Yazar: Arthur Azizov, B2 Ventures Kurucusu Kaynak: cointelegraph Çeviri: Shan Oba, Jinse Caijing
Kripto endüstrisi hızla büyürken ve merkeziyetsizliği ideali olarak benimsese de, likiditesi hâlâ dağınık ve kırılgandır - bu, geleneksel finansın gizli risklerini yansıtır ve piyasa duygu değişikliklerine yanıt olarak, tüm pazarı ani şoklara maruz bırakır.
Kripto paraların merkeziyetsiz bir yapıya sahip olduğu ve devrim vaadinde bulunduğu doğru olsa da, nihayetinde bir "para" türüdür. Ve tüm paralar, mevcut piyasa yapısının gerçekliğinden kaçamaz.
Kripto pazarının gelişimiyle birlikte, giderek geleneksel finansal araçların yaşam döngüsü evrimine benzemektedir.**"Likidite İllüzyonu"** en acil, ancak en az tartışılan konulardan biri haline geldi; bu, tüm pazarın olgunlaşma sürecinin kaçınılmaz bir yan ürünüdür.
2024 yılında, küresel kripto para piyasasının toplam değeri 2.49 trilyon dolar olacak ve 2033 yılına kadar iki katına çıkarak 5.73 trilyon dolara ulaşması bekleniyor. Önümüzdeki on yıl için bileşik yıllık büyüme oranı %9.7 olacak.
Ancak, bu güçlü büyümenin altında büyük bir kırılganlık yatıyor. Tıpkı döviz ve tahvil piyasalarında olduğu gibi, kripto piyasası da bugün "hayalet likidite" sorunu ile karşı karşıya: Piyasa sakinken likidite açısından yeterli görünen emir defteri, ani dalgalanmalar sırasında bir anda kurur.
Likidite İllüzyonu
Döviz piyasası günlük işlem hacmi 7.5 trilyon dolardan fazla olup, her zaman en likit piyasa olarak görülmüştür. Ancak, bu piyasa bile günümüzde kırılganlık göstermeye başlamıştır.
Bazı finansal kurumlar ve traderlar, sözde piyasa derinliği yanılsamasına karşı dikkatli olmaya başladı. En likit döviz çiftlerinden biri olan Euro/Dolar (EUR/USD) üzerinde de sık sık kaymalar yaşanıyor. 2008 mali krizinden sonra, hiçbir banka veya piyasa yapıcı, piyasada satış yapıldığında depolama riskini üstlenmek istemedi (yani dalgalı varlıkları tutma riski).
2018'de, Morgan Stanley, likidite riskinin yapısal bir kaymasını belirtti: Finansal kriz sonrası daha yüksek sermaye gereksinimleri, bankaları likidite sağlama alanından çekilmeye zorladı. Risk ortadan kalkmadı, sadece varlık yöneticilerine, ETF'lere ve algoritmik ticaret sistemlerine kaydırıldı.
Bir zamanlar, endeks fonları ve ETF'ler birdenbire ortaya çıkmıştı. 2007 yılında, endeks türü fonlar yalnızca MSCI Dünya Serbest Akış Hisselerinin %4'ünü tutarken, 2018'de bu oran üç katına çıkarak %12'ye yükseldi, bazı varlıklar ise %25'e kadar çıktı. Bu, bir yapısal uyumsuzluk yarattı - görünüşte likit finansal ürünler, aslında likiditesi çok düşük olan varlıkları taşıyor.
ETF'ler ve pasif fonlar "giriş çıkış serbestliği" taahhüt eder, ancak içlerinde bulundurdukları varlıklar (özellikle şirket tahvilleri) piyasa dalgalanmaları sırasında genellikle beklenen şekilde nakde çevrilemez. Şiddetli dalgalanmalarda, ETF'ler genellikle temel varlıklardan daha fazla satılır; piyasa yapıcıları ise alım satım fiyat farkını açar ve hatta tamamen ticaretten çekilirler, çünkü kargaşada yükümlülük almak istemezler.
Bu fenomen, başlangıçta yalnızca geleneksel finans alanında ortaya çıkarken, artık kripto piyasasında "ustaca" yeniden ortaya çıkıyor. Zincir üzerindeki aktivite, merkezi borsa emir defteri ve işlem hacmi sağlıklı görünebilir, ancak duygu değiştiğinde, piyasa derinliği genellikle anında buharlaşır.
Bu kripto pazarının likidite yanılsaması yeni bir şey değil. 2022'deki piyasa duraklaması sırasında, ana akım tokenler bile en iyi borsalarda belirgin kaymalar ve fiyat farklarının genişlemesiyle karşılaştı.
Son zamanlarda Mantra'nın OM token'inin sert bir şekilde düşmesi, bir kez daha uyarı niteliğinde — Piyasa duyguları ani bir şekilde değiştiğinde, alım hacmi anında kaybolur ve fiyat desteği de bu sırada buharlaşır. Sakin zamanlarda derin gibi görünen piyasa, baskı altında hızla çökebilir.
Sorunun kaynağı: Kripto pazar altyapısı hala yüksek derecede parçalanmış durumda. Hisse senedi veya döviz piyasalarından farklı olarak, kripto varlıkların likiditesi birden fazla borsa üzerinde dağılmış durumda ve her platformun kendi emir defteri ve piyasa yapıcı sistemi var.
Piyasa değeri sıralamasında 20. sıranın dışındaki "ikinci sınıf" tokenler için bu parçalanma özellikle şiddetlidir. Genellikle birden fazla borsada listelenirler, ancak birleşik bir fiyatlandırma mekanizması veya birleşik bir piyasa yapıcı desteği yoktur; daha çok belirli görev odaklı piyasa katılımcılarına bağlıdırlar. Görünüşte likit gibi görünse de, aslında gerçek derinlik ve koordinasyondan yoksundur.
Daha da kötüsü, bazı proje sahipleri ve piyasa katılımcıları dikkat çekmek veya listeleme fırsatı elde etmek için kasıtlı olarak sahte likidite yaratmaktadır. Siparişin manipülasyonu, sahte işlem hacmi, yanıltıcı emir verme gibi davranışlar özellikle küçük ve orta ölçekli borsalarda yaygındır.
Bu "sahtekârlar" dalgalanma ile karşılaştıklarında hemen çekilirler ve küçük yatırımcıları fiyat düşüşü riskiyle baş başa bırakırlar. Likidite sadece "kırılgan" değil, bazen hatta "sahte"dir.
Likidite parçalanması sorununu gerçekten çözmek için, temel protokol katmanında derin entegrasyon sağlanmalıdır. Bu, çapraz zincir köprüleme ve yönlendirme işlevlerinin blok zincirinin temel mimarisine entegre edilmesi gerektiği anlamına gelir, sonradan eklenen bir yamanın değil.
Şu anda, bazı Layer 1 blok zincirleri bu yeni mimari tasarımı benimsemeye başlamış ve varlık akışını blok zincirinin kendisinin temel mekanizması olarak görmektedir. Bu yaklaşım, likidite havuzlarını birleştirmeye, parçalanma fenomenini azaltmaya ve piyasa genelinde daha akıcı bir fon akışını sağlamaya yardımcı olmaktadır.
Bu arada, alt yapı da büyük bir gelişim gösterdi: Daha önce 200 milisaniye süren bir emrin artık sadece 10~20 milisaniye içinde yerine getiriliyor. Amazon, Google gibi bulut ekosistemleri, küme içi P2P mesajlaşma mekanizması aracılığıyla tüm zincir içi işlem süreçlerini destekliyor.
Bu performans katmanı artık bir kısıtlama değil, hızlandırıcı: piyasa yapıcıların ve ticaret robotlarının küresel ölçekte gerçek zamanlı işlem yapmalarını sağlıyor. Dikkate değer bir şekilde, şu anda kripto piyasasında %70~90 stabilcoin işlem hacminin otomatik ticaret sistemlerinden geldiği belirtiliyor.
Ancak, yüksek performanslı "boru" sistemi sadece bir temeldir. Daha önemlisi, protokol düzeyindeki akıllı etkileşim ve birleşik likidite yönlendirme mekanizması ile bir araya gelmektir; aksi takdirde, sanki parçalanmış bir arazide yüksek hızlı tren inşa ediyormuş gibi - hızlı gider, ancak yönler farklıdır.
Ama şimdi, bu her şeyin altyapısı zaten mevcut, daha büyük bir finansal sistemin inşasını destekleyecek kadar yeterli.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
TradFi'nin Likidite sorunu, kripto piyasası için potansiyel yapısal bir risk oluşturmaktadır.
Yazar: Arthur Azizov, B2 Ventures Kurucusu Kaynak: cointelegraph Çeviri: Shan Oba, Jinse Caijing
Kripto endüstrisi hızla büyürken ve merkeziyetsizliği ideali olarak benimsese de, likiditesi hâlâ dağınık ve kırılgandır - bu, geleneksel finansın gizli risklerini yansıtır ve piyasa duygu değişikliklerine yanıt olarak, tüm pazarı ani şoklara maruz bırakır.
Kripto paraların merkeziyetsiz bir yapıya sahip olduğu ve devrim vaadinde bulunduğu doğru olsa da, nihayetinde bir "para" türüdür. Ve tüm paralar, mevcut piyasa yapısının gerçekliğinden kaçamaz.
Kripto pazarının gelişimiyle birlikte, giderek geleneksel finansal araçların yaşam döngüsü evrimine benzemektedir.**"Likidite İllüzyonu"** en acil, ancak en az tartışılan konulardan biri haline geldi; bu, tüm pazarın olgunlaşma sürecinin kaçınılmaz bir yan ürünüdür.
2024 yılında, küresel kripto para piyasasının toplam değeri 2.49 trilyon dolar olacak ve 2033 yılına kadar iki katına çıkarak 5.73 trilyon dolara ulaşması bekleniyor. Önümüzdeki on yıl için bileşik yıllık büyüme oranı %9.7 olacak.
Ancak, bu güçlü büyümenin altında büyük bir kırılganlık yatıyor. Tıpkı döviz ve tahvil piyasalarında olduğu gibi, kripto piyasası da bugün "hayalet likidite" sorunu ile karşı karşıya: Piyasa sakinken likidite açısından yeterli görünen emir defteri, ani dalgalanmalar sırasında bir anda kurur.
Likidite İllüzyonu
Döviz piyasası günlük işlem hacmi 7.5 trilyon dolardan fazla olup, her zaman en likit piyasa olarak görülmüştür. Ancak, bu piyasa bile günümüzde kırılganlık göstermeye başlamıştır.
Bazı finansal kurumlar ve traderlar, sözde piyasa derinliği yanılsamasına karşı dikkatli olmaya başladı. En likit döviz çiftlerinden biri olan Euro/Dolar (EUR/USD) üzerinde de sık sık kaymalar yaşanıyor. 2008 mali krizinden sonra, hiçbir banka veya piyasa yapıcı, piyasada satış yapıldığında depolama riskini üstlenmek istemedi (yani dalgalı varlıkları tutma riski).
2018'de, Morgan Stanley, likidite riskinin yapısal bir kaymasını belirtti: Finansal kriz sonrası daha yüksek sermaye gereksinimleri, bankaları likidite sağlama alanından çekilmeye zorladı. Risk ortadan kalkmadı, sadece varlık yöneticilerine, ETF'lere ve algoritmik ticaret sistemlerine kaydırıldı.
Bir zamanlar, endeks fonları ve ETF'ler birdenbire ortaya çıkmıştı. 2007 yılında, endeks türü fonlar yalnızca MSCI Dünya Serbest Akış Hisselerinin %4'ünü tutarken, 2018'de bu oran üç katına çıkarak %12'ye yükseldi, bazı varlıklar ise %25'e kadar çıktı. Bu, bir yapısal uyumsuzluk yarattı - görünüşte likit finansal ürünler, aslında likiditesi çok düşük olan varlıkları taşıyor.
ETF'ler ve pasif fonlar "giriş çıkış serbestliği" taahhüt eder, ancak içlerinde bulundurdukları varlıklar (özellikle şirket tahvilleri) piyasa dalgalanmaları sırasında genellikle beklenen şekilde nakde çevrilemez. Şiddetli dalgalanmalarda, ETF'ler genellikle temel varlıklardan daha fazla satılır; piyasa yapıcıları ise alım satım fiyat farkını açar ve hatta tamamen ticaretten çekilirler, çünkü kargaşada yükümlülük almak istemezler.
Bu fenomen, başlangıçta yalnızca geleneksel finans alanında ortaya çıkarken, artık kripto piyasasında "ustaca" yeniden ortaya çıkıyor. Zincir üzerindeki aktivite, merkezi borsa emir defteri ve işlem hacmi sağlıklı görünebilir, ancak duygu değiştiğinde, piyasa derinliği genellikle anında buharlaşır.
Kripto pazarındaki "likidite yanılsaması" yüzeye çıkıyor
Bu kripto pazarının likidite yanılsaması yeni bir şey değil. 2022'deki piyasa duraklaması sırasında, ana akım tokenler bile en iyi borsalarda belirgin kaymalar ve fiyat farklarının genişlemesiyle karşılaştı.
Son zamanlarda Mantra'nın OM token'inin sert bir şekilde düşmesi, bir kez daha uyarı niteliğinde — Piyasa duyguları ani bir şekilde değiştiğinde, alım hacmi anında kaybolur ve fiyat desteği de bu sırada buharlaşır. Sakin zamanlarda derin gibi görünen piyasa, baskı altında hızla çökebilir.
Sorunun kaynağı: Kripto pazar altyapısı hala yüksek derecede parçalanmış durumda. Hisse senedi veya döviz piyasalarından farklı olarak, kripto varlıkların likiditesi birden fazla borsa üzerinde dağılmış durumda ve her platformun kendi emir defteri ve piyasa yapıcı sistemi var.
Piyasa değeri sıralamasında 20. sıranın dışındaki "ikinci sınıf" tokenler için bu parçalanma özellikle şiddetlidir. Genellikle birden fazla borsada listelenirler, ancak birleşik bir fiyatlandırma mekanizması veya birleşik bir piyasa yapıcı desteği yoktur; daha çok belirli görev odaklı piyasa katılımcılarına bağlıdırlar. Görünüşte likit gibi görünse de, aslında gerçek derinlik ve koordinasyondan yoksundur.
Daha da kötüsü, bazı proje sahipleri ve piyasa katılımcıları dikkat çekmek veya listeleme fırsatı elde etmek için kasıtlı olarak sahte likidite yaratmaktadır. Siparişin manipülasyonu, sahte işlem hacmi, yanıltıcı emir verme gibi davranışlar özellikle küçük ve orta ölçekli borsalarda yaygındır.
Bu "sahtekârlar" dalgalanma ile karşılaştıklarında hemen çekilirler ve küçük yatırımcıları fiyat düşüşü riskiyle baş başa bırakırlar. Likidite sadece "kırılgan" değil, bazen hatta "sahte"dir.
Çözüm: Protokol katmanında likiditenin birleştirilmesi
Likidite parçalanması sorununu gerçekten çözmek için, temel protokol katmanında derin entegrasyon sağlanmalıdır. Bu, çapraz zincir köprüleme ve yönlendirme işlevlerinin blok zincirinin temel mimarisine entegre edilmesi gerektiği anlamına gelir, sonradan eklenen bir yamanın değil.
Şu anda, bazı Layer 1 blok zincirleri bu yeni mimari tasarımı benimsemeye başlamış ve varlık akışını blok zincirinin kendisinin temel mekanizması olarak görmektedir. Bu yaklaşım, likidite havuzlarını birleştirmeye, parçalanma fenomenini azaltmaya ve piyasa genelinde daha akıcı bir fon akışını sağlamaya yardımcı olmaktadır.
Bu arada, alt yapı da büyük bir gelişim gösterdi: Daha önce 200 milisaniye süren bir emrin artık sadece 10~20 milisaniye içinde yerine getiriliyor. Amazon, Google gibi bulut ekosistemleri, küme içi P2P mesajlaşma mekanizması aracılığıyla tüm zincir içi işlem süreçlerini destekliyor.
Bu performans katmanı artık bir kısıtlama değil, hızlandırıcı: piyasa yapıcıların ve ticaret robotlarının küresel ölçekte gerçek zamanlı işlem yapmalarını sağlıyor. Dikkate değer bir şekilde, şu anda kripto piyasasında %70~90 stabilcoin işlem hacminin otomatik ticaret sistemlerinden geldiği belirtiliyor.
Ancak, yüksek performanslı "boru" sistemi sadece bir temeldir. Daha önemlisi, protokol düzeyindeki akıllı etkileşim ve birleşik likidite yönlendirme mekanizması ile bir araya gelmektir; aksi takdirde, sanki parçalanmış bir arazide yüksek hızlı tren inşa ediyormuş gibi - hızlı gider, ancak yönler farklıdır.
Ama şimdi, bu her şeyin altyapısı zaten mevcut, daha büyük bir finansal sistemin inşasını destekleyecek kadar yeterli.