[Editör Notu] Dün sabah Amerika, İran'ın üç nükleer tesisine saldırı gerçekleştirdiğini açıkladı. İran cephesinden, Amerika'ya karşı Hürmüz Boğazı'nı kapatarak intikam alma sesleri yükselmeye başladı ve bahis sitelerinde bu senaryonun olasılığı da %50'nin üzerine fırladı. Bu rapor, Hürmüz Boğazı'nın kapatılmasıyla ilgili 5 soruyu yanıtlamaktadır:
Hürmüz Boğazı'nın kapatılması ne kadar ham petrol veya işlenmiş petrol açığına yol açar?
Hürmüz Boğazı kapandıktan sonra alternatif bir taşıma yolu var mı? Ne kadar taşıma kapasitesini telafi edebilir?
Eğer Hürmüz Boğazı kapatılırsa, hangi ekonomiler daha fazla etkilenir?
4, İran'ın Hürmüz Boğazı'nı kapatma olasılığı ne kadar yüksek?
Hürmüz Boğazı gerçekten kapatılırsa, bunun makro ve büyük varlıklar üzerindeki etkisi ne olur?
Soru 1: Hürmüz Boğazı'nın kapatılması ne kadar ham petrol veya rafine petrol açığına yol açar?
Hürmüz Boğazı, Umman ile İran arasında yer alır, Basra Körfezi'ni Umman Körfezi ve Arap Denizi ile bağlar ve dünya üzerindeki en önemli petrol geçitlerinden biridir. 2024 yılında, bu boğazdan geçen petrol akışı ortalama günlük 20 milyon varil olup, bunun yaklaşık 14 milyon varil/gününü ham petrol, yaklaşık 5 milyon varil/gününü ise işlenmiş petrol oluşturmaktadır. Bu değer, küresel ham petrol tüketiminin %20'sini, küresel ham petrol deniz taşımacılığının toplam miktarının yaklaşık 1/3'ünü oluşturmaktadır.
Soru 2: Hürmüz Boğazı kapatıldığında alternatif taşıma yolları var mı?
Şu anda piyasada en çok tartışılan üç boru hattı yolu var (Şekil 1), ancak her birinin dezavantajları var.
Alternatif Rota 1: Suudi Arabistan Doğu-Batı Boru Hattı (East-West Pipeline), ülkenin merkezi Abqaiq ile Kızıldeniz kıyısındaki Yanbu ihracat terminalini bağlayacaktır. ABD Enerji Bilgisi İdaresi'nin (EIA) raporuna göre, bu boru hattının normal kapasitesi günde 5 milyon varil olup, teorik olarak geçici olarak 7 milyon varile kadar genişletilebilir. Hesaplamalar, bu boru hattının mevcut akışının günde yaklaşık 500.000 - 1.000.000 varil olduğunu göstermektedir ve bu da 4-6 milyon varil/gün yedek kapasitenin hala mevcut olduğunu belirtmektedir. Ancak bu ölçekli taşıma yönlendirmesi pratikte henüz doğrulanmamıştır.
Eksileri: Asya'ya (Suudi Arabistan'ın en büyük pazarı) ham petrol taşımak hâlâ önemli ölçüde nakliye süresi gerektirmekte ve bu tankerlerin hâlâ Kızıldeniz'in güneyinden geçmesi gerekiyor; eğer Husiler gemilere saldırıya devam ederse, hâlâ potansiyel bir tehdit ile karşı karşıya kalacaklardır.
Alternatif Rota 2: Birleşik Arap Emirlikleri, Hürmüz Boğazı'nı dolaşan bir boru hattı işletmektedir ve bu hat günde yaklaşık 1.5 milyon varil ham petrolü Hürmüz Boğazı'nın dışındaki Fujairah ihraç terminaline taşımaktadır. Bu tesis boğazın dışında yer almakta olup, dünyanın en büyük yer altı petrol depolama tesisine sahiptir ve 42 milyon varil ham petrol depolama kapasitesine sahiptir.
Dezavantajlar: Şu anda Fujairah'ın ham petrol ihracat miktarı günde 1 milyon varile ulaşmıştır, bu nedenle kalan taşıma kapasitesi muhtemelen sadece birkaç yüz bin varil/gün ile sınırlıdır.
Alternatif Rota 3: Umman Körfezi'ndeki Jask Petrol Terminali, 2021 Temmuz ayında İran'ın eski Cumhurbaşkanı Hasan Ruhani tarafından resmi olarak açılmıştır. İran, bu terminalden Goreh-Jask boru hattı aracılığıyla günde tahmini 300.000-500.000 varil ihracat yapma kapasitesine sahiptir.
Dezavantajlar: Kapasite ve taşıma gücü sınırlıdır ve esasen İran'ın yerel petrol ihracatına hizmet etmektedir. Ayrıca, terminal inşaatı henüz tamamlanmamıştır.
Özetle, iyimser senaryoda yukarıda belirtilen üç yedek boru hattı taşımacılığı da devreye girse bile, en fazla ikame edilebilecek kapasite günde 500-700 bin varil ile sınırlıdır ve bu, Hürmüz Boğazı'nın toplam kapasitesinin 1/4-1/3'ü kadardır.
Şekil 1: Üç alternatif taşıma boru hattı güzergahı
3, Hürmüz Boğazı kapatılırsa hangi ekonomiler daha fazla etkilenir?
Asya ekonomileri en çok etkilenenler. EIA'nın tahminlerine göre, 2024 yılında Hürmüz Boğazı'ndan taşınacak ham petrolün %84'ü ve sıvılaştırılmış doğal gazın %83'ü Asya pazarına yöneliyor. Çin, Hindistan, Japonya ve Güney Kore, Hürmüz Boğazı'ndan Asya'ya giden ham petrolün başlıca hedef ülkeleridir; 2024 yılında Hürmüz Boğazı'ndan ithal edilen ham petrol miktarları sırasıyla günde 480, 190, 150 ve 170 bin varil olup, bu miktarlar kendi ham petrol toplam ithalatlarının %29, %34, %46 ve %57'sini oluşturarak Hürmüz tedarik kesintisinden en fazla etkilenenlerdir (Şekil 2, Şekil 3).
Göreceli olarak, Avrupa ve Amerika'nın etkisi sınırlı. 2024 yılında Avrupa'nın Hürmüz Boğazı'ndan ithal ettiği ham petrol miktarı günde yaklaşık 700,000 varil olup, bu toplam tüketimin %6'sını oluşturuyor; Amerika'nın ithalatı ise yaklaşık 500,000 varil olup, ham petrol ithalatı ve tüketiminde %5 ve %2'lik paya sahip, her ikisi de nispeten az etkileniyor.
Şekil 2: Son yıllarda Hürmüz Boğazı'ndan ihraç edilen ham petrolün varış noktaları (milyon varil/gün)
Şekil 3: Hürmüz Boğazı'nın toplam ham petrol tüketimindeki payı
4, İran'ın Hürmüz Boğazı'nı kapatma olasılığı ne kadar yüksek?
Polymarket'te Hürmüz Boğazı'nın kapatılma olasılığı %50'nin üzerine çıkmış olsa da, biz uygulamada kapatılma olasılığının hala çok düşük olduğunu düşünüyoruz (%10'dan az).
Sebep 1: Bu tehdit tarihte birçok kez ortaya çıktı, ancak hiçbir zaman olmadı. Geçtiğimiz 40 yıl boyunca, İran liderliği, ekonomik egemenliğine meydan okunduğuna inandığı her an boğazı kapatmakla defalarca tehdit etti. Bu tehdit modeli belirgin bir şekilde döngüsel bir karaktere sahiptir. İran, 1980'lerde İran-Irak savaşı sırasında Irak'ın İran'ın Kharg adasındaki petrol altyapısına saldırmasının ardından boğazı kapatma tehdidinde bulundu. 1990'larda abluka tehdidi, İran ile BAE arasında boğazdaki birkaç küçük adanın kontrolü konusundaki anlaşmazlıkla daha da şiddetlendi. 2007'nin sonları ve 2008 yılları arasında, İran sürat tekneleri ve ABD savaş gemileri, Hürmüz Boğazı'nda bir dizi gergin deniz çatışmasına girdi. Haziran 2008'de İran, bir ABD saldırısı durumunda boğazın kapatılacağını açıkça belirtti ve ABD, boğazın herhangi bir şekilde kapatılmasının bir savaş eylemi olarak kabul edileceğini söyledi. O zamandan beri İran, ABD ve Avrupa Birliği'nin nükleer programına uyguladığı yaptırımlara yanıt olarak 2012, 2018 ve 2019'da boğazları mühürleme tehdidinde bulundu. Bununla birlikte, ağır yaptırımlar karşısında bile, İran boğazları hiçbir zaman (başarılı bir şekilde) fiilen kapatmadı.
Sebep 2: İran'ın boğazı abluka altına alma olasılığı birden fazla kısıtlamayla karşı karşıyadır. Birincisi, ablukanın çok büyük bir bedeli olacak ve İran, Körfez İşbirliği Konseyi'ni (KİK) hareketin meşru müdafaa olduğuna ikna edemezse, bu sadece uluslararası normların ciddi bir ihlali olmakla kalmayacak, aynı zamanda çoğu Körfez ülkesinin ekonomik çıkarlarına da doğrudan zarar verecektir. Suudi Arabistan boğazlar yoluyla en fazla petrolü ihraç eden ülke ve akışın bir kısmı boru hattı üzerinden yönlendirilebilse de, etki hala önemli. Irak, petrolünün yüzde 85'i için kanala bağımlıyken, Kuveyt, Katar ve Bahreyn petrol ihracatı için tamamen bu su yoluna bağımlı. Boğazın bozulması, büyük müşterileri olan Çin, Hindistan, Japonya ve Güney Kore'yi de kızdıracak. Benzer şekilde, İran'ın kendi ekonomisi de boğazlardan serbest geçişe büyük ölçüde bağımlıdır ve petrol ihracatı tamamen deniz yoluyla ve esas olarak Çin'e yapılmaktadır. Boğazın ablukası, İran'ın Çin ile ilişkileri üzerinde yıkıcı bir etkiye sahip olacak ve ekonomik can damarını tehdit edecektir.
Sebep 3: "Bahrain'deki Amerikan Donanması'na derhal füze saldırısı düzenlenmesi ve aynı zamanda Hürmüz Boğazı'nın kapatılması, Amerika, İngiltere, Almanya ve Fransa'nın gemilerinin geçişine yasak getirilmesi" çağrısında bulunan Hüseyin Şariatmadari, İran'ın en etkili muhafazakar gazetelerinden Kayhan'ın sahibi olup, ülke içindeki sert muhafazakarların sesi olarak bilinir. Daha önce birçok kez aşırı görüşler öne sürmüş ve hatta ülke içindeki haber denetleme komitesi tarafından eleştirilmiştir. Temel amacı, içerdeki şahin kamuoyunun duygularını beslemek ve uluslararası tepkileri test etmek ya da baskı uygulamaktır.
Ciddi durumlarda İran'ın ABD, İngiltere gibi ülkelerden gelen tankerleri tehdit ederek veya rahatsız ederek intikam alması daha olasıdır, tam olarak boğazı kapatmayı seçmeyecektir. Elbette, rahatsızlık vermek bile aşamalı olarak petrol fiyatlarını artırabilir.
5. Eğer Hürmüz Boğazı gerçekten kapatılırsa, bunun makro ve büyük varlıklar üzerindeki etkisi ne olur?
Piyasalarda genel olarak bu aşırı senaryoda petrol fiyatlarının 100-150 dolar/varil seviyelerine yükselebileceği düşünülmektedir.
Amerika Birleşik Devletleri ham petrol üretiminde kendi kendine yeterliliği büyük ölçüde sağlamış olsa da, petrol fiyatlarındaki artışın yine de küresel etkileri vardır. Kabaca hesaplandığında, petrol fiyatları her 10 puan arttığında, Amerika'daki enflasyonu kısa vadede yaklaşık 0.2 puan artırmaktadır. Bu, eğer Hürmüz Boğazı'nın kapatılması petrol fiyatlarını iki katına çıkarırsa, önümüzdeki birkaç ay içinde Amerika'daki enflasyonun yıllık artış hızının 2 puan kadar artabileceği anlamına geliyor; bu da %4-4.5'e kadar çıkabilir. Enerji şokunun kendisi, gümrük tarifleri şoku ile benzerlik gösterse de, enflasyon beklentileri sabit kalmadığı sürece yalnızca fiyat seviyesinde (enflasyon hızında değil) bir kereye mahsus bir artışa yol açacaktır. Ancak, ikinci yarıda bu tür bir "stagflasyonist şok"un gümrük tarifleri ile bir araya gelebileceği ve imalat sanayindeki şirketlerin fiyat artırma motivasyonunu artırabileceği dikkate alındığında, ABD Merkez Bankası'nın bu yıl içinde faiz indirme olasılığı daha da azalacaktır (belki de faiz indirmeyeceklerdir).
Bu pasif şahin ortam, 2022'nin (daha mütevazı bir dereceye kadar da olsa) tekrarlanmasına yol açabilir. **Bu ortamda, ABD doları bir miktar yukarı yönlü toparlanma baskısıyla karşı karşıya (faiz artırımı baskısı + ABD'nin enerji fazlası veren bir ülkeye dönüşmesi), faiz oranı eğrisi düşüş eğilimi gösteriyor (faiz artırımı beklentilerinin etkisiyle) ve küresel risk varlıkları düşüyor. Enflasyon beklentileri çıpalı kalırsa, kısa vadede altın için pozitif olmaktan ziyade düşüş eğilimi olabilir (güçlü bir dolar + yüksek faiz oranlarının sönümleyici etkisi, güvenli liman desteğinden daha ağır basar).
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Hürmüz Boğazı'nın 5 Kapatma Sorunu
[Editör Notu] Dün sabah Amerika, İran'ın üç nükleer tesisine saldırı gerçekleştirdiğini açıkladı. İran cephesinden, Amerika'ya karşı Hürmüz Boğazı'nı kapatarak intikam alma sesleri yükselmeye başladı ve bahis sitelerinde bu senaryonun olasılığı da %50'nin üzerine fırladı. Bu rapor, Hürmüz Boğazı'nın kapatılmasıyla ilgili 5 soruyu yanıtlamaktadır:
Hürmüz Boğazı'nın kapatılması ne kadar ham petrol veya işlenmiş petrol açığına yol açar?
Hürmüz Boğazı kapandıktan sonra alternatif bir taşıma yolu var mı? Ne kadar taşıma kapasitesini telafi edebilir?
Eğer Hürmüz Boğazı kapatılırsa, hangi ekonomiler daha fazla etkilenir?
4, İran'ın Hürmüz Boğazı'nı kapatma olasılığı ne kadar yüksek?
Soru 1: Hürmüz Boğazı'nın kapatılması ne kadar ham petrol veya rafine petrol açığına yol açar?
Hürmüz Boğazı, Umman ile İran arasında yer alır, Basra Körfezi'ni Umman Körfezi ve Arap Denizi ile bağlar ve dünya üzerindeki en önemli petrol geçitlerinden biridir. 2024 yılında, bu boğazdan geçen petrol akışı ortalama günlük 20 milyon varil olup, bunun yaklaşık 14 milyon varil/gününü ham petrol, yaklaşık 5 milyon varil/gününü ise işlenmiş petrol oluşturmaktadır. Bu değer, küresel ham petrol tüketiminin %20'sini, küresel ham petrol deniz taşımacılığının toplam miktarının yaklaşık 1/3'ünü oluşturmaktadır.
Soru 2: Hürmüz Boğazı kapatıldığında alternatif taşıma yolları var mı?
Şu anda piyasada en çok tartışılan üç boru hattı yolu var (Şekil 1), ancak her birinin dezavantajları var.
Alternatif Rota 1: Suudi Arabistan Doğu-Batı Boru Hattı (East-West Pipeline), ülkenin merkezi Abqaiq ile Kızıldeniz kıyısındaki Yanbu ihracat terminalini bağlayacaktır. ABD Enerji Bilgisi İdaresi'nin (EIA) raporuna göre, bu boru hattının normal kapasitesi günde 5 milyon varil olup, teorik olarak geçici olarak 7 milyon varile kadar genişletilebilir. Hesaplamalar, bu boru hattının mevcut akışının günde yaklaşık 500.000 - 1.000.000 varil olduğunu göstermektedir ve bu da 4-6 milyon varil/gün yedek kapasitenin hala mevcut olduğunu belirtmektedir. Ancak bu ölçekli taşıma yönlendirmesi pratikte henüz doğrulanmamıştır.
Eksileri: Asya'ya (Suudi Arabistan'ın en büyük pazarı) ham petrol taşımak hâlâ önemli ölçüde nakliye süresi gerektirmekte ve bu tankerlerin hâlâ Kızıldeniz'in güneyinden geçmesi gerekiyor; eğer Husiler gemilere saldırıya devam ederse, hâlâ potansiyel bir tehdit ile karşı karşıya kalacaklardır.
Alternatif Rota 2: Birleşik Arap Emirlikleri, Hürmüz Boğazı'nı dolaşan bir boru hattı işletmektedir ve bu hat günde yaklaşık 1.5 milyon varil ham petrolü Hürmüz Boğazı'nın dışındaki Fujairah ihraç terminaline taşımaktadır. Bu tesis boğazın dışında yer almakta olup, dünyanın en büyük yer altı petrol depolama tesisine sahiptir ve 42 milyon varil ham petrol depolama kapasitesine sahiptir.
Dezavantajlar: Şu anda Fujairah'ın ham petrol ihracat miktarı günde 1 milyon varile ulaşmıştır, bu nedenle kalan taşıma kapasitesi muhtemelen sadece birkaç yüz bin varil/gün ile sınırlıdır.
Alternatif Rota 3: Umman Körfezi'ndeki Jask Petrol Terminali, 2021 Temmuz ayında İran'ın eski Cumhurbaşkanı Hasan Ruhani tarafından resmi olarak açılmıştır. İran, bu terminalden Goreh-Jask boru hattı aracılığıyla günde tahmini 300.000-500.000 varil ihracat yapma kapasitesine sahiptir.
Dezavantajlar: Kapasite ve taşıma gücü sınırlıdır ve esasen İran'ın yerel petrol ihracatına hizmet etmektedir. Ayrıca, terminal inşaatı henüz tamamlanmamıştır.
Özetle, iyimser senaryoda yukarıda belirtilen üç yedek boru hattı taşımacılığı da devreye girse bile, en fazla ikame edilebilecek kapasite günde 500-700 bin varil ile sınırlıdır ve bu, Hürmüz Boğazı'nın toplam kapasitesinin 1/4-1/3'ü kadardır.
Şekil 1: Üç alternatif taşıma boru hattı güzergahı
3, Hürmüz Boğazı kapatılırsa hangi ekonomiler daha fazla etkilenir?
Asya ekonomileri en çok etkilenenler. EIA'nın tahminlerine göre, 2024 yılında Hürmüz Boğazı'ndan taşınacak ham petrolün %84'ü ve sıvılaştırılmış doğal gazın %83'ü Asya pazarına yöneliyor. Çin, Hindistan, Japonya ve Güney Kore, Hürmüz Boğazı'ndan Asya'ya giden ham petrolün başlıca hedef ülkeleridir; 2024 yılında Hürmüz Boğazı'ndan ithal edilen ham petrol miktarları sırasıyla günde 480, 190, 150 ve 170 bin varil olup, bu miktarlar kendi ham petrol toplam ithalatlarının %29, %34, %46 ve %57'sini oluşturarak Hürmüz tedarik kesintisinden en fazla etkilenenlerdir (Şekil 2, Şekil 3).
Göreceli olarak, Avrupa ve Amerika'nın etkisi sınırlı. 2024 yılında Avrupa'nın Hürmüz Boğazı'ndan ithal ettiği ham petrol miktarı günde yaklaşık 700,000 varil olup, bu toplam tüketimin %6'sını oluşturuyor; Amerika'nın ithalatı ise yaklaşık 500,000 varil olup, ham petrol ithalatı ve tüketiminde %5 ve %2'lik paya sahip, her ikisi de nispeten az etkileniyor.
Şekil 2: Son yıllarda Hürmüz Boğazı'ndan ihraç edilen ham petrolün varış noktaları (milyon varil/gün)
Şekil 3: Hürmüz Boğazı'nın toplam ham petrol tüketimindeki payı
4, İran'ın Hürmüz Boğazı'nı kapatma olasılığı ne kadar yüksek?
Polymarket'te Hürmüz Boğazı'nın kapatılma olasılığı %50'nin üzerine çıkmış olsa da, biz uygulamada kapatılma olasılığının hala çok düşük olduğunu düşünüyoruz (%10'dan az).
Sebep 1: Bu tehdit tarihte birçok kez ortaya çıktı, ancak hiçbir zaman olmadı. Geçtiğimiz 40 yıl boyunca, İran liderliği, ekonomik egemenliğine meydan okunduğuna inandığı her an boğazı kapatmakla defalarca tehdit etti. Bu tehdit modeli belirgin bir şekilde döngüsel bir karaktere sahiptir. İran, 1980'lerde İran-Irak savaşı sırasında Irak'ın İran'ın Kharg adasındaki petrol altyapısına saldırmasının ardından boğazı kapatma tehdidinde bulundu. 1990'larda abluka tehdidi, İran ile BAE arasında boğazdaki birkaç küçük adanın kontrolü konusundaki anlaşmazlıkla daha da şiddetlendi. 2007'nin sonları ve 2008 yılları arasında, İran sürat tekneleri ve ABD savaş gemileri, Hürmüz Boğazı'nda bir dizi gergin deniz çatışmasına girdi. Haziran 2008'de İran, bir ABD saldırısı durumunda boğazın kapatılacağını açıkça belirtti ve ABD, boğazın herhangi bir şekilde kapatılmasının bir savaş eylemi olarak kabul edileceğini söyledi. O zamandan beri İran, ABD ve Avrupa Birliği'nin nükleer programına uyguladığı yaptırımlara yanıt olarak 2012, 2018 ve 2019'da boğazları mühürleme tehdidinde bulundu. Bununla birlikte, ağır yaptırımlar karşısında bile, İran boğazları hiçbir zaman (başarılı bir şekilde) fiilen kapatmadı.
Sebep 2: İran'ın boğazı abluka altına alma olasılığı birden fazla kısıtlamayla karşı karşıyadır. Birincisi, ablukanın çok büyük bir bedeli olacak ve İran, Körfez İşbirliği Konseyi'ni (KİK) hareketin meşru müdafaa olduğuna ikna edemezse, bu sadece uluslararası normların ciddi bir ihlali olmakla kalmayacak, aynı zamanda çoğu Körfez ülkesinin ekonomik çıkarlarına da doğrudan zarar verecektir. Suudi Arabistan boğazlar yoluyla en fazla petrolü ihraç eden ülke ve akışın bir kısmı boru hattı üzerinden yönlendirilebilse de, etki hala önemli. Irak, petrolünün yüzde 85'i için kanala bağımlıyken, Kuveyt, Katar ve Bahreyn petrol ihracatı için tamamen bu su yoluna bağımlı. Boğazın bozulması, büyük müşterileri olan Çin, Hindistan, Japonya ve Güney Kore'yi de kızdıracak. Benzer şekilde, İran'ın kendi ekonomisi de boğazlardan serbest geçişe büyük ölçüde bağımlıdır ve petrol ihracatı tamamen deniz yoluyla ve esas olarak Çin'e yapılmaktadır. Boğazın ablukası, İran'ın Çin ile ilişkileri üzerinde yıkıcı bir etkiye sahip olacak ve ekonomik can damarını tehdit edecektir.
Sebep 3: "Bahrain'deki Amerikan Donanması'na derhal füze saldırısı düzenlenmesi ve aynı zamanda Hürmüz Boğazı'nın kapatılması, Amerika, İngiltere, Almanya ve Fransa'nın gemilerinin geçişine yasak getirilmesi" çağrısında bulunan Hüseyin Şariatmadari, İran'ın en etkili muhafazakar gazetelerinden Kayhan'ın sahibi olup, ülke içindeki sert muhafazakarların sesi olarak bilinir. Daha önce birçok kez aşırı görüşler öne sürmüş ve hatta ülke içindeki haber denetleme komitesi tarafından eleştirilmiştir. Temel amacı, içerdeki şahin kamuoyunun duygularını beslemek ve uluslararası tepkileri test etmek ya da baskı uygulamaktır.
Ciddi durumlarda İran'ın ABD, İngiltere gibi ülkelerden gelen tankerleri tehdit ederek veya rahatsız ederek intikam alması daha olasıdır, tam olarak boğazı kapatmayı seçmeyecektir. Elbette, rahatsızlık vermek bile aşamalı olarak petrol fiyatlarını artırabilir.
5. Eğer Hürmüz Boğazı gerçekten kapatılırsa, bunun makro ve büyük varlıklar üzerindeki etkisi ne olur?
Piyasalarda genel olarak bu aşırı senaryoda petrol fiyatlarının 100-150 dolar/varil seviyelerine yükselebileceği düşünülmektedir.
Amerika Birleşik Devletleri ham petrol üretiminde kendi kendine yeterliliği büyük ölçüde sağlamış olsa da, petrol fiyatlarındaki artışın yine de küresel etkileri vardır. Kabaca hesaplandığında, petrol fiyatları her 10 puan arttığında, Amerika'daki enflasyonu kısa vadede yaklaşık 0.2 puan artırmaktadır. Bu, eğer Hürmüz Boğazı'nın kapatılması petrol fiyatlarını iki katına çıkarırsa, önümüzdeki birkaç ay içinde Amerika'daki enflasyonun yıllık artış hızının 2 puan kadar artabileceği anlamına geliyor; bu da %4-4.5'e kadar çıkabilir. Enerji şokunun kendisi, gümrük tarifleri şoku ile benzerlik gösterse de, enflasyon beklentileri sabit kalmadığı sürece yalnızca fiyat seviyesinde (enflasyon hızında değil) bir kereye mahsus bir artışa yol açacaktır. Ancak, ikinci yarıda bu tür bir "stagflasyonist şok"un gümrük tarifleri ile bir araya gelebileceği ve imalat sanayindeki şirketlerin fiyat artırma motivasyonunu artırabileceği dikkate alındığında, ABD Merkez Bankası'nın bu yıl içinde faiz indirme olasılığı daha da azalacaktır (belki de faiz indirmeyeceklerdir).
Bu pasif şahin ortam, 2022'nin (daha mütevazı bir dereceye kadar da olsa) tekrarlanmasına yol açabilir. **Bu ortamda, ABD doları bir miktar yukarı yönlü toparlanma baskısıyla karşı karşıya (faiz artırımı baskısı + ABD'nin enerji fazlası veren bir ülkeye dönüşmesi), faiz oranı eğrisi düşüş eğilimi gösteriyor (faiz artırımı beklentilerinin etkisiyle) ve küresel risk varlıkları düşüyor. Enflasyon beklentileri çıpalı kalırsa, kısa vadede altın için pozitif olmaktan ziyade düşüş eğilimi olabilir (güçlü bir dolar + yüksek faiz oranlarının sönümleyici etkisi, güvenli liman desteğinden daha ağır basar).