Küresel Stablecoin Regülasyon Çerçevesinin Karşılaştırmalı Analizi: Avrupa Birliği, Birleşik Arap Emirlikleri ve Singapur

Bu makale, düzenleme süreci, standart belgeler, düzenleyici kurumlar ve düzenleyici çerçevenin temel içeriği gibi açılardan Avrupa Birliği, Birleşik Arap Emirlikleri ve Singapur'daki stablecoin düzenleme çerçevesini detaylı bir şekilde analiz edecek ve karşılaştıracaktır.

Bir, Avrupa Birliği

1. Regülasyon süreci ve düzenleyici belgeler

Avrupa Birliği, 2023'te Kripto Varlık Pazarları Düzenleme Tasarısını (MiCA Tasarısı ) yayımladı ve bu, bir kripto varlık düzenleme çerçevesi oluşturmayı amaçlıyor. MiCA Tasarısı'ndaki stablecoin ihraç kuralları, 30 Haziran 2024'te resmi olarak yürürlüğe girmiştir.

2. Düzenleyici kurumlar

Avrupa Bankacılık Otoritesi ( EBA ) ve Avrupa Menkul Kıymetler ve Pazar Otoritesi ( ESMA ), düzenleyici çerçeve oluşturma ve önemli stablecoin émitçileri ile ilgili hizmet sağlayıcıları denetleme görevlerini üstlenmektedir.

3. Düzenleyici çerçeve temel içeriği

a. stablecoin tanımı

MiCA yasası, stablecoin'leri iki sınıfa ayırmaktadır:

• Elektronik para tokeni ( EMT ): Sadece bir resmi para birimine atıfta bulunarak değerini stabilize eden kripto varlık.
• Varlık Referans Tokeni ( ART ): Değerini istikrara kavuşturmak için bir veya daha fazla resmi para biriminin değer kombinasyonunu referans alarak stabilize edilen kripto varlık.

Algoritmik stablecoin'ler, MiCA yasasının tanımladığı EMT veya ART kategorisine girmemekte ve aslında yasaklanmaktadır.

b. İhraççı kabul kriterleri

ART ihraççıları iki türdür:

1. Avrupa Birliği'nde kurulmuş ve üye devletin yetkili otoritesinden izin almış tüzel kişi veya işletme.
2. Şartları yerine getiren kredi kuruluşları.

MiCA, farklı ölçeklerdeki ART'ye katmanlı bir düzenleme getiriyor:

• Ortalama dolaşım değeri 5 milyon Euro'nun altında: yeterlilik gerekliliklerinden muaf, ancak bir beyaz kitap hazırlanmalı ve düzenleyici otoriteye bildirilmelidir.
• 5 milyon ile 1 milyar euro: İhraççı nitelik gereksinimlerini karşılamalı ve yetkilendirme başvurusunu tamamlamalıdır.
• 1 milyon eurodan fazla: Nitelik gereksinimlerini karşılamalı ve ek raporlama yükümlülüklerini üstlenmelidir.

Tüm ART ihraççıları yeterli öz sermaye bulundurmak zorundadır.

c. Coin değeri stabilizasyon mekanizması ve rezerv varlıkların sürdürülmesi

ART ihraççıları her zaman ilgili riskleri karşılamak ve geri alım taleplerini karşılamak için rezerv varlıklarını sürdürmelidir. Rezerv varlıkları, ihraççının kendi varlıklarından ayrılmalı ve üçüncü şahıslar tarafından saklanmalıdır. Rezerv varlık yatırımları düşük risk, yüksek likidite gibi gereksinimleri karşılamalıdır.

d. Tedarik zinciri uyum gereklilikleri

ART sahipleri istedikleri zaman geri alım hakkına sahiptir. İhraç eden taraf, geri alım politikası geliştirmek zorundadır. MiCA, ART'nin maksimum dolaşım hacmi için bir sınır belirlemiştir, limitin aşılması durumunda, ihraç durdurulmalı ve bir plan sunulmalıdır.

e. Önemli ART özel kuralları

Belirli standartları karşılayan ART'ler önemli ART'ler olarak sınıflandırılır, bu nedenle ihracatçıların ek yükümlülükler üstlenmesi gerekir, örneğin tazminat politikaları uygulamak, likidite talebini değerlendirmek, stres testleri yapmak vb.

EMT ile ilgili düzenlemeler

EMT ihraççıları için kabul şartları daha sıkı, yalnızca sertifikalı elektronik para kuruluşları veya kredi kuruluşları ihraç edebilir. Diğer yönler ART standartlarına benzerdir.

İki, Birleşik Arap Emirlikleri

1. Düzenleme süreci ve standart belgeler

2024 Haziran'ında, Birleşik Arap Emirlikleri Merkez Bankası, stabilcoin tanımını ve düzenleyici çerçeveyi belirleyen "Ödeme Tokeni Hizmet Yönetmeliği"ni yayımladı.

2. Düzenleyici otorite

Birleşik Arap Emirlikleri, "Federasyon-Emirlik" çift yol paralel düzenleme sistemini benimsemiştir:

• Federal düzeyde: Birleşik Arap Emirlikleri Merkez Bankası denetimden sorumludur.
• Finans Özgürlüğü Bölgesi ( gibi DIFC, ADGM ): bağımsız bir hukuk sistemi ve düzenleyici kurumlara sahip.

3. Regülasyon çerçevesinin temel içerikleri

a. Stablecoin tanımı

"İstikrarlı bir değer sağlamak amacıyla, yasal para birimlerine veya aynı para birimiyle değerlenmiş başka bir stablecoin'in değerine referansla sanal varlıkların değerini korumayı hedefler."

b. Emiten giriş şartları

Başvuru sahibinin şunları yapması gerekmektedir:

• Birleşik Arap Emirlikleri'nde kayıtlı bir şirket tüzel kişiliğidir.
• Birleşik Arap Emirlikleri Merkez Bankası'ndan izin veya kayıt alın
• Başlangıç sermaye gereksinimlerini karşılama
• Gerekli bilgi ve belgeleri sağlayın

c. Coin değeri stabilizasyon mekanizması ve rezerv varlık sürdürülebilirliği

• Emisyoncunun rezerv varlıklarını koruma ve yönetme sistemi kurması gerekir.
• Rezerv varlıklar, bağımsız bir yönetim hesaplarında nakit olarak tutulmaktadır.
• Rezerv varlık değerinin, dolaşımdaki stablecoin'lerin yasal para birimi nominal değerinin toplamına ulaşması gerekir.
• Aylık dış denetim yapılması gerekmektedir

d. Ticarete Açık Aşama Uyum Gereksinimleri

• Sadece bir ödeme aracı olarak, faiz kazanmaya izin verilmez
• Sahipler istedikleri zaman geri alabilirler
• İhraççı, kara para aklama/terörizmin finansmanı karşıtı düzenlemelere uymalıdır.
• Kullanıcı kişisel verilerini koruma politikası oluşturmak

Üç, Singapur

1. Düzenleme süreci ve standart belgeler

• 2019: Ödeme Hizmetleri Yasası, ödeme hizmeti sağlayıcıları ile ilgili düzenlemeleri netleştirdi.
• Ağustos 2023: Singapur Doları veya G10 para birimleri ile bağlantılı tek para birimi stabilcoin'leri için "Stabilcoin Düzenleme Çerçevesi" resmi olarak yayınlandı.

2. Düzenleyici kurumlar

Singapur Finans Otoritesi ( MAS ) denetim, lisans verme ve uyum denetiminden sorumludur.

3. Düzenleyici çerçevenin temel içeriği

a. stablecoin tanımı

"Stablecoin Regülasyon Çerçevesi" yalnızca Singapur'da ihraç edilen ve Singapur Doları veya G10 para birimleri ile bağlantılı olan tek jetonlu stablecoin'leri düzenlemektedir.

b. İhraççı kabul kriterleri

MAS izni almak için gerekenler:

• Temel sermaye gereksinimi
• İş kısıtlama gereksinimleri
• Temerrüt gereksinimleri

c. Coin değer istikrar mekanizması ve rezerv varlıkların korunması

• Rezerv varlıklar yalnızca belirli düşük riskli, yüksek likiditeye sahip varlıklarla sınırlıdır.
• Fon kurulmalı ve izole hesap açılmalıdır, kendi fonları ve rezerv varlıkları ayrılmalıdır.
• Rezerv varlıklarının günlük piyasa değeri, stablecoin dolaşım büyüklüğünden yüksek olmalıdır.

d. Dolaşım Aşaması Uyum Gereksinimleri

Emisyon sahibi, yasal geri ödeme yükümlülüğünü üstlenmeli ve 5 iş günü içinde, nominal değer üzerinden, token sahiplerinin stablecoin'lerini geri ödemelidir.