Mayıs 2025'te Birleşik Krallık Mali Davranış Otoritesi (FCA), Birleşik Krallık Hazinesi'nin kripto varlıkların düzenlenmesine yönelik 2023 yasama planını uygulamayı ve güvenli, rekabetçi ve sürdürülebilir bir kripto endüstrisi ekosistemi oluşturmayı amaçlayan kripto varlık faaliyetlerinin düzenlenmesi (DP25/1) hakkında bir tartışma belgesi yayınladı. Hazine'nin Kasım 2024'te yayınlanan Düzenleyici Faaliyetler Emri taslağına göre, FCA'nın düzenleyici kapsamı, mevcut kara para aklamayla mücadele kuralları, finansal teşvik rejimi ve tüketiciyi koruma yasalarından kripto varlık alım satım platformlarının işletilmesi, aracılık hizmetleri, borç verme, staking ve merkezi olmayan finans, inovasyon ve riski dengeleyerek Birleşik Krallık'ı küresel bir kripto finans merkezi olarak tanıtma, piyasa bütünlüğünü güçlendirme ve tüketicinin korunması gibi faaliyetlere genişletilecek. Birleşik Krallık'ta kripto varlıklarına ilişkin yüksek farkındalık düzeyine rağmen, piyasanın doğasında var olan yüksek oynaklık, bir değerleme sisteminin olmaması ve sınır ötesi anonimliği, onu geleneksel finansal ürünlerden önemli ölçüde daha yüksek bir risk seviyesi haline getiriyor. Özellikle, FCA, yeni düzenleyici rejim uygulansa bile, yatırımcıların hala "tüm paralarını kaybetmeye" hazırlıklı olmaları gerektiğini ve kripto piyasasının, merkezi ihraççıların, olgun risk uzlaşma altyapısının ve birleşik yönetişim mekanizmalarının olmaması nedeniyle geleneksel finans piyasalarıyla aynı korumayı sağlayamadığını vurguluyor. Bu nedenle, yeni sistemin temel konumlandırması "risk önleme ve kontrol" dür - piyasanın kendisinin yüksek belirsizliğini ortadan kaldırmak yerine, kural tabanlı kısıtlamalar yoluyla sistemik riski azaltmak. Düzenleyici çerçevenin tasarımı açısından, FCA uluslararası standartlarla yakından uyum sağlar, Uluslararası Menkul Kıymetler Komisyonları Örgütü (IOSCO), Finansal İstikrar Kurulu (FSB) ve diğer kurumlar tarafından kuralların oluşturulmasına derinden katılır, IOSCO Kripto ve Dijital Varlıklar Tavsiyelerinin uygulanmasına öncülük eder ve küresel düzenleyici çerçevenin emsal incelemesini teşvik eder. Şu anda, stablecoin düzenlemesi ve piyasa kötüye kullanma sistemi hakkında tartışma belgeleri yayınladı ve 2025'te nitelikli stablecoin ihracı, varlık güvenliği ve davranış standartları hakkında aşamalı olarak istişareler başlatmayı planlıyor, böylece sektör için "önce bir çerçeve oluşturmak ve ardından kuralları detaylandırmak" şeklinde inovasyona yer ayırmak. Düzenlemenin olası etkisi açısından, FCA yalnızca BT sistemi yükseltmeleri, personel eğitimi ve yönetişim düzenlemeleri gibi kurumsal uyum maliyetlerinin doğrudan giderlerine odaklanmakla kalmaz, aynı zamanda maliyetlerin tüketicilere iletilmesi ve küçük ve orta ölçekli kurumların çıkışı gibi piyasa yapısındaki değişikliklerin dolaylı etkilerine de dikkat eder. Bu amaçla, düzenleyiciler, açık istişare ve endüstri yuvarlak masa tartışmaları gibi mekanizmalar yoluyla politika esnekliğini korumaya kararlıdır. Tüketicinin korunması alanında, şeffaflığın artırılması için Tüketici Sorumluluğu'nun uygulanmasına ek olarak, işletmelerin kullanıcılar katılmadan önce risk algı testleri yapmasının zorunlu kılınması, varlık sahipliği devrinin şartlarının açıklığa kavuşturulması ve bireysel müşterilere yüksek riskli kredi ürünlerinin sunulmasının yasaklanması gibi kripto varlıkların özelliklerine yönelik olarak farklılaştırılmış ve ihtiyatlı bir yaklaşımı yansıtan özel kurallar eklenecektir. ## Kripto Varlık Alım Satım Platformları için Düzenleyici Çerçevenin Oluşturulması
Birleşik Krallık Mali Davranış Otoritesi (FCA), kripto varlık alım satım platformları (CATP'ler) için düzenleyici çerçevenin oluşturulmasında piyasa canlılığını ve risk önleme ve kontrolünü dikkate alan dengeli bir strateji benimsemiştir. Şu anda, kripto ticaret piyasası oldukça küreselleşmiştir ve platform operatörleri genellikle işlem eşleştirme, varlık saklama ve hatta aynı anda kredi sağlama gibi birden fazla rol üstlenmektedir. Düzenleyiciler, platformlardaki kısıtlanmamış tescilli ticaret uygulamalarının piyasa fiyatı keşif mekanizmalarını bozabileceğinden endişe duyarken, algoritmik ticaretin ve yüksek frekanslı stratejilerin popülaritesi piyasa oynaklığını artırdı ve perakende yatırımcıların ticarete doğrudan katılımı, bilgi asimetrisinin potansiyel zararını artırdı. Bu zorluklara yanıt olarak, FCA kademeli bir düzenleyici yaklaşım önermiştir. Kurumsal erişim düzeyinde, Birleşik Krallık'taki perakende müşterilere yönelik hizmetlerin yerel yetkili kuruluşlar aracılığıyla sağlanması gerekir, ancak uluslararası platformların, Birleşik Krallık şubesinin temel ticaret işlevlerinden sorumlu olduğu ve yerel yan kuruluşun müşteri erişimi ve uyumluluk yönetimini yürüttüğü "şube + yan kuruluş" şeklindeki çift bir yapı aracılığıyla küresel likidite havuzuna erişmesine izin verilir. Bu tasarım, yalnızca regülatörün ana bağlantılar üzerindeki kontrolünü sağlamakla kalmaz, aynı zamanda aşırı kapanmanın neden olduğu piyasanın parçalanmasını da önler. Alım satım mekanizması özellikleri açısından, platform operatörlerinin emirleri eşleştirmek için takdir yetkilerini kullanmaları açıkça yasaktır ve insan müdahalesinin getirebileceği haksız avantajı ortadan kaldırmak için tüm işlemlerin önceden ilan edilen kurallara uygun olarak otomatik olarak yürütülmesi gerekir. Piyasa yapıcılar gibi likidite sağlayıcıları için platformların şeffaf erişim anlaşmaları oluşturması, iş bağlantılarını ifşa etmesi ve yanlış kotasyonlar yoluyla piyasa manipülasyonunu önlemesi gerekir. Uzlaşma ve varlık güvenliği başka bir düzenleyici odak noktasıdır. FCA, alım satım platformlarının takas işlevlerini üstlenmemesi veya müşterilere kredi desteği sağlamaması gerektiğini ve tescilli pozisyonlar veya kredi maruziyeti nedeniyle piyasanın normal işleyişini etkilemekten kaçınmak için riskten nötr bir duruş sürdürmesi gerektiğini vurgulamaktadır. Blok zinciri teknolojisinin özelliği göz önüne alındığında, düzenleyici şema, uzlaşma düzenlemelerinde belirli bir dereceye kadar esnekliği korur, ancak platformun, müşterileri varlık transferi için sorumlulukların zamanında ve bölünmesi konusunda net bir şekilde bilgilendirmesini gerektirir. Şeffaflık açısından, alım satım öncesi emir defteri bilgi açıklaması ve alım satım sonrası işlem veri açıklama sisteminin eş zamanlı olarak uygulanması, ancak hassas ticari bilgilerin yayınlanmasında uygun gecikmelere izin verilmesi planlanmaktadır. Perakende yatırımcıların işlemlere doğrudan katılımının özelliği göz önüne alındığında, düzenleyicinin, bireysel yatırımcıların davranışlarının finansal davranış kurallarına tabi olmadığına dair düzenleyici boşluğu telafi etmek için platformlara risk parametrelerinin belirlenmesi ve anormal işlemlerin belirlenmesi de dahil olmak üzere daha aktif izleme yükümlülükleri verdiğini belirtmekte fayda var. Bu düzenleyici çerçeve, yalnızca piyasa yapıcı yönetimi ve ticaret şeffaflığı gibi olgun uygulamalar gibi geleneksel finansal piyasalarda on yıllar boyunca biriken düzenleyici bilgeliği emmekle kalmayıp, aynı zamanda 7×24 operasyonlar, akıllı sözleşme uzlaşması ve kripto varlık piyasasındaki küresel likidite havuzları gibi ortaya çıkan özellikleri de tam olarak dikkate alması bakımından benzersizdir. Risk önleme ve kontrol ile piyasa verimliliği arasındaki dengede, FCA, piyasa yapıcılar ve piyasa kalitesini iyileştirmeye yardımcı olan algoritmik ticaret için orta derecede standartlaştırılmış stratejiler benimserken, tescilli ticaret, kredi riski ve sistemin istikrarını tehlikeye atabilecek diğer faaliyetlere katı kısıtlamalar getirerek net bir "riske dayalı" yönelim göstermektedir. Bu farklılaştırılmış düzenleyici yaklaşım, düzenleyicilerin yeniliği teşvik etmek ile riskleri önleme ve kontrol etme arasında dinamik bir denge arayışındaki ihtiyatlı tutumunu yansıtmaktadır. ## Kripto Varlık Aracılık Hizmetleri için Düzenleyici Sistem
Birleşik Krallık'ın Mali Davranış Otoritesi (FCA), hem perakende hem de kurumsal müşterilerin çeşitli ihtiyaçlarını dikkate alarak kripto varlık aracılığı için riskle orantılı bir düzenleyici rejim oluşturmuştur. Mevcut kripto piyasasında, aracılar, yatırımcıları ticaret platformlarına bağlamada önemli bir rol oynamaktadır ve Birleşik Krallık kripto kullanıcılarının yaklaşık %28'i ödeme veya aracılık aracıları aracılığıyla piyasaya katılmaktadır, ancak bu tür hizmetler genellikle daha yüksek ücretler ve potansiyel bilgi asimetrisi riskleriyle birlikte gelir. Aracı işletmenin temel riskleri, tüketici algısı yanlılığına ve piyasa şeffaflığının eksikliğine odaklanmaktadır. Bazı aracılar, tescilli ticaret ve ajans iş modelleri arasında net bir ayrım yapmaz ve arayüz tasarımı, ticaret platformuyla kolayca karıştırılır, bu da perakende yatırımcıların hizmetin özünü tanımlamasını zorlaştırır. Emir yürütme kalitesi eşit değildir, likidite dağılımı benzer varlıkların fiyatlarında önemli farklılıklara yol açar ve bazı aracıların, aynı anda özel alım satım ve müşteri emri yürütme gibi birden fazla iş çakışması vardır ve bu da çıkar çatışmalarına neden olabilir. Özellikle endişe verici olan, FCA'nın aracıların müşteri siparişlerini komisyonlar için belirli bir ticaret platformuna yönlendirmesini açıkça yasaklamayı amaçladığı ve bu da müşterilerin en iyi yürütme çıkarlarına zarar verebilecek "sipariş akışı ödemesi" modelidir. Yukarıda belirtilen risklere yanıt olarak, düzenleyici çerçeve katmanlı bir yönetişim planı önermektedir. Emir yürütmede, aracıların, özellikle perakende müşteriler için, "toplam değerlendirmeyi" (ücretler ve zımni maliyetler dahil) bir ölçüt olarak kullanarak, geleneksel finansal piyasalardakine benzer "en iyi uygulama" standartlarını oluşturmaları gerekmektedir. Aracıların, Birleşik Krallık'ta yetkilendirilmiş en az üç ticaret platformunun fiyat verilerini düzenli olarak değerlendirmeleri ve uygulama politikasını yıllık olarak gözden geçirmeleri gerekmektedir. Sınır ötesi ticaret için, belirli kriterleri karşılayan denizaşırı kurumların bir Birleşik Krallık şubesi aracılığıyla hizmet sağlamasına izin verilir, ancak perakende müşterilerin bir Birleşik Krallık tüzel kişiliği aracılığıyla bir ilişki kurması gerekir. Şeffaflık açısından, tescilli alım satım aracılarının alım satım hacmi ve fiyat gibi önemli bilgileri neredeyse gerçek zamanlı olarak ifşa etmelerini ve aynı zamanda aracıların kotasyon aralıklarını yayınlamasını zorunlu kılmak gibi işlem öncesi şeffaflık kurallarının getirilmesini araştırmak önerilmektedir. Farklı kripto varlıklarının likiditesindeki farklılıklar göz önüne alındığında, düzenleyiciler küçük ölçekli kurumlar veya belirli varlıklar için bazı açıklama gerekliliklerinden feragat edebilir. Müşteri kategorizasyonu açısından, perakende müşterilerin profesyonel yatırımcılara yükseltme yapmaları için "opt-in" mekanizması, aracıların müşterileri koruyucu önlemleri terk etmeye uygunsuz bir şekilde teşvik etmesini önlemek için kesinlikle sınırlı olacaktır. Çerçeve, merkezi veya dağıtılmış defter teknolojisinin kullanılıp kullanılmadığına bakılmaksızın, işletme büyük ölçüde aynı olduğu sürece tek tip düzenleyici standartları uygulayan teknoloji tarafsızlığı ilkesine özel önem vermektedir. FCA, mevcut Tüketici Kredisi El Kitabı'ndaki kredi değerlendirmesi ve lütuf düzenlemelerine ilişkin kuralların kripto kredisi senaryosuna nasıl uyarlanacağı da dahil olmak üzere, takip danışmanlığı yoluyla operasyonel ayrıntıları netleştirecektir. Genel olarak, yeni düzenlemeler, tüketicinin korunması ve pazar rekabetçiliği arasında bir denge kurmaya çalışarak, aracıların daha fazla bilgi ifşası ve uyumluluk sorumluluğu üstlenmesini gerektirirken, iş modeli inovasyonu için yer kalmasını gerektiriyor. ## Kripto Varlık Ödünç Verme Piyasasının Risk Yönetimi ve Kontrolü
Kripto varlık borç verme piyasası, erken aşamadaki hızlı genişlemeden sonraki aşamada yoğunlaşmış riske maruz kalmaya kadar tipik bir döngüsel özellik sunar ve bu alana özgü sistemik riskleri ortaya çıkaran bir süreç sunar. İş modelinin özünden itibaren, temel özelliği, yatırımcıların platform tarafından vaat edilen sabit getirili getiriler karşılığında kripto varlıklarının yasal ve intifa hakkı sahipliğini platforma aktardığı varlık sahipliğinin tam transfer mekanizmasıdır. Sonuç olarak, platform tarafı, yeniden yatırım, likidite havuzuna katılım ve merkezi olmayan finans protokolü etkileşimi dahil ancak bunlarla sınırlı olmamak üzere çeşitlendirilmiş varlık tahsis stratejileri yoluyla getiri sağlar. Düzenleyici bir perspektiften bakıldığında, mevcut piyasada üç temel risk vardır: birincisi, perakende yatırımcı koruması düzeyinde, varlık sahipliği transferinin yasal sonuçlarına ilişkin genel bir bilişsel önyargı vardır; İkinci olarak, ipotek kredisi işinde, kripto varlıklarının yüksek oynaklığı, teminat tamamlama çağrısı mekanizmasının neden olduğu sistemik riskler olasılığına yol açmaktadır. Son olarak, platform belirtecinin ekonomik model tasarımında yapısal bir çıkar çatışması vardır. Bu risklere yanıt olarak düzenleyiciler, perakende piyasasına yönelik koruyucu kısıtlamalar ve kurumsal yatırımcılar için risk yönetimi gereklilikleri dahil olmak üzere farklılaştırılmış düzenleyici çerçeveler oluşturuyor. Düzenleyici araçların yenilikçi uygulaması açısından, politika yapıcılar geleneksel finansal düzenleyici kuralların uyarlanmasını teşvik etmektedir. Özel önlemler arasında, ödeme gücüne dayalı bir kredi değerlendirme sisteminin kurulması, standartlaştırılmış bir temel bilgi açıklama sisteminin uygulanması ve teknoloji riskleri için bir sermaye tampon mekanizmasının getirilmesi yer almaktadır. Stablecoin'lerin, düzenleyicinin yeniliği teşvik etme ve riski önleme arasındaki ihtiyatlı dengesini yansıtan, fiyat dengeleyici özellikleri nedeniyle düzenleyici çerçevede farklı muamele görebileceği gerçeği özellikle dikkat çekicidir. ## Kripto Varlık Kredisi Satın Alma Kısıtlamaları
Birleşik Krallık'ın Mali Davranış Otoritesi (FCA), kripto varlıkları satın almak için kredi kartlarının veya diğer kredi araçlarının kullanımının, tüketiciler arasında daha popüler hale geldikçe hızla arttığını belirtti. En son anket, kredi kartları veya mevcut kredi limitleri aracılığıyla kripto varlık satın alan Birleşik Krallık'taki tüketicilerin oranının Ağustos 2022'de %6'dan Ağustos 2024'te %14'e yükseldiğini gösteriyor. Bu eğilim düzenleyici endişeleri artırıyor: Kripto varlıklarının fiyatındaki keskin dalgalanmalar, tüketicileri kısa bir süre içinde borç geri ödeme zorluklarıyla karşı karşıya bırakabilir - bir varlığın değeri keskin bir şekilde düştüğünde, krediyi geri ödemek için değer kazanmasına güvenen tüketiciler finansal sıkıntıya düşebilir veya hatta geç ödemeler nedeniyle kredi puanlarını etkileyebilir ve bu da gelecekte kredi alma yeteneklerini sınırlar. Bu riskle karşı karşıya kalan FCA, doğrudan kripto varlık satın almak için kredi kartlarının kullanılmasının yasaklanmasının yanı sıra bu tür işlemler için elektronik para kuruluşları tarafından sağlanan kredi limitlerinin sınırlandırılması da dahil olmak üzere kısıtlamalar uygulamayı düşünüyor. Düzenleyiciler, bu politika kapsamında mali açıdan savunmasız grupların korunması konusunda özellikle endişe duyuyorlar ve ayrıca bazı ödeme şirketlerinin ilgili işlemleri kısıtlamak için inisiyatif aldıklarını belirttiler. Bununla birlikte, piyasada hala kredi satın alma seçeneklerini teşvik eden ve tüketicileri gereksiz finansal risklere maruz bırakabilecek kripto varlık hizmet sağlayıcıları var. Özellikle, FCA'nın teklifi, FCA tarafından yetkilendirilen nitelikli stablecoin ihraççıları için muafiyetleri bir kenara bıraktı ve düzenleyicinin risk kontrolü ile finansal yenilik arasında bir denge kurma niyetini yansıtıyor. Politika oluşturma düzeyinde, FCA, herhangi bir kısıtlamanın piyasa katılımcıları ve tüketiciler üzerinde geniş bir etkisi olacağını kabul eder ve farklı seçeneklerin fizibilitesini ve potansiyel etkinliğini değerlendirmek için sektörden aktif olarak geri bildirim toplar. Bu girişim, finansal piyasaların genel istikrarını korurken, ihtiyatlı düzenleyici müdahale yoluyla tüketicilerin kripto varlıkların yüksek oynaklığı nedeniyle aşırı kredi riski almasını önlemek amacıyla Birleşik Krallık düzenleyicisinin kripto varlık piyasasındaki ileriye dönük risk yönetimini göstermektedir. ## Kripto Varlık Staking Hizmet Spesifikasyonu
Blok zinciri ekosisteminde önemli bir mekanizma olan kripto varlık stake etme (Staking), teknik uygulamadan standartlaştırılmış finansal hizmetlere doğru bir dönüşüm geçiriyor. Bu sürece, uygun düzenleyici çerçevelerin oluşturulmasını gerektiren benzersiz iş modeli yeniliklerinin ve risk profillerinin evrimi eşlik eder. Şu anda, ana akım staking hizmetleri, esas olarak katılım eşiğini düşürmeye odaklanıyor ve perakende yatırımcıların, emanet doğrulama ve varlık havuzu oluşturma yoluyla başlangıçta yüksek bir teknik eşik gerektiren blok zinciri doğrulama çalışmalarına dolaylı olarak katılmalarını sağlıyor. Bununla birlikte, bu kolaylık aynı zamanda yeni zorluklar da getiriyor - yatırımcılar genellikle akıllı sözleşmelerin karmaşık şartlarının, varlık kilitleme mekanizmalarının ve getirilerin nasıl hesaplandığının tam olarak farkında değiller ve hizmet sağlayıcıların teknik arızaları veya operasyonel hataları doğrudan kullanıcıların varlıklarının kaybına yol açabilir. İş mimarisi açısından, likit staking modellerinin yükselişi özellikle dikkat çekicidir. Bu model teorik olarak, rehin verilen varlıkları temsil eden türev tokenler çıkararak geleneksel staking'deki yetersiz likidite sorununu çözer. Bununla birlikte, uygulamada, türev tokenlerin fiyat dalgalanmaları ve itfa gecikmeleri gibi sorunlar, özellikle yoğun piyasa oynaklığı dönemlerinde zincirleme bir reaksiyonu tetikleyebilir. Aynı zamanda, bazı platformlar belirsiz açıklamalara sahiptir ve rehin süresi boyunca kullanıcıları varlıkların gerçek mülkiyeti konusunda net bir şekilde bilgilendiremez, bu da potansiyel anlaşmazlıklar için gizli bir tehlike oluşturur. Düzenleyici müdahalenin özü, temel terimlerin zorunlu olarak açıklanması, üçüncü taraf hizmet sağlayıcıların yönetiminin düzenlenmesi ve varlıkların ayrı olarak saklanması gibi belirli gereklilikler dahil ancak bunlarla sınırlı olmamak üzere şeffaf ve hesap verebilir operasyonel standartlar oluşturmaktır. Risk yönetiminin genel perspektifinden bakıldığında, staking hizmeti aslında çok seviyeli bir güven sistemi oluşturur: teknik seviye blok zinciri protokolünün istikrarına bağlıdır, operasyonel seviye hizmet sağlayıcının profesyonel yeteneklerine dayanır ve finansal seviye makul bir gelir dağılımı ve risk tazminat mekanizması gerektirir. Etkili düzenleme, yalnızca bilgi dezavantajına sahip perakende yatırımcıları korumak için değil, aynı zamanda uyum içinde faaliyet gösteren yenilikçi kuruluşlar için net gelişme beklentileri sağlamak için üç boyutu da aynı anda kapsamalıdır. Gelecekte, rehinli varlıkların ölçeğinin genişlemesi ve ürün karmaşıklığının artmasıyla birlikte, teknolojik tarafsızlığı korurken sistemik risklerin nasıl önleneceği, düzenleyicilerin ve endüstrinin keşfetmesi gereken önemli bir konu haline gelecektir. ## Merkeziyetsiz Finans (DeFi) Düzenleme Yolu
Kripto varlıkları alanında önemli bir yenilik olan merkezi olmayan finans (DeFi), düzenleyici çerçevesinin inşasında benzersiz zorluklarla karşı karşıyadır. Mevcut pazarda "merkezi olmayan" olarak ilan edilen hizmetler aslında spektraldir - hibrit bir modelden tamamen algoritma odaklıdan önemli kontrol konularının varlığına kadar. Birleşik Krallık Mali Davranış Otoritesi (FCA), akıllı sözleşmeleri değiştirebilen yönetim anahtarı sahipleri, yönetişim tokenlerini merkezi olarak tutan karar verme grupları ve önemli teknik destek sağlayan geliştirme ekipleri dahil olmak üzere tanımlanabilir bir denetleyicinin veya kuruluşun varlığına odaklanan bir "biçimden çok öz" düzenleyici ilkesini benimser. Teknik mimarilerinden bağımsız olarak bu tür kuruluşlar tarafından işletilen DeFi hizmetleri, ticaret, borç verme ve varlık yönetimi gibi tüm iş zincirini kapsayan geleneksel finans kurumları olarak düzenlenecektir. Spesifik düzenleyici uygulama düzeyinde, düzenleyiciler üç temel risk boyutuna özel önem verir: birincisi, akıllı sözleşme güvenlik açıklarının kullanıcı varlıklarının anında buharlaşmasına ve kurtarılmasının zor olmasına neden olabileceği teknik riskler; İkincisi yönetişim riskidir ve merkezi olmayan özerk kuruluşların karar alma mekanizması sorumlu özneleri bulanıklaştırabilir; Son olarak, sıradan yatırımcıların staking, likidite madenciliği vb. karmaşık mekanizmalarını anlaması genellikle zor olan bilişsel risk vardır. Bu amaçla, düzenleyici gereklilikler, bilgilerin açıklanmasında şeffaflığı, ürün tasarımında adaleti ve anlaşmazlık çözüm mekanizmalarının etkinliğini sağlamalıdır. Gerçek anlamda merkezi bir kontrol organının bulunmadığı anlaşmalar için, düzenlemenin orta derecede yumuşak kalacağını, ancak temel kara para aklamayı önleme ve tüketiciyi koruma standartlarını karşılamasını gerektireceğini belirtmek önemlidir. Düzenleme ve yenilik arasında bir denge kurmak için Birleşik Krallık, kademeli bir düzenleyici yaklaşım benimsemiştir. İlk aşamada, düzenleyici sınırlar, özellikle yönetişim token sahiplerinin sorumluluklarının belirlenmesi ve akıllı sözleşmelerin güvenlik denetim standartları gibi en son konular için endüstri diyalogları yoluyla netleştirilecektir. Yönetişim sandbox mekanizması, zincir içi etkinliği gerçek zamanlı olarak izlemek için oracle'ları kullanmak veya DeFi'ye özel "yönetişim eklentileri" geliştirmek gibi otomatik uyumluluk çözümlerinin uygulanabilirliğini test etmek için kullanılacak. Bu tür esnek denetim, yalnızca teknolojik yenilikler için alan ayırmakla kalmaz, aynı zamanda "aynı faaliyetler, aynı riskler ve aynı denetim" ilkesi yoluyla düzenleyici arbitrajı da önler. Uluslararası düzenleyici uyum derinleştikçe, Birleşik Krallık, finansal istikrarı korurken küresel kripto varlık alanındaki rekabet gücünü korumak için politika çerçevesini dinamik olarak ayarlayacak. ## Sonuç ve Görünüm
Birleşik Krallık'ın kripto varlıklar için düzenleyici çerçevesinin oluşturulması, finansal piyasaların yönetişiminde derin bir paradigma değişikliğine işaret ediyor. Bu sistemik reform, geleneksel finansal düzenleyici modeli basitçe nakletmek veya gelişmekte olan teknolojilere laissez-faire yaklaşımını benimsemek yerine, kripto varlık piyasasının benzersiz risk özelliklerini doğru bir şekilde belirleyerek ilkeli ve esnek bir düzenleyici sistem oluşturmuştur. Düzenleyici çerçevenin tasarımı açısından, FCA hiyerarşik ve ilerici düzenleyici bilgelik göstermiştir. Temel düzeyde, piyasa merkezleri olarak ticaret platformlarına odaklanacağız ve isteğe bağlı olmayan ticaret kurallarını zorunlu kılarak ve özel hesaplarda alım satımı kısıtlayarak piyasa altyapısının sağlamlığını yeniden şekillendireceğiz. Bu reform, kripto pazarındaki en belirgin sistemik risk kaynağını doğrudan hedef alıyor ve tüm düzenleyici sistem için sağlam bir temel oluşturuyor. Orta düzeyde, aracı hizmet zincirini, emir yürütmenin şeffaflığı temel alarak standartlaştırmak ve tüm işlem süreci boyunca bir tüketici koruma mekanizması oluşturmak için çaba sarf edilmektedir. Hem kripto piyasasının teknik özelliklerini tanıyan hem de yeni ticaret modellerinden kaynaklanabilecek piyasa bozulmalarına karşı koruma sağlayan algoritmik ticaret ve piyasa yapıcılığına ilişkin özel hükümler özellikle dikkat çekicidir. Kripto kredisi ve rehin gibi yüksek riskli işletmeler için düzenleyici plan, farklılaştırılmış bir düzenleyici yoğunluk benimser. Bu hiyerarşik düzenleyici strateji, yalnızca riske dayalı denetim kavramını yansıtmakla kalmaz, aynı zamanda "herkese uyan tek beden" in getirebileceği inovasyon engellemesini de önler. DeFi gibi son teknoloji alanlarda, düzenleyiciler nadir politika esnekliği göstermiştir ve onlar tarafından önerilen "biçimden çok öz" düzenleyici ilkesi, yalnızca denetimin etkili bir şekilde kapsanmasını sağlamakla kalmaz, aynı zamanda teknolojik evrimde deneyler için de yer ayırır. Bu düzenleyici sistemin benzersiz değeri, dinamik uyarlanabilirliğinde yatmaktadır. FCA, devam eden piyasa diyaloğu yoluyla düzenlemeyi kalibre etmek için açıkça bir politika geri bildirim mekanizması oluşturmuştur. Bu tasarım, yalnızca teknolojik değişime yanıt vermede geleneksel denetimin eksikliklerini ortadan kaldırmakla kalmaz, aynı zamanda "düzenleyici boşlukların" neden olabileceği risklerin birikmesini de önler. Sınır ötesi düzenleyici işbirliği açısından, planda önerilen "şube + yan kuruluş" hibrit düzenleyici modeli, yalnızca Birleşik Krallık'ın düzenleyici egemenliğini korumakla kalmaz, aynı zamanda uluslararası pazar ile ara bağlantıyı da sürdürür. İleriye baktığımızda, bu düzenleyici çerçevenin uygulanması üç testle karşı karşıya kalacaktır: teknolojik yinelemelerin getirdiği kural adaptasyonunun zorlukları, küreselleşmiş bir pazarda düzenleyici koordinasyonun zorlukları ve uyum maliyetleri ile inovasyon dinamizmi arasındaki hassas denge. FCA bunun farkındadır ve net bir düzenleyici sonuç belirleyen ve uygulamadan gelen geri bildirimlere dayalı olarak kuralların optimize edilmesi için yer bırakan "kademeli reform" yolunu vurgulamaktadır. Bu pragmatik ve ileriye dönük düzenleyici felsefe, Birleşik Krallık'a kripto varlık düzenlemesi için uluslararası rekabette ilk hamle avantajı sağlayabilir ve küresel kripto varlık yönetişimi için değerli bir kurumsal model sağlayabilir.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Şifreleme varlık faaliyetlerinin düzenlenmesi hakkında tartışma
Özet
Mayıs 2025'te Birleşik Krallık Mali Davranış Otoritesi (FCA), Birleşik Krallık Hazinesi'nin kripto varlıkların düzenlenmesine yönelik 2023 yasama planını uygulamayı ve güvenli, rekabetçi ve sürdürülebilir bir kripto endüstrisi ekosistemi oluşturmayı amaçlayan kripto varlık faaliyetlerinin düzenlenmesi (DP25/1) hakkında bir tartışma belgesi yayınladı. Hazine'nin Kasım 2024'te yayınlanan Düzenleyici Faaliyetler Emri taslağına göre, FCA'nın düzenleyici kapsamı, mevcut kara para aklamayla mücadele kuralları, finansal teşvik rejimi ve tüketiciyi koruma yasalarından kripto varlık alım satım platformlarının işletilmesi, aracılık hizmetleri, borç verme, staking ve merkezi olmayan finans, inovasyon ve riski dengeleyerek Birleşik Krallık'ı küresel bir kripto finans merkezi olarak tanıtma, piyasa bütünlüğünü güçlendirme ve tüketicinin korunması gibi faaliyetlere genişletilecek. Birleşik Krallık'ta kripto varlıklarına ilişkin yüksek farkındalık düzeyine rağmen, piyasanın doğasında var olan yüksek oynaklık, bir değerleme sisteminin olmaması ve sınır ötesi anonimliği, onu geleneksel finansal ürünlerden önemli ölçüde daha yüksek bir risk seviyesi haline getiriyor. Özellikle, FCA, yeni düzenleyici rejim uygulansa bile, yatırımcıların hala "tüm paralarını kaybetmeye" hazırlıklı olmaları gerektiğini ve kripto piyasasının, merkezi ihraççıların, olgun risk uzlaşma altyapısının ve birleşik yönetişim mekanizmalarının olmaması nedeniyle geleneksel finans piyasalarıyla aynı korumayı sağlayamadığını vurguluyor. Bu nedenle, yeni sistemin temel konumlandırması "risk önleme ve kontrol" dür - piyasanın kendisinin yüksek belirsizliğini ortadan kaldırmak yerine, kural tabanlı kısıtlamalar yoluyla sistemik riski azaltmak. Düzenleyici çerçevenin tasarımı açısından, FCA uluslararası standartlarla yakından uyum sağlar, Uluslararası Menkul Kıymetler Komisyonları Örgütü (IOSCO), Finansal İstikrar Kurulu (FSB) ve diğer kurumlar tarafından kuralların oluşturulmasına derinden katılır, IOSCO Kripto ve Dijital Varlıklar Tavsiyelerinin uygulanmasına öncülük eder ve küresel düzenleyici çerçevenin emsal incelemesini teşvik eder. Şu anda, stablecoin düzenlemesi ve piyasa kötüye kullanma sistemi hakkında tartışma belgeleri yayınladı ve 2025'te nitelikli stablecoin ihracı, varlık güvenliği ve davranış standartları hakkında aşamalı olarak istişareler başlatmayı planlıyor, böylece sektör için "önce bir çerçeve oluşturmak ve ardından kuralları detaylandırmak" şeklinde inovasyona yer ayırmak. Düzenlemenin olası etkisi açısından, FCA yalnızca BT sistemi yükseltmeleri, personel eğitimi ve yönetişim düzenlemeleri gibi kurumsal uyum maliyetlerinin doğrudan giderlerine odaklanmakla kalmaz, aynı zamanda maliyetlerin tüketicilere iletilmesi ve küçük ve orta ölçekli kurumların çıkışı gibi piyasa yapısındaki değişikliklerin dolaylı etkilerine de dikkat eder. Bu amaçla, düzenleyiciler, açık istişare ve endüstri yuvarlak masa tartışmaları gibi mekanizmalar yoluyla politika esnekliğini korumaya kararlıdır. Tüketicinin korunması alanında, şeffaflığın artırılması için Tüketici Sorumluluğu'nun uygulanmasına ek olarak, işletmelerin kullanıcılar katılmadan önce risk algı testleri yapmasının zorunlu kılınması, varlık sahipliği devrinin şartlarının açıklığa kavuşturulması ve bireysel müşterilere yüksek riskli kredi ürünlerinin sunulmasının yasaklanması gibi kripto varlıkların özelliklerine yönelik olarak farklılaştırılmış ve ihtiyatlı bir yaklaşımı yansıtan özel kurallar eklenecektir. ## Kripto Varlık Alım Satım Platformları için Düzenleyici Çerçevenin Oluşturulması
Birleşik Krallık Mali Davranış Otoritesi (FCA), kripto varlık alım satım platformları (CATP'ler) için düzenleyici çerçevenin oluşturulmasında piyasa canlılığını ve risk önleme ve kontrolünü dikkate alan dengeli bir strateji benimsemiştir. Şu anda, kripto ticaret piyasası oldukça küreselleşmiştir ve platform operatörleri genellikle işlem eşleştirme, varlık saklama ve hatta aynı anda kredi sağlama gibi birden fazla rol üstlenmektedir. Düzenleyiciler, platformlardaki kısıtlanmamış tescilli ticaret uygulamalarının piyasa fiyatı keşif mekanizmalarını bozabileceğinden endişe duyarken, algoritmik ticaretin ve yüksek frekanslı stratejilerin popülaritesi piyasa oynaklığını artırdı ve perakende yatırımcıların ticarete doğrudan katılımı, bilgi asimetrisinin potansiyel zararını artırdı. Bu zorluklara yanıt olarak, FCA kademeli bir düzenleyici yaklaşım önermiştir. Kurumsal erişim düzeyinde, Birleşik Krallık'taki perakende müşterilere yönelik hizmetlerin yerel yetkili kuruluşlar aracılığıyla sağlanması gerekir, ancak uluslararası platformların, Birleşik Krallık şubesinin temel ticaret işlevlerinden sorumlu olduğu ve yerel yan kuruluşun müşteri erişimi ve uyumluluk yönetimini yürüttüğü "şube + yan kuruluş" şeklindeki çift bir yapı aracılığıyla küresel likidite havuzuna erişmesine izin verilir. Bu tasarım, yalnızca regülatörün ana bağlantılar üzerindeki kontrolünü sağlamakla kalmaz, aynı zamanda aşırı kapanmanın neden olduğu piyasanın parçalanmasını da önler. Alım satım mekanizması özellikleri açısından, platform operatörlerinin emirleri eşleştirmek için takdir yetkilerini kullanmaları açıkça yasaktır ve insan müdahalesinin getirebileceği haksız avantajı ortadan kaldırmak için tüm işlemlerin önceden ilan edilen kurallara uygun olarak otomatik olarak yürütülmesi gerekir. Piyasa yapıcılar gibi likidite sağlayıcıları için platformların şeffaf erişim anlaşmaları oluşturması, iş bağlantılarını ifşa etmesi ve yanlış kotasyonlar yoluyla piyasa manipülasyonunu önlemesi gerekir. Uzlaşma ve varlık güvenliği başka bir düzenleyici odak noktasıdır. FCA, alım satım platformlarının takas işlevlerini üstlenmemesi veya müşterilere kredi desteği sağlamaması gerektiğini ve tescilli pozisyonlar veya kredi maruziyeti nedeniyle piyasanın normal işleyişini etkilemekten kaçınmak için riskten nötr bir duruş sürdürmesi gerektiğini vurgulamaktadır. Blok zinciri teknolojisinin özelliği göz önüne alındığında, düzenleyici şema, uzlaşma düzenlemelerinde belirli bir dereceye kadar esnekliği korur, ancak platformun, müşterileri varlık transferi için sorumlulukların zamanında ve bölünmesi konusunda net bir şekilde bilgilendirmesini gerektirir. Şeffaflık açısından, alım satım öncesi emir defteri bilgi açıklaması ve alım satım sonrası işlem veri açıklama sisteminin eş zamanlı olarak uygulanması, ancak hassas ticari bilgilerin yayınlanmasında uygun gecikmelere izin verilmesi planlanmaktadır. Perakende yatırımcıların işlemlere doğrudan katılımının özelliği göz önüne alındığında, düzenleyicinin, bireysel yatırımcıların davranışlarının finansal davranış kurallarına tabi olmadığına dair düzenleyici boşluğu telafi etmek için platformlara risk parametrelerinin belirlenmesi ve anormal işlemlerin belirlenmesi de dahil olmak üzere daha aktif izleme yükümlülükleri verdiğini belirtmekte fayda var. Bu düzenleyici çerçeve, yalnızca piyasa yapıcı yönetimi ve ticaret şeffaflığı gibi olgun uygulamalar gibi geleneksel finansal piyasalarda on yıllar boyunca biriken düzenleyici bilgeliği emmekle kalmayıp, aynı zamanda 7×24 operasyonlar, akıllı sözleşme uzlaşması ve kripto varlık piyasasındaki küresel likidite havuzları gibi ortaya çıkan özellikleri de tam olarak dikkate alması bakımından benzersizdir. Risk önleme ve kontrol ile piyasa verimliliği arasındaki dengede, FCA, piyasa yapıcılar ve piyasa kalitesini iyileştirmeye yardımcı olan algoritmik ticaret için orta derecede standartlaştırılmış stratejiler benimserken, tescilli ticaret, kredi riski ve sistemin istikrarını tehlikeye atabilecek diğer faaliyetlere katı kısıtlamalar getirerek net bir "riske dayalı" yönelim göstermektedir. Bu farklılaştırılmış düzenleyici yaklaşım, düzenleyicilerin yeniliği teşvik etmek ile riskleri önleme ve kontrol etme arasında dinamik bir denge arayışındaki ihtiyatlı tutumunu yansıtmaktadır. ## Kripto Varlık Aracılık Hizmetleri için Düzenleyici Sistem
Birleşik Krallık'ın Mali Davranış Otoritesi (FCA), hem perakende hem de kurumsal müşterilerin çeşitli ihtiyaçlarını dikkate alarak kripto varlık aracılığı için riskle orantılı bir düzenleyici rejim oluşturmuştur. Mevcut kripto piyasasında, aracılar, yatırımcıları ticaret platformlarına bağlamada önemli bir rol oynamaktadır ve Birleşik Krallık kripto kullanıcılarının yaklaşık %28'i ödeme veya aracılık aracıları aracılığıyla piyasaya katılmaktadır, ancak bu tür hizmetler genellikle daha yüksek ücretler ve potansiyel bilgi asimetrisi riskleriyle birlikte gelir. Aracı işletmenin temel riskleri, tüketici algısı yanlılığına ve piyasa şeffaflığının eksikliğine odaklanmaktadır. Bazı aracılar, tescilli ticaret ve ajans iş modelleri arasında net bir ayrım yapmaz ve arayüz tasarımı, ticaret platformuyla kolayca karıştırılır, bu da perakende yatırımcıların hizmetin özünü tanımlamasını zorlaştırır. Emir yürütme kalitesi eşit değildir, likidite dağılımı benzer varlıkların fiyatlarında önemli farklılıklara yol açar ve bazı aracıların, aynı anda özel alım satım ve müşteri emri yürütme gibi birden fazla iş çakışması vardır ve bu da çıkar çatışmalarına neden olabilir. Özellikle endişe verici olan, FCA'nın aracıların müşteri siparişlerini komisyonlar için belirli bir ticaret platformuna yönlendirmesini açıkça yasaklamayı amaçladığı ve bu da müşterilerin en iyi yürütme çıkarlarına zarar verebilecek "sipariş akışı ödemesi" modelidir. Yukarıda belirtilen risklere yanıt olarak, düzenleyici çerçeve katmanlı bir yönetişim planı önermektedir. Emir yürütmede, aracıların, özellikle perakende müşteriler için, "toplam değerlendirmeyi" (ücretler ve zımni maliyetler dahil) bir ölçüt olarak kullanarak, geleneksel finansal piyasalardakine benzer "en iyi uygulama" standartlarını oluşturmaları gerekmektedir. Aracıların, Birleşik Krallık'ta yetkilendirilmiş en az üç ticaret platformunun fiyat verilerini düzenli olarak değerlendirmeleri ve uygulama politikasını yıllık olarak gözden geçirmeleri gerekmektedir. Sınır ötesi ticaret için, belirli kriterleri karşılayan denizaşırı kurumların bir Birleşik Krallık şubesi aracılığıyla hizmet sağlamasına izin verilir, ancak perakende müşterilerin bir Birleşik Krallık tüzel kişiliği aracılığıyla bir ilişki kurması gerekir. Şeffaflık açısından, tescilli alım satım aracılarının alım satım hacmi ve fiyat gibi önemli bilgileri neredeyse gerçek zamanlı olarak ifşa etmelerini ve aynı zamanda aracıların kotasyon aralıklarını yayınlamasını zorunlu kılmak gibi işlem öncesi şeffaflık kurallarının getirilmesini araştırmak önerilmektedir. Farklı kripto varlıklarının likiditesindeki farklılıklar göz önüne alındığında, düzenleyiciler küçük ölçekli kurumlar veya belirli varlıklar için bazı açıklama gerekliliklerinden feragat edebilir. Müşteri kategorizasyonu açısından, perakende müşterilerin profesyonel yatırımcılara yükseltme yapmaları için "opt-in" mekanizması, aracıların müşterileri koruyucu önlemleri terk etmeye uygunsuz bir şekilde teşvik etmesini önlemek için kesinlikle sınırlı olacaktır. Çerçeve, merkezi veya dağıtılmış defter teknolojisinin kullanılıp kullanılmadığına bakılmaksızın, işletme büyük ölçüde aynı olduğu sürece tek tip düzenleyici standartları uygulayan teknoloji tarafsızlığı ilkesine özel önem vermektedir. FCA, mevcut Tüketici Kredisi El Kitabı'ndaki kredi değerlendirmesi ve lütuf düzenlemelerine ilişkin kuralların kripto kredisi senaryosuna nasıl uyarlanacağı da dahil olmak üzere, takip danışmanlığı yoluyla operasyonel ayrıntıları netleştirecektir. Genel olarak, yeni düzenlemeler, tüketicinin korunması ve pazar rekabetçiliği arasında bir denge kurmaya çalışarak, aracıların daha fazla bilgi ifşası ve uyumluluk sorumluluğu üstlenmesini gerektirirken, iş modeli inovasyonu için yer kalmasını gerektiriyor. ## Kripto Varlık Ödünç Verme Piyasasının Risk Yönetimi ve Kontrolü
Kripto varlık borç verme piyasası, erken aşamadaki hızlı genişlemeden sonraki aşamada yoğunlaşmış riske maruz kalmaya kadar tipik bir döngüsel özellik sunar ve bu alana özgü sistemik riskleri ortaya çıkaran bir süreç sunar. İş modelinin özünden itibaren, temel özelliği, yatırımcıların platform tarafından vaat edilen sabit getirili getiriler karşılığında kripto varlıklarının yasal ve intifa hakkı sahipliğini platforma aktardığı varlık sahipliğinin tam transfer mekanizmasıdır. Sonuç olarak, platform tarafı, yeniden yatırım, likidite havuzuna katılım ve merkezi olmayan finans protokolü etkileşimi dahil ancak bunlarla sınırlı olmamak üzere çeşitlendirilmiş varlık tahsis stratejileri yoluyla getiri sağlar. Düzenleyici bir perspektiften bakıldığında, mevcut piyasada üç temel risk vardır: birincisi, perakende yatırımcı koruması düzeyinde, varlık sahipliği transferinin yasal sonuçlarına ilişkin genel bir bilişsel önyargı vardır; İkinci olarak, ipotek kredisi işinde, kripto varlıklarının yüksek oynaklığı, teminat tamamlama çağrısı mekanizmasının neden olduğu sistemik riskler olasılığına yol açmaktadır. Son olarak, platform belirtecinin ekonomik model tasarımında yapısal bir çıkar çatışması vardır. Bu risklere yanıt olarak düzenleyiciler, perakende piyasasına yönelik koruyucu kısıtlamalar ve kurumsal yatırımcılar için risk yönetimi gereklilikleri dahil olmak üzere farklılaştırılmış düzenleyici çerçeveler oluşturuyor. Düzenleyici araçların yenilikçi uygulaması açısından, politika yapıcılar geleneksel finansal düzenleyici kuralların uyarlanmasını teşvik etmektedir. Özel önlemler arasında, ödeme gücüne dayalı bir kredi değerlendirme sisteminin kurulması, standartlaştırılmış bir temel bilgi açıklama sisteminin uygulanması ve teknoloji riskleri için bir sermaye tampon mekanizmasının getirilmesi yer almaktadır. Stablecoin'lerin, düzenleyicinin yeniliği teşvik etme ve riski önleme arasındaki ihtiyatlı dengesini yansıtan, fiyat dengeleyici özellikleri nedeniyle düzenleyici çerçevede farklı muamele görebileceği gerçeği özellikle dikkat çekicidir. ## Kripto Varlık Kredisi Satın Alma Kısıtlamaları
Birleşik Krallık'ın Mali Davranış Otoritesi (FCA), kripto varlıkları satın almak için kredi kartlarının veya diğer kredi araçlarının kullanımının, tüketiciler arasında daha popüler hale geldikçe hızla arttığını belirtti. En son anket, kredi kartları veya mevcut kredi limitleri aracılığıyla kripto varlık satın alan Birleşik Krallık'taki tüketicilerin oranının Ağustos 2022'de %6'dan Ağustos 2024'te %14'e yükseldiğini gösteriyor. Bu eğilim düzenleyici endişeleri artırıyor: Kripto varlıklarının fiyatındaki keskin dalgalanmalar, tüketicileri kısa bir süre içinde borç geri ödeme zorluklarıyla karşı karşıya bırakabilir - bir varlığın değeri keskin bir şekilde düştüğünde, krediyi geri ödemek için değer kazanmasına güvenen tüketiciler finansal sıkıntıya düşebilir veya hatta geç ödemeler nedeniyle kredi puanlarını etkileyebilir ve bu da gelecekte kredi alma yeteneklerini sınırlar. Bu riskle karşı karşıya kalan FCA, doğrudan kripto varlık satın almak için kredi kartlarının kullanılmasının yasaklanmasının yanı sıra bu tür işlemler için elektronik para kuruluşları tarafından sağlanan kredi limitlerinin sınırlandırılması da dahil olmak üzere kısıtlamalar uygulamayı düşünüyor. Düzenleyiciler, bu politika kapsamında mali açıdan savunmasız grupların korunması konusunda özellikle endişe duyuyorlar ve ayrıca bazı ödeme şirketlerinin ilgili işlemleri kısıtlamak için inisiyatif aldıklarını belirttiler. Bununla birlikte, piyasada hala kredi satın alma seçeneklerini teşvik eden ve tüketicileri gereksiz finansal risklere maruz bırakabilecek kripto varlık hizmet sağlayıcıları var. Özellikle, FCA'nın teklifi, FCA tarafından yetkilendirilen nitelikli stablecoin ihraççıları için muafiyetleri bir kenara bıraktı ve düzenleyicinin risk kontrolü ile finansal yenilik arasında bir denge kurma niyetini yansıtıyor. Politika oluşturma düzeyinde, FCA, herhangi bir kısıtlamanın piyasa katılımcıları ve tüketiciler üzerinde geniş bir etkisi olacağını kabul eder ve farklı seçeneklerin fizibilitesini ve potansiyel etkinliğini değerlendirmek için sektörden aktif olarak geri bildirim toplar. Bu girişim, finansal piyasaların genel istikrarını korurken, ihtiyatlı düzenleyici müdahale yoluyla tüketicilerin kripto varlıkların yüksek oynaklığı nedeniyle aşırı kredi riski almasını önlemek amacıyla Birleşik Krallık düzenleyicisinin kripto varlık piyasasındaki ileriye dönük risk yönetimini göstermektedir. ## Kripto Varlık Staking Hizmet Spesifikasyonu
Blok zinciri ekosisteminde önemli bir mekanizma olan kripto varlık stake etme (Staking), teknik uygulamadan standartlaştırılmış finansal hizmetlere doğru bir dönüşüm geçiriyor. Bu sürece, uygun düzenleyici çerçevelerin oluşturulmasını gerektiren benzersiz iş modeli yeniliklerinin ve risk profillerinin evrimi eşlik eder. Şu anda, ana akım staking hizmetleri, esas olarak katılım eşiğini düşürmeye odaklanıyor ve perakende yatırımcıların, emanet doğrulama ve varlık havuzu oluşturma yoluyla başlangıçta yüksek bir teknik eşik gerektiren blok zinciri doğrulama çalışmalarına dolaylı olarak katılmalarını sağlıyor. Bununla birlikte, bu kolaylık aynı zamanda yeni zorluklar da getiriyor - yatırımcılar genellikle akıllı sözleşmelerin karmaşık şartlarının, varlık kilitleme mekanizmalarının ve getirilerin nasıl hesaplandığının tam olarak farkında değiller ve hizmet sağlayıcıların teknik arızaları veya operasyonel hataları doğrudan kullanıcıların varlıklarının kaybına yol açabilir. İş mimarisi açısından, likit staking modellerinin yükselişi özellikle dikkat çekicidir. Bu model teorik olarak, rehin verilen varlıkları temsil eden türev tokenler çıkararak geleneksel staking'deki yetersiz likidite sorununu çözer. Bununla birlikte, uygulamada, türev tokenlerin fiyat dalgalanmaları ve itfa gecikmeleri gibi sorunlar, özellikle yoğun piyasa oynaklığı dönemlerinde zincirleme bir reaksiyonu tetikleyebilir. Aynı zamanda, bazı platformlar belirsiz açıklamalara sahiptir ve rehin süresi boyunca kullanıcıları varlıkların gerçek mülkiyeti konusunda net bir şekilde bilgilendiremez, bu da potansiyel anlaşmazlıklar için gizli bir tehlike oluşturur. Düzenleyici müdahalenin özü, temel terimlerin zorunlu olarak açıklanması, üçüncü taraf hizmet sağlayıcıların yönetiminin düzenlenmesi ve varlıkların ayrı olarak saklanması gibi belirli gereklilikler dahil ancak bunlarla sınırlı olmamak üzere şeffaf ve hesap verebilir operasyonel standartlar oluşturmaktır. Risk yönetiminin genel perspektifinden bakıldığında, staking hizmeti aslında çok seviyeli bir güven sistemi oluşturur: teknik seviye blok zinciri protokolünün istikrarına bağlıdır, operasyonel seviye hizmet sağlayıcının profesyonel yeteneklerine dayanır ve finansal seviye makul bir gelir dağılımı ve risk tazminat mekanizması gerektirir. Etkili düzenleme, yalnızca bilgi dezavantajına sahip perakende yatırımcıları korumak için değil, aynı zamanda uyum içinde faaliyet gösteren yenilikçi kuruluşlar için net gelişme beklentileri sağlamak için üç boyutu da aynı anda kapsamalıdır. Gelecekte, rehinli varlıkların ölçeğinin genişlemesi ve ürün karmaşıklığının artmasıyla birlikte, teknolojik tarafsızlığı korurken sistemik risklerin nasıl önleneceği, düzenleyicilerin ve endüstrinin keşfetmesi gereken önemli bir konu haline gelecektir. ## Merkeziyetsiz Finans (DeFi) Düzenleme Yolu
Kripto varlıkları alanında önemli bir yenilik olan merkezi olmayan finans (DeFi), düzenleyici çerçevesinin inşasında benzersiz zorluklarla karşı karşıyadır. Mevcut pazarda "merkezi olmayan" olarak ilan edilen hizmetler aslında spektraldir - hibrit bir modelden tamamen algoritma odaklıdan önemli kontrol konularının varlığına kadar. Birleşik Krallık Mali Davranış Otoritesi (FCA), akıllı sözleşmeleri değiştirebilen yönetim anahtarı sahipleri, yönetişim tokenlerini merkezi olarak tutan karar verme grupları ve önemli teknik destek sağlayan geliştirme ekipleri dahil olmak üzere tanımlanabilir bir denetleyicinin veya kuruluşun varlığına odaklanan bir "biçimden çok öz" düzenleyici ilkesini benimser. Teknik mimarilerinden bağımsız olarak bu tür kuruluşlar tarafından işletilen DeFi hizmetleri, ticaret, borç verme ve varlık yönetimi gibi tüm iş zincirini kapsayan geleneksel finans kurumları olarak düzenlenecektir. Spesifik düzenleyici uygulama düzeyinde, düzenleyiciler üç temel risk boyutuna özel önem verir: birincisi, akıllı sözleşme güvenlik açıklarının kullanıcı varlıklarının anında buharlaşmasına ve kurtarılmasının zor olmasına neden olabileceği teknik riskler; İkincisi yönetişim riskidir ve merkezi olmayan özerk kuruluşların karar alma mekanizması sorumlu özneleri bulanıklaştırabilir; Son olarak, sıradan yatırımcıların staking, likidite madenciliği vb. karmaşık mekanizmalarını anlaması genellikle zor olan bilişsel risk vardır. Bu amaçla, düzenleyici gereklilikler, bilgilerin açıklanmasında şeffaflığı, ürün tasarımında adaleti ve anlaşmazlık çözüm mekanizmalarının etkinliğini sağlamalıdır. Gerçek anlamda merkezi bir kontrol organının bulunmadığı anlaşmalar için, düzenlemenin orta derecede yumuşak kalacağını, ancak temel kara para aklamayı önleme ve tüketiciyi koruma standartlarını karşılamasını gerektireceğini belirtmek önemlidir. Düzenleme ve yenilik arasında bir denge kurmak için Birleşik Krallık, kademeli bir düzenleyici yaklaşım benimsemiştir. İlk aşamada, düzenleyici sınırlar, özellikle yönetişim token sahiplerinin sorumluluklarının belirlenmesi ve akıllı sözleşmelerin güvenlik denetim standartları gibi en son konular için endüstri diyalogları yoluyla netleştirilecektir. Yönetişim sandbox mekanizması, zincir içi etkinliği gerçek zamanlı olarak izlemek için oracle'ları kullanmak veya DeFi'ye özel "yönetişim eklentileri" geliştirmek gibi otomatik uyumluluk çözümlerinin uygulanabilirliğini test etmek için kullanılacak. Bu tür esnek denetim, yalnızca teknolojik yenilikler için alan ayırmakla kalmaz, aynı zamanda "aynı faaliyetler, aynı riskler ve aynı denetim" ilkesi yoluyla düzenleyici arbitrajı da önler. Uluslararası düzenleyici uyum derinleştikçe, Birleşik Krallık, finansal istikrarı korurken küresel kripto varlık alanındaki rekabet gücünü korumak için politika çerçevesini dinamik olarak ayarlayacak. ## Sonuç ve Görünüm
Birleşik Krallık'ın kripto varlıklar için düzenleyici çerçevesinin oluşturulması, finansal piyasaların yönetişiminde derin bir paradigma değişikliğine işaret ediyor. Bu sistemik reform, geleneksel finansal düzenleyici modeli basitçe nakletmek veya gelişmekte olan teknolojilere laissez-faire yaklaşımını benimsemek yerine, kripto varlık piyasasının benzersiz risk özelliklerini doğru bir şekilde belirleyerek ilkeli ve esnek bir düzenleyici sistem oluşturmuştur. Düzenleyici çerçevenin tasarımı açısından, FCA hiyerarşik ve ilerici düzenleyici bilgelik göstermiştir. Temel düzeyde, piyasa merkezleri olarak ticaret platformlarına odaklanacağız ve isteğe bağlı olmayan ticaret kurallarını zorunlu kılarak ve özel hesaplarda alım satımı kısıtlayarak piyasa altyapısının sağlamlığını yeniden şekillendireceğiz. Bu reform, kripto pazarındaki en belirgin sistemik risk kaynağını doğrudan hedef alıyor ve tüm düzenleyici sistem için sağlam bir temel oluşturuyor. Orta düzeyde, aracı hizmet zincirini, emir yürütmenin şeffaflığı temel alarak standartlaştırmak ve tüm işlem süreci boyunca bir tüketici koruma mekanizması oluşturmak için çaba sarf edilmektedir. Hem kripto piyasasının teknik özelliklerini tanıyan hem de yeni ticaret modellerinden kaynaklanabilecek piyasa bozulmalarına karşı koruma sağlayan algoritmik ticaret ve piyasa yapıcılığına ilişkin özel hükümler özellikle dikkat çekicidir. Kripto kredisi ve rehin gibi yüksek riskli işletmeler için düzenleyici plan, farklılaştırılmış bir düzenleyici yoğunluk benimser. Bu hiyerarşik düzenleyici strateji, yalnızca riske dayalı denetim kavramını yansıtmakla kalmaz, aynı zamanda "herkese uyan tek beden" in getirebileceği inovasyon engellemesini de önler. DeFi gibi son teknoloji alanlarda, düzenleyiciler nadir politika esnekliği göstermiştir ve onlar tarafından önerilen "biçimden çok öz" düzenleyici ilkesi, yalnızca denetimin etkili bir şekilde kapsanmasını sağlamakla kalmaz, aynı zamanda teknolojik evrimde deneyler için de yer ayırır. Bu düzenleyici sistemin benzersiz değeri, dinamik uyarlanabilirliğinde yatmaktadır. FCA, devam eden piyasa diyaloğu yoluyla düzenlemeyi kalibre etmek için açıkça bir politika geri bildirim mekanizması oluşturmuştur. Bu tasarım, yalnızca teknolojik değişime yanıt vermede geleneksel denetimin eksikliklerini ortadan kaldırmakla kalmaz, aynı zamanda "düzenleyici boşlukların" neden olabileceği risklerin birikmesini de önler. Sınır ötesi düzenleyici işbirliği açısından, planda önerilen "şube + yan kuruluş" hibrit düzenleyici modeli, yalnızca Birleşik Krallık'ın düzenleyici egemenliğini korumakla kalmaz, aynı zamanda uluslararası pazar ile ara bağlantıyı da sürdürür. İleriye baktığımızda, bu düzenleyici çerçevenin uygulanması üç testle karşı karşıya kalacaktır: teknolojik yinelemelerin getirdiği kural adaptasyonunun zorlukları, küreselleşmiş bir pazarda düzenleyici koordinasyonun zorlukları ve uyum maliyetleri ile inovasyon dinamizmi arasındaki hassas denge. FCA bunun farkındadır ve net bir düzenleyici sonuç belirleyen ve uygulamadan gelen geri bildirimlere dayalı olarak kuralların optimize edilmesi için yer bırakan "kademeli reform" yolunu vurgulamaktadır. Bu pragmatik ve ileriye dönük düzenleyici felsefe, Birleşik Krallık'a kripto varlık düzenlemesi için uluslararası rekabette ilk hamle avantajı sağlayabilir ve küresel kripto varlık yönetişimi için değerli bir kurumsal model sağlayabilir.