Başlık: Web3 Avukatları "Stablecoin Yönetmeliği" Tam Analizi: Düzenleyici Yapıdan Piyasa Anlamına, Hong Kong Gerçekten Nasıl Yapıyor?
2025 yılı, stablecoin'lerin ilk yılı olarak tanımlanabilir. 21 Mayıs'ta Hong Kong, Yasama Konseyi tarafından resmi olarak kabul edilen Stablecoin Yasası'nın ikinci ve üçüncü okumalarını tamamladı ve ardından 29 Mayıs 2025'te Stablecoin Yönetmeliği'ni (bundan böyle "Yönetmelik" olarak anılacaktır) ilan etti ve 1 Ağustos'ta yürürlüğe gireceğini duyurdu. Olay, çemberin içinde ve dışında bir çılgınlığa yol açtı ve kripto salatası da çok sayıda ilgili soruşturma aldı. Bu tasarının ne gibi pratik faydalar sağlayacağı ve Web3 topluluğu üzerinde ne gibi bir etkisi olacağı konusunda genel bir endişe olduğunu gördük. Ayrıca, endüstriyel zincirin yukarı ve aşağı akışında bir katılımcı olarak kendimi sabit paraların inşasına adamamın gerekli olup olmadığını ve hangi açılardan kesmeye çalışmam gerektiğini anlamayı umuyorum; Lisanslı bir kurum olarak uyumlu stablecoin'ler çıkarmayı planlıyorsam, ilgili lisanslar için nasıl başvurmalıyım......
Bundan önce, kripto salatamız, stablecoinlerin tanımı, özellikleri, işlevleri gibi temel kavramları ayrıntılı bir şekilde açıklamıştır. Detaylar için bakınız: "Web3 Avukatı Açıklıyor: Stablecoinler kesinlikle stabil mi? Stablecoinler neden bu kadar önemli?"; ayrıca, stablecoinlerin düzenleyici odak noktalarını da ele almış ve ABD ile Hong Kong'un stablecoin düzenleyici çerçevelerini derinlemesine karşılaştırmıştır. Detaylar için bakınız: "Web3 Avukatı Derinlemesine Açıklıyor: Stablecoin Düzenlemede Odak Noktası Nedir? ABD ve Hong Kong'un Stablecoin Düzenleyici Çerçeveleri Ne Farklıdır?".
Bu yazıda, kripto salatamız stabil coinlerin kendisinin anlamı ve değeri hakkında daha fazla detay vermeyecek, bunun yerine Hong Kong'daki bu yeni "Düzenleme" üzerine odaklanacak ve aşağıdaki sorulara daha ayrıntılı bir yanıt arayacaktır:
Stabilcoin lisansı almak için hangi minimum gereksinimleri karşılamak gerekir?
Stabil coin lisansına sahip olmanın ne faydası var?
Rezerve varlık yönetimi ve geri alma mekanizması nasıl düzenlenmiştir?
Stabilcoinlerin Çin Yuanı ile uluslararası ödemelere etkisi nedir
"Yönetmelik" geçişinin sektöre ne anlama geldiği? Hong Kong'un finansal piyasa yapısında büyük bir değişim mi olacak?
……
▍Hong Kong "Stablecoin Regulations" Düzenleme Çerçevesinin Yorumlanması
Hong Kong hangi tür stabilcoin'i düzenliyor?
Bir stablecoin'in özü, rezerv varlıkların sabitlenmesi gibi belirli mekanizmalar aracılığıyla fiyat istikrarını sağlayan bir kripto varlığıdır. Düzenlemelerin net bir stablecoin tanımı vardır: bir stablecoin, aşağıdaki özelliklere sahip, şifreleme ile korunan dijital bir değer biçimidir:
Değeri bir hesaplama birimi veya ekonomik birikim biçimi olarak ifade edilir;
Ödeme, borç kapama veya yatırım için;
Elektronik olarak aktarılabilir, saklanabilir veya ticaret yapılabilir;
Dağıtık hesaplar veya benzeri teknolojilerin üzerine çalışır;
Değeri yüzeyde belirli bir varlık veya varlık sepetine sabitlenmiştir.
Aynı zamanda, "Tüzük" özellikle merkez bankası ve ilgili bankalar tarafından ihraç edilen dijital paralar, sınırlı kullanım token'ları olarak puan sistemleri, menkul kıymet veya vadeli işlem sözleşmesi olarak değerlendirilen varlıklar (örneğin, menkul kıymet token'ları), "Ödeme Sistemleri ve Değerli Ödeme Araçları Tüzüğü" kapsamında düzenlenen değerli miktarlar ve geleneksel banka mevduatlarını düzenleme kapsamı dışında bırakmaktadır.
Bununla birlikte, Yönetmelik tüm stablecoin'leri düzenlemez ve düzenleme kapsamını Hong Kong'da faaliyet gösteren "belirli stablecoin'ler" ile sınırlar. Belirli bir stablecoin, Hong Kong Hükümeti'ne özgü bir terimdir ve Yönetmeliğin 4. bölümünde tanımlandığı gibi, HKMA'nın duyurusunda belirtilen bir veya daha fazla resmi para birimine, hesaplama birimlerine veya ekonomik değerin saklama biçimlerine veya istikrarlı değerini korumak için ikisinin bir kombinasyonuna tam atıfta bulunan bir stablecoin'i ifade eder. Aslında, yaygın olarak itibari paraya sabitlenmiş bir stablecoin (bundan böyle "fiat stablecoin" olarak anılacaktır) olarak bilinir.
Hong Kong hükümetinin ödeme işlevine odaklanmayı seçtiği görülebilir, çünkü fiat para birimi sabit paraları, fiat para birimleri ile yüksek teminat oranları, yüksek değer istikrarı ve düşük ademi merkeziyetçilik derecesi nedeniyle finansal ticaret piyasasında "yarı para birimi" olarak kullanılma olasılığı en yüksektir. Stabilcoinler yaygın bir ödeme aracı haline geldiğinde ve kullanım ölçeğini genişlettiğinde, bir çalıştırma veya demirden çıkma meydana geldiğinde, kaçınılmaz olarak tüm finansal ekosistemi etkileyecektir, bu nedenle stabilcoin düzenlemesi için talep ve gereksinimler çok yüksektir. Buna ek olarak, Yönetmelik, lisans sahiplerinin kendileri tarafından ihraç edilen belirli sabit paralar için faiz ödemesini açıkça kısıtlamakta, böylece bunların tasarruf finansal ürünleri olarak görülmesinin kaçınılmazlığını azaltmaktadır. Algoritmik sabit coinler gibi ödeme amaçları için yeterince istikrarlı olmayan diğer sabit coinler de ilk düzenleme turunun dışında tutulur.
Hangi stabilcoin etkinlikleri kısıtlanmıştır?
"Yönetmelik" onaylandıktan sonra, herhangi bir kişi düzenlemeye tabi stabilcoin faaliyetlerinde bulunması veya bu tür faaliyetlerde bulunduğunu belirtmesi durumunda lisans sahibi olmalıdır. "Yönetmelik" in düzenleyici özünün bir parçası, hangi faaliyetlerin "düzenlemeye tabi stabilcoin faaliyetleri" olarak kabul edileceğini tanımlamaktır ve 5. maddede mevcut aşamada belirli kısıtlı faaliyetlerin kapsamı verilmiştir:
(1) Hong Kong'da belirli bir stablecoin ihraç etmek;
(2) Hong Kong dışında, Hong Kong Doları'na sabitlenmiş belirli bir stabil coin ihraç etmek (oran ne olursa olsun);
(3) Finansal yönetim uzmanı, Maliye Bakanı ile görüştükten sonra belirtilen etkinlikleri ilan eder;
(4) Kamuoyuna yukarıdaki faaliyetleri gerçekleştirdiğini veya gerçekleştirme izlenimi verdiğini aktif bir şekilde tanıtmak.
Ayrıca, "Yönetmelik"in 2. bölümü, belirtilen stablecoin'lere yönelik diğer düzenleyici kapsamları da ayrıntılı bir şekilde düzenlemektedir:
Stabilcoin belirtmek için teklif veya teklifinizi gösterin:
Düzenlemeye tabi stablecoin faaliyetleri ve yukarıdaki teklifler için reklam yayınlamak;
Sabit coin ticaretini belirtmek veya başkalarını belirli sabit coinleri elde etmek, işlemek, satın almak veya ihraç etmeyi amaçlayan anlaşmalar yapmaya ikna etmek için dolandırıcılık veya aldatma faaliyetleriyle ilgili olan veya bunları içeren.
Genel olarak konuşursak, "Düzenlemeler", stablecoin'lerin çıkarılması, dağıtılması ve perakende satışına odaklanır ve "teklif" ve "reklam" ile ilgili bir dizi kısıtlamanın tümü, stablecoin'leri speküle edilebilecek yatırım ürünleri olarak paketlenmek yerine "ödeme araçları" kategorisiyle sınırlamayı amaçlar. İhraççılar, platform operatörleri, cüzdan hizmeti sağlayıcıları ve diğer roller, stabilcoin ekosisteminin tüm zincirinin düzenlenmesini sağlamak için düzenleyici sisteme dahil edilir.
Yargı yetkisi açısından bakıldığında, Hong Kong hükümeti yalnızca Hong Kong'da ihraç edilen stablecoin'leri düzenlemekle kalmaz, aynı zamanda Hong Kong dışında Hong Kong dolarına sabitlenmiş stablecoin'lerin ihracını da denetler. İhraç Hong Kong'da gerçekleşmese bile, ihraç edilen stablecoin Hong Kong dolarına sabitlendiği sürece, referans oranından bağımsız olarak, potansiyel yerel finansal etkiye sahip olarak kabul edilecek ve düzenlemeye tabi olacaktır. Bu düzenleme, Hong Kong'un parasal egemenliğe ve finansal istikrara verdiği büyük önemi yansıtıyor ve yetkisiz dijital varlıkların "Hong Kong dolarına sabitlenme" adına piyasada halkı yanıltmasını engelliyor.
Stabilcoin lisansı nasıl başvurulur?
Lisanslama rejimi, Yönetmelik kapsamında oluşturulan temel düzenleyici mekanizmadır. Hong Kong'da belirli sabit coinleri çıkaran, yöneten, dağıtan herhangi bir şirketin veya Hong Kong dışında kurulmuş yetkili bir kuruluşun Para Otoritesine resmi bir lisans başvurusunda bulunması gerekir. Yönetmelik birden fazla farklı lisans oluşturmaz, ancak başvuru sahibinin belirli iş ve risk özelliklerine göre lisansların verilmesine bağlı farklılaştırılmış koşullara sahip birleşik bir lisansa dayanır.
Bir lisans için onay süreci, doğrudan Para Otoritesine yapılan bir başvuru ve Para Otoritesinin bir kesinti yapmasını beklemek ile nispeten basittir. Para Otoritesinin ana odak noktası, başvuru sahibinin Çizelge 2'de belirtilen "asgari standartları" karşılayıp karşılamadığıdır ve bunlar aşağıdaki gibidir:
(1) Yeterli mali kaynak ve likit varlıklar vardır.
Başvuru sahibinin en az 25 milyon Hong Kong Doları veya diğer para birimlerinin eşdeğerindeki bir sermaye miktarını yatırması; veya değeri en az 25 milyon Hong Kong Doları olan diğer mali kaynaklara sahip olması ve Finansal Yönetim Komiseri'nin onayını alması gerekmektedir.
(2) Karşılık gelen rezerv varlıkları yapılandırın
Hong Kong hükümeti, stabil coinlerin itibarını ve ödeme gücünü korumak için, lisanslı kişilerin stabil coinlerin karşılık gelen rezerv varlıklarını ayarlarken aşağıdaki koşullara uyması gerektiğini belirtmiştir:
Varlık ayrımı: Rezerv varlık portföyü, lisans sahibinin sakladığı diğer rezerv varlık portföyünden ayrıdır ve lisans sahibinin kendi diğer borçları veya işletme durumu tarafından etkilenmez. Ayrıca, rezerv varlıklar lisans sahibinin şirketinin diğer varlıklarından da bağımsız olmalıdır, hukuki ve mali ayrımın sağlanması için;
Ödeme Garantisi: Rezerv varlıkların piyasa değeri, piyasada geri alınmamış stabil coinlerin toplam nominal değerinden az olmamakta, tam kapsama garanti etmekte ve her an ödenebilir durumdadır;
Hong Kong doları varlıklarına sabitlenmiş: Para Otoritesinden önceden yazılı onay alınmadıkça, rezerv varlıklar doğrudan belirtilen stablecoin'e sabitlenmiş aynı referans varlıklara atıfta bulunulmalıdır;
Rezerv varlık portföyü yüksek nitelikli ve yüksek likiditeye sahip olmalı ve en düşük yatırım riskine sahip olmalıdır;
Lisans sahipleri risk yönetimi ve iç denetim sistemleri kurmalıdır;
Lisans sahipleri kamuya aşağıdaki bilgileri açıklamak zorundadır:
Rezerv varlıklarının yönetim politikası;
Bu stratejinin getirebileceği riskler ve değerlendirme yöntemleri;
Rezerv varlıklarının bileşimi ve piyasa değeri;
Rezerv varlıklarının periyodik bağımsız denetimleri ve denetim sonuçları.
Lisans sahibinin sağlam bir yönetim sistemi kurması zorunludur.
(3) Geri alma mekanizması oluşturma
Sertifika sahipleri, ihraç ettikleri belirli stabilcoinlerin her bir sahibi için geri alım hakkı sağlamak zorundadır ve geri alımı kısıtlamak için aşırı katı koşullar ekleyemezler. Geri alım işleminin ilgili ücretleri de talep edilemez.
(4) Uygun aday
Uygun kişiler, lisans sahibinin genel müdürü, yönetim kurulu üyesi, stablecoin yöneticisi veya kontrol eden kişi anlamına gelir. Lisans sahibi, mali yönetim komiserinin her bir kontrol eden kişinin kimliğini net bir şekilde belirlemesini sağlamak için sağlam ve uygun bir kontrol sistemi oluşturmalı ve uygulamalıdır.
(5) Yönetim Kurulu Talep Ediyor
Yönetim personelinin ilgili uzmanlık bilgisine ve deneyime sahip olması gerekmektedir, lisanslı kişilerin de bu konuda uygun bir yönetim yapması gerekmektedir.
(6) Dikkatli ve Risk Yönetimi
Bir lisans sahibinin, güvenlik önlemleri ve dahili risk kontrolü, dolandırıcılığı tespit etmek ve dolandırıcılığa teşebbüs etmek için etkili yöntemler dahil olmak üzere, lisanslı stablecoin faaliyetlerinin yürütülmesinden kaynaklanan riskleri yönetmek için sağlam ve uygun risk yönetimi politikaları ve prosedürleri oluşturması ve uygulaması gerekir.
(7) Kara para aklama ve teröristlerin finansmanını önlemeye yönelik önlemler
Lisans sahibinin, lisanslı stabilcoin faaliyetleriyle ilgili olabilecek para aklama veya terörist finansmanını önlemek ve mücadele etmek için sağlam ve uygun kontrol sistemleri kurması ve uygulaması gerekmektedir.
(8) İş faaliyetleri gereksinimleri
Lisans sahibinin lisanslı stabilcoin faaliyetlerini yürütmek için özel ve yeterli kaynaklara sahip olması gerekir; lisanslı stabilcoin dışında herhangi bir faaliyet gerçekleştirmek için finansal yönetim yetkilisinin onayı alınmalıdır.
(9) Bilgi Açıklama Gereksinimleri
Lisans sahibi, ihraç ettiği her tür belirli stabil coin için bir beyaz kitap yayınlamak zorundadır, bu da o tür belirli stabil coinin kapsamlı ve şeffaf bilgilerini sağlamaktadır. Ayrıca lisans sahibi, ihraç ettiği stabil coin sahiplerine, lisans sahibinin şikayet işleme ve tazminat mekanizması hakkında bilgi sağlamalıdır.
(10) Kurtarma Planı ve Düzenli Ölçek Küçültme
Lisans sahibinin, önemli operasyonel kesintiler meydana geldiğinde stabilize para birimi faaliyetlerinin kritik işlevlerini hızla geri kazandırmayı desteklemek için uygun bir plan yapmak amacıyla sağlam ve uygun bir kontrol sistemi kurması ve uygulaması gerekmektedir.
Görüldüğü gibi, Hong Kong hükümeti stabilcoin lisans başvuruları için yüksek standartlar ve katı gereksinimler sürdürmektedir. Stabilcoin lisansı başvurusu yapmayı planlayan kurumlar için, bunun sadece bir lisans başvuru süreci olmadığını, aynı zamanda şirketin sermaye gücü, uyum yeteneği ve risk yönetim sisteminin kapsamlı bir testi olduğunu anlamaları gerekir.
Lisans sahibinin hangi uyum yükümlülükleri vardır?
Lisans alındıktan sonra, lisans sahibinin bir dizi sürekli uyum yükümlülüğünü yerine getirmesi gerekmektedir; aksi takdirde yaptırımlar, lisansın iptali veya hatta ceza sorumluluğu ile karşılaşabilir.
Ana yükümlülükler şunlardır:
(1) Yıllık ücret ödeme yükümlülüğü
Lisans yıllık ücreti 113,020 Hong Kong Doları'dır. Lisans sahibi, Finansal Yönetim Komiseri tarafından verilen onay başvurusuna ilişkin yazılı bildirimde belirtilen yürürlük tarihinden itibaren 14 gün içinde ilk lisans ücretini ödemelidir. Daha sonra her yıl aynı miktarda yıllık ücreti bu tarihten önce ödemelidir.
(2) Kamuya açık sergi lisans numarası
Lisans sahipleri, lisanslı stabilcoin faaliyetlerine ilişkin belgelerde ve kullanıcıya yönelik uygulama arayüzlerinde lisans numarasını açıkça belirtmelidir.
(3) Sürekli olarak minimum standartlara uymak
"Minimum standartları" sürdüremeyen herhangi bir lisans sahibi veya yükümlülüklerini yerine getirememe, borçlarını ödeyememe veya ödemeleri durdurma olasılığı yüksek olan kişiler, derhal ve proaktif bir şekilde mali yönetim komiserine bildirimde bulunmalı ve tüm ilgili gerçekleri, durumları ve bilgileri sağlamalıdır; aksi takdirde, ciddi şekilde cezalandırma riskiyle karşı karşıya kalabilirler.
(4) Bilgi Değişikliği Raporlama Yükümlülüğü
Adres, iş niteliği, hisse yapısı gibi ilgili değişiklikler zamanında bildirilmelidir, aksi takdirde para cezası gibi yaptırımlarla karşılaşılabilir.
Bir lisans almanın "bir defaya mahsus olmak üzere" olmadığını ve Yönetmeliğin 19. maddesine göre, Para Otoritesinin piyasa risklerindeki değişikliklere veya düzenleyici değerlendirmelerin sonuçlarına dayalı olarak lisanslama koşullarını geçici olarak ekleyebileceğini veya değiştirebileceğini ve lisans sahibinin, bunları karşılamak için getirilen veya değiştirilen koşulları açıklamak için Komiser tarafından belirlenen süre içinde Para Otoritesine yazılı bir beyanda bulunması gerektiğini belirtmekte fayda var.
"Düzenlemelerin" lisans sahiplerinin mali gücü için daha yüksek gereksinimlere sahip olduğu ve stratejik düzeyden orta ve uzun vadeli yerleşimi gerçekleştirmek için bol miktarda fon ve büyük varlığa sahip işletmeler için daha uygun olduğu görülebilir. Orta ölçekli işletmeler için, ana kaynaklarını stablecoin ihraç projelerine yatırmak istiyorlarsa, bir karar vermeden önce fizibilite ve sürdürülebilirliği tam olarak değerlendirmeleri önerilir. Eşik olarak sadece en az 25 milyon HK$'lık öz sermaye veya eşdeğer varlık ödemek değil, aynı zamanda eşdeğer değerde yüksek kaliteli rezerv varlıklarla donatılmak ve her türlü uyumluluk, denetim ve sistem bakım maliyetlerini üstlenmek gerektiğinden, stabilcoin operasyonu sürecinde, uzun vadeli yatırım hafife alınmamalıdır.
Lisansın iptali, geri alınması ve askıya alınması mekanizması nasıl düzenlenmiştir?
Eğer lisans sahibinin düzenleyici gereklilikleri karşılamamaya devam etmesi durumunda, "Yönetmelik" finansal yöneticiye oldukça geniş bir müdahale yetkisi tanımaktadır:
Lisansın askıya alınması: Para Otoritesi, yukarıdaki Çizelge 4'te belirtildiği gibi bir lisansın iptali için gerçek bir neden olduğunu düşünürse, lisans sahibine yazılı bildirimde bulunarak lisansı 6 ayı aşmayan bir süre için askıya alabilir. Askıya alma süresi boyunca, lisans sahibi ilgili ticari faaliyetlerde bulunmayacak ve para cezası ve hapis cezasına çarptırılacaktır.
Gönüllü olarak lisans iptali: Lisans iptali nedenleri, lisans sahibinin iflası, yanlış beyanda bulunma, lisans koşullarını ihlal etme veya esasen iş faaliyetlerini durdurma gibi durumlar dahil olmak üzere, "Ek 4"te ayrıntılı olarak belirtilmiştir.
Düzenleme, stabilcoin kullanıcıları için ne tür bir güvence sağlamaktadır?
"Yönetmelik" yalnızca ihraççılar ve sektör kuruluşları için bir denetim aracı değildir, aynı zamanda sabit paraların nihai kullanıcıları için bir hukuki koruma mekanizması inşa etmektedir. Hong Kong hükümeti bu "yönetmelik"te kullanıcıların korunmasına yönelik bir dizi temel düzenleme belirlemiştir. Kripto Salatası, bu makalede kullanıcıların kendi haklarını ve potansiyel risklerini tam olarak anlamalarına yardımcı olmak için en önemli iki alanı belirtmektedir.
Lisanslı kişilerin tanıtım ve pazarlama faaliyetlerini sıkı bir şekilde düzenlemek.
Madde 10, lisanssız kişilerin istikrarlı para birimi faaliyetleri veya teklifleri ile ilgili olarak halka reklam yapmalarını açıkça yasaklamaktadır. Bu, çevrimdışı tanıtım, çevrimiçi sosyal medya pazarlaması veya üçüncü taraf platformlar aracılığıyla tanıtım yapmayı kapsar ve düzenleyici kapsamda değerlendirilir.
Madde 12, daha fazla düzenlemektedir: Başkalarını belirtilen stablecoinleri elde etmeye ikna etmeye yönelik herhangi bir eylem, eğer sahte açıklamalar, risklerin gizlenmesi, getirilerin abartılması gibi aldatıcı beyanları içeriyorsa, ceza suçu oluşturacaktır. Bu ikna edici eylem, nihayetinde bir işlemin gerçekleşmesine neden olmasa bile, yasal olarak sorumlu tutulabilir.
Kullanıcı Hakları Koruma Mekanizması
Stablecoin sahiplerinin en çok ilgilendiği konular, stablecoin'in değer güvenliği ve geri ödeme güvencesidir. "Düzenleme" bu noktada daha sağlam bir koruma mekanizması oluşturmuştur.
"Düzenleme", lisans sahiplerinin ihraç ettikleri stabilcoin değerini desteklemek için yeterli rezerv varlığına sahip olmalarını gerektirmektedir. Bu varlıklar gerçek olmalı, yüksek likiditeye sahip olmalı ve kullanıcıların geri ödeme talep ettiğinde zamanında karşılanabilmelidir. Ayrıca, ihraç edenin, nitelikli üçüncü şahıslar tarafından düzenli olarak rezerv varlıkları ile stabilcoin toplam ihraç miktarı arasındaki uyumu denetleyen bir denetim mekanizması kurması gerekmektedir; bu, fon havuzunun boş olmasını veya fonların yanlış eşleşmesini önlemek için gereklidir. Normal işletim koşullarında, lisans sahipleri sebepsiz yere geri ödemeyi durduramaz, işlemleri geciktiremez veya katı geri ödeme eşikleri koyamaz. Eğer geri ödeme zorluğu yaşanırsa, derhal finansal yönetim yetkilisine bildirilmelidir.
Genel olarak, Yönetmelikler, stabilcoin endüstrisi için uyumluluk çerçevesi ve kullanıcı koruma mekanizması hakkında sistematik ve derinlemesine hükümler sağlar. Yatırımcıların çoğu için en önemli şey, lisanslı stablecoin ihraççılarını tanımlamayı öğrenmek ve stablecoin alım satımına ve elde tutmaya rasyonel olarak katılmaktır. Düzenlemelerin resmi olarak uygulanmasıyla birlikte, lisanslama standartlarını karşılamayan marjinal projeler ve niş sabit paralar kaçınılmaz olarak piyasa tasfiyesi ve hatta çöküş riskiyle karşı karşıya kalacak ve yatırımcılar son derece uyanık olmalı ve körü körüne yükseklerin peşinden koşmamalı veya yetkisiz ürün promosyonlarına inanmamalıdır.
Merkez Bankası'nın denetim yetkisi ne kadar geniş?
Yukarıdakilerden, Hong Kong'un stablecoin düzenleyici çerçevesinde Para Otoritesinin rolünün önemli olduğu açıktır. Bu, HKMA'nın yalnızca lisansları onaylamanın idari rolünü üstlenmekle kalmayıp, aynı zamanda denetim, soruşturma ve doğrudan müdahale için çok geniş bir yelpazede gerçek yetkilere sahip olduğu anlamına gelir. Genel olarak, Para Otoritesi lisansları onaylama ve verme yetkisine sahiptir; günlük düzenleyici otorite; Lisans sahibi büyük ticari risklere sahip olduğunda, doğrudan soruşturma ve kanıt toplama gücüne sahiptir.
Maddeler 5'e göre, finansal yönetim yetkilisi doğrudan soruşturma yapabilir ve belirli bir soruşturma için bir soruşturmacıyı görevlendirebilir veya talimat verebilir. Soruşturmacılar, soruşturma altındaki lisans sahiplerinden kanıt, bilgi veya açıklama talep edebilir ve soruşturmacılar, ilk mahkemeye başvuru yapabilir.
Bu düzenlemeler dizisi, HKMA'nın stabilcoinler üzerindeki düzenleyici otoritenin neredeyse tüm yönlerini kapsadığını ve kilit noktanın, yüksek derecede caydırıcılık ve yaptırıma sahip "yarı yargısal" bir soruşturma gücüne sahip olduğunu gösteriyor.
Kripto Salatası Özeti:
Hong Kong stabilcoin pazarında lisanslı bir katılımcı olarak yer almayı amaçlayan projeler için, "Yönetmelik" uyumlu bir işletim için net bir çerçeve ve yol sunmaktadır; yalnızca kendi sermayelerini değerlendirmeleri ve lisans başvurusunun yanı sıra sürekli uyum sağlama zorlukları ve sürekli harcamalar hakkında net bir anlayışa sahip olmaları yeterlidir.
Doğrudan lisans başvurusu yapmayı düşünmeyen, ancak stabilcoin ekosistemine katılmak isteyen çoğu proje için, lisans almış ya da lisans başvurusunda bulunan kurumlarla işbirliği yapmak, pazara giriş ve dijital finansal hizmetlerini genişletmek için ideal bir yoludur. Bu tür işbirlikleri, teknik destek sağlama, saklama hizmetleri, ödeme entegrasyon çözümleri, sınır ötesi tasfiye yetenekleri veya ekosistem ortakları olarak uyumlu cüzdanlar ve işlem arayüzleri inşa etme gibi çeşitli alanları kapsayabilir. Özellikle ödeme, Web3 altyapısı, sınır ötesi e-ticaret ve uyumlu saklama alanlarındaki işletmeler, lisanslı kurumlarla derin işbirliği yaparak kendi işlerinin uyumlu bir şekilde gerçekleştirilmesini sağlarken, aynı zamanda düzenleyici otoritelerce kabul edilen stabilcoin dolaşım sistemine hızlı bir şekilde girebilirler.
Yönetmelik, lisans sahibinin lisans bilgilerini hem resmi hem de kamuya açık mecralarda açıklamasını şart koşar, bu nedenle proje tarafının bu konuda "gerçek lisansı" tanımlaması daha kolaydır. Bununla birlikte, güvenilir bir stablecoin lisans sahibini ortak olarak seçmek, yalnızca diğer tarafın "lisanslı" olduğu yüzeysel koşuldan memnun olmamalı, daha da önemlisi, iş gücünü, uyumluluk düzeyini ve işbirliği potansiyelini kapsamlı bir şekilde değerlendirmelidir.
Örneğin, bir lisans sahibinin rezerv varlıklarının güvenliği ve şeffaflığı çok önemlidir ve ideal bir ortak, 1:1 oranında tam varlık kapsamına sahip olmalı ve rezervlerin para birimini, emanetçisini ve risk profilini açıklayan düzenli üçüncü taraf denetimli raporlar yayınlamalıdır. Aynı zamanda, istikrarlı bir itfa mekanizmasına sahip olup olmadığı da değerlendirme kriterlerinden biridir ve proje ekibi, gelecekte likidite risklerinden kaçınmak için herhangi bir zamanda engelsiz itfayı destekleyip desteklemediğine dikkat etmelidir. Son olarak, proje ekibi, kurumun ana akım cüzdanlara, borsalara veya ödeme kanallarına bağlı olup olmadığı, topluluk itibarı ve diğer faktörler gibi piyasadaki gerçek etkisini de incelemelidir.
▍"Stablecoin Düzenlemesi Taslağı" ne anlama geliyor?
Politika düzeyindeki anlamı
Geleneksel finansal sistemde, para basma hakkı olarak da bilinen para basma hakkı, her zaman devlet tarafından kontrol edilmiştir. Ancak dijital para birimleri çağında, bu güce meydan okunuyor. Hong Kong'un yerel yasalar aracılığıyla bir stablecoin düzenleyici sistemi kurması, esasen "dijital para hakkının", özellikle de stablecoin'in Hong Kong dolarına sabitlenmiş yasal statüsünün bir ön koşuludur.
Web3 dünyasının anlamı
Hong Kong hükümeti stablecoin'leri ödeme araçları olarak belirlemiş olsa da, Web3 bağlamında stablecoin'ler, geleneksel varlıklar ile zincir içindeki ve dışındaki kripto varlıkları arasında hala önemli bir bağlantıdır. Stabilcoinlerin kurumsallaşması, RWA'nın uçtan uca kapalı döngüsünü yönlendirmenin anahtarıdır. Bu sistemde, belki de stabilcoinlerin rolü ödeme ve uzlaşmadan çok daha fazlasıdır: gelecekte tüm varlık oluşturma, abonelik, elde tutma ve dolaşım ve takas sürecinden geçip geçemeyeceği dört gözle beklemeye değer bir sorudur. Bir uyumluluk çerçevesinin oluşturulmasıyla, stablecoin'lerin RWA'nın "yerel sermaye katmanı" haline gelmesi, geleneksel fiat para birimi sistemlerine olan bağımlılığı azaltması ve zincir üstü finansal verimliliği ve şeffaflığı artırması bekleniyor.
Kullanım senaryoları açısından, uluslararası ticaret, stabilcoinler için hala en büyük potansiyel pazardır. Sınır ötesi uzlaşma verimliliği, döviz maliyetleri ve yaptırımlardan kaçınma gibi pratik sorunlar, şirketlerin zincir üstü stabilcoin araçlarına olan ilgisini artırıyor. İstatistiklere göre, stablecoin'ler 2024'te Visa ve Mastercard'ın toplamından daha fazla havale ile önemli bir büyüme elde etti. Uyum, projenin gerçek anlamda ticarileştirilmesi için başlangıç noktası olan ölçek ve kurumsal katılımı beraberinde getirir
Yerel Web3 projeleri için en büyük etki düzenlenmek değil, daha büyük ölçekli varlıklara erişime dahil olmaktır. Giderek daha az bulunan "zincir üstü likidite" bağlamında, uyumlu bir kimlik elde etmek, daha yüksek kaliteli ve daha patlayıcı likiditenin piyasaya sürülmesine katılmak için kurumsal yatırımcılar, RWA varlıkları ve geleneksel finansal sistemle bağlantı kurabileceğiniz anlamına gelir.
Yuan stabilcoin'in hayata geçme olasılığı var mı?
Hong Kong'un stablecoin düzenlemesinin uygulanması, "RMB stablecoin" için politika hayal alanı açtı mı? RMB sabit coinleri hala hassas bir konu olsa da, uzun vadeli potansiyelleri göz ardı edilemez. Crypto Salad, gelecekte RMB stablecoin'leri için istikrarlı bir dolaşım taşıyıcısı sağlamak için uygun bir RWA hedefi (enerji, mineraller, denizaşırı tahviller vb.) bulunabilirse, kullanım mantığının daha geçerli olacağına inanıyor. Hong Kong, RMB stablecoin ile uluslararası Web3 pazarı arasında bir "politika tamponu" haline gelebilir.
Hong Kong öncülük etse de, ana karadaki pazara baktığımızda, stabil coinler hala yüksek derecede karmaşık düzenleyici zorluklarla karşı karşıya. Finansal yaptırımlar ve dolar sistemine bağımlılık konusundaki endişeler nedeniyle, birçok şirketin "dolar dışı ödeme araçları" kullanma ihtiyacı doğmuştur. Ancak düzenleyici otoriteler için stabil coinleri serbest bırakmak, şu sorunlarla yüzleşmek anlamına geliyor:
Sermaye akışının ve sınır ötesi ödeme işlemlerinin kontrol edilebilirliği;
Döviz kontrolü ve finansal istikrar baskısı;
Verilere hakimiyet ve finansal bilgi güvenliği sorunları;
Mevcut dijital yuan sistemi ile nasıl etkileşimde bulunulur ve nasıl farklılaşılır;
……
Bu nedenle, kripto salatası, anakarada kısa vadede Hong Kong'un uygulamalarını kopyalamanın pek mümkün olmadığını düşünüyor, ancak Hong Kong'un "deneme alanı" tecrübesi, gelecekte daha geniş bir dijital finans stratejisi keşfi için bir model sağlayabilir.
▍Sonuç
Yönetmeliğin uygulanmasıyla Hong Kong, küresel stablecoin düzenleme yarışında şüphesiz çok önemli bir adım attı. Bu sadece yerel finansal politikalarda bir yenilik değil, aynı zamanda tüm Web3 ekosisteminin, RWA'nın ve hatta küresel parasal ortamın stratejik bir testidir. Her ne kadar bu makalede Crypto Salad, Düzenlemelerin temel hükümlerinin ayrıntılı bir yorumunu sunsa da, asıl dikkat edilmesi gerekenin belirli bir hükmün nasıl öngörüldüğü değil, yeni bir kurumsal alanın açıldığını görmek olduğuna inanıyoruz. Küresel dijital para politikasının henüz birleştirilmediği bir zamanda, Hong Kong net bir yol haritası verdi: stablecoin'lerin yasallaştırılması, sistematize edilmesi ve sanayileşmesi. Bu, tüm Web3 dünyası için hem bir meydan okuma hem de bir fırsattır.
▍Hong Kong Zhi Heng Avukatlık Bürosu 3. Dönem RWA Kapalı Oturum Etkinliği Daveti
RWA ile karşılaştığınızda böyle bir sorunla mı karşılaşıyorsunuz:
Birçok kuruluş, RWA'ya katılmak isterken tereddüt yaşıyor, özellikle projelerin başlangıçta birkaç yüz bin yatırım gerektirdiği ve bunun etkisinin olup olmadığını bilmemeleri nedeniyle.
Piyasada çeşitli kurumlarla görüşüldüğünde alınan yanıtlar, doğrudan finansman projelerine girmeyecekleri ve genellikle yalnızca hizmet verecekleri yönünde. Bu kadar büyük bir maliyetin gerçekten değip değmediği? RWA dalgasına katılmak gerekli mi?
Guotai Junan, Ant Group, JD.com gibi şirketler artık sahneye çıkıyor, gerçekten de rüzgarın estiği zaman geldi, kendi projemiz neden RWA yapamıyor, bunu yapabilmek için hangi ön koşulları yerine getirmemiz gerekiyor?
Piyasadaki bilgiler çoğunlukla parçalı, gerçek kurumsal oyuncular nasıl oynuyor? Birçok arkadaş hala bilgilerin dağınık olduğunu, mantığı göremediklerini düşünüyor.
Bunu yapmak yerine, şüphelerinizi yanınıza alarak derin bir çalışma yapmayı tercih edin. Sekiz ünlü RWA başarılı vaka uygulama ekibi bir araya geleceğiz, sizinle birlikte arka plandaki hikayeyi çözecek ve başarılı projelerin temel mantığını analiz edeceğiz.
Hong Kong Zhiheng Hukuk Bürosu'nun üçüncü RWA kapalı oturumu, RWA derin öğrenim toplantısının belirli toplantı yeri olarak, içerik tamamen güncellenmiştir. Uzmanların katkılarıyla projelerinizi değerlendirin, proje olasılığınızı ve başarı oranınızı net bir şekilde belirleyin ve doğrudan finansman kapama sürecini tamamlayın. İlginizi çeken arkadaşlar, bizimle iletişime geçmekten memnuniyet duyarız.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Web3 Avukatı Derinlikte Hong Kong "stablecoin" Yönetmeliği'ni Analiz Ediyor: Lisans Başvurusundan Pazar Değişimine Kadar Tüm Perspektif
Yazar | Guo Fangxin, Sha Jun
Başlık: Web3 Avukatları "Stablecoin Yönetmeliği" Tam Analizi: Düzenleyici Yapıdan Piyasa Anlamına, Hong Kong Gerçekten Nasıl Yapıyor?
2025 yılı, stablecoin'lerin ilk yılı olarak tanımlanabilir. 21 Mayıs'ta Hong Kong, Yasama Konseyi tarafından resmi olarak kabul edilen Stablecoin Yasası'nın ikinci ve üçüncü okumalarını tamamladı ve ardından 29 Mayıs 2025'te Stablecoin Yönetmeliği'ni (bundan böyle "Yönetmelik" olarak anılacaktır) ilan etti ve 1 Ağustos'ta yürürlüğe gireceğini duyurdu. Olay, çemberin içinde ve dışında bir çılgınlığa yol açtı ve kripto salatası da çok sayıda ilgili soruşturma aldı. Bu tasarının ne gibi pratik faydalar sağlayacağı ve Web3 topluluğu üzerinde ne gibi bir etkisi olacağı konusunda genel bir endişe olduğunu gördük. Ayrıca, endüstriyel zincirin yukarı ve aşağı akışında bir katılımcı olarak kendimi sabit paraların inşasına adamamın gerekli olup olmadığını ve hangi açılardan kesmeye çalışmam gerektiğini anlamayı umuyorum; Lisanslı bir kurum olarak uyumlu stablecoin'ler çıkarmayı planlıyorsam, ilgili lisanslar için nasıl başvurmalıyım......
Bundan önce, kripto salatamız, stablecoinlerin tanımı, özellikleri, işlevleri gibi temel kavramları ayrıntılı bir şekilde açıklamıştır. Detaylar için bakınız: "Web3 Avukatı Açıklıyor: Stablecoinler kesinlikle stabil mi? Stablecoinler neden bu kadar önemli?"; ayrıca, stablecoinlerin düzenleyici odak noktalarını da ele almış ve ABD ile Hong Kong'un stablecoin düzenleyici çerçevelerini derinlemesine karşılaştırmıştır. Detaylar için bakınız: "Web3 Avukatı Derinlemesine Açıklıyor: Stablecoin Düzenlemede Odak Noktası Nedir? ABD ve Hong Kong'un Stablecoin Düzenleyici Çerçeveleri Ne Farklıdır?".
Bu yazıda, kripto salatamız stabil coinlerin kendisinin anlamı ve değeri hakkında daha fazla detay vermeyecek, bunun yerine Hong Kong'daki bu yeni "Düzenleme" üzerine odaklanacak ve aşağıdaki sorulara daha ayrıntılı bir yanıt arayacaktır:
……
Bir stablecoin'in özü, rezerv varlıkların sabitlenmesi gibi belirli mekanizmalar aracılığıyla fiyat istikrarını sağlayan bir kripto varlığıdır. Düzenlemelerin net bir stablecoin tanımı vardır: bir stablecoin, aşağıdaki özelliklere sahip, şifreleme ile korunan dijital bir değer biçimidir:
Aynı zamanda, "Tüzük" özellikle merkez bankası ve ilgili bankalar tarafından ihraç edilen dijital paralar, sınırlı kullanım token'ları olarak puan sistemleri, menkul kıymet veya vadeli işlem sözleşmesi olarak değerlendirilen varlıklar (örneğin, menkul kıymet token'ları), "Ödeme Sistemleri ve Değerli Ödeme Araçları Tüzüğü" kapsamında düzenlenen değerli miktarlar ve geleneksel banka mevduatlarını düzenleme kapsamı dışında bırakmaktadır.
Bununla birlikte, Yönetmelik tüm stablecoin'leri düzenlemez ve düzenleme kapsamını Hong Kong'da faaliyet gösteren "belirli stablecoin'ler" ile sınırlar. Belirli bir stablecoin, Hong Kong Hükümeti'ne özgü bir terimdir ve Yönetmeliğin 4. bölümünde tanımlandığı gibi, HKMA'nın duyurusunda belirtilen bir veya daha fazla resmi para birimine, hesaplama birimlerine veya ekonomik değerin saklama biçimlerine veya istikrarlı değerini korumak için ikisinin bir kombinasyonuna tam atıfta bulunan bir stablecoin'i ifade eder. Aslında, yaygın olarak itibari paraya sabitlenmiş bir stablecoin (bundan böyle "fiat stablecoin" olarak anılacaktır) olarak bilinir.
Hong Kong hükümetinin ödeme işlevine odaklanmayı seçtiği görülebilir, çünkü fiat para birimi sabit paraları, fiat para birimleri ile yüksek teminat oranları, yüksek değer istikrarı ve düşük ademi merkeziyetçilik derecesi nedeniyle finansal ticaret piyasasında "yarı para birimi" olarak kullanılma olasılığı en yüksektir. Stabilcoinler yaygın bir ödeme aracı haline geldiğinde ve kullanım ölçeğini genişlettiğinde, bir çalıştırma veya demirden çıkma meydana geldiğinde, kaçınılmaz olarak tüm finansal ekosistemi etkileyecektir, bu nedenle stabilcoin düzenlemesi için talep ve gereksinimler çok yüksektir. Buna ek olarak, Yönetmelik, lisans sahiplerinin kendileri tarafından ihraç edilen belirli sabit paralar için faiz ödemesini açıkça kısıtlamakta, böylece bunların tasarruf finansal ürünleri olarak görülmesinin kaçınılmazlığını azaltmaktadır. Algoritmik sabit coinler gibi ödeme amaçları için yeterince istikrarlı olmayan diğer sabit coinler de ilk düzenleme turunun dışında tutulur.
"Yönetmelik" onaylandıktan sonra, herhangi bir kişi düzenlemeye tabi stabilcoin faaliyetlerinde bulunması veya bu tür faaliyetlerde bulunduğunu belirtmesi durumunda lisans sahibi olmalıdır. "Yönetmelik" in düzenleyici özünün bir parçası, hangi faaliyetlerin "düzenlemeye tabi stabilcoin faaliyetleri" olarak kabul edileceğini tanımlamaktır ve 5. maddede mevcut aşamada belirli kısıtlı faaliyetlerin kapsamı verilmiştir:
(1) Hong Kong'da belirli bir stablecoin ihraç etmek;
(2) Hong Kong dışında, Hong Kong Doları'na sabitlenmiş belirli bir stabil coin ihraç etmek (oran ne olursa olsun);
(3) Finansal yönetim uzmanı, Maliye Bakanı ile görüştükten sonra belirtilen etkinlikleri ilan eder;
(4) Kamuoyuna yukarıdaki faaliyetleri gerçekleştirdiğini veya gerçekleştirme izlenimi verdiğini aktif bir şekilde tanıtmak.
Ayrıca, "Yönetmelik"in 2. bölümü, belirtilen stablecoin'lere yönelik diğer düzenleyici kapsamları da ayrıntılı bir şekilde düzenlemektedir:
Genel olarak konuşursak, "Düzenlemeler", stablecoin'lerin çıkarılması, dağıtılması ve perakende satışına odaklanır ve "teklif" ve "reklam" ile ilgili bir dizi kısıtlamanın tümü, stablecoin'leri speküle edilebilecek yatırım ürünleri olarak paketlenmek yerine "ödeme araçları" kategorisiyle sınırlamayı amaçlar. İhraççılar, platform operatörleri, cüzdan hizmeti sağlayıcıları ve diğer roller, stabilcoin ekosisteminin tüm zincirinin düzenlenmesini sağlamak için düzenleyici sisteme dahil edilir.
Yargı yetkisi açısından bakıldığında, Hong Kong hükümeti yalnızca Hong Kong'da ihraç edilen stablecoin'leri düzenlemekle kalmaz, aynı zamanda Hong Kong dışında Hong Kong dolarına sabitlenmiş stablecoin'lerin ihracını da denetler. İhraç Hong Kong'da gerçekleşmese bile, ihraç edilen stablecoin Hong Kong dolarına sabitlendiği sürece, referans oranından bağımsız olarak, potansiyel yerel finansal etkiye sahip olarak kabul edilecek ve düzenlemeye tabi olacaktır. Bu düzenleme, Hong Kong'un parasal egemenliğe ve finansal istikrara verdiği büyük önemi yansıtıyor ve yetkisiz dijital varlıkların "Hong Kong dolarına sabitlenme" adına piyasada halkı yanıltmasını engelliyor.
Lisanslama rejimi, Yönetmelik kapsamında oluşturulan temel düzenleyici mekanizmadır. Hong Kong'da belirli sabit coinleri çıkaran, yöneten, dağıtan herhangi bir şirketin veya Hong Kong dışında kurulmuş yetkili bir kuruluşun Para Otoritesine resmi bir lisans başvurusunda bulunması gerekir. Yönetmelik birden fazla farklı lisans oluşturmaz, ancak başvuru sahibinin belirli iş ve risk özelliklerine göre lisansların verilmesine bağlı farklılaştırılmış koşullara sahip birleşik bir lisansa dayanır.
Bir lisans için onay süreci, doğrudan Para Otoritesine yapılan bir başvuru ve Para Otoritesinin bir kesinti yapmasını beklemek ile nispeten basittir. Para Otoritesinin ana odak noktası, başvuru sahibinin Çizelge 2'de belirtilen "asgari standartları" karşılayıp karşılamadığıdır ve bunlar aşağıdaki gibidir:
(1) Yeterli mali kaynak ve likit varlıklar vardır.
Başvuru sahibinin en az 25 milyon Hong Kong Doları veya diğer para birimlerinin eşdeğerindeki bir sermaye miktarını yatırması; veya değeri en az 25 milyon Hong Kong Doları olan diğer mali kaynaklara sahip olması ve Finansal Yönetim Komiseri'nin onayını alması gerekmektedir.
(2) Karşılık gelen rezerv varlıkları yapılandırın
Hong Kong hükümeti, stabil coinlerin itibarını ve ödeme gücünü korumak için, lisanslı kişilerin stabil coinlerin karşılık gelen rezerv varlıklarını ayarlarken aşağıdaki koşullara uyması gerektiğini belirtmiştir:
(3) Geri alma mekanizması oluşturma
Sertifika sahipleri, ihraç ettikleri belirli stabilcoinlerin her bir sahibi için geri alım hakkı sağlamak zorundadır ve geri alımı kısıtlamak için aşırı katı koşullar ekleyemezler. Geri alım işleminin ilgili ücretleri de talep edilemez.
(4) Uygun aday
Uygun kişiler, lisans sahibinin genel müdürü, yönetim kurulu üyesi, stablecoin yöneticisi veya kontrol eden kişi anlamına gelir. Lisans sahibi, mali yönetim komiserinin her bir kontrol eden kişinin kimliğini net bir şekilde belirlemesini sağlamak için sağlam ve uygun bir kontrol sistemi oluşturmalı ve uygulamalıdır.
(5) Yönetim Kurulu Talep Ediyor
Yönetim personelinin ilgili uzmanlık bilgisine ve deneyime sahip olması gerekmektedir, lisanslı kişilerin de bu konuda uygun bir yönetim yapması gerekmektedir.
(6) Dikkatli ve Risk Yönetimi
Bir lisans sahibinin, güvenlik önlemleri ve dahili risk kontrolü, dolandırıcılığı tespit etmek ve dolandırıcılığa teşebbüs etmek için etkili yöntemler dahil olmak üzere, lisanslı stablecoin faaliyetlerinin yürütülmesinden kaynaklanan riskleri yönetmek için sağlam ve uygun risk yönetimi politikaları ve prosedürleri oluşturması ve uygulaması gerekir.
(7) Kara para aklama ve teröristlerin finansmanını önlemeye yönelik önlemler
Lisans sahibinin, lisanslı stabilcoin faaliyetleriyle ilgili olabilecek para aklama veya terörist finansmanını önlemek ve mücadele etmek için sağlam ve uygun kontrol sistemleri kurması ve uygulaması gerekmektedir.
(8) İş faaliyetleri gereksinimleri
Lisans sahibinin lisanslı stabilcoin faaliyetlerini yürütmek için özel ve yeterli kaynaklara sahip olması gerekir; lisanslı stabilcoin dışında herhangi bir faaliyet gerçekleştirmek için finansal yönetim yetkilisinin onayı alınmalıdır.
(9) Bilgi Açıklama Gereksinimleri
Lisans sahibi, ihraç ettiği her tür belirli stabil coin için bir beyaz kitap yayınlamak zorundadır, bu da o tür belirli stabil coinin kapsamlı ve şeffaf bilgilerini sağlamaktadır. Ayrıca lisans sahibi, ihraç ettiği stabil coin sahiplerine, lisans sahibinin şikayet işleme ve tazminat mekanizması hakkında bilgi sağlamalıdır.
(10) Kurtarma Planı ve Düzenli Ölçek Küçültme
Lisans sahibinin, önemli operasyonel kesintiler meydana geldiğinde stabilize para birimi faaliyetlerinin kritik işlevlerini hızla geri kazandırmayı desteklemek için uygun bir plan yapmak amacıyla sağlam ve uygun bir kontrol sistemi kurması ve uygulaması gerekmektedir.
Görüldüğü gibi, Hong Kong hükümeti stabilcoin lisans başvuruları için yüksek standartlar ve katı gereksinimler sürdürmektedir. Stabilcoin lisansı başvurusu yapmayı planlayan kurumlar için, bunun sadece bir lisans başvuru süreci olmadığını, aynı zamanda şirketin sermaye gücü, uyum yeteneği ve risk yönetim sisteminin kapsamlı bir testi olduğunu anlamaları gerekir.
Lisans alındıktan sonra, lisans sahibinin bir dizi sürekli uyum yükümlülüğünü yerine getirmesi gerekmektedir; aksi takdirde yaptırımlar, lisansın iptali veya hatta ceza sorumluluğu ile karşılaşabilir.
Ana yükümlülükler şunlardır:
(1) Yıllık ücret ödeme yükümlülüğü
Lisans yıllık ücreti 113,020 Hong Kong Doları'dır. Lisans sahibi, Finansal Yönetim Komiseri tarafından verilen onay başvurusuna ilişkin yazılı bildirimde belirtilen yürürlük tarihinden itibaren 14 gün içinde ilk lisans ücretini ödemelidir. Daha sonra her yıl aynı miktarda yıllık ücreti bu tarihten önce ödemelidir.
(2) Kamuya açık sergi lisans numarası
Lisans sahipleri, lisanslı stabilcoin faaliyetlerine ilişkin belgelerde ve kullanıcıya yönelik uygulama arayüzlerinde lisans numarasını açıkça belirtmelidir.
(3) Sürekli olarak minimum standartlara uymak
"Minimum standartları" sürdüremeyen herhangi bir lisans sahibi veya yükümlülüklerini yerine getirememe, borçlarını ödeyememe veya ödemeleri durdurma olasılığı yüksek olan kişiler, derhal ve proaktif bir şekilde mali yönetim komiserine bildirimde bulunmalı ve tüm ilgili gerçekleri, durumları ve bilgileri sağlamalıdır; aksi takdirde, ciddi şekilde cezalandırma riskiyle karşı karşıya kalabilirler.
(4) Bilgi Değişikliği Raporlama Yükümlülüğü
Adres, iş niteliği, hisse yapısı gibi ilgili değişiklikler zamanında bildirilmelidir, aksi takdirde para cezası gibi yaptırımlarla karşılaşılabilir.
Bir lisans almanın "bir defaya mahsus olmak üzere" olmadığını ve Yönetmeliğin 19. maddesine göre, Para Otoritesinin piyasa risklerindeki değişikliklere veya düzenleyici değerlendirmelerin sonuçlarına dayalı olarak lisanslama koşullarını geçici olarak ekleyebileceğini veya değiştirebileceğini ve lisans sahibinin, bunları karşılamak için getirilen veya değiştirilen koşulları açıklamak için Komiser tarafından belirlenen süre içinde Para Otoritesine yazılı bir beyanda bulunması gerektiğini belirtmekte fayda var.
"Düzenlemelerin" lisans sahiplerinin mali gücü için daha yüksek gereksinimlere sahip olduğu ve stratejik düzeyden orta ve uzun vadeli yerleşimi gerçekleştirmek için bol miktarda fon ve büyük varlığa sahip işletmeler için daha uygun olduğu görülebilir. Orta ölçekli işletmeler için, ana kaynaklarını stablecoin ihraç projelerine yatırmak istiyorlarsa, bir karar vermeden önce fizibilite ve sürdürülebilirliği tam olarak değerlendirmeleri önerilir. Eşik olarak sadece en az 25 milyon HK$'lık öz sermaye veya eşdeğer varlık ödemek değil, aynı zamanda eşdeğer değerde yüksek kaliteli rezerv varlıklarla donatılmak ve her türlü uyumluluk, denetim ve sistem bakım maliyetlerini üstlenmek gerektiğinden, stabilcoin operasyonu sürecinde, uzun vadeli yatırım hafife alınmamalıdır.
Eğer lisans sahibinin düzenleyici gereklilikleri karşılamamaya devam etmesi durumunda, "Yönetmelik" finansal yöneticiye oldukça geniş bir müdahale yetkisi tanımaktadır:
"Yönetmelik" yalnızca ihraççılar ve sektör kuruluşları için bir denetim aracı değildir, aynı zamanda sabit paraların nihai kullanıcıları için bir hukuki koruma mekanizması inşa etmektedir. Hong Kong hükümeti bu "yönetmelik"te kullanıcıların korunmasına yönelik bir dizi temel düzenleme belirlemiştir. Kripto Salatası, bu makalede kullanıcıların kendi haklarını ve potansiyel risklerini tam olarak anlamalarına yardımcı olmak için en önemli iki alanı belirtmektedir.
Madde 10, lisanssız kişilerin istikrarlı para birimi faaliyetleri veya teklifleri ile ilgili olarak halka reklam yapmalarını açıkça yasaklamaktadır. Bu, çevrimdışı tanıtım, çevrimiçi sosyal medya pazarlaması veya üçüncü taraf platformlar aracılığıyla tanıtım yapmayı kapsar ve düzenleyici kapsamda değerlendirilir.
Stablecoin sahiplerinin en çok ilgilendiği konular, stablecoin'in değer güvenliği ve geri ödeme güvencesidir. "Düzenleme" bu noktada daha sağlam bir koruma mekanizması oluşturmuştur.
"Düzenleme", lisans sahiplerinin ihraç ettikleri stabilcoin değerini desteklemek için yeterli rezerv varlığına sahip olmalarını gerektirmektedir. Bu varlıklar gerçek olmalı, yüksek likiditeye sahip olmalı ve kullanıcıların geri ödeme talep ettiğinde zamanında karşılanabilmelidir. Ayrıca, ihraç edenin, nitelikli üçüncü şahıslar tarafından düzenli olarak rezerv varlıkları ile stabilcoin toplam ihraç miktarı arasındaki uyumu denetleyen bir denetim mekanizması kurması gerekmektedir; bu, fon havuzunun boş olmasını veya fonların yanlış eşleşmesini önlemek için gereklidir. Normal işletim koşullarında, lisans sahipleri sebepsiz yere geri ödemeyi durduramaz, işlemleri geciktiremez veya katı geri ödeme eşikleri koyamaz. Eğer geri ödeme zorluğu yaşanırsa, derhal finansal yönetim yetkilisine bildirilmelidir.
Genel olarak, Yönetmelikler, stabilcoin endüstrisi için uyumluluk çerçevesi ve kullanıcı koruma mekanizması hakkında sistematik ve derinlemesine hükümler sağlar. Yatırımcıların çoğu için en önemli şey, lisanslı stablecoin ihraççılarını tanımlamayı öğrenmek ve stablecoin alım satımına ve elde tutmaya rasyonel olarak katılmaktır. Düzenlemelerin resmi olarak uygulanmasıyla birlikte, lisanslama standartlarını karşılamayan marjinal projeler ve niş sabit paralar kaçınılmaz olarak piyasa tasfiyesi ve hatta çöküş riskiyle karşı karşıya kalacak ve yatırımcılar son derece uyanık olmalı ve körü körüne yükseklerin peşinden koşmamalı veya yetkisiz ürün promosyonlarına inanmamalıdır.
Yukarıdakilerden, Hong Kong'un stablecoin düzenleyici çerçevesinde Para Otoritesinin rolünün önemli olduğu açıktır. Bu, HKMA'nın yalnızca lisansları onaylamanın idari rolünü üstlenmekle kalmayıp, aynı zamanda denetim, soruşturma ve doğrudan müdahale için çok geniş bir yelpazede gerçek yetkilere sahip olduğu anlamına gelir. Genel olarak, Para Otoritesi lisansları onaylama ve verme yetkisine sahiptir; günlük düzenleyici otorite; Lisans sahibi büyük ticari risklere sahip olduğunda, doğrudan soruşturma ve kanıt toplama gücüne sahiptir.
Maddeler 5'e göre, finansal yönetim yetkilisi doğrudan soruşturma yapabilir ve belirli bir soruşturma için bir soruşturmacıyı görevlendirebilir veya talimat verebilir. Soruşturmacılar, soruşturma altındaki lisans sahiplerinden kanıt, bilgi veya açıklama talep edebilir ve soruşturmacılar, ilk mahkemeye başvuru yapabilir.
Bu düzenlemeler dizisi, HKMA'nın stabilcoinler üzerindeki düzenleyici otoritenin neredeyse tüm yönlerini kapsadığını ve kilit noktanın, yüksek derecede caydırıcılık ve yaptırıma sahip "yarı yargısal" bir soruşturma gücüne sahip olduğunu gösteriyor.
Kripto Salatası Özeti:
Hong Kong stabilcoin pazarında lisanslı bir katılımcı olarak yer almayı amaçlayan projeler için, "Yönetmelik" uyumlu bir işletim için net bir çerçeve ve yol sunmaktadır; yalnızca kendi sermayelerini değerlendirmeleri ve lisans başvurusunun yanı sıra sürekli uyum sağlama zorlukları ve sürekli harcamalar hakkında net bir anlayışa sahip olmaları yeterlidir.
Doğrudan lisans başvurusu yapmayı düşünmeyen, ancak stabilcoin ekosistemine katılmak isteyen çoğu proje için, lisans almış ya da lisans başvurusunda bulunan kurumlarla işbirliği yapmak, pazara giriş ve dijital finansal hizmetlerini genişletmek için ideal bir yoludur. Bu tür işbirlikleri, teknik destek sağlama, saklama hizmetleri, ödeme entegrasyon çözümleri, sınır ötesi tasfiye yetenekleri veya ekosistem ortakları olarak uyumlu cüzdanlar ve işlem arayüzleri inşa etme gibi çeşitli alanları kapsayabilir. Özellikle ödeme, Web3 altyapısı, sınır ötesi e-ticaret ve uyumlu saklama alanlarındaki işletmeler, lisanslı kurumlarla derin işbirliği yaparak kendi işlerinin uyumlu bir şekilde gerçekleştirilmesini sağlarken, aynı zamanda düzenleyici otoritelerce kabul edilen stabilcoin dolaşım sistemine hızlı bir şekilde girebilirler.
Yönetmelik, lisans sahibinin lisans bilgilerini hem resmi hem de kamuya açık mecralarda açıklamasını şart koşar, bu nedenle proje tarafının bu konuda "gerçek lisansı" tanımlaması daha kolaydır. Bununla birlikte, güvenilir bir stablecoin lisans sahibini ortak olarak seçmek, yalnızca diğer tarafın "lisanslı" olduğu yüzeysel koşuldan memnun olmamalı, daha da önemlisi, iş gücünü, uyumluluk düzeyini ve işbirliği potansiyelini kapsamlı bir şekilde değerlendirmelidir.
Örneğin, bir lisans sahibinin rezerv varlıklarının güvenliği ve şeffaflığı çok önemlidir ve ideal bir ortak, 1:1 oranında tam varlık kapsamına sahip olmalı ve rezervlerin para birimini, emanetçisini ve risk profilini açıklayan düzenli üçüncü taraf denetimli raporlar yayınlamalıdır. Aynı zamanda, istikrarlı bir itfa mekanizmasına sahip olup olmadığı da değerlendirme kriterlerinden biridir ve proje ekibi, gelecekte likidite risklerinden kaçınmak için herhangi bir zamanda engelsiz itfayı destekleyip desteklemediğine dikkat etmelidir. Son olarak, proje ekibi, kurumun ana akım cüzdanlara, borsalara veya ödeme kanallarına bağlı olup olmadığı, topluluk itibarı ve diğer faktörler gibi piyasadaki gerçek etkisini de incelemelidir.
Geleneksel finansal sistemde, para basma hakkı olarak da bilinen para basma hakkı, her zaman devlet tarafından kontrol edilmiştir. Ancak dijital para birimleri çağında, bu güce meydan okunuyor. Hong Kong'un yerel yasalar aracılığıyla bir stablecoin düzenleyici sistemi kurması, esasen "dijital para hakkının", özellikle de stablecoin'in Hong Kong dolarına sabitlenmiş yasal statüsünün bir ön koşuludur.
Hong Kong hükümeti stablecoin'leri ödeme araçları olarak belirlemiş olsa da, Web3 bağlamında stablecoin'ler, geleneksel varlıklar ile zincir içindeki ve dışındaki kripto varlıkları arasında hala önemli bir bağlantıdır. Stabilcoinlerin kurumsallaşması, RWA'nın uçtan uca kapalı döngüsünü yönlendirmenin anahtarıdır. Bu sistemde, belki de stabilcoinlerin rolü ödeme ve uzlaşmadan çok daha fazlasıdır: gelecekte tüm varlık oluşturma, abonelik, elde tutma ve dolaşım ve takas sürecinden geçip geçemeyeceği dört gözle beklemeye değer bir sorudur. Bir uyumluluk çerçevesinin oluşturulmasıyla, stablecoin'lerin RWA'nın "yerel sermaye katmanı" haline gelmesi, geleneksel fiat para birimi sistemlerine olan bağımlılığı azaltması ve zincir üstü finansal verimliliği ve şeffaflığı artırması bekleniyor.
Kullanım senaryoları açısından, uluslararası ticaret, stabilcoinler için hala en büyük potansiyel pazardır. Sınır ötesi uzlaşma verimliliği, döviz maliyetleri ve yaptırımlardan kaçınma gibi pratik sorunlar, şirketlerin zincir üstü stabilcoin araçlarına olan ilgisini artırıyor. İstatistiklere göre, stablecoin'ler 2024'te Visa ve Mastercard'ın toplamından daha fazla havale ile önemli bir büyüme elde etti. Uyum, projenin gerçek anlamda ticarileştirilmesi için başlangıç noktası olan ölçek ve kurumsal katılımı beraberinde getirir
Yerel Web3 projeleri için en büyük etki düzenlenmek değil, daha büyük ölçekli varlıklara erişime dahil olmaktır. Giderek daha az bulunan "zincir üstü likidite" bağlamında, uyumlu bir kimlik elde etmek, daha yüksek kaliteli ve daha patlayıcı likiditenin piyasaya sürülmesine katılmak için kurumsal yatırımcılar, RWA varlıkları ve geleneksel finansal sistemle bağlantı kurabileceğiniz anlamına gelir.
Hong Kong'un stablecoin düzenlemesinin uygulanması, "RMB stablecoin" için politika hayal alanı açtı mı? RMB sabit coinleri hala hassas bir konu olsa da, uzun vadeli potansiyelleri göz ardı edilemez. Crypto Salad, gelecekte RMB stablecoin'leri için istikrarlı bir dolaşım taşıyıcısı sağlamak için uygun bir RWA hedefi (enerji, mineraller, denizaşırı tahviller vb.) bulunabilirse, kullanım mantığının daha geçerli olacağına inanıyor. Hong Kong, RMB stablecoin ile uluslararası Web3 pazarı arasında bir "politika tamponu" haline gelebilir.
Hong Kong öncülük etse de, ana karadaki pazara baktığımızda, stabil coinler hala yüksek derecede karmaşık düzenleyici zorluklarla karşı karşıya. Finansal yaptırımlar ve dolar sistemine bağımlılık konusundaki endişeler nedeniyle, birçok şirketin "dolar dışı ödeme araçları" kullanma ihtiyacı doğmuştur. Ancak düzenleyici otoriteler için stabil coinleri serbest bırakmak, şu sorunlarla yüzleşmek anlamına geliyor:
……
Bu nedenle, kripto salatası, anakarada kısa vadede Hong Kong'un uygulamalarını kopyalamanın pek mümkün olmadığını düşünüyor, ancak Hong Kong'un "deneme alanı" tecrübesi, gelecekte daha geniş bir dijital finans stratejisi keşfi için bir model sağlayabilir.
▍Sonuç
Yönetmeliğin uygulanmasıyla Hong Kong, küresel stablecoin düzenleme yarışında şüphesiz çok önemli bir adım attı. Bu sadece yerel finansal politikalarda bir yenilik değil, aynı zamanda tüm Web3 ekosisteminin, RWA'nın ve hatta küresel parasal ortamın stratejik bir testidir. Her ne kadar bu makalede Crypto Salad, Düzenlemelerin temel hükümlerinin ayrıntılı bir yorumunu sunsa da, asıl dikkat edilmesi gerekenin belirli bir hükmün nasıl öngörüldüğü değil, yeni bir kurumsal alanın açıldığını görmek olduğuna inanıyoruz. Küresel dijital para politikasının henüz birleştirilmediği bir zamanda, Hong Kong net bir yol haritası verdi: stablecoin'lerin yasallaştırılması, sistematize edilmesi ve sanayileşmesi. Bu, tüm Web3 dünyası için hem bir meydan okuma hem de bir fırsattır.
▍Hong Kong Zhi Heng Avukatlık Bürosu 3. Dönem RWA Kapalı Oturum Etkinliği Daveti
RWA ile karşılaştığınızda böyle bir sorunla mı karşılaşıyorsunuz:
Bunu yapmak yerine, şüphelerinizi yanınıza alarak derin bir çalışma yapmayı tercih edin. Sekiz ünlü RWA başarılı vaka uygulama ekibi bir araya geleceğiz, sizinle birlikte arka plandaki hikayeyi çözecek ve başarılı projelerin temel mantığını analiz edeceğiz.
Hong Kong Zhiheng Hukuk Bürosu'nun üçüncü RWA kapalı oturumu, RWA derin öğrenim toplantısının belirli toplantı yeri olarak, içerik tamamen güncellenmiştir. Uzmanların katkılarıyla projelerinizi değerlendirin, proje olasılığınızı ve başarı oranınızı net bir şekilde belirleyin ve doğrudan finansman kapama sürecini tamamlayın. İlginizi çeken arkadaşlar, bizimle iletişime geçmekten memnuniyet duyarız.