно ведущим сегментом бизнеса.
2.1.1 Спотовая декс
В качестве своего текущего основного бизнеса спотовый Dex-бизнес Trader Joe внедрил множество инноваций в механизм продукта, которые воплощены в его продукте V2 - Liquidity Orderbook (сокращенно LB).
Книга заказов ликвидности на самом деле представляет собой новую инновацию концепции централизованной ликвидности Uniswap V3. По сути, это сочетание двух механизмов «стакана ордеров» и «пула ликвидности».
a.Книга заказов: сбор контейнеров
LB вводит единицу ценового диапазона "Bin" на основе концентрированной ликвидности. Bin (flow box) представляет диапазон, полный ликвидности.
Распределение бинов и объем торгов бинами торговой пары AVAX-USDC на Trader Joe
Ширина корзины каждого пула ликвидности фиксирована и одинакова, а разница между корзинами называется «шагом корзины».Например, шаг корзины торговой пары AVAX-USDC на приведенном выше рисунке составляет 20BP=0,02%. Шаг корзины пула каждой пары транзакций — это параметр, который может быть установлен создателем, поэтому пулы с разными шагами корзины могут быть инициированы для одной и той же пары транзакций.
Корзина трейдера Джо аналогична цене отложенных ордеров в режиме сопоставления книги ордеров на основе CEX, а шаг корзины — это наименьшая единица между ценами отложенных ордеров на CEX.
*
Статус книги заказов Binance для торговой пары Avax-USDT
Таким образом, Trader Joe's Dex представляет собой пользовательскую книгу ордеров с шириной корзины в качестве торговой единицы отложенного ордера.
б. Ликвидность: вместимость бункера
Механизм Uniswap V3 заключается в концентрации ликвидности в ценовом диапазоне в виде X*Y=K (постоянный продукт), а Trader Joe распределяет ликвидность в Bins с одинаковой шириной ценовых диапазонов, ликвидность соответствует P·X+ Уравнение Y=K (постоянная сумма) (здесь P=Y/X), и каждый Bin представляет собой пул ликвидности, который становится наименьшей единицей управления ликвидностью.
Хотя концепция централизованной ликвидности также принята, основное новшество модели книги заказов на основе бинов по сравнению с Uniswap V3 заключается в том, что его ликвидность агрегируется вертикально в каждом бине, в то время как ликвидность V3 распределяется горизонтально.
Проще говоря, LP Uni v3 представляет собой независимое целое, основанное на охватывающем диапазоне цен и составе объема ликвидности, непосредственно сложенных вместе; в то время как LB разделяет ликвидность на разные ценовые диапазоны сложены вертикально, а ликвидность в одном и том же диапазоне Bin однородна. .
Сравнение структуры ликвидности Uni V3 и LB, вертикальная ось — ликвидность, горизонтальная ось — цена, а разные цветовые блоки представляют разных пользователей
Источник: документация Trader Joe V2.1
Основываясь на вертикальной агрегации ликвидности Bin, токен ликвидности LB соответствует стандарту, аналогичному ERC1155.Прежде чем представить характеристики токена ликвидности LB, давайте кратко ознакомимся со стандартом токенов ERC1155.
ERC-1155 был разработан Enjin, который решает проблему, заключающуюся в том, что один и тот же смарт-контракт токена может поддерживать только однородные токены (ERC20) или может поддерживать только негомогенные токены (ERC721), токены ERC-1155. Контракт может поддерживать как однородные, так и неоднородные токены в контракте токена.В контракте ERC1155 каждый токен помечен своим идентификатором вместо стандартного адреса контракта, что означает, что контракт может управлять несколькими токенами идентификатора, под одним и тем же идентификатором может быть много однородных токенов, или один неоднородный токен.
Наиболее распространенным сценарием применения ERC-1155 является игра, поскольку игровая система содержит множество однородных токенов и множество неоднородных токенов.
LB использует метод, аналогичный ERC-1155, используя идею своей системы идентификации, а именно:
Токены ликвидности LB в одном и том же бине являются однородными.Токены однородной ликвидности могут, во-первых, снизить потребление газа, а во-вторых, обеспечить удобный способ расчета комиссий за обработку в соглашении и облегчить сложность всей системы учета.
Разные корзины имеют разные идентификаторы, которые используются для различения однородной ликвидности в разных корзинах.
Комбинация 1 и 2 позволяет LB LP легко применять более сложные стратегии для распределения собственной ликвидности и достижения различных целей.
Как показано на рисунке ниже, Trader Joe предоставляет множество вариантов развертывания LP для удовлетворения потребностей пользователей:
Источник изображения: Документация трейдера Джо
Кроме того, функции LB Trader Joe включают в себя:
До исчерпания ликвидности в том же бине цена сделки остается неизменной, поэтому преимущество котировок сделок облегчает захват торгового объема с маршрута, и, конечно же, увеличивает непостоянный убыток
Введена переменная ставка комиссии, то есть чем больше волатильность цены токена, тем выше ставка комиссии за транзакцию, а непостоянная потеря LP компенсируется увеличением дохода от комиссии за транзакцию
Лучшая компонуемость по сравнению с ваучерами LP Uni V3, использующими формат NFT ERC-721 (труднее интегрировать Defi, ориентированный на ERC20), LP, основанные на книгах заказов ликвидности на основе бинов, аналогичны ERC-1155. Теоретически это делает его Сертификаты LP больше похожи на однородные токены ERC20, поэтому они лучше компонуются.
c. Сценарий книги заявок на ликвидность
Удобные стратегии маркет-мейкинга и отложенных ордеров, а также простая комбинация на основе Bin позволяют другим проектам и пользователям опробовать больше методов, основанных на книгах ордеров ликвидности.
Попытка проектной группы
«Белый лотос», запущенный 9 мая, использовал модель книги ордеров Trader Joe для продажи токенов и работы механизма Понци:
Общее предложение токена проекта LOTUS составляет 30 000 000 токенов, а продажа однородных ордеров осуществляется через пул Трейдера JOE, стартовая цена бина, в котором находится первый токен, составляет $0,20, а цена бина, в котором находится первый токен, составляет 0,20 доллара США. находится последний токен. ETH, используемый пользователями для покупки LOTUS, будет заблокирован в пуле в качестве ликвидности. Интервал отложенных ордеров LOTUS Bin составляет 5 интервалов, и конкретное распределение отложенных ордеров выглядит следующим образом:
Источник изображения: документация по White Lotus
Когда пользователи продают LOTUS, будет взиматься налог в размере 10%, 8% которого будут безвозвратно уничтожены, чтобы вызвать дефляцию токенов, а оставшиеся 2% будут использованы для вознаграждения залогодателей LOTUS.
LOTUS имеет автоматический механизм ребалансировки ликвидности. Каждый раз, когда цена перемещается на 5 бинов, будет автоматически выполняться перебалансировка ликвидности, а ликвидность ETH в пуле будет перераспределяться следующим образом:
А. 10% ETH в пуле используются в качестве «ликвидности для прямой торговли» и размещаются в корзине рядом с текущей активной ценой, что удобно для пользователей при торговле в текущем ценовом диапазоне.
б. Рассчитайте «гарантированную минимальную цену» LOUTS из общей стоимости ETH/LOTUS и поместите все оставшиеся 90% ETH в корзину с гарантированной минимальной ценой для отложенных ордеров. Минимальная цена может принять продажу всех LOTUS. циркулирующие токены в любое время.
После некоторой ребалансировки отложенные ордера ликвидности LOTUS выглядят следующим образом:
в) В идеальных условиях, из-за ограниченного общего количества LOTUS, сжигания токенов и увеличения резервной цены, вызванных транзакцией, LOTUS имеет возможность расти по спирали.
Однако вскоре после запуска White Lotus потерпел неудачу по многим причинам (торговые пулы, созданные другими пользователями, не вносили платы за обработку и сжигание, вакуум между централизованной ликвидностью и резервными ценами был слишком велик), но запущенные после него имитационные диски были следующим образом: Джимбо и другие также приняли книгу заказов ликвидности Трейдера Джо в качестве нижнего уровня своего механизма.
Практика пользователя
Удобный маркетмейкерский опыт LB также получил хороший отклик со стороны пользователей. После раздачи токенов ARB в марте этого года объем транзакций в сети оставался высоким.Uniswap V3, который рано появился на Arbitrum, естественно, получил наибольшую ликвидность и объем транзакций, но трейдер Джо также полагался на опыт LB в отношении продуктов + рынок. получение вознаграждения в то время. Операционная деятельность стала Dex, которая в то время генерировала второй по величине объем транзакций ARB и когда-то составляла 45% объема транзакций ETH-ARB.
Кроме того, Trader JOE v2 также очень подходит для продажи активов и поиска выгодных сделок с помощью «усреднения стоимости (DCA)» с помощью функции отложенного ордера. Например, у пользователя есть спрос, и он хочет продать 100 ETH, чтобы зафиксировать прибыль по мере роста цены в ценовом диапазоне около 2000-2500 долларов США, и надеется продать больше позиций по более высокой цене и, наконец, по 2500 долларов США. Закройте все слева и справа, что является вариантом стратегии закрытия по усреднению стоимости (DCA).
Этот спрос легко реализуется через LB V2.Нам нужно только внести 100ETH с одной стороны, установить диапазон продажи (2000-2500) и выбрать режим Bid-Ask (количество отложенных ордеров на продажу увеличивается с ростом цены), что это требование может быть легко реализовано.
Как показано ниже:
И наоборот, если вы хотите купить ETH на сумму 100 000 долларов США по цене 1300-1800 долларов США, когда цена упадет, и завершить все покупки около 1300, это вариант стратегии построения позиции по усреднению стоимости (DCA). нужно нажать Депозит 100 000 USDC, задать диапазон покупки (1300-1800) и выбрать режим Bid-Ask, когда ETH упадет до этого диапазона, позиция будет автоматически закрыта, как показано на рисунке ниже:
В целом, книга заказов ликвидности Trader Joe основана на модели корзины и книги заказов, которая снижает порог управления централизованной ликвидностью на стороне LP, и это удобство также обеспечивает более богатые торговые и рыночные стратегии.
Кроме того, среди многих Dex, опрошенных автором, опыт взаимодействия с продуктом Trader Joe входит в число лучших, в частности, включая:
Простой и красивый дизайн пользовательского интерфейса и интуитивно понятный и понятный макет страницы, даже новые пользователи просты в использовании.
Размеры данных пула заказов и суммы залога богаты, подробны и просты для понимания. Я думаю, что это очень важно для финансовых продуктов DeFi. Прозрачность бизнес-данных в режиме реального времени является одной из основных характеристик продуктов DeFi. по сравнению с TradFi.Однако визуализация данных не менее важна
2.1.2 Кредитование: банкир Джо
Banker Joe — это кредитный продукт, выпущенный проектной группой в 2021 году, форк Compound и Cream. На пике своего онлайн-бизнеса когда-то его TVL составлял 1 миллиард долларов США, однако депозитные средства кредитного бизнеса сократились примерно до 10 миллионов долларов США. Вклад в работу и прибыль проекта был очень небольшой, и в настоящее время он не находится в центре внимания разработки проекта.
Текущие бизнес-данные Banker Joe, источник:
2.1.3 Транзакция NFT: Joepegs
Запущенный в апреле 2022 года, Joepegs в настоящее время поддерживает транзакции NFT в Avalanche и BNBchain, но, судя по объему транзакций, объем транзакций NFT в этих двух цепочках невелик.
Объем торгов Avalanche NFT для Joepegs, 7-дневный общий объем торгов серии NFT с самым большим объемом торгов составил 902AVAX (примерно 12 600 долларов США), а объем NFT с самым высоким объемом торгов BNBchain на прошлой неделе составил всего 37,9 BNB. (примерно 11 470 долларов США).
Бизнес сектора НФТ также вносит небольшой вклад и является маржинальным бизнесом (но его активно продвигает проектная сторона). Кроме того, Trader Joe также запустил модуль Launchpad Rocket Joe в начале 2022 года, но сейчас бизнес в основном застопорился, а последним совместным проектом был CHRO 22 июня.
2.2 История проекта и дорожная карта
Ниже приведены важные события с момента запуска проекта Trader Joe в середине мая 2023 года.
Время события 2021.6 1 июня проект был официально анонсирован, код контракта Trader Joe был открыт во второй половине года, а в конце июня проект был официально запущен. 2021.9 Получены стратегические инвестиции в размере 5 миллионов долларов США во главе с Defiance Capital, GBV и Mechanism Capital, в число других инвесторов входят Three Arrows Capital, Coin98 Ventures, Delphi Digital, Avalanche Foundation и основатель Aave Стани Кулехов, оценка финансирования составляет 5000 миллионов долларов. 2021.10 Запущен кредитный продукт Banker Joe, разветвленный от Compound and Cream и использующий оракулы Chainlink для котировок активов. 2021.10Trader Joe и Avalanche совместно запустили план добычи ликвидности на сумму 20 миллионов долларов США, каждый из которых предоставит 10 миллионов долларов США для Джо и 10 миллионов долларов США для Avax. 2022.1 Будет выпущен продукт Launchpad Rocket Joe Пользователи, которые пообещали токены Joe, продолжат получать баллы rJOE в качестве условия для участия в Launchpad. 2022.2 Выпущен пересмотр экономической модели Staking V2 и введена модель veJoe. veJoe генерируется на основе залога Джо. Чем дольше продолжительность залога, тем больше veJoe, и veJoe используется для ускорения получения пользователем ликвидности от майнинга. 2022.4 Запуск торговой площадки NFT Joepegs. 2022.8 Выпустить технический документ V2 и запустить стратегию Liquidity Book (книга ликвидности).Это решение похоже на централизованное решение ликвидности Uni V3, за исключением того, что в качестве единицы ценового диапазона используется «бин» и введен механизм динамической ставки. увеличить комиссионный доход по валютным LP в периоды больших ценовых колебаний. 2022.11Официально запущена Книга ликвидности (V2). 2022.12 Трейдер Джо переведен в Арбитрум. 2023.1 Объявлен план по развертыванию Trader Joe и Joepegs в BNBchain, который будет завершен к концу марта. 2023.1 Предварительный просмотр функций Trader JoeV2.1, включая план поощрений, основанный на книге заказов ликвидности, функцию автоматического управления ликвидностью, лимитный заказ и пул заказов ликвидности без разрешений. 2023.1 Модель токена была снова скорректирована.Новый контент включает в себя родное развертывание Джо в нескольких цепочках, приложение sJoe на Arbitrum и BNBchain, функцию ускорения вознаграждения veJoe в книге заказов ликвидности и прекращение поддержки rJoe. 2023.2 Объявлено о сотрудничестве с Layer0, чтобы превратить Joe в нативный мультичейн-токен. 2023.4Официально запущена версия Trader JoeV2.1.
2.3 Ситуация в команде
Команда Trader Joe анонимна, ее соучредителями являются @cryptofishx и @0xmurloc. Среди них @cryptofishx — инженер полного стека с большим опытом работы в области Web3.Он участвовал в проектах @throwsnowballs, @Pandaswapex и @sherpa_cash на Avalanche.Он также работал в Google и децентрализованном проекте. биржа деривативов.
Не так давно, 13 мая, @cryptofishx также эмоционально описал в твиттере свой опыт на медвежьем рынке 17-18. Он был врачом в возрасте 30 лет и потерял всю свою прибыль на медвежьем рынке и 2/3 капитала, использовал рабочее время, чтобы изучить программирование и высшую математику, получил 2 смежных степени за 2 с половиной года и начал работать в Google, затем устроился на неполный рабочий день в Trader Joe и добился успеха.
17 мая @cryptofishx прислал еще одну эмоциональную речь и закрепил ее наверху:
"Когда мы только начинали, Джо, я пообещал себе, что все еще буду в проекте через 2 года, потому что именно тогда умирает большинство проектов. Приближается наш второй день рождения, и я думаю, что очень счастлив сказать: мы' мы все еще здесь и строим с той же энергией, что и в первый день».
Это может быть примером того, что основатель все еще сохраняет хорошее предпринимательское состояние и очень привязан к проекту.
Другой соучредитель Trader Джо @0xmurloc сообщил меньше информации, в публичной информации упоминается только то, что он является инженером полного стека и менеджером по продукту, а ответственное лицо имеет степень в области электротехники в известном университете.
Автор также проконсультировался с персоналом сообщества Trader Joe по вопросу о размере команды, и другая сторона заявила, что в настоящее время неудобно раскрывать соответствующую информацию.
В условиях быстро меняющейся рыночной конкуренции и бурной предпринимательской среды в зашифрованном мире трудолюбие команды Trader Joe по-прежнему впечатляет: с одной стороны, это выражается в том, что она попробовала и реализовала несколько продуктовых направлений всего за два лет (Dex, Lending, панель запуска, торговая платформа NFT), активно следят за тенденциями и требованиями, возникающими на рынке; что более важно, они проводят активные инновации в собственном механизме на основном базовом диске Dex, а также разрабатывают и экспериментируют с экономические модели Также очень позитивно (подробности см. в разделе анализа «Токен-модель»).
2.4 Финансирование и важные партнеры
Согласно общедоступной информации, Trader Joe проводил институциональное финансирование только один раз, в сентябре 2021 года (через 3 месяца после официального запуска продукта), с суммой финансирования 5 миллионов долларов США и оценкой 50 миллионов долларов США на тот момент. В то время финансирование возглавляли Defiance Capital, GBV и Mechanism Capital при участии Three Arrows Capital, Coin98 Ventures, Delphi Digital, Avalanche Foundation и основателя Aave Стани Кулехова.
3. Бизнес-анализ
3.1 Отраслевое пространство и потенциал
Dexs — это трек, на который автор и Mint Ventures обращают внимание и отслеживают в течение длительного времени, он был проанализирован в прошлом специальном отчете об исследовании Curve и отчете об исследовании трека проекта ve(3,3). Спотовая торговля — это зашифрованный бизнес-сценарий с наибольшим количеством пользователей и наиболее частым обменом средств. Согласно данным DeFillama, общий 24-часовой объем торгов Dexs составляет 2,27 миллиарда долларов США, что составляет 14,75% от общего объема зашифрованных спотовых торгов. : Бизнес-статус, экологическое развитие, рвы и сравнение оценки на рынке верхней ликвидности». (написано в феврале 2023 г.) Статистические данные в исследовательском отчете увеличились почти на 100%.
Источники данных:
В дополнение к спотовым транзакциям, сам бизнес Dexs track также занимается ликвидными закупками.Большинство репрезентативных проектов, работающих в этом бизнесе, используют модель токенов ve (представляющую проект Balancer), впервые разработанную Curve, или развивают ее на основе модели ve. , Модифицированная модель ve(3,3) (представляющая проект Велодром). Если вы посмотрите только на доход от взяточничества в бизнесе по закупке ликвидности (имеется в виду плата за взяточничество, уплачиваемая другими участниками проекта за покупку ликвидности в Dexs), вы обнаружите, что эта часть дохода, по-видимому, намного выше, чем спотовая сделка Dexs, но если сам Dex класса Token поощрения рассматривается как «затраты на приобретение ликвидности», а доход от взяток рассматривается как «доход от продажи ликвидности», то большинство Dex, работающих в этом бизнесе, в настоящее время находятся в убытке (здесь не рассматривается прямая покупка залогов токенов) «косвенный доход» от прав управления).
ПС：
1.Статистика и время расчета приведенных выше данных - 2023.5.5, а данные, отмеченные желтым цветом, являются оценочными значениями. Исходный текст взят из исследовательского отчета Mint Ventures "From Velodrome to Chronos, ve(3,3 ) вернулся, режим Dex лучше?》
Основными источниками данных, используемыми для расчета, в основном являются официальное раскрытие информации и Defillama. *
*3.Curve и Balancer от взяток, используя данные о взятках от Votium, Hiddenhand и Votemarket. *
*[Прибыль и убыток] здесь относится к доходу (комиссия за обработку + взятка) - поощрение эмиссии ликвидности
Импульс для роста трека Dexs, помимо увеличения общего размера активов зашифрованного делового мира, также включает в себя несколько ключевых моментов:
Потеря доверия пользователей к централизованным учреждениям и увеличение спроса на автономию активов
Компонуемость экосистемы DeFi, в которой находится Dex, значительно повышает эффективность использования капитала и свободу пользователей.
Большинство нативных проектов Web3 выбирают Dexs в качестве первой остановки для торговли и организации ликвидности.
Но, с другой стороны, Dexs, как самая понятная и базовая модель бизнес-модели, уже вступила в стадию конкурса Red Sea. Uniswap V3 во главе продолжает предоставлять бесплатные услуги, в то время как другие улучшенные версии, основанные на различных микроинновациях, появляются бесконечно, а субсидирование токенов различных Dexs далеко не прекращается.После включения субсидий вся отрасль несет убытки. состояние жесткой конкуренции.
Чтобы выйти из этого состояния, помимо ожидания роста бизнеса, вызванного восстановлением рынка шифрования, более важно то, смогут ли Dexs найти способ построить прочный барьер и начать получать прибыль.
3.2 Деловая ситуация
В этом разделе автор проведет статистику и анализ бизнес-данных трейдера Джо Декса, таких как TVL, объем транзакций, комиссия за обработку\доход и количество активных пользователей.Однако из-за низкого объема бизнеса кредит и бизнес NFT небольшое влияние на основы проекта. Здесь нет специального анализа.
3.2.1ТВЛ
На пике последнего раунда бычьего рынка Трейдера Джо TVL достигал 2,6 млрд долларов США, но когда рынок вступил в медвежий рынок, ликвидность быстро терялась. и V2.1) составляет около 110 миллионов долларов США.
Состав TVL трейдера Джо, источник данных: *
Среди них на Avalanche приходилось 65%, на Arbitrum — 33%, а на BNBchain — 2%. Судя по тренду TVL на приведенном выше графике, ликвидность Trader Joe's в Arbitrum продолжает расти, а ликвидность Avalanche соответственно снижается.
Тренд ТВЛ V1, источник данных:
V2.1 TVL тренд, источник данных:
Глядя на данные Trader Joe V1 и V2.1, вы обнаружите, что V1 в этом году медленно снижался, в то время как V2.1 быстро рос.Основным источником увеличения данных также является рост объема бизнеса Arbitrum.
*
V2.1 Состав TVL, источник данных:
Давайте подробно рассмотрим состав токенов в V2.1TVL, и мы обнаружим, что в дополнение к обычным токенам, таким как ETH, токены White Lotus, проект, который использует книгу ордеров Trader Joe в качестве упомянутого выше механизма ордера ликвидности. , занимает первое место, второе, на его долю приходится 16,66% от общей ликвидности.
3.2.2 Объем транзакции и комиссия
Источники данных:
Что касается объема торгов, Trader Joe's достиг годового максимума в конце марта этого года, когда рынок был относительно активен (это был также самый активный торговый период после раздачи Arbitrum в то время), а его недельный объем торгов составлял 688. миллионов долларов США на тот момент.
Источники данных:
Но в тот же период времени, когда объем торгов вернулся к новым максимумам, комиссионный доход трейдера Джо был намного ниже комиссионного дохода на пике прошлого года. Еженедельный комиссионный доход за неделю в конце марта составил 21 000 долларов США, что составляет менее 1/10 от еженедельного комиссионного дохода в размере 260 000 долларов США на пике в июне прошлого года.
Причина этого в том, что с тех пор, как Trader Joe's V2 был запущен в ноябре прошлого года по апрель этого года, Joe's распределил все сборы за обработку V2 с LP (до недавнего запуска V2.) залогодателю Джо. Кроме того, доход от соглашения различных протоколов, таких как Curve = 50%* плата за обработку, и коэффициент дохода от соглашения Trader Joe имеет множество режимов, среди которых:
V1: 0,05% для всех транзакций в качестве дохода от протокола
V2: Сборы за соглашение не взимаются, все сборы за соглашение распределяются на LP
V2.1: Различные пулы LB взимают разные ставки комиссий за протокол в диапазоне от 0 до 25%. составляет 2,4875%.25% плата за договор
После запуска версии 2.1 отношение дохода трейдера Джо к общей плате за обработку снова начало расти, достигнув дна в марте этого года (0,62%).В настоящее время доход от соглашения в целом составляет 9,57% от общей суммы платы за обработку.
Источник данных: /revenue-share
Чтобы иметь общее представление о структуре платы за протокол Trader Joe's V2.1, автор делает статистику и сравнивает ставки платы за протокол нескольких пулов LB с большим объемом транзакций в цепочке Trader Joe's следующим образом:
Время статистики: 2023.5.26
Из приведенной выше таблицы мы видим, что текущая стратегия ценообразования по договорной ставке, принятая Трейдером Джо, выглядит следующим образом:
Сосредоточьтесь на развитии рынка Arbitrum и примите стратегию снижения или освобождения от платы за соглашение.
Основные стейблкоины в основном используют бесплатную стратегию, зарабатывая только бизнес-данные (объем транзакций и TVL), а не деньги.
Бизнес BNBchain в основном незначителен, поэтому сборы взимаются как обычно
Взимайте более высокую плату за новые проекты, особенно те, которые разработаны на основе механизма LB (например, JIMBO и LOTUS).
3.2.3 Активные пользователи
Источники данных:
С момента развертывания V2.1 количество активных пользователей Trader Joe значительно увеличилось, достигнув нового максимума с момента рождения протокола.В последнее время количество активных адресов в день составляет 18 000, а количество активных адресов в неделю превышает 80 000 (данные Defillama: 110 000) — почти 200 000. Непрерывный рост числа C-конечных пользователей можно объяснить хорошим опытом взаимодействия с продуктами Trader Joe.
3.3 Конкурентная среда проектов
С текущей точки зрения Trader Joe использует Avalanche в качестве своей основной бизнес-базы и фокусируется на расширении бизнеса Arbitrum, который также станет основным источником роста бизнеса в будущем. Мы сосредоточимся на доле рынка Trader Joe на Avalanche и Arbitrum.
3.3.1 Лавина
Avalanche была одной из самых быстрорастущих L1 на последнем бычьем рынке, но во время медвежьего рынка ее рыночная доля как в TVL, так и в объеме транзакций продолжала снижаться: TVL, составлявший 9,8% в пиковый период, упал до текущих 1,51%. Коэффициент объема снизился с 9,84% до текущих 1,19%.
Доля рынка по объему транзакций Avalanche, источник данных: /chains
На Avalanche Trader Joe был создан и разработан ранее и имеет очевидные преимущества как в TVL, так и в объеме транзакций.
*
Источник данных: Defillama, PS: расчет доли основан на общем количестве топ-5
Время статистики: 2023.5.26
Стоит отметить, что в марте этого года лаборатории Avalanche и член управления Uniswap, Ассоциация блокчейнов Мичиганского университета, инициировали предложение по развертыванию V3 в Avalanche, которое было принято 19 марта. время занимает около 5 недель, что также означает, что Uniswap V3 вскоре должен появиться на Avalanche, что окажет прямое конкурентное давление на Trader Joe.
3.3.2 Арбитраж
Arbitrum — самая быстрорастущая экосистема L2 за последний год, уступая только BNBchain и Ethereum с точки зрения TVL и объема транзакций (исключая Tron). Более активная экология также означает более интенсивную конкуренцию.На Arbitrum есть много проектов DEX, в том числе Uniswap V3, Curve и Balancer, которые ранее были развернуты в сетях, а также собственные DEX, такие как Camelot, Chronos и Ramses.
*
Источник данных: Defillama, PS: расчет доли основан на общем количестве топ-8
Время статистики: 2023.5.26
Хотя Trader Joe's в настоящее время занимает низкое место по ликвидности Arbitrum, стоит отметить следующие статистические данные:
Эффективность капитала (VOL/TVL) очень высока: она самая высокая среди восьми ведущих DEX, даже намного выше, чем у Uniswap V3, которая также использует централизованную ликвидность.
За исключением Chronos, который был запущен в начале мая, Trader Joe является единственным Dex, у которого TVL значительно увеличился по сравнению с предыдущим месяцем в прошлом месяце, и эта тенденция роста сохраняется в течение почти 6 месяцев.
*
Источники данных:
Тенденция роста выручки Trader Joe’s Arbitrum TVL, источник данных:
Я думаю, что движущей силой роста TVL трейдера Джо на Arbitrum в основном являются:
Внедрение механизма LB более дружелюбно к LP, а постепенное увеличение и взаимное усиление маркетмейкерских средств + объем торгов
Появление новых активов вызвало у пользователей энтузиазм в отношении создания рынка и торговли (подробности см. в трех красных кружках на рисунке выше), и механизм LB трейдера Джо лучше привлек и взял на себя эту часть средств и пользователей.
Среди них первая точка является базовым диском роста, а вторая точка, как событийный фактор, способствует импульсному росту продуктов Trader Joe LB. Три красных круга на приведенном выше рисунке — это три движущих события, каждое из которых способствует быстрому увеличению TVL трейдера Джо и объема торгов, но логика, стоящая за ними, немного отличается:
аирдроп a.ARB
Аирдроп ARB 24 марта этого года создал большой объем транзакций в сети, и раннее ожидание этого объема транзакций также побудило большое количество пользователей принять участие в создании рынка токенов ARB с разными мотивами, обе многообещающие Те, кто получает доход от комиссионных за услуги посредством маркетмейкинга, также надеются продать ARB или купить нижний ARB с помощью варианта метода средней стоимости DCA, получая при этом комиссионные за услуги через маркетмейкинг (подробности логики см.: 2.1.1-C. Сцена книги заявок на ликвидность) . С одной стороны, Trade Joe имеет более удобный опыт создания рынка и отложенных ордеров, чем Uni V3, и ввел больше LP; с другой стороны, он также расширил свою собственную программу вознаграждений за книгу ликвидности (программа вознаграждения за книгу заявок на ликвидность). ) Капитальные вложения сделали цену транзакции ARB более плотной, и появились динамичные фонды для создания рынка, что значительно уменьшило проскальзывание транзакции, что позволило пулу LB Trader Joe иметь объем транзакции, превышающий Uniswap V3 в транзакциях ARB-ETH (это, в свою очередь, повышает рыночная годовая процентная ставка LP).
Через неделю после раздачи ARB (Epoch3) трейдер Джо предоставил 175 000 токенов JOE в качестве вознаграждения за рыночный LP ARB LB.
* План вознаграждения книги ордеров ликвидности — это динамический план вознаграждения для LP от Trader Joe, который похож на гибкую маркетинговую деятельность. Автор представит его в разделе модели токена.
b.Выпуск LOTUS и JIMBO
LOTUS был представлен в предыдущей статье.Это проект Ponzi DeFi на основе Trader Joe для выпуска токенов и стабилизации цен.JIMBO - это улучшенная версия форка на основе LOTUS (есть две версии, и объем транзакций занимает первое место в рисунок ниже — это версия V2). С одной стороны, эти два продукта принесли LB огромный рост TVL (поскольку ETH и привлеченные средства хранятся в LB), с другой стороны, они также создали большой объем торгов и комиссионный доход. Как показано на рисунке ниже, 25 мая 24-часовой объем торгов JIMBO достиг 20 миллионов долларов США, а ликвидность достигла 16 миллионов долларов США, в то время как текущая ликвидность LOTUS по-прежнему составляет 13 миллионов долларов США.
*
Источник изображения:
Атрибуты Ponzi LOTUS и JIMBO могут определять ограниченный жизненный цикл проекта, объем транзакций вокруг таких проектов часто пульсирует и не имеет хорошей устойчивости.
Например, пул LB JIMBO V2 имел однодневный объем транзакций в размере 18 миллионов долларов США после запуска проекта и быстро упал до 2,7 миллиона долларов США на следующий день.
Тем не менее, их интересные попытки, основанные на механизме LB Трейдера Джо, и хорошие результаты сбора средств могут привести к большему количеству проектов, создающих собственную ликвидность на основе LB или разрабатывающих более творческий игровой процесс, что принесет Трейдеру Джо больше TVL и объема транзакций, но устойчивость дополнительных транзакций. и ликвидность, созданная этими новыми проектами, еще предстоит увидеть.
3.4 Анализ модели токенов
3.4.1 Общее количество токенов, скорость распространения и выпуска
Токен трейдера Джо — JOE, общая сумма ограничена 500 миллионами штук, и он будет разблокирован через месяцы 30. Соотношение распределения токенов JOE следующее:
Согласно официальным условиям разблокировки, по состоянию на 27 мая этого года количество разблокированных токенов из общего числа 500 миллионов должно составить около 488 миллионов:
*
Источники данных:
Однако, согласно официальным данным о обороте, фактическое количество токенов в обращении составляет около 340 миллионов, а другие разблокированные и не находящиеся в обращении JOE в основном находятся в заложенном состоянии.
Стоит отметить, что, в отличие от большинства других проектов DEX или DeFi, которые по-прежнему поддерживают высокие стимулирующие выбросы, нормальные стимулирующие выбросы ликвидности Trader Joe уже очень низки.В настоящее время ежедневная эмиссия токенов JOE составляет всего 850 штук (стоимостью около 300 долларов США), что близок к 0. После вычета крошечного вознаграждения за выбросы компания Trader Joe's зафиксировала положительную прибыль в течение пяти недель подряд.
*
График прибыли трейдера Джо, источник:
Это не означает, что Trader Joe больше не стимулирует ликвидность, но что команда принимает поэтапный, краткосрочный и гибкий метод стимулирования регулирования вокруг механизма LB, то есть «Программу вознаграждений за ликвидность (Программа вознаграждений за ликвидность)», объектами поощрения этого плана являются LP, которые выходят на рынок в определенном пуле LB (например, в период раздачи ARB поощрительные пулы — это ARB-ETH и ARB-USDC). В отличие от обычной программы стимулирования ликвидности, эта программа имеет следующие характеристики:
При принятии системы PK «точка-точка» объектом расчета баллов является не ликвидность или объем торгов, а «рыночная комиссия, полученная LP во время деятельности», что означает, что LP необходимо обеспечить достаточную ликвидность, чтобы получать вознаграждение, при этом необходимо своевременно и динамично корректировать диапазон ликвидности, чтобы собственная ликвидность была максимально приближена к ценовому диапазону при интенсивных сделках
Не занимайтесь солнышком, пользователи хотят получать вознаграждения, им необходимо следить за тем, чтобы их комиссии за транзакции составляли более 1% от общего пула, и тогда они могут участвовать в распределении вознаграждений.
Цикл короткий, с неделями в качестве единицы деятельности, так что план можно гибко и непрерывно корректировать в соответствии с рыночными изменениями и горячими точками, а также постоянно снижать «коэффициент рентабельности» субсидий.
На мой взгляд, это схема поощрения токенов, основанная на централизованном механизме ликвидности, который лучше уравновешивает ликвидность и объем торгов.
3.4.2 Варианты использования токенов
Команда Trader Joe изучила несколько вариантов использования JOE, в том числе:
Залог дивидендов: закладывайте JOE на дивиденды, которые можно снять в любое время. Источником дивидендов является 0,05% от объема транзакций V1 AMM, а также разделение платы за соглашение пула V2.1 LB. В первые дни сертификат залога JOE был xJOE, токен дивидендов был JOE, а позже был изменен на sJOE, а дивидендный актив был USDC. Залоговые дивиденды в настоящее время являются основным видом залогового использования JOE.
Ускорение залога: пожертвуйте JOE, чтобы получить veJOE, который также доступен в любое время. veJOE используется для ускорения (повышения) дохода от майнинга LP V1 AMM. Количество veJOE связано с двумя факторами: 1. Количество 2. Количество заложенных veJOE Накопленное время. Накопленное время относится к времени, когда заложенное JOE не вынимается. Чем дольше время, тем больше veJOE соответствует заложенному JOE, и тем выше ускорение вознаграждения. , после отзыва veJOE будет очищен. Однако, когда V1 AMM отстает, вознаграждение за ликвидность для V1 AMM уже очень скудное, и veJOE в основном просто формальность.
Lanuchpad Quota: залог JOE для получения rJOE, а rJOE соответствует инвестиционной квоте для участия в Launchpad. Однако в январе 2023 года механизм rJOE был отменен.
Участие в управлении: хотя JOE является токеном управления проектом, текущие полномочия управления проектом очень ограничены.Основные параметры пула LB настраиваются командой централизованно.
Подводя итог, текущее основное использование токенов JOE — обещание дивидендов.
В целом, текущие идеи дизайна экономической модели токенов JOE заключаются в следующем: 1. Активно расширять экономические возможности токенов, чтобы они могли захватывать основной денежный поток бизнеса проекта или в качестве условия участия для основных функций; 2. Низкая децентрализация управления: Текущий маршрут разработки продукта и параметры продукта по-прежнему контролируются командой. Несмотря на то, что команда предприняла множество попыток использовать экономическую модель JOE и получение прибыли, это по-прежнему простая модель обещанных дивидендов без слишком сложного дизайна, что, возможно, неплохо.
3.5 Риски
В дополнение к обычным отраслевым рискам, таким как риски безопасности смарт-контрактов, регулирование и медленное развитие зашифрованного бизнеса, самый большой риск для трейдера Джо связан со все более жесткой конкурентной средой Dexs.
С одной стороны сети Aavalanche экологический рост самой Aavalanche застопорился и сократился, что напрямую ограничивает рост объема торгов Trader Joe, С другой стороны, Uniswap V3 вот-вот будет развернут в Aavalanche, что может еще больше отвлечь Объем торгов трейдера Джо.
Что касается сети Arbitrum, хотя ликвидность и количество пользователей Trader Joe быстро растут, скрытые проблемы все еще существуют:
В настоящее время для LB многих основных токенов приняты низкие или нулевые ставки комиссии. Жесткая конкурентная среда может ограничить способность последующих платформ взимать и повышать ставки.
Как ликвидность, так и рост объема транзакций обусловлены краткосрочными событиями или проектами с сильным механизмом Понци Сомнительно, можно ли поддерживать долгосрочное сохранение и рост бизнеса. Особенно объем транзакций.После пикового объема транзакций, вызванного аирдропом ARB, выпусками LOTUS и JIMBO, мы все быстро заметили снижение объема транзакций и доли транзакций.
Что касается BNBchain, текущий бизнес-процесс не является гладким, и рост самого BNBchain был очень медленным.
4. Предварительная оценка стоимости
4.1 Пять основных вопросов
В каком операционном цикле находится проект? Это зрелая стадия или ранняя и средняя стадии развития?
Трек Dexs, на котором находится Trader Joe, кажется, повзрослел, и бизнес-форма и продукты Trader Joe также повзрослели.
Есть ли у проекта серьезное конкурентное преимущество? Откуда берется это конкурентное преимущество?
Трек, на котором находится Trader Joe, сталкивается с жесткой конкуренцией, и ни один Dex в настоящее время не имеет явного конкурентного преимущества, включая Trader Joe, конечно. Но у Трейдера Джо есть и более очевидные сильные стороны, в том числе:
Обладать командой с отличным упорством, способностями к доставке, способностями к инновациям и способностями к работе;
Отличный опыт работы с продуктом.
Инвесторы и предприниматели стремятся участвовать в треке с твердыми барьерами и сильной естественной монополией, но реальность такова, что таких треков в сфере Web3 очень мало. В отрасли с недостаточными барьерами способ выжить для всех команд — продолжать стремиться к операционной эффективности, так называемый «марафонский бег на спринтерской скорости». «Операционная эффективность» здесь включает в себя некоторые «крупные события», такие как разработка и корректировка стратегий, основанных на рыночной среде, инновации основных механизмов и продуктов, а также небольшие ежедневные общественные операции, выполнение работ по разработке и скорость доставки. . С текущей точки зрения, Trader Joe — сильная команда с очень хорошей операционной эффективностью в соревновании Dexs Blood Sea.
**Понятна ли долгосрочная инвестиционная логика проекта? Соответствует ли это общему тренду отрасли? **
Трек Dexs по-прежнему является самой низкой инфраструктурой в деловом мире Web3 и треком с наибольшим количеством средств и пользователей.С потеплением отраслевого цикла ожидается, что долгосрочная оценка трека по-прежнему будет восстанавливаться по сравнению с текущими нижний.
**Каковы основные переменные в работе проекта? Легко ли этот фактор определить и измерить? **
Это жесткая конкурентная ситуация для Dex. На количественном уровне мы можем отслеживать и наблюдать данные о ликвидности проекта, объеме сделок и уровне прибыли, чтобы подтвердить изменения его доли на рынке. На качественном уровне очень важным моментом наблюдения за бизнесом является наличие новых проектов, выпускающих и настраивающих ликвидность на основе LB Trader Joe's.
**Как проект будет управляться и регулироваться? Как уровень DAO? **
В настоящее время проект предоставил очень ограниченные полномочия по управлению, и он все еще далек от управления на уровне сообщества.
4.2 Уровень оценки
Мы используем метод вертикальной и горизонтальной сравнительной оценки для наблюдения за текущим уровнем оценки Trader Joe.Используемые индикаторы сравнительной оценки — это мультипликатор стоимости PF (комиссия относится к общей стоимости сделки) и мультипликатор выручки PS (доход относится к доход по договору). Из-за сильной цикличности Dex эталонное значение вертикальной оценки невелико, оно используется только в качестве наблюдения, а сравнение горизонтальной оценки более сопоставимо.
Вертикальный уровень оценки
На рисунке ниже показана динамика оборотной рыночной капитализации и комиссионного мультипликатора (PF) Trader Joe.Мы можем обнаружить, что уровень оценки и уровень рыночной капитализации Dex аналогичны ценным бумагам компаний в традиционной финансовой сфере и чрезвычайно цикличны.
*Значение PF, временной интервал: 2021,8-2023,5, источник данных: *
Это особенно отражено в цикле бычьего рынка: объем торгов на рынке активен, а комиссия за транзакцию быстро растет.Хотя рыночная стоимость также растет в то же время, темпы роста объема торгов значительно выше, чем рост. скорость рыночной стоимости, что в конечном итоге отражается на снижении ПФ, то же самое верно и для ПС.
*Значение PS, временной интервал: 2021.8-2023.5, источник данных: *
На медвежьем рынке объем транзакций и доход от протокола быстро сокращались.Хотя рыночная стоимость также падала одновременно, снижение было медленнее, чем снижение дохода, что в конечном итоге отразилось на быстром увеличении комиссий и мультипликаторов дохода.
Горизонтальное сравнение оценок
Среди многих DEX мы исключили такие проекты, как Curve, Balancer и Velodrome, которые также занимаются торговлей ликвидностью в дополнение к торговле, и выбрали Uniswap, Pancakeswap, Sushiswap и Quickswap, которые имеют более похожие бизнес-модели, для сравнения с Trader Joe. .
*
Источник данных: рыночная стоимость предложения от Coingecko, сборы и доходы от Tokenterminal, дата 2023.5.28
PS: Рыночная стоимость предложения относится к общей рыночной стоимости разблокированных и выпущенных токенов, включая общее количество разблокированных, но еще не находящихся в обращении токенов, токенов в залоге и в свободном обращении.
Из сравнения приведенных выше данных видно, что независимо от того, являются ли они мультипликаторами затрат, мультипликаторами доходов или мультипликаторами прибыли, текущий рынок дал относительно высокую оценку Джо.Эта оценочная премия по сравнению с аналогами на рынке может исходить из того факта, что что оптимизм Трейдера Джо в отношении устойчивости и новаторских способностей основной команды может быть ожиданием будущего развития механизма LB, и у разных людей разные мнения.
4.3 Резюме
Основные сильные стороны Trader Joe заключаются в его упорстве, отличных возможностях доставки и инновационной основной команде.Хороший опыт работы с продуктами и инновации в книгах заказов ликвидности привели к быстрому росту пользователей.Arbitrum в настоящее время является основным двигателем роста его бизнеса.
Тем не менее, жесткая конкуренция в треке Dexs продолжается, а это означает, что каждый проект в треке не имеет сильной переговорной силы для трейдеров и поставщиков ликвидности, и большинство проектов работают в убыток или с небольшой прибылью.Такой тип рынка Конкурентная ситуация трудно улучшить за короткое время. Однако из-за двойной цикличности рынка шифрования и трека Dexs ожидается, что проекты, представленные Трейдером Джо, по-прежнему будут опережать рынок.
Справочное содержание
Midaswap: Joe V2: Возможно, как должен выглядеть незавершенный «Uniswap V4»
Документация трейдера Джо:
Документация по книге ликвидности:
Данные о рыночной капитализации:
Ликвидность, объем торгов:
Данные разблокировки токена:
Посмотреть Оригинал
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Ввести вторую весну с Arbitrum? Всесторонний анализ бизнес-статуса Trader Joe, модели токена и уровня оценки
Написано: Mint Ventures
1. Основные моменты отчета
1.1 Основная инвестиционная логика
Основные сильные стороны Trader Joe заключаются в его упорстве, отличных возможностях доставки и инновационной основной команде.Хороший опыт работы с продуктами и инновации в книгах заказов ликвидности привели к быстрому росту пользователей.Arbitrum в настоящее время является основным двигателем роста его бизнеса.
Хотя жесткая конкуренция на треке Dexs все еще продолжается, это означает, что каждый проект на треке не имеет сильной переговорной силы для трейдеров и поставщиков ликвидности, и большинство проектов работают в убыток или с небольшой прибылью. Конкурентную ситуацию сложно улучшить за короткое время. Однако из-за двойной цикличности рынка шифрования и трека Dexs ожидается, что проекты, представленные Трейдером Джо, по-прежнему будут опережать рынок на бычьем рынке.
1.2 Основные риски
В основном из-за жесткой конкуренции. Базовый рынок Avalanche сталкивается с экологическим сокращением и конкуренцией со стороны Uniswap v3. Arbitrum, как текущий основной растущий рынок, все еще находится в стадии низких цен и субсидируемых свопов. Рост объема транзакций и обработки сборы по-прежнему нестабильны. Рассчитывайте на объемы продаж, приносимые проектами, основанными на мероприятиях.
1.3 Оценка
В настоящее время Trader Joe имеет более высокую оценку, чем аналогичные проекты, по нескольким показателям PF, PS и PE (подробности см. в разделе 4.2 «Уровень оценки»).
2. Основная информация о проекте
2.1 Сфера деятельности проекта
Trader Joe — это комплексный проект DeFi, который включает в себя спотовую Dex, децентрализованное кредитование (Banker Joe), торговую платформу NFT (Joepeg) и панель запуска (Rocket Joe). Текущие торговые операции трейдера Джо охватывают Avalanche, Arbitrum и BNBchain. Среди них спотовая торговля является текущим основным бизнесом Trader Joe, а также относительно ведущим сегментом бизнеса.
2.1.1 Спотовая декс
В качестве своего текущего основного бизнеса спотовый Dex-бизнес Trader Joe внедрил множество инноваций в механизм продукта, которые воплощены в его продукте V2 - Liquidity Orderbook (сокращенно LB).
Книга заказов ликвидности на самом деле представляет собой новую инновацию концепции централизованной ликвидности Uniswap V3. По сути, это сочетание двух механизмов «стакана ордеров» и «пула ликвидности».
a.Книга заказов: сбор контейнеров
LB вводит единицу ценового диапазона "Bin" на основе концентрированной ликвидности. Bin (flow box) представляет диапазон, полный ликвидности.
Распределение бинов и объем торгов бинами торговой пары AVAX-USDC на Trader Joe
Ширина корзины каждого пула ликвидности фиксирована и одинакова, а разница между корзинами называется «шагом корзины».Например, шаг корзины торговой пары AVAX-USDC на приведенном выше рисунке составляет 20BP=0,02%. Шаг корзины пула каждой пары транзакций — это параметр, который может быть установлен создателем, поэтому пулы с разными шагами корзины могут быть инициированы для одной и той же пары транзакций.
Корзина трейдера Джо аналогична цене отложенных ордеров в режиме сопоставления книги ордеров на основе CEX, а шаг корзины — это наименьшая единица между ценами отложенных ордеров на CEX.
Статус книги заказов Binance для торговой пары Avax-USDT
Таким образом, Trader Joe's Dex представляет собой пользовательскую книгу ордеров с шириной корзины в качестве торговой единицы отложенного ордера.
б. Ликвидность: вместимость бункера
Механизм Uniswap V3 заключается в концентрации ликвидности в ценовом диапазоне в виде X*Y=K (постоянный продукт), а Trader Joe распределяет ликвидность в Bins с одинаковой шириной ценовых диапазонов, ликвидность соответствует P·X+ Уравнение Y=K (постоянная сумма) (здесь P=Y/X), и каждый Bin представляет собой пул ликвидности, который становится наименьшей единицей управления ликвидностью.
Хотя концепция централизованной ликвидности также принята, основное новшество модели книги заказов на основе бинов по сравнению с Uniswap V3 заключается в том, что его ликвидность агрегируется вертикально в каждом бине, в то время как ликвидность V3 распределяется горизонтально.
Проще говоря, LP Uni v3 представляет собой независимое целое, основанное на охватывающем диапазоне цен и составе объема ликвидности, непосредственно сложенных вместе; в то время как LB разделяет ликвидность на разные ценовые диапазоны сложены вертикально, а ликвидность в одном и том же диапазоне Bin однородна. .
Сравнение структуры ликвидности Uni V3 и LB, вертикальная ось — ликвидность, горизонтальная ось — цена, а разные цветовые блоки представляют разных пользователей
Источник: документация Trader Joe V2.1
Основываясь на вертикальной агрегации ликвидности Bin, токен ликвидности LB соответствует стандарту, аналогичному ERC1155.Прежде чем представить характеристики токена ликвидности LB, давайте кратко ознакомимся со стандартом токенов ERC1155.
ERC-1155 был разработан Enjin, который решает проблему, заключающуюся в том, что один и тот же смарт-контракт токена может поддерживать только однородные токены (ERC20) или может поддерживать только негомогенные токены (ERC721), токены ERC-1155. Контракт может поддерживать как однородные, так и неоднородные токены в контракте токена.В контракте ERC1155 каждый токен помечен своим идентификатором вместо стандартного адреса контракта, что означает, что контракт может управлять несколькими токенами идентификатора, под одним и тем же идентификатором может быть много однородных токенов, или один неоднородный токен.
Наиболее распространенным сценарием применения ERC-1155 является игра, поскольку игровая система содержит множество однородных токенов и множество неоднородных токенов.
LB использует метод, аналогичный ERC-1155, используя идею своей системы идентификации, а именно:
Как показано на рисунке ниже, Trader Joe предоставляет множество вариантов развертывания LP для удовлетворения потребностей пользователей:
Источник изображения: Документация трейдера Джо
Кроме того, функции LB Trader Joe включают в себя:
c. Сценарий книги заявок на ликвидность
Удобные стратегии маркет-мейкинга и отложенных ордеров, а также простая комбинация на основе Bin позволяют другим проектам и пользователям опробовать больше методов, основанных на книгах ордеров ликвидности.
«Белый лотос», запущенный 9 мая, использовал модель книги ордеров Trader Joe для продажи токенов и работы механизма Понци:
Источник изображения: документация по White Lotus
Когда пользователи продают LOTUS, будет взиматься налог в размере 10%, 8% которого будут безвозвратно уничтожены, чтобы вызвать дефляцию токенов, а оставшиеся 2% будут использованы для вознаграждения залогодателей LOTUS.
LOTUS имеет автоматический механизм ребалансировки ликвидности. Каждый раз, когда цена перемещается на 5 бинов, будет автоматически выполняться перебалансировка ликвидности, а ликвидность ETH в пуле будет перераспределяться следующим образом:
А. 10% ETH в пуле используются в качестве «ликвидности для прямой торговли» и размещаются в корзине рядом с текущей активной ценой, что удобно для пользователей при торговле в текущем ценовом диапазоне.
б. Рассчитайте «гарантированную минимальную цену» LOUTS из общей стоимости ETH/LOTUS и поместите все оставшиеся 90% ETH в корзину с гарантированной минимальной ценой для отложенных ордеров. Минимальная цена может принять продажу всех LOTUS. циркулирующие токены в любое время.
После некоторой ребалансировки отложенные ордера ликвидности LOTUS выглядят следующим образом:
в) В идеальных условиях, из-за ограниченного общего количества LOTUS, сжигания токенов и увеличения резервной цены, вызванных транзакцией, LOTUS имеет возможность расти по спирали.
Однако вскоре после запуска White Lotus потерпел неудачу по многим причинам (торговые пулы, созданные другими пользователями, не вносили платы за обработку и сжигание, вакуум между централизованной ликвидностью и резервными ценами был слишком велик), но запущенные после него имитационные диски были следующим образом: Джимбо и другие также приняли книгу заказов ликвидности Трейдера Джо в качестве нижнего уровня своего механизма.
Удобный маркетмейкерский опыт LB также получил хороший отклик со стороны пользователей. После раздачи токенов ARB в марте этого года объем транзакций в сети оставался высоким.Uniswap V3, который рано появился на Arbitrum, естественно, получил наибольшую ликвидность и объем транзакций, но трейдер Джо также полагался на опыт LB в отношении продуктов + рынок. получение вознаграждения в то время. Операционная деятельность стала Dex, которая в то время генерировала второй по величине объем транзакций ARB и когда-то составляла 45% объема транзакций ETH-ARB.
Кроме того, Trader JOE v2 также очень подходит для продажи активов и поиска выгодных сделок с помощью «усреднения стоимости (DCA)» с помощью функции отложенного ордера. Например, у пользователя есть спрос, и он хочет продать 100 ETH, чтобы зафиксировать прибыль по мере роста цены в ценовом диапазоне около 2000-2500 долларов США, и надеется продать больше позиций по более высокой цене и, наконец, по 2500 долларов США. Закройте все слева и справа, что является вариантом стратегии закрытия по усреднению стоимости (DCA).
Этот спрос легко реализуется через LB V2.Нам нужно только внести 100ETH с одной стороны, установить диапазон продажи (2000-2500) и выбрать режим Bid-Ask (количество отложенных ордеров на продажу увеличивается с ростом цены), что это требование может быть легко реализовано.
Как показано ниже:
И наоборот, если вы хотите купить ETH на сумму 100 000 долларов США по цене 1300-1800 долларов США, когда цена упадет, и завершить все покупки около 1300, это вариант стратегии построения позиции по усреднению стоимости (DCA). нужно нажать Депозит 100 000 USDC, задать диапазон покупки (1300-1800) и выбрать режим Bid-Ask, когда ETH упадет до этого диапазона, позиция будет автоматически закрыта, как показано на рисунке ниже:
В целом, книга заказов ликвидности Trader Joe основана на модели корзины и книги заказов, которая снижает порог управления централизованной ликвидностью на стороне LP, и это удобство также обеспечивает более богатые торговые и рыночные стратегии.
Кроме того, среди многих Dex, опрошенных автором, опыт взаимодействия с продуктом Trader Joe входит в число лучших, в частности, включая:
2.1.2 Кредитование: банкир Джо
Banker Joe — это кредитный продукт, выпущенный проектной группой в 2021 году, форк Compound и Cream. На пике своего онлайн-бизнеса когда-то его TVL составлял 1 миллиард долларов США, однако депозитные средства кредитного бизнеса сократились примерно до 10 миллионов долларов США. Вклад в работу и прибыль проекта был очень небольшой, и в настоящее время он не находится в центре внимания разработки проекта.
Текущие бизнес-данные Banker Joe, источник:
2.1.3 Транзакция NFT: Joepegs
Запущенный в апреле 2022 года, Joepegs в настоящее время поддерживает транзакции NFT в Avalanche и BNBchain, но, судя по объему транзакций, объем транзакций NFT в этих двух цепочках невелик.
Объем торгов Avalanche NFT для Joepegs, 7-дневный общий объем торгов серии NFT с самым большим объемом торгов составил 902AVAX (примерно 12 600 долларов США), а объем NFT с самым высоким объемом торгов BNBchain на прошлой неделе составил всего 37,9 BNB. (примерно 11 470 долларов США).
Бизнес сектора НФТ также вносит небольшой вклад и является маржинальным бизнесом (но его активно продвигает проектная сторона). Кроме того, Trader Joe также запустил модуль Launchpad Rocket Joe в начале 2022 года, но сейчас бизнес в основном застопорился, а последним совместным проектом был CHRO 22 июня.
2.2 История проекта и дорожная карта
Ниже приведены важные события с момента запуска проекта Trader Joe в середине мая 2023 года.
Время события 2021.6 1 июня проект был официально анонсирован, код контракта Trader Joe был открыт во второй половине года, а в конце июня проект был официально запущен. 2021.9 Получены стратегические инвестиции в размере 5 миллионов долларов США во главе с Defiance Capital, GBV и Mechanism Capital, в число других инвесторов входят Three Arrows Capital, Coin98 Ventures, Delphi Digital, Avalanche Foundation и основатель Aave Стани Кулехов, оценка финансирования составляет 5000 миллионов долларов. 2021.10 Запущен кредитный продукт Banker Joe, разветвленный от Compound and Cream и использующий оракулы Chainlink для котировок активов. 2021.10Trader Joe и Avalanche совместно запустили план добычи ликвидности на сумму 20 миллионов долларов США, каждый из которых предоставит 10 миллионов долларов США для Джо и 10 миллионов долларов США для Avax. 2022.1 Будет выпущен продукт Launchpad Rocket Joe Пользователи, которые пообещали токены Joe, продолжат получать баллы rJOE в качестве условия для участия в Launchpad. 2022.2 Выпущен пересмотр экономической модели Staking V2 и введена модель veJoe. veJoe генерируется на основе залога Джо. Чем дольше продолжительность залога, тем больше veJoe, и veJoe используется для ускорения получения пользователем ликвидности от майнинга. 2022.4 Запуск торговой площадки NFT Joepegs. 2022.8 Выпустить технический документ V2 и запустить стратегию Liquidity Book (книга ликвидности).Это решение похоже на централизованное решение ликвидности Uni V3, за исключением того, что в качестве единицы ценового диапазона используется «бин» и введен механизм динамической ставки. увеличить комиссионный доход по валютным LP в периоды больших ценовых колебаний. 2022.11Официально запущена Книга ликвидности (V2). 2022.12 Трейдер Джо переведен в Арбитрум. 2023.1 Объявлен план по развертыванию Trader Joe и Joepegs в BNBchain, который будет завершен к концу марта. 2023.1 Предварительный просмотр функций Trader JoeV2.1, включая план поощрений, основанный на книге заказов ликвидности, функцию автоматического управления ликвидностью, лимитный заказ и пул заказов ликвидности без разрешений. 2023.1 Модель токена была снова скорректирована.Новый контент включает в себя родное развертывание Джо в нескольких цепочках, приложение sJoe на Arbitrum и BNBchain, функцию ускорения вознаграждения veJoe в книге заказов ликвидности и прекращение поддержки rJoe. 2023.2 Объявлено о сотрудничестве с Layer0, чтобы превратить Joe в нативный мультичейн-токен. 2023.4Официально запущена версия Trader JoeV2.1.
2.3 Ситуация в команде
Команда Trader Joe анонимна, ее соучредителями являются @cryptofishx и @0xmurloc. Среди них @cryptofishx — инженер полного стека с большим опытом работы в области Web3.Он участвовал в проектах @throwsnowballs, @Pandaswapex и @sherpa_cash на Avalanche.Он также работал в Google и децентрализованном проекте. биржа деривативов.
Не так давно, 13 мая, @cryptofishx также эмоционально описал в твиттере свой опыт на медвежьем рынке 17-18. Он был врачом в возрасте 30 лет и потерял всю свою прибыль на медвежьем рынке и 2/3 капитала, использовал рабочее время, чтобы изучить программирование и высшую математику, получил 2 смежных степени за 2 с половиной года и начал работать в Google, затем устроился на неполный рабочий день в Trader Joe и добился успеха.
17 мая @cryptofishx прислал еще одну эмоциональную речь и закрепил ее наверху:
"Когда мы только начинали, Джо, я пообещал себе, что все еще буду в проекте через 2 года, потому что именно тогда умирает большинство проектов. Приближается наш второй день рождения, и я думаю, что очень счастлив сказать: мы' мы все еще здесь и строим с той же энергией, что и в первый день».
Это может быть примером того, что основатель все еще сохраняет хорошее предпринимательское состояние и очень привязан к проекту.
Другой соучредитель Trader Джо @0xmurloc сообщил меньше информации, в публичной информации упоминается только то, что он является инженером полного стека и менеджером по продукту, а ответственное лицо имеет степень в области электротехники в известном университете.
Автор также проконсультировался с персоналом сообщества Trader Joe по вопросу о размере команды, и другая сторона заявила, что в настоящее время неудобно раскрывать соответствующую информацию.
В условиях быстро меняющейся рыночной конкуренции и бурной предпринимательской среды в зашифрованном мире трудолюбие команды Trader Joe по-прежнему впечатляет: с одной стороны, это выражается в том, что она попробовала и реализовала несколько продуктовых направлений всего за два лет (Dex, Lending, панель запуска, торговая платформа NFT), активно следят за тенденциями и требованиями, возникающими на рынке; что более важно, они проводят активные инновации в собственном механизме на основном базовом диске Dex, а также разрабатывают и экспериментируют с экономические модели Также очень позитивно (подробности см. в разделе анализа «Токен-модель»).
2.4 Финансирование и важные партнеры
Согласно общедоступной информации, Trader Joe проводил институциональное финансирование только один раз, в сентябре 2021 года (через 3 месяца после официального запуска продукта), с суммой финансирования 5 миллионов долларов США и оценкой 50 миллионов долларов США на тот момент. В то время финансирование возглавляли Defiance Capital, GBV и Mechanism Capital при участии Three Arrows Capital, Coin98 Ventures, Delphi Digital, Avalanche Foundation и основателя Aave Стани Кулехова.
3. Бизнес-анализ
3.1 Отраслевое пространство и потенциал
Dexs — это трек, на который автор и Mint Ventures обращают внимание и отслеживают в течение длительного времени, он был проанализирован в прошлом специальном отчете об исследовании Curve и отчете об исследовании трека проекта ve(3,3). Спотовая торговля — это зашифрованный бизнес-сценарий с наибольшим количеством пользователей и наиболее частым обменом средств. Согласно данным DeFillama, общий 24-часовой объем торгов Dexs составляет 2,27 миллиарда долларов США, что составляет 14,75% от общего объема зашифрованных спотовых торгов. : Бизнес-статус, экологическое развитие, рвы и сравнение оценки на рынке верхней ликвидности». (написано в феврале 2023 г.) Статистические данные в исследовательском отчете увеличились почти на 100%.
Источники данных:
В дополнение к спотовым транзакциям, сам бизнес Dexs track также занимается ликвидными закупками.Большинство репрезентативных проектов, работающих в этом бизнесе, используют модель токенов ve (представляющую проект Balancer), впервые разработанную Curve, или развивают ее на основе модели ve. , Модифицированная модель ve(3,3) (представляющая проект Велодром). Если вы посмотрите только на доход от взяточничества в бизнесе по закупке ликвидности (имеется в виду плата за взяточничество, уплачиваемая другими участниками проекта за покупку ликвидности в Dexs), вы обнаружите, что эта часть дохода, по-видимому, намного выше, чем спотовая сделка Dexs, но если сам Dex класса Token поощрения рассматривается как «затраты на приобретение ликвидности», а доход от взяток рассматривается как «доход от продажи ликвидности», то большинство Dex, работающих в этом бизнесе, в настоящее время находятся в убытке (здесь не рассматривается прямая покупка залогов токенов) «косвенный доход» от прав управления).
ПС：
1.Статистика и время расчета приведенных выше данных - 2023.5.5, а данные, отмеченные желтым цветом, являются оценочными значениями. Исходный текст взят из исследовательского отчета Mint Ventures "From Velodrome to Chronos, ve(3,3 ) вернулся, режим Dex лучше?》
*3.Curve и Balancer от взяток, используя данные о взятках от Votium, Hiddenhand и Votemarket. *
*[Прибыль и убыток] здесь относится к доходу (комиссия за обработку + взятка) - поощрение эмиссии ликвидности
Импульс для роста трека Dexs, помимо увеличения общего размера активов зашифрованного делового мира, также включает в себя несколько ключевых моментов:
Но, с другой стороны, Dexs, как самая понятная и базовая модель бизнес-модели, уже вступила в стадию конкурса Red Sea. Uniswap V3 во главе продолжает предоставлять бесплатные услуги, в то время как другие улучшенные версии, основанные на различных микроинновациях, появляются бесконечно, а субсидирование токенов различных Dexs далеко не прекращается.После включения субсидий вся отрасль несет убытки. состояние жесткой конкуренции.
Чтобы выйти из этого состояния, помимо ожидания роста бизнеса, вызванного восстановлением рынка шифрования, более важно то, смогут ли Dexs найти способ построить прочный барьер и начать получать прибыль.
3.2 Деловая ситуация
В этом разделе автор проведет статистику и анализ бизнес-данных трейдера Джо Декса, таких как TVL, объем транзакций, комиссия за обработку\доход и количество активных пользователей.Однако из-за низкого объема бизнеса кредит и бизнес NFT небольшое влияние на основы проекта. Здесь нет специального анализа.
3.2.1ТВЛ
На пике последнего раунда бычьего рынка Трейдера Джо TVL достигал 2,6 млрд долларов США, но когда рынок вступил в медвежий рынок, ликвидность быстро терялась. и V2.1) составляет около 110 миллионов долларов США.
Среди них на Avalanche приходилось 65%, на Arbitrum — 33%, а на BNBchain — 2%. Судя по тренду TVL на приведенном выше графике, ликвидность Trader Joe's в Arbitrum продолжает расти, а ликвидность Avalanche соответственно снижается.
Тренд ТВЛ V1, источник данных:
V2.1 TVL тренд, источник данных:
Глядя на данные Trader Joe V1 и V2.1, вы обнаружите, что V1 в этом году медленно снижался, в то время как V2.1 быстро рос.Основным источником увеличения данных также является рост объема бизнеса Arbitrum.
V2.1 Состав TVL, источник данных:
Давайте подробно рассмотрим состав токенов в V2.1TVL, и мы обнаружим, что в дополнение к обычным токенам, таким как ETH, токены White Lotus, проект, который использует книгу ордеров Trader Joe в качестве упомянутого выше механизма ордера ликвидности. , занимает первое место, второе, на его долю приходится 16,66% от общей ликвидности.
3.2.2 Объем транзакции и комиссия
Источники данных:
Что касается объема торгов, Trader Joe's достиг годового максимума в конце марта этого года, когда рынок был относительно активен (это был также самый активный торговый период после раздачи Arbitrum в то время), а его недельный объем торгов составлял 688. миллионов долларов США на тот момент.
Источники данных:
Но в тот же период времени, когда объем торгов вернулся к новым максимумам, комиссионный доход трейдера Джо был намного ниже комиссионного дохода на пике прошлого года. Еженедельный комиссионный доход за неделю в конце марта составил 21 000 долларов США, что составляет менее 1/10 от еженедельного комиссионного дохода в размере 260 000 долларов США на пике в июне прошлого года.
Причина этого в том, что с тех пор, как Trader Joe's V2 был запущен в ноябре прошлого года по апрель этого года, Joe's распределил все сборы за обработку V2 с LP (до недавнего запуска V2.) залогодателю Джо. Кроме того, доход от соглашения различных протоколов, таких как Curve = 50%* плата за обработку, и коэффициент дохода от соглашения Trader Joe имеет множество режимов, среди которых:
V1: 0,05% для всех транзакций в качестве дохода от протокола
V2: Сборы за соглашение не взимаются, все сборы за соглашение распределяются на LP
V2.1: Различные пулы LB взимают разные ставки комиссий за протокол в диапазоне от 0 до 25%. составляет 2,4875%.25% плата за договор
После запуска версии 2.1 отношение дохода трейдера Джо к общей плате за обработку снова начало расти, достигнув дна в марте этого года (0,62%).В настоящее время доход от соглашения в целом составляет 9,57% от общей суммы платы за обработку.
Источник данных: /revenue-share
Чтобы иметь общее представление о структуре платы за протокол Trader Joe's V2.1, автор делает статистику и сравнивает ставки платы за протокол нескольких пулов LB с большим объемом транзакций в цепочке Trader Joe's следующим образом:
Время статистики: 2023.5.26
Из приведенной выше таблицы мы видим, что текущая стратегия ценообразования по договорной ставке, принятая Трейдером Джо, выглядит следующим образом:
3.2.3 Активные пользователи
Источники данных:
С момента развертывания V2.1 количество активных пользователей Trader Joe значительно увеличилось, достигнув нового максимума с момента рождения протокола.В последнее время количество активных адресов в день составляет 18 000, а количество активных адресов в неделю превышает 80 000 (данные Defillama: 110 000) — почти 200 000. Непрерывный рост числа C-конечных пользователей можно объяснить хорошим опытом взаимодействия с продуктами Trader Joe.
3.3 Конкурентная среда проектов
С текущей точки зрения Trader Joe использует Avalanche в качестве своей основной бизнес-базы и фокусируется на расширении бизнеса Arbitrum, который также станет основным источником роста бизнеса в будущем. Мы сосредоточимся на доле рынка Trader Joe на Avalanche и Arbitrum.
3.3.1 Лавина
Avalanche была одной из самых быстрорастущих L1 на последнем бычьем рынке, но во время медвежьего рынка ее рыночная доля как в TVL, так и в объеме транзакций продолжала снижаться: TVL, составлявший 9,8% в пиковый период, упал до текущих 1,51%. Коэффициент объема снизился с 9,84% до текущих 1,19%.
Доля рынка по объему транзакций Avalanche, источник данных: /chains
На Avalanche Trader Joe был создан и разработан ранее и имеет очевидные преимущества как в TVL, так и в объеме транзакций.
Источник данных: Defillama, PS: расчет доли основан на общем количестве топ-5
Время статистики: 2023.5.26
Стоит отметить, что в марте этого года лаборатории Avalanche и член управления Uniswap, Ассоциация блокчейнов Мичиганского университета, инициировали предложение по развертыванию V3 в Avalanche, которое было принято 19 марта. время занимает около 5 недель, что также означает, что Uniswap V3 вскоре должен появиться на Avalanche, что окажет прямое конкурентное давление на Trader Joe.
3.3.2 Арбитраж
Arbitrum — самая быстрорастущая экосистема L2 за последний год, уступая только BNBchain и Ethereum с точки зрения TVL и объема транзакций (исключая Tron). Более активная экология также означает более интенсивную конкуренцию.На Arbitrum есть много проектов DEX, в том числе Uniswap V3, Curve и Balancer, которые ранее были развернуты в сетях, а также собственные DEX, такие как Camelot, Chronos и Ramses.
Источник данных: Defillama, PS: расчет доли основан на общем количестве топ-8
Время статистики: 2023.5.26
Хотя Trader Joe's в настоящее время занимает низкое место по ликвидности Arbitrum, стоит отметить следующие статистические данные:
Эффективность капитала (VOL/TVL) очень высока: она самая высокая среди восьми ведущих DEX, даже намного выше, чем у Uniswap V3, которая также использует централизованную ликвидность.
За исключением Chronos, который был запущен в начале мая, Trader Joe является единственным Dex, у которого TVL значительно увеличился по сравнению с предыдущим месяцем в прошлом месяце, и эта тенденция роста сохраняется в течение почти 6 месяцев.
Источники данных:
Тенденция роста выручки Trader Joe’s Arbitrum TVL, источник данных:
Я думаю, что движущей силой роста TVL трейдера Джо на Arbitrum в основном являются:
Среди них первая точка является базовым диском роста, а вторая точка, как событийный фактор, способствует импульсному росту продуктов Trader Joe LB. Три красных круга на приведенном выше рисунке — это три движущих события, каждое из которых способствует быстрому увеличению TVL трейдера Джо и объема торгов, но логика, стоящая за ними, немного отличается:
аирдроп a.ARB
Аирдроп ARB 24 марта этого года создал большой объем транзакций в сети, и раннее ожидание этого объема транзакций также побудило большое количество пользователей принять участие в создании рынка токенов ARB с разными мотивами, обе многообещающие Те, кто получает доход от комиссионных за услуги посредством маркетмейкинга, также надеются продать ARB или купить нижний ARB с помощью варианта метода средней стоимости DCA, получая при этом комиссионные за услуги через маркетмейкинг (подробности логики см.: 2.1.1-C. Сцена книги заявок на ликвидность) . С одной стороны, Trade Joe имеет более удобный опыт создания рынка и отложенных ордеров, чем Uni V3, и ввел больше LP; с другой стороны, он также расширил свою собственную программу вознаграждений за книгу ликвидности (программа вознаграждения за книгу заявок на ликвидность). ) Капитальные вложения сделали цену транзакции ARB более плотной, и появились динамичные фонды для создания рынка, что значительно уменьшило проскальзывание транзакции, что позволило пулу LB Trader Joe иметь объем транзакции, превышающий Uniswap V3 в транзакциях ARB-ETH (это, в свою очередь, повышает рыночная годовая процентная ставка LP).
Через неделю после раздачи ARB (Epoch3) трейдер Джо предоставил 175 000 токенов JOE в качестве вознаграждения за рыночный LP ARB LB.
* План вознаграждения книги ордеров ликвидности — это динамический план вознаграждения для LP от Trader Joe, который похож на гибкую маркетинговую деятельность. Автор представит его в разделе модели токена.
b.Выпуск LOTUS и JIMBO
LOTUS был представлен в предыдущей статье.Это проект Ponzi DeFi на основе Trader Joe для выпуска токенов и стабилизации цен.JIMBO - это улучшенная версия форка на основе LOTUS (есть две версии, и объем транзакций занимает первое место в рисунок ниже — это версия V2). С одной стороны, эти два продукта принесли LB огромный рост TVL (поскольку ETH и привлеченные средства хранятся в LB), с другой стороны, они также создали большой объем торгов и комиссионный доход. Как показано на рисунке ниже, 25 мая 24-часовой объем торгов JIMBO достиг 20 миллионов долларов США, а ликвидность достигла 16 миллионов долларов США, в то время как текущая ликвидность LOTUS по-прежнему составляет 13 миллионов долларов США.
Источник изображения:
Атрибуты Ponzi LOTUS и JIMBO могут определять ограниченный жизненный цикл проекта, объем транзакций вокруг таких проектов часто пульсирует и не имеет хорошей устойчивости.
Например, пул LB JIMBO V2 имел однодневный объем транзакций в размере 18 миллионов долларов США после запуска проекта и быстро упал до 2,7 миллиона долларов США на следующий день.
Тем не менее, их интересные попытки, основанные на механизме LB Трейдера Джо, и хорошие результаты сбора средств могут привести к большему количеству проектов, создающих собственную ликвидность на основе LB или разрабатывающих более творческий игровой процесс, что принесет Трейдеру Джо больше TVL и объема транзакций, но устойчивость дополнительных транзакций. и ликвидность, созданная этими новыми проектами, еще предстоит увидеть.
3.4 Анализ модели токенов
3.4.1 Общее количество токенов, скорость распространения и выпуска
Токен трейдера Джо — JOE, общая сумма ограничена 500 миллионами штук, и он будет разблокирован через месяцы 30. Соотношение распределения токенов JOE следующее:
Согласно официальным условиям разблокировки, по состоянию на 27 мая этого года количество разблокированных токенов из общего числа 500 миллионов должно составить около 488 миллионов:
Источники данных:
Однако, согласно официальным данным о обороте, фактическое количество токенов в обращении составляет около 340 миллионов, а другие разблокированные и не находящиеся в обращении JOE в основном находятся в заложенном состоянии.
Стоит отметить, что, в отличие от большинства других проектов DEX или DeFi, которые по-прежнему поддерживают высокие стимулирующие выбросы, нормальные стимулирующие выбросы ликвидности Trader Joe уже очень низки.В настоящее время ежедневная эмиссия токенов JOE составляет всего 850 штук (стоимостью около 300 долларов США), что близок к 0. После вычета крошечного вознаграждения за выбросы компания Trader Joe's зафиксировала положительную прибыль в течение пяти недель подряд.
График прибыли трейдера Джо, источник:
Это не означает, что Trader Joe больше не стимулирует ликвидность, но что команда принимает поэтапный, краткосрочный и гибкий метод стимулирования регулирования вокруг механизма LB, то есть «Программу вознаграждений за ликвидность (Программа вознаграждений за ликвидность)», объектами поощрения этого плана являются LP, которые выходят на рынок в определенном пуле LB (например, в период раздачи ARB поощрительные пулы — это ARB-ETH и ARB-USDC). В отличие от обычной программы стимулирования ликвидности, эта программа имеет следующие характеристики:
На мой взгляд, это схема поощрения токенов, основанная на централизованном механизме ликвидности, который лучше уравновешивает ликвидность и объем торгов.
3.4.2 Варианты использования токенов
Команда Trader Joe изучила несколько вариантов использования JOE, в том числе:
Подводя итог, текущее основное использование токенов JOE — обещание дивидендов.
В целом, текущие идеи дизайна экономической модели токенов JOE заключаются в следующем: 1. Активно расширять экономические возможности токенов, чтобы они могли захватывать основной денежный поток бизнеса проекта или в качестве условия участия для основных функций; 2. Низкая децентрализация управления: Текущий маршрут разработки продукта и параметры продукта по-прежнему контролируются командой. Несмотря на то, что команда предприняла множество попыток использовать экономическую модель JOE и получение прибыли, это по-прежнему простая модель обещанных дивидендов без слишком сложного дизайна, что, возможно, неплохо.
3.5 Риски
В дополнение к обычным отраслевым рискам, таким как риски безопасности смарт-контрактов, регулирование и медленное развитие зашифрованного бизнеса, самый большой риск для трейдера Джо связан со все более жесткой конкурентной средой Dexs.
С одной стороны сети Aavalanche экологический рост самой Aavalanche застопорился и сократился, что напрямую ограничивает рост объема торгов Trader Joe, С другой стороны, Uniswap V3 вот-вот будет развернут в Aavalanche, что может еще больше отвлечь Объем торгов трейдера Джо.
Что касается сети Arbitrum, хотя ликвидность и количество пользователей Trader Joe быстро растут, скрытые проблемы все еще существуют:
Что касается BNBchain, текущий бизнес-процесс не является гладким, и рост самого BNBchain был очень медленным.
4. Предварительная оценка стоимости
4.1 Пять основных вопросов
В каком операционном цикле находится проект? Это зрелая стадия или ранняя и средняя стадии развития?
Трек Dexs, на котором находится Trader Joe, кажется, повзрослел, и бизнес-форма и продукты Trader Joe также повзрослели.
Есть ли у проекта серьезное конкурентное преимущество? Откуда берется это конкурентное преимущество?
Трек, на котором находится Trader Joe, сталкивается с жесткой конкуренцией, и ни один Dex в настоящее время не имеет явного конкурентного преимущества, включая Trader Joe, конечно. Но у Трейдера Джо есть и более очевидные сильные стороны, в том числе:
Обладать командой с отличным упорством, способностями к доставке, способностями к инновациям и способностями к работе;
Отличный опыт работы с продуктом.
Инвесторы и предприниматели стремятся участвовать в треке с твердыми барьерами и сильной естественной монополией, но реальность такова, что таких треков в сфере Web3 очень мало. В отрасли с недостаточными барьерами способ выжить для всех команд — продолжать стремиться к операционной эффективности, так называемый «марафонский бег на спринтерской скорости». «Операционная эффективность» здесь включает в себя некоторые «крупные события», такие как разработка и корректировка стратегий, основанных на рыночной среде, инновации основных механизмов и продуктов, а также небольшие ежедневные общественные операции, выполнение работ по разработке и скорость доставки. . С текущей точки зрения, Trader Joe — сильная команда с очень хорошей операционной эффективностью в соревновании Dexs Blood Sea.
**Понятна ли долгосрочная инвестиционная логика проекта? Соответствует ли это общему тренду отрасли? **
Трек Dexs по-прежнему является самой низкой инфраструктурой в деловом мире Web3 и треком с наибольшим количеством средств и пользователей.С потеплением отраслевого цикла ожидается, что долгосрочная оценка трека по-прежнему будет восстанавливаться по сравнению с текущими нижний.
**Каковы основные переменные в работе проекта? Легко ли этот фактор определить и измерить? **
Это жесткая конкурентная ситуация для Dex. На количественном уровне мы можем отслеживать и наблюдать данные о ликвидности проекта, объеме сделок и уровне прибыли, чтобы подтвердить изменения его доли на рынке. На качественном уровне очень важным моментом наблюдения за бизнесом является наличие новых проектов, выпускающих и настраивающих ликвидность на основе LB Trader Joe's.
**Как проект будет управляться и регулироваться? Как уровень DAO? **
В настоящее время проект предоставил очень ограниченные полномочия по управлению, и он все еще далек от управления на уровне сообщества.
4.2 Уровень оценки
Мы используем метод вертикальной и горизонтальной сравнительной оценки для наблюдения за текущим уровнем оценки Trader Joe.Используемые индикаторы сравнительной оценки — это мультипликатор стоимости PF (комиссия относится к общей стоимости сделки) и мультипликатор выручки PS (доход относится к доход по договору). Из-за сильной цикличности Dex эталонное значение вертикальной оценки невелико, оно используется только в качестве наблюдения, а сравнение горизонтальной оценки более сопоставимо.
Вертикальный уровень оценки
На рисунке ниже показана динамика оборотной рыночной капитализации и комиссионного мультипликатора (PF) Trader Joe.Мы можем обнаружить, что уровень оценки и уровень рыночной капитализации Dex аналогичны ценным бумагам компаний в традиционной финансовой сфере и чрезвычайно цикличны.
*Значение PF, временной интервал: 2021,8-2023,5, источник данных: *
Это особенно отражено в цикле бычьего рынка: объем торгов на рынке активен, а комиссия за транзакцию быстро растет.Хотя рыночная стоимость также растет в то же время, темпы роста объема торгов значительно выше, чем рост. скорость рыночной стоимости, что в конечном итоге отражается на снижении ПФ, то же самое верно и для ПС.
*Значение PS, временной интервал: 2021.8-2023.5, источник данных: *
На медвежьем рынке объем транзакций и доход от протокола быстро сокращались.Хотя рыночная стоимость также падала одновременно, снижение было медленнее, чем снижение дохода, что в конечном итоге отразилось на быстром увеличении комиссий и мультипликаторов дохода.
Горизонтальное сравнение оценок
Среди многих DEX мы исключили такие проекты, как Curve, Balancer и Velodrome, которые также занимаются торговлей ликвидностью в дополнение к торговле, и выбрали Uniswap, Pancakeswap, Sushiswap и Quickswap, которые имеют более похожие бизнес-модели, для сравнения с Trader Joe. .
Источник данных: рыночная стоимость предложения от Coingecko, сборы и доходы от Tokenterminal, дата 2023.5.28
PS: Рыночная стоимость предложения относится к общей рыночной стоимости разблокированных и выпущенных токенов, включая общее количество разблокированных, но еще не находящихся в обращении токенов, токенов в залоге и в свободном обращении.
Из сравнения приведенных выше данных видно, что независимо от того, являются ли они мультипликаторами затрат, мультипликаторами доходов или мультипликаторами прибыли, текущий рынок дал относительно высокую оценку Джо.Эта оценочная премия по сравнению с аналогами на рынке может исходить из того факта, что что оптимизм Трейдера Джо в отношении устойчивости и новаторских способностей основной команды может быть ожиданием будущего развития механизма LB, и у разных людей разные мнения.
4.3 Резюме
Основные сильные стороны Trader Joe заключаются в его упорстве, отличных возможностях доставки и инновационной основной команде.Хороший опыт работы с продуктами и инновации в книгах заказов ликвидности привели к быстрому росту пользователей.Arbitrum в настоящее время является основным двигателем роста его бизнеса.
Тем не менее, жесткая конкуренция в треке Dexs продолжается, а это означает, что каждый проект в треке не имеет сильной переговорной силы для трейдеров и поставщиков ликвидности, и большинство проектов работают в убыток или с небольшой прибылью.Такой тип рынка Конкурентная ситуация трудно улучшить за короткое время. Однако из-за двойной цикличности рынка шифрования и трека Dexs ожидается, что проекты, представленные Трейдером Джо, по-прежнему будут опережать рынок.