2025 yılı, stablecoin'lerin ilk yılı olarak tanımlanabilir. 21 Mayıs'ta Hong Kong, Yasama Konseyi tarafından resmi olarak kabul edilen Stablecoin Yasası'nın ikinci ve üçüncü okumalarını tamamladı ve ardından 29 Mayıs 2025'te Stablecoin Yönetmeliği'ni ("Yönetmelik") ilan etti ve 1 Ağustos'ta yürürlüğe gireceğini duyurdu. Olay, çemberin içinde ve dışında bir çılgınlığa yol açtı ve kripto salatası da çok sayıda ilgili soruşturma aldı. Bu tasarının ne gibi pratik faydalar sağlayacağı ve Web3 topluluğu üzerinde ne gibi bir etkisi olacağı konusunda genel bir endişe olduğunu gördük. Ayrıca, endüstriyel zincirin yukarı ve aşağı akışında bir katılımcı olarak kendimi sabit paraların inşasına adamamın gerekli olup olmadığını ve hangi açılardan kesmeye çalışmam gerektiğini anlamayı umuyorum; Lisanslı bir kurum olarak uyumlu stablecoin'ler çıkarmayı planlıyorsam, ilgili lisanslar için nasıl başvurmalıyım......
Bundan önce, şifreleme salatası stablecoin'in tanımı, özellikleri, işlevleri gibi temel kavramları detaylı bir şekilde açıkladı; daha fazla bilgi için bkz.: "Web3 Avukatı Açıklıyor: Stablecoin kesinlikle istikrarlı mı? Stablecoin neden bu kadar önemli?"; aynı zamanda stablecoin'in düzenleyici odak noktalarını da ele aldı ve Amerika Birleşik Devletleri ile Hong Kong'un stablecoin düzenleme çerçevelerini derinlemesine karşılaştırdı; daha fazla bilgi için bkz.: "Web3 Avukatı Derinlemesine Açıklıyor: Stablecoin Düzenleme Odak Noktası Nerede? Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong'un Stablecoin Düzenleme Çerçeveleri Arasındaki Fark Nedir?".
Bu yazıda, şifreleme salatası artık stablecoin'in kendisinin anlamı ve değeri üzerinde fazla durmayacak, daha çok Hong Kong'un bu yeni "Yönetmelik" üzerine odaklanarak, aşağıdaki soruların cevaplarını daha ayrıntılı bir şekilde inceleyecektir:
Stabilcoin lisansı almak için hangi minimum gereksinimlerin karşılanması gerekiyor?
Stabilcoin lisansına sahip olmak ne yapar?
Rezerv varlık yönetimi ve geri alma mekanizması nasıl düzenlenmiştir?
Stablecoin'in Çin Yuanı ile sınır ötesi ödemeler üzerindeki etkisi nedir
"Yönetmelik" geçişinin sektör için ne anlama geldiği? Hong Kong'un finansal piyasa yapısında büyük bir değişiklik mi olacak?
......
Bir, Hong Kong "stablecoin" Yönetmelikleri Çerçevesinin Yorumu
1、Hong Kong hangi tür stablecoin'i denetliyor?
stablecoin'in özünde, fiyatın istikrarını sağlamak için belirli mekanizmalar, örneğin rezerv varlıklarına sabitlenmek yoluyla gerçekleştirilen bir şifreleme varlığıdır. "Düzenleme" stablecoin için net bir tanım getirmektedir: stablecoin, şifreli bir şekilde korunan dijital değer biçimidir, aşağıdaki özelliklere sahiptir:
Değeri bir hesaplama birimi veya ekonomik birikim biçimi olarak ifade edilir;
Ödeme, borçların ödenmesi veya yatırım için kullanılır;
Elektronik olarak aktarılabilir, depolanabilir veya işlem yapılabilir;
Dağıtık hesaplar veya benzeri teknolojiler üzerinde çalışır;
Değeri, yüzeyde belirli bir varlık veya varlık kombinasyonuna sabitlenmiştir.
Aynı zamanda, "Yönetmelik" bazı dijital değer biçimlerini düzenleme kapsamı dışında özel olarak hariç tutmaktadır; örneğin, merkez bankası ve ilgili bankalar tarafından çıkarılan dijital para birimleri, sınırlı kullanım token'ları olarak puan sistemleri, menkul kıymetler veya vadeli işlem sözleşmeleri olarak kabul edilen varlıklar (örneğin menkul kıymet token'ları), "Ödeme Sistemleri ve Değer Saklama Araçları Yönetmeliği" ile düzenlenen değer saklama miktarları ve geleneksel banka mevduatları gibi.
Bununla birlikte, Yönetmelik tüm stablecoin'leri düzenlemez ve düzenleme kapsamını Hong Kong'da faaliyet gösteren "belirli stablecoin'ler" ile sınırlar. Belirli bir stablecoin, Hong Kong Hükümeti'ne özgü bir terimdir ve Yönetmeliğin 4. bölümünde tanımlandığı gibi, ** HKMA'nın duyurusunda belirtilen bir veya daha fazla resmi para birimine, hesaplama birimine veya ekonomik değer deposuna veya istikrarlı değerini korumak için yukarıdakilerin bir kombinasyonuna tam atıfta bulunan bir stablecoin'i ifade eder. Aslında, yaygın olarak itibari paraya sabitlenmiş bir stablecoin (bundan böyle "fiat stablecoin" olarak anılacaktır) olarak bilinir. **
Hong Kong hükümetinin ödeme işlevine odaklanmayı seçtiği görülebilir, çünkü fiat para birimi sabit paraları, fiat para birimleri ile yüksek teminat oranları, yüksek değer istikrarı ve düşük ademi merkeziyetçilik derecesi nedeniyle finansal ticaret piyasasında "yarı para birimi" olarak kullanılma olasılığı en yüksektir. Stabilcoinler yaygın bir ödeme aracı haline geldiğinde ve kullanım ölçeğini genişlettiğinde, bir çalıştırma veya demirden çıkma meydana geldiğinde, kaçınılmaz olarak tüm finansal ekosistemi etkileyecektir, bu nedenle stabilcoin düzenlemesi için talep ve gereksinimler çok yüksektir. **Buna ek olarak, Yönetmelik, lisans sahiplerinin kendileri tarafından çıkarılan belirli sabit paralar için faiz ödemesini açıkça kısıtlayarak, bunların tasarruf finansal ürünleri olarak görülmesinin kaçınılmazlığını azaltır. **Algoritmik sabit coinler gibi ödeme amaçları için yeterince istikrarlı olmayan diğer sabit coinler de ilk düzenleme turunun dışında tutulur.
2. Hangi stablecoin etkinlikleri kısıtlanmıştır?
"Yönetmelik" kabul edildikten sonra, herkesin düzenlemeye tabi stablecoin faaliyetlerinde bulunması veya bu faaliyetleri gerçekleştirdiğini belirtmesi için bir lisansa sahip olması gerekmektedir. "Yönetmelik" in düzenleyici merkezlerinden biri, hangi faaliyetlerin "düzenlemeye tabi stablecoin faaliyetleri" olarak tanımlandığını netleştirmektir; 5. maddede mevcut aşamada sınırlı faaliyetlerin kapsamı belirtilmiştir:
(1) Hong Kong'da belirli bir stablecoin üretimi;
(2) Hong Kong dışındaki bölgelerde, belirlenmiş bir stablecoin'in Hong Kong Doları'na sabitlenmesi (oran ne olursa olsun);
(3) Finansal Yönetim Uzmanı, Maliye Bakanı ile istişare ettikten sonra, bildirilen faaliyetleri belirtir;
(4) Kamuya yukarıda belirtilen faaliyetleri gerçekleştirdiğini veya gerçekleştiriyormuş gibi görünerek aktif bir şekilde tanıtım yapmak.
Ayrıca, "Yönetmelik"in 2. Bölümü, belirtilen stablecoin'ler için diğer düzenleyici kapsamları da ayrıntılı bir şekilde düzenlemektedir:
Teklif veya kendi teklifinizi gösterirken belirtilen stablecoin:
Uyumluluk kapsamında stablecoin faaliyetleri ve yukarıdaki teklifi tanıtmak;
Sadece stablecoin ticaretini belirtmek veya diğerlerini belirli stablecoin'leri elde etmek, elden çıkarmak, satın almak veya ihraç etmek amacıyla bir anlaşma yapmaya ikna etmek için yapılan veya gerçekleştirilen dolandırıcılık veya aldatma faaliyetlerini içerir.
Genel olarak, "Yönetmelik" stabilcoinlerin üretimi, dağıtımı ve perakende aşamalarına odaklanmakta; "teklif", "reklam" gibi davranışlar üzerindeki bir dizi kısıtlama, stabilcoinlerin "ödeme aracı" kategorisinde sınırlı kalmasını sağlamak için uygulanmakta ve bunların spekülatif yatırım ürünleri olarak paketlenmesine izin verilmemektedir. Üreticiler, platform işletmecileri, cüzdan hizmet sağlayıcıları gibi roller, stabilcoin ekosisteminin tüm zincirinin denetim altında olmasını sağlamak için düzenleme sistemine dahil edilmiştir.
Yargı yetkisi açısından, Hong Kong hükümeti sadece Hong Kong'da üretilen stablecoin'leri değil, aynı zamanda Hong Kong'un dışındaki HKD'ye bağlı stablecoin'lerin üretimini de denetim altına alacaktır. Üretim eylemi Hong Kong'da gerçekleşmese bile, eğer üretilen stablecoin HKD ile bağlantılıysa, hatta referans oranı ne olursa olsun, yerel finansal etki potansiyeli taşıdığı kabul edilerek denetim altına alınacaktır. Bu düzenleme, Hong Kong'un para egemenliği ve finansal istikrara verdiği önemin yüksekliğini yansıtmaktadır; yetkisiz dijital varlıkların "HKD'ye bağlı" adı altında halkı yanıltarak kar elde etmesini önlemektedir.
3. Stabilcoin lisansı nasıl alınır?
Lisans sistemi, bu "Yönetmelik" tarafından belirlenen düzenleyici temel mekanizmadır. Hong Kong içinde belirtilen stablecoin'leri üreten, yöneten veya dağıtan herhangi bir şirket veya Hong Kong dışında tüzel kişi olarak kurulan tanınmış kuruluş, finansal yönetim komiserine resmi lisans başvurusu yapmak zorundadır. Yönetmelik, çeşitli lisans türleri belirlememiştir; bunun yerine, tek bir lisans temel alınarak, başvuranın faaliyet gösterdiği spesifik iş ve risk özellikleri gibi unsurlara göre, lisans verildiğinde farklılaştırılmış koşullar eklenmektedir.
Lisans onay süreci nispeten basittir, doğrudan finansal yönetim uzmanına başvuru yapılır ve onun değerlendirmesini beklemek gerekir. Finansal yönetim uzmanının ana inceleme odak noktası, başvuranın "Ek 2"de belirtilen "asgari standartları" karşılayıp karşılamadığıdır, belirli şartlar aşağıdaki gibidir:
(1) Yeterli mali kaynak ve likit varlık bulunması
Başvuru sahibinin en az 25 milyon Hong Kong Doları veya diğer para birimlerinin eşdeğer tutarında bir sermaye ödemesi yapması; veya 25 milyon Hong Kong Doları değerinde diğer mali kaynaklara sahip olması ve Finansal Yönetim Komiseri'nin onayını alması gerekmektedir.
(2) İlgili rezerv varlıklarını yapılandırın
Hong Kong hükümeti, stablecoin'in itibarını ve ödeme yeteneğini korumak için, lisans sahiplerinin stablecoin ile ilgili rezerv varlıklarını yapılandırırken aşağıdaki koşullara uyması gerektiğini belirtmektedir:
Varlık Ayrımı: Rezerv varlık kombinasyonu, bu lisans sahibinin sakladığı diğer rezerv varlık kombinasyonundan ayrıdır ve lisans sahibinin kendi diğer borçları veya işletme durumu tarafından etkilenmez. Ayrıca, rezerv varlıklar, lisans sahibinin şirketinin diğer varlıklarından da bağımsız olmalı, yasal ve finansal ayrımın sağlanması gerekmektedir;
Ödeme Garantisi: Rezerv varlıkların piyasa değeri, piyasada henüz geri çekilmeyen stablecoin'lerin toplam nominal değerinden az olmayacak şekilde, tam kapsam garantisi sağlamakta ve her zaman ödenebilir durumda olacak;
Hong Kong Doları Varlıkları ile Sabitleme: Finansal Yönetim Komiseri'nden önceden yazılı onay alınmadıkça, rezerv varlıklar belirtilen stablecoin'in sabitlendiği aynı referans varlığa doğrudan atıfta bulunmalıdır;
Rezerv varlık portföyü yüksek kalitede ve yüksek likiditeye sahip olmalı ve minimum yatırım riski taşımalıdır;
Lisans sahibi, risk yönetimi ve iç denetim sistemi kurmalıdır;
Lisans sahibi, kamuya aşağıdaki bilgileri açıklamalıdır:
Rezerv varlıklarının yönetim politikası;
Bu stratejinin getirebileceği riskler ve değerlendirme yöntemleri;
Rezerv varlıklarının bileşimi ve piyasa değeri;
Rezerv varlıklarının düzenli bağımsız denetimi ve denetim sonuçları.
Lisans sahibinin sağlam bir kontrol sistemi kurması gerekmektedir.
(3) İade Mekanizması Kurma
Lisanslı kişiler, çıkardıkları belirtilen stablecoin'in her bir sahibine geri alma hakkı sağlamalıdır ve geri alımını kısıtlamak için aşırı sert şartlar ekleyemezler. Geri alma işlemi için ilgili ücretler de talep edilemez.
(4) Uygun Aday
Uygun aday, lisans sahibinin genel müdürü, yönetim kurulu üyesi, stablecoin yöneticisi veya kontrol sahibini ifade eder; lisans sahibi, her bir kontrol sahibinin kimliğinin finansal yönetim yetkilisi tarafından açıkça tanımlanmasını sağlamak için sağlam ve uygun bir kontrol sistemi oluşturmalı ve uygulamalıdır.
(5) Yönetim Kurulu Talebi
Yönetim personelinin ilgili uzmanlık bilgisine ve deneyime sahip olması gerekmektedir; lisanslı kişilerin de bu konuda uygun yönetim sağlaması gerekmektedir.
(6) Dikkatli ve Risk Yönetimi
Lisans sahipleri, lisanslı stablecoin faaliyetleriyle ilgili ortaya çıkan riskleri yönetmek için sağlam ve uygun risk yönetimi politikaları ve prosedürleri belirlemeli ve uygulamalıdır. Bu, güvenlik önlemleri ve iç kontrol, dolandırıcılığı tespit etme ve dolandırıcılık girişimlerini etkili bir şekilde önleme yöntemlerini içerir.
(7) Kara para aklama ve teröristlerin finansmanı ile mücadele önlemleri
Lisans sahibi, lisanslı stablecoin faaliyetleri ile ilgili olarak ortaya çıkabilecek kara para aklama veya terörist finansmanı ile mücadele etmek için sağlam ve uygun kontrol sistemleri kurmalı ve uygulamalıdır.
(8) İş Faaliyetleri Gereksinimleri
Lisans sahiplerinin lisanslı stablecoin faaliyetleri için özel ve yeterli kaynaklara sahip olması gerekmektedir. Lisanslı stablecoin dışında herhangi bir faaliyette bulunmak için mali yönetim uzmanının izni alınmalıdır.
(9) Bilgi Açıklama Gereksinimleri
Lisans sahibi, ürettiği her tür belirli stablecoin için bir beyaz kitap yayımlamalıdır ve bu belirli stablecoin hakkında kapsamlı ve şeffaf bilgiler sunmalıdır. Ayrıca lisans sahibi, ürettiği stablecoin sahiplerine, bu lisans sahibinin şikayet işleme ve tazminat mekanizması hakkında bilgiler sağlamalıdır.
(10) Kurtarma Planı ve Düzenli Ölçek Küçültme
Lisanslı kişiler, önemli operasyonel kesintiler meydana geldiğinde stablecoin faaliyetlerinin temel işlevlerini hızla yeniden sağlamaya destek olmak için uygun planlamalar yapacak sağlam ve uygun bir kontrol sistemi kurmalı ve uygulamalıdır.
Görülebilir ki, Hong Kong hükümeti stablecoin lisansı başvuru sahipleri için sürekli yüksek standartlar ve katı gereksinimler sürdürmektedir. Stablecoin lisansı başvurusu yapmayı planlayan kuruluşlar için, bu yalnızca bir lisans başvuru süreci değil, aynı zamanda şirketin sermaye gücü, uyumluluk yeteneği ve risk yönetim sisteminin kapsamlı bir testi olduğunu anlamaları gerekir.
4. Lisans sahibinin uyumluluk yükümlülükleri nelerdir?
Bir lisans alındıktan sonra, lisans sahibinin bir dizi sürekli Uyumluluk yükümlülüğünü yerine getirmesi gerekmektedir; aksi takdirde yaptırımlarla, lisansın iptaliyle veya hatta ceza sorumluluğu ile karşılaşabilir.
Ana yükümlülükler şunlardır:
(1) Yıllık Ücret Ödeme Zorunluluğu
Lisans yıllık ücreti 113,020 HKD'dir. Lisans sahipleri, Finansal Yönetim Komiseri tarafından verilen başvuru onayının yazılı bildiriminde belirtilen yürürlük tarihinden itibaren 14 gün içinde ilk lisans ücretini ödemek zorundadır. Daha sonra, her yıl aynı tarihten önce aynı miktarda yıllık ücret ödenmesi gerekmektedir.
(2) Kamuya Açık Lisans Numarası
Lisans sahibi, lisanslı stablecoin faaliyetlerine ilişkin bilgiler ile kullanıcıya yönelik uygulama arayüzünde lisans numarasını açıkça belirtmek zorundadır.
(3) Sürekli olarak minimum standartlara uygun kalmak
"Minimum standartları" sürdüremeyen herhangi bir lisans sahibinin veya yükümlülüklerini yerine getirememe, borçlarını ödeyememe veya ödemeleri durdurma olasılığının yüksek olduğuna inanan kişinin, derhal ve proaktif olarak finansal yönetim yetkilisine bildirimde bulunması ve tüm ilgili gerçekleri, durumları ve bilgileri sağlaması gerekmektedir, aksi takdirde ciddi şekilde mahkumiyet riskiyle karşılaşabilir.
(4) Bilgi Değişikliği Raporlama Yükümlülüğü
Adres, iş doğası, hisse yapısı gibi ilgili değişiklikler zamanında bildirilmelidir, aksi takdirde para cezası gibi cezai yaptırımlarla karşılaşılabilir.
Dikkat edilmesi gereken bir nokta, lisans almanın "bir kerelik bir çözüm" olmadığıdır. Yönetmelik 19. maddeye göre, finansal yönetim yetkilisi, piyasanın risk değişikliklerine veya düzenleyici değerlendirme sonuçlarına dayanarak, geçici olarak lisans verme koşullarını ekleyebilir veya değiştirebilir. Lisans sahibi, yetkilinin belirlediği süre içinde, eklenen veya değiştirilen koşulları gerçekleştirmek için yazılı bir açıklama sunmak zorundadır.
"Düzenlemelerin" lisans sahiplerinin mali gücü için daha yüksek gereksinimlere sahip olduğu, bu da bol miktarda fon ve büyük varlıklara sahip işletmelerin stratejik düzeyde orta ve uzun vadeli yerleşim gerçekleştirmeleri için daha uygun olduğu görülmektedir. **Orta ölçekli işletmeler için, ana kaynaklarını stablecoin ihraç projelerine yatırmak istiyorlarsa, bir karar vermeden önce fizibilite ve sürdürülebilirliği tam olarak değerlendirmeleri önerilir. Eşik olarak sadece en az 25 milyon HK$'lık öz sermaye veya eşdeğer varlık ödemek değil, aynı zamanda eşdeğer değerde yüksek kaliteli rezerv varlıklarla donatılmak ve çeşitli uyumluluk, denetim ve sistem bakım maliyetlerini üstlenmek gerektiğinden, stabilcoin operasyonu sürecinde, uzun vadeli yatırım hafife alınmamalıdır.
5.Lisansın iptali, geri alınması ve askıya alınması mekanizması nasıl düzenlenmiştir?
Eğer lisans sahibi artık düzenleyici gereklilikleri karşılamıyorsa, "Yönetmelik" mali yönetim uzmanına oldukça geniş bir müdahale yetkisi vermektedir:
Geçici Lisans İptali: Finansal Yönetim Komiseri, yukarıda belirtilen "Ek 4"te belirtilen bir lisans iptali gerekçesinin gerçek olduğuna inanıyorsa, ilgili lisans sahibine yazılı bildirimde bulunarak lisansı en fazla 6 ay süreyle iptal edebilir. Geçici iptal süresince, lisans sahibi ilgili iş faaliyetlerinde bulunamaz, aksi halde para cezası ve hapis cezası ile cezalandırılacaktır.
İzin İptali: İzin iptalinin nedenleri, Ek 4'te ayrıntılı olarak belirtilmiştir. Bunlar arasında ruhsat sahibinin iflası, yanlış beyan verilmesi, izin koşullarının ihlali veya esasen iş faaliyetlerinin durdurulması gibi durumlar bulunmaktadır.
6. Yönetmelik, stablecoin kullanıcılarına hangi güvenceleri sağlar?
"Yönetmelik" sadece éşleme ve sektör kuruluşlarına yönelik bir düzenleme aracı değildir, aynı zamanda stablecoin'in nihai kullanıcıları için bir hukuk koruma mekanizması oluşturmayı da amaçlamaktadır. Hong Kong hükümeti bu "Yönetmelik"te kullanıcı korumasına yönelik birçok temel düzenleme belirlemiştir, şifreleme hukuku bu yazıda en önemli iki bölümü belirtmekte ve kullanıcıların kendi haklarını ve potansiyel riskleri tam olarak anlamalarına yardımcı olmaktadır.
Lisanslı kişilerin tanıtım ve pazarlama faaliyetlerine sıkı düzenlemeler
Madde 10, lisanssız kişilerin stablecoin faaliyetleri veya teklifleriyle ilgili olarak kamuya reklam yapmalarını açıkça yasaklamaktadır. İster çevrimdışı tanıtım, ister çevrimiçi sosyal medya pazarlaması, isterse üçüncü taraf platformlar aracılığıyla tanıtım olsun, hepsi düzenleyici kapsam altındadır.
Madde 12, ayrıca şunu belirtir: Başkalarını belirli bir stablecoin elde etmeye yönlendiren herhangi bir eylem, eğer yanıltıcı açıklamalar, risklerin gizlenmesi, getirilerin abartılması gibi aldatıcı beyanlar içeriyorsa, ceza suçunu oluşturur. Bu yönlendirme eylemi nihayetinde bir işlemin gerçekleşmesine neden olmasa bile, yasal olarak sorumlu tutulabilir.
Kullanıcı Hakları Koruma Mekanizması
Stablecoin sahiplerinin en çok önem verdiği konu, stablecoin'in değer güvenliği ve ödeme garantisidir. "Yönetmelik", bu noktada oldukça sağlam bir koruma mekanizması kurmuştur.
Yönetmelik, lisans sahiplerinin ihraç ettikleri sabit paraların değerini desteklemek için yeterli rezerv varlığa sahip olmalarını gerektiriyor. Bu varlıklar gerçek, yüksek likiditeye sahip olmalı ve bir kullanıcı bir geri alma talebi başlattığında zamanında itfa edilebilmelidir. Buna ek olarak, ihraççı, fon havuzunun boşluğunu veya fonların uyumsuzluğunu önlemek için rezerv varlıklar ile toplam stablecoin ihracı arasındaki eşleşmeyi düzenli olarak gözden geçirmek için nitelikli bir üçüncü taraf için bir denetim mekanizmasına sahip olmalıdır. Normal çalışma koşulları altında, lisans sahiplerinin ödemeleri askıya almasına, işlemeyi geciktirmesine veya sebepsiz yere külfetli geri ödeme eşikleri uygulamasına izin verilmez. Ödeme güçlüğü durumunda, bunlar derhal Para Otoritesine bildirilmelidir.
Genel olarak, Yönetmelikler, stabilcoin endüstrisi için uyumluluk çerçevesi ve kullanıcı koruma mekanizması hakkında sistematik ve derinlemesine hükümler sağlar. Yatırımcıların çoğu için en önemli şey, lisanslı stablecoin ihraççılarını tanımlamayı öğrenmek ve stablecoin alım satımına ve elde tutmaya rasyonel olarak katılmaktır. "Düzenlemelerin" resmi olarak uygulanmasıyla birlikte, lisanslama standartlarını karşılamayan marjinal projeler ve niş sabit paralar kaçınılmaz olarak piyasa tasfiyesi ve hatta çöküş riskiyle karşı karşıya kalacak ve yatırımcılar son derece uyanık olmalı ve körü körüne daha yükseğe çıkmamalı veya yetkisiz ürün tanıtımına inanmamalıdır. **
7. Para Otoritesi'nin denetim yetkileri ne kadar geniş?
Yukarıdaki incelemeye göre, finansal yönetim uzmanının Hong Kong'daki stablecoin düzenleyici yapısındaki önemi açıkça görülebilir. Bu, Para Otoritesi'nin sadece lisans onaylama idari rolünü üstlenmekle kalmayıp, aynı zamanda çok geniş bir denetleme, araştırma ve doğrudan müdahale yetkisine sahip olduğu anlamına geliyor. Genel olarak, finansal yönetim uzmanı onay ve lisans verme yetkisine; günlük denetim yetkisine; lisans sahibinin önemli işletme riskleriyle karşılaştığında doğrudan araştırma ve delil toplama yetkisine sahiptir.
Madde 5 uyarınca, finansal yönetim komiseri doğrudan soruşturma yapabilir ve belirli bir soruşturma için bir soruşturmacıyı görevlendirebilir veya talimat verebilir. Soruşturmacı, soruşturma altında bulunan lisans sahibinden kanıt, bilgi veya açıklama talep edebilir, soruşturmacı ilk mahkemeye başvuruda bulunabilir.
Bu dizi düzenleme, mali otoritenin stablecoin'ler üzerinde neredeyse tüm yönleriyle düzenleyici yetkilere sahip olduğunu göstermektedir; anahtar, "yarı yargı" soruşturma yetkisine sahip olmasıdır ve bu da yüksek bir caydırıcılık ve yürütme gücüne sahiptir.
Şifreleme Salatası Özeti:
Hong Kong stablecoin pazarına lisanslı bir katılımcı olarak katılmak isteyen projeler için, düzenleme uyumlu işletme için net bir çerçeve ve yol sunmakta, sadece kendi sermayelerini değerlendirmeleri ve lisans başvurusu ile sonraki uyumluluk bakımının zorlukları ve sürekli giderler hakkında net bir anlayışa sahip olmaları yeterlidir.
Doğrudan lisans başvurusunda bulunmayı planlamayan, ancak stablecoin ekosistemine katılmak isteyen çoğu proje tarafı için, lisanslı veya lisans başvurusunda bulunan kurumlarla işbirliği yapmak, pazara girmek ve dijital finansal işlerini genişletmek için ideal bir yoldur. Bu tür bir işbirliği, teknik destek, saklama hizmetleri, ödeme entegrasyon çözümleri, sınır ötesi takas yetenekleri sağlama veya ekosistem ortakları olarak uyumlu cüzdanlar ve işlem arayüzleri oluşturma gibi birden fazla seviyeyi kapsayabilir. Özellikle, ödeme, Web3 altyapısı, sınır ötesi e-ticaret ve uyumluluk gözetimi alanlarındaki işletmeler, lisanslı kurumlarla derinlemesine işbirliği yaparak işlerinin uyumluluğunu sağlayabilir ve aynı zamanda düzenleyici tarafından tanınan stablecoin dolaşım sistemine hızlı bir şekilde dahil olabilir.
"Yönetmelik" lisanslı kuruluşların resmi ve kamuya açık kanallarda lisans bilgilerini açıklamak zorunda olduğunu belirtmektedir, bu nedenle bu noktada, proje tarafı "gerçek lisanslı" olanı kolayca tanıyabilir. Ancak, güvenilir bir stablecoin lisanslı kuruluşu işbirliği için seçerken, sadece karşı tarafın "lisansa sahip" olma yüzeysel koşuluyla yetinmemeli, daha kritik olanı, iş gücünü, uyumluluk seviyesini ve işbirliği potansiyelini kapsamlı bir şekilde değerlendirmektir.
*Örneğin, bir lisans sahibinin rezerv varlıklarının güvenliği ve şeffaflığı çok önemlidir ve ideal ortak, tam 1:1 varlık kapsamına sahip olmalı ve rezervlerin para birimini, emanetçisini ve risk profilini açıklayan düzenli üçüncü taraf denetimli raporlar yayınlamalıdır. Aynı zamanda, istikrarlı bir itfa mekanizmasına sahip olup olmadığı da değerlendirme kriterlerinden biridir ve proje ekibi, gelecekte likidite risklerinden kaçınmak için herhangi bir zamanda engelsiz itfayı destekleyip desteklemediğine dikkat etmelidir. Son olarak, proje ekibi, kurumun ana akım cüzdanlara, borsalara veya ödeme kanallarına bağlı olup olmadığı, topluluk itibarı ve diğer faktörler gibi piyasadaki gerçek etkisini de incelemelidir. *
İkincisi, "Stablecoin Yönetmeliği Taslağı" ne anlama geliyor?
1. Politika Düzeyindeki Anlamı
Geleneksel finans sisteminde, para üretim hakkı, diğer bir deyişle madeni para basma hakkı, her zaman devletin kontrolündeydi. Ancak dijital para çağında, bu güç zorluklarla karşı karşıya kalıyor. Hong Kong, yerel yasalar aracılığıyla stablecoin düzenleme sistemini kurarak, aslında "dijital madeni para basma hakkı"nı ele geçirmekte, özellikle Hong Kong Doları'nın sabitlenmiş stablecoin'inin yasal statüsüyle.
2.Web3 Dünyası İçin Anlamı
Hong Kong hükümeti stablecoin'leri ödeme araçları olarak belirlemiş olsa da, Web3 bağlamında stablecoin'ler, geleneksel varlıklar ile zincir içindeki ve dışındaki kripto varlıkları arasında hala önemli bir bağlantıdır. Stabilcoinlerin kurumsallaşması, RWA'nın uçtan uca kapalı döngüsünü yönlendirmenin anahtarıdır. Bu sistemde, belki de stabilcoinlerin rolü ödeme ve uzlaşmadan çok daha fazlasıdır: gelecekte tüm varlık oluşturma, abonelik, elde tutma ve dolaşım ve takas sürecinden geçip geçemeyeceği dört gözle beklemeye değer bir sorudur. Bir uyumluluk çerçevesinin oluşturulmasıyla, stablecoin'lerin RWA'nın "yerel sermaye katmanı" haline gelmesi, geleneksel fiat para birimi sistemlerine olan bağımlılığı azaltması ve zincir üstü finansal verimliliği ve şeffaflığı artırması bekleniyor.
Kullanım senaryoları açısından, uluslararası ticaret hala stablecoin'in en büyük potansiyel pazarıdır. Sınır ötesi hesaplama verimliliği, döviz maliyetleri, yaptırımlardan kaçınma gibi gerçek sorunlar, işletmelerin on-chain stablecoin araçlarına olan ilgisini sürekli artırmaktadır. İstatistiklere göre, stablecoin 2024 yılında önemli bir büyüme kaydetmiş, havale miktarı Visa ve Mastercard'ın toplamını geçmiştir. Uyumluluk, ona ölçeklenme ve kurumsal katılım getirmiştir, bu da projenin gerçek ticarileşme noktasıdır.
Yerel Web3 projeleri için en büyük etki, denetim altında olmak değil, daha büyük ölçekli varlıklara erişim sağlayan bir kanala dahil olmaktır. Mevcut "on-chain likidite"nin giderek azaldığı bir bağlamda, uyumluluk kimliği elde etmek, kurumsal yatırımcılar, RWA varlıkları ve geleneksel finans sistemi ile bağlantı kurmayı, daha yüksek kaliteli ve daha patlayıcı bir likidite serbest bırakma sürecine katılmayı ifade eder.
3. Renminbi stablecoin'in hayata geçme olasılığı var mı?
Hong Kong'daki stablecoin düzenlemesinin "Renminbi stablecoin" için politika hayal gücünü açıp açmadığı? Renminbi stablecoin şu anda hassas bir konu olsa da, uzun vadeli potansiyeli göz ardı edilemez. Kripto salatası, gelecekte uygun RWA hedefleri (örneğin enerji, maden, yurtdışı tahvilleri vb.) bulunursa, Renminbi stablecoin'e istikrarlı bir dolaşım aracı sağlayarak, kullanım mantığının daha geçerli hale geleceğine inanıyor. Hong Kong, Renminbi stablecoin ile uluslararası Web3 pazarı arasında bir "politika tampon bölgesi" haline gelebilir.
Hong Kong öncülüğünde yasalaşmasına rağmen, ana kara pazarına bakıldığında, stablecoin hâlâ yüksek derecede karmaşık düzenleyici zorluklarla karşı karşıya. Finansal yaptırımlar ve dolar sistemine bağımlılık konusundaki endişeler nedeniyle, birçok işletmenin "dolar dışı ödeme araçları" kullanma gereksinimi bulunuyor. Ancak düzenleyici otorite için stablecoin kullanımını serbest bırakmak, karşılaşması gereken anlamına geliyor:
Sermaye akışının ve sınır ötesi düzenlemelerin kontrol edilebilirliği;
Döviz kontrolü ve finansal istikrar baskısı;
Verilere hakimiyet ve finansal bilgi güvenliği sorunları;
Dijital yuan mevcut sistemle nasıl etkileşimde bulunulur ve kaydırılır;
......
Bu nedenle, kripto salatası, anakarada kısa vadede Hong Kong'un uygulamalarını kopyalamanın pek mümkün olmadığını düşünüyor, ancak Hong Kong'un "deneme alanı" deneyimi, gelecekte daha geniş bir dijital finans stratejisi keşfine bir model sağlayabilir.
Üç, Sonuç
Yönetmeliğin uygulanmasıyla Hong Kong, küresel stablecoin düzenleme yarışında şüphesiz çok önemli bir adım attı. Bu sadece yerel finans politikasında bir yenilik değil, aynı zamanda tüm Web3 ekosisteminin, RWA'nın ve hatta küresel para ortamının stratejik bir testidir. Her ne kadar bu makalede Crypto Salad, Düzenlemelerin temel hükümlerinin ayrıntılı bir yorumunu sunsa da, asıl dikkat edilmesi gerekenin belirli bir hükmün nasıl öngörüldüğü değil, yeni bir kurumsal alanın açıldığını görmek olduğuna inanıyoruz. Küresel dijital para politikasının henüz birleştirilmediği bir zamanda, Hong Kong net bir yol haritası verdi: stablecoin'lerin yasallaştırılması, sistematize edilmesi ve sanayileşmesi. Bu, tüm Web3 dünyası için hem bir meydan okuma hem de bir fırsattır.
Yalnızca bu makalenin yazarının kişisel görüşlerini temsil eder, belirli konularla ilgili hukuki danışmanlık ve hukuki görüş oluşturmaz.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Web3 avukatı "stablecoin düzenlemeleri" tam analizi: düzenleme yapısı ve piyasa anlamı, Hong Kong gerçekten nasıl yapıyor?
2025 yılı, stablecoin'lerin ilk yılı olarak tanımlanabilir. 21 Mayıs'ta Hong Kong, Yasama Konseyi tarafından resmi olarak kabul edilen Stablecoin Yasası'nın ikinci ve üçüncü okumalarını tamamladı ve ardından 29 Mayıs 2025'te Stablecoin Yönetmeliği'ni ("Yönetmelik") ilan etti ve 1 Ağustos'ta yürürlüğe gireceğini duyurdu. Olay, çemberin içinde ve dışında bir çılgınlığa yol açtı ve kripto salatası da çok sayıda ilgili soruşturma aldı. Bu tasarının ne gibi pratik faydalar sağlayacağı ve Web3 topluluğu üzerinde ne gibi bir etkisi olacağı konusunda genel bir endişe olduğunu gördük. Ayrıca, endüstriyel zincirin yukarı ve aşağı akışında bir katılımcı olarak kendimi sabit paraların inşasına adamamın gerekli olup olmadığını ve hangi açılardan kesmeye çalışmam gerektiğini anlamayı umuyorum; Lisanslı bir kurum olarak uyumlu stablecoin'ler çıkarmayı planlıyorsam, ilgili lisanslar için nasıl başvurmalıyım......
Bundan önce, şifreleme salatası stablecoin'in tanımı, özellikleri, işlevleri gibi temel kavramları detaylı bir şekilde açıkladı; daha fazla bilgi için bkz.: "Web3 Avukatı Açıklıyor: Stablecoin kesinlikle istikrarlı mı? Stablecoin neden bu kadar önemli?"; aynı zamanda stablecoin'in düzenleyici odak noktalarını da ele aldı ve Amerika Birleşik Devletleri ile Hong Kong'un stablecoin düzenleme çerçevelerini derinlemesine karşılaştırdı; daha fazla bilgi için bkz.: "Web3 Avukatı Derinlemesine Açıklıyor: Stablecoin Düzenleme Odak Noktası Nerede? Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong'un Stablecoin Düzenleme Çerçeveleri Arasındaki Fark Nedir?".
Bu yazıda, şifreleme salatası artık stablecoin'in kendisinin anlamı ve değeri üzerinde fazla durmayacak, daha çok Hong Kong'un bu yeni "Yönetmelik" üzerine odaklanarak, aşağıdaki soruların cevaplarını daha ayrıntılı bir şekilde inceleyecektir:
......
Bir, Hong Kong "stablecoin" Yönetmelikleri Çerçevesinin Yorumu
1、Hong Kong hangi tür stablecoin'i denetliyor?
stablecoin'in özünde, fiyatın istikrarını sağlamak için belirli mekanizmalar, örneğin rezerv varlıklarına sabitlenmek yoluyla gerçekleştirilen bir şifreleme varlığıdır. "Düzenleme" stablecoin için net bir tanım getirmektedir: stablecoin, şifreli bir şekilde korunan dijital değer biçimidir, aşağıdaki özelliklere sahiptir:
Aynı zamanda, "Yönetmelik" bazı dijital değer biçimlerini düzenleme kapsamı dışında özel olarak hariç tutmaktadır; örneğin, merkez bankası ve ilgili bankalar tarafından çıkarılan dijital para birimleri, sınırlı kullanım token'ları olarak puan sistemleri, menkul kıymetler veya vadeli işlem sözleşmeleri olarak kabul edilen varlıklar (örneğin menkul kıymet token'ları), "Ödeme Sistemleri ve Değer Saklama Araçları Yönetmeliği" ile düzenlenen değer saklama miktarları ve geleneksel banka mevduatları gibi.
Bununla birlikte, Yönetmelik tüm stablecoin'leri düzenlemez ve düzenleme kapsamını Hong Kong'da faaliyet gösteren "belirli stablecoin'ler" ile sınırlar. Belirli bir stablecoin, Hong Kong Hükümeti'ne özgü bir terimdir ve Yönetmeliğin 4. bölümünde tanımlandığı gibi, ** HKMA'nın duyurusunda belirtilen bir veya daha fazla resmi para birimine, hesaplama birimine veya ekonomik değer deposuna veya istikrarlı değerini korumak için yukarıdakilerin bir kombinasyonuna tam atıfta bulunan bir stablecoin'i ifade eder. Aslında, yaygın olarak itibari paraya sabitlenmiş bir stablecoin (bundan böyle "fiat stablecoin" olarak anılacaktır) olarak bilinir. **
Hong Kong hükümetinin ödeme işlevine odaklanmayı seçtiği görülebilir, çünkü fiat para birimi sabit paraları, fiat para birimleri ile yüksek teminat oranları, yüksek değer istikrarı ve düşük ademi merkeziyetçilik derecesi nedeniyle finansal ticaret piyasasında "yarı para birimi" olarak kullanılma olasılığı en yüksektir. Stabilcoinler yaygın bir ödeme aracı haline geldiğinde ve kullanım ölçeğini genişlettiğinde, bir çalıştırma veya demirden çıkma meydana geldiğinde, kaçınılmaz olarak tüm finansal ekosistemi etkileyecektir, bu nedenle stabilcoin düzenlemesi için talep ve gereksinimler çok yüksektir. **Buna ek olarak, Yönetmelik, lisans sahiplerinin kendileri tarafından çıkarılan belirli sabit paralar için faiz ödemesini açıkça kısıtlayarak, bunların tasarruf finansal ürünleri olarak görülmesinin kaçınılmazlığını azaltır. **Algoritmik sabit coinler gibi ödeme amaçları için yeterince istikrarlı olmayan diğer sabit coinler de ilk düzenleme turunun dışında tutulur.
2. Hangi stablecoin etkinlikleri kısıtlanmıştır?
"Yönetmelik" kabul edildikten sonra, herkesin düzenlemeye tabi stablecoin faaliyetlerinde bulunması veya bu faaliyetleri gerçekleştirdiğini belirtmesi için bir lisansa sahip olması gerekmektedir. "Yönetmelik" in düzenleyici merkezlerinden biri, hangi faaliyetlerin "düzenlemeye tabi stablecoin faaliyetleri" olarak tanımlandığını netleştirmektir; 5. maddede mevcut aşamada sınırlı faaliyetlerin kapsamı belirtilmiştir:
(1) Hong Kong'da belirli bir stablecoin üretimi;
(2) Hong Kong dışındaki bölgelerde, belirlenmiş bir stablecoin'in Hong Kong Doları'na sabitlenmesi (oran ne olursa olsun);
(3) Finansal Yönetim Uzmanı, Maliye Bakanı ile istişare ettikten sonra, bildirilen faaliyetleri belirtir;
(4) Kamuya yukarıda belirtilen faaliyetleri gerçekleştirdiğini veya gerçekleştiriyormuş gibi görünerek aktif bir şekilde tanıtım yapmak.
Ayrıca, "Yönetmelik"in 2. Bölümü, belirtilen stablecoin'ler için diğer düzenleyici kapsamları da ayrıntılı bir şekilde düzenlemektedir:
Genel olarak, "Yönetmelik" stabilcoinlerin üretimi, dağıtımı ve perakende aşamalarına odaklanmakta; "teklif", "reklam" gibi davranışlar üzerindeki bir dizi kısıtlama, stabilcoinlerin "ödeme aracı" kategorisinde sınırlı kalmasını sağlamak için uygulanmakta ve bunların spekülatif yatırım ürünleri olarak paketlenmesine izin verilmemektedir. Üreticiler, platform işletmecileri, cüzdan hizmet sağlayıcıları gibi roller, stabilcoin ekosisteminin tüm zincirinin denetim altında olmasını sağlamak için düzenleme sistemine dahil edilmiştir.
Yargı yetkisi açısından, Hong Kong hükümeti sadece Hong Kong'da üretilen stablecoin'leri değil, aynı zamanda Hong Kong'un dışındaki HKD'ye bağlı stablecoin'lerin üretimini de denetim altına alacaktır. Üretim eylemi Hong Kong'da gerçekleşmese bile, eğer üretilen stablecoin HKD ile bağlantılıysa, hatta referans oranı ne olursa olsun, yerel finansal etki potansiyeli taşıdığı kabul edilerek denetim altına alınacaktır. Bu düzenleme, Hong Kong'un para egemenliği ve finansal istikrara verdiği önemin yüksekliğini yansıtmaktadır; yetkisiz dijital varlıkların "HKD'ye bağlı" adı altında halkı yanıltarak kar elde etmesini önlemektedir.
3. Stabilcoin lisansı nasıl alınır?
Lisans sistemi, bu "Yönetmelik" tarafından belirlenen düzenleyici temel mekanizmadır. Hong Kong içinde belirtilen stablecoin'leri üreten, yöneten veya dağıtan herhangi bir şirket veya Hong Kong dışında tüzel kişi olarak kurulan tanınmış kuruluş, finansal yönetim komiserine resmi lisans başvurusu yapmak zorundadır. Yönetmelik, çeşitli lisans türleri belirlememiştir; bunun yerine, tek bir lisans temel alınarak, başvuranın faaliyet gösterdiği spesifik iş ve risk özellikleri gibi unsurlara göre, lisans verildiğinde farklılaştırılmış koşullar eklenmektedir.
Lisans onay süreci nispeten basittir, doğrudan finansal yönetim uzmanına başvuru yapılır ve onun değerlendirmesini beklemek gerekir. Finansal yönetim uzmanının ana inceleme odak noktası, başvuranın "Ek 2"de belirtilen "asgari standartları" karşılayıp karşılamadığıdır, belirli şartlar aşağıdaki gibidir:
(1) Yeterli mali kaynak ve likit varlık bulunması
Başvuru sahibinin en az 25 milyon Hong Kong Doları veya diğer para birimlerinin eşdeğer tutarında bir sermaye ödemesi yapması; veya 25 milyon Hong Kong Doları değerinde diğer mali kaynaklara sahip olması ve Finansal Yönetim Komiseri'nin onayını alması gerekmektedir.
(2) İlgili rezerv varlıklarını yapılandırın
Hong Kong hükümeti, stablecoin'in itibarını ve ödeme yeteneğini korumak için, lisans sahiplerinin stablecoin ile ilgili rezerv varlıklarını yapılandırırken aşağıdaki koşullara uyması gerektiğini belirtmektedir:
(3) İade Mekanizması Kurma
Lisanslı kişiler, çıkardıkları belirtilen stablecoin'in her bir sahibine geri alma hakkı sağlamalıdır ve geri alımını kısıtlamak için aşırı sert şartlar ekleyemezler. Geri alma işlemi için ilgili ücretler de talep edilemez.
(4) Uygun Aday
Uygun aday, lisans sahibinin genel müdürü, yönetim kurulu üyesi, stablecoin yöneticisi veya kontrol sahibini ifade eder; lisans sahibi, her bir kontrol sahibinin kimliğinin finansal yönetim yetkilisi tarafından açıkça tanımlanmasını sağlamak için sağlam ve uygun bir kontrol sistemi oluşturmalı ve uygulamalıdır.
(5) Yönetim Kurulu Talebi
Yönetim personelinin ilgili uzmanlık bilgisine ve deneyime sahip olması gerekmektedir; lisanslı kişilerin de bu konuda uygun yönetim sağlaması gerekmektedir.
(6) Dikkatli ve Risk Yönetimi
Lisans sahipleri, lisanslı stablecoin faaliyetleriyle ilgili ortaya çıkan riskleri yönetmek için sağlam ve uygun risk yönetimi politikaları ve prosedürleri belirlemeli ve uygulamalıdır. Bu, güvenlik önlemleri ve iç kontrol, dolandırıcılığı tespit etme ve dolandırıcılık girişimlerini etkili bir şekilde önleme yöntemlerini içerir.
(7) Kara para aklama ve teröristlerin finansmanı ile mücadele önlemleri
Lisans sahibi, lisanslı stablecoin faaliyetleri ile ilgili olarak ortaya çıkabilecek kara para aklama veya terörist finansmanı ile mücadele etmek için sağlam ve uygun kontrol sistemleri kurmalı ve uygulamalıdır.
(8) İş Faaliyetleri Gereksinimleri
Lisans sahiplerinin lisanslı stablecoin faaliyetleri için özel ve yeterli kaynaklara sahip olması gerekmektedir. Lisanslı stablecoin dışında herhangi bir faaliyette bulunmak için mali yönetim uzmanının izni alınmalıdır.
(9) Bilgi Açıklama Gereksinimleri
Lisans sahibi, ürettiği her tür belirli stablecoin için bir beyaz kitap yayımlamalıdır ve bu belirli stablecoin hakkında kapsamlı ve şeffaf bilgiler sunmalıdır. Ayrıca lisans sahibi, ürettiği stablecoin sahiplerine, bu lisans sahibinin şikayet işleme ve tazminat mekanizması hakkında bilgiler sağlamalıdır.
(10) Kurtarma Planı ve Düzenli Ölçek Küçültme
Lisanslı kişiler, önemli operasyonel kesintiler meydana geldiğinde stablecoin faaliyetlerinin temel işlevlerini hızla yeniden sağlamaya destek olmak için uygun planlamalar yapacak sağlam ve uygun bir kontrol sistemi kurmalı ve uygulamalıdır.
Görülebilir ki, Hong Kong hükümeti stablecoin lisansı başvuru sahipleri için sürekli yüksek standartlar ve katı gereksinimler sürdürmektedir. Stablecoin lisansı başvurusu yapmayı planlayan kuruluşlar için, bu yalnızca bir lisans başvuru süreci değil, aynı zamanda şirketin sermaye gücü, uyumluluk yeteneği ve risk yönetim sisteminin kapsamlı bir testi olduğunu anlamaları gerekir.
4. Lisans sahibinin uyumluluk yükümlülükleri nelerdir?
Bir lisans alındıktan sonra, lisans sahibinin bir dizi sürekli Uyumluluk yükümlülüğünü yerine getirmesi gerekmektedir; aksi takdirde yaptırımlarla, lisansın iptaliyle veya hatta ceza sorumluluğu ile karşılaşabilir.
Ana yükümlülükler şunlardır:
(1) Yıllık Ücret Ödeme Zorunluluğu
Lisans yıllık ücreti 113,020 HKD'dir. Lisans sahipleri, Finansal Yönetim Komiseri tarafından verilen başvuru onayının yazılı bildiriminde belirtilen yürürlük tarihinden itibaren 14 gün içinde ilk lisans ücretini ödemek zorundadır. Daha sonra, her yıl aynı tarihten önce aynı miktarda yıllık ücret ödenmesi gerekmektedir.
(2) Kamuya Açık Lisans Numarası
Lisans sahibi, lisanslı stablecoin faaliyetlerine ilişkin bilgiler ile kullanıcıya yönelik uygulama arayüzünde lisans numarasını açıkça belirtmek zorundadır.
(3) Sürekli olarak minimum standartlara uygun kalmak
"Minimum standartları" sürdüremeyen herhangi bir lisans sahibinin veya yükümlülüklerini yerine getirememe, borçlarını ödeyememe veya ödemeleri durdurma olasılığının yüksek olduğuna inanan kişinin, derhal ve proaktif olarak finansal yönetim yetkilisine bildirimde bulunması ve tüm ilgili gerçekleri, durumları ve bilgileri sağlaması gerekmektedir, aksi takdirde ciddi şekilde mahkumiyet riskiyle karşılaşabilir.
(4) Bilgi Değişikliği Raporlama Yükümlülüğü
Adres, iş doğası, hisse yapısı gibi ilgili değişiklikler zamanında bildirilmelidir, aksi takdirde para cezası gibi cezai yaptırımlarla karşılaşılabilir.
Dikkat edilmesi gereken bir nokta, lisans almanın "bir kerelik bir çözüm" olmadığıdır. Yönetmelik 19. maddeye göre, finansal yönetim yetkilisi, piyasanın risk değişikliklerine veya düzenleyici değerlendirme sonuçlarına dayanarak, geçici olarak lisans verme koşullarını ekleyebilir veya değiştirebilir. Lisans sahibi, yetkilinin belirlediği süre içinde, eklenen veya değiştirilen koşulları gerçekleştirmek için yazılı bir açıklama sunmak zorundadır.
"Düzenlemelerin" lisans sahiplerinin mali gücü için daha yüksek gereksinimlere sahip olduğu, bu da bol miktarda fon ve büyük varlıklara sahip işletmelerin stratejik düzeyde orta ve uzun vadeli yerleşim gerçekleştirmeleri için daha uygun olduğu görülmektedir. **Orta ölçekli işletmeler için, ana kaynaklarını stablecoin ihraç projelerine yatırmak istiyorlarsa, bir karar vermeden önce fizibilite ve sürdürülebilirliği tam olarak değerlendirmeleri önerilir. Eşik olarak sadece en az 25 milyon HK$'lık öz sermaye veya eşdeğer varlık ödemek değil, aynı zamanda eşdeğer değerde yüksek kaliteli rezerv varlıklarla donatılmak ve çeşitli uyumluluk, denetim ve sistem bakım maliyetlerini üstlenmek gerektiğinden, stabilcoin operasyonu sürecinde, uzun vadeli yatırım hafife alınmamalıdır.
5.Lisansın iptali, geri alınması ve askıya alınması mekanizması nasıl düzenlenmiştir?
Eğer lisans sahibi artık düzenleyici gereklilikleri karşılamıyorsa, "Yönetmelik" mali yönetim uzmanına oldukça geniş bir müdahale yetkisi vermektedir:
6. Yönetmelik, stablecoin kullanıcılarına hangi güvenceleri sağlar?
"Yönetmelik" sadece éşleme ve sektör kuruluşlarına yönelik bir düzenleme aracı değildir, aynı zamanda stablecoin'in nihai kullanıcıları için bir hukuk koruma mekanizması oluşturmayı da amaçlamaktadır. Hong Kong hükümeti bu "Yönetmelik"te kullanıcı korumasına yönelik birçok temel düzenleme belirlemiştir, şifreleme hukuku bu yazıda en önemli iki bölümü belirtmekte ve kullanıcıların kendi haklarını ve potansiyel riskleri tam olarak anlamalarına yardımcı olmaktadır.
Madde 10, lisanssız kişilerin stablecoin faaliyetleri veya teklifleriyle ilgili olarak kamuya reklam yapmalarını açıkça yasaklamaktadır. İster çevrimdışı tanıtım, ister çevrimiçi sosyal medya pazarlaması, isterse üçüncü taraf platformlar aracılığıyla tanıtım olsun, hepsi düzenleyici kapsam altındadır.
Madde 12, ayrıca şunu belirtir: Başkalarını belirli bir stablecoin elde etmeye yönlendiren herhangi bir eylem, eğer yanıltıcı açıklamalar, risklerin gizlenmesi, getirilerin abartılması gibi aldatıcı beyanlar içeriyorsa, ceza suçunu oluşturur. Bu yönlendirme eylemi nihayetinde bir işlemin gerçekleşmesine neden olmasa bile, yasal olarak sorumlu tutulabilir.
Stablecoin sahiplerinin en çok önem verdiği konu, stablecoin'in değer güvenliği ve ödeme garantisidir. "Yönetmelik", bu noktada oldukça sağlam bir koruma mekanizması kurmuştur.
Yönetmelik, lisans sahiplerinin ihraç ettikleri sabit paraların değerini desteklemek için yeterli rezerv varlığa sahip olmalarını gerektiriyor. Bu varlıklar gerçek, yüksek likiditeye sahip olmalı ve bir kullanıcı bir geri alma talebi başlattığında zamanında itfa edilebilmelidir. Buna ek olarak, ihraççı, fon havuzunun boşluğunu veya fonların uyumsuzluğunu önlemek için rezerv varlıklar ile toplam stablecoin ihracı arasındaki eşleşmeyi düzenli olarak gözden geçirmek için nitelikli bir üçüncü taraf için bir denetim mekanizmasına sahip olmalıdır. Normal çalışma koşulları altında, lisans sahiplerinin ödemeleri askıya almasına, işlemeyi geciktirmesine veya sebepsiz yere külfetli geri ödeme eşikleri uygulamasına izin verilmez. Ödeme güçlüğü durumunda, bunlar derhal Para Otoritesine bildirilmelidir.
Genel olarak, Yönetmelikler, stabilcoin endüstrisi için uyumluluk çerçevesi ve kullanıcı koruma mekanizması hakkında sistematik ve derinlemesine hükümler sağlar. Yatırımcıların çoğu için en önemli şey, lisanslı stablecoin ihraççılarını tanımlamayı öğrenmek ve stablecoin alım satımına ve elde tutmaya rasyonel olarak katılmaktır. "Düzenlemelerin" resmi olarak uygulanmasıyla birlikte, lisanslama standartlarını karşılamayan marjinal projeler ve niş sabit paralar kaçınılmaz olarak piyasa tasfiyesi ve hatta çöküş riskiyle karşı karşıya kalacak ve yatırımcılar son derece uyanık olmalı ve körü körüne daha yükseğe çıkmamalı veya yetkisiz ürün tanıtımına inanmamalıdır. **
7. Para Otoritesi'nin denetim yetkileri ne kadar geniş?
Yukarıdaki incelemeye göre, finansal yönetim uzmanının Hong Kong'daki stablecoin düzenleyici yapısındaki önemi açıkça görülebilir. Bu, Para Otoritesi'nin sadece lisans onaylama idari rolünü üstlenmekle kalmayıp, aynı zamanda çok geniş bir denetleme, araştırma ve doğrudan müdahale yetkisine sahip olduğu anlamına geliyor. Genel olarak, finansal yönetim uzmanı onay ve lisans verme yetkisine; günlük denetim yetkisine; lisans sahibinin önemli işletme riskleriyle karşılaştığında doğrudan araştırma ve delil toplama yetkisine sahiptir.
Madde 5 uyarınca, finansal yönetim komiseri doğrudan soruşturma yapabilir ve belirli bir soruşturma için bir soruşturmacıyı görevlendirebilir veya talimat verebilir. Soruşturmacı, soruşturma altında bulunan lisans sahibinden kanıt, bilgi veya açıklama talep edebilir, soruşturmacı ilk mahkemeye başvuruda bulunabilir.
Bu dizi düzenleme, mali otoritenin stablecoin'ler üzerinde neredeyse tüm yönleriyle düzenleyici yetkilere sahip olduğunu göstermektedir; anahtar, "yarı yargı" soruşturma yetkisine sahip olmasıdır ve bu da yüksek bir caydırıcılık ve yürütme gücüne sahiptir.
Şifreleme Salatası Özeti:
Hong Kong stablecoin pazarına lisanslı bir katılımcı olarak katılmak isteyen projeler için, düzenleme uyumlu işletme için net bir çerçeve ve yol sunmakta, sadece kendi sermayelerini değerlendirmeleri ve lisans başvurusu ile sonraki uyumluluk bakımının zorlukları ve sürekli giderler hakkında net bir anlayışa sahip olmaları yeterlidir.
Doğrudan lisans başvurusunda bulunmayı planlamayan, ancak stablecoin ekosistemine katılmak isteyen çoğu proje tarafı için, lisanslı veya lisans başvurusunda bulunan kurumlarla işbirliği yapmak, pazara girmek ve dijital finansal işlerini genişletmek için ideal bir yoldur. Bu tür bir işbirliği, teknik destek, saklama hizmetleri, ödeme entegrasyon çözümleri, sınır ötesi takas yetenekleri sağlama veya ekosistem ortakları olarak uyumlu cüzdanlar ve işlem arayüzleri oluşturma gibi birden fazla seviyeyi kapsayabilir. Özellikle, ödeme, Web3 altyapısı, sınır ötesi e-ticaret ve uyumluluk gözetimi alanlarındaki işletmeler, lisanslı kurumlarla derinlemesine işbirliği yaparak işlerinin uyumluluğunu sağlayabilir ve aynı zamanda düzenleyici tarafından tanınan stablecoin dolaşım sistemine hızlı bir şekilde dahil olabilir.
"Yönetmelik" lisanslı kuruluşların resmi ve kamuya açık kanallarda lisans bilgilerini açıklamak zorunda olduğunu belirtmektedir, bu nedenle bu noktada, proje tarafı "gerçek lisanslı" olanı kolayca tanıyabilir. Ancak, güvenilir bir stablecoin lisanslı kuruluşu işbirliği için seçerken, sadece karşı tarafın "lisansa sahip" olma yüzeysel koşuluyla yetinmemeli, daha kritik olanı, iş gücünü, uyumluluk seviyesini ve işbirliği potansiyelini kapsamlı bir şekilde değerlendirmektir.
*Örneğin, bir lisans sahibinin rezerv varlıklarının güvenliği ve şeffaflığı çok önemlidir ve ideal ortak, tam 1:1 varlık kapsamına sahip olmalı ve rezervlerin para birimini, emanetçisini ve risk profilini açıklayan düzenli üçüncü taraf denetimli raporlar yayınlamalıdır. Aynı zamanda, istikrarlı bir itfa mekanizmasına sahip olup olmadığı da değerlendirme kriterlerinden biridir ve proje ekibi, gelecekte likidite risklerinden kaçınmak için herhangi bir zamanda engelsiz itfayı destekleyip desteklemediğine dikkat etmelidir. Son olarak, proje ekibi, kurumun ana akım cüzdanlara, borsalara veya ödeme kanallarına bağlı olup olmadığı, topluluk itibarı ve diğer faktörler gibi piyasadaki gerçek etkisini de incelemelidir. *
İkincisi, "Stablecoin Yönetmeliği Taslağı" ne anlama geliyor?
1. Politika Düzeyindeki Anlamı
Geleneksel finans sisteminde, para üretim hakkı, diğer bir deyişle madeni para basma hakkı, her zaman devletin kontrolündeydi. Ancak dijital para çağında, bu güç zorluklarla karşı karşıya kalıyor. Hong Kong, yerel yasalar aracılığıyla stablecoin düzenleme sistemini kurarak, aslında "dijital madeni para basma hakkı"nı ele geçirmekte, özellikle Hong Kong Doları'nın sabitlenmiş stablecoin'inin yasal statüsüyle.
2.Web3 Dünyası İçin Anlamı
Hong Kong hükümeti stablecoin'leri ödeme araçları olarak belirlemiş olsa da, Web3 bağlamında stablecoin'ler, geleneksel varlıklar ile zincir içindeki ve dışındaki kripto varlıkları arasında hala önemli bir bağlantıdır. Stabilcoinlerin kurumsallaşması, RWA'nın uçtan uca kapalı döngüsünü yönlendirmenin anahtarıdır. Bu sistemde, belki de stabilcoinlerin rolü ödeme ve uzlaşmadan çok daha fazlasıdır: gelecekte tüm varlık oluşturma, abonelik, elde tutma ve dolaşım ve takas sürecinden geçip geçemeyeceği dört gözle beklemeye değer bir sorudur. Bir uyumluluk çerçevesinin oluşturulmasıyla, stablecoin'lerin RWA'nın "yerel sermaye katmanı" haline gelmesi, geleneksel fiat para birimi sistemlerine olan bağımlılığı azaltması ve zincir üstü finansal verimliliği ve şeffaflığı artırması bekleniyor.
Kullanım senaryoları açısından, uluslararası ticaret hala stablecoin'in en büyük potansiyel pazarıdır. Sınır ötesi hesaplama verimliliği, döviz maliyetleri, yaptırımlardan kaçınma gibi gerçek sorunlar, işletmelerin on-chain stablecoin araçlarına olan ilgisini sürekli artırmaktadır. İstatistiklere göre, stablecoin 2024 yılında önemli bir büyüme kaydetmiş, havale miktarı Visa ve Mastercard'ın toplamını geçmiştir. Uyumluluk, ona ölçeklenme ve kurumsal katılım getirmiştir, bu da projenin gerçek ticarileşme noktasıdır.
Yerel Web3 projeleri için en büyük etki, denetim altında olmak değil, daha büyük ölçekli varlıklara erişim sağlayan bir kanala dahil olmaktır. Mevcut "on-chain likidite"nin giderek azaldığı bir bağlamda, uyumluluk kimliği elde etmek, kurumsal yatırımcılar, RWA varlıkları ve geleneksel finans sistemi ile bağlantı kurmayı, daha yüksek kaliteli ve daha patlayıcı bir likidite serbest bırakma sürecine katılmayı ifade eder.
3. Renminbi stablecoin'in hayata geçme olasılığı var mı?
Hong Kong'daki stablecoin düzenlemesinin "Renminbi stablecoin" için politika hayal gücünü açıp açmadığı? Renminbi stablecoin şu anda hassas bir konu olsa da, uzun vadeli potansiyeli göz ardı edilemez. Kripto salatası, gelecekte uygun RWA hedefleri (örneğin enerji, maden, yurtdışı tahvilleri vb.) bulunursa, Renminbi stablecoin'e istikrarlı bir dolaşım aracı sağlayarak, kullanım mantığının daha geçerli hale geleceğine inanıyor. Hong Kong, Renminbi stablecoin ile uluslararası Web3 pazarı arasında bir "politika tampon bölgesi" haline gelebilir.
Hong Kong öncülüğünde yasalaşmasına rağmen, ana kara pazarına bakıldığında, stablecoin hâlâ yüksek derecede karmaşık düzenleyici zorluklarla karşı karşıya. Finansal yaptırımlar ve dolar sistemine bağımlılık konusundaki endişeler nedeniyle, birçok işletmenin "dolar dışı ödeme araçları" kullanma gereksinimi bulunuyor. Ancak düzenleyici otorite için stablecoin kullanımını serbest bırakmak, karşılaşması gereken anlamına geliyor:
Bu nedenle, kripto salatası, anakarada kısa vadede Hong Kong'un uygulamalarını kopyalamanın pek mümkün olmadığını düşünüyor, ancak Hong Kong'un "deneme alanı" deneyimi, gelecekte daha geniş bir dijital finans stratejisi keşfine bir model sağlayabilir.
Üç, Sonuç
Yönetmeliğin uygulanmasıyla Hong Kong, küresel stablecoin düzenleme yarışında şüphesiz çok önemli bir adım attı. Bu sadece yerel finans politikasında bir yenilik değil, aynı zamanda tüm Web3 ekosisteminin, RWA'nın ve hatta küresel para ortamının stratejik bir testidir. Her ne kadar bu makalede Crypto Salad, Düzenlemelerin temel hükümlerinin ayrıntılı bir yorumunu sunsa da, asıl dikkat edilmesi gerekenin belirli bir hükmün nasıl öngörüldüğü değil, yeni bir kurumsal alanın açıldığını görmek olduğuna inanıyoruz. Küresel dijital para politikasının henüz birleştirilmediği bir zamanda, Hong Kong net bir yol haritası verdi: stablecoin'lerin yasallaştırılması, sistematize edilmesi ve sanayileşmesi. Bu, tüm Web3 dünyası için hem bir meydan okuma hem de bir fırsattır.
Yalnızca bu makalenin yazarının kişisel görüşlerini temsil eder, belirli konularla ilgili hukuki danışmanlık ve hukuki görüş oluşturmaz.