RWA: Ethereum sonrası Merkezi Olmayan Finans'ın patlama alanı
Düzenleyici Katalizör ve Pazar İçgörüleri
GENIUS YASA TASARISI'NIN YAKIN ZAMANDA KABUL EDILMESI, GERÇEK DÜNYADAKI VARLIKLARIN (RWA) ÇOK FAZLA ILGIYI YENIDEN ALEVLENDIRDI. Stablecoin düzenlemelerindeki önemli ilerlemelere ek olarak, RWA alanında bir dizi önemli atılım oldu: Kraken'in tokenize hisse senetleri ve ETF'leri piyasaya sürmesi, Robinhood'un SEC'e token varlıklarına geleneksel varlıklarla aynı statüyü verme önerisi ve Centrifuge'un Solana'daki $400 milyon merkezi olmayan JTRSY fonu.
Eşi benzeri görülmemiş piyasa ilgisi ve geleneksel finansın yakında daha geniş çapta benimsenmesi karşısında, mevcut RWA ortamının, özellikle de Ethereum gibi önde gelen platformların stratejik konumunun derinlemesine bir analizine sahip olmak özellikle önemlidir. Ethereum tabanlı RWA, genellikle çift haneli yüksek büyümeyi sürdürerek şaşırtıcı bir aylık büyüme oranı gösterdi; 2025'teki büyüme oranı 2024'tekinden daha önemli olacak. Bu ivmeyi yönlendiren bir diğer önemli faktör, düzenleyici gelişme için bir katalizör olarak (Etherealize) "Ethereumizasyon" ve Ethereum Vakfı'nın RWA'ya stratejik olarak odaklanmasıdır. Bu makale, Ethereum ve Katman-2 ağındaki RWA'nın evrimine derinlemesine bir dalış yapacaktır.
Veri Analizi: Ethereum RWA Büyüme Manzarası
Veriler, Ethereum'un RWA değerinin net bir büyüme döngüsüne girdiğini açıkça gösteriyor. Ethereum'un stablecoin olmayan RWA'sının toplam değer trendine bakıldığında, uzun vadeli yörüngesi dikkat çekicidir - Nisan 2024'te hızlı bir büyüme aşamasına girene kadar uzun yıllar boyunca 1 milyar ila 2 milyar dolar aralığında kalmıştır. Bu büyüme ivmesi 2025 yılında da ivmelenerek devam edecek. Temel itici güç, BlackRock'un şu anda 2,7 milyar dolar değerinde olan BUIDL fonudur. Mart 2025'ten bu yana BUIDL, Ethereum RWA ekosisteminin genel genişlemesini güçlü bir şekilde yönlendiren parabolik bir büyüme gösterdi.
Varlık sınıfına göre (sabit coinler hariç), Ethereum'daki gerçek dünya varlıklarının piyasa değeri iki ana kategoride yoğunlaşmıştır: Hazine bonosu projesi (75,9% ) ve emtialar ( altın, %20,3 ). Buna karşılık, tüm kripto piyasasının RWA piyasa değerinin bileşiminde, özel kredi en yüksek %(57,4 ), ardından hazine bonosu projeleri (30,9% ).
Ethereum RWA başlıca varlıklarına daha fazla odaklanarak, BUIDL egemen bir konum kazanmıştır. Bir yıl önce, BUIDL ölçeği PAXG, XAUT gibi ürünlerle eşdeğerdi, ancak bugün önemli bir şekilde aşmıştır. En büyük on projeden oluşum temel olarak sabit kalsa da, devlet tahvili türü ürünlerin büyüme hızı altın türü ürünlerin çok önündedir ve pazar payı sürekli olarak genişlemektedir.
Protokoller açısından bakıldığında, mevcut baskınlar esas olarak stablecoin ihraççılarıdır - ilk dört protokol Tether, Circle, MakerDAO ve Ethena'dır. Menkul kıymetleştirme protokolü Securitize'ın toplam değerinin, FDUSD ve USDC gibi bazı stablecoin projelerinin değerini önemli ölçüde aştığını ve ön plana çıktığını belirtmekte fayda var. Diğer ilk 10 menkul kıymet anlaşması arasında Ondo ve Superstate yer alıyor.
2024'ün başına ilişkin aydan bugüne verilere odaklanan büyüme dalgası, Nisan 2024'te başladı ve ayda %26,6'lık şaşırtıcı bir artışla - Ethereum'un RWA'sındaki tek bir ayda toplam artışın dörtte biri. Bu ivme sonraki aylarda da devam etti ve Ağustos ile Aralık 2024 arasında biraz yavaşlasa da, ağ yine de ayda yaklaşık 200 milyon dolarlık bir artışı sürdürdü (aylık yaklaşık %5, yıllık %60'ın üzerinde).
Ocak 2025'te büyüme oranı yeniden patladı ve aylık bazda %33,2 arttı. Şubat ayındaki kısa bir düzeltmenin ardından Ethereum, art arda dört ay boyunca çift haneli büyümesini sürdürdü ve aylık büyüme Nisan ve Mayıs aylarında %20'yi aştı.
BUIDL yükselişi
Piyasa değerine göre Ethereum RWA ekosistemindeki en büyük proje olan BUIDL'in hızlı yükselişiyle birlikte, büyüme yolu dikkatli bir çalışmayı hak ediyor. Aylık büyüme verileri, Mart 2025 itibarıyla göstergenin nispeten sabit kaldığını ve ardından Mart ayında patlayıcı bir sıçrama gösterdiğini gösteriyor. En son Mayıs ayı verileri, ultra hızlı büyüme trendinin biraz yavaşlamış olmasına rağmen, aylık bazda %8,38'lik bir artışla 210 milyon ABD doları tutarında bir artış olduğunu gösteriyor.
BUIDL'in patlayıcı büyümesi bir dizi faktörden kaynaklanmaktadır. Öncelikli olarak kurumsal talep tarafından yönlendirilen ürün rekabet gücü önemli bir itici güçtür: 7/24 operasyonlar, daha hızlı ödemeler ve bir uyumluluk çerçevesi içinde yüksek getiriler. DeFi entegrasyonlarının sinerji yarattığını ve rezervlerinin %90'ı BUIDL tarafından desteklenen Ethena Labs'ın USDtb ürünü gibi daha fazla faydanın kilidini açtığını belirtmekte fayda var. Aynı zamanda, BUIDL'nin yüksek kaliteli bir teminat olarak tanınması artmaya devam ediyor ve sBUIDL'nin Securitize tarafından piyasaya sürülmesi, DeFi entegrasyon senaryosunun kilidini daha da açıyor.
BUIDL'nin varlık dağılımı yüksek bir yoğunluk sergiliyor: yaklaşık %93'ü Ethereum ana ağında yoğunlaşmış durumda. Aynı zamanda, varlık yönetim ölçeği sürekli genişlerken, BUIDL her ay rekor düzeyde temettü dağıtıyor; Mart 2025'te temettü 4.17 milyon dolara ulaşırken, Mayıs'ta 7.9 milyon dolara fırladı.
GENIUS Yasası'nın stablecoin'lerin düzenleyici çerçevesi üzerindeki yapısal etkisi göz önüne alındığında, Ethereum stablecoin piyasasının gelişim yörüngesini sistematik olarak incelemek önemlidir. 2024 yılından bu yana, sektörün toplam piyasa değeri istikrarlı bir yükseliş eğilimi göstermeye devam etti ve büyüme oranı diğer RWA segmentlerine göre biraz daha düşük olsa da, hala esnek bir aylık büyüme ritmini koruyor.
Küçük ölçekli (< projeler için ) 500 milyon doların çoğu, 2024'ün başlarında sürekli bir daralma yaşadı. Bununla birlikte, 2024'ün sonlarına doğru çoğu projenin piyasa değeri artmaya devam ediyor ve GHO, M ve UDO'nun piyasa değeri artmaya devam ediyor. Aynı zamanda, 50M'nin piyasa değerinde bir dizi yeni stablecoin projesi ortaya çıktı, Ethereum stablecoin ekosistem projeleri daha çeşitlidir ve küçük sermayeli projeler 2025'ten bu yana gelişmeye devam edecektir.
Orta ölçekli projeler (5-5 milyar ABD doları ) 2024'te sadece FDUSD ve FRAX; BUSD, teklifin sona ermesi nedeniyle Ocak 2024'te 1 milyar ABD dolarından Mart 2024'te 500 milyon ABD dolarının altına düştü. Bununla birlikte, 2025'te USD0 ve PYUSD'nin her ikisi de 500 milyon dolar eşiğini aşacak ve orta ölçekli sabit coinler daha fazla çeşitlendirilecek.
5 milyar dolara (> en büyük stablecoin ) USDT ve USDC'nin hakimiyetinde olmaya devam ediyor: USDT, 2024'ün büyük bir bölümünde 40 milyar dolarda sabitlenecek, Aralık ayı başlarında 70 milyar dolara sıçrayacak ve ardından son piyasa değeri düşene kadar kademeli olarak istikrar kazanacak; USDC, Ocak 2024'te 22 milyar dolardan Mayıs 2025'te 38 milyar dolara istikrarlı bir şekilde büyüdü. 2025'in başında USDS ve USDe'nin her ikisi de 5 milyar doları aştı, ancak USDT ve USDC pazar payı açısından hala çok ileride.
USDT ve USDC, tüm stabilcoin ekosistemini doğrudan etkileyen mutlak bir hakim konuma sahiptir. Kasım 2024'teki büyüme özellikle dikkat çekici: USDT aylık bazda %30,16 arttı ve USDC %16,31 büyüme elde etti. Yükselişi aylarca süren büyüme izledi ve USDC sonraki aylarda daha sağlam bir şekilde büyüdü ve aylık %5'ten fazla büyüme kaydetti.
Bununla birlikte, son zamanlarda piyasa momentumunda net bir değişim oldu – Ethereum zincirindeki USDT son dört aydır durgunlaştı ve USDC, Mayıs 2025'te aylarca süren büyümenin ardından ilk kez düştü. Bu fenomen, piyasanın döngünün yeni bir aşamasına doğru ilerlediğine işaret edebilir.
Daha geniş RWA ekosisteminde Ethereum, stablecoin'ler hariç ( %59,23'lük pazar payıyla mutlak hakimiyetini koruyor ) ancak yine de önemli zorluklarla karşı karşıya.
Özellikle, zkSync, Tradable projesinin tek sürücüsü ile ikinci sıraya sıçrarken, Stellar tamamen Franklin Templeton BENJI Fonu'na ( 455,9 milyon dolara güvendi ) üçüncü sırada yer aldı. İki halka açık zincirin DIT defteri verileri etkileyici olsa da, yapısal eksiklikleri göz ardı edilemez: varlık çeşitliliği eksikliği ve tek bir projeye bağımlılık.
zkSync ve Stellar'ın gösterdiği gibi, çoğu L2 ağı şu anda yetersiz ekosistem çeşitliliği sorunuyla karşı karşıyadır - DIT piyasa değerleri büyük ölçüde 1-2 çekirdek projeye bağlıdır. Örneğin, Arbitrum: 256 milyon ABD Doları tutarındaki toplam piyasa değerinin BENJI, ( %43,7'sini oluşturan 111,9 milyon ABD Doları ) katkıda bulundu ve Spiko 93,5 milyon ABD Doları ( ) %36,5'ini oluşturdu ve ikisi birlikte piyasa değerinin yüzde sekseninden fazlasını tekelleştirdi; Polygon da benzer bir dağılım modeli gösteriyor ve çekirdek piyasa değeri kaynakları Spiko ve Mercado Bitcoin'de yoğunlaşıyor.
Ufku tüm L2 ekosistemine genişleterek, her ağın RWA değeri ve pazar payı önemli ölçüde farklılaşır. zkSync dışında, yalnızca Polygon ve Arbitrum önemli bir ölçek etkisi oluşturur ve L2'nin geri kalanı hala geliştirmenin erken aşamasındadır. Polygon ve Arbitrum'un başarısı, her iki ağdaki toplam RWA değerinin yaklaşık üçte birine katkıda bulunan tek bir sürücü olan Spiko'ya büyük ölçüde bağlıdır.
Katman-2 ağlarının genel RWA piyasa değerinin gelişimine bakıldığında, büyüme döngüsü Katman-1'inkiyle tamamen senkronize değil: 2024'ün ortalarında büyümeye başlamayacak. zkSync'in Tradable'a erişimi, 2 milyar dolarlık piyasa değeri büyümesiyle sonuçlandı. Ancak bu etki denklemden çıkarılsa bile, Eylül 2024'ten bu yana L2 ağları için çeyrekten çeyreğe çift haneli büyüme ile L2 büyüme trendi hala burada kalacak. Özetle, 2024'ün sonu, L2 ekolojik RWA'nın gelişiminde bir dönüm noktasına işaret ediyor: güçlü bir büyüme döngüsüne girdi.
Ethereum RWA'nın benimsenmesini sağlayan kilit bir güç olan Ethereale, endüstrinin darboğazına ilişkin derin bir içgörüden doğdu: protokol katmanı atılımları fiziksel uygulamalara etkili bir şekilde dönüşemediğinde, kurumsal katılım genellikle durur. Bu amaçla Ethereal, özelleştirilmiş araçlar geliştirerek, bir stratejik ortaklıklar ağı oluşturarak ve politika oluşturma sürecine derinden dahil olarak teknolojik atılımlar ile pratik uygulama arasındaki boşluğu sistematik olarak doldurmaktadır.
Şu anda Etherealize esas olarak Ethereum RWA'nın pazar eğitimi ve içerik dağıtımının yanı sıra veri paneli araçları yoluyla popülerleşmesini ve uygulanmasını teşvik etmektedir. Bir yandan, ekip bir dizi derinlemesine makale yazıp yayınladı ve birçok tanınmış podcast ve medya ile röportajlara katıldı. Öte yandan, Etherealize düzenleyicilerle aktif olarak iletişim kurmaktadır ve dijital varlık uyumluluğu ve düzenleyici konular hakkında bir dizi seminer ve sempozyumu başarıyla gerçekleştirmiştir ve DIT sürecinin nasıl standartlaştırılacağı ve teşvik edileceği konusunda yapıcı çözümler ortaya koymaya devam etmektedir.
Kısa bir süre önce, Etherealize kurucusu Vivek Raman, "Amerikan İnovasyonu ve Dijital Varlıkların Geleceği" konusunda Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesi önünde ifade vermeye davet edildi ve düzenleyiciler üzerindeki etkisini daha da genişletti.
Bir sonraki yol haritasında, 2025'in 2. çeyreğindeki odak noktası, bankaların ve varlık yöneticilerinin güvenli ve denetlenebilir bir ihraç süreci oluşturmasına yardımcı olmak için saklama arayüzlerini, uyumluluk süreçlerini ve gaz optimizasyon modüllerini birleştiren ve geleneksel finans kurumlarının Ethereum RWA'ya katılması için giriş engelini önemli ölçüde azaltan kurumsal düzeyde bir SDK'nın piyasaya sürülmesi olacak.
Üçüncü çeyrekte, kurumsal düzeyde gizlilik koruması sağlamak için pilot Noir tabanlı bir kurumsal cüzdanın lansmanı yapılacak. Dördüncü çeyrekte, gözümüzü uluslararası pazara diktik ve Asya Pasifik ve Avrupa'daki düzenleyici ortama ve pazar talebine göre yerelleştirilmiş ürün işlevleri ve uyumluluk yerleştirme gerçekleştirmek için Singapur Dijital Limanı ve İsviçre Kripto Vadisi Derneği ile işbirliği kurduk.
Aynı zamanda, farklı Katman-2 ağları arasındaki sürtüşmeyi azaltmak için ekip, varlıkların serbest akışını sağlamak ve birlikte çalışabilirliği artırmak için toplamaların standardizasyonunu teşvik etmede ve birleşik bir çapraz bağlantı arayüzü oluşturmada öncülük edecek.
Geleneksel finans kurumlarının karar verme süreci DeFi'ninkinden farklıdır: düzenleyici inceleme, pilot doğrulama ve kavram kanıtı (PoC) dağıtım döngüsünü önemli ölçüde uzatır. Projenin ilk aşamasında, kurum temkinli bir strateji benimseyecek ve pilot sonuçlar doğrulandıktan sonra genişlemeye başlayacaktır. Ethereum'un ana projesi BUIDL hakim olsa da, yaklaşık bir yıllık birikimin ardından hala patlayıcı bir büyüme başlattı. Ethereum'un temel gücü, ekolojik olarak ilk hareket eden statüsünde yatmaktadır - RWA dalgasının yükselişinden çok önce, bir dizi üst düzey finansal kurumla deneysel işbirliğini tamamlamıştı.
Kurumsal işbirliğine ek olarak, DIT ekosisteminin olgunluğu uzun vadeli yağış gerektirir. Ethereum liderliğini koruyor:
Kapsam: Çeşitli varlık ihraççıları ve protokol yapıları üzerine kapsam sağlama
Derinlik: Birden fazla projenin piyasa değeri on milyar dolar seviyesini aştı ve ölçek etkisi oluşturdu.
Geleneksel finans ve DeFi'nin entegrasyonu derinleşmeye devam ediyor. Çoğu RWA projesi, Ethereum ana ağının konuşlandırılmasına öncelik verir ve sermaye verimliliğini artırmak için doğrudan Ethereum ekosisteminin olgun merkezi olmayan borç verme, piyasa yapıcılığı ve türev protokollerini kullanır. Son örnekler arasında Ethena'nın USDtb stablecoin için %90 rezerv varlığı olarak BUIDL'yi benimsemesi yer alıyor. GENIUS Yasası'nın stablecoin rezervlerini ABD Hazine tahvilleri lehine zorlama politikası, ABD Hazine bonolarının, zincir üstü Hazine ürünlerinin ve stablecoin protokollerinin entegrasyonunu teşvik ediyor.
Ethereum, RWA likiditesinde bir avantaja sahiptir: aktif adreslerin sayısı, token türleri ve likidite derinliği önde gelir. Katman 2 ekosisteminin işbirliği mekanizmasında belirsizlik olsa da, ölçeklendirme için hala temel yol budur.
güvenlik avantajları
Güvenlik, RWA ekosisteminin temel taşıdır ve akıllı sözleşme teknolojisinin olgunluğu anahtardır. DIT projelerinin mantığı daha karmaşık hale geldikçe, akıllı sözleşmeler için gereksinimler de daha yüksektir. Mayıs 2025'te, Sui zincirindeki Cetus protokolü saldırıya uğradı ( ) içinde 223 milyon dolar kaybetti ve bu da oracle manipülasyonu ve sözleşme güvenlik açıklarının ölümcül riskini ortaya çıkardı. Buna karşılık, Ethereum'un temel güçlü yönleri daha merkezi olmayan bir mimaride, güvenilir çalışma geçmişinde ve gelişen bir geliştirici ekosisteminde yatmaktadır.
Ethereum teknik yol haritası RWA gelişimini hızlandıracak. İlk olarak, L1 performansını artırmak, yüksek performanslı halka açık blok zincirleri ile olan temel farkı kapatmak. İkinci olarak, L2 birlikte çalışabilirliğini teşvik etmek ve uygulama katmanına odaklanmak, geleneksel finans ile zincir üzerindeki RWA'nın entegrasyonunu sağlamak.
Aynı zamanda, Ethereum'un gizlilik yol haritası, gizlilik araçlarını ana akım cüzdanlara entegre etmek, sansüre dayanıklı işlem sürecini basitleştirmek ve RWA işlemleri için koruma sağlamak ve kurumsal düzeydeki gereksinimleri karşılayan bir varlık gizliliği sistemi oluşturmak için diğer ( ) güvenlik standartlarını ve gizlilik koruma mekanizmalarını güçlendirir.
《Genius Act》: Düzenleyici İkili Kılıç
Yeni stablecoin düzenleme sistemi yalnızca merkezi kontrolü güçlendirmekle kalmıyor, aynı zamanda piyasaya düzenleyici kesinlik de enjekte ediyor. Şu anda, Yasanın 4(6). maddesi, stablecoin ihraççılarının sahiplerine faiz ödemesine açıkça izin vermiyor ve piyasa alternatifler üretebilse de, bu konu belirsizliğini koruyor. Aynı zamanda tasarı, stablecoin rezervlerinin ABD doları veya ABD Hazine tahvilleri gibi yüksek likiditeye sahip güvenli varlıkların 1:1'i olmasını gerektiriyor.
USDC stablecoin'in rezervleri, yeni kurallara uygun olarak neredeyse tamamen ABD Hazine bonolarına tahsis edildi. Bununla birlikte, diğer büyük ihraççılar, rezervlerini tamamen yeniden yapılandırmak zorunda kalacaklar veya ABD pazarından çıkmak zorunda kalma riskiyle karşı karşıya kalacaklar. Bu, algoritmik sabit coinler ve Delta Neutral sabit coinler gibi belirli tasarımlar üzerinde doğrudan bir etkiye sahip olacaktır.
Düzenleyiciler, teminatı ABD devlet kredisine sabitleyerek daha fazla müdahale kapasitesi elde eder ve aynı anda ( Hazine tahvillerine olan ) talebi artırır, ancak mevzuattaki boşluklar yeni sistemik riskler yaratabilir.
Olumlu tarafı, tasarının net uyum sınırları kurumsal girişi hızlandırabilir: bankalar ve varlık yöneticileri uzun zamandır aradıkları düzenleyici kesinliği karşılayabilirler. Daha fazla büyük şirket ve kurum, stablecoin ihraç etme lisansına sahip olacak.
Ethereum stablecoin ekosisteminin dayanıklılığı, çeşitliliğinden kaynaklanmaktadır. 2025'in başından bu yana, bir dizi stablecoin ihraççısının piyasa değeri önemli ölçüde arttı ve zengin tasarım boyutları da dahil olmak üzere birçok yeni stablecoin projesi ortaya çıktı: çoklu teminat yapıları, gelir stratejileri ve yönetişim modelleri. Hazine bonolarına 1:1 rezerv şartı getiren GENIUS Yasası, çoğu projeye uyum baskısı uygulayarak onları rezerv yapılarını ayarlamak veya ABD piyasasından geçici olarak çekilmek arasında seçim yapmaya zorluyor.
Ethereum ekosisteminin dayanıklılığı, onu bir avuç stablecoin/RWA projesinin hakim olduğu halka açık zincirlerden ayırır ve bu da proje genel olarak düzenlendikten sonra homojenizasyon riskini azaltır. Çeşitlendirilmiş yapı, doğal bir risk izolasyon mekanizması oluşturur: bazı stabilcoinler stratejilerini uyumluluk gereksinimlerine göre ayarlasa bile, yeniliği teşvik etmeye ve merkezi olmayan çekirdekleri korumaya devam eden projeler yine de olacaktır.
Ethereum'un RWA ekosistemi son birkaç ayda patlayıcı bir büyüme kaydetti. BUIDL, son zamanlarda RWA gelişiminin en güçlü itici gücü olurken, çok sayıda hazine bonosu projesi de güçlü bir büyüme ivmesi gösterdi. Ölçek genişlemesinin arkasında, hazine bonosu projeleri, borç verme veya stablecoin projeleri için teminat olarak BUIDL gibi Ethereum'un mevcut DeFi ve RWA ekosistemleriyle giderek daha fazla entegrasyon eğilimi gösterdi.
Ethereum, RWA alanında hala önemli bir avantaja sahip. İster ilk hamle zaman avantajı, güvenlik, derin ekolojik yağış, büyük teknoloji yol haritası güncellemesi veya BUIDL'nin güçlü liderliği, Katman 2'nin çeşitlendirilmesi ve Etherealize'ın derinden güçlendirilmesi olsun, bu faktörler birlikte geleneksel finansal zincirler dalgasında Ethereum'un temel engellerini oluşturur.
Genius Yasası'nın teşvik edilmesiyle birlikte, ABD doları kredisinin zincir üstü dünyaya entegrasyonu hızlanıyor. Bu, yalnızca daha büyük bir fon akışı sağlamakla kalmaz, daha fazla gelir ve büyüme fırsatı yaratır, aynı zamanda bir zorluk da oluşturur: Ethereum finansal sisteminin temel desteğini fiat para birimine ( ABD doları )'ye karşı daha önyargılı hale getirir, böylece fiat para birimi kredi riski getirir ve zincir üstü uzlaşma sistemini ABD doları hegemonyasının bir uzantısı haline getirmeyi mümkün kılar; Zincir üstü dünya artık bağımsız bir paralel finansal sistem değil. Patlayıcı büyüme bağlamında, özü Ethereum'un kendi konumunu keşfetmesinde yatan gizli endişeler de var - dolar sistemiyle derin bağlanmayı destekleyip desteklemediği.
RWA piyasa değeri patladı: Ethereum gerçek varlık dijitalleşme alanında öne çıkıyor.
RWA: Ethereum sonrası Merkezi Olmayan Finans'ın patlama alanı
Düzenleyici Katalizör ve Pazar İçgörüleri
GENIUS YASA TASARISI'NIN YAKIN ZAMANDA KABUL EDILMESI, GERÇEK DÜNYADAKI VARLIKLARIN (RWA) ÇOK FAZLA ILGIYI YENIDEN ALEVLENDIRDI. Stablecoin düzenlemelerindeki önemli ilerlemelere ek olarak, RWA alanında bir dizi önemli atılım oldu: Kraken'in tokenize hisse senetleri ve ETF'leri piyasaya sürmesi, Robinhood'un SEC'e token varlıklarına geleneksel varlıklarla aynı statüyü verme önerisi ve Centrifuge'un Solana'daki $400 milyon merkezi olmayan JTRSY fonu.
Eşi benzeri görülmemiş piyasa ilgisi ve geleneksel finansın yakında daha geniş çapta benimsenmesi karşısında, mevcut RWA ortamının, özellikle de Ethereum gibi önde gelen platformların stratejik konumunun derinlemesine bir analizine sahip olmak özellikle önemlidir. Ethereum tabanlı RWA, genellikle çift haneli yüksek büyümeyi sürdürerek şaşırtıcı bir aylık büyüme oranı gösterdi; 2025'teki büyüme oranı 2024'tekinden daha önemli olacak. Bu ivmeyi yönlendiren bir diğer önemli faktör, düzenleyici gelişme için bir katalizör olarak (Etherealize) "Ethereumizasyon" ve Ethereum Vakfı'nın RWA'ya stratejik olarak odaklanmasıdır. Bu makale, Ethereum ve Katman-2 ağındaki RWA'nın evrimine derinlemesine bir dalış yapacaktır.
Veri Analizi: Ethereum RWA Büyüme Manzarası
Veriler, Ethereum'un RWA değerinin net bir büyüme döngüsüne girdiğini açıkça gösteriyor. Ethereum'un stablecoin olmayan RWA'sının toplam değer trendine bakıldığında, uzun vadeli yörüngesi dikkat çekicidir - Nisan 2024'te hızlı bir büyüme aşamasına girene kadar uzun yıllar boyunca 1 milyar ila 2 milyar dolar aralığında kalmıştır. Bu büyüme ivmesi 2025 yılında da ivmelenerek devam edecek. Temel itici güç, BlackRock'un şu anda 2,7 milyar dolar değerinde olan BUIDL fonudur. Mart 2025'ten bu yana BUIDL, Ethereum RWA ekosisteminin genel genişlemesini güçlü bir şekilde yönlendiren parabolik bir büyüme gösterdi.
! RWA: DeFi'den sonra Ethereum'un bir sonraki parlama noktası
Varlık sınıfına göre (sabit coinler hariç), Ethereum'daki gerçek dünya varlıklarının piyasa değeri iki ana kategoride yoğunlaşmıştır: Hazine bonosu projesi (75,9% ) ve emtialar ( altın, %20,3 ). Buna karşılık, tüm kripto piyasasının RWA piyasa değerinin bileşiminde, özel kredi en yüksek %(57,4 ), ardından hazine bonosu projeleri (30,9% ).
Ethereum RWA başlıca varlıklarına daha fazla odaklanarak, BUIDL egemen bir konum kazanmıştır. Bir yıl önce, BUIDL ölçeği PAXG, XAUT gibi ürünlerle eşdeğerdi, ancak bugün önemli bir şekilde aşmıştır. En büyük on projeden oluşum temel olarak sabit kalsa da, devlet tahvili türü ürünlerin büyüme hızı altın türü ürünlerin çok önündedir ve pazar payı sürekli olarak genişlemektedir.
Protokoller açısından bakıldığında, mevcut baskınlar esas olarak stablecoin ihraççılarıdır - ilk dört protokol Tether, Circle, MakerDAO ve Ethena'dır. Menkul kıymetleştirme protokolü Securitize'ın toplam değerinin, FDUSD ve USDC gibi bazı stablecoin projelerinin değerini önemli ölçüde aştığını ve ön plana çıktığını belirtmekte fayda var. Diğer ilk 10 menkul kıymet anlaşması arasında Ondo ve Superstate yer alıyor.
2024'ün başına ilişkin aydan bugüne verilere odaklanan büyüme dalgası, Nisan 2024'te başladı ve ayda %26,6'lık şaşırtıcı bir artışla - Ethereum'un RWA'sındaki tek bir ayda toplam artışın dörtte biri. Bu ivme sonraki aylarda da devam etti ve Ağustos ile Aralık 2024 arasında biraz yavaşlasa da, ağ yine de ayda yaklaşık 200 milyon dolarlık bir artışı sürdürdü (aylık yaklaşık %5, yıllık %60'ın üzerinde).
Ocak 2025'te büyüme oranı yeniden patladı ve aylık bazda %33,2 arttı. Şubat ayındaki kısa bir düzeltmenin ardından Ethereum, art arda dört ay boyunca çift haneli büyümesini sürdürdü ve aylık büyüme Nisan ve Mayıs aylarında %20'yi aştı.
BUIDL yükselişi
Piyasa değerine göre Ethereum RWA ekosistemindeki en büyük proje olan BUIDL'in hızlı yükselişiyle birlikte, büyüme yolu dikkatli bir çalışmayı hak ediyor. Aylık büyüme verileri, Mart 2025 itibarıyla göstergenin nispeten sabit kaldığını ve ardından Mart ayında patlayıcı bir sıçrama gösterdiğini gösteriyor. En son Mayıs ayı verileri, ultra hızlı büyüme trendinin biraz yavaşlamış olmasına rağmen, aylık bazda %8,38'lik bir artışla 210 milyon ABD doları tutarında bir artış olduğunu gösteriyor.
BUIDL'in patlayıcı büyümesi bir dizi faktörden kaynaklanmaktadır. Öncelikli olarak kurumsal talep tarafından yönlendirilen ürün rekabet gücü önemli bir itici güçtür: 7/24 operasyonlar, daha hızlı ödemeler ve bir uyumluluk çerçevesi içinde yüksek getiriler. DeFi entegrasyonlarının sinerji yarattığını ve rezervlerinin %90'ı BUIDL tarafından desteklenen Ethena Labs'ın USDtb ürünü gibi daha fazla faydanın kilidini açtığını belirtmekte fayda var. Aynı zamanda, BUIDL'nin yüksek kaliteli bir teminat olarak tanınması artmaya devam ediyor ve sBUIDL'nin Securitize tarafından piyasaya sürülmesi, DeFi entegrasyon senaryosunun kilidini daha da açıyor.
! RWA: DeFi'den sonra Ethereum'un bir sonraki parlama noktası
BUIDL'nin varlık dağılımı yüksek bir yoğunluk sergiliyor: yaklaşık %93'ü Ethereum ana ağında yoğunlaşmış durumda. Aynı zamanda, varlık yönetim ölçeği sürekli genişlerken, BUIDL her ay rekor düzeyde temettü dağıtıyor; Mart 2025'te temettü 4.17 milyon dolara ulaşırken, Mayıs'ta 7.9 milyon dolara fırladı.
! RWA: DeFi'den sonra Ethereum'un bir sonraki parlama noktası
Stabil Kripto Para Gelişimi
GENIUS Yasası'nın stablecoin'lerin düzenleyici çerçevesi üzerindeki yapısal etkisi göz önüne alındığında, Ethereum stablecoin piyasasının gelişim yörüngesini sistematik olarak incelemek önemlidir. 2024 yılından bu yana, sektörün toplam piyasa değeri istikrarlı bir yükseliş eğilimi göstermeye devam etti ve büyüme oranı diğer RWA segmentlerine göre biraz daha düşük olsa da, hala esnek bir aylık büyüme ritmini koruyor.
Küçük ölçekli (< projeler için ) 500 milyon doların çoğu, 2024'ün başlarında sürekli bir daralma yaşadı. Bununla birlikte, 2024'ün sonlarına doğru çoğu projenin piyasa değeri artmaya devam ediyor ve GHO, M ve UDO'nun piyasa değeri artmaya devam ediyor. Aynı zamanda, 50M'nin piyasa değerinde bir dizi yeni stablecoin projesi ortaya çıktı, Ethereum stablecoin ekosistem projeleri daha çeşitlidir ve küçük sermayeli projeler 2025'ten bu yana gelişmeye devam edecektir.
! RWA: DeFi'den sonra Ethereum'un bir sonraki parlama noktası
Orta ölçekli projeler (5-5 milyar ABD doları ) 2024'te sadece FDUSD ve FRAX; BUSD, teklifin sona ermesi nedeniyle Ocak 2024'te 1 milyar ABD dolarından Mart 2024'te 500 milyon ABD dolarının altına düştü. Bununla birlikte, 2025'te USD0 ve PYUSD'nin her ikisi de 500 milyon dolar eşiğini aşacak ve orta ölçekli sabit coinler daha fazla çeşitlendirilecek.
5 milyar dolara (> en büyük stablecoin ) USDT ve USDC'nin hakimiyetinde olmaya devam ediyor: USDT, 2024'ün büyük bir bölümünde 40 milyar dolarda sabitlenecek, Aralık ayı başlarında 70 milyar dolara sıçrayacak ve ardından son piyasa değeri düşene kadar kademeli olarak istikrar kazanacak; USDC, Ocak 2024'te 22 milyar dolardan Mayıs 2025'te 38 milyar dolara istikrarlı bir şekilde büyüdü. 2025'in başında USDS ve USDe'nin her ikisi de 5 milyar doları aştı, ancak USDT ve USDC pazar payı açısından hala çok ileride.
USDT ve USDC, tüm stabilcoin ekosistemini doğrudan etkileyen mutlak bir hakim konuma sahiptir. Kasım 2024'teki büyüme özellikle dikkat çekici: USDT aylık bazda %30,16 arttı ve USDC %16,31 büyüme elde etti. Yükselişi aylarca süren büyüme izledi ve USDC sonraki aylarda daha sağlam bir şekilde büyüdü ve aylık %5'ten fazla büyüme kaydetti.
! RWA: DeFi'den sonra Ethereum'un bir sonraki parlama noktası
Bununla birlikte, son zamanlarda piyasa momentumunda net bir değişim oldu – Ethereum zincirindeki USDT son dört aydır durgunlaştı ve USDC, Mayıs 2025'te aylarca süren büyümenin ardından ilk kez düştü. Bu fenomen, piyasanın döngünün yeni bir aşamasına doğru ilerlediğine işaret edebilir.
! RWA: DeFi'den sonra Ethereum'un bir sonraki parlama noktası
Layer-2 ekosistemi
Daha geniş RWA ekosisteminde Ethereum, stablecoin'ler hariç ( %59,23'lük pazar payıyla mutlak hakimiyetini koruyor ) ancak yine de önemli zorluklarla karşı karşıya.
Özellikle, zkSync, Tradable projesinin tek sürücüsü ile ikinci sıraya sıçrarken, Stellar tamamen Franklin Templeton BENJI Fonu'na ( 455,9 milyon dolara güvendi ) üçüncü sırada yer aldı. İki halka açık zincirin DIT defteri verileri etkileyici olsa da, yapısal eksiklikleri göz ardı edilemez: varlık çeşitliliği eksikliği ve tek bir projeye bağımlılık.
! RWA: DeFi'den sonra Ethereum'un bir sonraki parlama noktası
zkSync ve Stellar'ın gösterdiği gibi, çoğu L2 ağı şu anda yetersiz ekosistem çeşitliliği sorunuyla karşı karşıyadır - DIT piyasa değerleri büyük ölçüde 1-2 çekirdek projeye bağlıdır. Örneğin, Arbitrum: 256 milyon ABD Doları tutarındaki toplam piyasa değerinin BENJI, ( %43,7'sini oluşturan 111,9 milyon ABD Doları ) katkıda bulundu ve Spiko 93,5 milyon ABD Doları ( ) %36,5'ini oluşturdu ve ikisi birlikte piyasa değerinin yüzde sekseninden fazlasını tekelleştirdi; Polygon da benzer bir dağılım modeli gösteriyor ve çekirdek piyasa değeri kaynakları Spiko ve Mercado Bitcoin'de yoğunlaşıyor.
Ufku tüm L2 ekosistemine genişleterek, her ağın RWA değeri ve pazar payı önemli ölçüde farklılaşır. zkSync dışında, yalnızca Polygon ve Arbitrum önemli bir ölçek etkisi oluşturur ve L2'nin geri kalanı hala geliştirmenin erken aşamasındadır. Polygon ve Arbitrum'un başarısı, her iki ağdaki toplam RWA değerinin yaklaşık üçte birine katkıda bulunan tek bir sürücü olan Spiko'ya büyük ölçüde bağlıdır.
Katman-2 ağlarının genel RWA piyasa değerinin gelişimine bakıldığında, büyüme döngüsü Katman-1'inkiyle tamamen senkronize değil: 2024'ün ortalarında büyümeye başlamayacak. zkSync'in Tradable'a erişimi, 2 milyar dolarlık piyasa değeri büyümesiyle sonuçlandı. Ancak bu etki denklemden çıkarılsa bile, Eylül 2024'ten bu yana L2 ağları için çeyrekten çeyreğe çift haneli büyüme ile L2 büyüme trendi hala burada kalacak. Özetle, 2024'ün sonu, L2 ekolojik RWA'nın gelişiminde bir dönüm noktasına işaret ediyor: güçlü bir büyüme döngüsüne girdi.
! RWA: DeFi'den Sonra Ethereum'un Bir Sonraki Parlama Noktası
Etherealize: Ethereum RWA Yeni Motoru
Ethereum RWA'nın benimsenmesini sağlayan kilit bir güç olan Ethereale, endüstrinin darboğazına ilişkin derin bir içgörüden doğdu: protokol katmanı atılımları fiziksel uygulamalara etkili bir şekilde dönüşemediğinde, kurumsal katılım genellikle durur. Bu amaçla Ethereal, özelleştirilmiş araçlar geliştirerek, bir stratejik ortaklıklar ağı oluşturarak ve politika oluşturma sürecine derinden dahil olarak teknolojik atılımlar ile pratik uygulama arasındaki boşluğu sistematik olarak doldurmaktadır.
Şu anda Etherealize esas olarak Ethereum RWA'nın pazar eğitimi ve içerik dağıtımının yanı sıra veri paneli araçları yoluyla popülerleşmesini ve uygulanmasını teşvik etmektedir. Bir yandan, ekip bir dizi derinlemesine makale yazıp yayınladı ve birçok tanınmış podcast ve medya ile röportajlara katıldı. Öte yandan, Etherealize düzenleyicilerle aktif olarak iletişim kurmaktadır ve dijital varlık uyumluluğu ve düzenleyici konular hakkında bir dizi seminer ve sempozyumu başarıyla gerçekleştirmiştir ve DIT sürecinin nasıl standartlaştırılacağı ve teşvik edileceği konusunda yapıcı çözümler ortaya koymaya devam etmektedir.
Kısa bir süre önce, Etherealize kurucusu Vivek Raman, "Amerikan İnovasyonu ve Dijital Varlıkların Geleceği" konusunda Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesi önünde ifade vermeye davet edildi ve düzenleyiciler üzerindeki etkisini daha da genişletti.
! RWA: DeFi'den sonra Ethereum'un bir sonraki parlama noktası
Bir sonraki yol haritasında, 2025'in 2. çeyreğindeki odak noktası, bankaların ve varlık yöneticilerinin güvenli ve denetlenebilir bir ihraç süreci oluşturmasına yardımcı olmak için saklama arayüzlerini, uyumluluk süreçlerini ve gaz optimizasyon modüllerini birleştiren ve geleneksel finans kurumlarının Ethereum RWA'ya katılması için giriş engelini önemli ölçüde azaltan kurumsal düzeyde bir SDK'nın piyasaya sürülmesi olacak.
Üçüncü çeyrekte, kurumsal düzeyde gizlilik koruması sağlamak için pilot Noir tabanlı bir kurumsal cüzdanın lansmanı yapılacak. Dördüncü çeyrekte, gözümüzü uluslararası pazara diktik ve Asya Pasifik ve Avrupa'daki düzenleyici ortama ve pazar talebine göre yerelleştirilmiş ürün işlevleri ve uyumluluk yerleştirme gerçekleştirmek için Singapur Dijital Limanı ve İsviçre Kripto Vadisi Derneği ile işbirliği kurduk.
Aynı zamanda, farklı Katman-2 ağları arasındaki sürtüşmeyi azaltmak için ekip, varlıkların serbest akışını sağlamak ve birlikte çalışabilirliği artırmak için toplamaların standardizasyonunu teşvik etmede ve birleşik bir çapraz bağlantı arayüzü oluşturmada öncülük edecek.
! RWA: DeFi'den sonra Ethereum'un bir sonraki parlama noktası
Ethereum RWA stratejik koruma duvarı
Öncelikli avantaj
Geleneksel finans kurumlarının karar verme süreci DeFi'ninkinden farklıdır: düzenleyici inceleme, pilot doğrulama ve kavram kanıtı (PoC) dağıtım döngüsünü önemli ölçüde uzatır. Projenin ilk aşamasında, kurum temkinli bir strateji benimseyecek ve pilot sonuçlar doğrulandıktan sonra genişlemeye başlayacaktır. Ethereum'un ana projesi BUIDL hakim olsa da, yaklaşık bir yıllık birikimin ardından hala patlayıcı bir büyüme başlattı. Ethereum'un temel gücü, ekolojik olarak ilk hareket eden statüsünde yatmaktadır - RWA dalgasının yükselişinden çok önce, bir dizi üst düzey finansal kurumla deneysel işbirliğini tamamlamıştı.
! RWA: DeFi'den sonra Ethereum'un bir sonraki parlama noktası
Ekosistem Birikimi
Kurumsal işbirliğine ek olarak, DIT ekosisteminin olgunluğu uzun vadeli yağış gerektirir. Ethereum liderliğini koruyor:
Geleneksel finans ve DeFi'nin entegrasyonu derinleşmeye devam ediyor. Çoğu RWA projesi, Ethereum ana ağının konuşlandırılmasına öncelik verir ve sermaye verimliliğini artırmak için doğrudan Ethereum ekosisteminin olgun merkezi olmayan borç verme, piyasa yapıcılığı ve türev protokollerini kullanır. Son örnekler arasında Ethena'nın USDtb stablecoin için %90 rezerv varlığı olarak BUIDL'yi benimsemesi yer alıyor. GENIUS Yasası'nın stablecoin rezervlerini ABD Hazine tahvilleri lehine zorlama politikası, ABD Hazine bonolarının, zincir üstü Hazine ürünlerinin ve stablecoin protokollerinin entegrasyonunu teşvik ediyor.
! RWA: DeFi'den sonra Ethereum'un bir sonraki parlama noktası
Ethereum, RWA likiditesinde bir avantaja sahiptir: aktif adreslerin sayısı, token türleri ve likidite derinliği önde gelir. Katman 2 ekosisteminin işbirliği mekanizmasında belirsizlik olsa da, ölçeklendirme için hala temel yol budur.
güvenlik avantajları
Güvenlik, RWA ekosisteminin temel taşıdır ve akıllı sözleşme teknolojisinin olgunluğu anahtardır. DIT projelerinin mantığı daha karmaşık hale geldikçe, akıllı sözleşmeler için gereksinimler de daha yüksektir. Mayıs 2025'te, Sui zincirindeki Cetus protokolü saldırıya uğradı ( ) içinde 223 milyon dolar kaybetti ve bu da oracle manipülasyonu ve sözleşme güvenlik açıklarının ölümcül riskini ortaya çıkardı. Buna karşılık, Ethereum'un temel güçlü yönleri daha merkezi olmayan bir mimaride, güvenilir çalışma geçmişinde ve gelişen bir geliştirici ekosisteminde yatmaktadır.
! RWA: DeFi'den sonra Ethereum'un bir sonraki parlama noktası
Teknolojik Gelişim
Ethereum teknik yol haritası RWA gelişimini hızlandıracak. İlk olarak, L1 performansını artırmak, yüksek performanslı halka açık blok zincirleri ile olan temel farkı kapatmak. İkinci olarak, L2 birlikte çalışabilirliğini teşvik etmek ve uygulama katmanına odaklanmak, geleneksel finans ile zincir üzerindeki RWA'nın entegrasyonunu sağlamak.
Aynı zamanda, Ethereum'un gizlilik yol haritası, gizlilik araçlarını ana akım cüzdanlara entegre etmek, sansüre dayanıklı işlem sürecini basitleştirmek ve RWA işlemleri için koruma sağlamak ve kurumsal düzeydeki gereksinimleri karşılayan bir varlık gizliliği sistemi oluşturmak için diğer ( ) güvenlik standartlarını ve gizlilik koruma mekanizmalarını güçlendirir.
《Genius Act》: Düzenleyici İkili Kılıç
Yeni stablecoin düzenleme sistemi yalnızca merkezi kontrolü güçlendirmekle kalmıyor, aynı zamanda piyasaya düzenleyici kesinlik de enjekte ediyor. Şu anda, Yasanın 4(6). maddesi, stablecoin ihraççılarının sahiplerine faiz ödemesine açıkça izin vermiyor ve piyasa alternatifler üretebilse de, bu konu belirsizliğini koruyor. Aynı zamanda tasarı, stablecoin rezervlerinin ABD doları veya ABD Hazine tahvilleri gibi yüksek likiditeye sahip güvenli varlıkların 1:1'i olmasını gerektiriyor.
USDC stablecoin'in rezervleri, yeni kurallara uygun olarak neredeyse tamamen ABD Hazine bonolarına tahsis edildi. Bununla birlikte, diğer büyük ihraççılar, rezervlerini tamamen yeniden yapılandırmak zorunda kalacaklar veya ABD pazarından çıkmak zorunda kalma riskiyle karşı karşıya kalacaklar. Bu, algoritmik sabit coinler ve Delta Neutral sabit coinler gibi belirli tasarımlar üzerinde doğrudan bir etkiye sahip olacaktır.
Düzenleyiciler, teminatı ABD devlet kredisine sabitleyerek daha fazla müdahale kapasitesi elde eder ve aynı anda ( Hazine tahvillerine olan ) talebi artırır, ancak mevzuattaki boşluklar yeni sistemik riskler yaratabilir.
Olumlu tarafı, tasarının net uyum sınırları kurumsal girişi hızlandırabilir: bankalar ve varlık yöneticileri uzun zamandır aradıkları düzenleyici kesinliği karşılayabilirler. Daha fazla büyük şirket ve kurum, stablecoin ihraç etme lisansına sahip olacak.
! RWA: DeFi'den sonra Ethereum'un bir sonraki parlama noktası
Ethereum'un dayanıklılığı: çoklu ekosistem
Ethereum stablecoin ekosisteminin dayanıklılığı, çeşitliliğinden kaynaklanmaktadır. 2025'in başından bu yana, bir dizi stablecoin ihraççısının piyasa değeri önemli ölçüde arttı ve zengin tasarım boyutları da dahil olmak üzere birçok yeni stablecoin projesi ortaya çıktı: çoklu teminat yapıları, gelir stratejileri ve yönetişim modelleri. Hazine bonolarına 1:1 rezerv şartı getiren GENIUS Yasası, çoğu projeye uyum baskısı uygulayarak onları rezerv yapılarını ayarlamak veya ABD piyasasından geçici olarak çekilmek arasında seçim yapmaya zorluyor.
Ethereum ekosisteminin dayanıklılığı, onu bir avuç stablecoin/RWA projesinin hakim olduğu halka açık zincirlerden ayırır ve bu da proje genel olarak düzenlendikten sonra homojenizasyon riskini azaltır. Çeşitlendirilmiş yapı, doğal bir risk izolasyon mekanizması oluşturur: bazı stabilcoinler stratejilerini uyumluluk gereksinimlerine göre ayarlasa bile, yeniliği teşvik etmeye ve merkezi olmayan çekirdekleri korumaya devam eden projeler yine de olacaktır.
! RWA: DeFi'den Sonra, Ethereum'un Bir Sonraki Parlama Noktası
Sonuç
Ethereum'un RWA ekosistemi son birkaç ayda patlayıcı bir büyüme kaydetti. BUIDL, son zamanlarda RWA gelişiminin en güçlü itici gücü olurken, çok sayıda hazine bonosu projesi de güçlü bir büyüme ivmesi gösterdi. Ölçek genişlemesinin arkasında, hazine bonosu projeleri, borç verme veya stablecoin projeleri için teminat olarak BUIDL gibi Ethereum'un mevcut DeFi ve RWA ekosistemleriyle giderek daha fazla entegrasyon eğilimi gösterdi.
Ethereum, RWA alanında hala önemli bir avantaja sahip. İster ilk hamle zaman avantajı, güvenlik, derin ekolojik yağış, büyük teknoloji yol haritası güncellemesi veya BUIDL'nin güçlü liderliği, Katman 2'nin çeşitlendirilmesi ve Etherealize'ın derinden güçlendirilmesi olsun, bu faktörler birlikte geleneksel finansal zincirler dalgasında Ethereum'un temel engellerini oluşturur.
Genius Yasası'nın teşvik edilmesiyle birlikte, ABD doları kredisinin zincir üstü dünyaya entegrasyonu hızlanıyor. Bu, yalnızca daha büyük bir fon akışı sağlamakla kalmaz, daha fazla gelir ve büyüme fırsatı yaratır, aynı zamanda bir zorluk da oluşturur: Ethereum finansal sisteminin temel desteğini fiat para birimine ( ABD doları )'ye karşı daha önyargılı hale getirir, böylece fiat para birimi kredi riski getirir ve zincir üstü uzlaşma sistemini ABD doları hegemonyasının bir uzantısı haline getirmeyi mümkün kılar; Zincir üstü dünya artık bağımsız bir paralel finansal sistem değil. Patlayıcı büyüme bağlamında, özü Ethereum'un kendi konumunu keşfetmesinde yatan gizli endişeler de var - dolar sistemiyle derin bağlanmayı destekleyip desteklemediği.
![RWA：DeFi'den sonra, Ethereum'un bir sonraki patlama noktası](