2025 yılı, stablecoin'lerin ilk yılı olarak tanımlanabilir. 21 Mayıs'ta Hong Kong, Yasama Konseyi tarafından resmi olarak kabul edilen Stablecoin Yasası'nın ikinci ve üçüncü okumalarını tamamladı ve ardından 29 Mayıs 2025'te Stablecoin Yönetmeliği'ni ("Yönetmelik") ilan etti ve 1 Ağustos'ta yürürlüğe gireceğini duyurdu. Olay, çemberin içinde ve dışında bir çılgınlığa yol açtı ve kripto salatası da çok sayıda ilgili soruşturma aldı. Bu tasarının ne gibi pratik faydalar sağlayacağı ve Web3 topluluğu üzerinde ne gibi bir etkisi olacağı konusunda genel bir endişe olduğunu gördük; Ayrıca, endüstriyel zincirin yukarı ve aşağı akışında bir katılımcı olarak kendimi sabit paraların inşasına adamamın gerekli olup olmadığını ve hangi açılardan kesmeye çalışmam gerektiğini anlamayı umuyorum; Lisanslı bir kurum olarak uyumlu stablecoin'ler çıkarmayı planlıyorsam, ilgili lisanslar için nasıl başvurmalıyım......
Bundan önce Crypto Salad, "Web3 Avukat Yorumu: Stablecoin'ler Mutlaka İstikrarlı mı?" bölümünde ayrıntılı olarak açıklandığı gibi stablecoin'lerin tanımı, özellikleri ve rolü hakkında ayrıntılı bir yorum yapmıştı. Sabit coinler neden önemlidir? 》； Aynı zamanda, stablecoin'lerin düzenleyici odağı da tartışılmakta ve Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong'daki stablecoin'lerin düzenleyici çerçeveleri derinlemesine karşılaştırılmaktadır. ABD ve Hong Kong'daki stablecoin'ler için düzenleyici çerçeveler arasındaki farklar nelerdir? 》。
Bu yazıda, şifreleme salatası artık stabil coin'in kendi içeriği ve değeri üzerine fazla ayrıntıya girmeyecek, bunun yerine Hong Kong'un bu yeni "Yönetmelik" üzerine odaklanacak ve bunu daha detaylı bir şekilde inceleyerek aşağıdaki soruların cevaplarını arayacaktır:
Stabilcoin lisansı almak için hangi minimum gereklilikleri karşılamak gerekiyor?
Stabilcoin lisansına sahip olmak ne işe yarar?
Rezerve varlık yönetimi ve geri alma mekanizması tam olarak nasıl düzenlenmiştir?
Stablecoin'ların RMB ile sınır ötesi ödemelerdeki etkisi nedir?
"Yönetmelik" sektör için ne anlama geliyor? Hong Kong'un finansal piyasa yapısında büyük bir değişim mi yaşanacak?
......
Bir. Hong Kong'daki Stabilcoin Yönetmeliği Çerçevesinin Yorumu
Hong Kong'da hangi stabil coin düzenleniyor?
Bir stablecoin'in özü, rezerv varlıkların sabitlenmesi gibi belirli mekanizmalar aracılığıyla fiyat istikrarını sağlayan bir kripto varlığıdır. Düzenlemelerin net bir stablecoin tanımı vardır: bir stablecoin, aşağıdaki özelliklere sahip, şifreleme ile korunan dijital bir değer biçimidir:
Değeri bir hesaplama birimi veya ekonomik depolama şekli olarak ifade edilir;
ödemek, borçları kapatmak veya yatırım yapmak için;
Elektronik olarak transfer edilebilir, saklanabilir veya işlem yapılabilir;
Dağıtık hesaplar veya benzeri teknolojiler üzerinde çalışmak;
Değeri, yüzeyde belirli bir varlık veya varlık sepetine sabitlenmiştir.
Aynı zamanda, Yönetmelik, merkez bankaları ve ilgili bankalar tarafından çıkarılan dijital para birimleri, sınırlı kullanımlı tokenler olarak puan sistemleri, menkul kıymetler veya vadeli işlem sözleşmeleri olarak kabul edilen varlıklar (örn. menkul kıymet tokenleri), Ödeme Sistemleri ve Depolanan Değer Tesisleri Yönetmeliği kapsamında düzenlenen depolanan tutarlar ve geleneksel banka mevduatları gibi düzenleyici kapsamı içinde olmayan bazı dijital değer biçimlerini özellikle hariç tutmaktadır.
Bununla birlikte, Yönetmelik tüm stablecoin'leri düzenlemez ve düzenleme kapsamını Hong Kong'da faaliyet gösteren "belirli stablecoin'ler" ile sınırlar. Belirli bir stablecoin, Hong Kong Hükümeti'ne özgü bir terimdir ve Yönetmeliğin 4. bölümünde tanımlandığı gibi, istikrarlı değerini korumak için bir veya daha fazla resmi para birimine, hesaplama birimlerine veya HKMA'nın duyurusunda belirtilen ekonomik değerin saklama biçimlerine veya yukarıdakilerin bir kombinasyonuna tam olarak atıfta bulunan bir stablecoin anlamına gelir. Aslında, yaygın olarak fiat para birimine sabitlenmiş bir stablecoin (bundan böyle "fiat para birimi stablecoin" olarak anılacaktır) olarak bilinir.
Hong Kong hükümetinin ödeme işlevine odaklanmayı seçtiği görülebilir, çünkü fiat para birimi sabit paraları, fiat para birimleri ile yüksek teminat oranları, yüksek değer istikrarı ve düşük ademi merkeziyetçilik derecesi nedeniyle finansal ticaret piyasasında "yarı para birimi" olarak kullanılma olasılığı en yüksektir. Stabilcoinler yaygın bir ödeme aracı haline geldiğinde ve kullanım ölçeğini genişlettiğinde, bir çalıştırma veya demirden çıkma meydana geldiğinde, kaçınılmaz olarak tüm finansal ekosistemi etkileyecektir, bu nedenle stabilcoin düzenlemesi için talep ve gereksinimler çok yüksektir. Buna ek olarak, Yönetmelik, lisans sahiplerinin kendileri tarafından ihraç edilen belirli sabit paralar için faiz ödemesini açıkça kısıtlamakta, böylece bunların tasarruf finansal ürünleri olarak görülmesinin kaçınılmazlığını azaltmaktadır. Algoritmik sabit coinler gibi ödeme amaçları için yeterince istikrarlı olmayan diğer sabit coinler de ilk düzenleme turunun dışında tutulur.
Hangi stabil coin faaliyetleri kısıtlanmıştır?
Yönetmeliğin yürürlüğe girmesiyle birlikte, düzenlenmiş stablecoin faaliyetlerini yürüten veya yürütmek için kendini temsil eden herkesin bir lisansa sahip olması gerekecektir. Yönetmeliğin temel düzenleyici yönlerinden biri, bölüm 5'te bu aşamada kısıtlanmış faaliyetlerin kapsamını belirleyen "düzenlenmiş stablecoin faaliyetini" neyin oluşturduğunu tanımlamaktır:
Hong Kong'da belirli stablecoinler ihraç etmek;
Hong Kong dışındaki bölgelerde, Hong Kong Doları'na sabitlenmiş belirli stabilcoin'lerin (oran ne olursa olsun) ihraç edilmesi;
Para Otoritesi, Mali Sekreter ile istişare halinde, belirtilen faaliyetleri duyurur;
Yukarıdaki faaliyetlerde bulunduğunuzu veya bu faaliyetlerde bulunuyor gibi göründüğünüzü halka aktif olarak tanıtın.
Ek olarak, Düzenlemelerin 2. Bölümü, belirtilen sabit paralar için diğer düzenleyici alanları da detaylandırır:
Teklif veya kendinizi teklif olarak göstermek, belirli bir stabilcoin sunmak:
düzenlenmiş stablecoin faaliyetlerinin ve yukarıdaki tekliflerin reklamını yapmak;
Belirli bir stablecoin işlemiyle ilgili olarak veya başka bir kişiyi belirli bir stablecoin'i edinmek, elden çıkarmak, abone olmak veya sigortalamak için bir anlaşma yapmaya teşvik etmek amacıyla dahil olan veya dahil olan hileli veya aldatıcı faaliyetler.
Genel olarak, "Yönetmelik" stabil coinlerin发行, dağıtım ve perakende aşamalarına odaklanmakta; "teklif", "ilan" gibi davranışlara getirilen kısıtlamalar, stabil coinleri "ödeme aracı" kategorisi ile sınırlı tutmak için tasarlanmıştır ve speküle edilebilir yatırım ürünleri olarak paketlenemez. İhraççılar, platform operatörleri, cüzdan hizmet sağlayıcıları gibi roller, stabil coin ekosisteminin tüm zincirinin düzenlenmesini sağlamak için düzenleme sistemine dahil edilmiştir.
Yargı yetkisi açısından bakıldığında, Hong Kong hükümeti yalnızca Hong Kong'da ihraç edilen stablecoin'leri düzenlemekle kalmaz, aynı zamanda Hong Kong dışında Hong Kong dolarına sabitlenmiş stablecoin'lerin ihracını da denetler. İhraç Hong Kong'da gerçekleşmese bile, ihraç edilen stablecoin Hong Kong dolarına sabitlendiği sürece, referans oranından bağımsız olarak, potansiyel yerel finansal etkiye sahip olarak kabul edilecek ve düzenlemeye tabi olacaktır. Bu düzenleme, Hong Kong'un parasal egemenliğe ve finansal istikrara verdiği önemi yansıtıyor ve yetkisiz dijital varlıkların "Hong Kong dolarına sabitlenme" adına piyasada kar elde etmek için halkı yanıltmasını önlüyor.
3.Stablecoin lisansı nasıl başvurulur?
Lisans sistemi, bu "Yönetmelik" tarafından oluşturulan düzenleyici çekirdek mekanizmadır. Hong Kong sınırları içinde belirli bir stabilcoin ihraç eden, yöneten veya dağıtan şirketler ya da Hong Kong dışında kurulan tanınmış kuruluşlar, mali yönetim yetkilisine resmi bir lisans başvurusu yapmak zorundadır. Yönetmelik, birden fazla farklı lisans belirlememiştir; bunun yerine, tek bir lisans esas alınarak, başvuranın yaptığı iş ve risk özellikleri gibi faktörlere bağlı olarak, lisans verilmesi sırasında farklı şartlar eklenmektedir.
Lisans onay süreci nispeten basittir, doğrudan finansal yönetim uzmanına başvuru yapılır ve kararını beklemek yeterlidir. Finansal yönetim uzmanının ana inceleme odak noktası, başvuranın Ek 2'de belirtilen "minimum standartları" karşılayıp karşılamadığıdır, belirli koşullar aşağıdaki gibidir:
(1) Yeterli mali kaynak ve likit varlıklar
Başvuran, en az 25.000.000 Hong Kong Doları veya diğer para birimlerinin eşdeğer tutarının sermayesini ödemek zorundadır; veya değeri 25.000.000 Hong Kong Doları veya daha fazla olan diğer mali kaynaklara sahip olmalı ve finansal yönetim komiserinin onayını almalıdır.
(2) Karşılık gelen rezerv varlıklarını yapılandırın
Stablecoin'lerin güvenilirliğini ve itfa kabiliyetini korumak için, lisans sahiplerinin stablecoin'lere karşılık gelen rezerv varlıkları tahsis ederken aşağıdaki koşullara uyması gerekir:
Varlık ayrımı: Rezerv varlık portföyü, lisans sahibinin diğer rezerv varlık portföyünden ayrılır ve lisans sahibinin kendi diğer yükümlülüklerinden veya işletme koşullarından etkilenmez. Buna ek olarak, rezerv varlıklar da lisans sahibinin diğer şirket varlıklarından bağımsız olmalı, bu da yasal ve mali ayrımı sağlamalı;
Ödeme garantisi: Rezerv varlıkların piyasa değeri, piyasada geri alınmamış stabil coin'lerin toplam nominal değerinden az olmamalıdır, tam kapsamı garanti eder ve her zaman ödenebilir;
Hong Kong doları varlıklarına sabitlenmiş: Para Otoritesinden önceden yazılı onay alınmadıkça, rezerv varlıklar, belirtilen stablecoin'e sabitlenmiş aynı referans varlıklara doğrudan atıfta bulunmalıdır;
Rezerv varlık portföyü yüksek nitelik ve yüksek likiditeye sahip olmalı ve en düşük yatırım riskini taşımalıdır;
Lisans sahipleri risk yönetimi ve iç denetim sistemleri kurmalıdır.
Lisans sahibinin kamuya aşağıdaki bilgileri açıklaması gerekmektedir:
Rezerv varlıklarının yönetim politikası;
Bu stratejinin getirebileceği riskler ve değerlendirme yöntemleri;
rezerv varlıklarının bileşimi ve piyasa değeri;
Rezerv varlıklarının düzenli bağımsız denetimi ve denetim sonuçları.
Lisans sahipleri sağlam bir kontrol sistemine sahip olmalıdır.
(3) İade mekanizması kurmak
Lisans sahiplerinin, belirtilen sabit coinlerin itfasını kısıtlayan gereksiz külfetli koşullar getirmeden, lisans sahibi tarafından verilen belirtilen sabit coinlerin her bir sahibine itfa hakları sağlamaları gerekmektedir. İtfa işlemleri de ücrete tabi değildir.
(4) Uygun aday
Uygun ve uygun bir kişi, Para Otoritesinin lisans sahibinin her bir denetleyicisinin kimliği hakkında net olmasını sağlamak için sağlam ve uygun bir kontrol sistemine sahip olması ve uygulaması gereken bir lisans sahibinin icra kurulu başkanı, müdürü, stablecoin yöneticisi veya denetleyicisidir.
(5) Yönetim katmanı talep ediyor
Yönetim personelinin ilgili mesleki bilgi ve deneyime sahip olması gerekir, lisans sahiplerinin de bu konuda uygun yönetim yapması gerekmektedir.
(6) İhtiyati ve risk yönetimi
Lisans sahipleri, lisanslı stabil kripto para faaliyetleriyle ilgili ortaya çıkan riskleri yönetmek için sağlam ve uygun risk yönetim politikaları ve prosedürleri belirlemeli ve uygulamalıdır. Bu, güvenlik önlemleri ve iç kontrol, dolandırıcılığı tespit etme ve dolandırıcılık girişimlerini önleme için etkili yöntemleri içermektedir.
(7) Kara para aklama ve terörizmin finansmanını önleme önlemleri
Lisans sahipleri, lisanslı stablecoin faaliyetleriyle bağlantılı olarak ortaya çıkabilecek kara para aklama veya terörün finansmanını önlemek ve bunlarla mücadele etmek için sağlam ve uygun kontrolleri uygulamaya koymalı ve uygulamalıdır.
（8）İş faaliyetleri gereksinimleri
Lisans sahipleri, lisanslı stablecoin faaliyetlerini yürütmek için özel ve yeterli kaynaklara sahip olmalıdır ve lisanslı stablecoin'ler dışındaki herhangi bir faaliyeti yürütmek için Para Otoritesinin onayı gereklidir.
(9) Bilgi açıklama gereklilikleri
Lisans sahibinin, ihraç ettiği her bir tür belirli stabil coin için bir beyaz kağıt yayımlaması gerekmektedir; bu beyaz kağıt, belirtilen stabil coin ile ilgili kapsamlı ve şeffaf bilgiler sunmalıdır. Ayrıca lisans sahibi, ihraç ettiği stabil coin sahiplerine, bu lisans sahibinin şikayet işleme ve tazminat mekanizması hakkında bilgi sağlamalıdır.
(10) Kurtarma planı ve düzenli küçültme
Lisans sahiplerinin, önemli operasyonel aksaklıklar durumunda stablecoin faaliyetinin yeniden başlatılmasını bile sağlayan kritik işlevleri desteklemek için uygun planlar yapmak için sağlam ve uygun kontrol sistemlerine sahip olmaları ve uygulamaları gerekir.
Hong Kong hükümetinin, stablecoin lisans başvuru sahipleri için tutarlı yüksek standartları ve katı gereklilikleri sürdürdüğü görülebilir. Stablecoin lisansına başvurmayı planlayan kurumlar için bunun sadece bir kağıt lisans başvuru süreci değil, şirketin sermaye gücünün, uyumluluk yeteneklerinin ve risk kontrol sisteminin kapsamlı bir testi olduğunu anlamak gerekir.
Lisans sahibinin ne tür uyum yükümlülükleri vardır?
Lisans alındıktan sonra, lisans sahibinin bir dizi sürekli uyum yükümlülüğünü yerine getirmesi gerekmektedir; aksi takdirde yaptırımlarla, lisansın iptaliyle veya hatta ceza sorumluluğuyla karşılaşabilir.
Ana yükümlülükler şunlardır:
(1) Yıllık ücret ödeme yükümlülüğü
Lisans yıllık ücreti 113,020 Hong Kong Doları'dır, lisans sahibinin, Finansal Yönetim Komiseri tarafından verilen onaylama belgesinde belirtilen yürürlük tarihinden itibaren 14 gün içinde ilk lisans ücretini ödemesi gerekmektedir, ardından her yıl bu tarihten önce aynı miktarda yıllık ücret ödenmelidir.
(2) Lisans numarasının halka açık olarak gösterilmesi
Lisans sahipleri, lisanslı stabilcoin faaliyetlerine ilişkin her türlü belgede ve kullanıcıya yönelik uygulama arayüzünde lisans numarasını açıkça belirtmelidir.
(3) Sürekli minimum standartlara uygun olmak
"Asgari standardı" koruyamayan veya yükümlülüklerini yerine getiremeyeceği, iflas edeceği veya yakında ödemeleri askıya alacağı konusunda önemli bir olasılık olduğuna inanan herhangi bir lisans sahibi, derhal ve gönüllü olarak Para Otoritesine rapor vermeli ve ilgili tüm gerçekleri, koşulları ve bilgileri sağlamalıdır, aksi takdirde ciddi mahkumiyetle karşı karşıya kalır.
(4) Veri Değişikliği Raporlama Yükümlülüğü
Adres, iş niteliği, hisse yapısı gibi ilgili değişiklikler zamanında bildirilmelidir, aksi takdirde para cezası gibi yaptırımlarla karşılaşılabilir.
Belirtilmesi gereken bir nokta, lisansın alınmasının "bir kez ve sonsuza dek" olmadığıdır. Yönetmelik 19. maddeye göre, mali yönetim uzmanı, piyasanın risk değişiklikleri veya denetim değerlendirme sonuçlarına dayanarak geçici olarak lisans koşullarını ekleyebilir veya değiştirebilir. Lisans sahibi, uzman tarafından belirlenen süre içinde yazılı bir beyan vermek zorundadır ve eklenen veya değiştirilen koşulları yerine getirmek için açıklama yapmalıdır.
"Düzenlemelerin" lisans sahiplerinin mali gücü için daha yüksek gereksinimlere sahip olduğu ve stratejik düzeyden orta ve uzun vadeli yerleşimi gerçekleştirmek için bol miktarda fon ve büyük varlığa sahip işletmeler için daha uygun olduğu görülebilir. Orta ölçekli işletmeler için, ana kaynaklarını stablecoin ihraç projelerine yatırmak istiyorlarsa, bir karar vermeden önce fizibilite ve sürdürülebilirliği tam olarak değerlendirmeleri önerilir. Eşik olarak sadece 25 milyon HK$'dan az olmayan öz sermaye veya eşdeğer varlıklar ödemek değil, aynı zamanda eşdeğer değerde yüksek kaliteli rezerv varlıklarla donatılmak ve çeşitli uyumluluk, denetim ve sistem bakım maliyetlerini üstlenmek gerektiğinden, stabilcoin operasyonu sürecinde, uzun vadeli yatırım hafife alınmamalıdır.
5.Lisansın iptali, geri alınması ve durdurulması mekanizması nasıl düzenlenmiştir?
Eğer lisans sahibi düzenleyici gereklilikleri karşılamıyorsa, "Yönetmelik" de finansal yönetim uzmanına oldukça geniş bir müdahale yetkisi vermektedir:
Geçici olarak lisansın iptali: Finansal Yönetim Komiseri, yukarıda belirtilen Ek 4'te belirtilen bir lisans iptal nedeni gerçekse, ilgili lisans sahibine yazılı bildirimde bulunarak lisansı 6 aydan fazla olmamak üzere iptal edebilir. Geçici iptal süresince, lisans sahibi ilgili iş faaliyetlerini gerçekleştiremez, aksi takdirde para cezası ve hapis cezası ile cezalandırılır.
Ruhsatı İptal Etme: Ruhsatın iptal edilme sebepleri "Ek 4"te ayrıntılı olarak belirtilmiştir. Bunlar arasında ruhsat sahibinin iflası, sahte beyanlar, ruhsat koşullarının ihlali veya fiilen iş faaliyetlerinin durdurulması gibi durumlar yer almaktadır.
Düzenleme, stablecoin kullanıcılarına ne tür bir güvence sağlamaktadır?
Düzenlemeler, yalnızca ihraççılar ve uygulayıcılar için düzenleyici bir araç değil, aynı zamanda stablecoin'lerin son kullanıcıları için bir dizi yasal koruma mekanizmasıdır. Hong Kong hükümeti, Yönetmelikte kullanıcı koruması için bir dizi temel düzenleme oluşturmuştur ve kullanıcıların haklarını ve potansiyel risklerini tam olarak anlamalarına yardımcı olmak için kripto salatasının en önemli iki bölümü bu makalede listelenmiştir.
Lisans sahiplerinin tanıtım ve pazarlama davranışlarını sıkı bir şekilde düzenleyin
Madde 10, lisanssız kişilerin stabilcoin etkinlikleri veya teklifleri ile ilgili olarak kamuya reklam vermesini açıkça yasaklamaktadır. Hem çevrimdışı tanıtım, hem çevrimiçi sosyal medya pazarlaması, hem de üçüncü taraf platformlar aracılığıyla yapılan tanıtımlar düzenleyici kapsamına girmektedir.
Madde ayrıca, yanlış beyanlar, risklerin gizlenmesi ve getirilerin abartılması gibi aldatıcı ifadeler içeren, başkalarını belirli sabit paraları elde etmeye teşvik etme eyleminin ceza gerektiren bir suç teşkil edeceğini öngörmektedir. Teşvik, nihai olarak bir işlemle sonuçlanmasa bile, yine de yasaya uygun olarak sorumlu tutulabilir.
Kullanıcı hakları koruma mekanizması
Stablecoin sahiplerinin en çok ilgilendiği şey, stablecoin'in değer güvenliği ve geri ödeme garantisidir. "Yönetmelik", bu noktaya yönelik sağlam bir koruma mekanizması oluşturmuştur.
Yönetmelik, lisans sahiplerinin ihraç ettikleri sabit paraların değerini desteklemek için yeterli rezerv varlığa sahip olmalarını gerektiriyor. Bu varlıklar gerçek, yüksek likiditeye sahip olmalı ve bir kullanıcı bir geri alma talebi başlattığında zamanında itfa edilebilmelidir. Buna ek olarak, ihraççı, fon havuzunun boşluğunu veya fonların uyumsuzluğunu önlemek için rezerv varlıklar ile toplam stablecoin ihracı arasındaki eşleşmeyi düzenli olarak gözden geçirmek için nitelikli bir üçüncü taraf için bir denetim mekanizmasına sahip olmalıdır. Normal çalışma koşulları altında, lisans sahiplerinin ödemeleri askıya almasına, işlemeyi geciktirmesine veya sebepsiz yere külfetli geri ödeme eşikleri uygulamasına izin verilmez. Ödeme güçlüğü durumunda, bunlar derhal Para Otoritesine bildirilmelidir.
Genel olarak, Yönetmelikler, stabilcoin endüstrisi için uyumluluk çerçevesi ve kullanıcı koruma mekanizması hakkında sistematik ve derinlemesine hükümler sağlar. Yatırımcıların çoğu için en önemli şey, lisanslı stablecoin ihraççılarını tanımlamayı öğrenmek ve stablecoin alım satımına ve elde tutmaya rasyonel olarak katılmaktır. Düzenlemelerin resmi olarak uygulanmasıyla birlikte, lisanslama standartlarını karşılamayan marjinal projeler ve niş sabit paralar kaçınılmaz olarak piyasa tasfiyesi ve hatta çöküş riskiyle karşı karşıya kalacak ve yatırımcılar son derece uyanık olmalı ve körü körüne yükseklerin peşinden koşmamalı veya yetkisiz ürün promosyonlarına inanmamalıdır.
Merkez Bankası'nın denetim yetkisi ne kadar geniş?
Yukarıdakilerden, Hong Kong'un stablecoin düzenleyici çerçevesinde Para Otoritesinin rolünün önemli olduğu açıktır. Bu, HKMA'nın yalnızca lisansları onaylamanın idari rolünü üstlenmekle kalmayıp, aynı zamanda denetim, soruşturma ve doğrudan müdahale için çok geniş bir yelpazede gerçek yetkilere sahip olduğu anlamına gelir. Genel olarak, Para Otoritesi lisansları onaylama ve verme yetkisine sahiptir; günlük düzenleyici otorite; Lisans sahibi büyük ticari risklere sahip olduğunda, doğrudan soruşturma ve kanıt toplama gücüne sahiptir.
Yönetmeliğin 5. Bölümü uyarınca, Para Otoritesi doğrudan bir soruşturma yürütebilir ve bir soruşturma yürütmesi için bir soruşturmacıyı yönlendirebilir veya uzmanlaştırabilir. Soruşturmacı, soruşturma altındaki lisans sahibinden delil, bilgi veya açıklama isteyebilir ve soruşturmacı İlk Derece Mahkemesine başvurabilir.
Bu dizi düzenleme, para otoritesinin stabilcoinler üzerindeki neredeyse tüm kapsamlı denetim yetkilerini gösterdiğini, en önemli unsurun ise "yarı yargı" soruşturma yetkisine sahip olması olduğunu, yüksek bir caydırıcılık ve icra gücüne sahip olduğunu göstermektedir.
şifreleme salatası özeti:
Hong Kong stablecoin piyasasına lisans sahibi olarak katılmayı planlayan proje tarafları için Yönetmelik, yalnızca kendi sermayelerinin değerlendirilmesini ve lisans başvurusunun zorluğunun ve devam eden masraflarının net bir şekilde anlaşılmasını gerektiren uyum işlemleri için net bir çerçeve ve yol sağlar.
Doğrudan lisans başvurusunda bulunmayı planlamayan, ancak stablecoin ekosistemine katılmak isteyen çoğu proje tarafı için, lisanslı veya lisans başvurusunda bulunan kurumlarla işbirliği yapmak, pazara girmek ve dijital finansal işlerini genişletmek için ideal bir yoldur. Bu tür bir işbirliği, teknik destek, saklama hizmetleri, ödeme entegrasyon çözümleri, sınır ötesi takas yetenekleri sağlama veya ekosistem ortakları olarak uyumlu cüzdanlar ve işlem arayüzleri oluşturma gibi birden fazla seviyeyi kapsayabilir. Özellikle, ödeme, Web3 altyapısı, sınır ötesi e-ticaret ve uyumluluk gözetimi alanlarındaki işletmeler, lisanslı kurumlarla derinlemesine işbirliği yaparak işlerinin uyumluluğunu sağlayabilir ve aynı zamanda düzenleyici tarafından tanınan stablecoin dolaşım sistemine hızlı bir şekilde girebilir.
Yönetmelik, lisans sahibinin lisans bilgilerini hem resmi hem de kamuya açık kanallar aracılığıyla ifşa etmesini şart koşar, bu nedenle proje tarafının bu konuda "iyi niyetli lisans sahibini" tanımlaması daha kolaydır. Bununla birlikte, güvenilir bir stablecoin lisanslı kurumu ortak olarak seçmek, yalnızca karşı tarafın "lisanslı" olması gibi yüzeysel bir koşulla yetinmemeli, daha da önemlisi, iş gücünü, uyumluluk düzeyini ve işbirliği potansiyelini kapsamlı bir şekilde değerlendirmelidir.
Örneğin, bir lisans sahibinin rezerv varlıklarının güvenliği ve şeffaflığı çok önemlidir ve ideal bir ortak, varlıkların tam 1:1 kapsamına sahip olmalı ve rezervlerin para birimini, emanetçisini ve risk profilini açıklayan düzenli üçüncü taraf denetimli raporlar yayınlamalıdır. Aynı zamanda, istikrarlı bir itfa mekanizmasına sahip olup olmadığı da değerlendirme kriterlerinden biridir ve proje ekibi, gelecekte likidite risklerinden kaçınmak için herhangi bir zamanda engelsiz itfayı destekleyip desteklemediğine dikkat etmelidir. Son olarak, proje ekibi, kurumun ana akım cüzdanlara, borsalara veya ödeme kanallarına bağlı olup olmadığı, topluluk itibarı ve diğer faktörler gibi piyasadaki gerçek etkisini de incelemelidir.
İki, "Stablecoin Yönetmelikleri Taslağı" ne anlama geliyor?
Politika düzeyindeki anlamı
Geleneksel finansal sistemde, para basma hakkı olarak da bilinen para basma hakkı, her zaman devlet tarafından kontrol edilmiştir. Ancak dijital para birimleri çağında, bu güce meydan okunuyor. Hong Kong'un yerel yasalar aracılığıyla bir stablecoin düzenleyici sistem kurması, esasen "dijital paranın", özellikle de stablecoin'in Hong Kong dolarına sabitlenmiş yasal statüsünün bir ön hazırlığıdır.
Web3 dünyası için önemi
Hong Kong hükümeti stablecoin'leri ödeme araçları olarak belirlemiş olsa da, Web3 bağlamında stablecoin'ler, geleneksel varlıklar ile zincir içindeki ve dışındaki kripto varlıkları arasında hala önemli bir bağlantıdır. Stabilcoinlerin kurumsallaşması, RWA'nın uçtan uca kapalı döngüsünü yönlendirmenin anahtarıdır. Bu sistemde, belki de stabilcoinlerin rolü ödeme ve uzlaşmadan çok daha fazlasıdır: gelecekte tüm varlık oluşturma, abonelik, elde tutma ve dolaşım ve takas sürecinden geçip geçemeyeceği dört gözle beklemeye değer bir sorudur. Bir uyumluluk çerçevesinin oluşturulmasıyla, stablecoin'lerin RWA'nın "yerel sermaye katmanı" haline gelmesi, geleneksel fiat para birimi sistemlerine olan bağımlılığı azaltması ve zincir üstü finansal verimliliği ve şeffaflığı artırması bekleniyor.
Ve kullanım senaryoları açısından, uluslararası ticaret hâlâ stablecoin'in en büyük potansiyel pazarıdır. Sınır ötesi ödeme verimliliği, döviz maliyetleri, yaptırımlardan kaçınma gibi gerçek sorunlar, işletmelerin zincir üstü stablecoin araçlarına olan ilgisini sürekli artırmaktadır. Yapılan istatistiklere göre, stablecoin 2024 yılında önemli bir büyüme kaydetmiş, para transferi hacmi Visa ve Mastercard'ın toplamını aşmıştır. Uyumluluk, ona ölçeklenme ve kurumsal katılım getirmiştir, bu da projenin gerçek ticarileşme başlangıcıdır.
Yerel Web3 projeleri için en büyük etki düzenlenmek değil, daha büyük ölçekli varlıklara erişime dahil edilmesidir. Giderek daha az bulunan "zincir üstü likidite" bağlamında, uyumlu bir kimlik elde etmek, daha yüksek kaliteli ve daha patlayıcı likiditenin piyasaya sürülmesine katılmak için kurumsal yatırımcılar, RWA varlıkları ve geleneksel finansal sistemle bağlantı kurabileceğiniz anlamına gelir.
Renminbi stabilcoin'in hayata geçmesi mümkün mü?
Hong Kong'un stablecoin düzenlemesinin uygulanması, "RMB stablecoin'ler" için politika hayal alanı açtı mı? RMB sabit coinleri hala hassas bir konu olsa da, uzun vadeli potansiyelleri göz ardı edilemez. Crypto Salad, gelecekte RMB stablecoin'leri için istikrarlı bir dolaşım aracı sağlamak için uygun bir RWA hedefi (enerji, mineraller, denizaşırı tahviller vb.) bulunabilirse, kullanım mantığının daha geçerli olacağına inanıyor. Hong Kong, RMB stablecoin ile uluslararası Web3 pazarı arasında bir "politika tamponu" haline gelebilir.
Hong Kong öncülük etse de, ana karadaki piyasalara bakıldığında, stabilcoinler hala yüksek derecede karmaşık düzenleyici zorluklarla karşı karşıya. Finansal yaptırımlar ve dolar sistemine bağımlılıkla ilgili endişeler nedeniyle, birçok şirketin "dolar dışı ödeme araçları" kullanma gereksinimi bulunmaktadır. Ancak düzenleyici otoriteler için stabilcoinlerin serbest bırakılması, şunlarla yüzleşmek anlamına geliyor:
Sermaye akışının ve sınır ötesi ödemelerin kontrol edilebilirliği;
Döviz kontrolü ve finansal istikrar üzerindeki baskı;
Veri kontrolü ve finansal bilgi güvenliği sorunları;
Dijital yuan mevcut sistemle nasıl etkileşime geçer ve farklılık gösterir;
......
Bu nedenle, şifreleme salatası, anakarada kısa vadede Hong Kong'un uygulamalarını kopyalamanın pek mümkün olmadığını düşünüyor, ancak Hong Kong'un "deneme alanı" deneyimi, gelecekte daha geniş bir dijital finans stratejisi keşfi için bir model sağlayabilir.
III. Sonuç
Yönetmeliğin uygulanmasıyla Hong Kong, küresel stablecoin düzenleme yarışında şüphesiz çok önemli bir adım attı. Bu sadece yerel finans politikasında bir devrim değil, aynı zamanda tüm Web3 ekosisteminin, RWA'nın ve hatta küresel para ortamının stratejik bir testidir. Her ne kadar bu makalede Crypto Salad, Düzenlemelerin temel hükümlerinin ayrıntılı bir yorumunu sunsa da, asıl dikkat edilmesi gerekenin belirli bir hükmün nasıl öngörüldüğü değil, yeni bir kurumsal alanın açıldığını görmek olduğuna inanıyoruz. Küresel dijital para politikasının henüz birleştirilmediği bir zamanda, Hong Kong net bir yol haritası verdi: stablecoin'lerin yasallaştırılması, sistematize edilmesi ve sanayileşmesi. Bu, tüm Web3 dünyası için hem bir meydan okuma hem de bir fırsattır.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Web3 Avukatı "Stablecoin Yönetmeliği" Tam Analiz: Düzenleyici Çerçeveden Piyasa Anlamına, Hong Kong Gerçekten Ne Yapıyor?
Yazı: Şifreleme Salatası
2025 yılı, stablecoin'lerin ilk yılı olarak tanımlanabilir. 21 Mayıs'ta Hong Kong, Yasama Konseyi tarafından resmi olarak kabul edilen Stablecoin Yasası'nın ikinci ve üçüncü okumalarını tamamladı ve ardından 29 Mayıs 2025'te Stablecoin Yönetmeliği'ni ("Yönetmelik") ilan etti ve 1 Ağustos'ta yürürlüğe gireceğini duyurdu. Olay, çemberin içinde ve dışında bir çılgınlığa yol açtı ve kripto salatası da çok sayıda ilgili soruşturma aldı. Bu tasarının ne gibi pratik faydalar sağlayacağı ve Web3 topluluğu üzerinde ne gibi bir etkisi olacağı konusunda genel bir endişe olduğunu gördük; Ayrıca, endüstriyel zincirin yukarı ve aşağı akışında bir katılımcı olarak kendimi sabit paraların inşasına adamamın gerekli olup olmadığını ve hangi açılardan kesmeye çalışmam gerektiğini anlamayı umuyorum; Lisanslı bir kurum olarak uyumlu stablecoin'ler çıkarmayı planlıyorsam, ilgili lisanslar için nasıl başvurmalıyım......
Bundan önce Crypto Salad, "Web3 Avukat Yorumu: Stablecoin'ler Mutlaka İstikrarlı mı?" bölümünde ayrıntılı olarak açıklandığı gibi stablecoin'lerin tanımı, özellikleri ve rolü hakkında ayrıntılı bir yorum yapmıştı. Sabit coinler neden önemlidir? 》； Aynı zamanda, stablecoin'lerin düzenleyici odağı da tartışılmakta ve Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong'daki stablecoin'lerin düzenleyici çerçeveleri derinlemesine karşılaştırılmaktadır. ABD ve Hong Kong'daki stablecoin'ler için düzenleyici çerçeveler arasındaki farklar nelerdir? 》。
Bu yazıda, şifreleme salatası artık stabil coin'in kendi içeriği ve değeri üzerine fazla ayrıntıya girmeyecek, bunun yerine Hong Kong'un bu yeni "Yönetmelik" üzerine odaklanacak ve bunu daha detaylı bir şekilde inceleyerek aşağıdaki soruların cevaplarını arayacaktır:
Stabilcoin lisansı almak için hangi minimum gereklilikleri karşılamak gerekiyor?
Stabilcoin lisansına sahip olmak ne işe yarar?
Rezerve varlık yönetimi ve geri alma mekanizması tam olarak nasıl düzenlenmiştir?
Stablecoin'ların RMB ile sınır ötesi ödemelerdeki etkisi nedir?
"Yönetmelik" sektör için ne anlama geliyor? Hong Kong'un finansal piyasa yapısında büyük bir değişim mi yaşanacak?
......
Bir. Hong Kong'daki Stabilcoin Yönetmeliği Çerçevesinin Yorumu
Bir stablecoin'in özü, rezerv varlıkların sabitlenmesi gibi belirli mekanizmalar aracılığıyla fiyat istikrarını sağlayan bir kripto varlığıdır. Düzenlemelerin net bir stablecoin tanımı vardır: bir stablecoin, aşağıdaki özelliklere sahip, şifreleme ile korunan dijital bir değer biçimidir:
Değeri bir hesaplama birimi veya ekonomik depolama şekli olarak ifade edilir;
ödemek, borçları kapatmak veya yatırım yapmak için;
Elektronik olarak transfer edilebilir, saklanabilir veya işlem yapılabilir;
Dağıtık hesaplar veya benzeri teknolojiler üzerinde çalışmak;
Değeri, yüzeyde belirli bir varlık veya varlık sepetine sabitlenmiştir.
Aynı zamanda, Yönetmelik, merkez bankaları ve ilgili bankalar tarafından çıkarılan dijital para birimleri, sınırlı kullanımlı tokenler olarak puan sistemleri, menkul kıymetler veya vadeli işlem sözleşmeleri olarak kabul edilen varlıklar (örn. menkul kıymet tokenleri), Ödeme Sistemleri ve Depolanan Değer Tesisleri Yönetmeliği kapsamında düzenlenen depolanan tutarlar ve geleneksel banka mevduatları gibi düzenleyici kapsamı içinde olmayan bazı dijital değer biçimlerini özellikle hariç tutmaktadır.
Bununla birlikte, Yönetmelik tüm stablecoin'leri düzenlemez ve düzenleme kapsamını Hong Kong'da faaliyet gösteren "belirli stablecoin'ler" ile sınırlar. Belirli bir stablecoin, Hong Kong Hükümeti'ne özgü bir terimdir ve Yönetmeliğin 4. bölümünde tanımlandığı gibi, istikrarlı değerini korumak için bir veya daha fazla resmi para birimine, hesaplama birimlerine veya HKMA'nın duyurusunda belirtilen ekonomik değerin saklama biçimlerine veya yukarıdakilerin bir kombinasyonuna tam olarak atıfta bulunan bir stablecoin anlamına gelir. Aslında, yaygın olarak fiat para birimine sabitlenmiş bir stablecoin (bundan böyle "fiat para birimi stablecoin" olarak anılacaktır) olarak bilinir.
Hong Kong hükümetinin ödeme işlevine odaklanmayı seçtiği görülebilir, çünkü fiat para birimi sabit paraları, fiat para birimleri ile yüksek teminat oranları, yüksek değer istikrarı ve düşük ademi merkeziyetçilik derecesi nedeniyle finansal ticaret piyasasında "yarı para birimi" olarak kullanılma olasılığı en yüksektir. Stabilcoinler yaygın bir ödeme aracı haline geldiğinde ve kullanım ölçeğini genişlettiğinde, bir çalıştırma veya demirden çıkma meydana geldiğinde, kaçınılmaz olarak tüm finansal ekosistemi etkileyecektir, bu nedenle stabilcoin düzenlemesi için talep ve gereksinimler çok yüksektir. Buna ek olarak, Yönetmelik, lisans sahiplerinin kendileri tarafından ihraç edilen belirli sabit paralar için faiz ödemesini açıkça kısıtlamakta, böylece bunların tasarruf finansal ürünleri olarak görülmesinin kaçınılmazlığını azaltmaktadır. Algoritmik sabit coinler gibi ödeme amaçları için yeterince istikrarlı olmayan diğer sabit coinler de ilk düzenleme turunun dışında tutulur.
Yönetmeliğin yürürlüğe girmesiyle birlikte, düzenlenmiş stablecoin faaliyetlerini yürüten veya yürütmek için kendini temsil eden herkesin bir lisansa sahip olması gerekecektir. Yönetmeliğin temel düzenleyici yönlerinden biri, bölüm 5'te bu aşamada kısıtlanmış faaliyetlerin kapsamını belirleyen "düzenlenmiş stablecoin faaliyetini" neyin oluşturduğunu tanımlamaktır:
Hong Kong'da belirli stablecoinler ihraç etmek;
Hong Kong dışındaki bölgelerde, Hong Kong Doları'na sabitlenmiş belirli stabilcoin'lerin (oran ne olursa olsun) ihraç edilmesi;
Para Otoritesi, Mali Sekreter ile istişare halinde, belirtilen faaliyetleri duyurur;
Yukarıdaki faaliyetlerde bulunduğunuzu veya bu faaliyetlerde bulunuyor gibi göründüğünüzü halka aktif olarak tanıtın.
Ek olarak, Düzenlemelerin 2. Bölümü, belirtilen sabit paralar için diğer düzenleyici alanları da detaylandırır:
Teklif veya kendinizi teklif olarak göstermek, belirli bir stabilcoin sunmak:
düzenlenmiş stablecoin faaliyetlerinin ve yukarıdaki tekliflerin reklamını yapmak;
Belirli bir stablecoin işlemiyle ilgili olarak veya başka bir kişiyi belirli bir stablecoin'i edinmek, elden çıkarmak, abone olmak veya sigortalamak için bir anlaşma yapmaya teşvik etmek amacıyla dahil olan veya dahil olan hileli veya aldatıcı faaliyetler.
Genel olarak, "Yönetmelik" stabil coinlerin发行, dağıtım ve perakende aşamalarına odaklanmakta; "teklif", "ilan" gibi davranışlara getirilen kısıtlamalar, stabil coinleri "ödeme aracı" kategorisi ile sınırlı tutmak için tasarlanmıştır ve speküle edilebilir yatırım ürünleri olarak paketlenemez. İhraççılar, platform operatörleri, cüzdan hizmet sağlayıcıları gibi roller, stabil coin ekosisteminin tüm zincirinin düzenlenmesini sağlamak için düzenleme sistemine dahil edilmiştir.
Yargı yetkisi açısından bakıldığında, Hong Kong hükümeti yalnızca Hong Kong'da ihraç edilen stablecoin'leri düzenlemekle kalmaz, aynı zamanda Hong Kong dışında Hong Kong dolarına sabitlenmiş stablecoin'lerin ihracını da denetler. İhraç Hong Kong'da gerçekleşmese bile, ihraç edilen stablecoin Hong Kong dolarına sabitlendiği sürece, referans oranından bağımsız olarak, potansiyel yerel finansal etkiye sahip olarak kabul edilecek ve düzenlemeye tabi olacaktır. Bu düzenleme, Hong Kong'un parasal egemenliğe ve finansal istikrara verdiği önemi yansıtıyor ve yetkisiz dijital varlıkların "Hong Kong dolarına sabitlenme" adına piyasada kar elde etmek için halkı yanıltmasını önlüyor.
3.Stablecoin lisansı nasıl başvurulur?
Lisans sistemi, bu "Yönetmelik" tarafından oluşturulan düzenleyici çekirdek mekanizmadır. Hong Kong sınırları içinde belirli bir stabilcoin ihraç eden, yöneten veya dağıtan şirketler ya da Hong Kong dışında kurulan tanınmış kuruluşlar, mali yönetim yetkilisine resmi bir lisans başvurusu yapmak zorundadır. Yönetmelik, birden fazla farklı lisans belirlememiştir; bunun yerine, tek bir lisans esas alınarak, başvuranın yaptığı iş ve risk özellikleri gibi faktörlere bağlı olarak, lisans verilmesi sırasında farklı şartlar eklenmektedir.
Lisans onay süreci nispeten basittir, doğrudan finansal yönetim uzmanına başvuru yapılır ve kararını beklemek yeterlidir. Finansal yönetim uzmanının ana inceleme odak noktası, başvuranın Ek 2'de belirtilen "minimum standartları" karşılayıp karşılamadığıdır, belirli koşullar aşağıdaki gibidir:
(1) Yeterli mali kaynak ve likit varlıklar
Başvuran, en az 25.000.000 Hong Kong Doları veya diğer para birimlerinin eşdeğer tutarının sermayesini ödemek zorundadır; veya değeri 25.000.000 Hong Kong Doları veya daha fazla olan diğer mali kaynaklara sahip olmalı ve finansal yönetim komiserinin onayını almalıdır.
(2) Karşılık gelen rezerv varlıklarını yapılandırın
Stablecoin'lerin güvenilirliğini ve itfa kabiliyetini korumak için, lisans sahiplerinin stablecoin'lere karşılık gelen rezerv varlıkları tahsis ederken aşağıdaki koşullara uyması gerekir:
Varlık ayrımı: Rezerv varlık portföyü, lisans sahibinin diğer rezerv varlık portföyünden ayrılır ve lisans sahibinin kendi diğer yükümlülüklerinden veya işletme koşullarından etkilenmez. Buna ek olarak, rezerv varlıklar da lisans sahibinin diğer şirket varlıklarından bağımsız olmalı, bu da yasal ve mali ayrımı sağlamalı;
Ödeme garantisi: Rezerv varlıkların piyasa değeri, piyasada geri alınmamış stabil coin'lerin toplam nominal değerinden az olmamalıdır, tam kapsamı garanti eder ve her zaman ödenebilir;
Hong Kong doları varlıklarına sabitlenmiş: Para Otoritesinden önceden yazılı onay alınmadıkça, rezerv varlıklar, belirtilen stablecoin'e sabitlenmiş aynı referans varlıklara doğrudan atıfta bulunmalıdır;
Rezerv varlık portföyü yüksek nitelik ve yüksek likiditeye sahip olmalı ve en düşük yatırım riskini taşımalıdır;
Lisans sahipleri risk yönetimi ve iç denetim sistemleri kurmalıdır.
Lisans sahibinin kamuya aşağıdaki bilgileri açıklaması gerekmektedir:
Rezerv varlıklarının yönetim politikası;
Bu stratejinin getirebileceği riskler ve değerlendirme yöntemleri;
rezerv varlıklarının bileşimi ve piyasa değeri;
Rezerv varlıklarının düzenli bağımsız denetimi ve denetim sonuçları.
Lisans sahipleri sağlam bir kontrol sistemine sahip olmalıdır.
(3) İade mekanizması kurmak
Lisans sahiplerinin, belirtilen sabit coinlerin itfasını kısıtlayan gereksiz külfetli koşullar getirmeden, lisans sahibi tarafından verilen belirtilen sabit coinlerin her bir sahibine itfa hakları sağlamaları gerekmektedir. İtfa işlemleri de ücrete tabi değildir.
(4) Uygun aday
Uygun ve uygun bir kişi, Para Otoritesinin lisans sahibinin her bir denetleyicisinin kimliği hakkında net olmasını sağlamak için sağlam ve uygun bir kontrol sistemine sahip olması ve uygulaması gereken bir lisans sahibinin icra kurulu başkanı, müdürü, stablecoin yöneticisi veya denetleyicisidir.
(5) Yönetim katmanı talep ediyor
Yönetim personelinin ilgili mesleki bilgi ve deneyime sahip olması gerekir, lisans sahiplerinin de bu konuda uygun yönetim yapması gerekmektedir.
(6) İhtiyati ve risk yönetimi
Lisans sahipleri, lisanslı stabil kripto para faaliyetleriyle ilgili ortaya çıkan riskleri yönetmek için sağlam ve uygun risk yönetim politikaları ve prosedürleri belirlemeli ve uygulamalıdır. Bu, güvenlik önlemleri ve iç kontrol, dolandırıcılığı tespit etme ve dolandırıcılık girişimlerini önleme için etkili yöntemleri içermektedir.
(7) Kara para aklama ve terörizmin finansmanını önleme önlemleri
Lisans sahipleri, lisanslı stablecoin faaliyetleriyle bağlantılı olarak ortaya çıkabilecek kara para aklama veya terörün finansmanını önlemek ve bunlarla mücadele etmek için sağlam ve uygun kontrolleri uygulamaya koymalı ve uygulamalıdır.
（8）İş faaliyetleri gereksinimleri
Lisans sahipleri, lisanslı stablecoin faaliyetlerini yürütmek için özel ve yeterli kaynaklara sahip olmalıdır ve lisanslı stablecoin'ler dışındaki herhangi bir faaliyeti yürütmek için Para Otoritesinin onayı gereklidir.
(9) Bilgi açıklama gereklilikleri
Lisans sahibinin, ihraç ettiği her bir tür belirli stabil coin için bir beyaz kağıt yayımlaması gerekmektedir; bu beyaz kağıt, belirtilen stabil coin ile ilgili kapsamlı ve şeffaf bilgiler sunmalıdır. Ayrıca lisans sahibi, ihraç ettiği stabil coin sahiplerine, bu lisans sahibinin şikayet işleme ve tazminat mekanizması hakkında bilgi sağlamalıdır.
(10) Kurtarma planı ve düzenli küçültme
Lisans sahiplerinin, önemli operasyonel aksaklıklar durumunda stablecoin faaliyetinin yeniden başlatılmasını bile sağlayan kritik işlevleri desteklemek için uygun planlar yapmak için sağlam ve uygun kontrol sistemlerine sahip olmaları ve uygulamaları gerekir.
Hong Kong hükümetinin, stablecoin lisans başvuru sahipleri için tutarlı yüksek standartları ve katı gereklilikleri sürdürdüğü görülebilir. Stablecoin lisansına başvurmayı planlayan kurumlar için bunun sadece bir kağıt lisans başvuru süreci değil, şirketin sermaye gücünün, uyumluluk yeteneklerinin ve risk kontrol sisteminin kapsamlı bir testi olduğunu anlamak gerekir.
Lisans alındıktan sonra, lisans sahibinin bir dizi sürekli uyum yükümlülüğünü yerine getirmesi gerekmektedir; aksi takdirde yaptırımlarla, lisansın iptaliyle veya hatta ceza sorumluluğuyla karşılaşabilir.
Ana yükümlülükler şunlardır:
(1) Yıllık ücret ödeme yükümlülüğü
Lisans yıllık ücreti 113,020 Hong Kong Doları'dır, lisans sahibinin, Finansal Yönetim Komiseri tarafından verilen onaylama belgesinde belirtilen yürürlük tarihinden itibaren 14 gün içinde ilk lisans ücretini ödemesi gerekmektedir, ardından her yıl bu tarihten önce aynı miktarda yıllık ücret ödenmelidir.
(2) Lisans numarasının halka açık olarak gösterilmesi
Lisans sahipleri, lisanslı stabilcoin faaliyetlerine ilişkin her türlü belgede ve kullanıcıya yönelik uygulama arayüzünde lisans numarasını açıkça belirtmelidir.
(3) Sürekli minimum standartlara uygun olmak
"Asgari standardı" koruyamayan veya yükümlülüklerini yerine getiremeyeceği, iflas edeceği veya yakında ödemeleri askıya alacağı konusunda önemli bir olasılık olduğuna inanan herhangi bir lisans sahibi, derhal ve gönüllü olarak Para Otoritesine rapor vermeli ve ilgili tüm gerçekleri, koşulları ve bilgileri sağlamalıdır, aksi takdirde ciddi mahkumiyetle karşı karşıya kalır.
(4) Veri Değişikliği Raporlama Yükümlülüğü
Adres, iş niteliği, hisse yapısı gibi ilgili değişiklikler zamanında bildirilmelidir, aksi takdirde para cezası gibi yaptırımlarla karşılaşılabilir.
Belirtilmesi gereken bir nokta, lisansın alınmasının "bir kez ve sonsuza dek" olmadığıdır. Yönetmelik 19. maddeye göre, mali yönetim uzmanı, piyasanın risk değişiklikleri veya denetim değerlendirme sonuçlarına dayanarak geçici olarak lisans koşullarını ekleyebilir veya değiştirebilir. Lisans sahibi, uzman tarafından belirlenen süre içinde yazılı bir beyan vermek zorundadır ve eklenen veya değiştirilen koşulları yerine getirmek için açıklama yapmalıdır.
"Düzenlemelerin" lisans sahiplerinin mali gücü için daha yüksek gereksinimlere sahip olduğu ve stratejik düzeyden orta ve uzun vadeli yerleşimi gerçekleştirmek için bol miktarda fon ve büyük varlığa sahip işletmeler için daha uygun olduğu görülebilir. Orta ölçekli işletmeler için, ana kaynaklarını stablecoin ihraç projelerine yatırmak istiyorlarsa, bir karar vermeden önce fizibilite ve sürdürülebilirliği tam olarak değerlendirmeleri önerilir. Eşik olarak sadece 25 milyon HK$'dan az olmayan öz sermaye veya eşdeğer varlıklar ödemek değil, aynı zamanda eşdeğer değerde yüksek kaliteli rezerv varlıklarla donatılmak ve çeşitli uyumluluk, denetim ve sistem bakım maliyetlerini üstlenmek gerektiğinden, stabilcoin operasyonu sürecinde, uzun vadeli yatırım hafife alınmamalıdır.
5.Lisansın iptali, geri alınması ve durdurulması mekanizması nasıl düzenlenmiştir?
Eğer lisans sahibi düzenleyici gereklilikleri karşılamıyorsa, "Yönetmelik" de finansal yönetim uzmanına oldukça geniş bir müdahale yetkisi vermektedir:
Geçici olarak lisansın iptali: Finansal Yönetim Komiseri, yukarıda belirtilen Ek 4'te belirtilen bir lisans iptal nedeni gerçekse, ilgili lisans sahibine yazılı bildirimde bulunarak lisansı 6 aydan fazla olmamak üzere iptal edebilir. Geçici iptal süresince, lisans sahibi ilgili iş faaliyetlerini gerçekleştiremez, aksi takdirde para cezası ve hapis cezası ile cezalandırılır.
Ruhsatı İptal Etme: Ruhsatın iptal edilme sebepleri "Ek 4"te ayrıntılı olarak belirtilmiştir. Bunlar arasında ruhsat sahibinin iflası, sahte beyanlar, ruhsat koşullarının ihlali veya fiilen iş faaliyetlerinin durdurulması gibi durumlar yer almaktadır.
Düzenlemeler, yalnızca ihraççılar ve uygulayıcılar için düzenleyici bir araç değil, aynı zamanda stablecoin'lerin son kullanıcıları için bir dizi yasal koruma mekanizmasıdır. Hong Kong hükümeti, Yönetmelikte kullanıcı koruması için bir dizi temel düzenleme oluşturmuştur ve kullanıcıların haklarını ve potansiyel risklerini tam olarak anlamalarına yardımcı olmak için kripto salatasının en önemli iki bölümü bu makalede listelenmiştir.
Lisans sahiplerinin tanıtım ve pazarlama davranışlarını sıkı bir şekilde düzenleyin
Madde 10, lisanssız kişilerin stabilcoin etkinlikleri veya teklifleri ile ilgili olarak kamuya reklam vermesini açıkça yasaklamaktadır. Hem çevrimdışı tanıtım, hem çevrimiçi sosyal medya pazarlaması, hem de üçüncü taraf platformlar aracılığıyla yapılan tanıtımlar düzenleyici kapsamına girmektedir.
Kullanıcı hakları koruma mekanizması
Stablecoin sahiplerinin en çok ilgilendiği şey, stablecoin'in değer güvenliği ve geri ödeme garantisidir. "Yönetmelik", bu noktaya yönelik sağlam bir koruma mekanizması oluşturmuştur.
Yönetmelik, lisans sahiplerinin ihraç ettikleri sabit paraların değerini desteklemek için yeterli rezerv varlığa sahip olmalarını gerektiriyor. Bu varlıklar gerçek, yüksek likiditeye sahip olmalı ve bir kullanıcı bir geri alma talebi başlattığında zamanında itfa edilebilmelidir. Buna ek olarak, ihraççı, fon havuzunun boşluğunu veya fonların uyumsuzluğunu önlemek için rezerv varlıklar ile toplam stablecoin ihracı arasındaki eşleşmeyi düzenli olarak gözden geçirmek için nitelikli bir üçüncü taraf için bir denetim mekanizmasına sahip olmalıdır. Normal çalışma koşulları altında, lisans sahiplerinin ödemeleri askıya almasına, işlemeyi geciktirmesine veya sebepsiz yere külfetli geri ödeme eşikleri uygulamasına izin verilmez. Ödeme güçlüğü durumunda, bunlar derhal Para Otoritesine bildirilmelidir.
Genel olarak, Yönetmelikler, stabilcoin endüstrisi için uyumluluk çerçevesi ve kullanıcı koruma mekanizması hakkında sistematik ve derinlemesine hükümler sağlar. Yatırımcıların çoğu için en önemli şey, lisanslı stablecoin ihraççılarını tanımlamayı öğrenmek ve stablecoin alım satımına ve elde tutmaya rasyonel olarak katılmaktır. Düzenlemelerin resmi olarak uygulanmasıyla birlikte, lisanslama standartlarını karşılamayan marjinal projeler ve niş sabit paralar kaçınılmaz olarak piyasa tasfiyesi ve hatta çöküş riskiyle karşı karşıya kalacak ve yatırımcılar son derece uyanık olmalı ve körü körüne yükseklerin peşinden koşmamalı veya yetkisiz ürün promosyonlarına inanmamalıdır.
Yukarıdakilerden, Hong Kong'un stablecoin düzenleyici çerçevesinde Para Otoritesinin rolünün önemli olduğu açıktır. Bu, HKMA'nın yalnızca lisansları onaylamanın idari rolünü üstlenmekle kalmayıp, aynı zamanda denetim, soruşturma ve doğrudan müdahale için çok geniş bir yelpazede gerçek yetkilere sahip olduğu anlamına gelir. Genel olarak, Para Otoritesi lisansları onaylama ve verme yetkisine sahiptir; günlük düzenleyici otorite; Lisans sahibi büyük ticari risklere sahip olduğunda, doğrudan soruşturma ve kanıt toplama gücüne sahiptir.
Yönetmeliğin 5. Bölümü uyarınca, Para Otoritesi doğrudan bir soruşturma yürütebilir ve bir soruşturma yürütmesi için bir soruşturmacıyı yönlendirebilir veya uzmanlaştırabilir. Soruşturmacı, soruşturma altındaki lisans sahibinden delil, bilgi veya açıklama isteyebilir ve soruşturmacı İlk Derece Mahkemesine başvurabilir.
Bu dizi düzenleme, para otoritesinin stabilcoinler üzerindeki neredeyse tüm kapsamlı denetim yetkilerini gösterdiğini, en önemli unsurun ise "yarı yargı" soruşturma yetkisine sahip olması olduğunu, yüksek bir caydırıcılık ve icra gücüne sahip olduğunu göstermektedir.
şifreleme salatası özeti:
Hong Kong stablecoin piyasasına lisans sahibi olarak katılmayı planlayan proje tarafları için Yönetmelik, yalnızca kendi sermayelerinin değerlendirilmesini ve lisans başvurusunun zorluğunun ve devam eden masraflarının net bir şekilde anlaşılmasını gerektiren uyum işlemleri için net bir çerçeve ve yol sağlar.
Doğrudan lisans başvurusunda bulunmayı planlamayan, ancak stablecoin ekosistemine katılmak isteyen çoğu proje tarafı için, lisanslı veya lisans başvurusunda bulunan kurumlarla işbirliği yapmak, pazara girmek ve dijital finansal işlerini genişletmek için ideal bir yoldur. Bu tür bir işbirliği, teknik destek, saklama hizmetleri, ödeme entegrasyon çözümleri, sınır ötesi takas yetenekleri sağlama veya ekosistem ortakları olarak uyumlu cüzdanlar ve işlem arayüzleri oluşturma gibi birden fazla seviyeyi kapsayabilir. Özellikle, ödeme, Web3 altyapısı, sınır ötesi e-ticaret ve uyumluluk gözetimi alanlarındaki işletmeler, lisanslı kurumlarla derinlemesine işbirliği yaparak işlerinin uyumluluğunu sağlayabilir ve aynı zamanda düzenleyici tarafından tanınan stablecoin dolaşım sistemine hızlı bir şekilde girebilir.
Yönetmelik, lisans sahibinin lisans bilgilerini hem resmi hem de kamuya açık kanallar aracılığıyla ifşa etmesini şart koşar, bu nedenle proje tarafının bu konuda "iyi niyetli lisans sahibini" tanımlaması daha kolaydır. Bununla birlikte, güvenilir bir stablecoin lisanslı kurumu ortak olarak seçmek, yalnızca karşı tarafın "lisanslı" olması gibi yüzeysel bir koşulla yetinmemeli, daha da önemlisi, iş gücünü, uyumluluk düzeyini ve işbirliği potansiyelini kapsamlı bir şekilde değerlendirmelidir.
Örneğin, bir lisans sahibinin rezerv varlıklarının güvenliği ve şeffaflığı çok önemlidir ve ideal bir ortak, varlıkların tam 1:1 kapsamına sahip olmalı ve rezervlerin para birimini, emanetçisini ve risk profilini açıklayan düzenli üçüncü taraf denetimli raporlar yayınlamalıdır. Aynı zamanda, istikrarlı bir itfa mekanizmasına sahip olup olmadığı da değerlendirme kriterlerinden biridir ve proje ekibi, gelecekte likidite risklerinden kaçınmak için herhangi bir zamanda engelsiz itfayı destekleyip desteklemediğine dikkat etmelidir. Son olarak, proje ekibi, kurumun ana akım cüzdanlara, borsalara veya ödeme kanallarına bağlı olup olmadığı, topluluk itibarı ve diğer faktörler gibi piyasadaki gerçek etkisini de incelemelidir.
İki, "Stablecoin Yönetmelikleri Taslağı" ne anlama geliyor?
Geleneksel finansal sistemde, para basma hakkı olarak da bilinen para basma hakkı, her zaman devlet tarafından kontrol edilmiştir. Ancak dijital para birimleri çağında, bu güce meydan okunuyor. Hong Kong'un yerel yasalar aracılığıyla bir stablecoin düzenleyici sistem kurması, esasen "dijital paranın", özellikle de stablecoin'in Hong Kong dolarına sabitlenmiş yasal statüsünün bir ön hazırlığıdır.
Hong Kong hükümeti stablecoin'leri ödeme araçları olarak belirlemiş olsa da, Web3 bağlamında stablecoin'ler, geleneksel varlıklar ile zincir içindeki ve dışındaki kripto varlıkları arasında hala önemli bir bağlantıdır. Stabilcoinlerin kurumsallaşması, RWA'nın uçtan uca kapalı döngüsünü yönlendirmenin anahtarıdır. Bu sistemde, belki de stabilcoinlerin rolü ödeme ve uzlaşmadan çok daha fazlasıdır: gelecekte tüm varlık oluşturma, abonelik, elde tutma ve dolaşım ve takas sürecinden geçip geçemeyeceği dört gözle beklemeye değer bir sorudur. Bir uyumluluk çerçevesinin oluşturulmasıyla, stablecoin'lerin RWA'nın "yerel sermaye katmanı" haline gelmesi, geleneksel fiat para birimi sistemlerine olan bağımlılığı azaltması ve zincir üstü finansal verimliliği ve şeffaflığı artırması bekleniyor.
Ve kullanım senaryoları açısından, uluslararası ticaret hâlâ stablecoin'in en büyük potansiyel pazarıdır. Sınır ötesi ödeme verimliliği, döviz maliyetleri, yaptırımlardan kaçınma gibi gerçek sorunlar, işletmelerin zincir üstü stablecoin araçlarına olan ilgisini sürekli artırmaktadır. Yapılan istatistiklere göre, stablecoin 2024 yılında önemli bir büyüme kaydetmiş, para transferi hacmi Visa ve Mastercard'ın toplamını aşmıştır. Uyumluluk, ona ölçeklenme ve kurumsal katılım getirmiştir, bu da projenin gerçek ticarileşme başlangıcıdır.
Yerel Web3 projeleri için en büyük etki düzenlenmek değil, daha büyük ölçekli varlıklara erişime dahil edilmesidir. Giderek daha az bulunan "zincir üstü likidite" bağlamında, uyumlu bir kimlik elde etmek, daha yüksek kaliteli ve daha patlayıcı likiditenin piyasaya sürülmesine katılmak için kurumsal yatırımcılar, RWA varlıkları ve geleneksel finansal sistemle bağlantı kurabileceğiniz anlamına gelir.
Hong Kong'un stablecoin düzenlemesinin uygulanması, "RMB stablecoin'ler" için politika hayal alanı açtı mı? RMB sabit coinleri hala hassas bir konu olsa da, uzun vadeli potansiyelleri göz ardı edilemez. Crypto Salad, gelecekte RMB stablecoin'leri için istikrarlı bir dolaşım aracı sağlamak için uygun bir RWA hedefi (enerji, mineraller, denizaşırı tahviller vb.) bulunabilirse, kullanım mantığının daha geçerli olacağına inanıyor. Hong Kong, RMB stablecoin ile uluslararası Web3 pazarı arasında bir "politika tamponu" haline gelebilir.
Hong Kong öncülük etse de, ana karadaki piyasalara bakıldığında, stabilcoinler hala yüksek derecede karmaşık düzenleyici zorluklarla karşı karşıya. Finansal yaptırımlar ve dolar sistemine bağımlılıkla ilgili endişeler nedeniyle, birçok şirketin "dolar dışı ödeme araçları" kullanma gereksinimi bulunmaktadır. Ancak düzenleyici otoriteler için stabilcoinlerin serbest bırakılması, şunlarla yüzleşmek anlamına geliyor:
Sermaye akışının ve sınır ötesi ödemelerin kontrol edilebilirliği;
Döviz kontrolü ve finansal istikrar üzerindeki baskı;
Veri kontrolü ve finansal bilgi güvenliği sorunları;
Dijital yuan mevcut sistemle nasıl etkileşime geçer ve farklılık gösterir;
......
Bu nedenle, şifreleme salatası, anakarada kısa vadede Hong Kong'un uygulamalarını kopyalamanın pek mümkün olmadığını düşünüyor, ancak Hong Kong'un "deneme alanı" deneyimi, gelecekte daha geniş bir dijital finans stratejisi keşfi için bir model sağlayabilir.
III. Sonuç
Yönetmeliğin uygulanmasıyla Hong Kong, küresel stablecoin düzenleme yarışında şüphesiz çok önemli bir adım attı. Bu sadece yerel finans politikasında bir devrim değil, aynı zamanda tüm Web3 ekosisteminin, RWA'nın ve hatta küresel para ortamının stratejik bir testidir. Her ne kadar bu makalede Crypto Salad, Düzenlemelerin temel hükümlerinin ayrıntılı bir yorumunu sunsa da, asıl dikkat edilmesi gerekenin belirli bir hükmün nasıl öngörüldüğü değil, yeni bir kurumsal alanın açıldığını görmek olduğuna inanıyoruz. Küresel dijital para politikasının henüz birleştirilmediği bir zamanda, Hong Kong net bir yol haritası verdi: stablecoin'lerin yasallaştırılması, sistematize edilmesi ve sanayileşmesi. Bu, tüm Web3 dünyası için hem bir meydan okuma hem de bir fırsattır.