Gelir RWA Piyasa Raporu: ABD Hazineleri Büyümeyi Artırıyor, Kripto Kullanıcı Talebi Artıyor

Blok zincirinde, her biri kendine has özelliklere ve kullanımlara sahip birçok farklı türde gerçek dünya varlık (RWA) vardır. Stabilcoinler ve tokenize edilmiş altın gibi bazı RWA'lar yıllardır var olsa da, ABD Hazine tahvilleri gibi yeni RWA türleri son zamanlarda artan faiz oranlarının zemininde ortaya çıktı. Bu makale, aşağıdaki kazanç RWA türlerine genel bir bakış sağlayacaktır:

-Emlak

• Özel kredi
• Hazine Bonosu

Not: Bu analiz, RWA tokenize edilmiş varlıklara ve bunların piyasa değerine odaklanır ve temel protokolü veya yan hizmetleri ele almaz. Diğer küçük ölçekli RWA'ların büyümesini gölgede bırakmaktan kaçınmak için, stablecoin'lerin dahil edilmesi şu anda yaklaşık 125 milyar dolarlık ( değeriyle en büyük RWA ).

Fiziksel ve dijital dünyaların entegrasyonu

RWA, ihraççı tarafından aşağıdaki bir veya daha fazla faaliyet aracılığıyla oluşturulur:

• Gerçek dünya varlıklarına erişim
• Varlıkları zincir üzerinde tokenize edin
• RWA token'lerin zincir üstü kullanıcılara dağıtılması

Merkezi bir şirket, merkezi olmayan bir protokol veya iki ( bir kombinasyonu olabilen bir ihraççı ) olmadan, RWA zincir üzerinde var olmazdı.

Başlıca RWA ihraççılarından bazıları şunlardır:

• Centrifuge: En büyük zincir üstü özel kredi ihraççısı, aktif RWA değeri 2.38 milyon dolar
• Franklin Templeton: $310 milyon değerinde aktif RWA ile tokenize Hazine bonoları ihraç eden geleneksel bir finans kurumu
• Wisdom Tree: $11 milyon değerinde aktif bir RWA ile bir Hazine izleme fonu ihraç eden kurumsal bir sermaye piyasası şirketi

Bu ihraççılar, zincir dışı varlıkların zincir üstü RWA'yı nasıl destekleyebileceğini göstermektedir. Franklin Templeton ve WisdomTree, temel işi kripto ve blok zincirinden bağımsız olan iki deneyimli geleneksel finans şirketidir. 76 yıl önce kurulan Franklin Templeton, yönetimi altındaki 1,5 trilyon dolarlık varlıkla bireylere ve kurumlara fon sağlıyor. 1985 yılında kurulan WisdomTree, yönetimi altındaki 95,9 milyar dolarlık varlığa sahip çeşitlendirilmiş bir borsada işlem gören ürün yelpazesi sunmaktadır.

Son yıllarda, bu şirketler, kurumsal müşterilerin ihtiyaçlarını karşılamak için geleneksel finansal araçları tokenize eden RWA ile deneyler yapmaya başladılar. Henüz erken aşamalarında olmasına rağmen, geleneksel finans şirketleri tarafından RWA'ların çıkarılmasının çok sayıda yeni kullanıcıyı kripto alanına girmeye teşvik etmesi bekleniyor.

kazanç odaklı RWA yükselişi

30 Eylül itibarıyla RWA'nın piyasa değeri, 19 Nisan'daki 2,75 milyar dolarlık zirvesinden yüzde 9,6 düşüşle 2,49 milyar dolara geriledi. Hazine tahvilleri ile ilgili RWA'lardaki güçlü büyümeye rağmen, özel kredi ihraççıları tarafından verilen aktif krediler son 18 ayda önemli ölçüde azaldı ve bu da RWA'nın piyasa değerinin rekor seviyelerin altında kalmasına neden oldu.

31 Ocak'tan 30 Eylül'e kadar, stablecoin olmayan RWA'nın değeri 1,05 milyar dolar arttı. Son üç çeyrekte eklenen 855,7 milyon dolar, Hazine tahvilleri ve diğer tahviller, gayrimenkul ve özel kredilerden geldi.

! Gelir RWA Raporu: ABD Tahvilleri Kazanç Artışını Artırıyor, Kripto-Yerel Kullanıcı Talebi Artıyor

Özel Kredi

Özel kredi, banka dışı kuruluşlar tarafından sağlanan bir borç verme şeklidir. 2008 mali krizinden sonra, artan bankacılık düzenlemeleri nedeniyle özel kredi piyasası önemli ölçüde büyüdü. Küresel özel kredi piyasası şu anda 1,5 trilyon dolar değerinde.

Bu yılın ilk üç çeyreğinde, zincir üstü özel kredi kredilerinin değeri ( %210,5 milyon )84 arttı. Yüzde (74'lik büyüme ) çoğu, kredi bakiyesini 155,7 milyon dolar artıran Centrifuge'dan geldi. Clearpool, kredi bakiyeleri %966 artışla 23,96 milyon dolara ulaşarak en hızlı büyümeyi gördü.

! Gelir RWA Raporu: ABD Hazineleri Kazanç Büyümesini Artırıyor, Kripto Yerel Kullanıcı Talebi Artıyor

Bu yılki büyümeye rağmen, zincir üstü özel kredilerin toplam değeri, Mayıs 2022'deki tüm zamanların en yüksek seviyesi olan 1,54 milyar doların hala %70 altında. Fed'in faiz oranlarını yükseltmesinin ardından aktif borç verme keskin bir şekilde düştü ve getiriler yükseldi.

Zincir üstü özel kredi getirileri, Aave ve Compound gibi DeFi borç verme protokollerinden önemli ölçüde daha yüksektir. Bu yılın ilk üç çeyreğinde, ikisi arasındaki ortalama günlük fark %7,7 oldu. Bununla birlikte, özel kredi tokenleri aşırı teminatlandırılamaz ve farklı risk profillerine sahip olabilir.

! Gelir RWA Raporu: ABD Hazineleri Kazanç Artışını Artırıyor, Kripto-Yerel Kullanıcı Talebi Artıyor

Emlak

Gayrimenkul, konut, ticari binalar ve araziyi içeren somut bir varlıktır. 2023 yılında küresel gayrimenkul piyasasının değeri 613 trilyon dolardır.

Zincir üzerindeki gayrimenkul yükselişi en az, bu yılın ilk dokuz ayında toplam değeri 1.78 milyon dolar. RealT, pazar payının %49'unu elinde tutuyor. Tangible, 100 bin dolardan 64 milyon dolara yükselerek en hızlı yükselişi kaydediyor.

! Gelir RWA Raporu: ABD Hazineleri Kazanç Artışını Artırıyor, Kripto Yerel Kullanıcı Talebi Artıyor

Hazine ve diğer tahviller

ABD Hazine tahvilleri en güvenli getiri sağlayan varlıklar olarak kabul edilir. Küresel tahvil piyasası 2022'de 133 trilyon dolar değerindeydi.

Bu yılın ilk üç çeyreğinde, tokenize edilmiş Hazine tahvillerinin ve diğer tahvillerin değeri 557,05 milyon dolar arttı. Ondo Finance, Franklin Templeton ve Matrixdock, toplam %85 pazar payıyla ilk üç ihraççıdır.

! Gelir RWA Raporu: ABD Hazineleri Kazanç Artışını Artırıyor, Kripto-Yerel Kullanıcı Talebi Artıyor

Frigg.eco, şirket tahvillerine daha çok benzeyen sürdürülebilir altyapı ile ilgili tahviller ihraç eder.

stUSDT, yaklaşık 1,8 milyar dolarlık piyasa değerine sahip bir başka tokenize Hazine bonosu varlığıdır, ancak şeffaflık eksikliği nedeniyle eleştirilmiştir.

Yaklaşık 18 aydır, kısa vadeli ABD Hazine getirileri, günlük ortalama yaklaşık %3'lük bir spread ile zincir üstü stablecoin mevduat oranlarından daha yüksek. AAA dereceli şirket tahvilleri ile zincir üstü faiz oranları arasındaki ortalama günlük fark %2,7'dir.

! Gelir RWA Raporu: ABD Hazineleri Getiri Artışını Artırıyor, Kripto-Yerel Kullanıcı Talebi Artıyor

Beklentileri

Kriptoya özgü kullanıcılardan gelen getiri talebi, zincir üstü RWA büyümesini tetikliyor. Bu yıl RWA'ya eklenen değerin yaklaşık %82'si özel kredi, gayrimenkul ve Hazine tahvilleri gibi gelir getiren varlıklardan geldi. Toplam piyasa değerinin yüzdesi olarak gelir RWA'ları, yılın başındaki %31'den %53'e yükseldi ve tüm zamanların en yüksek seviyesi olan %57'ye yaklaştı.

2021-2023 yılları arasında, Fed aktif olarak faiz artırarak gösterge faiz oranını 2007'den bu yana en yüksek seviyeye çıkardı ve bu da yüksek getirili DeFi kullanıcıları için yeni bir talep yarattı.

! Gelir RWA Raporu: ABD Hazineleri Kazanç Artışını Artırıyor, Kripto-Yerel Kullanıcı Talebi Artıyor

Kullanıcı analitiği

RWA talebinin çoğu, yeni kullanıcılardan veya geleneksel yatırımcılardan değil, az sayıda kriptoya özgü kullanıcıdan gelir. RWA token sahiplerinin ortalama adres yaşı 882 gündür (2.42 yıl ), bu da 375 günlük ortalama RWA yaşından çok daha erkendir.

RWA kullanıcı adreslerinin %20'si 2023'ten önce işlem görmeye başlıyor. Kısa vadeli kullanıcıların %34'ü Franklin Templeton ve WisdomTree gibi geleneksel finans şirketleri tarafından çıkarılan varlıklardan geliyor ve bu da bu ürünlerin yeni kullanıcılar çektiğini gösteriyor.

! Gelir RWA Raporu: ABD Hazineleri Kazanç Artışını Artırıyor, Kripto-Yerel Kullanıcı Talebi Artıyor

DIT'nin riskleri ve sınırlamaları

Halka açık zincirde yayınlanmasına rağmen, RWA kullanıcılara engelsiz finansal hizmetler sağlamaz. Çoğu durumda, kullanıcıların KYC/AML doğrulamasını, kredi kontrollerini tamamlaması gerekir ve minimum bakiye gereksinimi olabilir. RWA'lar, geleneksel finansmana benzer veya daha fazla kısıtlamayla karşı karşıyadır.

Ek olarak, RWA benzersiz riskler sunar. Örneğin, özel bir kredi tokeni teminatsız olabilir ve zincir dışı bir borçlunun temerrüde düşmesi, zincir üstü mevduat sahipleri için bir zarara neden olabilir. İhraççıların risk fiyatlandırması ve DAO yönetişimi yoluyla riski yönetmesi gerekir.

! Gelir RWA Raporu: ABD Hazineleri Kazanç Artışını Artırıyor, Kripto-Yerel Kullanıcı Talebi Artıyor

Fed politikası etkisi

Fed'in politikası, bu yıl RWA'nın popülaritesine büyük bir destek verdi. Artan faiz oranları, zincir dışı getirileri zincir üstü kullanıcılar için daha çekici hale getirdi ve aynı zamanda baskın RWA türünü de değiştirdi. 2022'nin 2. çeyreğinde, özel krediler toplam RWA'nın %56'sını ve devlet tahvilleri %0'ını oluşturdu; 2023'ün 3. çeyreğinde özel krediler %18'e düştü ve devlet tahvilleri %27'ye yükseldi.

! Gelir RWA Raporu: ABD Tahvilleri Kazanç Büyümesini Artırıyor, Kripto Yerel Kullanıcı Talebi Artıyor

Sonuç

RWA büyümesi, öncelikle yeni kullanıcılardan ziyade yerel kripto kullanıcılarından gelen talepten kaynaklanıyor. Ancak geleneksel finans devlerinin katılımı, yeni kullanıcılar çekme potansiyelini gösteriyor. RWA, 2023'te ivme kazanıyor ve birçok varlık piyasa değeri açısından yeni zirvelere yaklaşıyor. Makro ortamdaki değişiklikler ve kullanıcı ihtiyaçları bu alanın gelişimini etkilemeye devam edecektir.

! Gelir RWA Raporu: ABD Hazineleri Kazanç Büyümesini Artırıyor, Kripto Yerel Kullanıcı Talebi Artıyor

! Gelir RWA Raporu: ABD Hazineleri Kazanç Artışını Artırıyor, Kripto-Yerel Kullanıcı Talebi Artıyor

! Gelir RWA Raporu: ABD Hazineleri Kazanç Artışını Artırıyor, Kripto-Yerel Kullanıcı Talebi Artıyor

! Gelir RWA Raporu: ABD Tahvilleri Kazanç Artışını Artırıyor, Kripto Yerel Kullanıcı Talebi Artıyor