ABD Hazine Krizi Finansal Deneyimi Tetikliyor, Küresel Para Sistemi Yeniden Şekilleniyor
36 trilyon dolarlık devlet tahvili krizinin doğurduğu bir finansal deney sürüyor, kripto dünyasını ABD tahvillerinin "kurtarıcısı" haline getirmeyi deniyor, aynı zamanda küresel para sistemi sessizce yeniden şekilleniyor.
ABD Kongresi, "Güzel Yasa Tasarısı" adı verilen bir yasayı hızlandırarak ileriye götürüyor. Deutsche Bank'ın son raporu, bunun ABD'nin büyük borç yüküyle başa çıkma stratejisi olarak "Pennsylvania Planı"nı nitelendiriyor - stabilcoin'lerin ABD Hazine tahvilleri satın almasını zorunlu kılarak dijital doları ulusal borç finansman sistemine dahil etmek.
Bu yasa, tüm dolar stabilcoinlerinin %100 nakit, ABD tahvilleri veya banka mevduatı bulundurmasını zorunlu kılan "GENIUS Act" ile bir politika kombinasyonu oluşturuyor. Bu, stabilcoin düzenlemesinde köklü bir değişimi işaret ediyor. Yasa, stabilcoin ihraççılarını 1:1 dolar veya yüksek likiditeye sahip varlıklar (örneğin, kısa vadeli ABD tahvilleri) ile rezerv bulundurmaya zorunlu kılıyor ve algoritmik stabilcoinleri yasaklıyor, aynı zamanda federal ve eyalet düzeyinde iki katmanlı bir düzenleme çerçevesi oluşturuyor. Hedefi net:
ABD tahvil baskısını hafifletmek: Zorunlu stablecoin rezerv varlıklarının ABD tahvil piyasasına yönlendirilmesi. 2028 yılına kadar küresel stablecoin piyasa değerinin 2 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, bunun 1.6 trilyon doları ABD tahvillerine akacak ve ABD bütçe açığına yeni finansman kanalları sağlayacaktır.
Dolar hegemonyasını pekiştirmek: Mevcut olarak %95 stabilcoin, dolara bağlıdır, yasa tasarısının geçişi "dolar→stabilcoin→küresel ödeme→ABD tahviline geri akış" kapalı döngüsünü oluşturur ve doları dijital ekonomide "blok zincirinde para basma yetkisi" konusunda güçlendirir.
Faiz indirim beklentilerini artırmak: Deutsche Bank raporu, yasanın geçmesinin ABD Merkez Bankası'nı faiz indirimine zorlayarak ABD Hazine borçlanma maliyetlerini düşüreceğini ve aynı zamanda doları zayıflatarak ABD'nin ihracat rekabetçiliğini artıracağını belirtti.
ABD Hazine Tahvili Barajı, Stabil Coin Politika Aracı Oluyor
Amerika Birleşik Devletleri federal borcu toplamı 36 trilyon doları aşmış durumda, 2025'te ödenmesi gereken anapara ve faiz 9 trilyon dolara kadar çıkıyor. Bu "borç barajı" ile yüzleşen hükümet, acilen yeni finansman yolları açmak zorunda. Regülasyonun kenarında yer alan bu finansal yenilik olan stablecoin, politika yapıcılar için beklenmedik bir kurtuluş haline geldi.
Boston Para Piyasası Fonu Semineri'nden gelen sinyallere göre, stablecoin'ler ABD Hazine piyasasının "yeni alıcıları" olarak yetiştiriliyor. Bir küresel yatırım danışmanlık şirketinin CEO'su açıkça belirtti: "Stablecoin'ler, Hazine piyasasında önemli bir yeni talep yaratıyor."
Veriler, mevcut stabilcoin toplam piyasa değerinin 256 milyar dolar olduğunu göstermektedir. Bunun yaklaşık %80'i ABD Hazine bonoları veya geri alım anlaşmalarına tahsis edilmiştir ve bu ölçek yaklaşık 200 milyar dolardır. ABD tahvil piyasasının %2'sinden daha azına sahip olmasına rağmen, büyüme hızı geleneksel finans kurumlarını dikkatini çekmektedir.
Bir banka, 2030 yılına kadar stabil coinlerin piyasa değerinin 1.6 ile 3.7 trilyon dolar arasında olacağını tahmin ediyor ve o tarihte, ihraççıların elinde bulunan ABD tahvili miktarının 1.2 trilyon doları aşacağını belirtiyor. Bu büyüklük, ABD tahvillerinin en büyük sahipleri arasına girmek için yeterlidir.
Stablecoin, ABD'nin uluslararasılaşması için yeni bir araç haline geliyor; örneğin, önde gelen stablecoin'ler neredeyse 200 milyar dolar ABD tahvili tutuyor ve bu, ABD tahvillerinin %0.5'ine denk geliyor; eğer ölçek 2 trilyon dolara (ABD tahvillerine %80 dağılım) genişlerse, tutulan miktar herhangi bir tek ülkeden fazla olacaktır. Bu mekanizma şunları sağlayabilir:
Finansal piyasaları çarpıtmak: Kısa vadeli ABD tahvillerine olan talebin artması, getirileri düşürürken getiri eğrisinin dikleşmesini artırmakta ve geleneksel para politikalarının etkinliğini zayıflatmaktadır.
Gelişen piyasalardaki sermaye kontrolünü zayıflatmak: Stabil coinlerin sınır ötesi akışı geleneksel banka sistemini atlayarak döviz müdahale yeteneğini zayıflatır (örneğin, 2022'de Sri Lanka, sermaye kaçışı nedeniyle krizle karşılaştı).
"Güzel Büyük Yasa" ve "GENIUS Yasası" hassas bir politika kombinasyonunu oluşturuyor. İkincisi, düzenleyici çerçeve olarak, stabilcoinlerin ABD tahvillerinin "devralıcısı" olmasını zorunlu kılıyor; ilki ise ihraç teşvikleri sunarak tam bir kapalı döngü oluşturuyor.
Tasarımdaki temel tasarım siyasi zekayla dolu: Kullanıcılar 1 dolar karşılığında stablecoin satın aldıklarında, ihraççı bu 1 doları ABD tahvili satın almak için kullanmak zorundadır. Bu hem uyum gereksinimlerini karşılamakta hem de mali finansman hedeflerini gerçekleştirmektedir. En büyük stablecoin ihraççılarından biri, 2024'te net 33,1 milyar dolar tutarında ABD tahvili satın alarak, dünya genelinde yedinci en büyük ABD tahvili alıcısı konumuna yükselmiştir.
Regülasyonun derecelendirilmesi, tekel destekleme niyetini daha belirgin hale getiriyor: 10 milyar doları aşan piyasa değerine sahip stabil coinler doğrudan federal düzeyde denetlenecek, küçük oyuncular ise eyalet düzeyindeki kurumlara bırakılacak. Bu tasarım, piyasa konsolidasyonunu hızlandırıyor ve şu anda iki büyük stabil coin, pazar payının %70'inden fazlasını elinde bulunduruyor.
Tasarı ayrıca münhasır hükümler içeriyor: ABD'de dolaşımda olan dolar dışındaki stablecoin'lerin, eşdeğer düzenlemeler kabul edilmediği sürece yasaklanması. Bu, dolara olan hakimiyeti pekiştirirken, bir desteklenen stablecoin için engelleri kaldırıyor - bu para birimi, bir yatırım firmasından 2 milyar dolarlık bir yatırım taahhüdü aldı.
Borç Transfer Zinciri, Stabil Coin'in Piyasa Kurtarma Misyonu
2025 yılının ikinci yarısında, ABD tahvil piyasası 1 trilyon dolarlık bir arz artışıyla karşılaşacak. Bu dalga karşısında, stabil coin ihraççılarına büyük umutlar bağlanıyor. Bir banka faiz oranları strateji müdürü şunları belirtti: "Eğer Hazine, kısa vadeli tahvil finansmanına yönelirse, stabil coinlerin getireceği talep artışı, maliyeye politika alanı sağlayacaktır."
Mekanik tasarımı son derece ustaca.
Her 1 dolar stabil coin ihraç edildiğinde, 1 dolar kısa vadeli ABD tahvili satın alınmalı, doğrudan bir finansman kanalı oluşturulmalıdır.
Stabilcoin talebindeki artış, kurumsal satın alma gücüne dönüşerek devletin finansman belirsizliğini azaltmaktadır.
Yayımcıların rezerv varlıklarını sürekli artırmak zorunda kalması, kendini güçlendiren bir talep döngüsü oluşturuyor.
Bir finans teknolojisi şirketinin portföy yöneticisi, birçok uluslararası büyük bankanın stabil coin işbirliği konusunda görüşmeler yaptığını ve "stabil coin çözümünü sekiz hafta içinde nasıl piyasaya süreceğiz?" diye sorduklarını açıkladı. Sektördeki ilgi doruk noktasına ulaştı.
Ama şeytan ayrıntılarda: Stabil coin'ler esas olarak kısa vadeli ABD tahvillerine sabitlenmiştir ve uzun vadeli ABD tahvilleri ile ilgili arz-talep dengesizliğine gerçek bir yardım sağlamaz. Ayrıca, mevcut stabil coin ölçeği ABD tahvili faiz harcamalarına kıyasla hâlâ önemsizdir - küresel stabil coin toplam ölçeği 232 milyar dolar, oysa ABD tahvillerinin yıllık faizi 1 trilyondan fazladır.
Doların Yeni Hegemonyası, Zincir Üstü Sömürgeciliğin Yükselişi
Yasanın derin stratejisi, dolar egemenliğinin dijital yükselişindedir. Küresel olarak %95'lik bir stabil coin, dolara sabitlenmiştir ve geleneksel bankacılık sisteminin dışında "gölge dolar ağı" inşa edilmiştir.
Güneydoğu Asya, Afrika gibi bölgelerdeki KOBİ'ler, geleneksel sistemleri atlayarak bir stabil coin aracılığıyla sınır ötesi para transferi gerçekleştirmekte ve işlem maliyetlerini %70'ten fazla düşürmektedir. Bu "resmi olmayan dolarizasyon", doların gelişen piyasalarda hızla sızmasına neden olmaktadır.
Daha derin etkiler, uluslararası hesaplaşma sisteminin paradigma devriminde yatmaktadır:
Geleneksel ABD doları uzlaşması, bankalar arası ağa dayanır.
Stablecoin, çeşitli dağıtık ödeme sistemlerine "on-chain dolar" biçiminde entegre edilir.
Dolar hesaplama yeteneği, geleneksel finansal kurumların sınırlarını aşarak "dijital egemenlik" yükselişini gerçekleştiriyor.
Avrupa Birliği açıkça tehditin farkında. MiCA yönetmeliği, euro dışındaki stablecoin'lerin günlük ödeme işlevlerini kısıtlamakta ve büyük ölçekli stablecoin'lerin ihraç yasağını getirmektedir; Avrupa Merkez Bankası dijital euroyu hızlandırmayı amaçlamakta, ancak ilerleme yavaş olmaktadır.
Hong Kong farklılaştırılmış bir strateji benimsemiştir: stabilcoin lisans sistemi kurarken, aynı zamanda dışa açık ticaret ve saklama hizmetleri için çift lisans sistemi başlatmayı planlamaktadır. Para Otoritesi ayrıca gerçek dünya varlıkları (RWA) tokenizasyonu için operasyon kılavuzları yayınlamayı ve tahvil, gayrimenkul gibi geleneksel varlıkların blok zincirine aktarılmasını teşvik etmeyi planlamaktadır.
Risk iletim ağı, zaman ayarlı bomba geri sayımı
Yasa, üç katmanlı yapısal riskler barındırıyor:
Birinci aşama: ABD tahvilleri - stabilcoin ölüm sarmalı. Kullanıcılar topluca bir stabilcoin'i geri satın alırsa, ihraççı ABD tahvillerini satıp nakde çevirmek zorunda kalır → ABD tahvili fiyatları düşer → diğer stabilcoin rezervleri değer kaybeder → tamamen çöküş. 2022'de bir stabilcoin, piyasa paniği nedeniyle kısa süreliğine sabitinden kopmuştu, gelecekte benzer olaylar büyüklüğün artması nedeniyle ABD tahvil piyasasını etkileyebilir.
İkinci Aşama: Merkeziyetsiz Finansın Risklerinin Büyümesi. Stabil coinler DeFi ekosistemine girdikten sonra, likidite madenciliği, borç verme ve teminat gösterme gibi işlemlerle katman katman kaldıraçlandırılır. Restaking mekanizması, varlıkların farklı protokoller arasında tekrar tekrar teminat gösterilmesini sağlar, bu da riski geometrik olarak büyütür. Alt varlık değerinin aniden düşmesi, zincirleme iflaslara yol açabilir.
Üçüncü boyut: Para politikası bağımsızlığının kaybı. Deutsche Bank raporu, yasanın "Fed'e faiz indirmesi için baskı yapacağını" açıkça belirtiyor. Hükümet, stablecoinler aracılığıyla dolaylı olarak "para basma yetkisi" elde ediyor, bu da Fed'in bağımsızlığını zayıflatabilir - Powell son zamanlarda siyasi baskıyı reddetti ve Temmuz'da faiz indirimine dair umudun kalmadığını ima etti.
Daha da karmaşık olan, ABD'nin borcu ile GSYİH oranının %100'ü geçtiği ve ABD tahvillerinin kendi kredi riskinin arttığıdır. Eğer ABD tahvil getirileri sürekli olarak tersine döner veya temerrüt beklentileri oluşursa, stablecoin'lerin güvenli liman özelliği tehlikeye girecektir.
Küresel Yeni Satranç Masası, Ekonomik Düzenin Zincir Üzerindeki Yeniden Yapılandırılması
Amerika'nın eylemleriyle, dünya üç ana cephe oluşturmaktadır:
Regülasyon entegrasyon kampı: Kanada banka düzenleyici kurumları, stabil coinleri denetlemeye hazır olduklarını açıkladı, çerçeve hazırlanıyor. Bu, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki düzenleyici eğilimlerle örtüşüyor ve Kuzey Amerika'da bir iş birliği durumu oluşturuyor. Bir ticaret platformu, Temmuz ayında stabilize coinlerle finansman oranlarını hesaplamak için Amerikan tarzı sürekli sözleşmeler başlatacak.
Yenilikçi Savunma Cephesi: Hong Kong ve Singapur, düzenleyici yolda farklılıklar gösteriyor. Hong Kong, stabil coinleri "sanaldan bankacılık alternatifleri" olarak konumlandırarak temkinli bir sıkılaştırma yaklaşımı benimsiyor; Singapur ise deneysel发行 için "stabil coin kum havuzu" uyguluyor. Bu farklılık, düzenleyici arbitrajı tetikleyebilir ve Asya'nın genel rekabet gücünü zayıflatabilir.
Alternatif çözüm cephesi: Yüksek enflasyonlu ülkelerde halk, stabilcoinleri "koruma varlığı" olarak kullanıyor, bu da yerel para biriminin dolaşımını ve merkez bankası para politikalarının etkinliğini zayıflatıyor. Bu ülkeler yerel stabilcoinleri veya çok taraflı dijital para köprü projelerini geliştirmeyi hızlandırabilir, ancak zorlu ticaret zorlukları ile karşı karşıya kalıyorlar.
Ve uluslararası sistem de değişim gösterecek: tek kutupluluktan "karma mimari"ye, mevcut reform önerisi üç yol sunuyor:
Çeşitlendirilmiş Para Birliği (en yüksek olasılık): ABD Doları, Euro ve Çin Yuanı üçlü rezerv para birimi oluşturur ve bölgesel uzlaşım sistemleri (örneğin, ASEAN çok taraflı para takası) ile desteklenir.
Dijital para rekabeti: 130 ülke merkez bankası dijital parası (CBDC) üzerinde çalışıyor, dijital yuan sınır ötesi ticarette pilot uygulama aşamasında, ödeme verimliliğini yeniden şekillendirme potansiyeli var ancak egemenlik devri zorluğuyla karşı karşıya.
Aşırı parçalanma: Jeopolitik çatışmaların tırmanması durumunda, bölünmüş bir dolar, euro ve BRICS para birimleri bloğu oluşabilir, bu da küresel ticaret maliyetlerinin artmasına yol açar.
Bir ödeme şirketinin CEO'su kritik bir engeli belirtti: "Tüketici açısından bakıldığında, şu anda stablecoinlerin benimsenmesini teşvik eden gerçek bir teşvik yok". Şirket, benimseme sorununu çözmek için bir ödül mekanizması sunuyor, bir merkeziyetsiz borsa ise akıllı sözleşmeler aracılığıyla güven sorununu çözmeye çalışıyor.
Deutsche Bank'ın raporu, "Güzel Büyük Kanun"un uygulamaya girmesiyle birlikte, Fed'in faiz indirmeye zorlanacağını ve doların belirgin bir şekilde zayıflayacağını öngörüyor. 2030 yılına gelindiğinde, stablecoin'ler 1.2 trilyon dolar değerinde ABD Hazine tahvili bulundurduğunda, küresel finansal sistem belki de sessizce zincir üzerinde yeniden yapılandırılmayı tamamlamış olacak - dolar hegemonyası, kod biçiminde blockchain üzerindeki her bir işlemde yer alacak ve riskler, merkeziyetsiz ağ aracılığıyla her bir katılımcıya yayılacak.
Teknolojik yenilik asla tarafsız bir araç değildir; dolar blockchain cildine büründüğünde, eski düzenin mücadelesi yeni bir savaş alanında sahne alıyor!
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
8 Likes
Reward
8
7
Share
Comment
0/400
Anon32942
· 6h ago
Koin oynamak ve gösteri izlemek gerçekten heyecan verici.
View OriginalReply0
SigmaBrain
· 17h ago
Sıkı düzenlemeler kesinlikle ayrışmaya neden olacaktır.
Amerikan tahvili krizi finansal denemeleri doğurdu; stablecoin piyasası küresel para sistemini yeniden şekillendiriyor.
ABD Hazine Krizi Finansal Deneyimi Tetikliyor, Küresel Para Sistemi Yeniden Şekilleniyor
36 trilyon dolarlık devlet tahvili krizinin doğurduğu bir finansal deney sürüyor, kripto dünyasını ABD tahvillerinin "kurtarıcısı" haline getirmeyi deniyor, aynı zamanda küresel para sistemi sessizce yeniden şekilleniyor.
ABD Kongresi, "Güzel Yasa Tasarısı" adı verilen bir yasayı hızlandırarak ileriye götürüyor. Deutsche Bank'ın son raporu, bunun ABD'nin büyük borç yüküyle başa çıkma stratejisi olarak "Pennsylvania Planı"nı nitelendiriyor - stabilcoin'lerin ABD Hazine tahvilleri satın almasını zorunlu kılarak dijital doları ulusal borç finansman sistemine dahil etmek.
Bu yasa, tüm dolar stabilcoinlerinin %100 nakit, ABD tahvilleri veya banka mevduatı bulundurmasını zorunlu kılan "GENIUS Act" ile bir politika kombinasyonu oluşturuyor. Bu, stabilcoin düzenlemesinde köklü bir değişimi işaret ediyor. Yasa, stabilcoin ihraççılarını 1:1 dolar veya yüksek likiditeye sahip varlıklar (örneğin, kısa vadeli ABD tahvilleri) ile rezerv bulundurmaya zorunlu kılıyor ve algoritmik stabilcoinleri yasaklıyor, aynı zamanda federal ve eyalet düzeyinde iki katmanlı bir düzenleme çerçevesi oluşturuyor. Hedefi net:
ABD tahvil baskısını hafifletmek: Zorunlu stablecoin rezerv varlıklarının ABD tahvil piyasasına yönlendirilmesi. 2028 yılına kadar küresel stablecoin piyasa değerinin 2 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, bunun 1.6 trilyon doları ABD tahvillerine akacak ve ABD bütçe açığına yeni finansman kanalları sağlayacaktır.
Dolar hegemonyasını pekiştirmek: Mevcut olarak %95 stabilcoin, dolara bağlıdır, yasa tasarısının geçişi "dolar→stabilcoin→küresel ödeme→ABD tahviline geri akış" kapalı döngüsünü oluşturur ve doları dijital ekonomide "blok zincirinde para basma yetkisi" konusunda güçlendirir.
Faiz indirim beklentilerini artırmak: Deutsche Bank raporu, yasanın geçmesinin ABD Merkez Bankası'nı faiz indirimine zorlayarak ABD Hazine borçlanma maliyetlerini düşüreceğini ve aynı zamanda doları zayıflatarak ABD'nin ihracat rekabetçiliğini artıracağını belirtti.
ABD Hazine Tahvili Barajı, Stabil Coin Politika Aracı Oluyor
Amerika Birleşik Devletleri federal borcu toplamı 36 trilyon doları aşmış durumda, 2025'te ödenmesi gereken anapara ve faiz 9 trilyon dolara kadar çıkıyor. Bu "borç barajı" ile yüzleşen hükümet, acilen yeni finansman yolları açmak zorunda. Regülasyonun kenarında yer alan bu finansal yenilik olan stablecoin, politika yapıcılar için beklenmedik bir kurtuluş haline geldi.
Boston Para Piyasası Fonu Semineri'nden gelen sinyallere göre, stablecoin'ler ABD Hazine piyasasının "yeni alıcıları" olarak yetiştiriliyor. Bir küresel yatırım danışmanlık şirketinin CEO'su açıkça belirtti: "Stablecoin'ler, Hazine piyasasında önemli bir yeni talep yaratıyor."
Veriler, mevcut stabilcoin toplam piyasa değerinin 256 milyar dolar olduğunu göstermektedir. Bunun yaklaşık %80'i ABD Hazine bonoları veya geri alım anlaşmalarına tahsis edilmiştir ve bu ölçek yaklaşık 200 milyar dolardır. ABD tahvil piyasasının %2'sinden daha azına sahip olmasına rağmen, büyüme hızı geleneksel finans kurumlarını dikkatini çekmektedir.
Bir banka, 2030 yılına kadar stabil coinlerin piyasa değerinin 1.6 ile 3.7 trilyon dolar arasında olacağını tahmin ediyor ve o tarihte, ihraççıların elinde bulunan ABD tahvili miktarının 1.2 trilyon doları aşacağını belirtiyor. Bu büyüklük, ABD tahvillerinin en büyük sahipleri arasına girmek için yeterlidir.
Stablecoin, ABD'nin uluslararasılaşması için yeni bir araç haline geliyor; örneğin, önde gelen stablecoin'ler neredeyse 200 milyar dolar ABD tahvili tutuyor ve bu, ABD tahvillerinin %0.5'ine denk geliyor; eğer ölçek 2 trilyon dolara (ABD tahvillerine %80 dağılım) genişlerse, tutulan miktar herhangi bir tek ülkeden fazla olacaktır. Bu mekanizma şunları sağlayabilir:
Finansal piyasaları çarpıtmak: Kısa vadeli ABD tahvillerine olan talebin artması, getirileri düşürürken getiri eğrisinin dikleşmesini artırmakta ve geleneksel para politikalarının etkinliğini zayıflatmaktadır.
Gelişen piyasalardaki sermaye kontrolünü zayıflatmak: Stabil coinlerin sınır ötesi akışı geleneksel banka sistemini atlayarak döviz müdahale yeteneğini zayıflatır (örneğin, 2022'de Sri Lanka, sermaye kaçışı nedeniyle krizle karşılaştı).
Yasa Bıçağı, Regülasyon Arbitrajı Finans Mühendisliği
"Güzel Büyük Yasa" ve "GENIUS Yasası" hassas bir politika kombinasyonunu oluşturuyor. İkincisi, düzenleyici çerçeve olarak, stabilcoinlerin ABD tahvillerinin "devralıcısı" olmasını zorunlu kılıyor; ilki ise ihraç teşvikleri sunarak tam bir kapalı döngü oluşturuyor.
Tasarımdaki temel tasarım siyasi zekayla dolu: Kullanıcılar 1 dolar karşılığında stablecoin satın aldıklarında, ihraççı bu 1 doları ABD tahvili satın almak için kullanmak zorundadır. Bu hem uyum gereksinimlerini karşılamakta hem de mali finansman hedeflerini gerçekleştirmektedir. En büyük stablecoin ihraççılarından biri, 2024'te net 33,1 milyar dolar tutarında ABD tahvili satın alarak, dünya genelinde yedinci en büyük ABD tahvili alıcısı konumuna yükselmiştir.
Regülasyonun derecelendirilmesi, tekel destekleme niyetini daha belirgin hale getiriyor: 10 milyar doları aşan piyasa değerine sahip stabil coinler doğrudan federal düzeyde denetlenecek, küçük oyuncular ise eyalet düzeyindeki kurumlara bırakılacak. Bu tasarım, piyasa konsolidasyonunu hızlandırıyor ve şu anda iki büyük stabil coin, pazar payının %70'inden fazlasını elinde bulunduruyor.
Tasarı ayrıca münhasır hükümler içeriyor: ABD'de dolaşımda olan dolar dışındaki stablecoin'lerin, eşdeğer düzenlemeler kabul edilmediği sürece yasaklanması. Bu, dolara olan hakimiyeti pekiştirirken, bir desteklenen stablecoin için engelleri kaldırıyor - bu para birimi, bir yatırım firmasından 2 milyar dolarlık bir yatırım taahhüdü aldı.
Borç Transfer Zinciri, Stabil Coin'in Piyasa Kurtarma Misyonu
2025 yılının ikinci yarısında, ABD tahvil piyasası 1 trilyon dolarlık bir arz artışıyla karşılaşacak. Bu dalga karşısında, stabil coin ihraççılarına büyük umutlar bağlanıyor. Bir banka faiz oranları strateji müdürü şunları belirtti: "Eğer Hazine, kısa vadeli tahvil finansmanına yönelirse, stabil coinlerin getireceği talep artışı, maliyeye politika alanı sağlayacaktır."
Mekanik tasarımı son derece ustaca.
Her 1 dolar stabil coin ihraç edildiğinde, 1 dolar kısa vadeli ABD tahvili satın alınmalı, doğrudan bir finansman kanalı oluşturulmalıdır.
Stabilcoin talebindeki artış, kurumsal satın alma gücüne dönüşerek devletin finansman belirsizliğini azaltmaktadır.
Yayımcıların rezerv varlıklarını sürekli artırmak zorunda kalması, kendini güçlendiren bir talep döngüsü oluşturuyor.
Bir finans teknolojisi şirketinin portföy yöneticisi, birçok uluslararası büyük bankanın stabil coin işbirliği konusunda görüşmeler yaptığını ve "stabil coin çözümünü sekiz hafta içinde nasıl piyasaya süreceğiz?" diye sorduklarını açıkladı. Sektördeki ilgi doruk noktasına ulaştı.
Ama şeytan ayrıntılarda: Stabil coin'ler esas olarak kısa vadeli ABD tahvillerine sabitlenmiştir ve uzun vadeli ABD tahvilleri ile ilgili arz-talep dengesizliğine gerçek bir yardım sağlamaz. Ayrıca, mevcut stabil coin ölçeği ABD tahvili faiz harcamalarına kıyasla hâlâ önemsizdir - küresel stabil coin toplam ölçeği 232 milyar dolar, oysa ABD tahvillerinin yıllık faizi 1 trilyondan fazladır.
Doların Yeni Hegemonyası, Zincir Üstü Sömürgeciliğin Yükselişi
Yasanın derin stratejisi, dolar egemenliğinin dijital yükselişindedir. Küresel olarak %95'lik bir stabil coin, dolara sabitlenmiştir ve geleneksel bankacılık sisteminin dışında "gölge dolar ağı" inşa edilmiştir.
Güneydoğu Asya, Afrika gibi bölgelerdeki KOBİ'ler, geleneksel sistemleri atlayarak bir stabil coin aracılığıyla sınır ötesi para transferi gerçekleştirmekte ve işlem maliyetlerini %70'ten fazla düşürmektedir. Bu "resmi olmayan dolarizasyon", doların gelişen piyasalarda hızla sızmasına neden olmaktadır.
Daha derin etkiler, uluslararası hesaplaşma sisteminin paradigma devriminde yatmaktadır:
Geleneksel ABD doları uzlaşması, bankalar arası ağa dayanır.
Stablecoin, çeşitli dağıtık ödeme sistemlerine "on-chain dolar" biçiminde entegre edilir.
Dolar hesaplama yeteneği, geleneksel finansal kurumların sınırlarını aşarak "dijital egemenlik" yükselişini gerçekleştiriyor.
Avrupa Birliği açıkça tehditin farkında. MiCA yönetmeliği, euro dışındaki stablecoin'lerin günlük ödeme işlevlerini kısıtlamakta ve büyük ölçekli stablecoin'lerin ihraç yasağını getirmektedir; Avrupa Merkez Bankası dijital euroyu hızlandırmayı amaçlamakta, ancak ilerleme yavaş olmaktadır.
Hong Kong farklılaştırılmış bir strateji benimsemiştir: stabilcoin lisans sistemi kurarken, aynı zamanda dışa açık ticaret ve saklama hizmetleri için çift lisans sistemi başlatmayı planlamaktadır. Para Otoritesi ayrıca gerçek dünya varlıkları (RWA) tokenizasyonu için operasyon kılavuzları yayınlamayı ve tahvil, gayrimenkul gibi geleneksel varlıkların blok zincirine aktarılmasını teşvik etmeyi planlamaktadır.
Risk iletim ağı, zaman ayarlı bomba geri sayımı
Yasa, üç katmanlı yapısal riskler barındırıyor:
Birinci aşama: ABD tahvilleri - stabilcoin ölüm sarmalı. Kullanıcılar topluca bir stabilcoin'i geri satın alırsa, ihraççı ABD tahvillerini satıp nakde çevirmek zorunda kalır → ABD tahvili fiyatları düşer → diğer stabilcoin rezervleri değer kaybeder → tamamen çöküş. 2022'de bir stabilcoin, piyasa paniği nedeniyle kısa süreliğine sabitinden kopmuştu, gelecekte benzer olaylar büyüklüğün artması nedeniyle ABD tahvil piyasasını etkileyebilir.
İkinci Aşama: Merkeziyetsiz Finansın Risklerinin Büyümesi. Stabil coinler DeFi ekosistemine girdikten sonra, likidite madenciliği, borç verme ve teminat gösterme gibi işlemlerle katman katman kaldıraçlandırılır. Restaking mekanizması, varlıkların farklı protokoller arasında tekrar tekrar teminat gösterilmesini sağlar, bu da riski geometrik olarak büyütür. Alt varlık değerinin aniden düşmesi, zincirleme iflaslara yol açabilir.
Üçüncü boyut: Para politikası bağımsızlığının kaybı. Deutsche Bank raporu, yasanın "Fed'e faiz indirmesi için baskı yapacağını" açıkça belirtiyor. Hükümet, stablecoinler aracılığıyla dolaylı olarak "para basma yetkisi" elde ediyor, bu da Fed'in bağımsızlığını zayıflatabilir - Powell son zamanlarda siyasi baskıyı reddetti ve Temmuz'da faiz indirimine dair umudun kalmadığını ima etti.
Daha da karmaşık olan, ABD'nin borcu ile GSYİH oranının %100'ü geçtiği ve ABD tahvillerinin kendi kredi riskinin arttığıdır. Eğer ABD tahvil getirileri sürekli olarak tersine döner veya temerrüt beklentileri oluşursa, stablecoin'lerin güvenli liman özelliği tehlikeye girecektir.
Küresel Yeni Satranç Masası, Ekonomik Düzenin Zincir Üzerindeki Yeniden Yapılandırılması
Amerika'nın eylemleriyle, dünya üç ana cephe oluşturmaktadır:
Regülasyon entegrasyon kampı: Kanada banka düzenleyici kurumları, stabil coinleri denetlemeye hazır olduklarını açıkladı, çerçeve hazırlanıyor. Bu, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki düzenleyici eğilimlerle örtüşüyor ve Kuzey Amerika'da bir iş birliği durumu oluşturuyor. Bir ticaret platformu, Temmuz ayında stabilize coinlerle finansman oranlarını hesaplamak için Amerikan tarzı sürekli sözleşmeler başlatacak.
Yenilikçi Savunma Cephesi: Hong Kong ve Singapur, düzenleyici yolda farklılıklar gösteriyor. Hong Kong, stabil coinleri "sanaldan bankacılık alternatifleri" olarak konumlandırarak temkinli bir sıkılaştırma yaklaşımı benimsiyor; Singapur ise deneysel发行 için "stabil coin kum havuzu" uyguluyor. Bu farklılık, düzenleyici arbitrajı tetikleyebilir ve Asya'nın genel rekabet gücünü zayıflatabilir.
Alternatif çözüm cephesi: Yüksek enflasyonlu ülkelerde halk, stabilcoinleri "koruma varlığı" olarak kullanıyor, bu da yerel para biriminin dolaşımını ve merkez bankası para politikalarının etkinliğini zayıflatıyor. Bu ülkeler yerel stabilcoinleri veya çok taraflı dijital para köprü projelerini geliştirmeyi hızlandırabilir, ancak zorlu ticaret zorlukları ile karşı karşıya kalıyorlar.
Ve uluslararası sistem de değişim gösterecek: tek kutupluluktan "karma mimari"ye, mevcut reform önerisi üç yol sunuyor:
Çeşitlendirilmiş Para Birliği (en yüksek olasılık): ABD Doları, Euro ve Çin Yuanı üçlü rezerv para birimi oluşturur ve bölgesel uzlaşım sistemleri (örneğin, ASEAN çok taraflı para takası) ile desteklenir.
Dijital para rekabeti: 130 ülke merkez bankası dijital parası (CBDC) üzerinde çalışıyor, dijital yuan sınır ötesi ticarette pilot uygulama aşamasında, ödeme verimliliğini yeniden şekillendirme potansiyeli var ancak egemenlik devri zorluğuyla karşı karşıya.
Aşırı parçalanma: Jeopolitik çatışmaların tırmanması durumunda, bölünmüş bir dolar, euro ve BRICS para birimleri bloğu oluşabilir, bu da küresel ticaret maliyetlerinin artmasına yol açar.
Bir ödeme şirketinin CEO'su kritik bir engeli belirtti: "Tüketici açısından bakıldığında, şu anda stablecoinlerin benimsenmesini teşvik eden gerçek bir teşvik yok". Şirket, benimseme sorununu çözmek için bir ödül mekanizması sunuyor, bir merkeziyetsiz borsa ise akıllı sözleşmeler aracılığıyla güven sorununu çözmeye çalışıyor.
Deutsche Bank'ın raporu, "Güzel Büyük Kanun"un uygulamaya girmesiyle birlikte, Fed'in faiz indirmeye zorlanacağını ve doların belirgin bir şekilde zayıflayacağını öngörüyor. 2030 yılına gelindiğinde, stablecoin'ler 1.2 trilyon dolar değerinde ABD Hazine tahvili bulundurduğunda, küresel finansal sistem belki de sessizce zincir üzerinde yeniden yapılandırılmayı tamamlamış olacak - dolar hegemonyası, kod biçiminde blockchain üzerindeki her bir işlemde yer alacak ve riskler, merkeziyetsiz ağ aracılığıyla her bir katılımcıya yayılacak.
Teknolojik yenilik asla tarafsız bir araç değildir; dolar blockchain cildine büründüğünde, eski düzenin mücadelesi yeni bir savaş alanında sahne alıyor!