Şifreleme Türetme Piyasası Evrimi: Temel Sözleşmelerden Fonların Verimli Dönemine
Son zamanlarda, köklü şifreleme borsaları satın alma heyecanı yarattı ve türetme iş alanlarını genişletmek için büyük adımlar attı: Bir köklü borsa, NinjaTrader'ı 1,5 milyar dolara satın alırken, bir diğer tanınmış platform ise Deribit ile milyar dolarlık bir birleşme görüşmeleri yapıyor. Bu büyük ölçekli işlemler, sektördeki devlerin türetme pazarına olan kararlı yatırımlarını göstermenin yanı sıra, şifreleme türetme alanının artan stratejik önemini de yansıtıyor.
Bitcoin'in doğuşunun ilk dönemlerinde, spot ticaret kripto varlıkların ana ticaret biçimiydi. Pazarın büyüklüğü arttıkça ve katılımcılar çeşitlendikçe, basit alım satım karmaşık risk yönetimi, yatırım ve spekülasyon taleplerini karşılayamaz hale geldi. Geleneksel finans piyasalarının fiyat keşfi, riskten korunma ve kaldıraçlı ticaret için türetme araçlarına ihtiyaç duyması gibi, kripto alanının da piyasa verimliliğini artırmak, sermaye kullanım oranını genişletmek ve profesyonel yatırımcılara çeşitli stratejiler sunmak için bu araçlara ihtiyacı vardır.
Son on yıl içinde, şifreleme türetme pazarı sıfırdan başlayarak ana akıma geçişte büyük bir değişim yaşadı ve gelişim süreci dört aşamaya ayrılabilir: ilk nesil türetme başlangıcı (v0), sürekli sözleşmelerin yükselişi (v1), birleşik teminat modeli (v2) ve otomatik borç verme ve faiz türetme (v3). Her bir teknoloji ve ürün yeniliği, sermaye verimliliği, ticaret deneyimi ve risk kontrol mekanizmalarında önemli gelişmeler sağladı ve sektör manzarasını derinden yeniden şekillendirdi. Aynı zamanda, merkezi borsa evrim sürecinde, merkeziyetsiz finans (DeFi) türetme alanı da hızla yükseldi; dYdX, GMX, Hyperliquid gibi projeler zincir üzerindeki sözleşme modeli altında çeşitli yenilikler gerçekleştirdi.
Aşama Özellikleri: Geleneksel Vadeli İşlemlerden Şifreleme Vadeli İşlemlere İlk Taşınma
2014 yılından önce, şifreleme para birimi ticareti esas olarak spot piyasalarla sınırlıydı. Bitcoin fiyatları sert dalgalanmalara yol açtı, madenciler ve uzun vadeli yatırımcılar hedge riskleriyle karşı karşıya kalırken, spekülatörler de kaldıraç kullanarak daha yüksek kazanç elde etme arzusundaydı. 2014'te, bir ana ticaret platformu, geleneksel türetme sisteminin teminat düzenlemesi, vade teslimatı ve likidasyon mekanizmasını Bitcoin ticaretine ilk olarak entegre etti ve Bitcoin türev ürününü tanıttı. Bu, yatırımcıların gelecekteki fiyat düşüşü riskini hedge etmelerine olanak tanırken, spekülatörlere de yüksek kaldıraç fırsatları sundu. Ardından, diğer borsa da benzer sözleşme ürünleri sunmaya başladı, şifreleme türetmeleri tarih sahnesine çıkmaya başladı.
Temsilci platformu
v0 aşaması, her hafta veya çeyrek dönemde sabit bir vade günü ile gerçekleştirilen, klasik emtia vadeli işlem modeline benzer bir para birimi bazlı takas sözleşmesi ile tipiktir. Madenciler ve yatırımcılar için bu, doğrudan kullanılabilir ilk riskten korunma aracıdır; spekülatörler için ise, daha küçük bir sermaye ile daha büyük kazançlar elde etme imkanı anlamına gelir.
Piyasa Etkisi
O dönemdeki sabit vade tasarımı, aşırı dalgalanan şifreleme piyasasında yeterince esnek görünmüyordu. Aniden meydana gelen fiyat dalgalanmaları durumunda, yatırımcıların vade öncesinde pozisyonlarını serbestçe ayarlamaları mümkün olmuyordu. Ayrıca, erken dönem risk kontrol sistemleri yetersizdi; tasfiye paylaşım olayları sık sık meydana geliyordu: Piyasa aniden dalgalandığında, bazı kaldıraçlı pozisyonların tasfiye olması ve teminatın yetersiz kalması durumunda, platform kâr hesaplarından kazançları keserek açığı kapatıyordu, bu da kullanıcıların memnuniyetsizliğine yol açıyordu. Buna rağmen, v0 aşaması şifreleme türetme piyasası için bir temel oluşturdu ve sonraki yenilikler için değerli deneyimler biriktirdi.
v1 aşaması (2016～2017): Sürekli sözleşmelerin ortaya çıkışı ve piyasa patlaması
Aşama Özellikleri: Sürekli Sözleşme + Yüksek Kaldıraç = Patlayıcı Büyüme
Piyasa geliştikçe, tüccarlar daha esnek ve verimli türev araçlara ihtiyaç duyarlar. 2016 yılında yenilikçi bir borsa, Bitcoin sürekli takas sözleşmesi (Perpetual Swap) başlattı ve en büyük yenilik, son kullanma tarihinin ortadan kaldırılması ve sözleşme fiyatının fonlama oranına sabitlenmesiydi. Bu, hem uzun hem de kısa tarafların "asla teslim etme" modunda pozisyon tutmasına olanak tanır ve vadeli işlemler teslimata yakın olduğunda yuvarlanan pozisyonların baskısından kaçınır. Platform ayrıca kaldıracı 100 kata çıkardı ve bu da tüccarlar arasında büyük ilgi uyandırdı. 2017'deki kripto boğa piyasası sırasında, sürekli sözleşmeli işlem hacimleri fırladı ve şaşırtıcı bir günlük işlem hacmi rekoru kırdı. Şu anda, Bitcoin sürekli sözleşmesi endüstri tarafından geniş çapta taklit edildi ve kripto tarihinin en popüler finansal ürünlerinden biri haline geldi.
Temsilci platformu
BitMEX: Sürekli sözleşmelerle, sigorta fonlarını kullanarak ve zorla kaldıraç kaldırmayla piyasadaki yüksek zemini hızla işgal ederek, müşteri karlarının paylaştırılma olasılığını büyük ölçüde azaltır.
Deribit: 2016 yılında şifreleme opsiyon ürünleriyle piyasaya sürüldü, erken dönem işlem hacmi sınırlı olmasına rağmen, kurumsal ve profesyonel traderlar için yeni türetme stratejileri sunarak opsiyon piyasasının gelecekteki potansiyelini de işaret etti.
Geleneksel kurumların girişi: 2017 sonunda Chicago Ticaret Borsası (CME) ve Chicago Seçenek Borsası (CBOE) Bitcoin vadeli işlemlerini tanıtarak, şifreleme türetmeleri yavaş yavaş düzenlenmiş alanlara girmeye başladı.
Pazar Etkisi
Sürekli sözleşmelerin ortaya çıkması, kripto türevlerini patlayıcı bir döneme itti ve türevlerin işlem hacmi, 2017'de boğa piyasasında bazı spot piyasaları bile geride bırakarak fiyat keşfi için önemli bir yer haline geldi. Bununla birlikte, yüksek kaldıraç ve yüksek volatilitenin birleşimi, bazı borsaların düşmesi veya pozisyonlarını azaltmaya zorlanmasıyla zincirleme bir tasfiye reaksiyonuna yol açarak kullanıcılar arasında tartışmalara neden oldu. Bu, platformlara inovasyon yaparken teknik altyapılarını ve risk kontrol yeteneklerini güçlendirmeleri gerektiğini hatırlatıyor. Aynı zamanda, düzenleyiciler de yüksek kaldıraçlı kripto türevlerine daha fazla dikkat etmeye başladılar.
v2 aşaması (2019～2020): Birleşik teminat ve çoklu varlık teminatı
Aşama Özellikleri: "Yeni ürün var mı?"dan "Sermaye verimliliği nasıl artırılır?"a
2018'deki ayı piyasasından sonra, türev piyasası 2019'da yeniden canlandı ve kullanıcı talebi, ticaret verimliliğini, sermaye kullanımını ve ürün çeşitliliğini iyileştirmeye kaydı. 2019'da piyasaya sürüldükten sonra, gelişmekte olan bir borsa, "birleşik marj hesabı" kavramını ilk tanıtan borsa oldu: kullanıcılar, birden fazla türev ticaretine katılmak için aynı marj havuzunu kullanabilir ve sabit paraları genel marj olarak kullanabilir. Her bir sözleşmenin önceki ayrı mevduat ve transfer modeliyle karşılaştırıldığında, bu, işlem sürecini büyük ölçüde basitleştirir ve sermaye devir hızının verimliliğini artırır. Platform ayrıca, uzun süredir devam eden "kayıpları paylaşma" sorununu etkin bir şekilde hafifleterek kademeli tasfiye mekanizmasını da geliştirdi.
Temsilci platformu
FTX: Stabil kripto para ile hesaplama ve çapraz depozito mekanizması ile profesyonel yatırımcıların tercih ettiği; kaldıraç tokenleri, MOVE sözleşmeleri ve birçok altcoin vadeli işlemleri ile son derece zengin bir ürün yelpazesine sahip.
Diğer önde gelen borsa: USDT bazlı sürekli sözleşmeler veya birleşik hesap sistemleri sunarak ürün yelpazesini de geliştirdiler, risk kontrol mekanizmaları v1 aşamasına göre daha olgun.
Pazar Etkisi
v2 aşaması, türetme piyasasının daha fazla genişlemesi ve ana akıma girmesini gözlemledi, işlem hacmi sürekli olarak artmakta ve kurumsal fonlar bu sırada büyük ölçüde giriş yapmaktadır. Uyumluluk sürecinin ilerlemesiyle birlikte, geleneksel finans platformlarındaki şifreleme türetme işlem hacmi de önemli ölçüde artmıştır. Bu aşama, likidasyon paylaşımı gibi sorunları azaltmış olsa da, 2020 Martındaki "312" aşırı piyasa koşullarında, birçok borsa hala fiyat dalgalanmaları veya sistemin geçici çökmesi gibi sorunlarla karşılaşmış, bu da risk yönetimi ve eşleştirme sistemlerinin yükseltilmesinin önemini vurgulamıştır. Genel olarak, v2 aşamasının en büyük özelliği "birleşik hesap + stabilcoin ile hesaplama"nın yaygınlaşmasıdır, bunun yanı sıra ürün çeşitliliğinin artması, şifreleme türetme pazarını daha da olgunlaştırmıştır.
v3 aşaması ( 2024'ten itibaren günümüze ): Otomatik borç verme ve faiz kazandırma türetmeleri çağı
Aşama Özellikleri: Fon kullanımını daha da artırmak, teminat artık "uyumayacak"
Tek tip marj temelinde, piyasa hala uzun vadeli bir acı noktasıyla karşı karşıyadır: hesaplardaki atıl fonlar genellikle gelir getirmez. 2024 yılında Backpack, marjin hesaplarını ve borç verme havuzlarını entegre eden "Otomatik Borç Verme (Auto Lending)" ve "Faiz Getiren Sürekli Sözleşme ( Faiz Getiren Perpetuals)" mekanizmalarını önerdi. Spesifik olarak, hesaptaki atıl fonlar ve değişken fazlalık, faiz kazanmak için kaldıraca ihtiyaç duyan kullanıcılara otomatik olarak ödünç verilebilir; Dalgalı bir kayıp durumunda, faiz ödenecektir. Bu yenilik, borsanın yalnızca bir çöpçatanlık yeri olmasına değil, aynı zamanda borç verme ve faiz yönetimi rolünü oynamasına da olanak tanır. Backpack'in yakın zamanda piyasaya sürülen puan teşvik mekanizmasıyla birleştiğinde, kullanıcılar farklı risk iştahlarını tatmin eden pasif gelir elde etmeyi bekleyebilirler.
2023 yılının Mart ayında, iki köklü Amerikan borsası da türetme işlerine hız kazandırdı. Birincisi 1.5 milyar dolara NinjaTrader'ı satın aldı; diğeri ise Deribit'i satın almak için görüşmeler yapıyor, bu yılın başlarında değerinin 4 ila 5 milyar dolar arasında olabileceği düşünülüyor. Büyük uyumlu borsaların türetme alanına girmesi, bu sektörün hala büyük bir büyüme potansiyeline sahip olduğunu gösteriyor.
temsilci platformu
Sırt Çantası: Sürekli gelir sözleşmesi, kullanılmayan teminatı ve dalgalı kârı "ödünç verilebilir fonlar" olarak değerlendirir ve sahiplerine faiz geliri sağlar; zarar eden pozisyonları olan kullanıcılar ise otomatik olarak borç verme havuzuna faiz öder.
Platform, piyasa dalgalanmalarına karşı dinamik faiz oranı modeli kullanmaktadır; pozisyonun kârı kısmen çekilebilir ve devam eden kredi verme işlemi ile "bir yandan uzun, diğer yandan kısa pozisyon alarak, bir yandan faiz geliri elde etme" çift kazanç sağlanmaktadır.
Backpack planı, gelecekte çoklu varlık teminatını ve çapraz zincir varlıklarını desteklemeyi planlıyor, böylece fon kapsamını ve kullanım verimliliğini daha da genişletecek.
Piyasa Etkisi
Getiri sürekli mekanizması, sermaye verimliliğini daha da artırıyor; eğer başarılı bir şekilde yaygınlaştırılırsa, sektörün bir sonraki gelişim trendi haline gelebilir. Diğer borsa, benzer işlevleri getirmeyi veya DeFi protokolleri ile işbirliği yapmayı düşünebilir, marj fonlarına getiri fırsatları sağlamak için. Ancak, bu model platformun risk kontrolü ve varlık yönetimi üzerinde daha yüksek talepler getiriyor; borç verme havuzunun likiditesini hassas bir şekilde yönetmek ve aşırı piyasa koşullarında zincirleme riski kontrol etmek gerekiyor. Ayrıca, uyumlu işletme özellikle önemli hale geliyor; eğer platform varlık yönetiminde dengesizlik yaşarsa, bu riskleri artırabilir. Ancak, v3 aşamasındaki yenilikler şüphesiz ki şifreleme türetme pazarına tamamen yeni bir form getiriyor ve işlem ile finansal işlevlerin derin entegrasyonunu daha da güçlendiriyor.
DeFi türetme yan hattı: Çeşitlendirilmiş merkeziyetsiz keşif
Merkezi borsa (CEX) sürekli evrim geçirirken, merkeziyetsiz türetme (DeFi) son yıllarda paralel bir gelişim yolu oluşturmuştur. Temel değer önerisi, akıllı sözleşmeler ve blok zinciri teknolojisi aracılığıyla, güvenilir bir aracının olmadığı bir ortamda vadeli işlem, opsiyon gibi ticaret işlevlerini gerçekleştirmektir. Merkeziyetsiz yapı altında yüksek işlem hacmi, yeterli likidite ve mükemmel risk kontrolü sağlamak, bu alandaki ana zorluk olmuştur ve projeleri teknik tasarımda çeşitliliğe teşvik etmiştir.
dYdX, başlangıçta Ethereum L2 StarkEx üzerinde bir sipariş defteri ve zincir üzeri uzlaşma ile karma bir model sunuyordu; ardından Cosmos ekosistemi V4'e geçiş yaptı ve kendi zincirinde merkeziyetsizlik ve işlem performansını artırmayı hedefledi. GMX ise farklı bir yol seçti; otomatik piyasa yapıcı (AMM) modelini benimseyerek, kullanıcıların doğrudan likidite havuzlarıyla işlem yapmasını sağladı ve likidite sağlayıcılar ile risk paylaşımı ve gelir elde etme yolu ile sürekli sözleşme işlevselliğini gerçekleştirdi. Hyperliquid, ticaret ve uzlaşmayı tamamen zincir üzerinde gerçekleştiren özel bir yüksek performanslı blok zinciri kurarak, merkezi platform seviyesindeki hız ile merkeziyetsizliğin şeffaflığını bir araya getirmeyi hedefliyor.
Bu merkeziyetsiz platformlar, düzenleyici baskının artması veya varlık güvenliği endişeleri nedeniyle kendi kendine saklama tercih eden bir kullanıcı grubunu çekmektedir. Ancak genel olarak, DeFi türetme işlemlerinin ticaret hacmi hâlâ merkezi platformlardan çok daha küçüktür; bu durum esas olarak likidite derinliği ve ekosistem olgunluğu ile sınırlıdır. Teknolojinin sürekli olarak gelişmesi ve daha fazla sermayenin piyasaya girmesiyle, merkeziyetsiz türetmeler, performans ve uyumluluk arasında bir denge kurmayı başarırsa, CEX ile derin bir tamamlayıcı ilişki kurma ve şifreleme pazarının genel yapısını daha da zenginleştirme potansiyeline sahip olabilir.
Birleşme Eğilimleri ve Gelecek Perspektifi
Şifreleme türetme ürünlerinin v0'dan v3'e evrim sürecini gözden geçirirken, her aşama teknoloji yeniliği ve verimlilik artışı etrafında şekillendi:
v0: Geleneksel türev çerçevesini şifreleme alanına getirir, ancak esneklik ve risk kontrol mekanizmaları oldukça başlangıç seviyesindedir;
v1: Sürekli sözleşmelerin doğuşu, piyasa likiditesini ve sıcaklığını büyük ölçüde artırdı, türetme fiyat keşif sürecini yönetmeye başladı;
v2: Tek tip teminat, çoklu varlık teminatı ve çeşitlendirilmiş ürünler, fon kullanım verimliliği ve uzmanlaşma düzeyini daha da artırmaktadır;
v3: Borç verme ve faiz kazanma işlevlerini borsa ile birleştirerek, fon verimliliğini maksimize etmeye çalışır.
Bu arada, DeFi türetme alanı da merkeziyetsiz ticaretin uygulanabilir yollarını keşfetmek için emir defteri, AMM, özel zincir gibi çeşitli teknik çözümler aracılığıyla kendine güvenli ve güvene ihtiyaç duymayan ticaret seçenekleri sunmaktadır.
Geleceğe baktığımızda, şifreleme türetme pazarının gelişiminin birkaç büyük eğilim göstermesi muhtemeldir:
Merkezileşmiş ve merkeziyetsiz modelin entegrasyonu: CEX, daha yüksek şeffaflık arayışında olabilir veya zincir üzeri türetme ürünleri sunabilirken, DEX işlem hızını ve likiditeyi artırmaya odaklanmaktadır.
Risk yönetimi ve uyum inşası: İşlem hacminin artmasıyla birlikte, risk yönetim sistemleri, sigorta fonları, dinamik tasfiye mekanizmaları ve düzenleyici uyum talepleri giderek artacaktır.
Pazar büyüklüğü ve ürün çeşitliliği: Daha fazla varlık sınıfı ve daha karmaşık yapısal ürünler yavaş yavaş ortaya çıkacak, türetme işlem hacminin spot piyasayı daha da aşması bekleniyor.
Sürekli yenilik: Otomatik faiz mekanizması, volatilite türetmeleri, hatta AI ile birleşen tahmin sözleşmeleri gibi yenilikçi ürünlerin ortaya çıkma şansı var; piyasa taleplerini karşılayan yenilikçi çözümleri ilk sunan platform, yeni bir rekabet turunda avantaj sağlayacaktır.
Genel olarak, şifreleme türetme piyasası giderek olgunlaşma ve çeşitlenme aşamasına geçmektedir. Teknoloji, iş modeli ve uyum sistemindeki sürekli yeniliklerle, bu alan kurum ve perakende yatırımcıların çeşitlenen ihtiyaçlarını daha iyi karşılayacak ve küresel finans ekosisteminin en dinamik ve gelişme potansiyeli yüksek önemli bir sektörü haline gelecektir.
View Original
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
18 Likes
Reward
18
8
Share
Comment
0/400
RektRecovery
· 29m ago
kaçınılmaz dolandırıcılık öncesi klasik m&a heyecanı...bunu daha önce gördüm
Reply0
GasWrangler
· 06-17 14:39
teknik olarak konuşursak, diğer herkesin dex stratejisi alt-optimalken
Reply0
DaisyUnicorn
· 06-17 12:27
Yine açan çiçekler, sana bir günde zengin olma sözü veriyorum~
Reply0
CryptoGoldmine
· 06-16 11:54
Arbitraj işlemlerinin ROI'si açıkça daha yüksektir.
Reply0
Rekt_Recovery
· 06-16 11:54
2021 portföyüme selam... yine de hodl'lıyorum
Reply0
Layer2Arbitrageur
· 06-16 11:51
lmao sadece deribit'in perps'i arasında 47bps arbitraj yaptım... hala spot işlem yapıyorsanız ngmi
Reply0
NonFungibleDegen
· 06-16 11:51
derivler üzerinde bullish af... alpha sezonu yükleniyor
Reply0
GhostAddressMiner
· 06-16 11:37
Bir başka fon kara deliği geldi, dip izleri çok belirgin, ipucu arayıp bekleyin.
şifreleme türetme evrimi: temel sözleşmelerden sermaye otomatik faiz kazanan dört nesil ticaret teknolojisi
Şifreleme Türetme Piyasası Evrimi: Temel Sözleşmelerden Fonların Verimli Dönemine
Son zamanlarda, köklü şifreleme borsaları satın alma heyecanı yarattı ve türetme iş alanlarını genişletmek için büyük adımlar attı: Bir köklü borsa, NinjaTrader'ı 1,5 milyar dolara satın alırken, bir diğer tanınmış platform ise Deribit ile milyar dolarlık bir birleşme görüşmeleri yapıyor. Bu büyük ölçekli işlemler, sektördeki devlerin türetme pazarına olan kararlı yatırımlarını göstermenin yanı sıra, şifreleme türetme alanının artan stratejik önemini de yansıtıyor.
Bitcoin'in doğuşunun ilk dönemlerinde, spot ticaret kripto varlıkların ana ticaret biçimiydi. Pazarın büyüklüğü arttıkça ve katılımcılar çeşitlendikçe, basit alım satım karmaşık risk yönetimi, yatırım ve spekülasyon taleplerini karşılayamaz hale geldi. Geleneksel finans piyasalarının fiyat keşfi, riskten korunma ve kaldıraçlı ticaret için türetme araçlarına ihtiyaç duyması gibi, kripto alanının da piyasa verimliliğini artırmak, sermaye kullanım oranını genişletmek ve profesyonel yatırımcılara çeşitli stratejiler sunmak için bu araçlara ihtiyacı vardır.
Son on yıl içinde, şifreleme türetme pazarı sıfırdan başlayarak ana akıma geçişte büyük bir değişim yaşadı ve gelişim süreci dört aşamaya ayrılabilir: ilk nesil türetme başlangıcı (v0), sürekli sözleşmelerin yükselişi (v1), birleşik teminat modeli (v2) ve otomatik borç verme ve faiz türetme (v3). Her bir teknoloji ve ürün yeniliği, sermaye verimliliği, ticaret deneyimi ve risk kontrol mekanizmalarında önemli gelişmeler sağladı ve sektör manzarasını derinden yeniden şekillendirdi. Aynı zamanda, merkezi borsa evrim sürecinde, merkeziyetsiz finans (DeFi) türetme alanı da hızla yükseldi; dYdX, GMX, Hyperliquid gibi projeler zincir üzerindeki sözleşme modeli altında çeşitli yenilikler gerçekleştirdi.
v0 aşaması (2014～2015): şifreleme türetmelerinin başlangıcı
Aşama Özellikleri: Geleneksel Vadeli İşlemlerden Şifreleme Vadeli İşlemlere İlk Taşınma
2014 yılından önce, şifreleme para birimi ticareti esas olarak spot piyasalarla sınırlıydı. Bitcoin fiyatları sert dalgalanmalara yol açtı, madenciler ve uzun vadeli yatırımcılar hedge riskleriyle karşı karşıya kalırken, spekülatörler de kaldıraç kullanarak daha yüksek kazanç elde etme arzusundaydı. 2014'te, bir ana ticaret platformu, geleneksel türetme sisteminin teminat düzenlemesi, vade teslimatı ve likidasyon mekanizmasını Bitcoin ticaretine ilk olarak entegre etti ve Bitcoin türev ürününü tanıttı. Bu, yatırımcıların gelecekteki fiyat düşüşü riskini hedge etmelerine olanak tanırken, spekülatörlere de yüksek kaldıraç fırsatları sundu. Ardından, diğer borsa da benzer sözleşme ürünleri sunmaya başladı, şifreleme türetmeleri tarih sahnesine çıkmaya başladı.
Temsilci platformu
v0 aşaması, her hafta veya çeyrek dönemde sabit bir vade günü ile gerçekleştirilen, klasik emtia vadeli işlem modeline benzer bir para birimi bazlı takas sözleşmesi ile tipiktir. Madenciler ve yatırımcılar için bu, doğrudan kullanılabilir ilk riskten korunma aracıdır; spekülatörler için ise, daha küçük bir sermaye ile daha büyük kazançlar elde etme imkanı anlamına gelir.
Piyasa Etkisi
O dönemdeki sabit vade tasarımı, aşırı dalgalanan şifreleme piyasasında yeterince esnek görünmüyordu. Aniden meydana gelen fiyat dalgalanmaları durumunda, yatırımcıların vade öncesinde pozisyonlarını serbestçe ayarlamaları mümkün olmuyordu. Ayrıca, erken dönem risk kontrol sistemleri yetersizdi; tasfiye paylaşım olayları sık sık meydana geliyordu: Piyasa aniden dalgalandığında, bazı kaldıraçlı pozisyonların tasfiye olması ve teminatın yetersiz kalması durumunda, platform kâr hesaplarından kazançları keserek açığı kapatıyordu, bu da kullanıcıların memnuniyetsizliğine yol açıyordu. Buna rağmen, v0 aşaması şifreleme türetme piyasası için bir temel oluşturdu ve sonraki yenilikler için değerli deneyimler biriktirdi.
v1 aşaması (2016～2017): Sürekli sözleşmelerin ortaya çıkışı ve piyasa patlaması
Aşama Özellikleri: Sürekli Sözleşme + Yüksek Kaldıraç = Patlayıcı Büyüme
Piyasa geliştikçe, tüccarlar daha esnek ve verimli türev araçlara ihtiyaç duyarlar. 2016 yılında yenilikçi bir borsa, Bitcoin sürekli takas sözleşmesi (Perpetual Swap) başlattı ve en büyük yenilik, son kullanma tarihinin ortadan kaldırılması ve sözleşme fiyatının fonlama oranına sabitlenmesiydi. Bu, hem uzun hem de kısa tarafların "asla teslim etme" modunda pozisyon tutmasına olanak tanır ve vadeli işlemler teslimata yakın olduğunda yuvarlanan pozisyonların baskısından kaçınır. Platform ayrıca kaldıracı 100 kata çıkardı ve bu da tüccarlar arasında büyük ilgi uyandırdı. 2017'deki kripto boğa piyasası sırasında, sürekli sözleşmeli işlem hacimleri fırladı ve şaşırtıcı bir günlük işlem hacmi rekoru kırdı. Şu anda, Bitcoin sürekli sözleşmesi endüstri tarafından geniş çapta taklit edildi ve kripto tarihinin en popüler finansal ürünlerinden biri haline geldi.
Temsilci platformu
BitMEX: Sürekli sözleşmelerle, sigorta fonlarını kullanarak ve zorla kaldıraç kaldırmayla piyasadaki yüksek zemini hızla işgal ederek, müşteri karlarının paylaştırılma olasılığını büyük ölçüde azaltır.
Deribit: 2016 yılında şifreleme opsiyon ürünleriyle piyasaya sürüldü, erken dönem işlem hacmi sınırlı olmasına rağmen, kurumsal ve profesyonel traderlar için yeni türetme stratejileri sunarak opsiyon piyasasının gelecekteki potansiyelini de işaret etti.
Geleneksel kurumların girişi: 2017 sonunda Chicago Ticaret Borsası (CME) ve Chicago Seçenek Borsası (CBOE) Bitcoin vadeli işlemlerini tanıtarak, şifreleme türetmeleri yavaş yavaş düzenlenmiş alanlara girmeye başladı.
Pazar Etkisi
Sürekli sözleşmelerin ortaya çıkması, kripto türevlerini patlayıcı bir döneme itti ve türevlerin işlem hacmi, 2017'de boğa piyasasında bazı spot piyasaları bile geride bırakarak fiyat keşfi için önemli bir yer haline geldi. Bununla birlikte, yüksek kaldıraç ve yüksek volatilitenin birleşimi, bazı borsaların düşmesi veya pozisyonlarını azaltmaya zorlanmasıyla zincirleme bir tasfiye reaksiyonuna yol açarak kullanıcılar arasında tartışmalara neden oldu. Bu, platformlara inovasyon yaparken teknik altyapılarını ve risk kontrol yeteneklerini güçlendirmeleri gerektiğini hatırlatıyor. Aynı zamanda, düzenleyiciler de yüksek kaldıraçlı kripto türevlerine daha fazla dikkat etmeye başladılar.
v2 aşaması (2019～2020): Birleşik teminat ve çoklu varlık teminatı
Aşama Özellikleri: "Yeni ürün var mı?"dan "Sermaye verimliliği nasıl artırılır?"a
2018'deki ayı piyasasından sonra, türev piyasası 2019'da yeniden canlandı ve kullanıcı talebi, ticaret verimliliğini, sermaye kullanımını ve ürün çeşitliliğini iyileştirmeye kaydı. 2019'da piyasaya sürüldükten sonra, gelişmekte olan bir borsa, "birleşik marj hesabı" kavramını ilk tanıtan borsa oldu: kullanıcılar, birden fazla türev ticaretine katılmak için aynı marj havuzunu kullanabilir ve sabit paraları genel marj olarak kullanabilir. Her bir sözleşmenin önceki ayrı mevduat ve transfer modeliyle karşılaştırıldığında, bu, işlem sürecini büyük ölçüde basitleştirir ve sermaye devir hızının verimliliğini artırır. Platform ayrıca, uzun süredir devam eden "kayıpları paylaşma" sorununu etkin bir şekilde hafifleterek kademeli tasfiye mekanizmasını da geliştirdi.
Temsilci platformu
FTX: Stabil kripto para ile hesaplama ve çapraz depozito mekanizması ile profesyonel yatırımcıların tercih ettiği; kaldıraç tokenleri, MOVE sözleşmeleri ve birçok altcoin vadeli işlemleri ile son derece zengin bir ürün yelpazesine sahip.
Diğer önde gelen borsa: USDT bazlı sürekli sözleşmeler veya birleşik hesap sistemleri sunarak ürün yelpazesini de geliştirdiler, risk kontrol mekanizmaları v1 aşamasına göre daha olgun.
Pazar Etkisi
v2 aşaması, türetme piyasasının daha fazla genişlemesi ve ana akıma girmesini gözlemledi, işlem hacmi sürekli olarak artmakta ve kurumsal fonlar bu sırada büyük ölçüde giriş yapmaktadır. Uyumluluk sürecinin ilerlemesiyle birlikte, geleneksel finans platformlarındaki şifreleme türetme işlem hacmi de önemli ölçüde artmıştır. Bu aşama, likidasyon paylaşımı gibi sorunları azaltmış olsa da, 2020 Martındaki "312" aşırı piyasa koşullarında, birçok borsa hala fiyat dalgalanmaları veya sistemin geçici çökmesi gibi sorunlarla karşılaşmış, bu da risk yönetimi ve eşleştirme sistemlerinin yükseltilmesinin önemini vurgulamıştır. Genel olarak, v2 aşamasının en büyük özelliği "birleşik hesap + stabilcoin ile hesaplama"nın yaygınlaşmasıdır, bunun yanı sıra ürün çeşitliliğinin artması, şifreleme türetme pazarını daha da olgunlaştırmıştır.
v3 aşaması ( 2024'ten itibaren günümüze ): Otomatik borç verme ve faiz kazandırma türetmeleri çağı
Aşama Özellikleri: Fon kullanımını daha da artırmak, teminat artık "uyumayacak"
Tek tip marj temelinde, piyasa hala uzun vadeli bir acı noktasıyla karşı karşıyadır: hesaplardaki atıl fonlar genellikle gelir getirmez. 2024 yılında Backpack, marjin hesaplarını ve borç verme havuzlarını entegre eden "Otomatik Borç Verme (Auto Lending)" ve "Faiz Getiren Sürekli Sözleşme ( Faiz Getiren Perpetuals)" mekanizmalarını önerdi. Spesifik olarak, hesaptaki atıl fonlar ve değişken fazlalık, faiz kazanmak için kaldıraca ihtiyaç duyan kullanıcılara otomatik olarak ödünç verilebilir; Dalgalı bir kayıp durumunda, faiz ödenecektir. Bu yenilik, borsanın yalnızca bir çöpçatanlık yeri olmasına değil, aynı zamanda borç verme ve faiz yönetimi rolünü oynamasına da olanak tanır. Backpack'in yakın zamanda piyasaya sürülen puan teşvik mekanizmasıyla birleştiğinde, kullanıcılar farklı risk iştahlarını tatmin eden pasif gelir elde etmeyi bekleyebilirler.
2023 yılının Mart ayında, iki köklü Amerikan borsası da türetme işlerine hız kazandırdı. Birincisi 1.5 milyar dolara NinjaTrader'ı satın aldı; diğeri ise Deribit'i satın almak için görüşmeler yapıyor, bu yılın başlarında değerinin 4 ila 5 milyar dolar arasında olabileceği düşünülüyor. Büyük uyumlu borsaların türetme alanına girmesi, bu sektörün hala büyük bir büyüme potansiyeline sahip olduğunu gösteriyor.
temsilci platformu
Sırt Çantası: Sürekli gelir sözleşmesi, kullanılmayan teminatı ve dalgalı kârı "ödünç verilebilir fonlar" olarak değerlendirir ve sahiplerine faiz geliri sağlar; zarar eden pozisyonları olan kullanıcılar ise otomatik olarak borç verme havuzuna faiz öder.
Platform, piyasa dalgalanmalarına karşı dinamik faiz oranı modeli kullanmaktadır; pozisyonun kârı kısmen çekilebilir ve devam eden kredi verme işlemi ile "bir yandan uzun, diğer yandan kısa pozisyon alarak, bir yandan faiz geliri elde etme" çift kazanç sağlanmaktadır.
Backpack planı, gelecekte çoklu varlık teminatını ve çapraz zincir varlıklarını desteklemeyi planlıyor, böylece fon kapsamını ve kullanım verimliliğini daha da genişletecek.
Piyasa Etkisi
Getiri sürekli mekanizması, sermaye verimliliğini daha da artırıyor; eğer başarılı bir şekilde yaygınlaştırılırsa, sektörün bir sonraki gelişim trendi haline gelebilir. Diğer borsa, benzer işlevleri getirmeyi veya DeFi protokolleri ile işbirliği yapmayı düşünebilir, marj fonlarına getiri fırsatları sağlamak için. Ancak, bu model platformun risk kontrolü ve varlık yönetimi üzerinde daha yüksek talepler getiriyor; borç verme havuzunun likiditesini hassas bir şekilde yönetmek ve aşırı piyasa koşullarında zincirleme riski kontrol etmek gerekiyor. Ayrıca, uyumlu işletme özellikle önemli hale geliyor; eğer platform varlık yönetiminde dengesizlik yaşarsa, bu riskleri artırabilir. Ancak, v3 aşamasındaki yenilikler şüphesiz ki şifreleme türetme pazarına tamamen yeni bir form getiriyor ve işlem ile finansal işlevlerin derin entegrasyonunu daha da güçlendiriyor.
DeFi türetme yan hattı: Çeşitlendirilmiş merkeziyetsiz keşif
Merkezi borsa (CEX) sürekli evrim geçirirken, merkeziyetsiz türetme (DeFi) son yıllarda paralel bir gelişim yolu oluşturmuştur. Temel değer önerisi, akıllı sözleşmeler ve blok zinciri teknolojisi aracılığıyla, güvenilir bir aracının olmadığı bir ortamda vadeli işlem, opsiyon gibi ticaret işlevlerini gerçekleştirmektir. Merkeziyetsiz yapı altında yüksek işlem hacmi, yeterli likidite ve mükemmel risk kontrolü sağlamak, bu alandaki ana zorluk olmuştur ve projeleri teknik tasarımda çeşitliliğe teşvik etmiştir.
dYdX, başlangıçta Ethereum L2 StarkEx üzerinde bir sipariş defteri ve zincir üzeri uzlaşma ile karma bir model sunuyordu; ardından Cosmos ekosistemi V4'e geçiş yaptı ve kendi zincirinde merkeziyetsizlik ve işlem performansını artırmayı hedefledi. GMX ise farklı bir yol seçti; otomatik piyasa yapıcı (AMM) modelini benimseyerek, kullanıcıların doğrudan likidite havuzlarıyla işlem yapmasını sağladı ve likidite sağlayıcılar ile risk paylaşımı ve gelir elde etme yolu ile sürekli sözleşme işlevselliğini gerçekleştirdi. Hyperliquid, ticaret ve uzlaşmayı tamamen zincir üzerinde gerçekleştiren özel bir yüksek performanslı blok zinciri kurarak, merkezi platform seviyesindeki hız ile merkeziyetsizliğin şeffaflığını bir araya getirmeyi hedefliyor.
Bu merkeziyetsiz platformlar, düzenleyici baskının artması veya varlık güvenliği endişeleri nedeniyle kendi kendine saklama tercih eden bir kullanıcı grubunu çekmektedir. Ancak genel olarak, DeFi türetme işlemlerinin ticaret hacmi hâlâ merkezi platformlardan çok daha küçüktür; bu durum esas olarak likidite derinliği ve ekosistem olgunluğu ile sınırlıdır. Teknolojinin sürekli olarak gelişmesi ve daha fazla sermayenin piyasaya girmesiyle, merkeziyetsiz türetmeler, performans ve uyumluluk arasında bir denge kurmayı başarırsa, CEX ile derin bir tamamlayıcı ilişki kurma ve şifreleme pazarının genel yapısını daha da zenginleştirme potansiyeline sahip olabilir.
Birleşme Eğilimleri ve Gelecek Perspektifi
Şifreleme türetme ürünlerinin v0'dan v3'e evrim sürecini gözden geçirirken, her aşama teknoloji yeniliği ve verimlilik artışı etrafında şekillendi:
v0: Geleneksel türev çerçevesini şifreleme alanına getirir, ancak esneklik ve risk kontrol mekanizmaları oldukça başlangıç seviyesindedir;
v1: Sürekli sözleşmelerin doğuşu, piyasa likiditesini ve sıcaklığını büyük ölçüde artırdı, türetme fiyat keşif sürecini yönetmeye başladı;
v2: Tek tip teminat, çoklu varlık teminatı ve çeşitlendirilmiş ürünler, fon kullanım verimliliği ve uzmanlaşma düzeyini daha da artırmaktadır;
v3: Borç verme ve faiz kazanma işlevlerini borsa ile birleştirerek, fon verimliliğini maksimize etmeye çalışır.
Bu arada, DeFi türetme alanı da merkeziyetsiz ticaretin uygulanabilir yollarını keşfetmek için emir defteri, AMM, özel zincir gibi çeşitli teknik çözümler aracılığıyla kendine güvenli ve güvene ihtiyaç duymayan ticaret seçenekleri sunmaktadır.
Geleceğe baktığımızda, şifreleme türetme pazarının gelişiminin birkaç büyük eğilim göstermesi muhtemeldir:
Merkezileşmiş ve merkeziyetsiz modelin entegrasyonu: CEX, daha yüksek şeffaflık arayışında olabilir veya zincir üzeri türetme ürünleri sunabilirken, DEX işlem hızını ve likiditeyi artırmaya odaklanmaktadır.
Risk yönetimi ve uyum inşası: İşlem hacminin artmasıyla birlikte, risk yönetim sistemleri, sigorta fonları, dinamik tasfiye mekanizmaları ve düzenleyici uyum talepleri giderek artacaktır.
Pazar büyüklüğü ve ürün çeşitliliği: Daha fazla varlık sınıfı ve daha karmaşık yapısal ürünler yavaş yavaş ortaya çıkacak, türetme işlem hacminin spot piyasayı daha da aşması bekleniyor.
Sürekli yenilik: Otomatik faiz mekanizması, volatilite türetmeleri, hatta AI ile birleşen tahmin sözleşmeleri gibi yenilikçi ürünlerin ortaya çıkma şansı var; piyasa taleplerini karşılayan yenilikçi çözümleri ilk sunan platform, yeni bir rekabet turunda avantaj sağlayacaktır.
Genel olarak, şifreleme türetme piyasası giderek olgunlaşma ve çeşitlenme aşamasına geçmektedir. Teknoloji, iş modeli ve uyum sistemindeki sürekli yeniliklerle, bu alan kurum ve perakende yatırımcıların çeşitlenen ihtiyaçlarını daha iyi karşılayacak ve küresel finans ekosisteminin en dinamik ve gelişme potansiyeli yüksek önemli bir sektörü haline gelecektir.