Circle ve Tether belki de aynı türün rekabeti değildir, stabilcoin değer gerçekleştirme katmanları modeli böyle söylüyor.

Orijinal yazar | Nathan (@proofofnathan)

Derleme | Odaily Yıldız Gazetesi (@OdailyChina)

Çevirmen | Dingdang (@XiaMiPP)

*Editörün notu: Circle'ın listelenmesinin duyurulmasından bu yana, stablecoin piyasasında görünmez bir çizgi resmi olarak çizildi: iki farklı gelişme yolu izlemeye başlayan USDC ve USDT. **Uyumluluk ve şeffaflığın temel aldığı USDC, kademeli olarak ABD finansal sistemine dahil edildi ve kurumsal kullanıcılara ve fintech senaryolarına hizmet etmek için "izin verilen bir dolar" haline geldi. Kapsamlı zincir üstü likiditesine ve derin piyasa temeline dayanan USDT, küresel ticaret, ödeme ve varlık riskten korunma senaryolarında önemli bir rol oynamaya devam ediyor. *

*Bu fark, esasen stabilcoinlerin farklı pazarlarda "değer gerçekleştirme" için farklı önceliklerini yansıtmaktadır. Bazı kullanıcılar için uyumluluk ve programlanabilirlik kritik öneme sahiptir; Diğerleri için hareketlilik, erişilebilirlik ve izinsiz deneyim her şeyden önce gelir. Bu nedenle, farklı türdeki kullanıcıların stabilcoinler aracılığıyla nasıl değer elde ettiğini anlamak için yeni bir bilişsel modele ihtiyacımız var. Bu tam olarak "hiyerarşik stabilcoin değer gerçekleştirme sisteminin" tartışmak istediği şeydir. *

Herkes sabit coinlerden farklı şekilde kazansa da, günün sonunda hepsi dört temel değer önerisinden gelir: düşük maliyet, yüksek hız, izinsiz ve programlanabilirlik. **

Orijinal yazar Nathan, başka bir makalesinde "Programlanabilir Paranın Ne ve Neden" açıklamıştır: Programlanabilir para, davranış mantığını kod gibi belirleyebilen paradır. Stabil coin'dir, aynı zamanda akıllı sözleşmelerin yakıtıdır. Ne zaman, neden ve hangi şekilde para transferi yapılacağını belirleyebilir. Ve bunların hepsi, artık bankalara, güvene dayanmadan, yalnızca koda dayanır.

Bu dört değer önerisi, dört anahtar kullanım senaryosuna karşılık gelmektedir: Değer Saklama, Ödeme, Havale, Getiri.

"Stabilcoin Değeri Gerçekleştirme Hiyerarşisi" (The Hierarchy of Value Realisation), çeşitli türdeki kullanıcıların stabilcoinlerden en çok önem verdiği değer noktalarını açıklamak için kullanılan yeni bir bilişsel modeldir.

Bu makale iki kullanıcı grubuna odaklanacaktır: "Stablecoin'e ihtiyaç duyanlar" ve "Stablecoin'e o kadar ihtiyaç duymayanlar", yani: gelişen pazar kullanıcıları ve Batı pazar kullanıcıları.

Stablecoin'un İki Büyük Kullanıcı Grubu

Kısacası, gelişen pazarlarda stabil coinler tamamen yeni bir finansal altyapı inşa ediyor; Batı pazarlarında ise stabil coinler daha çok bir tamamlayıcı olarak mevcut finansal teknoloji (Fintech) ve geleneksel finans sistemlerine (TradFi) entegre ediliyor.

Hem yeni ortaya çıkan stabil coin projeleri hem de köklü oyuncular için bu kural geniş bir şekilde geçerlidir.

Buna dayanarak, iki kullanıcı sınıfı için farklı "değer gerçekleştirme seviyeleri" çizebiliriz.

1. Batı Pazar Kullanıcılarının Değer Gerçekleştirme Seviyeleri

Batı piyasaları esas olarak "Küresel Kuzey" ülkelerine karşılık geliyor: politik olarak istikrarlı, iyi gelişmiş finansal sistemler, çoğu insanın banka hesabı var ve tasarruflarından faiz kazanıyor.

Bu piyasalarda, "programlanabilirlik" stabilcoin inovasyonunu yönlendiren ana itici güçtür. Bu, internetin, iPhone'un veya akıllı sözleşmelerin patlayıcı gelişimine benzer: programlanabilirlik yeni finansal yenilikler getirir ve finansal yenilik, Batı dünyasının sevgi ve avantaj kaynağıdır.

Bunu "speed" takip eder. Sınır ötesi veya yerel ödemelerin ödeme hızı, Fintech alanında uzun süredir önemli bir zorluk olmuştur ve uzlaşma gecikmeleriyle ilişkili likidite ve fırsat maliyeti nedeniyle Batı pazarları arasında ikinci sırada yer almaktadır.

"Maliyet" üçüncü sırada. Transfer maliyetlerini düşürmek, stablecoin'in önemli bir özelliği olsa da, Batı pazarındaki işlem ücretleri zaten yüksek değil; gelişen pazarlardaki 200 dolarlık havaleye kıyasla 115 dolarlık ücretler kadar da abartılı değil.

Batı pazarında "izin gerektirmeyen" ifadesinin önemi en düşük seviyededir. Çünkü çoğu insan zaten banka hesabı açmış, nakit veya havale ile ödeme yapmayı kolaylıkla kullanmakta, dolayısıyla finansal hizmetler almak için stabilcoin'lere güvenmeye ihtiyaç duymamaktadır.

Bu nedenle, Circle ve USDC batı pazarında daha avantajlıdır. Temelde finansal teknolojiye odaklanmış bir şirket olarak, Circle programlanabilirlik, düşük maliyet ve verimlilik vurgulamaktadır; bunlar batı kullanıcılarının kullanım tercihleriyle örtüşmektedir. Günümüzde, giderek daha fazla batılı şirket, stabilcoin çözümleri geliştirirken USDC'yi temel almayı tercih ediyor.

Ayrıca, "getiri" (Yield) Batılı kullanıcılar için ek bir ilgi alanı haline gelmiştir. Banka mevduatlarından faiz kazanmaya alışkın oldukları için, stablecoin tutmanın neden benzer bir getiri sağlamadığını sorgulamaktadırlar.

Bu durum yeni piyasalar için tamamen farklıdır; yeni piyasa kullanıcıları, özellikle dolar elde etme yeteneği açısından, para birimi istikrarı sağlayan stablecoin'lere daha fazla ilgi göstermektedir, kazanç yerine.

Yazarlara göre: Aslında, getiri bu pazarlardaki stabilcoinlerin başarısında hiçbir zaman belirleyici bir faktör olmamıştır. Sektör analistlerinin belirttiği gibi, USDT, hazine bonosu getirilerini kullanıcılara dağıtması gerekmediği ve güçlü erişilebilirlik ve derin bir likidite tabanı ile hakim olabileceği için dünyanın en likit stablecoin'idir. Yüksek enflasyonlu veya sermayenin kısıtlı olduğu bölgelerdeki birçok kullanıcı için,* yerel para biriminde değer kaybı riskinden kaçınmak, yıllık %3'lük bir faiz oranından çok daha önemlidir. Varlıklarımı güvenli bir şekilde ABD dolarına çevirip çeviremeyeceğim, herhangi bir zamanda transfer edip edemeyeceğim ve yerel olarak kullanıp kullanamayacağım konusunda daha fazla endişe duyuyorlar. ***

*Dolayısıyla, gerçek bir "ürün-pazar eşleşmesinin" olduğu bu bölgelerde, stablecoin'lerin likiditesi karlılıktan çok daha önemlidir. Likidite yoğunlaşma eğilimindedir ve bu da sonunda baş stabilcoin'in ağ etkisini oluşturur. Bu nedenle USDT gibi sabit coinler, bir getiri mekanizması olmasa bile dünya çapında yaygın olarak benimsenmiştir. *

İkinci, Gelişen Pazar Kullanıcılarının Değer Gerçekleştirme Seviyeleri

Batı ile karşılaştırıldığında, gelişmekte olan piyasalar (yani "Küresel Güney"), yerel para birimlerinde yüksek enflasyon ve bankacılık hizmetlerinin düşük penetrasyonu ile nispeten zayıf finansal temellere sahiptir.

Stablecoin'ların ortaya çıkması, bu bölgelerdeki kullanıcıların ilk kez dolar gibi stabil para birimlerine özgürce erişim sağlamalarını, transfer etmelerini ve kullanmalarını mümkün kıldı; bu, geçmişte hayal bile edilemezdi.

Sonuç olarak, "izinsiz", gelişmekte olan pazarlardaki kullanıcılar için en merkezi ve dönüştürücü değer önerisidir. Banka hesapları olsun ya da olmasın, kullanıcılar doğrudan ABD doları sistemine erişebilir ve böylece finansal özgürlüğün kilidini açabilir.

İkincisi "düşük maliyetli" dir. Gelişmekte olan pazarlarda, sınır ötesi havale ücretleri yüksek olmaya devam ediyor. Örneğin, bir baba ailesini geçindirmek için eve para gönderdiğinde, ücret transfer tutarının büyük bir bölümünü tüketebilir. Stablecoin'ler, bu tür havalelerin maliyetini önemli ölçüde azaltır.

Üçüncüsü "hız" dır. Sınır ötesi transferler için mevcut sistem verimsizdir ve fonların ulaşması genellikle günler hatta haftalar alır. Stablecoin, fonların gecikmesinin neden olduğu yaşam ve ekonomik zorlukları çözen ikinci seviye transferleri gerçekleştirebilir.

Son olarak "programlanabilirlik". Bu değer önerisi, yeni pazarlarda da derin etkiler yaratıyor (örneğin, sigorta, kredi, sözleşme ödemeleri gibi hizmetlerin kilidini açmak), ancak diğer üçüne kıyasla kısa vadede algılanan değeri biraz daha düşük.

Genel olarak, Tether'ın USDT'si gelişen pazarlarda parlıyor. Tether, serbestçe kullanılabilen, yaygın olarak kabul gören ve yüksek likiditeye sahip USDT ile bankasız milyonlarca insana kritik finansal hizmetler sunuyor. Başarısı da tam olarak bu temel değer noktalarının gerçekleştirilmesine dayanıyor.

Özet Düşünceler

• Circle, Batı pazarına uyum sağlamaktadır çünkü bu, finansal teknoloji şirketlerinin ihtiyaçlarıyla daha iyi örtüşmektedir;
• Tether, özellikle stabilcoinlere gerçekten bağımlı olan daha geniş bir kullanıcı grubuna hizmet eder.

Başka bir deyişle, Circle "araç özellikleri" ile kazanıyor, Tether "hayati ihtiyaç" ile kazanıyor.

İlgili Yazılar

Circle'ın borsa başlangıcının ilk haftası sona erdi: Açılış fiyatına göre %258 artış, piyasa değeri 21 milyar doları aştı.

Circle IPO: Stabilcoin ve zincir üstü finansın "ChatGPT" anı