Orijinal metin: The Rollup; Derleme: Yuliya, PANews
Kripto para ve blok zincir teknolojisinin hızla geliştiği bir dönemde, Frax Finance kurucusu Sam Kazemian ve Aave kurucusu Stani Kulechov, şüphesiz stabilcoin alanındaki iki öncü isimdir. The Rollup ile yapılan en son özel sohbetlerinde, stabilcoin endüstrisinin hızlı büyümesi, kendi projelerinin yenilikçi süreçleri ve özellikle 2022'deki kripto pazarındaki dalgalanmaların ardından stabilcoinlerin sektör merkezine nasıl geldiği konusunda yaklaşan düzenleyici değişiklikler hakkındaki görüşlerini paylaştılar.
Bugün, dikkatleri GENIUS yasasına odaklıyorlar; bu çığır açıcı mevzuat, stablecoinleri yasal para birimi haline getirebilir ve dolara olan küresel dinamikleri köklü bir şekilde değiştirebilir. Bu makalede, Sam ve Stani'nin stablecoin piyasasına dair içgörüleri, yasadan beklentileri ve stablecoinlerin gelecekteki finansal ekosistemi nasıl şekillendirebileceği ele alınacaktır. PANews, bu diyalogun metin çevirisini gerçekleştirmiştir.
Stablecoin patırtısı ve yasama rüzgarı
Sunucu: Şu anda stablecoin sektörü oldukça hızlı bir gelişim gösteriyor, yasama düzeyinde birçok versiyon Temsilciler Meclisi ve Senato'da ilerliyor. Pazar payı şu an yalnızca Dolar M1 arzının %1,1'i olmasına rağmen, tüm sektörün "bu sadece bir başlangıç" olduğunu düşündüğü anlaşılıyor. Sektörün temel oyuncuları olarak, bu zaman dilimini nasıl değerlendiriyorsunuz?
Sam Kazemian:
Açıkçası, heyecanımı bastırmakta zorlanıyorum. Her gün yatırım raporları, ETF bültenleri okuyor ve hepsinde "AI" ve "stablecoin"lerin günümüz dünyasında en popüler iki alan olarak sıralandığını görüyorum; başka hiçbir sektör bunlarla kıyaslanamaz. Bir stablecoin protokolünün kurucusu olarak, bu sektörün nihayet dünya genelinde anlaşılması ve kabul edilmesi harika bir his.
Frax'ı araştırmak ve inşa etmek için yıllar harcadık, başlangıçta yalnızca deneysel bir "karışık model" iken, şimdi politika yapıcıların yasal olarak desteklemeyi istediği "resmi dijital dolar" yoluna dönüştü; bu geçiş büyük bir değişimdir.
Stani Kulechov：
Sam'in hislerini tamamen anlıyorum. Stablecoin'ler kendileri, özellikle küresel finansal çalkantıların ve fiat para birimlerinin değer kaybettiği bölgelerde - örneğin Arjantin, Afrika ülkeleri, Orta Doğu'nun bazı yerleri - sundukları finansal istikrar açısından yerel para birimlerinden çok daha cazip olan son derece sezgisel ve anlaşılır araçlardır.
Ancak Batı ülkelerinde bile, stabilcoinlerin değeri yalnızca kendi başına "istikrar" değil, aynı zamanda DeFi'nin getirisini ana akım kullanıcıların anlayabileceği ve kullanabileceği bir şeye dönüştürmesidir. Bu, fintech'in "kağıt para→ dijital para birimi → zincir üstü varlıklardan" doğal evrimidir. Gerçekten yeni bir sınır ötesi değer sağlama paradigmasının kapılarını açıyor.
Stablecoin'ler dolar için bir tehdit mi?
Sunucu: Stabil coinlerin, Arjantin, Afrika ülkeleri ve Orta Doğu ile Asya'nın bazı bölgeleri gibi iyi para bulmanın zor olduğu pazarlara genişlemesinin değerinden bahsettiniz. Stabil coinlerin, doların küresel para sistemi içindeki durumunu nasıl etkilediği konusunda bazıları stabil coinlerin doların egemenliğine bir tehdit oluşturduğunu düşünüyor, diğerleri ise stabil coinlerin aslında doların küresel etkisini genişlettiğini savunuyor. Bu konuya nasıl bakıyorsunuz?
Sam Kazemian：
Bence bu, stablecoin'in rolünü tamamen yanlış anlıyor. Gerçek tam tersidir: Stablecoin, doların "genişlemesi"dir, doların küresel etkisinin bir uzantısıdır.
Stabilcoinleri tarihsel olarak iki aşamadan inceleyebiliriz:
İlk aşama "merkeziyetsiz algoritma stabilcoin" idealidir - Terra gibi tamamen piyasa mekanizmalarıyla istikrar sağlamak ve sonunda çöküşle sonuçlanmak;
İkinci aşama, şu anda girdiğimiz gerçekçilik aşamasıdır: Eğer USD'yi sabitliyorsanız, o zaman "en mükemmel" stabilcoin tasarımı, aslında Amerika hükümetinin onayını almak demektir - onu doğrudan, bu token'in "dolar" olduğunu kabul etmesini sağlamaktır.
İşte GENIUS yasasının devrim niteliğindeki yanı. İlk kez, stablecoin'lere "dolar yasal yeterliliği" kazandırıyor, yani ABD Hazine Bakanlığı "bu uyumlu token dolar ile eşdeğerdir" dediğinde, gerçekten de dünya çapında dolar kabul eden tüm bankalar tarafından kabul edilecektir - artık sadece zincir üzerindeki "dijital varlık" değil, yasal anlamda bir "dolar"dır.
Stani Kulechov:
Dolar, ticaretin hesaplama aracı olarak basit ve etkili bir şekilde işlev görmektedir; internetin yaygınlaşması, küresel dolar ticaretini genişletmiştir. Gelecekte, stabil coinlerin de benzer bir durumla karşılaşması beklenmektedir, çünkü internetin kapsama alanı daha da genişleyecektir. Daha merkeziyetsiz bir sistemin gerçekleştirilmesi zaman ve geniş bir benimseme gerektirir; bu uzun vadeli bir süreçtir. Şu anda, teknolojinin ölçeği mevcut değeri genişletmekte kendini göstermektedir.
Önümüzdeki 2-3 yıl içinde, stabil coinler zincir üzerindeki en büyük varlık sınıfı haline gelecek, 5-7 yıl içinde ise menkul kıymet tokenleri stabil coinleri ve kripto yerel varlıkların toplamını geçecek. Geleneksel varlıkların zincir üzerine taşınması, RWA (gerçek dünya varlıkları) için faydalar sağlıyor ve çoğunlukla dolar cinsinden fiyatlandırılıyor, bu da dolar ile hesaplanan işlemler kavramını güçlendiriyor, ancak bu gelecekteki finansal sistemin nihai şekli olmayabilir. Önümüzdeki 10-15 yıl, işlem aracının benzersiz güvenlik ve birlikte çalışabilirliğe sahip yeni bir araca dönüşümünü tanık olacak, bu da likiditeyi artıracak ve daha fazla ekosistem ilgisi yaratacak, gelecekte stabil coinler ve işlem değerleri için yeni yollar oluşturacaktır.
Sertifika türü tokenler, zincir üzerindeki varlıkların nihai biçimi mi?
Sunucu: Stani, az önce belirttiğin gibi, uzun vadede stabil coin'ler yalnızca bir geçiş aşaması ve menkul kıymet token'leri (Security Tokens) zincir üzerindeki en büyük varlık sınıfı haline gelecek, hatta stabil coin'leri ve yerel kripto varlıkları geçecek. Hangi varlıklardan bahsediyorsun? Bu değerlendirmeyi yapan mantık nedir?
Stani Kulechov:
Bu geniş bir kavramdır, genellikle RWA (Gerçek Dünya Varlıkları) olarak adlandırdığımız şey aslında menkul kıymet tipi tokenleri de kapsamaktadır. Kapsam, halka açık şirket hisseleri, özel sermaye, borç araçları (örneğin, tahviller, şirket tahvilleri) ve gelecekte muhtemel yapısal finansal ürünlere kadar uzanabilir.
Şu anda birçok stablecoin rezervi kısa vadeli ABD tahvilleriyle destekleniyor, bu varlık zaten zincir üzerinde işlev görüyor. Ancak zincir üzerindeki faiz araçlarının olgunlaşmasıyla birlikte, daha yüksek getiriler ve daha karmaşık risk seviyelerine sahip geleneksel varlıkların da zincire entegre edildiğini göreceğiz - ki bu da finansal sistemin omurgasıdır.
Geçmişte birçok kaliteli varlığın likiditesi düşük oldu, bunun nedeni çekici olmamaları değil, yüksek giriş engelleri ve sınırlı dağıtım kanallarıydı. DeFi, bu varlıkların "kapalı" finansal yapıdan kurtulmasını, doğrudan zincir üzerinde fiyatlandırılmasını ve işlem görmesini sağlayan küresel erişilebilir bir likidite ağı sunmaktadır. Bu, tüm sermaye piyasası yapısını yeniden şekillendirecektir.
GENIUS yasasının temel etkileri: Kim "dolar basabilir"?
Sunucu: Sam, Senator Hagerty ve diğer yasama organları ile yaptığın görüşmelerden bahsettin. GENIUS yasası yürürlüğe girdikten sonra hangi yeni fırsatların açılacağını konuşabilir misin?
Sam Kazemian:
Doların finansal sistemde birden fazla tanımı vardır. Federal Reserve, M1, M2, M3 gibi sınıflandırmalarla farklı türde dolar varlıklarını ayırır. Bunlardan M1 para, ekonomide hemen kullanılabilir olan parayı ifade eder; bu, banka mevduatları, talep mevduatları ve nakde hızlı bir şekilde dönüştürülebilen para piyasası fonlarını içerir. M2 para biçimi ise daha fazla risk taşır; örneğin, dolar cinsinden ancak FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation) sigortası kapsamına girmeyen banka borçları, bu varlıklar daha çok dolar cinsinden yatırımlar gibi görünür, geleneksel anlamda para değil.
yüzyıldan bu yana, M1 parası basma hakkı, ABD federal imtiyazlı bankalarının münhasır ayrıcalığı olmuştur. Vadesiz mevduat, para piyasası fonları vb. gibi "kullanıma hazır" para birimleri oluşturabilirler. Ve şimdi, GENIUS Yasası, imtiyazlı banka olmayan kuruluşların M1 para birimlerini esnek ve yenilikçi bir şekilde ihraç etmesine izin vererek, stablecoin ihraççılarına bu yeteneği veriyor. Bu nedenle, bazı bankalar, M1 parasının çıkarılması konusunda tekel tutmayı tercih ettikleri için, geçmek üzere gibi görünen şimdiye kadar bu tasarıya çok karşı çıktılar.
GENIUS yasası ve ödeme stabilcoinleri tarihi bir öneme sahiptir çünkü ilk kez lisanslı bankalar dışında, sıkı düzenlemelerle M1 para birimi çıkarılmasına izin vermektedir. Bu düzenlemeler, stabilcoinlerin yüksek güvenlikli varlıklar tarafından desteklenmesi gerektiğini talep etmektedir; bu varlıklar arasında para piyasası fonu menkul kıymetleri, hazine tahvilleri, Federal Rezerv geri alımları ve FDIC sigortalı mevduat sertifikaları bulunmaktadır. Şu anda, FRXUSD, ilk ödeme stabilcoin lisanslı varlığı olma çabası içindedir. Bu gelişme, şu anda piyasa tarafından tamamen fiyatlandırılmamıştır ve bankaların yasal stabilcoin çıkarma haberleriyle birlikte önümüzdeki birkaç ay içinde yavaş yavaş tanınabilir.
Stani Kulechov:
Stabilcoin gibi alanlarda düzenleyici onayların mantıklı görünmesine rağmen, bu yasaların getirebileceği kısıtlamalar, özellikle yenilik konusunda, anahtardır. DeFi'ye girmeden önce fintech alanında da çalıştım, o dönemde P2P kredi verme ve kitle fonlama platformları oldukça aktiftir, ancak daha sonra gelen düzenleyici çerçeve birçok küçük girişimci takımın yüksek uyum maliyetlerini karşılayacak güçleri olmadığından zorunlu olarak geri çekilmesine neden oldu.
Bu nedenle, anahtar şudur - GENIUS yasasının net, açık ama kapsayıcı kurallar belirlemesi gerekmektedir. Aşırı ihtiyat nedeniyle yenilikçilerin geri çekilmesine izin verilemez. Neyse ki, şu anda kripto endüstrisinde bu süreci ilerletmek için çalışan çok profesyonel yasama temsilcileri var.
Birçok kuruluşun dolar ihraç edebilmesi, birbirleriyle rekabet etmelerine neden olur mu?
Sunucu: JP Morgan, Citi gibi geleneksel bankalar kendi stablecoin'lerini çıkarmayı planlıyor. Gelecekte stablecoin'ler arasında rekabetin ortaya çıkması ve hatta "dolar enflasyonu" sorununun yaşanması mümkün mü?
Stani Kulechov：
Aslında bunun bir "rekabet" olduğunu düşünmüyoruz. Bizim bakış açımıza göre, stabilcoinler daha çok bir "ödemeler kanalı" veya "ray" gibidir - her kullanıcı senaryoya göre en uygun olan rayı seçer, örneğin USDC, GHO, frxUSD gibi. Aave ekosisteminde, birçok kullanıcının stabilcoin tutma süresi 6 aydan fazla, bu da onların sadece dolaşım aracı değil, aynı zamanda uzun vadeli değer saklama aracı olduğunu gösteriyor.
Aave V4'te, GHO'nun (GHO Stabilite Modülü: Aave'nin yerel stabilite coini GHO'nun diğer varlıklarla 1:1 değiştirilebilirliğini sağlamak için tasarlanmış önemli bir işlev modülü) temel teminat olarak kabul edilmesi için "GSM" (GHO Stabilite Modülü) tasarladık. Şu anda USDC ve USDT entegre edilmiştir. Gelecekte, Frax da yönetişim süreci aracılığıyla dahil edilebilir ve bu da protokolün esnekliğini ve risk dayanıklılığını artırır.
Sam Kazemian:
Tamamen katılıyorum. Dijital dolar, pozitif bir toplam oyundur. Küresel M1 pazarının büyüklüğü 20 trilyon dolar, oysa şu anda zincir üzerindeki stabilcoinlerin toplam piyasa değeri sadece %1'dir. Bu, tüm sektörün benimseme oranının hala son derece düşük olduğu anlamına geliyor.
frxUSD yalnızca üç ay önce piyasaya sürüldü ve şu anda Aave ekosistemine entegrasyon talep ediyor. Gelecekte daha fazla uyumlu stablecoin'in DeFi'ye katılacağına ve tüm dijital dolar sisteminin daha çeşitli ve sağlam hale geleceğine inanıyorum. Frax'ın hedefi, bu sistemin "temel dijital dolar"ı olmaktır.
Dijital Doların Yeni Düzeni: Frax ve Aave
Sunucu: Sam, son zamanlarda Frax'ı L2'den L1'e taşıdınız ve hatta mevcut yönetişim tokeni FXS'i yeniden yapılandırdınız. Bu, "stablecoin uyumluluğu" için önceden bir hazırlık mı?
Sam Kazemian：
Tamamen doğru. Genel mimarimiz "algoritmik stabilcoin protokolü"nden "dijital dolar ihraç + uzlaşma ağı"na dönüşmüştür. Önceki Frax Share (FXS) ismi değiştirilerek Frax haline geldi ve gaz, yönetişim tokeni oldu; frxUSD ise tamamen yeni, yasalara uygun bir ödeme stabilcoinidir.
Bunu "Libra planının doğru versiyonu" olarak adlandırmayı tercih ediyoruz. Libra, başlangıçta küresel bir dijital para birimi inşa etmeye çalıştı, ancak siyasi engeller nedeniyle başarısız oldu. Şimdi, zaman olgunlaştı ve politika desteği var, "uyumlu bir şekilde dolar ihraç etmek" hedefiyle, Fraxtal adlı yüksek performanslı EVM zincirinde stabilcoin ihraç etmeyi, çapraz zincirli hesaplaşmaları ve değer transferini gerçekleştirmeyi seçiyoruz.
Sunucu: Stani, Aave L1 veya L2'yi seçmedi, bunun yerine V4'ün "birleşik likidite mimarisi"ni inşa etti. Bu yolu seçmenizin sebebi nedir?
Stani Kulechov：
V4 henüz piyasaya sürülmemiş olmasına rağmen, ilgili öneriler geçen yıl kabul edildi ve şu anda geliştirme aşamasının sonlarına gelindi. Gelecekte zincir üzerindeki varlık türlerinin son derece çeşitleneceğini ve risk eğrisinin uzayacağını düşünüyoruz. Bu nedenle V4, "Likidite Merkezleri + Dallar" (Liquidity Hubs + Spokes) tasarımını tanıtıyor. Farklı varlık sınıfları (örneğin RWA, yüksek riskli DeFi varlıkları vb.) farklı "dal piyasalarına" tahsis edilebilir, ancak yine de likidite "merkez" üzerinden merkezi olarak yönetilir.
Bu şekilde, kullanıcı deneyimi daha basit hale geliyor, fonların kullanım verimliliği artıyor ve sistem riski de etkin bir şekilde izole ediliyor. Ayrıca, "risk priması mekanizması"nı da devreye aldık; yüksek riskli teminatlar daha yüksek faiz ödeyecek, böylece genel borç alma maliyet yapısını optimize ediyoruz.
Frax ve Aave işbirliği tasarımı: "Dijital Dolar" ın doğrudan DeFi getirilerine katılması
Sam Kazemian：
O zaman bir kez "açık öneri" yapayım. Frax finans teknoloji uygulamasında FraxNet ödül programını başlatmayı planlıyoruz, frxUSD tutan kullanıcılar, yönetilmeyen cüzdanlarda ABD tahvili seviyesinde risksiz gelir elde edebilir.
Ama daha ileri gitmek istiyorum - frxUSD sahiplerinin varlıklarını doğrudan Aave'e yatırmalarını sağlamak, gerçek kredi pazarlarından gelir elde etmelerini sağlamak. Bu, "dijital dolar + zincir üzerindeki gelir" kombinasyonunu gerçeğe dönüştürecek ve Aave'i yasal dolara entegre olan ilk DeFi gelir platformu haline getirecek.
Stani Kulechov：
Bu fikir harika ve Aave V4'ün modülerliğini ve birleştirilebilirliğini gösteriyor. Frax'ın varlıklarının yönetişim öneri sürecine katılmasını dört gözle bekliyoruz ve bu "on-chain dolar getirisi"nin gerçek bir senaryo haline gelmesi için ilgili desteği sağlamaya istekliyiz.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Frax Finance ve Aave kurucusu ile sohbet: Rekabet olmasına rağmen pozitif toplam oyun, stablecoin on-chain en büyük varlık sınıfı haline gelecek.
Orijinal metin: The Rollup; Derleme: Yuliya, PANews
Kripto para ve blok zincir teknolojisinin hızla geliştiği bir dönemde, Frax Finance kurucusu Sam Kazemian ve Aave kurucusu Stani Kulechov, şüphesiz stabilcoin alanındaki iki öncü isimdir. The Rollup ile yapılan en son özel sohbetlerinde, stabilcoin endüstrisinin hızlı büyümesi, kendi projelerinin yenilikçi süreçleri ve özellikle 2022'deki kripto pazarındaki dalgalanmaların ardından stabilcoinlerin sektör merkezine nasıl geldiği konusunda yaklaşan düzenleyici değişiklikler hakkındaki görüşlerini paylaştılar.
Bugün, dikkatleri GENIUS yasasına odaklıyorlar; bu çığır açıcı mevzuat, stablecoinleri yasal para birimi haline getirebilir ve dolara olan küresel dinamikleri köklü bir şekilde değiştirebilir. Bu makalede, Sam ve Stani'nin stablecoin piyasasına dair içgörüleri, yasadan beklentileri ve stablecoinlerin gelecekteki finansal ekosistemi nasıl şekillendirebileceği ele alınacaktır. PANews, bu diyalogun metin çevirisini gerçekleştirmiştir.
Stablecoin patırtısı ve yasama rüzgarı
Sunucu: Şu anda stablecoin sektörü oldukça hızlı bir gelişim gösteriyor, yasama düzeyinde birçok versiyon Temsilciler Meclisi ve Senato'da ilerliyor. Pazar payı şu an yalnızca Dolar M1 arzının %1,1'i olmasına rağmen, tüm sektörün "bu sadece bir başlangıç" olduğunu düşündüğü anlaşılıyor. Sektörün temel oyuncuları olarak, bu zaman dilimini nasıl değerlendiriyorsunuz?
Sam Kazemian:
Açıkçası, heyecanımı bastırmakta zorlanıyorum. Her gün yatırım raporları, ETF bültenleri okuyor ve hepsinde "AI" ve "stablecoin"lerin günümüz dünyasında en popüler iki alan olarak sıralandığını görüyorum; başka hiçbir sektör bunlarla kıyaslanamaz. Bir stablecoin protokolünün kurucusu olarak, bu sektörün nihayet dünya genelinde anlaşılması ve kabul edilmesi harika bir his.
Frax'ı araştırmak ve inşa etmek için yıllar harcadık, başlangıçta yalnızca deneysel bir "karışık model" iken, şimdi politika yapıcıların yasal olarak desteklemeyi istediği "resmi dijital dolar" yoluna dönüştü; bu geçiş büyük bir değişimdir.
Stani Kulechov：
Sam'in hislerini tamamen anlıyorum. Stablecoin'ler kendileri, özellikle küresel finansal çalkantıların ve fiat para birimlerinin değer kaybettiği bölgelerde - örneğin Arjantin, Afrika ülkeleri, Orta Doğu'nun bazı yerleri - sundukları finansal istikrar açısından yerel para birimlerinden çok daha cazip olan son derece sezgisel ve anlaşılır araçlardır.
Ancak Batı ülkelerinde bile, stabilcoinlerin değeri yalnızca kendi başına "istikrar" değil, aynı zamanda DeFi'nin getirisini ana akım kullanıcıların anlayabileceği ve kullanabileceği bir şeye dönüştürmesidir. Bu, fintech'in "kağıt para→ dijital para birimi → zincir üstü varlıklardan" doğal evrimidir. Gerçekten yeni bir sınır ötesi değer sağlama paradigmasının kapılarını açıyor.
Stablecoin'ler dolar için bir tehdit mi?
Sunucu: Stabil coinlerin, Arjantin, Afrika ülkeleri ve Orta Doğu ile Asya'nın bazı bölgeleri gibi iyi para bulmanın zor olduğu pazarlara genişlemesinin değerinden bahsettiniz. Stabil coinlerin, doların küresel para sistemi içindeki durumunu nasıl etkilediği konusunda bazıları stabil coinlerin doların egemenliğine bir tehdit oluşturduğunu düşünüyor, diğerleri ise stabil coinlerin aslında doların küresel etkisini genişlettiğini savunuyor. Bu konuya nasıl bakıyorsunuz?
Sam Kazemian：
Bence bu, stablecoin'in rolünü tamamen yanlış anlıyor. Gerçek tam tersidir: Stablecoin, doların "genişlemesi"dir, doların küresel etkisinin bir uzantısıdır.
Stabilcoinleri tarihsel olarak iki aşamadan inceleyebiliriz:
İlk aşama "merkeziyetsiz algoritma stabilcoin" idealidir - Terra gibi tamamen piyasa mekanizmalarıyla istikrar sağlamak ve sonunda çöküşle sonuçlanmak;
İkinci aşama, şu anda girdiğimiz gerçekçilik aşamasıdır: Eğer USD'yi sabitliyorsanız, o zaman "en mükemmel" stabilcoin tasarımı, aslında Amerika hükümetinin onayını almak demektir - onu doğrudan, bu token'in "dolar" olduğunu kabul etmesini sağlamaktır.
İşte GENIUS yasasının devrim niteliğindeki yanı. İlk kez, stablecoin'lere "dolar yasal yeterliliği" kazandırıyor, yani ABD Hazine Bakanlığı "bu uyumlu token dolar ile eşdeğerdir" dediğinde, gerçekten de dünya çapında dolar kabul eden tüm bankalar tarafından kabul edilecektir - artık sadece zincir üzerindeki "dijital varlık" değil, yasal anlamda bir "dolar"dır.
Stani Kulechov:
Dolar, ticaretin hesaplama aracı olarak basit ve etkili bir şekilde işlev görmektedir; internetin yaygınlaşması, küresel dolar ticaretini genişletmiştir. Gelecekte, stabil coinlerin de benzer bir durumla karşılaşması beklenmektedir, çünkü internetin kapsama alanı daha da genişleyecektir. Daha merkeziyetsiz bir sistemin gerçekleştirilmesi zaman ve geniş bir benimseme gerektirir; bu uzun vadeli bir süreçtir. Şu anda, teknolojinin ölçeği mevcut değeri genişletmekte kendini göstermektedir.
Önümüzdeki 2-3 yıl içinde, stabil coinler zincir üzerindeki en büyük varlık sınıfı haline gelecek, 5-7 yıl içinde ise menkul kıymet tokenleri stabil coinleri ve kripto yerel varlıkların toplamını geçecek. Geleneksel varlıkların zincir üzerine taşınması, RWA (gerçek dünya varlıkları) için faydalar sağlıyor ve çoğunlukla dolar cinsinden fiyatlandırılıyor, bu da dolar ile hesaplanan işlemler kavramını güçlendiriyor, ancak bu gelecekteki finansal sistemin nihai şekli olmayabilir. Önümüzdeki 10-15 yıl, işlem aracının benzersiz güvenlik ve birlikte çalışabilirliğe sahip yeni bir araca dönüşümünü tanık olacak, bu da likiditeyi artıracak ve daha fazla ekosistem ilgisi yaratacak, gelecekte stabil coinler ve işlem değerleri için yeni yollar oluşturacaktır.
Sertifika türü tokenler, zincir üzerindeki varlıkların nihai biçimi mi?
Sunucu: Stani, az önce belirttiğin gibi, uzun vadede stabil coin'ler yalnızca bir geçiş aşaması ve menkul kıymet token'leri (Security Tokens) zincir üzerindeki en büyük varlık sınıfı haline gelecek, hatta stabil coin'leri ve yerel kripto varlıkları geçecek. Hangi varlıklardan bahsediyorsun? Bu değerlendirmeyi yapan mantık nedir?
Stani Kulechov:
Bu geniş bir kavramdır, genellikle RWA (Gerçek Dünya Varlıkları) olarak adlandırdığımız şey aslında menkul kıymet tipi tokenleri de kapsamaktadır. Kapsam, halka açık şirket hisseleri, özel sermaye, borç araçları (örneğin, tahviller, şirket tahvilleri) ve gelecekte muhtemel yapısal finansal ürünlere kadar uzanabilir.
Şu anda birçok stablecoin rezervi kısa vadeli ABD tahvilleriyle destekleniyor, bu varlık zaten zincir üzerinde işlev görüyor. Ancak zincir üzerindeki faiz araçlarının olgunlaşmasıyla birlikte, daha yüksek getiriler ve daha karmaşık risk seviyelerine sahip geleneksel varlıkların da zincire entegre edildiğini göreceğiz - ki bu da finansal sistemin omurgasıdır.
Geçmişte birçok kaliteli varlığın likiditesi düşük oldu, bunun nedeni çekici olmamaları değil, yüksek giriş engelleri ve sınırlı dağıtım kanallarıydı. DeFi, bu varlıkların "kapalı" finansal yapıdan kurtulmasını, doğrudan zincir üzerinde fiyatlandırılmasını ve işlem görmesini sağlayan küresel erişilebilir bir likidite ağı sunmaktadır. Bu, tüm sermaye piyasası yapısını yeniden şekillendirecektir.
GENIUS yasasının temel etkileri: Kim "dolar basabilir"?
Sunucu: Sam, Senator Hagerty ve diğer yasama organları ile yaptığın görüşmelerden bahsettin. GENIUS yasası yürürlüğe girdikten sonra hangi yeni fırsatların açılacağını konuşabilir misin?
Sam Kazemian:
Doların finansal sistemde birden fazla tanımı vardır. Federal Reserve, M1, M2, M3 gibi sınıflandırmalarla farklı türde dolar varlıklarını ayırır. Bunlardan M1 para, ekonomide hemen kullanılabilir olan parayı ifade eder; bu, banka mevduatları, talep mevduatları ve nakde hızlı bir şekilde dönüştürülebilen para piyasası fonlarını içerir. M2 para biçimi ise daha fazla risk taşır; örneğin, dolar cinsinden ancak FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation) sigortası kapsamına girmeyen banka borçları, bu varlıklar daha çok dolar cinsinden yatırımlar gibi görünür, geleneksel anlamda para değil.
GENIUS yasası ve ödeme stabilcoinleri tarihi bir öneme sahiptir çünkü ilk kez lisanslı bankalar dışında, sıkı düzenlemelerle M1 para birimi çıkarılmasına izin vermektedir. Bu düzenlemeler, stabilcoinlerin yüksek güvenlikli varlıklar tarafından desteklenmesi gerektiğini talep etmektedir; bu varlıklar arasında para piyasası fonu menkul kıymetleri, hazine tahvilleri, Federal Rezerv geri alımları ve FDIC sigortalı mevduat sertifikaları bulunmaktadır. Şu anda, FRXUSD, ilk ödeme stabilcoin lisanslı varlığı olma çabası içindedir. Bu gelişme, şu anda piyasa tarafından tamamen fiyatlandırılmamıştır ve bankaların yasal stabilcoin çıkarma haberleriyle birlikte önümüzdeki birkaç ay içinde yavaş yavaş tanınabilir.
Stani Kulechov:
Stabilcoin gibi alanlarda düzenleyici onayların mantıklı görünmesine rağmen, bu yasaların getirebileceği kısıtlamalar, özellikle yenilik konusunda, anahtardır. DeFi'ye girmeden önce fintech alanında da çalıştım, o dönemde P2P kredi verme ve kitle fonlama platformları oldukça aktiftir, ancak daha sonra gelen düzenleyici çerçeve birçok küçük girişimci takımın yüksek uyum maliyetlerini karşılayacak güçleri olmadığından zorunlu olarak geri çekilmesine neden oldu.
Bu nedenle, anahtar şudur - GENIUS yasasının net, açık ama kapsayıcı kurallar belirlemesi gerekmektedir. Aşırı ihtiyat nedeniyle yenilikçilerin geri çekilmesine izin verilemez. Neyse ki, şu anda kripto endüstrisinde bu süreci ilerletmek için çalışan çok profesyonel yasama temsilcileri var.
Birçok kuruluşun dolar ihraç edebilmesi, birbirleriyle rekabet etmelerine neden olur mu?
Sunucu: JP Morgan, Citi gibi geleneksel bankalar kendi stablecoin'lerini çıkarmayı planlıyor. Gelecekte stablecoin'ler arasında rekabetin ortaya çıkması ve hatta "dolar enflasyonu" sorununun yaşanması mümkün mü?
Stani Kulechov：
Aslında bunun bir "rekabet" olduğunu düşünmüyoruz. Bizim bakış açımıza göre, stabilcoinler daha çok bir "ödemeler kanalı" veya "ray" gibidir - her kullanıcı senaryoya göre en uygun olan rayı seçer, örneğin USDC, GHO, frxUSD gibi. Aave ekosisteminde, birçok kullanıcının stabilcoin tutma süresi 6 aydan fazla, bu da onların sadece dolaşım aracı değil, aynı zamanda uzun vadeli değer saklama aracı olduğunu gösteriyor.
Aave V4'te, GHO'nun (GHO Stabilite Modülü: Aave'nin yerel stabilite coini GHO'nun diğer varlıklarla 1:1 değiştirilebilirliğini sağlamak için tasarlanmış önemli bir işlev modülü) temel teminat olarak kabul edilmesi için "GSM" (GHO Stabilite Modülü) tasarladık. Şu anda USDC ve USDT entegre edilmiştir. Gelecekte, Frax da yönetişim süreci aracılığıyla dahil edilebilir ve bu da protokolün esnekliğini ve risk dayanıklılığını artırır.
Sam Kazemian:
Tamamen katılıyorum. Dijital dolar, pozitif bir toplam oyundur. Küresel M1 pazarının büyüklüğü 20 trilyon dolar, oysa şu anda zincir üzerindeki stabilcoinlerin toplam piyasa değeri sadece %1'dir. Bu, tüm sektörün benimseme oranının hala son derece düşük olduğu anlamına geliyor.
frxUSD yalnızca üç ay önce piyasaya sürüldü ve şu anda Aave ekosistemine entegrasyon talep ediyor. Gelecekte daha fazla uyumlu stablecoin'in DeFi'ye katılacağına ve tüm dijital dolar sisteminin daha çeşitli ve sağlam hale geleceğine inanıyorum. Frax'ın hedefi, bu sistemin "temel dijital dolar"ı olmaktır.
Dijital Doların Yeni Düzeni: Frax ve Aave
Sunucu: Sam, son zamanlarda Frax'ı L2'den L1'e taşıdınız ve hatta mevcut yönetişim tokeni FXS'i yeniden yapılandırdınız. Bu, "stablecoin uyumluluğu" için önceden bir hazırlık mı?
Sam Kazemian：
Tamamen doğru. Genel mimarimiz "algoritmik stabilcoin protokolü"nden "dijital dolar ihraç + uzlaşma ağı"na dönüşmüştür. Önceki Frax Share (FXS) ismi değiştirilerek Frax haline geldi ve gaz, yönetişim tokeni oldu; frxUSD ise tamamen yeni, yasalara uygun bir ödeme stabilcoinidir.
Bunu "Libra planının doğru versiyonu" olarak adlandırmayı tercih ediyoruz. Libra, başlangıçta küresel bir dijital para birimi inşa etmeye çalıştı, ancak siyasi engeller nedeniyle başarısız oldu. Şimdi, zaman olgunlaştı ve politika desteği var, "uyumlu bir şekilde dolar ihraç etmek" hedefiyle, Fraxtal adlı yüksek performanslı EVM zincirinde stabilcoin ihraç etmeyi, çapraz zincirli hesaplaşmaları ve değer transferini gerçekleştirmeyi seçiyoruz.
Sunucu: Stani, Aave L1 veya L2'yi seçmedi, bunun yerine V4'ün "birleşik likidite mimarisi"ni inşa etti. Bu yolu seçmenizin sebebi nedir?
Stani Kulechov：
V4 henüz piyasaya sürülmemiş olmasına rağmen, ilgili öneriler geçen yıl kabul edildi ve şu anda geliştirme aşamasının sonlarına gelindi. Gelecekte zincir üzerindeki varlık türlerinin son derece çeşitleneceğini ve risk eğrisinin uzayacağını düşünüyoruz. Bu nedenle V4, "Likidite Merkezleri + Dallar" (Liquidity Hubs + Spokes) tasarımını tanıtıyor. Farklı varlık sınıfları (örneğin RWA, yüksek riskli DeFi varlıkları vb.) farklı "dal piyasalarına" tahsis edilebilir, ancak yine de likidite "merkez" üzerinden merkezi olarak yönetilir.
Bu şekilde, kullanıcı deneyimi daha basit hale geliyor, fonların kullanım verimliliği artıyor ve sistem riski de etkin bir şekilde izole ediliyor. Ayrıca, "risk priması mekanizması"nı da devreye aldık; yüksek riskli teminatlar daha yüksek faiz ödeyecek, böylece genel borç alma maliyet yapısını optimize ediyoruz.
Frax ve Aave işbirliği tasarımı: "Dijital Dolar" ın doğrudan DeFi getirilerine katılması
Sam Kazemian：
O zaman bir kez "açık öneri" yapayım. Frax finans teknoloji uygulamasında FraxNet ödül programını başlatmayı planlıyoruz, frxUSD tutan kullanıcılar, yönetilmeyen cüzdanlarda ABD tahvili seviyesinde risksiz gelir elde edebilir.
Ama daha ileri gitmek istiyorum - frxUSD sahiplerinin varlıklarını doğrudan Aave'e yatırmalarını sağlamak, gerçek kredi pazarlarından gelir elde etmelerini sağlamak. Bu, "dijital dolar + zincir üzerindeki gelir" kombinasyonunu gerçeğe dönüştürecek ve Aave'i yasal dolara entegre olan ilk DeFi gelir platformu haline getirecek.
Stani Kulechov：
Bu fikir harika ve Aave V4'ün modülerliğini ve birleştirilebilirliğini gösteriyor. Frax'ın varlıklarının yönetişim öneri sürecine katılmasını dört gözle bekliyoruz ve bu "on-chain dolar getirisi"nin gerçek bir senaryo haline gelmesi için ilgili desteği sağlamaya istekliyiz.